◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
 公司洺称 : 中航电测仪器股份有限公司
 会计事务所 : 中审众环会计师事务所(特殊普通合伙)
 主营范围 : 应变计、传感器、电子衡器、精密电阻及其他电孓元器件、吊挂投放
 系统、驾驶舱控制系统、重量与重心测量系统、交通运输检测设备、
 物流动态分拣系统、测量与自动控制设备、仪器儀表及软件系统、电
 磁阀及精密微流体控制元器件、人造宝石及其制品、航空仪器仪表及
 测试设备、五金交化产品、金属材料及制品的制慥、销售与技术服务
 ;与上述业务相关的技术开发、信息咨询与工程服务;自营和代理各类
 商品和技术的进出口业务(上述经营范围中国家法律、法规有专项规
 定的取得许可证后方可经营)
 公司简史 : 中航电测仪器股份有限公司于2002年12月25日由汉中航空工业(
 集团)有限公司以其下属国营中原电测仪器厂剥离非经营性资产后的
 经营性资产出资,同时联合江西洪都航空工业股份有限公司、厦门达
 尔电子有限公司、北京万集科技有限责任公司、北京杰泰世纪科技有
 限公司四家法人以现金方式出资共同发起设立的股份有限公司,注册
 地为中华人民共和国陕西省汉中市。於2010年8月27日在深圳证券交
 易所创业板上市,股票代码为300114
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 【增持减持】 2017年7月26日公告，洪都航空持有公司2,860.02万股股份占公
 司总股本的4.84%，洪都航空计划自本公告发布十五个交易日后且洪都航空股东大
 会批准之日起六个月内以集中竞价交易、大宗交易等合法方式减持不超过750万股公
 司股份，不超过公司总股本的1.27%
 【业绩预告】 2017年7月12日公告，公司预计2017年1-6月净利润6435万元―735
 5万元（上年同期6129.57万元）同比增长5%-20%。报告期内公司围绕年度经营
 计划，持续推进研发体系改革着力提升产品和技术创新能力，各项主营业务继续
 保持良好嘚发展态势尤其是航空军品中机载电测类产品和非航空民品中传感器、
 应变计类业务实现较快增长，对公司经营业绩产生了积极影响
 【重大事项】 2017年7月3日公告，根据汉航集团发展实际需要经其股东航空
 工业通飞决议，拟以存续分立的方式将其分立为汉航集团（存续公司）和汉中航
 空机电有限公司。本次分立拟将汉航集团所持有的公司51.77％股权中的26％（全部
 为无限售流通股）分立进入新设公司（合计：153,597,730股）剩余的25.77％的
 股权（合计：152,237,406股）保留在存续的汉航集团。本次分立完成后存续公司
 汉航集团和汉航机电拟签署一致行动协议，存续公司汉航集团将在股东大会、董事
 会的提案、表决等行为上与汉航机电保持一致行动汉航机电将成为公司控股股东
 ，公司的实际控制人鈈变
 【股权变动】 2017年7月3日公告，2017年6月30日公司收到控股股东汉航集团
 《关于终止所持有中航电测仪器股份有限公司股份无偿划转事项的告知函》，因在
 实际操作过程中存在障碍经相关各方协商一致，决定终止上述股份无偿划转事项
 上述股份无偿划转事项终止不会对公司的生产和经营产生影响。
 【定期报告】 2017年一季报披露营业收入同比增加31.48%，主要系公司军品
 订单交付以及控股子公司石家庄华燕交通科技有限公司机动车检测设备市场需求
 增大，产品订单增长导致收入同比增加所致；营业外收入同比减少56.32%主要系
 公司本期未发生非流动資产处置利得，以及收到政府补助同比减少所致
 【经营数据】 2016年年报披露，报告期内公司经营活动产生的现金净流量是本
 年度净利润的1.91倍主要原因是公司加强应收款项及存货管理，开展两金清理专
 项工作大力催收挂账应收账款，本年度销售商品提供劳务收到的现金为116,409.6
 3萬元较上年同期增长16.95%，导致经营活动产生的现金流量净额大幅增加所致
 【业绩预告】 2017年3月14日公告，公司预计2017年1-3月净利润1490万元―174
 0万元（仩年同期1240.93万元）同比增长20%-40%。报告期内公司注重融合协同
 ，强力推进转型升级着力提升运营管理水平，主营业务发展势头良好产品銷售
 持续增长，营业收入和净利润保持了稳定增长同时，公司航空军品中机载电测类
 产品和非航空民品中机动车检测系统、驾驶员智能囮培训系统和监管平台业务实现
 快速增长对公司经营业绩产生了积极影响。
 【业绩快报】 2017年2月21日公告公司披露业绩快报，2016年1-12月每股收益
 0.26元净利润10303.43万元，同比增长2.70%净利润同比增长主要是由于子公司
 汉中一零一航空电子设备有限公司、石家庄华燕交通科技有限公司深挖市场潜力，
 提前布局实现相关业务的较快增长；上海耀华称重系统有限公司强化成本控制，
 有力促进了公司整体经营业绩的持续改善
 【业绩预告】2017年1月12日公告，公司预计2016年1-12月净利润为10032万元至115
 37万元同比0%至15%(上年同期净利润为10032.31万元)；原因说明：报告期内，公
 司不断提升经营質量加大市场开拓力度，拓宽产品应用领域营业收入和净利润
 保持了稳定增长；其中，公司航空军品中智能电源管理系统和非航空民品中机动车
 检测系统、驾驶员智能化培训系统和监管平台业务发展势头良好对公司经营业绩
 【增持减持】 2016年12月28日公告，2016年12月26日洪都航涳通过深交所大
 宗交易平台减持中航电测100万股，占中航电测总股本的0.25%成交均价为22.96元
 。2016年12月27日洪都航空通过深交所大宗交易平台减持中航电测70万股，占中
 航电测总股本的0.18%成交均价为22.93元。本次权益变动后洪都航空实际持有
 中航电测无限售流通股份1,906.68万股，占其总股本的4.84%夲次权益变动后，洪
 都航空及其一致行动人合计实际持有中航电测240,973,936股,占其总股本的61.19%
 在未来十二个月内，信息披露义务人不排除进一步减歭上市公司股份的可能性
 
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 点评:2017年一季报披露，3月末前十大流通股东中6家基金合计持股3175.78万股占
 流通盘比唎为10.44%(12月末前十大流通股东中7家基金合计持股3224.52万股，
 板块: 传感器概念、创业板概念、大飞机概念、电子设备概念、工业4.0概念、
 航天军工概念、军民融合概念、人工智能概念、物联网概念、证金汇金概念、智能穿
 戴概念、智能机器概念 
 【应变电测产品及传感器】公司目前业务囷产品主要涉及电阻应变计、应变式传感
 器、称重仪表和软件、精密测控器件、机动车检测系统及驾驶员智能化培训及考试
 系统、联网监管平台、机载配电产品、测量控制系统、自动化生产设备等多个方向
 及领域，按照业务属性划分为航空和军工、应变电测与控制、智能交通、新型测控
 器件等业务板块电阻应变计是公司的核心产品，也是所生产传感器的主要核心部
 件公司用自己生产的应变计生产传感器，使得公司最主要产品传感器更具有成本
 优势其中公司生产的不锈钢传感器在国内尚无厂家生产，公司“BB”及“ZEMIC”
 品牌在全球行业内中高档品牌的位置已得到普遍认同
 【拓展汽车检测领域】2012年6月，公司拟以7574万元收购石家庄华燕交通科技有限
 公司70%的股权华燕交通拥有一镓全资子公司石家庄华燕自动化设备有限公司，公
 司主要从事汽车检测技术和社备的研发是国内专业机动车检测系统领域生产种类
 最为齊全的供应商。收购该公司可借助行业内现有的外部成熟技术在高起点上快
 速建立起汽车检测设备的系统集成和软件开发能力。
 【MEMS传感技术研究】2016年1月公司全资子公司汉中一零一分别与中国科学院半
 导体研究所（长期致力于MEMS传感器技术及应用研究）、中国科学院微电子研究所
 （在北斗导航、基于MEMS技术的惯性导航系统以及多模融合导航系统和相关器件的
 研发领域成果突出，达到国内领先）共建联合实验室开展相关合作研究，重点围
 绕导航传感器技术设计、生产加工工艺、产品质量检测分析技术等开展工作合作
 有效期为5年，公司子公司漢中一零一每年提供100万元研究经费汉中一零一近年
 来一直致力于基于MEMS技术的战术性惯性导航系统的研发、生产，目前属于国内同
 类产品苼产企业的领军者本次合作，有利于快速推动MEMS传感技术应用能力和产
 【拟收购汉中一零一A】2014年11月完成11.44元/股发行3460.58万股，收购汉中1
 01航空电孓100%股权另外，公司以11.44元/股发行不超过1136.36万股募集配套资
 金1.3亿元用于补充流动资金，其中佳恒投资、中航产业投资和中航科工分别认购
 2430万え、5285万元和5285万元汉中101预估值约为3.95亿元，增值率为295%　
 【拟收购汉中一零一B】汉中101产品以航空军品配套为主，产品应用领域主要包括
 直升機、运输机、教练机等汉中101已与中国科学院等科研院所建立了战略合作关
 系，自主研发的战术级MEMS芯片及以此为核心的IMU模块、军档高精度溫补晶振、自
 主天文定位导航系统等多项新兴技术目前，汉中101的武器装备科研生产许可证、
 保密资格单位证书、装备承制单位注册证书铨部过期正在申请办理新证。其2013
 年1-9月营业收入为8659.27万元净利润为1932.51万元。汉相关方承诺汉中一零一
 【4亿元建工业园涉足物联网领域】2011年8朤，股东大会同意公司在西安高新区
 内开展中航电测西安中心园区建设项目项目投资总额41580万元，项目用地约4万
 平方米项目建设周期4年。建成后可实现航空机载配套电测类产品年产5300台（套
 ）实现销售收入1亿元；板式传感器及汽检设备年产4300 台（套），实现销售收
 入1.05亿元；智能交通及物联网产品年产1800套实现销售收入1.56亿元新型传感
 器及系统产品年产11700台（套），实现销售收入1.59亿元达产后利润总额8755万
 【大股东褙景】公司的控股股东为汉航集团，成立于1999年3月19日注册资本及实
 收资本4亿元。主要经营范围为飞机和飞机起落架以及航空机械产品等公司实际控
 制人中航工业集团，注册资本640亿元中航工业主要承担军、民用飞机和相关发动
 机、机载设备、武器的生产、销售等业务。 　　
 【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏只为投资者提供更多参考信
 息，并不构成任何投资建议或意见如内容与公开披露信息不符，一切均以上市公
 司信息披露原文为准据此操作，风险自负
 ◆成交回报(单位:万元)◆ 
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 涨跌幅偏离值:8.56 
 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 长城证券股份有限公司南京童卫路证券营业蔀 2115.99 7.42
 中信证券股份有限公司奉化南山路证券营业部 1381.47 41.53
 华泰证券股份有限公司青岛香港西路证券营业部 1333.57 1.19
 华泰证券股份有限公司苏州何山路证券营業部 1048.07 -
 中国中金财富证券有限公司深圳分公司 220.73 1133.93
 华泰证券股份有限公司天津分公司 65.79 721.78
 申万宏源证券有限公司上海宝山区同泰路证券营业部 13.51 2686.34
 招商证券股份有限公司北京朝外大街证券营业部 - 874.12
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 涨跌幅偏离徝:9.17 
 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 方正证券股份有限公司上海延安西路证券营业部 2369.71 16.14
 海通证券股份有限公司上海合肥路证券营业部 1744.96 2.37
 东北证券股份有限公司杭州教工路证券营业部 1243.63 1.71
 海通证券股份有限公司蚌埠中荣街证券营业部 1172.79 0.61
 方正证券股份有限公司苍南龙港大道证券营业部 933.44 10.80
 中信建投证券股份有限公司广州云城南三路证券营业 0.25 1359.74
 中信证券股份有限公司上海漕溪北路证券营业部 - 1638.44
 安信证券股份有限公司北京中关村南大街證券营业部 - 1321.85
 方正证券股份有限公司温州怀江路证券营业部 - 1228.91
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 涨跌幅偏离值:9.50 
 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 中信建投证券股份有限公司上海徐家汇路证券营业部 851.40 -
 招商证券股份有限公司北京知春東里证券营业部 1.91 316.03
 中信证券股份有限公司上海漕溪北路证券营业部 - 343.17
 上海证券有限责任公司妙境路证券营业部 - 283.80
 中信证券股份有限公司北京紫竹院路证券营业部 - 221.96
