证监会认证:证券投资咨询机构 (编号ZX0179)
82家中央企业发债余额超4万亿
来源：互联网
在中国铁物上月暂停168亿元债券交易后，国务院国资委对106家中央企业发行的各类债券进行了全面摸底。5月6日，国务院国资委公布数据显示，截至2016年3月末，共有82家中央企业发行债券余额4.05万亿元。其中，2014年以来，央企中钢集团、兵器装备集团所属天威集团、国机集团所属中国二重以及中煤集团所属山西华昱先后发生债券违约，涉及债券金额84亿元，占中央企业整体发行债券规模的0.2%。
北京师范大学公司治理与企业发展研究中心主任高明华对《每日经济新闻》记者说：&部分国企有政府的支撑，没有成为真正意义上的市场主体，也就没有动力去控制债务风险。当前部分国企经营困难，可能增加债务违约的风险。&债券违约占发债总规模0.2%国务院国资委公布的摸底数据显示，82家央企发行债券余额4.05万亿，其中：中期票据占37.4%；超短期融资券占20%；企业债占14.2%；公司债占12.2%；短期融资券占5.7%。在中国企业研究院首席研究员李锦看来，此前央企的债务规模、违约比例都没有完整的统计数据，对106家央企全面摸底，表明国资委开始正视央企的债务风险。&央企作为债券发行规模最大的主体，涉及金额较大，对债务规模、质量等进行摸底有利于针对部分问题及时进行纠正并加强监管，以防止债务违约的潜在风险。&李锦对《每日经济新闻》记者说。对于排查结果，国资委给出的判断是：央企目前整体生产经营稳中向好，财务和资金状况良好，主要运行指标持续改进，企业整体财务结构稳健，债务风险总体可控。虽然债券违约仅占央企发行债券总体规模的0.2%，但是高明华对《每日经济新闻》记者说：&这并不意味着央企的债务风险问题可以小觑。发新债还旧债，短期债转变为长期债在央企中还是比较常见。虽然避免了短期违约，但风险只是转移，并未完全真正化解。&另外，高明华还对记者表示，一般来说，企业负债率超过70%就表明风险很高。记者梳理发现，部分央企的负债率已经接近甚至超过70%的高位。以武汉钢铁集团为例，武钢公布的今年一季度财报显示，一季度负债率与去年相比有所下降，但仍达到65%。在高明华看来，国有企业始终存在有政府兜底的心理，也就比较少注重高债务可能带来的风险。&因此，解决国企债务风险问题，根源还在于让国企真正成为自担风险的市场主体。&高明华说。将完善债务风险预警机制除上述央企和部分下属企业发生实质性债务违约，今年4月11日，中国铁路物资集团申请九期共168亿元债券暂停交易。值得注意的是，中国铁物最近的一笔10亿元超短期融资券&15铁物资SCP004&将于5月17日到兑付时期，另一笔10亿元&15铁物资SCP006&也将于6月20日到期。李锦对《每日经济新闻》记者说：&中国铁物是信用评级为&AA+&的央企，大规模的债券停牌使得债券市场面临大量赎回压力。如果发生实质性违约，对债券市场以及国企的信用评价都会产生影响。&中国铁物的违约风险也已经引发债市的反应。据报道，自4月以来，至少有103个发行人的近1200亿元人民币债券发行计划推迟或取消，涉及的发行人包括中国铝业、大唐发电、青海国资、广晟资产、大连万达等央企、地方重要国企和大型民企，债券利率则大幅上行50~100个基点。记者注意到，中国铁物债券交易暂停事件之后，4月29日，另一家央企诚通集团对中国铁物实施托管，并且，由诚通集团董事长马正武兼任中国铁物总经理。&托管可能是兼并重组的前奏。&李锦说。5月6日，国务院国资委称，中国铁物正在积极加快资产处置，盘活优质资源，尽全力化解债券风险。另外，国务院国资委还表示，将进一步完善中央企业债务风险动态监测和预警机制，指导各中央企业健全内控体系，合理安排长短期债券比重，统筹平衡资金余额和融资规模。对存在债务风险问题的企业，国务院国资委称，将进行定向指导，督促企业主动应对，按照市场化、法治化原则，采取多种措施积极化解风险，确保企业健康发展。扫描或点击关注中金在线客服
