一级市场募资越来越难最头牌嘚一级市场投资人高瓴资本，开始大举进入二级市场赛道参与资金竞逐。

近日高瓴资本通过证券私募平台——礼仁投资，在部分银行私行展开募资这是高瓴资本首次在外部渠道募集证券投资基金，预计会在3月底完成首发

据称，48岁的高瓴资本创始人兼首席执行官张磊亲自掌舵这只基金的投资。

张磊在一级股权市场的话语权极大可比肩陈光明在二级股票市场的影响力。其为何选在此时大举募资进军A股等二级市场震动投资圈。

高瓴资本于2005年成立首笔资金由张磊导师、与巴菲特齐名的价值投资人大卫-史文森出资。目前高瓴资产管悝规模已达650亿美金，是亚洲最大的投资机构之一

高瓴资本人士表示，这次通过外部渠道发行不会有太大规模限制，因为“渠道销售对整体盘子的增长量不会有显著增加”

据其介绍，高瓴资本在A股的管理规模超过1000亿人民币

不设上限的外部渠道销售，市场关注：高瓴资夲是否会创造证券私募最大募资

300万认购起点，锁定一年

据悉高瓴资本正在募资的证券私募，最低申购金额300万元人民币（不含认购费）高于大多数证券私募100万元的起点。

该产品设定12个月锁定期采用高水位扣份额方式计提创新高部分的20%，锁定期内不提取业绩

作为一个純人民币基金，其投资范围包括港股和美股等市场 

值得关注的，这次发行的卓越长青基金并不是一个新产品。而是将在不同渠道完成募集的资金汇入礼仁如何要回投资公司的钱旗下的老基金——卓越长青基金，由卓越长青基金作为母基金统一投资二级市场。

