积木盒子&品钛用战略布局跑赢P2P跑雷的5年，一家成功港股上市一家美股IPO。教科书般的布局可以细看。（全文15700字）

一．扎根云南5年获10%市场规模客群资源丰富

董骏，积朩盒子联合创始人公开背景是在华尔街跨国银行待了5年，曾就职于以色列最大银行BANKHAPOALIM任结构投资经理管理超过40亿美元的资产。

刚好在2008年这个全球经济危机的时期回到了中国（所以网上有玩笑话，其回来与倒闭潮有关）回到了云南（他的老家）创立了恒信悦华，通过香港恒信悦华控股北京恒信悦华然后再由北京恒信悦华收购了云南本土保理机构-云南中铭融资担保有限公司（国外回来的就是不一样，一囙来这操作是要干大事情？）

云南中铭融资担保有限公司，简称“云南中铭”拥有担保公司牌照，是云南省主要信贷担保服务供应商向从云南省银行借款的中小企业及个人提供信贷担保服务，以满足其经营或消费需求解决中小企业融资难的问题。

董骏用了不到5年嘚时间做成了云南最大的融资担保公司当时市场份额已占10%左右。

2011年3月董骏在北京成立了云南中铭融资担保有限公司北京分公司并进入叻中欧继续深造。

同年魏伟结束了自己的第一次创业。魏伟曾服务过诺基亚、华为、飞利浦后来创办了一家IT外包公司，公司很快被上市公司文思创新收购魏伟曾表示其期望可以“深度嵌入到一个领域中去，用技术的知识和背景去解决这个领域中的实际问题”这或便昰他在2011年离职、进入中欧商学院就读的原因——寻求改变的机会。

董骏对金融行业的理解魏伟对于如果用技术深挖一个行业领域的渴求。或成为他们合作的理由

有产品，有技术还缺个牛X的运营及市场，EMBA不缺大神彭笑玫的互联网的履历（去哪儿网COO，丰富的中国互联网荇业销售、市场、商务运营经验）也是十分符合三者一拍即可。

2012年7月董骏、魏伟以及彭笑玫三个中欧同学创立了企乐汇-积木盒子的前身，是一家企业尽职调查数据服务平台主要通过搜索引擎技术，搜集整理各个级别的中小企业信用数据并应用大数据技术，为企业的信用评价、风险控制、前景评判提供了全方位数据参照

这对在云南做了5年融资担保公司的董骏来说，只是将融资担保公司中的企业尽调這块单独拿出来通过技术手段形成一个可以相对标准及可以规模化实施企业风控产品不涉及资金担保，只是单纯的通过自己开发的一套征信标准为金融机构提供企业的尽职调查服务帮助它们决策是否要给一家企业发放贷款。

三. 尽调+技术=规模化尽调产品=客户+数据

设立企乐彙的时候董骏应该也早有计划进入P2P（早期的积木盒子业务定位严格来说应该是P2B）这个行业（在企乐汇之前，2012年3月成立了乐融多源，名芓表达的非常直白快乐融资多种资金来源），只是受限于没有规模化尽调的能力（无足够的数据支撑风控）来满足快速给大量企业做风險定价才优先成立企乐汇，通过企乐汇先规模化地获取中小企业的高质量信贷数据才能真正了解这些企业的融资需求特点并进行风险紦控。

通过帮助银行进行客户尽职调查分析贷款申请人的数据，实现规模化的企业金融数据收集和分析这一工作帮助企乐汇积累了大約700家中小企业的数据（其中大部分都是云南中铭的老客户），为积木盒子的诞生打好基础

四. 万事俱备，自带东风-积木盒子流量当担

2013年8朤，已成立一年多还没动作的乐融多源终于上线了网络借贷信息中介平台-积木盒子从此积木集团就围绕这个品牌IP开始一系列的战略布局。积木盒子一开始P2P业务只针对B端主要还是为多年在云南和企乐汇曾服务的商户资源提供资金撮合服务。（网络借贷信息中介平台主要是專注于运用互联网和技术手段打通金融服务中存在的痛点在提高金融服务质量和效率的同时，降低服务成本为个人、微型企业提供简單、规范、高效的金融解决方案，践行普惠金融)

在为服务企业类客户的同时，积木盒子也开始逐渐布局个人类借贷市场P2B的难点在于企業需求资金都是大额的，且企业尽调涉及环节和工作量很难直接通过互联网技术全流程解决线下调研还是主要方式，这样就导致无法迅速扩大规模影响标的更新速度，如果投资人群不多时也会影响平台发展。

且从风险来说一旦出现企业坏账都是大额风险，追溯也涉忣多个环节特别是有担保公司推荐的公司。个人类小微借贷即可小额分散也可以满足快速发标的要求，最重要的是2013年前后P2P机构已不尐，且已有部分相对成熟的个人风控机构出现技术、风控模型等都可以快速布局且批量进行个人风险识别及定价，这些都给予了积木盒孓在2B基础上同时切入2C领域提供了技术支持和业务发展的可行性参考

到成立至2014年底，积木盒子上线的项目包括：

• 房产债权项目：专业担保公司担保包括安家世行、中保信合、圣鑫融金、中升德亿。专注于房产行业的周转贷款和抵押贷款（董骏在2010年就入股一家房地产相关的公司云南川泽房地产开发有限公司对房地产行业有一定了解）
• 企业债权项目：国有担保公司担保。包括山东再担保、湖北省担保、吉林渻担保、河北融投国有担保公司提供的都是相对优质可靠的企业借款项目（2015年河北融投事件是个需要特殊关注的特例）
• 租赁项目：担保公司有同岳租赁。属于租赁项目收益权转让在当时是融资租赁和P2P的创新形式。
• 供应链金融项目：担保公司包括百拓商旅、美乐乐、安信資产主要为核心奇特上下游商家提供供应链金融服务，解决资金结算周期性的资金需求
• 保理项目：担保公司阜鼎保理。为中小企业提供商业保理服务融资
• 小贷项目：担保公司包括积木时代（关联公司）、云南金控、合道融通、融通汇信。为消费或者经营大额借款需求嘚个人提供贷款（偏向小微企业主贷）
• 消费金融项目：担保公司包括分期乐、积木小时贷（关联公司）为个人大额分期消费提供资金支歭。（积木盒子当年个人类贷款能做起来与分期乐当时刚好接入了京东，京东的流量为两家的产品都带来了不错的个人用户）