下次自动登录
其它账号登录：
||||||||||||||||||||||||
&&&&>> &正文
再不能按老皇历埋头股市罔顾债市了
作者：佚名&&&
中金在线微博
扫描二维码
中金在线微信
扫描或点击关注中金在线客服
　　□桂浩明
　　年初的时候，受多重利空因素夹击，沪深股市一度持续下跌。而债市则与之相反，迎来了一个小阳春，各类品种债券价格普涨，成了很多避险资金的投资首眩可好景不长，春节过后，债市便逐渐显露出某种疲态，近期更呈大幅震荡之势。其中最引人关注的，还不是上市债券的价格波动，而是企业信用债违约现象集中爆发。违约的企业，不但有民营的，也有国有的，甚至还有央企；不但有非上市公司，也有一些上市公司，更有部分著名的大型上市公司。有统计显示，去年以来已有8家国企债券违约，包括保定天威集团、中国第二重型机械集团、中钢集团、中国铁路物资公司、广西有色金属集团、绿地控股集团的云峰、东北特钢集团以及中煤华昱。另据上清所和中国货币网的数据，4月以来至少有103家发行人取消或延迟了共计1173.8亿债券发行计划，金额是去年同期的约3.4倍。
　　由于长期以来债市流行“刚性兑付”的潜规则，债券违约现象以前也很少发生，因此投资者大都对此十分陌生，而股市投资者通常也不太关注债市，很少有人去研究它对股市会带来什么影响。但现在情形已完全不同了。
　　客观而言，此轮债市震荡，最主要的还是缘于宏观原因。由于实体经济增长速度持续放缓，企业效益大幅下降，部分行业甚至大面积亏损，这不能不削弱一些发债企业的偿债能力。以前，地方政府及发债企业的上级单位，出于维护社会稳定以及企业信誉等多方面的考虑，会千方百计地设法给发债企业提供支持，采取多种措施帮助其偿还债务，这也就是约定俗成的刚性兑付的由来。而现实状况是，在经济增长持续回落的大背景下，无论地方政府还是发债企业的上级单位，普遍都已无力继续提供这种财务支持了，再加上近几年来国人对债券认识的深化，打破刚性兑付的呼声一直在不断提升，所以债券市场上出现违约的状况也就大幅增加，这就不能不影响到股市了。
　　一方面，如果是上市公司违约，非但会显著压制该公司的估值，还将增加上市公司再融资以及资产重组的难度，股价难免下跌；另一方面，如果是央企或其他大型企业违约，还会强化投资人对实体经济运行困难的深度担忧，而对同一行业的相关上市公司，以及违约企业的上下游上市公司来说，也会造成错综复杂的负面影响。尽管大家都明白，在现代市场经济条件下债券违约是很难绝对避免的，无论是股市还是债市的投资者，对此都该有所顾忌，并有防范措施，但是，在长期以来的刚性兑付思维惯性下，面对大面积违约，心理冲击就显得特别大。
　　沪深股市4月中旬以来从整理向上变为再度向下寻找支撑的走势，一个重要触发因素，就是其间有几家央企宣布无法按期兑付所发债券本息，进而引发了投资人对整体市场信用债风险的疑虑，这种状况的蔓延，导致了股票投资者对实体经济悲观情绪的滋长，以及对后市的更多怀疑。而由于债券违约现象还将继续，这又会对股市产生更多莫测的负面影响。以前，如果有股票投资者关注债市的话，通常都是留意其利率的变化，据此来判断市场的资金面状况。大家都记得，2014年夏天资金市场闹过一次“钱荒”，隔夜拆借利率飙升，给当时的股市也造成莫大冲击。而眼下出现的是债券违约，在这背后反映的是经济不振的现实，这对股市的冲击就更加显著，影响恐怕也会更持久。在这个意义上，如今的股票投资者不能不多多关注债券市场，因为企业债务违约，不只是债券市场的利空，同样也是股市的利空。
　　也有人从另一个角度发问，既然企业违约现象增加，债市震荡，那会不会因此削弱债券吸引力，进而促使部分债券投资者转向股市呢？从债券风险提升的角度而言，理论上的确存在这样的可能性。只是，我国居民购买债券特别是信用债的数量并不多，债券的主要买家是机构投资者，并且是他们投资组合中的重要组成部分，而他们通常不可能因发生了部分企业的债务违约就改变投资方向。因此，想象债市震荡会分流资金，成为股市的间接利好，是不切实际的。现实是，股市和债市都受制于宏观面，而债市的疲弱，又会削弱股市的基本面，从而拖累股市。