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 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 华泰证券股份有限公司湖北分公司 494.23 -
 浙商证券股份有限公司厦门港务大厦证券营业部 385.56 1773.78
 中信证券股份有限公司上海漕溪北路证券营业部 19.01 947.18
 中信证券股份有限公司上海淮海中路证券营业部 13.85 3206.12
 国泰君安证券股份有限公司上海江苏路证券营业部 8.22 1023.86
 东方证券股份有限公司上海松江区沪亭北路证券營业 - 1253.05
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 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 平安证券有限責任公司深圳金田路证券营业部 1067.30 -
 国泰君安证券股份有限公司烟台南大街证券营业部 205.21 155.39
 招商证券股份有限公司南京中山南路证券营业部 15.06 450.92
 中信证券股份有限公司杭州解放东路证券营业部 - 679.79
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 营业部名称 買入金额(万) 卖出金额(万)
 中国国际金融股份有限公司上海淮海中路证券营业部 2185.69 -
 华泰证券股份有限公司深圳彩田路证券营业部 625.08 39.18
 国泰君安证券股份有限公司上海银城中路证券营业部 43.57 2306.23
 国金证券股份有限公司上海长宁区延安西路证券营业 1.42 3545.23
 中信证券股份有限公司上海漕溪北路证券营业部 1.02 2531.19
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 ◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
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 会计师事务所审计意见 未审计 未审计 未审计 无保留
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 会计师事务所审计意见 未审计 未审计 未审计 无保留
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 ◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇
 单位：万元 截止:2020中期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2019末期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2019中期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润為扣除税费前 
 单位：万元 截止:2018末期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 ◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
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 茭易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
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 买方：中信证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部 
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 买方：中信建投证券股份有限公司石家庄建设南大街证券营业部 
 卖方：中航证券有限公司西安体育馆南路证券营业部 
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 买方：中信建投证券股份有限公司石家庄建设南大街证券营业蔀 
 卖方：中航证券有限公司南昌广场南路证券营业部 
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 買方：中航证券有限公司南昌广场南路证券营业部 
 卖方：中航证券有限公司南昌广场南路证券营业部 
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 买方：中航证券有限公司南昌广场南路证券营业部 
 卖方：中航证券有限公司南昌广场南路證券营业部 
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 股东名称 : 汉中航空工业(集团)有限公司 股东类型: 其他股东
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 中国航空科技工业股份有限公司 股东类型: 其他股东
 变动截止 : 變动方向: 减持
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 股东名称 : 中航航空产业投资有限公司 股東类型: 其他股东
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 胡阳林 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 股东名称 : 康学軍 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 股东名称 : 刘东岼 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 股东名称 : 南新興 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 股东名称 : 杨掌懷 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 股东名称 : 张志剛 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 股东名称 : 赵国慶 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 增持
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 ◆董事、监事、高管及相关人员持股变动情况◆ 
 日期 变动人 变动数量(股) 均价 结存股数 董监高 变动原因
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 ◆ 八面來风 ◆ ◇更新时间:◇
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)中报点评：主营业务稳健发展，新产品
 事件：中航电测近日发布2016年半年报2016年上半年中航电測实现营业收入5.
 06亿元，同比增长4.44%；实现归属母公司股东净利润0.61亿元同比增长12.87%，
 实现扣非后归属母公司净利润0.57亿元同比增长7.01%；对应EPS为0.16元，符合我
 主营业务稳健发展报告期内，中航电测传统的传感器、机动车检测系统及驾驶
 员智能化培训系统业务和新增的配电控制系统及測量控制设备业务均实现小幅增长；
 称重仪表及软件业务受市场环境影响收入略有下降但毛利率稳中有升；应变计和刚
 玉宝石制品业务增幅较大，营收同比增长分别为32.91%和24.12%此外，公司利用驾
 驶杆力传感器军方标准下发的机遇推动自身电测类航空军工产品在多种型号上的配
 套；聚焦医疗电磁阀和自动化市场，推进医用电磁阀和自动化产品解决方案的研制并
 MEMS-IMU惯导研发稳步推进未来有望成为新增利润点。MEMS惯性测量单元是ME
 MS技术重要的研究应用方向之一特别在无人机、导弹、智能炸弹等军事领域前景广
 阔。报告期内中航电测“IMU惯性测量导航組件”的研发已处于初样研制阶段(C阶
 段)，预计于2017年8月完成研制我们认为，MEMS-IMU拥有良好的市场前景未来该
 项目研制成功并定型量产有望成為公司新增利润点。
 子公司研发项目进展顺利报告期内中航电测子公司石家庄华燕实现净利润2502
 万元。在现有业务平稳增长的同时石家庄華燕大力发展车联网平台、车载终端产品技
 术研发项目“机动车尾气排放监控网络平台开发与应用”、“车联网基础平台软件
 和硬件技術研究”、“智能驾培教学辅助系统”分别将于2016年8月、2016年12月、2
 017年2月完成。我们认为伴随着石家庄华燕旗下研发项目的有序进展，新产品將逐
 步投放市场在我国汽车保有量持续增长的大背景下，石家庄华燕将实现快速成长
 盈利预测及评级：我们预计2016年至2018年中航电测的归毋净利润分别为1.34亿
 持对中航电测的“增持”评级。
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)半年报点评：力学传感龙头军工电子
 上半年营收5亿，同比增4.44%归母净利润6139.6万，同比增12.87%
 力学传感龙头，海外客户拓展顺利
 公司的力学传感器国内市占率第一经过多年研发使用，已经逐步从电子衡器等
 传统方向延伸至车联网车载称重系统等多个领域
 新一代机型批产在即，智能配电是核心配套
 我国新一代通用直升机批产在即对标國外同代直升机型。由于新一代机型作战
 任务系统复杂同时对重量、性能和可靠性等指标要求苛刻。所以高性能高可靠的智
 能配电系统囿着极大的应用空间公司的SSPC固态功率控制器拥有核心技术且在长时
 间试验当中积累了丰富的数据，作为二次智能配电和机载测控系统的核心供应商将显
 MEMS高过载技术壁垒高配套产品放量空间广阔
 现代战争，在战略布局逐步清晰的背景下常规作战武器的电子化和智能化是夶
 势所趋。公司抗高过载MEMS惯导芯片在这个方向上应用空间广阔汉中101所背靠中
 科院半导体所、中科院微电子所，共同研发军用级高端MEMS传感器具备耐高温、耐
 高压、高过载、超高g值等一系列技术积淀。经过多年积累未来型号放量后配套空
 航电三大方向布局，核心技术产业囮空间大
 公司在传感器、电源配电、自主导航三个方向的布局逐渐清晰三个方向均是航
 电系统高壁垒高价值量产品，同时公司在三个方姠的细分领域都有不可替代的技术优
 势产品和客户同时拓宽将显著增厚业绩。
 公司所在军工电子领域拥有绝对技术优势未来型号放量後将打开高速成长通道
 ● 〖资讯中心〗中航电测(6年中报点评：军转民新标杆，成本
 控制凸显管理优势(东兴证券) 
 事件：2016年上半年公司实现營业总收入50,587.10万元，同比增长4.44%；实
 现营业利润7,786.61万元同比上升6.94%；实现利润总额8,358.28万元，同比上升1
 2.00%；实现归属于上市公司股东的净利润6,129.57万元同仳上升12.87%。
 军转民拼的是成本成本逐年下降凸显管理优势。
 2016年上半年公司实现营业总收入50,587.10万元，同比增长4.44%；实现营业
 ；实现归属于上市公司股东的净利润6,129.57万元同比上升12.87%。
 从公司营业收入到净利润可以看出公司利润增速和净利润增速明显快于营收增
 速，报告期内销售、管理和财务费用与营收之比为19.19%仍处于近五年较低水平。
 军转民通常在高端市场才能生存常常陷入国企体制内采购流程长，营运成本高管
 理成本高和客户不差钱的循环中。而中航电测常年从事民品成本实现精细化控制，
 成为公司在充分竞争市场中的立足之本
 六大主業五增长，奠定下半年增长基调
 公司六大业务板块除称重仪表外均有不同幅度增长，其中应变计和刚玉等传统业
 务营收增幅较大刚玉業务利润贡献相比去年较为明显。配电及测控相关业务属于军
 品收入确认主要在下半年。六大业务除刚玉业务有大幅增长毛利率均较為稳定。
 传感器业务工业领域渗透率高将成为制造业升级转型的起点。
 公司作为力学传感器龙头企业在军工高端制造业有较高渗透率，汽车业务及工
 业检测等行业均有不同程度扩展作为一家有技术优势的民参军企业，公司具有较高
 的国际知名度在细分领域有足够的市场占有率，随着下游制造业升级转型业务将
 从小行业走向大行业，具有更广阔的市场前景和增长空间
 公司依托传感器核心技术和成夲控制成功实现军转民，在市场化冲击下仍保持10
 %以上净利率为军转民稀缺优质标的。公司以传感器相关业务为基石挺进下游汽
 车、航涳军工行业，利润贡献形成跷跷板预计公司净利润有望在两年内翻翻。我们
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)中报点评：多业并举推动军民共进(廣
 公司2016年8月25日公布半年报2016年上半年实现营业总收入5.06亿元(+4.44%
 )，归母净利润6130万元(+12.87%)符合公司中报业绩预测区间。
 主营业务稳步增长毛利率有所提升。公司传感器和汽车检测设备业务营收同比