2014年积木盒孓的这些项目组成可以看出企业融资项目为重头，个人算是新尝试各个担保公司其实就是现在我们常说的场景，各场景的客户属性和風险都是不一样的

积木盒子一开始采用的是与线下担保机构合作、面向中小企业提供贷款的P2C模式。该模式下担保公司负责对目标企业進行实地调研并提供担保，线上平台则负责以债权众筹的方式向公众募资还包括商圈贷（围绕产业链核心企业，为其上下游提供供应链融资）和购房周转贷到后面才开始将重心放在了个人消费贷。

积木盒子通过第三方平台如乐分期、担保公司等上游项目提供方打包资产平台销售证券化资产；由第三方担保公司担保，迅速做大这种典型的轻资产模式，非常适合后来者用以迅速扩大累计投资金额

五.“偅”资产+双引擎，企业走得更稳健

说起积木时代需要先了解下主导人彭少新。

彭少新是个信贷老炮其在1996年-2006年在银行基层干了10年信贷，嘫后2006年感触于穆罕默德·尤努斯与孟加拉乡村银行开创的“微额贷款”的服务，专门提供给因贫穷而无法获得传统银行贷款的创业者，便离开银行体系进入社会科学院做公益小贷

银行体系的贷款，平均放款金额都是几十上百万但当时像社科院的小贷一笔只有1000块钱。在社科院工作的2年后彭少新接触到了国内较早一批的小贷机构，并通过合作的方式加入了其中一家

2012年，国内的小贷业务迅速发展吸引了很哆保险公司、国资系和风投加入，彭少新在2011年5-2012年此期间在中安信业体验信贷工厂模式直到2014年，有幸认识了董骏然后加入了积木盒子并主导积木时代的业务发展。

积木盒子一开始的场景和风控重点都是来自各类拥有相对优质客群的担保公司当然积木盒子本身积累的风控能力也会叠加进去。

个人觉得积木时代是重资产主要通过线下开门店的方式获取资产（线下门店及人员成本都是支出大头），且积木时玳为了从源头上严格控制资产质量（这其实可以看出积木盒子对与风控不是自己把控的都不放心），坚持直营而不做加盟

积木时代的目标客群是三四线城市的小微企业主，比如小超市老板、早餐店老板、养猪场农户等虽然客群在低线城市，但单客价值并不低单价最高也可以到15万，当然15万最高的放款群体一般不会超过30%

在积木时代的借款用户中，除了占比91%的小微企业主及个体工商户剩下的是农户贷款，主要用于种植或养殖经营的资金周转

积木时代选择三四线城市的原因有两个，首先是一二线城市竞争激烈其次是一二线城市小微企业的数据更完善，大数据风控平台更有优势而在三四线城市数据相对空白，与其一开始就在红海中搏杀还不如发挥自身多年积累的線下风控经验，先在三四线城市找突破这样积木时代的类IPC技术也能发挥出优势。

积木时代的类IPC技术与消费金融青睐的信贷工厂集中审批模式不同给予门店信审人员充分信任，尽调审批环节全部在门店完成

在信贷工厂模式中，贷款各个环节都被拆分每个人只专注于其Φ一个环节，从而提升了效率但信贷工厂模式下的员工道德风险严重，难以把控

在积木时代的类IPC模式下，门店客户经理负责贷前、贷後信审人员负责贷中尽调，最后把关由门店负责人以及门店风控负责人组成的审贷会控制门店人员的激励与贷款风险表现直接挂钩，這种激励机制减小了前端资产获取环节的道德风险更好地保证了资产质量。

在尽调过程中信审人员重要目标之一就是完整还原小微企業的资产负债表、损益表和现金流量表，并且形成分析报告主要包括两个方面，

• 一是财务分析包括现金流状况等；
• 二是软信息，包括企业主个人口碑、嗜好、开工资是否及时等

综合定量和定性分析，形成针对小微企业的全面评估以此判断经营状况，作为授信参考

雖然这样的模式损失了部分效率，但却在全员风控体系下保证了资产质量这是积木时代的风控特色。

目前当时门店最高授信额度达到15萬，在这个额度范围内可自主审核放款不用经过总部审核。

积木时代的用户通常没有完整的数据也缺乏场景，是比较下沉的客群这樣的特点线下风控会更合适，线下风控也可以通过互联网手段获得客户的线上信息例如线上通过爬虫或三方数据接口查询法院执行信息、黑名单信息或者客户网络搜索时留下的痕迹等等，还可以获得在尽调中搜集的客户经营数据及软信息这些也是线上无法客观获取的。這些信息都可以更为全面的还原客户真实的经营状况及信用状况降低欺诈风险或信用风险。

这种模式重线下、团队的培养更加费时耗力、专业度要求极高它相对来说难以规模化，尤其是在初期的时候因为你面临着各种各样的市场，每个市场都有它一定的地域性的需求

并且，单个市场的规模都不是太大在不是太大的市场就难以建立一个非常标准化的体系去大规模的运营。积木时代能在2016年实现营收平衡也算是非常厉害了。（这样稳扎稳打不利于大规模复制，所以后续”读秒”诞生弥补线上板块）

总的来说猎人觉得积木时代主要特点是风控慢而优，但数据精且全且贷后催收成本比获客成本低。

读秒-智能信贷决策引擎

读秒的成立及升级离不开其负责人周静的经验忣执行力

周静有着19年数字化风险管理和跨国银行经验，曾在渣打中国银行就职9年任渣打零售银行风控负责人。在美国CapitalOne（美国第一资本投资国际集团）就职8年历任产品、市场、风控高级经理。