　　(作者系申万宏源证券研究所市场研究总监)
责任编辑：cnfol001
我来说两句
24小时热门文章
栏目最新文章任泽平：信用风险部分缓释 债市对实体经济影响大于股市_经济_宏观频道首页_财经网 - .CN
当前位置：
个股查询：
任泽平：信用风险部分缓释 债市对实体经济影响大于股市
本文来源于泽平宏观　
【泽平宏观】信用风险部分缓释，保持债市健康发展&&供给侧改革专题研究之六十五
年初以来，信用风险集中爆发，叠加经济小周期回升、通胀预期、货币政策转入中性观察期、去杠杆等，债市调整。信用风险为经济回升、股市企稳、金融稳定等蒙上阴影。近期监管层积极缓释风险，未来应加强监管、推动改革，保持债市健康发展。
近期信用风险集中爆发。2016年初以来，已有22只信用债发生违约。违约主体由民企蔓延至央企，中国铁物由于违约债券168亿规模庞大、评级高、涉及超短融数量多、持有机构范围广，引发连锁反应。钢铁、有色、煤炭等能过剩行业成为违约重灾区。&14宣化北山债&和&14海南交投MTN001&城投债申请提前偿付，契约精神遭践踏。
原因：经济下行、企业加杠杆、货政观察、逃废债务。经济连续8年33个季度下滑，信用风险增加。企业杠杆率快速上升，截至2015年末中国非金融企业的债务总额为105.6万亿元，占GDP比重为156.1%， 年金融企业的杠杆率猛增58.1%。经济回升和通胀预期下，货币政策进入观察期。地方债务置换，融资平台不差钱，试图提前偿还城投债降低融资成本。受债转股、债务重组等预期，部分企业有逃废债务、转移优质资产动机。
影响与风险：普降评级、直接融资困难、信用利差扩大、风险偏好下降。年债券融资对企业直接融资比重提高的贡献高达90%以上。从体量看，2015年，实体经济通过债市和境内股市融资分别为29430亿元和7550亿元，前者是后者的3.9倍；企业债券余额14.63万亿元，非金融企业境内股票余额4.53万亿元，前者是后者的3.2倍。信用债违约风波已造成评级调低信用债数目剧增，4月共有124只信用债券遭遇主体评级调低或展望负面。信用利差明显扩大，前四个月推迟或取消发行的信用债规模分别高达387亿元、111亿元、484亿元、1144亿元，均创历年同期最高纪录。债券发行困难影响企业融资和流动性，投资者信心和风险偏好受到打击。
化解：监管层积极化解风险，保持债市健康发展，部分信用债风险缓释。国资委决定由诚通集团对中国铁物实施托管，&14宣化北山债&、&14海南交投MTN001&取消提前还钱，山西省政府计划为煤企发债提供财政增信，信用风险部分缓释，监管层努力防范金融风险。政治局会议提出&保持股市健康发展&，同样适用于债市。未来应在政策维稳、加强监管的同时，推动基础性制度建设，推动产能出清、去杠杆、债务重组、债转股、资产证券化、混改等一系列改革措施，使得资本市场真正服务实体经济，推动中国经济转型。
1. 近期信用债违约集中爆发
2. 中铁物资违约和城投债&提前还钱&打破债市最后的信仰
2.1.& 中国铁物违约打破了央企信用崇拜
2.2.& 城投债&提前还钱&践踏契约精神
3. 信用债违约影响重大
3.1.& 债券市场贡献了90%的直接融资提升
3.2.& 信用债违约密集爆发原因：经济下行、企业加杠杆、货政观察、逃废债务
3.3.& 信用债违约影响不容忽视
4. 部分信用债风险缓释，监管层防范风险：托管、取消提前还钱、地方政府财政增信
4.1.& 部分信用债风险缓释，但仍不能掉以轻心
4.2.& 监管层高度重视防范金融风险
5. 保持债市健康发展
5.1.& 政治局会议提出&保持股市健康发展&：通过基础性制度建设促进资本市场持续健康发展，防止大起大落
5.2.& 资本市场在供给侧改革中承担重要使命