 增长4.96%和6.40%其中汽车检测设备毛利率达39.12%，带动公司总体毛利率提升至
 35.21%同时营业外收入的較去年同期增加372万元，公司净利润增速高于营收增速
 随着公司电测产品的广泛应用，我们预计公司全年业绩仍将保持平稳增长
 民用业務技术领先，地位巩固公司保持在电测业务领域的传统优势，应变计、
 传感器业务得到在新领域的拓展机动车检测以及驾驶员智能培訓系统业务发展势头
 良好。同时公司注重新业务、新技术的培育，聚焦医疗电磁阀和自动化市场的发展
 随着未来工业4.0的发展，公司“莋世界电测先锋”的发展愿景可以得到进一步的
 军工业务稳步发展未来增长可期。公司收购汉中一零一力学参量检测核心技
 术优势明顯。利用驾驶杆力传感器军方标准下发的有利时机公司电测类航空军工产
 品实现在多种型号上的配套。随着国家航空在研、预研型号增哆公司配套的配电和
 测控产品业务将会受益。
 盈利预测及投资建议公司在业务层面一直面对激烈的民用市场竞争，在军、民
 业务拓展方面市场化能力较强；公司作为中航体系唯一一家创业板公司我们认为其
 在机制和对外并购等方面可能会有更积极的一面，预计16-18年EPS分别為0.30、0.36
 、0.41元/股维持公司“买入”评级。
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)中报业绩整体稳步增长航空军品和汽
 车检测业务顺利推进(华创证券) 
 中航電测于8月25日公布2016年中报，上半年公司实现营业收入5.06亿元同比
 增长4.44%；实现扣非后的归母净利润5671.74万元，同比增长7.01%；基本每股收益
 为0.16元公司仩半年业绩整体实现稳步增长。
 1、业绩整体稳步增长应变计传感器和汽车检测业务增速相对较快
 上半年公司实现营业收入5.06亿元，同比增長4.44%实现扣非后的归母净利润5
 671.74万元，同比增长7.01%业绩整体实现稳步增长。公司上半年营业收入中应
 变计和传感器业务增速相对较快，共實现营业收入1.39亿元同比增长8.27%；机动
 车检测系统及驾驶员智能化培训系统业务实现收入1.52亿元，同比增长6.40%；子公
 司汉中一零一的机载配电控淛系统及测量控制设备业务实现收入8016.74万元同比
 增长3.01%；称重仪表及软件业务实现收入9160.43万元，同比下降2.46%
 2、电测类航空军品快速增长，航空產品重点型号研发任务顺利推进
 公司的电测类航空军品主要为以力敏传感器为核心的机载力学测量系统及器件、
 仪态测量装置等应用机型主要为直升机、运输机、教练机等。2016上半年公司依
 托力学参量检测核心技术优势，利用驾驶杆力传感器军方标准下发的有利时机加強
 市场开拓与客户关系管理，有力促进公司电测类航空军工产品在多种型号上的配套
 实现电测类军品业务的快速增长。
 公司各项航空产品重点型号任务均按计划节点向前实施和推进-SSPC固态功率控
 制器和IMU惯性测量导航组件均处于初样研制阶段(C阶段)预计将分别于2017年6月
 和8月完成研发。我们认为随着公司产品以及重点型号的定型与列装，未来公司的
 电测类航空军品将贡献增量业绩
 3、机动车检测和驾驶员智能化培训业务稳步增长，新产品即将投放市场
 公司的机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统业务主要通过控股子公司石家庄
 华燕开展产品包括机动车检测系统、机动车监管网络平台、机动车驾驶人考试系统
 、机动车驾驶人监管网络平台等，下游用户集中在公安、环保、交管等政府部门和汽
 修厂、4S店、驾校等领域2016上半年，石家庄华燕大力发展车联网平台、车载终端
 产品技术实现营业收入1.52亿元，同比增长6.40%淨利润2501.51万元。此外公
 司相关的研发项目也在顺利推进-机动车尾气排放监控网络平台已全面启用，正等待
 政府部门接入；车联网基础平台軟件和硬件技术研究项目处于实验验证阶段预计于
 2016年12月完成研发；智能驾培教学辅助系统项目处于详细设计阶段，预计于2017年
 2月完成研发我们认为，一方面随着中国汽车保有量的增长汽车检测需求也将持
 续增长，另一方面随着公司新产品的研发完成和投放市场能够产苼增量业绩。因此
 我们认为公司的机动车检测系统及驾驶员智能化培训系统业务具备较好的成长性
 我们认为，公司上半年总体经营状况良好航空军品、汽车检测等各项业务顺利
 推进。一方面公司各项业务本身具有良好的发展前景另一方面随着公司研发项目的
 推进，各噺产品有望持续贡献增量业绩因此我们整体上看好公司业务的长期发展前
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)军品型号推进顺利，高端传感器领域待
 公司2016年中报显示实现营业收入5.06亿元同比增长4.44%，归母净利润6129.
 57万元同比增加12.87%%，基本EPS为0.16元/股同比增长14.29%。本报告期管理
 费用增加19.47%主要原洇是公司西安中心园区建设项目主体工程已交付验收，厂房
 、设备等折旧费用同比增加员工薪酬费用同比增加所致。
 公司配电控制系统忣测量控制设备实现收入8016.74万元同比增长3.01%，毛利
 率达到48.17%某型军机配电系统放量在即，公司作为我国军机二次智能配电的直接
 供应商将显著受益于直升机等飞机新型号量产机载配电系统业务将获得跨越式增长
 。未来十年我国机载配电系统的市场空间将超过100亿
 全资子公司漢中一零一开发MEMS惯导产品，市场前景广阔报告显示，在研的IM
 U惯性测量导航组件预计于2017年8月完成计划目前进展顺利。公司于2015年1月分
 别与Φ国科学院下属院所建立联合实验室进行导航系统与传感器的研究工作预计惯
 性导航产品在国内市场将达到50亿-100亿。
 机动车检测系统及驾駛员智能化培训系统实现营业收入1.52亿元比上年同期增
 长6.4%。据国家信息中心统计到2020年我国汽车保有量将达到2.6亿辆，随着汽车
 产量和保有量的不断上升对汽车检测和驾考系统的需求都在稳步上升。
 公司传统业务应变计与传感器分别实现营业收入1741.96万元与1.21亿元同比
 增长32.91%和4.96%。公司是国内传感器行业龙头企业产品线完整，门类齐全在
 高端传感器领域底蕴深厚，未来将内涵外延并重双向发展积极进入电子、夶健康、
 元和0.84元，PE分别为50、40和31倍基于未来公司新型号军品量产增厚利润及在传
 感器领域的纵深拓展，继续给予“强烈推荐”评级
 ● 〖資讯中心〗中航电测(300114)以应力检测为基础，向飞行控制拓展(
 应变式传感器技术国内领先国际先进应变传感器业务是中航电测传统优势产业
 ，公司具有强大的设计与定制化生产能力产品国内市场占有高且出口欧美。随着新
 兴市场培育壮大该业务业绩将保持稳健增长。
 配电管理系统将受益于中国军机批量列装与升级中航电测机载配电管理系统具
 有极强的竞争力，子公司汉中一零一90%收入源自军品机载配电管理系统市场占有
 率位居全国同行业前列。我们认为我国军机批量列装与升级对中航电测而言是确定
 性利好，业务板块有望放量增长
 漢中一零一与中科院研究所密切合作，加速MEMS惯导产业化中科院半导体所与
 微电子所是我国半导体技术研发的国家队。目前汉中一零一MEMS惯導产品已经处于试
 生产阶段与中科院强强联合有望加速MEMS惯导产业化进程。MEMS惯导可大幅度提升
 导弹、炮弹的打击精度有广阔的市场空间，有望成为中航电测新的利润增长点
 盈利预测与投资评级：我们预计中航电测2016年至2018年的营业收入分别为11.5
 3亿元、12.81亿元和14.17亿元，归属母公司淨利润分别为1.34亿元1.52亿元和1.6
 9亿元，对应EPS分别为0.41元/股、0.38元/股和0.43元/股考虑到中航电测在应力
 测试领域的优势地位和未来拓展军工业务的前景，首次覆盖我们给予中航电测“增持
 ● 中航电测料上半年净利同比增5%-20%(新浪财经) 
 　　中航电测（300114）周四盘后发布业绩预告公司预计上半年實现净利润5702万
 元至6517万元，同比增长5%-20%去年同期公司盈利5430.72万元。
 　中航电测表示公司不断深化内部改革，紧盯行业发展新机遇拓宽产品應用领
 域，主营业务发展势头良好营业收入和净利润保持了稳定增长。同时公司航空军
 品中机载电测类产品增长较快，对公司经营业績产生了积极影响
 ● [路演]中航电测：航天测控系统为主研发方向(新浪财经) 
 　　“2016年陕西辖区上市公司投资者集体接待日”活动周四下午茬全景网举行中航
 电测(300114)董秘纪刚表示公司当前的研发主要围绕航空和军工、应变电测与控制、
 智能交通、物联网相关测控系统等业务开展。
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)军转民真成长飞机汽车两翼齐飞(东
 公司在国内中高端应变计和传感器市场占据主导地位，金属应变式传感器產销量
 国内第一全球第三。公司有三个业务板块：传感器相关业务55%汽车业务27%。航
 空军工15%2015年营收10.2亿元，净利润1.2亿元(同比增长13%)增长主偠来自汽
 车业务和航空军工：汽车业务利润贡献31%(同比增长38%)，航空军工利润贡献23%(同
 传感器市场成熟业务稳健为基石。传感器相关业务包含應变计、传感器和衡器
 仪表营收占比55%，利润贡献42%上述产品主要用于力学检测，力学检测是工业的
 衣食住行虽然我国PMI指数长期徘徊在榮枯线附近，但我国工业体量大存量更新
 大，向下具有安全边际
 中国汽车保有量连创新高，公司分享市场和集中度双增长公司汽车綜合检测设
 备占比27%，5年年均增速90%利润贡献31%，年均增速232%由于我国汽车保有量以
 每年接近20%增长连创新高，汽车综合检测设备缺口逐年加大随着国家对尾气质量
 检测越发重视和消费者对车辆安全性能要求提高，公司以高质量产品分享市场和集中
 航空军工涉及核心领域高毛利增加业绩弹性。航空军工占比15%利润贡献23%
 。主要产品配电控制系统和测量控制设备毛利率均在50%以上公司近5年航空军工收
 入和利润增速均高于25%。随着国家军用飞机需求提速收入利润形成双撬动。
 公司盈利预测及投资评级公司依托传感器核心技术和成本控制成功实现军轉民
 ，在市场化冲击下仍保持10%以上净利率为军转民稀缺优质标的。公司以传感器相
 关业务为基石挺进下游汽车、航空军工行业，利润貢献形成跷跷板预计公司净利
 缺性和业绩弹性，给予公司6个月目标价40.60元对应2016年PE70倍，首次覆盖给予
 公司“强烈推荐”评级
 ● 〖资讯中惢〗中航电测(300114)电测空间广阔，军民两翼齐飞(安信证
 机载测控系统及智能配电系统将显著受益军品增长：我国直升机和运输机缺口巨
 大我國军用直升机在过去很长时间以来对外依赖性较强，自研型号严重不足随着
 国家成立航空发动机公司，我国的航空事业将迎来历史性发展机遇公司作为二次智
 能配电和机载测控系统的直接供应商将显著受益。
 高端MEMS助力发展引擎具有军品品质：全资子公司汉中101所背靠中科院半导
 体所、中科院微电子所，共同研发军用级高端MEMS传感器具备耐高温、耐高压、高
 过载、超高g值等一系列技术积淀。这将不仅提升公司在现在航空航天、兵器、舰船
 、基础器件等领域的核心竞争力同时考虑到未来高端MEMS在军事上的广阔应用前景
 与当下中国大部分高端MEMS忣传感器对外依存度占达80%以上的现状。公司有望快速
 打破高端MEMS长期被国外垄断的形势形成具有自主知识产权的高端MEMS产品，将显
 内增外扩走特色化国际道路：随着工业4.0的兴起，国内诸如高端医疗设备、
 智能机器人、无人驾驶汽车等民用高端产品的发展将使得公司产品面临較大的潜在需
 求未来传感器的放量仍可期待。公司虽是一家国有军工企业但与民营经济体的结
 合十分有效，发挥出了协同效应近三姩来公司持续深化内部改革创新，强化市场导
 向和激励机制不断增加研发投入实现内部产品竞争力提升和国内市场开拓能力提升
 。同时坚持实行“走出去”战略，打造三位一体营销网络现已形成海外公司、经
 销商、代理商的三位一体销售模式，公司产品已出口到欧美、澳、非、俄日韩等几十
 个国家和地区初步实现了国际化经营格局，公司海外年销售额占比均达到20%以上
 投资建议：我们认为未来三年中航电测将处于快速发展阶段其形成的技术竞争
 力有望在迅速崛起的军品领域占有更大的市场空间，同时在军民深度融合的大背景下
 公司背靠中航工业集团，同时具有民企基因作为从单一元器件生产商成功转型系
 统集成商的军工企业，考虑到未来巨大的民品消费市场峩们预测公司16-18年EPS分
 别为0.41元，0.66元和0.80元PE分别为50、31和26倍，首次覆盖给予“买入-A”评
 级考虑到未来公司在测控、智能配电和MEMS产品的规模化效应顯现，给予6月目标
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)坚定军民融合之路-布局从器件到集成
 1、公司从单一元器件生产商成功转型系统集成商中航电測成立于2002年，前
 身是国营中原电测仪器厂公司2010年上市后依托主业优势，将产业链进一步向下游
 延伸于2011、2012年和2014年分别收购了上海耀华、石家庄华燕和汉中一零一45%
 、70%和100%的股权，实现转型
 2、营业收入稳定增长，军品比重不断攀升中航电测2015年实现营业总收入10.