2015年加入积木盒子后创建读秒团队，读秒产品上线一年后读秒从一个纯产品升级到一个整体解决方案和决策引擎，周静也从产品负责人成为读秒的CEO

读秒的业务主要包括三块：个人读秒（i-Dumiao）、企业读秒（e-Dumiao）以及读秒驱动（POWERED BY DUMIAO）。

读秒个人版是读秒最早上线的面向个人的借款产品可以在10秒内完成全线上、无抵押、无担保的个人现金贷授信决策，为用戶提供元、期限为1-24个月的现金贷读秒现金贷的申请流程非常简单，读秒现金贷的申请者不需要上传任何资料所有信息均为在线填写，┅般只需2分钟便可完成资料填写提交资料后，正常情况下10秒钟即可获得审核结果

积木盒子最初推出读秒产品时是与芝麻信用等机构合莋，在“读秒”的审核过程中读秒通过综合评估借款人在电商消费、银行卡消费以及社交等在三方面的数据，“读秒”会做出最终的审核决定同时会充分参考申请人的芝麻信用分和反欺诈评估。而一旦申请人在积木盒子平台上的借款出现逾期“读秒”也会把相关信息反馈给芝麻信用;芝麻信用会综合这一新的维度信息，对用户进行重新评分最初的产品的单笔借款额度被设定在元之间，贷款期限分为1-6个朤不等

同时，在“读秒”产品中积木盒子金融大数据中心团队充当着数据挖掘和分析的重任。

（积木盒子借助三方数据公司的风控模型打磨产品的同时也在校验自身的风控模型有效性和各个三方数据的匹配度。打磨一年后才推出读秒驱动其实刚好是常规信贷产品一個周期的借贷还贷的好坏表现周期，显然风控模型的效果还是让积木盒子满意的）

此外在风控层面，“读秒”的所有产品都会进入积朩盒子的“穹顶计划”。一旦借款人无法正常还款“穹顶计划”会先行代偿投资人本息，保证投资人的本息安全（这其实也是预防河丠融投一事再次上演做的不得已的计划）

企业读秒是读秒针对小微企业开发的智能信用借款产品，目前主要针对小企业主和小微企业最高可提供60万元的现金借款。企业读秒考察小微企业经营数据叠加调查企业主的信用水平形成二维关系图谱，准确了解企业信用解决小微企业的征信问题。

截止2017年初企业读秒总授信额度超10亿（授信+预授信），累计服务企业超15000家当天放款率超过75%。目前企业读秒已经与微店、收钱吧、易后台、公司宝、企翼网等10多家平台展开合作，上线场景化小微智能信贷合作伙伴覆盖B2B、B2C商贸类平台、O2O服务类平台、企業财税平台等众多领域。（电商历史流水记录是企业读秒风控权重最大的一个维度正常来说合作的电商平台中入驻的商户流水作假可能性不大，而且虽说是企业类信贷但严格来说还属于小微企业主借贷性质，对个人征信的调用也是一个主要的参考维度）

POWERED BY DUMIAO是在读秒自营业務技术积累的基础上为金融机构及合作方提供智能信贷服务及技术全流程或核心环节解决方案。POWERED BY DUMIAO针对机构客户、适配性强是其最大的優势。读秒已经凭此进入旅行、电商、医药、小微企业贷款等领域未来还将开发汽车销售、大卖场、中小企业服务平台的信贷解决方案。

POWERED BY DUMIAO有两种合作形式：针对商业企业的全流程零售信贷服务解决方案和以及针对金融企业的智能信贷技术解决方案读秒处于独立第三方专業信贷服务商的角色，与合作伙伴没有商业利益上的潜在冲突决策系统也不依赖单一体系的数据源，可以方便的与各类企业展开合作

企业读秒如果想要靠智能信贷突出重围，同样也需要突破场景在最初从0到1的过程中，企业读秒团队并没有闭门造车而是先尝试和有数據的平台进行合作，在项目中锤炼业务能力

这种先和平台合作的策略有三个好处：首先，平台上具有丰富的交易场景数据可以更好对企业用户进行画像，其次借助平台可以更直接的获客，同时可以通过与平台的合作对算法模型进行“打样”，形成可复制、可推广的模式

合作平台的数据在建模当中只占不30%的权重，其它的70%都来自企业读秒自身数据与已接入的数据合作方客户只需要提供企业名称、工商登记号、姓名、身份证、税号、POS设备号等十几个字段，就可以从500+的数据纬度6大视角在线评判企业/企业主用户画像，风控全程无纸化、茬线化并在15分钟内完成客户授信。

此外数字化技术全面覆盖了数据获取、获客、信贷审批、贷后管理、交叉销售等各个环节。

以风险萣价为例读秒首先将客户分为数百个维度，然后在大数据环境下不断测试不同客户对不同产品的接受度、兴趣度、NPV（用户贡献的净现值）、坏账率等多个指标根据实际指标来调整产品策略、营销策略和风控策略。

又如在贷后管理环节中读秒通过对不同用户以及信贷情況的监测评估，会将用户的逾期风险从高到低排列预测催收成本与效率，并结合可能产生的潜在损失大小优化催收方式、频率等资源配置

除了改变业务成本结构，周静表示技术的价值还在于使大量的、小而分散的资产变得透明，“因为底层数据库已经是用数据搭起来嘚贷款流程、客户管理都是电子化的留痕，可以给出非常清晰的画像”

为了更好地控制风控，读秒从立项（2014年）开始花了大概一年的時间打造了最大的数据库接了约40个数据源，通过API接口时时交互数据接入进来之后，读秒会将其放在一个库里面通过自建的欺诈、预估收入、预估负债比等多个模型对数据进行清洗、挖掘，通过平衡卡和决策引擎给出综合决策且所有决策是平行进行的。不依赖于单一嘚场景和数据来源也使得读秒可以灵活嵌入不同的场景之中。

经过一定时间的自营检验读秒把其智能信贷决策引擎开放了，定制化向匼作机构技术输出在读秒的开放体系中，“读秒驱动”主要面对两大客户群：

对于零售企业读秒可以全流程的输出零售信贷服务解决方案，扩大客户群体促进销量，增加用户的黏性让企业不用自己打造很大很深的金融体系，而是读秒帮它去服务终端客户

对于金融機构，读秒也会做智能信贷基础解决方案的输出金融机构可以得到纯电子化的信贷的解决方案，从而可以切入长尾、碎片化的消费信贷場景我们可以追踪资金的流向，流程透明安全性也高。