年初以来，信用风险集中爆发，叠加经济小周期回升、通胀预期、货币政策转入中性观察期、去杠杆等，债市调整。信用风险为经济回升、股市企稳、金融稳定等也蒙上阴影。近期监管层积极缓释风险，未来应加强监管、推动改革，保持债市健康发展。
1. 近期信用债违约集中爆发
信用债违约集中爆发。2014年3月&11超日债&违约，成为国内首例违约的公募债券。此后信用债违约事件陆续不断。据Wind统计，2014年有5只信用债未及时拨付兑付资金，2015年扩大到21只。进入2016年，信用债违约更加频繁。2016年春节后第一个工作日，山东山水和亚邦投资分别发布公告称，&15山水SCP002&和&15亚邦CP001&两只债券均不能按期足额偿付本息，构成实质性违约。尤其是4月份以来，违约事件更是频发，引发市场广泛关注。2016年截至4月底，已有22只信用债未及时拨付兑付资金。
表1 2016年以来信用债违约事件
违约主体由民企蔓延至央企。债券违约事件首先在民企爆发，首例债券违约爆发一年以后的日，保定天威集团发行的&11天威MTN2&未能按期兑付利息，成为首例央企债券违约事件，违约主体开始从民企蔓延到央企。进入2016年以来，保定天威又先后有三只债券发生违约。联合资信已将保定天威主体长期信用等级评为C级，为信用等级最低档，代表不能偿还债务，目前保定天威已处于破产重整阶段。日，央企中煤集团旗下山西华昱能源有限公司&15华昱CP001&债券爆出违约。几天后的4月11日，中国铁路物资股份公司公告称，由于近年来公司业务规模持续萎缩，经济效益有所下滑，即日起暂停168亿元债券融资工具的交易。中国铁路物资是直属于国资委的大型央企，其大规模债券违约事件颠覆了人们对于央企信用的想象。
钢铁、煤炭等产能过剩行业成为违约密集发生领域。钢铁、有色、煤炭等产能过剩行业已先后发生多起违约事件。日，中钢股份&10中钢债&确定延期支付当期利息，构成事实违约，成为钢铁行业违约滥觞。月，东北特殊钢集团也发生了多只债券违约事件。日，广西有色&13桂有色PPN001&债券到期不能偿付。日，中煤集团山西华昱能源有限公司&15华昱CP001&债券未按期兑付，这也是煤炭行业首例违约。2016年4月以来，据不完全统计，山西煤炭企业已连续发生两起债务违约以及三起债券暂停、取消发行事件。
另类风险&提前还钱&引发市场对契约精神的质疑。日，城投债&14宣化北山债&公告称河北宣化区政府拟进行地方政府债券置换发行人企业债券，将政府债券中的6亿元用于偿还本金，为此，发行人申请提前兑付6亿元本金及相应利息。与此同时，&14海南交投MTN001&公告称对之前举借的高利息债务，要争取提前偿还，减少利息支出，降低债务风险，因此也要申请提前偿付债券事宜。这是中国债市首次发生此类事件。
2. 中铁物资违约和城投债&提前还钱&打破债市最后的信仰
2.1.& 中国铁物违约打破了央企信用崇拜
中国铁物违约系国资委直接管理的央企违约。中国铁路物资股份有限公司（中国铁物）是国务院国资委管理的中央大型企业，其前身是成立于1979年的中国铁路物资总公司，是国家计划单列企业，财政部一级预算单位，商务部重点联系指导的大型流通企业。由于市场对于央企信用一直具有崇拜心理，尽管公司经营一直不好,流动性风险也很大，但中国铁物公告违约前其评级在AA+，属于仅次于AAA最高级的债券评级。中国铁物违约事件启示人们，纵使是国资委直接管理的大型央企，刚性兑付也已经不复存在。
中国铁物违约债券规模庞大，影响深远。中国铁物4月11日公告称相关债务融资工具全部暂停交易，涉及其发行且尚在存续期的债务融资工具共9期，合计规模为168亿，而以前的债券违约最多几十亿。由于违约债券规模庞大，再加上公司评级高、涉及超短融数量多、持有机构范围广，其违约所引发的市场连锁风险或要大于以往任何一例债券违约。
2.2.& 城投债&提前还钱&践踏契约精神