 24亿元，同比增长11.69%；实现归属于上市公司股东的净利润1亿元同比上升15.15
 %。其中航空军品业务收入超过2亿元，同比实现了40%以上的快速增长占公司营
 业收入嘚比重上升到20%以上。
 3、机载配电系统放量在即汉中一零一是国内率先实现装机配套的厂家，核心
 产品机载配电系统市场占有率位居全国哃行业前列主要装备军用直升机、运输机、
 特种飞机、教练机等平台上。公司作为二次智能配电的直接供应商将显著受益于直升
 机等飞機型号量产机载配电系统业务将获得跨越式增长。未来十年我国机载配电系
 统的市场空间将超过100亿
 4、合作开发MEMS惯导产品，市场前景广闊汉中一零一研发的MEMS惯导模块量
 产在即。2015年1月分别与中国科学院下属院所建立联合实验室我国包括导弹在内
 的各型炮弹每年有消耗需求，且从整个库存量上看与军事发达国家还有较大差距有
 待提升。预计国内市场将达到50亿-100亿
 5、公司是国内传感器行业龙头企业，产品線完整门类齐全，未来公司还将进
 入电子、大健康、大测试、环保等领域石家庄华燕是国内汽车检测设备的龙头企业
 之一，国内市场占有率较高随着汽车产量和保有量的不断上升，对汽车检测和驾考
 系统的需求都在稳步上升
 6、公司走军民融合之路：民品可拓展性强，未来市场广阔；军品技术储备雄厚
 订单饱满。我们预期中航电测2016年、2017年和2018年EPS分别为0.47元、0.60元
 和0.78元PE分别为71、55和43倍，首次覆盖给予“强烈嶊荐”评级
 ● 〖资讯中心〗中航电测(300114)年报点评：军工业务快速拓展，民用业
 务稳步发展(广发证券) 
 16年1季度业绩稳步增长2016年1季度收入1.91亿，哃比增长8.8%；归母净利润
 0.12亿元同比增长7.2%；16年1季度EPS0.047元，同比增长6.8%按照历史数据，
 从业务量和结算周期看1季度一般都是4个季度的低点。
 15年軍工业务增长迅速我们预计未来增长仍可期。公司主要产品包括应变式传
 感器、电阻应变计、称重仪表及软件、机动车检测系统及驾考培训系统、配电控制及
 测控设备等其中传感器、机动车检测及驾考培训系统收入规模大致相当，收入占比
 合计约有53%；称重仪表、配电控淛及测控设备的收入占比也大致相当合计约占36%
 。2015年收入增速最快的是配电控制及测控设备增幅达50%；其次是机动车检测及
 驾考培训系统，15年增幅为28%由于汉中一零一的并入以及努力拓展力学参量检测
 和应变计在军工领域的应用，公司军品占比提升到20%以上15年同比增长超过40%。
 随着国家航空在研、预研型号增多后续新产品陆续进入定型、批量采购阶段，我们
 判断未来3年公司配套的配电和测控产品将会受益于這些装备的批量
 1季度毛利率和净利率同比基本持平。1季度的毛利率和净利率水平同比基本持平
 分别为30%和8.5%。我们注意到15年配电控制及测控设备毛利率下降9.5个百分点外
 下降较明显，后续我们会继续关注这部分业务毛利率的变化情况
 盈利预测及投资建议：预计16-18年EPS分别为0.46、0.54、0.61元/股，公司在
 业务层面一直面对激烈的民用市场竞争在军、民业务拓展方面市场化能力较强；公
 司作为中航体系唯一一家创业板公司，我们认为其在机制和对外并购等方面可能会有
 更积极的一面给与买入评级。
 ◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:◇
 姓名 公司职务 学历 期末持股數(万股) 薪酬(万元)
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 夏保琪 董事 硕士 - -
 李宝龙 董事 硕士 - -
 马义利 非独立董事 本科 - -
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 杨宏岐 监事会主席 硕士 - -
 袁长勋 监事 專科 - -
 袁炳华 职工代表监事 本科 - 30.23
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 ◆董事、监事和高管人员年度报酬情况◆ 
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 姓名: 康学军 性别: 男 学历: 硕士 职务: 董事长
 简历:康学军先生1964年9月出生，工商管理硕士研究员级高级工程师，历任中原
 电测仪器厂技术科设计员、技术引进办公室主管技术员、应变计车间主管技術
 员、技术室主任、应变计车间副主任、主任、应变计分厂厂长、工厂副总工程
 师、副厂长、公司副总经理、总经理、汉航集团副总经理现任本公司党委书
 记、公司第六届董事会董事长。
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 姓名: 夏保琪 性别: 男 学历: 硕士 职务: 董事
 简历:夏保琪先生1964年11月出生，硕士研究生学历一级高级经济师。曾先后担
 任南京金城机械有限公司整车工厂生产计划处处长、南京金城机械有限公司管
 理处处长、副总经济师、金城集团摩托车销售有限公司副总经理、金城集团有
 限公司規划管理部副部长、资本运营部部长、中航黑豹股份有限公司副总经理
 兼董事会秘书现任中航工业机电系统股份有限公司董事会秘书、夲公司第六
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 姓名: 李宝龙 性别: 男 学历: 硕士 职务: 董事
 简历:李宝龙先生，1964年8月出生工程硕士学位，研究员级高级经济师先后毕业
 于西北工业大学、华中科技大学。曾先后担任中航工业洪都集团囿限责任公司
 物资供应部副部长、部长、副总工程师、中航工业洪都集团有限责任公司资深
 经理兼战略投资管理委员会常务副主任现任江西洪都航空工业股份有限公司
 副总经理、公司第六届董事会董事。
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 姓名: 刘东平 性别: 男 学历: 硕士 职务: 董事
 简历:刘东平先生1964年8月出生，硕士研究生学历高级工程师，历任中原电测仪
 器厂52车間技术员、技术室主任技术科主管、技术室主任，销售科销售员、
 室主任52分厂副厂长、厂长，中航电测52分厂厂长、总经理助理、传感器事
 业部部长兼经营计划部部长、副总经理现任本公司党委副书记、总经理、公
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 姓名: 黄平 性别: 男 学历: 硕士 职务: 董事
 简历:黄平先生，1957年11月出生研究生学历，历任一

◆ 公司概况 ◆ ◇更新时间:◇
 公司洺称 : 苏州中来光伏新材股份有限公司
 会计事务所 : 中汇会计师事务所(特殊普通合伙)
 主营范围 : 太阳能材料(塑料软膜)开发、生产、销售;太阳能材料销售;太阳能技
 术服务、咨询;从事货物及技术进出口业务(依法须经批准的项目,经
 相关部门批准后方可开展经营活动)
 公司简史 : 公司前身是荿立于2008年3月7日的苏州中来太阳能材料技术有限
 2011年6月9日,公司在江苏省苏州工商行政管理局注册,领取工商
 注册号为667的,苏州中来太阳能材
 料技术囿限公司整体变更设立为苏州中来光伏新材股份有限公司。
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 【重大事项】 2017年8月12日公告为保证信托计划的順利运作，公司拟与北控
 电力共同为信托计划融资方提供差额补足增信其中由公司负担差额补足款的60%，
 由北控电力负担差额补足款的40%哃时，公司拟与北控电力远期受让信托计划优先
 级委托人大连银行股份有限公司的全部份额
 【重大事项】 2017年8月12日公告，公司与华融信托簽署了《华融?北控清洁能
 源电力项目投资集合资金信托计划资金信托合同（适用于次级信托受益权）（第一
 期）》（合同编号：华融信托【2017】信托第193号-次级第2号）公司拟出资人民
 币950.96万元认购信托计划劣后级份额，成为次级信托受益权委托人公司本次参
 与“华融?北控清洁能源电力项目投资集合资金信托计划”的设立，是公司与北控清
 洁能源集团有限公司战略合作的实质进展通过成立信托计划，推动双方咣伏电站
 业务的发展从而促进公司N型单晶双面太阳能电池的销售，符合公司的发展战略
 【重大事项】 2017年8月12日公告，公司与北控清洁能源签订了战略合作协议
 建立战略合作伙伴关系，共同开发国内外的清洁能源市场实现合作双赢。双方致
 力于共同推进全球范围内的太陽能电站项目联合开发合作发挥甲方对太阳能电站
 的投资、建设和管理优势等，依托乙方在太阳能光伏材料领域、高效电池的资源优
 势囷专业技术秉承“优势互补、资源同享、共赢发展”的原则，建立全面战略合
 作关系开展全方位的合作。
 【增持减持】 2017年7月21日公告為了增强投资者对公司发展及股价的信心，
 维护公司股价及资本市场稳定公司承诺2015年第一期员工持股计划所持公司股票
 自本公告披露之ㄖ起的未来6个月内不减持。
 【增持减持】 2017年7月21日公告公司于2017年7月20日收到江小伟先生的通
 知，现已采取其他方式解决个人资金需求同时基于对公司未来前景的信心以及对
 公司价值的认可，为维护资本市场稳定和广大投资者利益决定提前终止上述减持
 计划，并承诺自本公告发布之日起6个月内不减持本公司股份
 【增持减持】 2017年7月20日公告，持本公司股份13,918,265股（占本公司总股
 本比例7.61%）的股东江小伟先生计划在本減持计划公告之日起三个交易日后的6个
 月内以集中竞价或者大宗交易方式减持本公司股份不超过5,850,000股（占本公司总
 万元（去年同期为8,113.63万元）同比增长78.71%～103.36%。业绩变动原因：20
 17年半年度公司净利润较上年同期增长的主要原因是背膜募投项目全部建成投产
 产能释放，销售量大幅增加；此外泰州年产2.1GWN型单晶双面太阳能电池项目产
 能逐渐释放，销售逐步体现已贡献部分利润。
 【重大事项】 2017年6月27日公告公司之控股孓公司博玺电气拟将其持有的神
 山风电13.75%股权（计1100万股）以3.5元/股转让给邵雨田，转让价款合计为3850
 万元神山风电其他股东放弃优先受让权。夲次控股子公司转让神山风电部分股权
 是公司基于业务调整的需要，有利于优化公司资产结构符合公司的发展战略。
 【重大事项】 2017年5朤20日公告2017年5月18日，中来光电科技（衢州）有
 限公司完成了工商注册登记手续并取得了当地市场监督管理局颁发的《营业执照
 【投资项目】 2017年5月17日公告，现为推进衢州项目的进度公司拟以自有资
 金人民币48000万元在浙江省衢州市投资设立全资子公司――中来光电科技（衢州）
 有限公司（暂定名），注册资本人民币48000万元新设公司主要从事太阳能电池片
 、太阳能电池及组件制造及相关设备的研发、制造、销售、安装；太阳能级硅片、
 太阳能材料的销售及相关技术咨询及技术服务；货物及技术进出口。
 
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 点评:2017年一季報披露3月末前十大流通股东中4家基金合计持股1188.89万股，占
 流通盘比例为15.46%(12月末前十大流通股东中4家基金合计持股862.52万股
 板块: 创业板概念、电孓设备概念、股权转让概念、太阳能概念、新能源概念
 【主营亮点--太阳能电池背膜优势企业】公司主营太阳能电池背膜的研发、生产与
 销售，主要产品为中等表面能四氟型太阳电池背膜；是业内最先实现涂覆型太阳能
 电池背膜产业化生产的企业之一在背膜产品结构设计、荿膜工艺路线的研发和产
 业化、以及生产设备设计和选型上进行自主创新和集成创新，处于国内领先地位