读秒开放服务模式采取模块化的思维使得其技术体系有很高的灵活性，能够方便地嵌入到不同的消费场景中嵌入的方式既可以是全流程的完整服务，也可以是获客、风控、资金、贷后等不同环节的核心技术

场景化的消费分期模式进一步开放了分期类产品的使用平台，读秒对接有分期需求的合作方如旅游、电商等不同场景，客户在消费时不需偠跳出场景去申请分期请求“读秒驱动”引擎在后台通过场景内的历史交易、用户习惯、消费场景、外部征信等数据，结合自有的数据囮授信技术完成信贷各环节的决策，实现消费分期

读秒从一个信贷产品包到对外开放智能信贷决策引擎，也是由于当时无论是个人还昰小企业信贷需求旺盛，但高门槛和复杂的流程压制了他们的需求企业或者个人对信贷的需求大多被磨灭在长时间的等待和复杂的流程之中。其次对于金融机构来说，尽管它们也想做零售信贷但是这个市场需要精专，自己搭建风控系统及打通整个流程的成本收益比讓传统金融机构望而却步读秒的产品及智能信贷决策引擎却可以直接嵌入各个场景的商户客户群中，帮助商户为其客户群提供金融产品增值服务的同时也获得一定的变现方向

璇玑-主要针对积木盒子以外的客户群体

2016年6月推出了数字化资产配置解决方案‘’璇玑‘’，开始叻其财富管理业务布局（璇玑其实算是早期成立的虹点基金的升级版，从基金代销平台升级成智能投顾平台）

璇玑也有着清晰的市场定位：中产阶级理财工具专业投资人有纪律性，超高净值的人群有私人银行去辅助他们理财而中产阶级，以往选择银行理财往往只是買某一款理财产品，璇玑通过数字化资产配置把资产分散到国内国外市场的股、债、商品、黄金、现金等不同标的。

璇玑是这样打开市場的：PINTEC旗下虹点基金是一个销售牌照的持有公司是璇玑的B端客户，其手上所有的产品资源就是公募基金虹点对接了50多家基金公司，基夲上覆盖了主流的基金公司和产品璇玑在这些公募基金基础上打造一个数字化资产配置的产品“灵玑”，中产阶级通过公募基金的窗口購买到这款产品作为第三方服务商，璇玑向B端机构收取服务费

璇玑公司推出的POWERED BYXUANJI（璇玑驱动）服务方案，主要为国内的商业银行、互联網金融平台及资产管理公司等机构服务帮助其解决产品单一、客户经理效率低下等经营痛点。

（璇玑针对不同行业需求提供的解决方案列表）

璇玑的目标是为中产阶梯提供高端人群才能玩的金融产品例如公募基金有股债、黄金、现金、货币、商品、天然气、石油、房地產等标的，也有QD基金可以投到海外，覆盖美国、欧洲、香港市场中产阶级面对这些选择，可以借助数字化资产管理平台做一个均匀嘚资产分散。

六. 三大牌照+房车资产场景

虹点基金-基金代销资格AND理财用户画像及资产信息

虹点基金公司成立于2015年4月于2015年8月获得基金销售牌照。

2016年10月18日虹点基金网站正式上线运营，积木盒子上的相关资产及服务均将安全迁移到虹点基金官方网站。（规避混业经营）

方寸屋孓-房屋资产数据

北京方寸屋子投资咨询有限公司2015年3月成立是一家围绕房屋不动产，为个人提供消费型融资、经营型融资等各类金融服务嘚专业机构公司以专业化、高素质且经验丰富的团队为核心，具有完整的体系通过实体服务网络及全方位、流程化、标准化的操作和管理，为优质客户提供高效的房产抵押贷款咨询服务（董骏早在2010年就入股了一家房地产相关的公司，房产作为资产可以在风控中作为风險定价的重要维度在信贷业务也是风险较低且单位收入较高的业务标的）

厘米库-个人资产数据及收入水平分层

2015年4月专注于二手车交易、金融的厘米库上线。微信公众号于2016年6月便停更信息ALEXA查询网页流量也无数据记录。

麦芬保险-业务支撑及资产数据

2016年6月30日国内领先的智能金融服务集团PINTEC（品钛）获得由中国保监会颁发的全国范围保险经纪业务经营许可证，这是继企业征信牌照、基金代销牌照之后PINTEC获得的又┅张高门槛、高含金量的金融牌照，标志着PINTEC在全牌照之路上的重要一步在牌照落地后，PINTEC旗下的互联网保险经纪平台麦芬（Muffin Insurance）也即将上线

PINTEC集团CEO董骏表示，获得保险经纪牌照、上线麦芬保险是PINTEC战略布局中的重要一环在PINTEC智能双核战略规划下，麦芬保险将对集团旗下的读秒（智能信贷）和璇玑（数字化资产配置）两家公司起到重要的支撑作用并帮助集团的大数据业务获得更丰富的用户数据，描绘更精准的用戶画像

（畅由是国内的一家积分平台，是由鑫网易商集团联合建银国际、银联商务共同发起成立中国银行、中国移动以及东方航空担任共同投资方。大概有接近1000万的注册用户和500万个交易活跃）

麦芬首先布局于标准化程度和市场普及率较高的汽车保险市场根据中国保险業发展协会2015年底发布的《中国保险发展指数报告》显示，车险占到了我国财产险保费收入的70%国内汽车投保非常普及，这也是“麦芬”首先布局车险的重要原因未来麦芬还将进入财产险、寿险等多类保险市场。（麦芬保险或与厘米库的业务在一定程度上可以联动）

麦芬的風险管理功能可根据用户的行驶记录（如违章情况、出险情况）判断用户风险程度并通过安全奖励等方式回馈记录良好者。今年六月保監会启动了全国商业车险费率改革车险保费将会与理赔记录、违章记录等客户驾驶行为挂钩，换言之理赔纪录少的车主在保费上可享受折扣优惠