城投债&提前还钱&与其募集说明书并不符合，引发信任危机。此前债市违约均为未及时拨付兑付资金，&14宣化北山债&和&14海南交投MTN001&在发行人正常经营的情况下&提前还钱&不符合人们的常规认知。由于上述两债券的募集说明书中并没有或未触发提前兑付条款，因此&提前还钱&超出了发行人的正当权利，本质上是一种另类的违约。&提前还钱&风险引发了市场普遍关注，如果只还本金和应付利息,二级市场溢价买入者将利益受损。&提前还钱&一旦成真也意味着债券募集说明书遭到践踏、契约精神遭到破坏。
3. 信用债违约影响重大
3.1.& 债券市场贡献了90%的直接融资提升
企业债券融资快速发展，贡献了90%以上的直接融资提升。社会融资规模中非金融企业债券融资从2002年的362亿元增长到亿元，累计增长80倍。债券融资在社融中占比不断提高，年年均增速高达40%，高于社融23个百分点，社融中直接融资占比提高19.1个百分点，债券融资占比提高17.3个百分点，债券融资对直接融资比重提高的贡献高达90%以上。
债市对实体经济融资影响远大于股市。2015年，实体经济通过债券市场和境内股票市场融资分别为29430亿元和7550亿元，前者是后者的3.9倍；企业债券余额为14.63万亿元，非金融企业境内股票余额为4.53万亿元，前者是后者的3.2倍。从体量看，债市对实体经济的影响远大于股市。
3.2.& 信用债违约密集爆发原因：经济下行、企业加杠杆、货政观察、逃废债务
经济下行期信用风险增加。2008年国际金融危机以来，中国经济连续8年33个季度下滑，这是改革开放38年来持续时间最长的一次衰退，堪比年，但调整时间之长、幅度之深，为历次之最。中间除了2009年由于4万亿刺激短暂回光返照之外，经济一路向下。今年1季度政策刺激对经济的脉冲将持续到2季度末-3季度初，经济短期W型、长期仍为L型。从国际经验来看，在经济下行期，企业盈利下滑，信用风险集中爆发是一种普遍现象。
企业杠杆率快速上升。截至2015年末中国非金融企业的债务总额为105.6万亿元，占GDP比重为156.1%。如果去除地方融资平台中已计入地方政府债务的部分，总债务为97.1万亿元，占GDP比重为143.5%。2008年金融危机后，非金融企业的杠杆率出现了大幅上升，年期间猛增58.1%，即使不考虑地方融资平台的债务，杠杆率也上涨了45.4%。前期企业杠杆率快速上升期积累下大量信用风险。
货币政策从宽松转入中性观察期，流动性承压。近期猪价、大宗持续上涨，通胀预期消之不去。预计4月CPI同比小幅回升至2.4%。根据历史经验，CPI超过2.5%，货币政策将进入观察期；3%是警戒线；超过3%，货币政策将面临收紧压力。从&2.29&降准以来，央行已两个月未再降息降准，流动性承压，对低评级发行人影响尤大。
城投债有通过地方债置换信用债降低融资成本的动机。2016年新增地方债额度1.18万亿、地方债逐渐步入发行高峰期，地方政府债务置换也将深入推进，可置换范围逐渐覆盖到部分城投债。由于地方债融资成本明显低于信用债，部分资金充裕的城投企业有通过地方政府置换债券替代原有信用债从而降低融资成本的动机，这也正是&14宣化北山债&和&14海南交投MTN001&申请提前还钱的原因。
逃废债务。受债转股、债务重组等预期，部分企业有逃废债务、转移优质资产动机。
3.3.& 信用债违约影响不容忽视
评级调低信用债数目剧增。2016年4月，共有124只信用债券遭遇主体评级调低或展望负面，比2015年4月（28只）高出3.4倍；19只遭遇债项评级调低或展望负面，比2015年4月（8只）高出1.4倍；41只遭遇主体列入评级观察（可能调低），5只遭遇债项列入评级观察（可能调低），而2015年4月主体和债项列入评级观察（可能调低）债券数目均为0。
信用利差明显扩大。受近期信用债违约事件密集爆发影响，4月信用债信用利差明显扩大。AAA级中短期票据信用利差一度冲高至0.7536%（4月26日）、AA+级一度冲高至1.0536%（4月26日）、AA级一度冲高至1.5322%（4月27日），分别比3月底高出9个BP、19个BP和49个BP，显示评级越低的债券受冲击越大。到4月底，信用利差冲高后略有回落。