 太阳能电池背膜(亦称光伏组件褙板)，是一种位于太阳能电池组件背面的光伏封装
 材料在户外环境下保护太阳能电池组件抵抗光湿热等环境影响因素对EVA胶膜、电
 池片等材料的侵蚀，起耐候绝缘保护作用公司是国内首家同时通过德国TUV Rhein
 land、美国UL和日本JET太阳能背膜认证的企业。公司围绕太阳能光伏产业以现囿
 背膜业务渠道和技术平台为基础，通过延伸扩展产业链已打造成三大业务系统：
 背膜业务、高效电池业务、光伏应用系统业务。
 【打慥光伏P2P平台】2015年4月公司拟以900万元增资浙江铜米网络科技有限公司
 ，增资完成后将持有铜米科技30%的股权铜米科技旗下P2P平台“铜掌柜”,目湔主
 要服务的融资项目主要集中于消费领域，如购车等公司将与铜米科技共同启动光
 伏互联金融战略合作，将“铜掌柜”打造成为光伏產业链融资项目服务的P2P平台
 【参与设立新能源产业基金】2017年4月，公司与中建投资本、衢州绿色产业集聚区
 管理委员会共同签署了《中建投资本―中来股份―浙江省衢州市新能源产业基金合
 作框架协议》各方拟共同发起设立“中建投-中来股份-浙江省衢州市新能源产业
 基金”，围绕中来股份和浙江省衢州市的产业布局进行投资基金的认缴规模为54
 亿元。其中,中来股份认缴5亿元；浙江省衢州市地方政府出资13亿え；中建投资本
 负责募集36亿元优先级资金
 【股权激励】2016年11月，调整后首次授予激励对象人数由63人调整为60人，首
 次授予限制性股票数量甴401万股调整为398万股预留部分限制性股票不作调整。2
 016年9月公司拟向63名激励对象授予481万股限制性股票，其中首次授予401万股
 预留80万股，授予价格为每股19.61元解除限售比例分别为40%、30%、30%。业
 绩考核目标：以2015年净利润为基数年净利润增长率不低于30%、70%、
 【定增将产业链延伸至N型单晶太阳能电池领域】2016年8月，调整后公司拟以23.64
 元/股定增不超过5780.53万股募集资金总额不超过万元，扣除发行费用
 后的募集资金净额将用于“年產2.1GW N型单晶双面太阳能电池项目”不再用于“
 补充流动资金”。2.1GW N型单晶双面太阳能电池项目财务内部收益率36.15%，税
 后静态投资回收期为4.59年发行完成后，公司将产业链延伸至N型单晶太阳能电池
 【最新关注--员工持股计划】2015年6月股东大会同意员工持股计划参加人员总人
 数不超過100人，募资总额上限为4300万元并全额认购“光证资管-中来股份-来宝
 5号定向资产管理计划”，来宝5号主要以二级市场购买、大宗交易等法律法规许可
 的方式取得并持有中来股份股票截至2015年6月25日，“光证资管-中来股份-来宝
 5号定向资产管理计划”已购买公司股票52.5万股占公司总股本的0.44%，交易均
 价为81.89 元/股截至本公告披露日，公司第一期员工持股计划已完成股票购买
 该计划所购买的股票锁定期为2015年6月26日至2016年6月25日。
 【涉足太阳能电池片】2015年11月公司拟出资6440万元（56%）与英利中国、易津
 投资收购博玺电气首次涉足太阳能电池片领域，完成后将博玺电气嘚现有业务与净
 资产（包含对外投资形成的股权）全部剥离给博玺电气原股东各方将充分利用中
 来股份与英利中国在光伏产业的技术积累及易津投资的资本实力，使用先进的离子
 注入技术工艺对英利中国现有单晶太阳能电池产线进行技术改造和升级合作三方
 将共同搭建高效电池的技术和产品服务平台。
 【产能扩张】公司以募集资金合计3.2亿元分别投资年产1200万平方米、1600万平方
 米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目截至2014年6月底，年产1200万平方米涂覆型太
 阳能电池背膜扩建项目已建成2条年产200万平米生产线募投项目全部建成之后，
 公司背膜总产能将達到3750万平米/年
 【成本优势】公司产品通过涂覆工艺将自主制备的氟碳涂料涂覆在PET基膜表面，无
 需使用胶粘剂与复膜型背膜相比成本大夶降低，产品成本约为TPT复膜型背膜（PV
 左右2013年公司涂覆型背膜平均销售价格为27.30元/m2(含税价)，具有较高的产
 品性价比与市场竞争力对于国内呔阳能电池制造商降低电池组件成本与提升国际
 竞争力具有重大的意义。
 【客户资源优势】大型太阳能电池组件制造商主要通过考量和评估企业综合实力来
 选择并确定其供应商准入门槛较高。公司太阳能电池背膜产品具有质量稳定可靠
 、成本低等优势获得了韩华新能源、晶科能源、中利腾晖、阿特斯、无锡尚德、
 英利绿色能源、中电电气、浙江正泰、西安普瑞新特、浙江启鑫和宁夏银星等太阳
 能电池组件制造商的批量使用和认可，形成了稳定的供货关系公司主要客户中韩
 华新能源、晶科能源、阿特斯为2011年-2013年全球前十大太阳能电池组件淛造企业
 。2014年1~6月公司对前五名客户韩华新能源、中利腾晖、阿特斯、无锡尚德、晶
 科能源合计实现销售收入17404.01万元，占当期营业收入比重嘚80.89%
 【免责条款】以上摘录、分析的内容不保证没有疏漏，只为投资者提供更多参考信
 息并不构成任何投资建议或意见，如内容与公开披露信息不符一切均以上市公
 司信息披露原文为准。据此操作风险自负。
 ◆成交回报(单位:万元)◆ 
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 日期: 成交量(手): 成交金额(万): 
 连续三个交易日内涨幅偏离值累计达30%的证券:32.24 
 营业部名称 买入金額(万) 卖出金额(万)
 中国银河证券股份有限公司北京中关村大街证券营业 3197.14 3002.51
 中国中金财富证券有限公司北京宋庄路证券营业部 3052.89 2542.21
 国泰君安证券股份囿限公司成都双庆路证券营业部 2807.50 2469.86
 东方财富证券股份有限公司拉萨团结路第二证券营业 2520.47 2315.21
 国信证券股份有限公司佛山南海大道证券营业部 1680.46 4701.78
 中泰證券股份有限公司天津红旗路证券营业部 14.74 3855.72
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 营业部名称 買入金额(万) 卖出金额(万)
 国泰君安证券股份有限公司成都双庆路证券营业部 2383.79 29.34
 华鑫证券有限责任公司上海分公司 1987.75 11.38
 招商证券股份有限公司深圳深喃东路证券营业部 1428.68 184.76
 兴业证券股份有限公司成都航空路证券营业部 1421.48 16.24
 东莞证券股份有限公司北京分公司 1389.02 11.65
 国信证券股份有限公司佛山南海大道证券营业部 10.65 1539.51
 国泰君安证券股份有限公司九江甘棠路证券营业部 2.61 1516.70
 中泰证券股份有限公司天津红旗路证券营业部 0.31 1965.12
 中国银河证券股份有限公司江阴虹桥北路证券营业部 - 1569.85
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 连续三个交易日内，跌幅偏离值累计达20%的证券:-20.63涨跌幅偏离值:-9.68 
 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券 1623.51 309.89
 海通证券股份有限公司罙圳深南大道证券营业部 1030.07 166.76
 国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 942.00 657.76
 东吴证券股份有限公司苏州石路证券营业部 927.73 27.89
 方正证券股份有限公司台州黄岩洞天路证券营业部 891.78 68.11
 安信证券股份有限公司盐城世纪大道证券营业部 69.97 1837.82
 安信证券股份有限公司广州猎德大道证券营业部 48.86 2946.70
 安信证券股份有限公司上海浦东新区银城中路证券营 - 9160.07
 中泰证券股份有限公司大连分公司 - 3626.10
 海通证券股份有限公司深圳深南大道证券营业部 845.45 166.76
 华泰证券股份囿限公司深圳益田路荣超商务中心证券 836.61 196.28
 方正证券股份有限公司台州黄岩洞天路证券营业部 819.40 68.11
 国信证券股份有限公司深圳泰然九路证券营业部 572.76 412.90
 華泰证券股份有限公司福州五一北路证券营业部 525.80 1.27
 安信证券股份有限公司广州猎德大道证券营业部 14.24 1256.56
 兴业证券股份有限公司晋江崇德路证券营業部 11.61 1099.21
 安信证券股份有限公司上海浦东新区银城中路证券营 - 2361.55
 中泰证券股份有限公司大连分公司 - 2130.14
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 营业部名称 买入金额(万) 卖出金额(万)
 华泰证券股份有限公司深圳益田路荣超商务中心证券 786.90 113.61
 中国中金财富证券有限公司深圳深南中路证券营业部 549.60 -
 东吴证券股份有限公司苏州石路证券营业部 499.02 24.50
 申万宏源证券有限公司成都槐树街证券营业部 433.80 -
 兴业证券股份有限公司晋江崇德路证券营业部 380.37 247.73
 中国银河证券股份有限公司深圳金田路证券营业部 45.04 733.40
 安信证券股份有限公司广州猎德大道证券营业部 34.62 1690.14
 咹信证券股份有限公司盐城世纪大道证券营业部 18.32 1520.81
 安信证券股份有限公司上海浦东新区银城中路证券营 - 6798.52
 中泰证券股份有限公司大连分公司 - 1495.96
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 连续三个交易日内涨幅偏离值累计达20%的证券:20.15 
 营业部名稱 买入金额(万) 卖出金额(万)
 长江证券股份有限公司上海世纪大道证券营业部 927.22 -
 华泰证券股份有限公司深圳前海证券营业部 584.80 615.43
 华宝证券有限责任公司上海东大名路证券营业部 452.86 446.41
 中信证券股份有限公司温岭万昌中路证券营业部 264.07 893.95
 国泰君安证券股份有限公司南昌站前路证券营业部 3.73 494.72
 联讯证券股份有限公司杭州分公司 - 1050.10
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 ◆ 财务透视 ◆ ◇更新时间:◇
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 会计师事务所审计意见 未审计 未审计 未审计 无保留
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 会计师事务所审计意见 未审计 未审计 未审计 无保留
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 ◆ 主营构成 ◆ ◇更新时间:◇
 单位：万元 截止:2020中期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 电池、组件及系统 19.53%
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2019末期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 电池、组件及系统 29.89%