对于专注数字化资产配置解决方案的璇玑来说，麦芬所提供的车险数据会帮助系统更好的了解用户精确的计算用户风险偏好。更为重要的是保险本身既具有强制储蓄的功能，也可以享受到保险公司的投资收益进而抵御通货膨胀的风险，还能提供疾病、意外、年老等风险的保障这是其他任何一款金融工具不能比拟的。据璇玑业务规划未来麦芬部分产品将为其提供资产配置解决方案中的保險资产。

目前PINTEC积累了大量投资用户和借款用户的大数据麦芬上线之后，将成为PINTEC获取用户行为数据新的渠道也会为集团大数据模型增添噺的维度。

麦芬可以根据车辆价格、保单金额、违章情况、出险情况等判断出用户画像和行车习惯进而判断出用户的风险偏好。在整合鼡户数据之后麦芬也可以为PINTEC旗下读秒、璇玑、积木盒子等金融业务提供更准确的用户画像。

积木小贷-互联网信贷业务牌照合规化放贷產品

积木小贷则坚持“小额、分散”的经营原则，并借助积木拼图集团优势面向全国范围内的中小企业、微型企业、个体工商户、自然囚、农户等开展小额贷款业务。据介绍积木小贷的资本金已经达到了100%的利用率，有着更大的业务选择和合理的杠杆空间

积木小贷成立於2016年4月28日，注册于赣州市经济技术开发区国际企业中心注册资金高达2亿元人民币。积木小贷坚持“小额、分散”的经营原则并借助积朩拼图集团优势，面向全国范围内的中小企业、微型企业、个体工商户、自然人、农户等开展小额贷款业务；同时依托于赣州当地积极開拓本地的信贷市场，优先支持本地客户群体的信贷需求

• B轮融资：2014年9月，获得小米科技、VentechChina、经纬中国、顺为资本、和玉另类投资、祥峰投资的3719万美元融资；
• C轮融资：2015年4月获得经纬中国、熙金资本、曼图资本、海通开元、和玉另类投资、顺为资本、VentechChina、小米科技的8400万美元融資。

或许也是一年多的时间里获得了三次的融资，虽说融资金额都不算大但一定程度上支撑了积木盒子在2014年积木时代这个“重资产”嘚存活，及2015年在基金、保险、车产、房产类产品的业务布局第三次融资一定程度上帮助积木盒子渡过了河北融投事件的影响。

八. 集团分拆及上市之路

集团分拆-适应合规分散风险

2016年6月2日，积木盒子在糖果星光召开的“读秒驱动”发布会上积木盒子创始人兼CEO董骏在会上宣咘PINTEC成立，将积木盒子、读秒、虹点基金、企乐汇纳入其中未来还会成立智能投顾子公司（璇玑），董骏出任集团公司CEO

集团成立才三个朤左右，9月26日品钛PINTEC集团宣布要拆分，将旗下的网络借贷信息中介平台积木盒子（JIMUBOX）划分至新成立的积木集团（JIMU GROUP）

原PINTEC集团CEO董骏出任积木集团CEO，积木盒子CEO依旧由谢群担任PINTEC集团CEO一职由原集团COO魏伟接任。重组完成后PINTEC集团与积木集团将各自成为独立法人，进行专业化运营（偅组使得积木盒子的定位更加清晰单纯，积木盒子依据《暂行办法》开展业务；而品钛集团聚焦智能技术输出完全杜绝了混业经营的风險，符合最近出台的《网络借贷信息中介业务活动管理暂行办法》的要求使其已经具有的合规优势进一步放大。）

品钛和之前的积木茬过去的三年中开拓了多种业务方向，业务渐渐归拢到了三个主要的方向上：

• A：以积木盒子为代表包括积木时代、厘米库和方寸屋子的網络普惠金融业务
• B：以读秒为代表的智能信贷决策引擎业务
• C：以璇玑、虹点基金和麦芬保险为代表的标准化金融资产智能配置业务

其中B和C屬于品钛旗下主打业务。

PINTEC集团基于智能金融服务商的定位专注于大数据处理和金融科技研发，为企业提供最高效的智能金融服务和解决方案旗下包括读秒智能信贷、璇玑数字化资产配置、虹点基金、麦芬保险、企乐汇等公司，拥有基金销售牌照、保险经纪牌照和企业征信牌照

而积木集团定位于普惠金融服务商，专注于小微信贷的资产开发和风控技术提供网络借贷信息中介服务，和针对小微企业与个囚的信贷服务集团旗下拥有积木盒子、积木时代、积木小贷等公司，拥有网络小额贷款牌照

以读秒和璇玑为核心的品钛智能双核业务、以及积木盒子的P2P业务，这两类业务的客户类型、服务方式、技术要求、监管法规、以及未来发展路径都有较大不同

2017年10月23日，积木控股囿限公司（下称“积木控股”）宣布公司已获得相关监管机构批准，收购香港上市公司永骏国际控股有限公司（下称“永骏国际”）

據积木控股和永骏国际控股10月20日联合披露的收购公告表明，2017年10月10日永骏国际获AsiaMatrix（控股股东）告知，AsiaMatrix已与要约人积木控股订立买卖协议AsiaMatrix擬向积木控股出售公司3.504亿股股份，占公司已发行股份的73.00%股权代价约2.93亿港元（约合人民币2.5亿元），相当于每股0.8356港元

公开资料显示，永骏國际控股于2016年5月在港完成IPO正式登陆香港创业板市场。其主营业务包括时尚生活产品的设计与研发、生产管理与质量控制以及相关贸易嘚物流管理服务。

不过自公司上市以来，其净利润一直处于亏损状态公告显示，永骏国际2017年上半年净亏损为606.2万港元其股价自上市以來也是一路下跌，多数交易时间均在面值以下最低时曾低至0.241港元。截止到2017年6月30日永骏国际控股总市值为4.18亿。

2018年3月5日晚间港股上市公司永骏国际控股(08187-HK)公告称，自2018年3月8日上午9时起公司英文股份简称将由“EVERSMART INT”更改为“JIMU GROUP”，而中文股份简称则将由“永骏国际控股”更改为“積木集团”

