年报点评：15年业绩符合预期，16年利润率仍有较大提升空间 _ 研究报告正文 _ 数据中心 _ 东方财富网
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年报点评：15年业绩符合预期，16年利润率仍有较大提升空间
安琪酵母(600298)预计公司 年EPS 分别为1.26/1.50/1.74 元，对应PE 分别为29/24/21X，维持“强烈推荐”评级。事件：公司发布2015 年年报，2015 年实现营业收入42.13 亿，同比增长15.30%，实现归母净利润2.80 亿，同比增长90.29%。扣非后净利润2.44亿，同比增长117.46%；全年净利率6.65%。业绩符合之前公布的业绩预增公告，与我们的盈利预测几乎完全一致。同时公司公告，每10 股派发现金红利3 元，并以资本公积向全体股东每10 股转增15 股。酵母类产品保持增长，毛利率同比提升： 2015 年公司酵母及深加工产品销量为18.53 万吨，产能利用率达到100%，同比增长13.48%，实现收入33.77 亿，同比增长12.83%，平均单价下降0.55%；而酵母类产品毛利率逆势同比提升1.5pct 至32.30%，主要受益于折旧费用摊薄。此外，制糖业务2014 年为公司带来亏损6000 多万，2015 年受益于国内糖价回升，预计亏损大大减少。期间费用率如预期降低，净利率稳步提升：2015 年公司销售费用了下降0.7pct 至11%、管理费用率下降0.3pct 至7.2%、财务费用率下降0.4pct 至2.8%，均呈现下降态势。2015 年公司进行了运营效率的提升，在销售系统推行SAP，优化响应速度，降低销售费用，同时利率下降，公司债务负担减轻，财务费用有所降低。预期以后融资租赁公司的成立将继续优化公司财务费用。2016 年3 大利好持续推动业绩快速增长：首先综合糖蜜供给和需求两方面的考虑，预计主要原料糖蜜价格有所下降，同时折旧成本继续摊薄，成本端有所改善。其次，国内酵母行业格局已定，公司竞争优势突出，且产能利用率已达100%，联合竞争对手提价水到渠成，2016 年初提价预计带来均价提升2%左右，收入端持续增长和利润率提升可期。第三，预计2016 年利率水平仍然较低，公司债务负担较重，目前账上仍有11个亿短债，利率水平下降对公司是利好。C 端业务值得期待：公司重启to C 业务，已收购贝太厨房。在公司酵母产能满产而to C 产能利用率仅10%的情况下，预计公司将加大电商事业部的运作力度，拓展新的收入来源。风险提示：提价影响销量、电商业务进展滞后等。
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安琪酵母重要数据一览
安琪酵母基本面数据
每股未分配利润
每股净资产
净资产收益率
28009.46万
净利润增长率
安琪酵母投资评级
一月内整体评级
三月内整体评级
一个月内720009三个月内19400023半年内26600032一年内421100053
安琪酵母盈利预测
每股收益(元)
净利润(亿元)
机构投资评级(近六个月)
机构一致看多个股
6214.267.9412.655041.4425.0536.024721.2111.7619.544226.6923.5527.993820.758.9311.163864.8045.6358.893838.6024.3224.3437268.00184.01245.093724.6013.1024.433537.8428.2930.003424.9914.9018.823438.813.6231.923441.4528.8335.003317.8512.9917.673330.0217.5321.88
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美菱电器：经营稳健 利润率提升保障全年业绩
毛利率逐季提升，短期投入影响费用率水平，净利率较低未来改善弹性大上半年，公司综合毛利率24.6%，同比提升0.7 个百分点，其中二季度毛利率26%，提升1.8 个百分点。CHiQ 新品拉动产品结构优化效果明显。同时，原材料价格维持低位，预计公司未来毛利率有望进一步提升。 上半年，随着公司在研发、营销等方面投入，期间费用有所增加。销售费用率提升0.6 个百分点，管理费用率提升0.2 个百分点。综合形成公司上半年净利率2.5%，提升0.2 个百分点。目前公司净利率仍明显低于同行业竞争对手，具备一定提升空间。公司管理层激励已逐步实施，随着高端品CHiQ 新品发力，预计能够提升公司收入和毛利率。产品盈利能力持续增强，未来预期良好上半年，公司主营产品毛利率为25.49%，同比提升0.84 个百分点，其中冰箱（柜）、空、洗毛利率分别为25.52%、25.67%、20.13%，同比分别提升0.42 个百分点、1.62 个百分点、5.41 个百分点；各主营产品盈利能力均有所增强。公司上半年大力推进智能机变频两大产品战略，多款创新产品陆续上市；未来公司将继续强化产品战略，产品结构有望持续升级，产品盈利能力有望持续呈现良好态势。盈利能力冰箱、空调表现各异，整体稳重有升冰箱内销，上半年公司积极推动产品结构升级，对开门市占率提升（具体请参见《[兴业家电]中怡康白电零售终端数据库》，毛利率小幅提升。冰箱出口，在整个出口市场较为景气背景下，毛利率提升幅度较大。最终，整体的营业利润率有所提升。管理层统一思路，期待内部整改出绩效公司新管理层统一思路，1）提升产品力，加大高端品销售占比；2）梳理渠道，统一经销商费用政策，推动渠道扁平化，整合长虹系渠道资源；3）公司对高管及核心业务人员实施业绩激励，充分调动员工积极性，有利于内部效率提升，未来内部整改效果还将逐步显现股票投资入门从股票市场的基础知识入手向大家简单的介绍了股票市场基本知识交流群：
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