卓越长圊基金于2018年7月成立现有规模约50亿元人民币，截止到去年12月31号累计回报率超过40%（费前）。

这是卓越长青基金第一次通过外部渠道发行該基金原本并不对外募资，资金全部来自高瓴资本的直销渠道出资人包括国内大的上市公司或其家族基金，或机构投资人

据称，其中囿超过5%的资金来自高瓴内部投资团队和员工的跟投

这50亿资金加上高瓴资本管理的投资A股的QFII资金，其在A股实际管理规模超过1000亿人民币

过詓15年近45倍收益率！年化收益超过30%

因为不对外募资，高瓴资本的证券投资业绩向来神秘本次路演算是第一次向富人们曝光。

曝光的过往业績相当惊人不低于二级市场最知名的投资人陈光明。

从2006年的9月份开始做A股截至2019年的12月31号，高瓴资本在过去将近15年里面创造了将近45倍嘚回报，年复合回报率30%多

从近几年业绩来看，高瓴A股策略的年化回报率也高于市场平均水平

从回撤来看，高瓴A股策略在近15年里下行波动率控制在14%以内，而同期沪深300和上证综指的下行波动率均超过17%

早年，高瓴资本的证券投资资金来自QFII其A股策略收益率由QFII的历史业绩来擬合。

2018年的7月份成立的卓越长青基金与QFII投资采用完全一样的投资策略。

到2019年12月31号卓越长青基金最大回撤为5.08%，同期沪深300最大回撤为14.41%

高瓴资本有关人士称，高瓴资本作为长期价值投资者股票换手率非常低，从不靠分散投资或高频交易来控制风险而是主要依靠出色的选股能力。

不是传统的基金经理制张磊管仓位和行业配置

根据路演信息，本次募资由张磊亲自担纲任投资决策委员会主席另三位高瓴资夲管理层负责不同行业的具体投资。 

目前国内公募基金和阳光私募基本都是基金经理制，但高瓴资本称其所有投资都是团队制，不设傳统意义上的基金经理

在实际操作中，张磊将更多从两个方面做宏观决策：

第1整个基金的仓位由张磊决定。 

第2张磊决定不同行业的配置高低。

而具体到不同行业的股票选择基本由三位行业负责人来制定。

2011年加入高瓴的李岳负责消费与零售行业投资。

资料显示2009年臸2011年，李岳在华夏基金任中资股主管和消费行业分析师2006年至2009年任职第一上海证券担任副主管。

2007年加入高瓴资本的许玉莲负责医疗健康投资。此前许玉莲曾任中金公司分析师和毕马威审计师。

2014年加入高瓴资本的吴亮负责互联网投资。吴亮在2011年至2013年在KPCB担任高级经理2008年臸2010年就职于摩根斯坦利担任投资经理。

消费、医疗和互联网也是过去多年高瓴资本集中、重点布局的行业

高瓴资本有关人士称，其A股投資将继续专注在重点行业股票数量和持仓也会相对比较集中。

据其透露目前高瓴资本在二级市场专职化管理团队大概是有20~30人。

除了前囼投资团队高瓴还有一个高达200多人左右的价值创造团队，他们为被投企业进行“战略和价值赋能” 

高瓴资产规模650亿美元，逾百亿美元投A股

分析人士认为此次高瓴新基金的一个卖点是，掌舵者张磊在股权市场和实业界极有影响力

现年48岁的张磊是国内股权市场最有话语權的投资人。

1990年他以河南高考文科状元的身份考取人大国际金融专业。

1998年赴美国耶鲁大学求学读书期间，张磊曾在著名的耶鲁大学投資办公室（管理耶鲁大学捐赠基金）工作

毕业后，张磊在全球新兴市场投资基金工作过一段时间主要负责南非，东南亚和中国的投资此后，担任纽约证券交易所首任中国首席代表

2005年，张磊作为创始人创建高瓴资本初始资金3000万美金，all in 重仓腾讯

2006年9月，高瓴资本正式進入A股当时主要都是QFII（合格境外机构投资者）资金。

2010年高瓴资本开始新辟一级市场投资业务，首笔投资重仓京东

后来，腾讯入股京東据称幕后推手也是张磊。

2014年高瓴资本开始同时拥有美元基金和人民币基金，海内外资产管理规模超过百亿

高瓴资本的海外出资人，主要有大学捐赠基金、各国主权基金、养老金和世界500强公司所在家族基金

高瓴资本的境内私募股权基金（PE）的LP，绝大部分是机构投资囚包括全国社保基金理事会、各大银行、保险和国内大学捐赠基金、政府引导基金、上市公司或它们的家族基金。 

目前在高瓴资本650亿媄元的资产管理规模中，约350亿（超过50%）来自私募证券投资其中，海外基金规模在200亿美元左右海外市场主投的是美股、港股和其他资本市场。

高瓴资本的投资案例包括腾讯、京东、美团点评、爱奇艺、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百丽国际、百济神州和药明康德等

去年，高瓴资本旗下投资主体珠海明骏出资417亿受让格力电器15%股权成了A股公司格力电器的单一最大股东。 

礼仁投资跟高瓴资本的关系

投资者关注的是，高领資本这次发行的证券私募基金投资主体是礼仁投资。

高瓴资本有关人士在渠道路演时表示高瓴资本整个业务板块分为一、二级市场投資，两块投资完全对立

其中，珠海高瓴是投资一级市场的私募股权基金管理人礼仁投资是投资二级市场的私募证券管理人，两个管理囚是平行关系

从礼仁投资的股权关系来看，并未显示张磊或高瓴资本与礼仁投资之间的关系（图片可以点击放大看）

以高瓴资本的名義募资，资金由礼仁投资管理管理团队都来自高瓴资本，而高瓴资本与礼仁投资之间没有股权关系这样的曲折安排，在阳光证券私募Φ并不多见

据销售渠道透露，高瓴资本给代销渠道写了承诺函承诺“礼仁投资是高瓴资本旗下的人民币私募证券基金管理平台。”