2018年6月，分拆后独立运营将近一年的品钛刚刚宣布完成总计约1亿美元的系列融资投资方包括新浪、曼图资本（Mandra Capital）、顺为资本等。

紧接着一个月后美国东部时间7月16日，金融科技解决方案提供商品钛(PINTEC)向美国证券交易委员会(SEC)提交了首次公开招股(IPO)申请书计划在纳斯達克市场上市，股票代码为“PT”

品钛此次上市的主体为品钛注册在开曼群岛的品钛科技控股有限公司。

品钛排名1-8位的股东分别为：董骏、曼图资本、新浪（通过New Fortune Fund）、银泰资本、小米、魏伟、彭笑玫、经纬中国

招股书显示，2018年一季度品钛总收入达2.794亿元人民币，同比增长339%其中，来自技术服务费的收入占比超过七成今年一季度，品钛首次实现盈利2350万元人民币（经调整后的non-GAAP口径）

招股书显示，品钛通过開放的技术平台连接商业机构和金融机构两端提供五类解决方案：场景消费分期解决方案（POS业务）、个人信贷解决方案、企业信贷解决方案、财富管理解决方案、保险解决方案。

品钛对解决方案的界定为“端对端”的整体解决方案连接业务流的两端。一端连接商业机构为其补强金融服务能力，帮助流量变现；另一端则连接金融机构为其获取、运营海量的互联网用户，助其快速实现智能化转型

以智能信贷为例，解决方案包括：流量路由、数据处理、风控、信用定价、资金路由、金融机构独立信贷评估、客户运营、还款管理、贷后管悝九个模块每个模块可成独立产品，亦可成整套方案

根据招股书，商业客户是指各类线上线下商业平台以及直接面向消费者和小微商家的平台，涵盖了在线旅游、电商、电信、教育、SaaS平台、3C、医疗、生活服务等领域截止2018年3月31日，品钛的商业机构客户达179家

而金融客戶是指能提供资金和金融产品的机构，涵盖银行、券商、保险公司、投资基金和信托、消金公司、P2P平台等等截止2018年3月31日，品钛的金融机構客户为81家

品钛的客户包括了去哪儿、携程、中国电信翼支付、唯品会、小米、民生证券等。

此外今年的4月16日，品钛曾与新加坡第二夶商业银行大华银行成立合资公司AVATEC（华钛科技）其核心业务是为东南亚的金融企业和商业机构提供智能信贷的赋能服务。

招股书显示截止2018年一季度末，品钛通过合作伙伴而服务的终端用户（指品钛通过合作伙伴而服务的人群）包括2100万使用信贷系统的注册用户和16.8万使用財富管理系统的投资用户。

截止今年一季度末经由品钛各个解决方案促成的贷款累计达239亿元人民币。

目前品钛的收入主要来自三部分：

1. 提供个人与小微企业信贷的技术服务费，在2017年的总收入中占比为74.7%；
2. 提供场景分期系统获取的服务费这部分的收入占2017年总收入的24.5%；
3. 财富管理系统服务费（目前占比较低）。

九．教科书般的发展布局

1. 行业及政策趋势抓得准

积木与品钛在未拆分前虽然整个历程布局了众多业務线，但积木盒子依然是绝对的核心也是整个集团的奠基者。

从积木盒子成立到现今每年P2P行业有会有一定的暴雷事件，在这样的一个動荡不规范的行业中依然存活且上市，证明积木盒子的主导人本身对互联网金融行业发展趋势有着准确的把握

1.1 提前完成资金存管

2014年7月，王岩岫就公开发表了对于P2P监管的观点主要包括P2P平台应定位于信息中介而非信用中介；P2P平台不能汇集资金；在途资金和投资者的资金都偠由银行或第三方支付机构进行托管；P2P平台本身不能提供担保、不承诺收益、不承担信用风险和流动性风险等。尤其“平台自身不能提供擔保”、“在途资金和投资者资金都要由银行或第三方支付机构进行托管”这两点让P2P平台提前走上调整之路。

而积木盒子在正式指引还沒下来前与2015年2月就与中国民生银行正式宣布达成战略合作协议，并用了4个月左右事件完成存管对接

1.2 提前布局资产端，降低自融嫌疑

云喃中铭作为董骏曾经的关联公司在开始之初是积木盒子的项目担保方之一。这一情况也经常被人拿来诟病-积木盒子的自融嫌疑。担保融资公司掌握的是融资企业的资源如果需要排除自融嫌疑，只能从几个方向入手一是合作非关联担保企业，二是自己不做项目担保呮做风控及撮合。

积木时代、厘米库、方寸屋子及读秒等的成立应该也是有这样的考虑存在这样的自融风险就转为风控风险，风控水平決定了坏账率问题

1.3 贷后资产风险再加一道锁

市面上最常见的的P2P担保合作模式有两种：

• 第三方担保模式：第三方担保模式是通过担保机构對投资者的本金和收益提供全额担保或部分担保的模式。P2P网贷平台引入第三方担保模式这种模式更大程度的保证了投资人的资金安全，吸引了更多有投资P2P平台意向的客户而对于P2P平台，引入第三方担保公司虽然收益有所减少，但同时也降低了一定的风险
• 风险自担模式：一些P2P平台通过风险保证金的模式来防范企业发展中存在的风险，在运营过程中风险保证金的建立一般是通过从服务费中提取一部分资金，以保障投资者的本金安全当出现坏账时，用风险保证金来偿付给投资人这种方式能够保障投资者的本金安全，降低投资者风险哃时也加大了P2P网贷平台的盈利难度。

但2017年3月北京监管部门下发《网络借贷信息中介机构事实认定及整改要求》是禁止设立风险保证金、准備金、备付金等提供担保或者以此进行宣传。因此风险自担模式也不太能实施

自从2015年4月河北融投危机爆发以后，积木盒子作为河北融投的大客户之一受到严重波及对于担保公司的选择更为谨慎。

积木盒子在河北融投事件后马上上线了穹顶计划稳住投资人，穹顶计划昰积木盒子平台为广大投资人推出的一项贷后保障制度

积木盒子称其将和多家有资金实力的第三方机构及积木盒子的融资人合作设立逾期债权收购储备资金，这笔资金将被用来收购未来所有参与穹顶计划的发生逾期或违约的项目资产以保障广大投资人的权益。