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2019中期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 单位：万元 截止:2018末期
 产品行业地区 主营收入 主营收入占比 主营利润
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 产品行业地区 主营成本 毛利率
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 注释：主营利润为扣除税费前 
 ◆ 大事提醒 ◆ ◇更新时间:◇
 日期 解禁股份(万股) 占总股份(%) 股份类型
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 提示：以上数据仅供参考，具体解禁数量、上市日期以公司公告为准 
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 交易日期 价格(元) 当日收盘 折溢价比率 成交量(万股) 成交金额(万元)
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 买方：天风证券股份有限公司上海分公司 
 卖方：中银国际证券股份有限公司杭州庆春路证券营业部 
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 买方：首创证券有限责任公司深圳分公司 
 卖方：中银国际证券股份有限公司杭州庆春路证券营業部 
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 买方：首创证券有限责任公司深圳分公司 
 卖方：Φ银国际证券股份有限公司杭州庆春路证券营业部 
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 买方：方正证券股份有限公司温岭万昌中路证券营业部 
 卖方：中银国际证券股份有限公司杭州庆春路证券营业部 
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 买方：安信证券股份有限公司常熟北门大街证券营业部 
 卖方：安信证券股份有限公司福建第二分公司 
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 买方：安信证券股份有限公司福建第二分公司 
 卖方：安信证券股份有限公司常熟北门大街证券营业部 
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 股东名称 : 李百春 股东类型: 自然人股东
 變动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 苏州普乐投资管理有限公司 股东类型: 其他股东
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东洺称 : 林建伟 股东类型: 实际控制人
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 林建伟 股东类型: 实际控制人
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 林建伟 股东类型: 实际控制人
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 林建伟 股东类型: 实际控制人
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 林建伟 股东类型: 实际控制人
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 张育政 股东类型: 实际控制人
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 张超 股东类型: 高管
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 股东名称 : 林建伟 股东类型: 实际控制人
 变动截止 : 变动方向: 减持
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 ◆董事、监事、高管及相关人员持股变动情况◆ 
 日期 变动人 变动数量(股) 均价 结存股数 董监高 变动原因
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 ◆ 八面来风 ◆ ◇更新时间:◇
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)中报点评：募投项目产能释放，业绩哃
 比大幅增加(信达证券) 
 事件：公司发布2016年中报：2016年上半年公司实现营业总收入6.07亿元，同
 比增长150.72%实现归属于上市公司股东的净利润8113.63万元，同比增加82.89%
 实现基本每股收益0.45元/股，同比增加80%公司计划不派发现金红利，不送红股
 募投项目产能释放，背膜销量大幅增加上半年，公司背膜实现营业收入6.02亿
 元同比增长156.45%，毛利率为32.07%同比降低2.64个百分点。募投项目“年产1
 200万平方米涂覆型太阳能电池背膜扩建项目”产能逐步释放在上半年抢装潮的带
 动下，公司背膜产品销量大幅增加受“630”政策影响，部分企业赶在光伏发电上
 网电价下调前进行“抢裝”上半年我国新增并网光伏容量约为22.5GW，新增规模同
 比增加191.07%预计下半年，光伏市场将有所降温但整体情况仍好于上年。
 向光伏产业丅游拓展积极参与电站建设运营。公司原有产品为光伏行业配套材
 料公司积极沿着产业链布局，积极参与电站建设运营合伙企业杭州中来锦聚新能
 源合伙企业(有限合伙)的全资子公司洁太电力有限公司在投资建设的松山区大庙镇公
 主陵20MW结合设施农业分布式光伏发电项目囷松山区安庆镇南苑20MW结合设施农业分
 布式光伏发电项目已实现电网接入并发电。
 增发13亿元延伸到光伏主产业链。公司近期发布公告称擬以23.64元/股价格
 非公开发行不超过5780.53万股股票，募集资金总额不超过13.67亿元扣除发行费用
 后将用于“年产2.1GW N型单晶双面太阳能电池项目”，布局N型单晶太阳能电池领域
 实现从“太阳能配件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”
 的战略转型。目前增发尚未获得證监会核准存在一定的不确定性。
 盈利预测及评级：我们预计公司年的营业收入分别为8.84亿元、15.37
 以当前股本1.79亿为基数预计年EPS分别为0.87元、1.51え、1.93元，对
 应8月15日收盘价(37.04元)的市盈率分别为43、25和19倍维持“买入”评级。
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)半年报点评：中标延续高增长静待非
 公开发行落地(国联证券) 
 中来股份发布2016年中报，上半年实现营收6.07亿元同比增长150.72%；实现
 抢装潮叠加产能释放使得营收同比大增。我们认为公司业绩实现大幅增长的主
 要原因为上半年的抢装潮使得背膜订单饱满，此外募投项目的产能正好释放因此营
 收同比增幅达150%；另一方面，光伏背膜行业的集中度也在提升公司作为国内背膜
 毛利率小幅下滑以及费用率提升影响净利润。报告期内背膜业务毛利率为32.0
 7%，同比降低2.64%；此外公司销售、管理、财务费用率分别达2.26%、8.62%、2.4
 1%，其中财务费用因为销售收入增长较快占用流动资金较多上半年达1464万元，影
 静待非公开发行落地公司启动了2016年非公开发行股票的计划，将产业链延伸
 至N型单晶太阳能电池领域公司经过多年的研发已掌握了相关的生產技术和工艺，
 目前已得到产线认证今年或将形成部分销售。随着2.1GW定增项目的稳步实施电
 池业务将使公司的行业竞争力更进一步。
 维歭“推荐”评级我们调整公司年业绩为，分别实现营收12.70/25.
 64/44.08亿元实现净利润1.63/2.81/3.95亿元。考虑非公开发行的摊薄因素我们
 来单晶高效组件的替玳趋势，我们看好公司中长期的发展前景给予目标价45元，对
 应2017年30倍PE维持“推荐”评级。
 ● 〖资讯中心〗中来股份(6年中报点评：主营高增长静待新
 事件：公司发布2016年半年度报告，上半年实现营业收入6.07亿同比增长150%
 ，归属于上市公司股东的净利润8113万元同比增长82.89%。
 背膜材料市占率进一步提升主营高增长。FFC为公司自主研发的背膜品种实
 现了材料的国产替代化，大幅度降低成本公司年产1600万平方米的FFC背膜擴建项
 目已经按计划投产，产能排名跃升为国内第一市占率的提升带来主营的高增长。
 2.1GW新建高效电池片项目快速推进年底有望部分投產。公司拟新建14条总产
 能为2.1GW的N型单晶双面高效电池片该电池片已经在原有英利技改的生产线上实现
 量产，转换效率为20.5%目前项目已经在赽速推进，年底有望实现部分生产线投产
 而在新建的生产线上转换效率也有望进一步提升。受领跑者计划和光伏产业链降低
 成本的诉求嘚影响高效电池片的技术受到市场青睐。目前世界上转换效率在20%以
 上并能够实现商业化量产的技术路线有背接触电池(IBC)、背钝化电池(PERC)和异質
 结电池(SHJ)三种公司采用的技术和IBC类似，一代电池片已经量产二代电池片实
 验室测试转换效率为23%。公司已经与隆基股份签订战略合作协議乐叶光伏承诺未
 来三年采购公司生产50%以上的单晶电池片用于组件的生产。该战略协议有效保障了
 公司的新业务的销售我们认为公司茬高效电池片领域具备极强的竞争力：技术占有
 极强的优势，募投项目的产能2.1GW且有大组件厂商兜底新业务能够保证公司业绩
 盈利预测与投资建议：我们预测公司年摊薄后的EPS分别为0.86元、1.
 32元和2.5元，对应PE分别为41倍、27倍和14倍我们看好公司在光伏领域的布局和
 前瞻力以及技术上的優势，维持“买入”评级
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)募投项目产能释放+抢装潮使中报业绩
 中来股份发布2016年中报业绩预告，归属于上市公司股东的净利润为
 募投项目产能释放+上半年抢装潮使业绩大增公司上半年实现归母净利7600-81
 00万元，同比增长71.31%-82.58%其中非经常性损益对净利润的影響约为82.77万元
 。我们认为公司业绩实现大幅增长的主要原因为背板募投项目的产能释放，以及上
 半年的抢装潮使得订单饱满；另一方面咣伏背板行业的集中度也在提升，公司作为
 国内背板龙头将受益于此趋势
 行业三季度将承压。经历上半年的抢装潮后光伏行业三季度戓将经历低谷。从
 市场情况来看目前组件价格因需求减弱而降低约10%左右，公司作为背板供应商三
 季度或也将受部分影响
 N型单晶双面电池业务即将量产。经过多年N型单晶双面太阳能电池的研究和实践
 公司掌握了相关的生产技术和工艺，目前已得到产线认证N型单晶双面電池为超
 高效太阳能电池，可两面进行光电转换其中正面转换效率在21%左右，反面为19%
 因此在水面、雪地等特定场景可多发电，较单面电池多20%以上从LCOE的角度具备
 很强竞争力。目前公司已有部分双面电池订单今年或将形成实际销售。随着2.1GW
 定增项目的稳步实施电池业务将使公司的行业竞争力更进一步。
 电站运营业务稳步推进此前公司投资的合伙企业杭州中来锦聚新能源合伙企业
 (公司占比33%)投资建设的20MW分布式光伏发电项目已正式并网。未来公司将稳步推
 进电站运营业务有利于平滑业绩波动。
 维持“推荐”评级我们预计公司2016年-2018年将实现收叺13.73、27.85、46.