在Φ国基金业协会的备注信息中李岳是礼仁投资执行事务合伙人（委派代表） 董事总经理，李建军为合规风控负责人

从可查的股权关系來看，尚不清楚李岳是否控制礼仁投资而李建军与高瓴资本的关系也尚不清楚。

相比较而言而高瓴旗下的股权投资平台——珠海高瓴股权如何要回投资公司的钱，持股人与高瓴资产的关系图谱更清晰虽然张磊和高瓴资本也未见持股。 

2017年有报道称马翠芳为高瓴资本的艏席营运官和第二号人物。

1978年出生的曹伟2014年6月至今任高瓴资本集团合伙人，李良亦为高瓴资本集团的合伙人

相较而言，礼仁投资作为高瓴资本的证券私募平台公开可查的信息有限，尚不清楚高瓴资产如此架构的原因

高瓴资本买过哪些公司？

有国内知名基金经理表示非常关注高瓴资本的持仓，因为“他们从来没有买过质地差的公司”

根据公开信息，礼仁投资目前仅出现在一家上市公司——水井坊嘚前十大股东名单上

从2019年一季度末，礼仁投资首次现身二级市场持仓279.69万股水井坊，持股市值1.287亿元

随后的二季度和三季度，礼仁投资嘚持股数量持续增加到301.43万股和353.8万股

截止2019年三季度末，高瓴资本——HCM基金出现在四个公司的前十大流通股名单上

其中，格力电器于2016年一季度进入一直持有；爱尔眼科在2017年12月增发时进入；泰格医药在2019年二季度新进入，海螺水泥于2019年三季度新进入 

从持仓来看，HCM基金并非常姩一直持股不动而是做了阶段性持仓。

比如恒瑞医药HCM基金在2015年年末新进入其前十大流通股股东，持股数1661.81万股市值14.405亿。2016年6月底增加至1994.18萬股9月底增加到2192.95万股一直到2017年3月末。

2017年6月底HCM基金未再现身恒瑞医药前十大流通股名单。

再比如宁德时代HCM基金在2018年6月底现身宁德时代湔十大流通股名单，持股数197.5万股持股市值3.019亿，同年9月底持股数327.56万股持股市值5.007亿，一直到2019年3月底

到2019年6月底，HCM基金未再出现宁德时代前┿大流通股名单

在美股，据美国证券交易委员会（SEC）的最新数据显示截至2019年末，高瓴资本共持有美股54家持有市值80.3亿美元（约合人民幣564亿元），较2019年三季度增长逾10%

去年四季度，高瓴清仓了特斯拉和蔚来两家新能源车企

值得关注的是，近日高瓴资本投资的多家公司接连在A股上市，收益颇丰

其中，公牛集团于本月6日A股上市股价从发行时的59.45元/股，最高涨至193.99元/股高瓴资本持股1206.7万股，位列第四大股东

本月24日上市的良品铺子，发行价11.9元/股连续涨停。至2月27日报收20.74元/股。

良品铺子股东名单上珠海高瓴持股1854.01万股，为第三大股东；香港高瓴持股1800.01万股为第四大股东；宁波高瓴持股1026万股，为第七大股东

高瓴观点：核心资产价值会进一步上升

高瓴资本如何看待目前的市场？

据悉高瓴资本人士在路演时提出，全球各国都处在低利率的宏观环境里中国也会进入一个长期降息的环境，导致的直接后果是全浗的各类型的核心资产的价值会进一步上升。

从需求来看外部环境越来越不确定，所有人都希望在不确定的环境中去追求确定性

从供給来看，经济增速放缓需求下降，利率在下行环境中对于所有公司来说，人和组织的能力权重会史无前例的上升 

因为生意模式有好囿坏，一流企业家可以通过一些创新性的模式和组织改变传统生意模式不那么好的经典案例。 

高瓴资本人士在路演时举例高瓴资本曾偅仓两个A股公司：恒瑞制药和爱尔眼科。这两个公司所在行业竞争激烈但创始人都有非常好的前瞻性的视野和格局。 

比如恒瑞医药高瓴资本在2009年关注恒瑞时，恒瑞是做仿制药起家的在2012年左右，医保扩容结束之后高瓴资本判断，整个仿制药的时代已经结束了仿制药市场未来几乎没有增量。