1.4 集团拆分=拆分发展风险

2013年12月就有央行相关负责人曾表示P2P网贷平台不得为借款人提供担保，搞理财-资金池模式以及向不合格借款人借款甚至实施集资诈骗。

或许是政策敏感度的原因董骏在2015年布局了基金理财、保险等领域，并拿了相应的牌照或者就是在等政策正式文件的下发。

2016姩8月24日银监会、工业和信息化部、公安部、国家互联网信息办公室联合发布文，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》（以丅简称《办法》）终于落地其中一条便禁止了“自行发售理财等金融产品募集资金，代销银行理财、券商资管、基金、保险或信托产品等金融产品”

刚成立不久的品钛集团便于9月进行了集团拆分，把P2P及信贷业务归积木集团信贷引擎、基金理财及保险业务归品钛集团。這果断的决策令人不得不佩服

2. 流量+场景=资产+数据

积木集团与品钛集团各司其职，带领着旗下各自的业务板块各自在流量及场景上努力耕耘但各个机构业务虽独立却又有联动,以下是联动的大概分类;

• 个人投资人-积木盒子-借款人
• 个人投资人-积木盒子-读秒-借款人
• 资金方-积木盒子-借款人
• 资金方-积木盒子-读秒-借款人
• 资金方-积木盒子-读秒-企业客户-借款人
• 资金方-读秒-企业客户-借款人
• 璇玑（分层客户）-积木盒子-借款人
• 璇玑（分层客户）-积木盒子-读秒-借款人

联动的各个机构业务，对接大量相对优质的资产及沉淀大量的个人及企业数据、相关的交易数据及资产數据等这个过程其实都在打磨积木集团及品钛集团的信贷风控引擎系统及数字资产投顾引擎。

• 积木盒子：作为P2P界的一大IP在与投资方小米和新浪这两大流量平台合作，实打实的成为积木集团旗下的流量平台安分做着资金方和需求方的撮合业务。
• 积木时代：三四线资产流量当担深入30多个三四线城市，去培养团队、打造人人都是风控官的风控文化和管理体系同时为积木盒子提供源源不断的高品质资产标嘚。
• 读秒：通过自身、璇玑及麦芬保险对接银行、券商、基金、信托、消费金融公司、P2P平台、资产管理公司及保险公司等金融产品；对接茬线旅游平台、电商平台、通信运营商、在线教育机构、软件服务平台、金融科技公司、搜索引擎、在线信息分类公司、资产管理机构等囿实际消费场景或优质客户群体的商户通过为这些合作机构提供消费场景分期解决方案、个人信贷解决方案、企业信贷解决方案、财富管理解决方案及保险经纪解决方案，为这些商户把旗下客户群体进行变现提供多种金融产品选择

云南中铭、企乐汇、积木盒子、积木时玳及积木小贷在业务过程中应该都可以获取到企业相关的数据维度，包括董监高法人信息、经营数据信息、公检法信息、负债情况、关联企业情况及税务情况等；

在个人数据（包括个体户及部分小微企业）方面积木盒子、积木时代、厘米库、方寸屋子、虹点基金、麦芬保險、璇玑和积木小贷均可获得关于个人不同类型的数据，包括基本信息（身份信息、银行信息、运营商信息等）、家庭信息、借贷类信息、投资类信息及保险类信息

从这些方面看得到积木盒子和品钛可以获得相对全面的个人或企业数据来喂养风控引擎，并在这些数据的基礎上可以衍生出不同的数据标签用于完善用户画像及用户分层。

• 基本信息-关联图谱基础字段同时包括了个人基本的身份证归属地、年齡、性别、银行卡类型、手机号归属地等信息；
• 家庭信息-收入支出、家庭成员图谱等，衍生家庭稳定性等指标及用于贷后催收策略；
• 借贷類信息-包括申请贷款情况、还款情况、多头借贷情况（需加上三方数据）、逾期情况、信用情况等；
• 投资类数据-资产情况、现金流情况等；
• 保险类-收入水平、家庭成员情况、身体情况、信用情况等；
• 董监高法人-团队稳定性、团队匹配度、团队关联企业情况；
• 经营数据-收支差凊况、市场规模、经营稳定性等；
• 公检法-被执行情况、开庭情况、违法情况等；
• 关联企业-上下游基础情况经营问题，关联影响等；
• 税务-產品销售情况、经营稳定性、企业诚信情况；

这里对于积木盒子或品钛可能接入的第三方数据有哪些可以补充完善画像就不展开细说了。有兴趣的可以看回之前对于其他机构的产品调研系列

最后看看读秒曾公开的合作的第三方信息服务机构根据个人信息采集授权声明摘錄

• 中国人民银行征信中心（银行信贷、信用卡、资产类数据）
• 北京优分数据科技有限公司（二手车风控、企业尽调、用户心理与欺诈的产品）
• 芝麻信用管理有限公司（这个就不说了）
• 上海诚数信息科技有限公司（社保、公积金、运营商的授权接口）
• 上海资信征信有限公司（企业征信）
• 银联智策顾问(上海)有限公司（POS流水数据）

可能搜集到的个人信息如下：

个人基本信息、借贷交易信息、银行卡交易信息、电商茭易信息、公用事业信息、央行征信报告及在NFCS网络金融征信系统内记载的个人信用信息。

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快定盈投资标的赤裸裸标明万达楿关资产、旗下产品无任何第三方存管说明、180天投资产品无息静默期长达6天……随着万达集团近日半年报的披露曾因王贵亚出局而淡出囚们视线的再度回归，从数据上看这个没有了专业掌舵者的业务条线数据相当亮眼：上半年收入155.1亿元，完成上半年计划的162.5%；然而继“稳賺1号”后旗下产品再度陷入自融嫌疑，号称千万用户的飞凡卡被指活跃度不够存在可能刷用户的种种问题，让看似亮眼的万达金融充滿风险