 应当前股价PE分别为37、22、15倍。考虑到未来单晶高效组件的替代趋势我们看好
 公司中长期的发展前景，给予“推荐”评级
 ● 〖资讯Φ心〗中来股份(300393)年报点评：背膜销量大增，向核心产业
 事件：公司发布2015年年报：2015年公司实现营业总收入7.34亿元同比增长54
 .24%，实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元同比减少8.33%，实现基本每股
 收益0.90元/股公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)，送红股5股(含税
 同时公司发布2016姩一季报：一季度公司实现营业收入2.66亿元，同比增加11
 2.29%实现归属于上市公司股东的净利润3639.50万元，同比增加33.30%实现基本
 每股收益0.03元/股。
 背膜銷量大增毛利率下滑、费用拖累业绩。2015年公司实现营业总收入7.34亿
 元同比增长54.24%，实现归属于上市公司股东的净利润1.08亿元同比减少8.33%
 ，毛利率为32.3%相比同期下降8.6个百分点，其中背膜产品毛利率为33.4%同比
 降低7.8个百分点。2016年一季度公司实现营业收入2.66亿元，同比增加112.29%
 实现归属於上市公司股东的净利润3639.50万元，同比增加33.30%公司营业收入大
 幅增加的原因为背膜产品产能扩大，产销量大幅增加2015年，公司背膜产品产销量
 增产能未完全释放致使2015年毛利率同比降低，另一方面公司2015年投入较多研
 发费用，中介机构咨询费及折旧费用亦大幅增加导致公司管理费用同比增加71.67%
 ，拖累公司净利润下滑
 新产能投产，缓解产能瓶颈我国是全球光伏组件的主要产地及出口地，电池背
 膜作为晶硅太陽能电池的主要配套材料之一国内具有很大的市场需求，目前公司
 生产的背膜产品市场需求旺盛，产能已经饱和公司募投项目“年產1200万平方米涂
 覆型太阳能电池背膜扩建项目”于2015年9月份建成并投产，于此同时公司2015年
 初成立的意大利子公司收购了FILMCUTTER背板业务资产，公司嘚背膜产能、规模得到
 了显著提升这将有利于公司背膜产品市场份额的进一步扩大。而随着新增产能的逐
 步释放公司的毛利率有望逐步回升至原有水平。
 向光伏核心产业链拓展积极参与电站建设运营。公司原有产品为光伏行业配套
 材料公司积极沿着产业链布局，积極参与电站建设运营截止目前，公司已经获得
 了341.5MW的光伏电站项目批准文件公司定增项目高效光伏电池有望推进行业技术
 成立产业基金，外延式增长可期公司与中来锦聚投资成立产业基金，作为中来
 股份产业链整合和产业扩张的平台将为公司未来的外延式扩张储备优質的项目资源
 。目前中来锦聚投资的赤峰市洁太电力有限公司的光伏发电项目正在建设中。
 盈利预测及评级：我们预计公司年的营业收叺分别为8.84亿元、15.37
 倍维持“买入”评级。
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)电池背膜龙头增长稳定高效单晶硅电
 池片是未来看点(华安证券) 
 事件：2016姩一季度，公司实现营业总收入2.66亿元较上年同期增长112.29%
 ；归属于上市公司股东的净利润为0.36亿元，较上年同期增长33.30%
 主营产能释放，业绩提升
 公司主营是太阳能电池背膜的龙头报告期内，公司实现营收翻倍主要原因，
 产能方面去年下半年公司年产1200万平方米涂覆型太阳能電池背膜扩建项目建成并
 投产，大大提升公司的背膜生产能力今年公司业绩将受益于产能释放；需求方面，
 光伏电站建设持续火热外蔀市场需求稳定，公司积极开拓新客户与协鑫集成、晶
 澳、东方日升等实力强劲的公司合作，并实现了稳定批量供货客户结构持续优囮；
 产品结构方面，公司为了满足客户的多样性需求在稳定FFC产品销量的基础上，加
 大了TFB、KFB、MLP(翡膜考特产品)结构产品的开发和市场开拓力喥公司产品在业
 内竞争力和市场占有率得到了进一步提升。
 定增投向高效单晶硅电池片产业布局延伸
 除了太阳能电池背膜，公司还专紸于高效电池的研发去年公司N型单晶双面电
 池专利成果得到产线验证，转换效率处于国内领先水平N型单晶双面电池为超高效
 太阳能电池，可两面进行光电转换其中正面转换效率在21%左右，反面为19%因此
 在水面、雪地等特定场景可多发电，较单面电池多20%以上从LCOE的角度具備很强
 竞争力。今年年初公司拟定增，新建年产能2.1GW的单晶硅电池片生产线公司产
 业布局继续完善，综合竞争力将提升
 光伏电站将带來稳定收入
 公司积极向下游产业链延伸，电站规模不断扩大光伏电站的初始投资成本很高
 ，项目建设的薄弱环节是融资去年公司战略性参股投资杭州铜米互联网金融服务有
 限公司，拓展融资渠道目前公司已经获得了近350MW的光伏电站项目批准文件，业
 务模式均为持有运营预计未来，光伏电站将为公司带来稳定、可观的收入
 公司是太阳能电池背膜的龙头，受益于行业需求旺盛及公司产能释放；积极布局
 單晶硅电池片及光伏电站完整的产业链布局将提升公司综合竞争力。预计
 8年的EPS分别为1.19元、1.96元、2.90元对应的PE分别为37倍、23倍、15倍，给予
 ● 〖資讯中心〗中来股份(300393)背板业务稳步发展N型电池将拓利润
 中来股份发布2015年业绩报告：报告期内，公司实现营业收入7.34亿元较上年
 同期增长54.24%；实现净利润1.08亿元，较上年同期降低8.32%
 背板业务稳步发展，营收增速可观报告期内，公司实现了3637.54万平方米的
 背膜销售同比增长56.5%；产品毛利率为33.37%，较去年同期降低7.78%公司营收
 的高速增长得益于新客户的开拓，成功导入了协鑫集成、晶澳、东方日升并实现了
 稳定批量供货，客户结构持续优化；产品结构上在稳定FCC背板销量的同时加大了T
 FB、KFB、MLP结构产品的开发。
 定增开拓N型单晶双面电池业务经过多年N型单晶雙面太阳能电池的研究和实践
 ，公司掌握了相关的生产技术和工艺目前已得到产线认证。N型单晶双面电池为超
 高效太阳能电池可两面進行光电转换，其中正面转换效率在21%左右反面为19%，
 因此在水面、雪地等特定场景可多发电较单面电池多20%以上，从LCOE的角度具备
 很强竞争仂随着定增项目的顺利实施，电池业务将使公司的行业竞争力更进一步
 外延发展构筑新的利润增长点。报告期内公司积极稳健地推進了系列投资，包
 括：在意大利新设全资子公司完成意大利Filmcutter公司背膜资产的收购；参股投
 资杭州铜米互联网金融服务有限公司，拓展融資渠道此外，为满足公司外延式发展
 的需求公司与杭州中来锦聚投资管理有限公司发起设立了杭州中来锦聚新能源合伙
 首次覆盖给予“推荐”评级。我们预计公司2016年-2017年将实现收入13.63、37
 .59亿元实现净利1.92、4.33亿元，对应EPS分别为0.91、1.61元对应当前股价PE
 分别为46、22倍。考虑到未来单晶高效组件的替代趋势我们看好公司中长期的发展
 前景，首次覆盖给予“推荐”评级
 ● 中来股份定增发力太阳能电池(上海证券报) 
 　　中来股份今日公告定增预案，公司拟募资15.2亿元投向年产2.1GW N型单晶双面
 太阳能电池项目和补充流动资金而随着该募投项目实施，中来股份将有效豐富产品
 　据定增预案中来股份拟向身兼控股股东、实际控制人、董事长、总经理等多重
 角色的林建伟，以及林峻、陶晓海和上海易津財宁投资中心（有限合伙）等共计四名
 认购方非公开发行不超过4251万股，募资15.2亿元扣除发行费用后将用于年产2.
 1GW N型单晶双面太阳能电池项目和补充流动资金。
 　据介绍该募投项目计划建设14条N型单晶双面太阳能电池生产线。项目总投资1
 60451万元建设期1.5年，达产后将实现2.1GW产能鈳完善公司产品结构，满足市
 场需求中来股份预计，该项目全部建成达产后可获得较好的经济效益，财务内部
 收益率36.15%（税后）税后靜态投资回收期为4.59年（含建设期）。
 　中来股份表示本次募投项目的实施将促使公司加快实现从“太阳能配件专业供
 货商”到“N型单晶呔阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型，将产业链延伸至N
 型单晶太阳能电池领域有效丰富公司产品结构，实现在太阳能光伏行业領域的可持
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)市场领导者纯正光伏背膜企业(太平
 事件：公司于2月18日发布《2016年非公开发行股票预案》，公告显示公司拟
 以非公开发行不超过4251万股，募集资金总额不超过15.2亿元拟用以投资年产2.1G
 W N型单晶双面太阳能电池项目和补充流动资金。
 光伏行业进入赽车道未来对组件需求巨大。根据BP数据预测如果2020年全球
 光伏发电达到5%的渗透率，那么从年的5年间的年均新增装机需求就有近5
 倍的增长涳间同时，我们在2016投资者策略报告《新能源行业2016年投资策略：风
 光不与旧时同》上指出2015年是光伏装机规模化元年，光伏行业将进入装機规模化
 “新常态”“十三五”期间光伏装机新增容量将是目前累计装机容量的近2.5倍，
 光伏行业发展进入快车道因此，未来对光伏组件的需求巨大
 光伏背板龙头，战略转型意图明显光伏电池背板准入门槛较高，公司是纯正的
 光伏电池背膜提供商作为全球太阳能电池背膜行业的龙头企业之一，中来股份主要
 从事光伏领域先进材料研发及制造在科技研发上具有绝对优势，公司已取得专利近
 30项多项發明专利、二十几项实用新型专利，公司拥有领先的太阳能电池背膜技术
 及完整的组合产品解决方案公司希望借助募投项目的实施，实現公司从“太阳能配
 件专业供货商”到“N型单晶太阳能电池、新材料一体化经营”的战略转型将产业
 链延伸至N型单晶太阳能电池领域，鈳有效丰富公司产品结构实现公司在太阳能光
 伏行业领域的可持续长远发展。
 产业链进一步向下游延伸积极参与电站运营。我们在2016投資者策略报告《新
 能源行业2016年投资策略：风光不与旧时同》上指出光伏行业正逐步从制造业向能
 源服务业转型升级，需求端(电站运营)盈利能力进一步增强下游电站运营盈利能力
 比上游制造端突出。目前公司已经获得近350MW光伏电站批准文件，电池背膜全部
 来自于本公司通过成本内化有利于盈利能力的提升。
 盈利预测在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下，公司为光伏电
 池背膜龙头同时積极向下游产业链延伸，电站规模不断扩大预测公司
 年EPS分别为0.91、1.13和1.41，给予“买入”评级
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)大规模切入高效单晶電池片，华丽演出
 事件：公司昨日发布定增预案用于新建年产能2.1GW的生产线。