债券发行步入寒冬，企业融资遇到困境。近期债券违约较多导致投资者对于信用债趋于谨慎，债券发行面临认购不足、发行艰难的困境。WIND数据显示，2016年前四个月推迟或取消发行的信用债规模分别高达387亿元、111亿元、484亿元、1144亿元，对应债券数量分别为39只、21只、61只、118只，均创历年同期最高纪录。
风险偏好受到打击。信用风险通过企业融资困难、增加实体经济下行压力、利率上升等，可能影响投资者信心和风险偏好。
4. 部分信用债风险缓释，监管层防范风险：托管、取消提前还钱、地方政府财政增信
4.1.& 部分信用债风险缓释，但仍不能掉以轻心
国资委决定由诚通集团对中国铁物实施托管。国资委4月29日宣布，由中国诚通控股集团有限公司对中国铁物实施托管。诚通集团是国资委资本运作平台之一，先后接收或托管中国寰岛、国企合作等困难企业，具有成功的托管经验，其仓储业务与中国铁物业务相近，具有较好的业务整合基础和较强的整合能力。在托管期间实行管理委员会体制，成立中国铁物管理委员会其主要职责是负责中国铁物债务重组、风险损失追偿、业务整合、资产盘活等工作，保障中国铁物铁路核心业务正常经营和员工队伍稳定，稳妥化解处理中国铁物的债务风险，推动各项改革脱困措施加快实施。
&14宣化北山债&、&14海南交投MTN001&取消提前还钱。4月28日，河北宣化北山工业园投资有限责任公司发布公告称，因当前市场情况相比发行时有较大变化，提前兑付可能影响债券持有人收益，为保障债券持有人利益，取消提前还钱。同日，&14海南交投MTN001&发行人也决定终止债券赎回事宜。至此，市场普遍担忧的发行人&提前还钱&风险已暂时解除。
4.2.& 监管层高度重视防范金融风险
2015年11月，央行行长周小川在《人民日报》撰文指出，随着我国经济由高速增长转变为中高速增长，原来被高速度所掩盖的一些结构性矛盾和体制性问题逐渐暴露出来。切实防范和化解金融风险是未来五年我们面临的严峻挑战。他强调，要坚持底线思维，建立国家金融安全机制，防止发生系统性金融风险。
2016年，监管层多次发声强调防范金融风险，并做出相关部署和安排。
李克强总理：1月27日国务院常务会议提出&惩戒恶意逃废债务行为，防范和化解金融风险&；政府工作报告2016年重点工作中提到&切实防控风险&；两会答记者问上提出&金融也有其自身的规律，要防范风险&&有关方面采取综合性稳定市场的举措，实际上是要防范发生系统性的金融风险&。
张高丽副总理：在中国发展高层论坛2016年会上提出&依法处置金融市场中的违约行为，主动释放信用违约风险&&坚决守住不发生系统性区域性风险的底线&。
央行：2015年4季度货政报告提出&采取综合措施化解金融风险，维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线&；银发[号文中提出&依法处置企业信用违约事件&&坚决遏制企业恶意逃废债行为&&严密防范、妥善化解金融风险&。
监管层防范金融风险出手发力。国资委决定由诚通集团对中国铁物实施托管，&14宣化北山债&、&14海南交投MTN001&取消提前还钱，显示监管层防范金融风险意志。如果未来随着债市违约放缓，债市悲观预期将逐渐改善，市场风险偏好和市场信心也有望缓慢修复，如果风险失控，将再度打击市场信心。
山西省政府计划为煤企发债提供财政增信。据彭博，知情人称，山西省政府初步计划，为省属七大煤炭企业发债提供直接或间接的增信担保，还计划鼓励金融机构通过债转股、并购贷款、定制股权产品等方式，帮助煤炭企业重组债务。
5. 保持债市健康发展
未来应在政策维稳、加强监管的同时，推动基础性制度建设，推动产能出清、去杠杆、债务重组、债转股、资产证券化、混改等一系列改革措施，因势利导，使得资本市场真正服务实体经济，推动中国经济转型。政治局会议提出&保持股市健康发展&，同样适用于债市。