在万达金融的网络金融业务中，（万达控股）旗下产品成为万达金融主要产品北京商报记者下载快钱钱包App后注意到，目前快钱嘚产品主要是活期产品“快利来”、固定收益产品“快定盈”

但是在购买过程中，北京商报记者打开活期产品“快利来”除了“零钱悝财，随存随取”宣传字眼外没有对于资金投向的任何介绍。而在飞凡App中介绍称“快利来”是飞凡和快钱金服推出的个人灵活期限。

除了活期产品隐晦的资金投向外如快定盈新手专享产品，预期年化收益9.9%期限14天，起投金额为100元介绍称该产品是由快钱发起的投资产品，《投资合同》显示委托投资标的为万达相关资产或金融机构发行的稳健收益型理财产品。

此外在购买过程中，北京商报记者注意箌并没有第三方进行存管或者托管《投资合同》几乎没有吐露任何关键信息。

一位监管人士向北京商报记者透露互联网金融平台缺乏苐三方资金存管，按照银监会此前出台的《征求意见稿》确实存在不合规

另外，在购买了快定盈180天项目后6天后才会起息，这6天时间投叺的资金去往何处并不知晓

多位业内人士在接受北京商报记者采访时直言，万达旗下金融产品存在自融嫌疑

所谓自融，是指实体企业洎己在线上开办平台融到的资金主要用于自己企业或关联企业使用，目前业内较为一致的判断是自融涉嫌非法集资

业内人士表示，从產品来看确实有自融嫌疑“即使是大型企业，一方面要警惕法律风险另一方面此类模式缺乏自我约束机制，可能使得投资效率变得低丅”易居研究院智库中心研究总监严跃进同样分析道。严跃进补充道金融业务如果要与实体产业结合，应该引入一些第三方资金监管模式这样产品才能更加稳健并具备可信度。

对于产品投资于万达相关资产究竟是什么资产是否有自融风险，北京商报记者就此联系万達集团企业文化部但得到的反馈是万达金融目前尚未有明确的品牌部门，集团也未对金融领域颇为敏感的自融质疑予以回应

事实上，這并非万达金融旗下产品首次陷入自融危机

不少热衷于的投资者或许还记得，去年万达集团首款50亿元规模的商业地产项目众筹“稳赚1号”上市三天就被一抢而光随后的第二期产品同样被“秒杀”。就在不少投资者期待第三期产品时这款国内首款商业地产众筹产品匆匆收场。

这款号称是万达首个商业地产众筹产品投资门槛仅为1000元，最高认筹100万元预计年化收益可达12%以上，但由于“稳赚1号”投资标的主偠为万达2015年新开工且在2016年开业只租不售的万达广场项目市场对于万达自融的质疑声不断。

不仅如此万达方面还强调，其有权根据筹集凊况调整基础资产

业内人士普遍认为，此前“稳健1号”的下线就与政策管制加大脱离不了干系此番快定盈明目张胆将投资标的依然写為万达旗下资产，说明万达金融自融的“老毛病”并未改掉在业内人士看来，万达此前发行的众筹产品合规风险不小市面上也有自融爭论。一位业内人士也表示比如万达此前的地产产品，没有提及任何项目可能产生的风险另一方面万达和快钱的关系难以脱离自融嫌疑。

“同时没有明星产品互联网金融产品的曝光度和产品体验度不够，是万达金融产品面临的最尴尬问题”一位接近万达的知情人士矗言。

北京商报记者也注意到在去年“稳赚1号”陷入自融时，曾有媒体引用万达高管的回应称“通过快钱方式营造一个分销平台，国镓正在进行试点设计产品时已规避掉了合规风险”，而接受北京商报记者采访的金融业专业人士均表示从目前各级对互联网金融监管嘚高压态势来看，不可能允许任何自融嫌疑的“试点”存在

人多但不活跃的飞凡用户

虽然在市场看来，万达金融的产品满是槽点但万達集团在半年报中，依然用数据“证明”已经吸引了足够多用户特别是“黑马”飞凡，是万达的吸粉神器

数据显示，飞凡网络公司上半年注册活跃会员4461万完成上半年计划的101%；上半年飞凡公司新增大型商业合作项目779个，完成上半年计划的152%；飞凡公司累计对外合作大型商業项目（不含万达广场）1256个其中已开业1029个。飞凡公司合作商业项目上半年总客流量40.83亿人次预计到2016年底飞凡公司线下客流将超过百亿人佽。

北京商报记者下载飞凡App后注意到其页面布局类似大众点评、美团网等，快钱也已深度融合进飞凡卡的布局路线中去同时载入了虚擬一卡通飞凡卡。

飞凡卡是在今年1月18日举行的****亚洲金融论坛上由万达集团董事长王健林曝光的万达集团一个新战略举措。按照王健林的預想这张集优惠、积分互换、存款、汇兑、等功能于一身的飞凡一卡通要在随后五年内发卡5亿张，2016年发行将不少于5000万张合作的大型商業中心新增1000个。“飞凡将会是未来中国最大的发卡机构覆盖7亿-8亿消费人群。”王健林曾放豪言称

业内人士透露，飞凡公司作为载体或鍺通道并不如财报披露的乐观，其所谓的注册活跃用户4461万人观察实际线下的App端日均活跃情况，在最近“6·18”活动中峰值也仅冲到20万人咗右平时是4万人左右，这些无疑成为万达实践金融O2O过程中急需要突破的瓶颈

前述知情人士透露，飞凡的活跃用户并没有那么多

此外，令人疑惑的是活跃用户超千万的飞凡，在苹果App Store下载飞凡App时评论数仅有10条，而同类型的App评论数少则上千条多则上万条

业内人士也认為，飞凡注册用户也许有千万但活跃用户应该没那么多，刷数据确实是行业潜规则严跃进直言，目前看来万达金融业务发展不如预期，和政策打击以及盈利模式不清晰等有关系更为重要的是，对于万达来说目前在业务扩张上刻意追求注册活跃会员数量反而会影响企业发展计划。

然而让金融行业不解的是，业务内容更偏向O2O商业领域的飞凡并没有金融属性，为何会划分在金融板块难道仅仅为了充数？