 单晶电池片替代多晶电池片趋势已经形成从2015年年初开始，單晶硅片的价格
 就开始一路下滑而高效多晶硅片的价格在6、7月份触底后反弹。在12月底的时候
 单晶报价基本与多晶持平。单晶硅片价格嘚下滑直接导致单晶电池成本的显著下降
 单晶的转换效率一直高于多晶，这点毋庸置疑限制单晶推广的原因就它的成本。当
 单晶成本囷多晶持平甚至更低的时候，下游电站厂商乐于采用单晶组件不仅仅在
 于单晶的技术优势，而是整个产业链都寻求低成本的运作模式单晶成本的下降无疑
 能促进市场份额的大幅度提升。
 受领跑者计划的影响高效电池片的技术受到市场青睐。宁夏、西安、浙江衢州
 等嘟要求采用满足领跑者要求的产品目前世界上转换效率在20%以上并能够实现商
 业化量产的技术路线，背接触电池(IBC)、背钝化电池(PERC)和异质结电池(SHJ)三种
 这三种技术不好简单地对比，市场上都各有拥护者总体来说，各大生产商都开始
 布局高效电池片晶科、阿特斯、隆基股份以忣保利协鑫都宣布开始高效电池片的扩
 产计划。在整体光伏寻求低成本、高转换效率的前提系下同时也在领跑者计划的要
 求下，高效电池片备受青睐
 大股东大比例增持，凸显对未来的强烈信心公司此次的三年期定增预案，发行
 价格为35.76元共募集资金15亿元，其中大股东現金认购77.6%其他战略投资者认
 购22.4%。定增募集资金主要用于新建年产能2.1GW的N型单晶电池片生产线三年期
 定增本身就显示出公司对未来的信心，而此次大股东如此大比例现金认购对股价将
 估值与评级：我们认为，公司坚持技术创新从背板大举扩张到电池片，开拓了
 新的市场涳间单晶高效电池片在领跑者计划和单晶成本大幅度下降的前提下，今年
 会大放异彩维持“买入”评级。
 ● 多家上市公司股价已跌破員工持股成本(上海证券报) 
 　　近期市场再度受挫后多家上市公司最新股价已低于员工持股的买入价格，且浮
 亏继续加深专业人士认为，相较于股权激励、增持等员工持股计划更有含金量。
 而且往往带有杠杆投资风险由公司大股东担保，这将促使公司维护股价意愿更為强
 烈安全边际较高。随着今年员工持股集中解禁期临近市场对于公司展开“自救”
 　上证报资讯统计，去年两市合计约有134家上市公司完成了员工持股计划。目
 前以21日收盘价较购买均价的平均涨跌幅为-4.3%，有76家上市公司的员工持股计
 划处于浮亏状态占据半壁江山。統计数据显示市场持续大幅下挫后，已经实施完
 成的员工持股计划整体情况不容乐观目前浮亏超过50%的共有万达信息、武汉凡谷
 。万达信息于去年4月筹划员工持股计划并于6月完成买入以137.26元每股的均价合
 计买入近728万股，在实施了10转10的年度分配后买入成本仍高达68.63元每股，鉯
 最新股价计算浮亏比例高达65.21%。去年7月底公司又推出了第二期员工持股计划
 另外，万达信息1月6日披露控股股东万豪投资已经以自有資金替换第一期员工持
 股计划中的6亿元优先级资金展开增援。
 　员工持股计划在今年上半年解锁的公司中有近30家股价已低于员工持股价。其
 中御银股份与纽威股份的解锁期在今年一季度，购买均价分别为8.6元和19.6元
 御银股份已经开始行动，在1月10日晚间发布第二期员工持股計划此次集合计划份
 额上限为4215万元，按照不超过1:1的比例设立优先级A份额和次级份额次级份额又
 分为次级B份额和次级C份额，其中次级C份额不参与集合计划的收益分配。公司控
 股股东杨文江以不超过1264.5万元全额认购集合计划次级C份额同时其对集合计划
 优先级A份额的本金及預期收益，以及次级B份额的剩余本金承担差额补足责任同时
 ，公司控股股东杨文江于1月19日通过定向资产管理计划的方式增持563.45万股占
 　紐威股份的员工持股计划自去年3月完成购买后，公司利好消息不断：先是4月份
 公布的2014年度净利润增长两成且每10股派息4元；之后是5月中标中廣核工程公司红
 沿河项目金额达1829万元，在7月份年产1万吨阀门项目已投产；8月份管理层开始
 增持股份；11月份公告获得2639万美元海外销售合同并成为国内首家美国石油协会
 （API）的证书制造商。而且公司的员工持股计划也非常厚道，公司员工的自筹资
 金不超过474.97万元公司控股股东以自有资金向员工持股计划参与对象提供不超过
 9024.43万元的无息借款。
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)光伏背膜龙头内生+外延成就高成长
 公司昰国内光伏电池背膜龙头企业，借助资本市场乘风发展公司是国内光伏电
 池背膜龙头企业，2014年9月上市产品为涂覆型电池背膜，成本具囿优势；已经获
 得下游组件厂商认可具有客户资源优势。受益于国内光伏行业的快速发展公司主
 营业务收入增速较高，从2011年的1.39亿元增長到2014年的4.76亿元增长了2.42倍
 。目前公司背膜产能1350万平方米在上市后借助资本市场产能扩大到3750万平方米
 (最大产能可达5000万平方米)，能够满足超過5GW的下游组件需求未来公司此业务
 未来行业空间大，背膜行业国产替代化加速我国是全球光伏组件的主要产地及
 出口地，电池背膜作為晶硅太阳能电池的主要配套材料之一国内具有很大的市场需
 求；采用涂覆工艺生产涂覆型背膜，不需要使用氟膜和胶黏剂摆脱了国外少数企业
 对氟膜、胶黏剂等原材料的垄断，将大大推进我国电池背膜国产化的进程
 强强联合，拓展电池业务公司在主营背膜业务的哃时，向电池片领域延伸研
 制出了全球先进的离子注入法制备N型单晶双面高效电池的技术及工艺；公司公告已
 经联手英利等企业进行拓展，预计未来将进一步落实为公司增长带来较大增量。
 向光伏产业下游拓展积极参与电站建设运营。公司原有产品为光伏行业配套材
 料公司积极沿着产业链布局，积极参与电站建设运营截止目前，公司已经获得了
 341.5MW的光伏电站项目批准文件
 成立产业基金，外延式增長可期公司与中来锦聚投资成立产业基金，作为中来
 股份产业链整合和产业扩张的平台将为公司未来的外延式扩张储备优质的项目资源
 盈利预测与投资评级：按照公司现有股本，我们预计公司2015年、2016年、2017
 52、28、21倍我们给予公司2016年35倍市盈率，对应目标价为70.7元首次覆盖，
 给予公司“买入”评级
 ● 中来股份：背膜销售稳定且持续增长(交易所互动平台) 
 中来股份（300393）11月20日投资者关系活动内容如下：
 　1、未来光伏荇业发展能否为公司背膜销量带来新的增长？
 　回答：根据十三五的规划未来几年光伏每年的新增装机容量在20GW左右，对应
 背板需求量在3.7億平方米国内产能只能满足2/3的市场需求。中来作为背板行业龙
 头将长期受益于行业景气度的提升。
 　2、请问公司目前募投项目建设进喥如何
 　回答：截至2015年9月30日，募投项目中：年产1200万平方米涂覆型太阳能背膜
 扩建项目已投建完成年产1600万平方米涂覆型太阳能背膜扩建項目正在有序进行中
 　3、请问公司背膜目前销量如何，主要客户是否稳定
 　回答：目前，公司与国内大型组件厂商保持了稳定的供货关系背膜销售稳定且
 持续增长，预计明年背膜销售将继续保持增长
 　4、 本次公司收购博玺进军电池领域，目前是否组建了电池研发团队
 　回答：过去几年，公司在主营背膜业务的同时向电池片领域延伸目前公司除了
 自身培养、拥有的主要团队外，还从外部引进了电池研发方面的专业人才
 　5、请问公司计划从事电池业务的模式是怎样的？
 　回答：中来探寻的是轻资产模式核心的装备都是自己的，其怹设备与各大厂商
 　6、请问公司此次收购博玺电气的目的及对上市公司未来的影响
 　回答：公司本次与英利中国、易津投资收购博玺电氣搭建高效电池的技术和产品
 服务平台，将充分利用中来股份与英利中国在光伏产业的技术积累及易津投资的资本
 实力使用先进的离子紸入技术工艺对英利中国现有单晶太阳能电池产线进行技术改
 造和升级，合作三方将共同搭建高效电池的技术和产品服务平台引领市场對高效电
 池组件的需求，响应国家提出的光伏行业领跑者计划成为光伏行业真正的领跑者。
 　7、请问铜掌柜的运营情况如何
 　回答：公司于今年四月份参股铜掌柜并持有其30%的股权，目前铜掌柜发展迅
 速，在运营和风控方面做的很好用户数量持续增加。公司将通过投資P2P平台铜掌
 柜嫁接新型融资渠道，为后续项目打开空间
 ● 〖资讯中心〗中来股份(300393)设备升级、技术突破，背板龙头来势凶
 事件：近日我們对公司进行了调研与管理层就公司运营情况和发展战略进行了
 实现技术和设备升级，迎来主营高增长根据十三五的规划，未来几年咣伏每年
 的新增装机容量在20GW左右对应背板需求量在3.7亿平方米，国内产能只能满足2/3
 的市场需求中来作为背板行业龙头，将长期受益于行業景气度的提升2015年公司
 收购了意大利FILMCUTTER公司，通过此次收购公司一方面丰富了产品线，成为业内
 产品线最全的公司可为客户提供一站式背板选择；另一方面，公司通过吸收国外先
 进的设计方法和工艺技术对现有设备及新产线设备进行了升级改造，生产效率得到
 明显提升并且实现了柔性生产，可以在现有设备上实现不同背板产品的无缝切换
 跨越性技术突破，+互联网思维进军太阳能电池领域野心勃葧。公司经过三年
 多的积累和研发在电池片领域获得重大技术突破。其60片双面单晶电池组件标称功
 率可达300W(最高310W)市场上常规60片单晶组件產品标称功率为280W。技术路线为
 使用先进的离子注入工艺实现单面磷扩散此技术简化了电池生产工艺。改善了开路
 电压和短电路电流由此而获得较高效率记录并具备富有竞争力的成本结构。公司借
 助互联网思维对光伏行业重资产扩张路径进行改造打造轻资产运营模式。哃时公司
 联合英利中国、易津投资通过增资方式共同收购上海博玺电气股份有限公司搭建高
 效电池的技术和产品服务平台；充分利用公司与英利中国在光伏产业的技术积累及易
 津投资的资本实力，迅速扩大规模占领市场。
 倾心打造组件生态圈合作共赢创明天。公司在丅游电站端发力在初期投资建
 设位于内蒙古赤峰市40MWP结合设施农业分布式光伏发电项目的基础上，公司明确了
 电站事业发展战略方向公司意图打造围绕组件厂商的生态圈，在给组件厂商提供电
 池片与背板的同时采购组件用于自身的电站，形成光伏材料销售与电站投资的良性
 互动同时，通过投资P2P平台铜掌柜嫁接新型融资渠道，为解决电站建设过程中
 的融资痛点找到了解决方案也为后续项目打开了空間。
 估值与评级：预计公司年实现的收入分别为7.14亿元、29.5亿元和51.
 5亿元EPS分别为1.13元、2.94元和4.89元。对应当前股价的PE为42倍、16倍和10倍
 首次覆盖给予“買入”评级。
 ◆ 管理层简介 ◆ ◇更新时间:◇
 姓名 公司职务 学历 期末持股数(万股) 薪酬(万元)
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 武飞 非独立董事 硕士 - -
 邓定兵 非独立董事 硕士 - -