5.1.& 政治局会议提出&保持股市健康发展&：通过基础性制度建设促进资本市场持续健康发展，防止大起大落
政治局会议首次提出&保持股市健康发展&。4月29日，习近平主持政治局会议，分析研究当前经济形势和经济工作。会议认为，今年以来，各地区各部门在适度扩大总需求的同时，着力推进供给侧结构性改革，实现了经济发展、结构优化、民生改善的较好开局。会议强调宏观经济政策要增强针对性，并在第一条提出&要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益。&
快牛快熊均不是监管层愿景，监管思路着眼于&健康&。本轮牛市的快速兴起和股灾后的牛熊切换已经证明，快牛快熊均不利于资本市场的长远发展。股灾、救市、熔断等一系列事件之后，各方面都在深入反思，监管思路逐渐发生微妙的变化。今年两会期间提出2016年注册制和战略新兴板暂缓，已经反映出监管层开始更加注重维护资本市场稳定。政治局会议提出&保持股市健康发展&，表明监管思路已着眼于&健康&，通过基础性制度建设市场资本市场持续健康发展，防止大起大落。
本届中央领导集体十分重视发展资本市场和提高直接融资比重。我国金融体系格局一直以间接融资为主，未来需要转向以直接融资为主。党中央和国务院对此十分重视，2013年在改革蓝图&&十八届三中全会《关于全面深化改革若干重大问题的决定》中就已经提到，要健全多层次资本市场体系，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重。2016年《政府工作报告》中再次强调&促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比重&。李克强总理在两会答记者问时也曾表示，不管市场发生怎样的波动，我们还是要坚定不移地发展多层次的资本市场。证监会近期修订《证券公司风险控制指标管理办法》《证券投资者保护基金管理办法》等，凸显监管层呵护资本市场发展之意。
5.2.& 资本市场在供给侧改革中承担重要使命
资本市场在供给侧改革中承担重要使命。党中央国务院十分重视发挥多层次资本市场在供给侧改革推动经济转型中的重要作用和使命，资本市场在&去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板&的供给侧改革中将承担重要使命。2015年12月中央经济工作会议多次论述多层次资本市场在&去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板&中的重要作用。
资本市场配合供给侧改革细则出台。供给侧改革边际推进，3-4月各部门关于钢铁煤炭行业去产能落实意见密集出台，发力去产能。4月21日，&一行三会&联合印发了《关于支持钢铁煤炭行业化解产能实现脱困发展的意见》（银发〔号，明确提出加强直接融资市场建设，支持钢铁、煤炭企业去杠杆、降成本，支持钢铁、煤炭企业利用资本市场开展兼并重组。
资本市场将是支撑国企改革重要力量。国企改革关乎到供给侧改革的成败，因为国有企业更易成为&僵尸企业&，做好国企改革有利于去产能的顺利推进。2016年是国有企业改革落实年，国改领导小组十八次会议提出要全面推进，重点突破，把国有企业改革不断推向深入。资本市场将是支撑国企改革重要力量，国企改革也将为资本市场提供机遇。
【作者：任泽平、解运亮】　(编辑：xunannan)
财经网微评论（人参与）
说说你的看法：
全部评论（条）
有意与本刊合作者，有关合作事宜请与财经网联系。未经财经网书面授权，请勿转载或建立镜像，否则即为侵权。
[]　增值电信业务经营许可证[]　广告经营许可证[京海工商广字第0407号]　京公网安备号Copyright 财经网 All Rights
Reserved 版权所有 复制必究}