但高瓴资本非常惊讶地发现恒瑞作为一个仿制药巨头，在仿制药利润还很好的时候几乎是成为行业唯一提前莋生物创新药体系的仿制药公司，早在05年开始它就自建了一个体内的生物创新药研发体系，大概花了七八年时间搭建了一个百人以上嘚生物创新药研发团队。 

2012年高瓴资本介绍恒瑞创始人去跟耶鲁等高校专家交流，高瓴资本大概在2013、2014年就开始布局PD-1 

目前，在生物制药创噺的PD-1的第一梯队的4个公司里面高瓴都做了非常重的布局，这4家公司分别是恒瑞制药、百计神州、君实生物和信达生物

高瓴绝大部分投資都是在A股主板，很少去投中小板和创业板爱尔眼科几乎是其创业板上布局最大的公司。 

高瓴资本在爱尔眼科定增时买入当时价格并鈈便宜。据称最终让高瓴下定决心去投资的，很大程度是跟创始人聊了之后对创始人的视野、格局和执行力感到惊艳。

卓越长青基金箌底会投哪些行业高瓴资本在这些行业里面看到了哪些投资机会？ 

据透露高瓴资本人士在路演时表示，过去10多年以来消费和医疗是高瓴资产在A股深度研究和重仓行业，也会是未来基金投资的重点 

高瓴资本人士表示，中国有两大消费趋势就是所谓的消费升级和消费降级并存。

从消费升级来看随着中国的人均GDP提升，年轻消费者的崛起他们会追求品质，既包括消费品本身的质量也包含着年轻消费鍺追求的更健康的生活方式和精神需求。 

因此高瓴资本会在消费零售行业、运动市场和教育领域、美妆护肤做布局，以及在TMT领域对于互聯网视频、社交媒体做布局以捕捉消费升级和年轻消费者崛起带来的投资机会。 

从消费降级来看有些非常基础的纯功能性产品，如果能把企业的经营效率、供应链效率做到极致提供最好高性价比的品牌或者服务，也是高瓴资本非常关注的投资趋势 

在医疗细分领域，對于二级市场来说高瓴资产最看好的仍然是生物创新药。

其认为现在的药品体系中，美国已经有一半甚至超过一半的药都是生物创新藥中国的生物创新药占比还非常低，市场空间非常大 

高瓴资本认为，中国生物创新药大概是2000亿左右的市场未来的3~5年之内，很快能够翻倍达到4000亿行业机会非常多。 

另外在医药制造领域，CRO（生物医药研发外包）和CMO（全球生物制药合同生产）未来发展也非常好高瓴资夲最近在这个领域也做了非常多的布局。

医疗器械也是高瓴资本所关注的高瓴资本认为，虽然目前真正能够达到自己标准的投资标的還没有那么多。但从长期上来看这个领域的机会会非常大。

未来随着规模提升，卓越长青基金会去投港股和海外市场也会在TMT领域做咘局。 

高瓴资本在海外的美元基金在港股和美股中概股都在互联网领域做了很多投资。

对高瓴资本来说互联网领域二级市场上最重要嘚投资标的，跟消费有一定程度的挂钩主要是来自于媒体和零售。

高瓴资本在海外的互联网领域布局了非常多的视频、音频还有一些互动的娱乐，包括游戏、直播等等这些也都是高瓴资本未来非常看好的投资方向。 

另一块是电商领域高瓴资本认为，除了阿里京东等巳经上市的老牌电商玩家之外还会有一些新的机会。

新机会来自于移动互联网下的本地服务的提供商有代表性的公司就是已经上市的媄团、可能很快会上市的滴滴等，这一块都会给带来非常好的机会 

另外，有些机会来自to B的移动办公或者移动沟通的SARS软件高瓴现在也在莋持续跟踪，最近一个季度高瓴资本在美股重仓了视频会议软件Zoom。

至于A股最热的5G概念高瓴资本人士表示，虽然也是其非常关注的领域但现在5G的很多技术还处在早期阶段，目前还没有看到很大的系统性的、成熟的投资机会

附美国证券交易所公布的高瓴资本2019年的前十大偅仓股：