早睡早起占人体健康的百分之七十，心态、饮食、及时调理各占百分之十，我们就可以知道早睡早起的重要性。我们白天是放电，晚上睡觉是充电，晚上只冲了50％的电，白天还要释放100％，那50％哪来的，就是从五脏借。五脏在古书中为五藏，是藏的意思，藏的就是人体的精华，你总是借，总是借，一般人借15年身体就垮了。
所以我们说年轻的时候什么感觉都没有，一到四五十岁了，病就全来了，其实这是有很长一段量变到质变的转化时间的。
月球的引力能引起潮汐现象，能使宽广无垠的海平面产生巨大的变化，太阳的质量是月亮的两千多万倍，体积是月亮的六千多万倍，那么太阳对地球的影响力有多大，我们可以想象。一、人得病以及康复的根本　　
地球围绕太阳转的轨道的位置，是万年不变的，这是天道，“天道有常，不为尧存，不为桀亡”，它是不以人的意志为转移的，只是按照客观规律去运行，现在转到了冬至的角度。人在地球上，和地球是一体的，也就是说，整个的气候变化比较快，大的环境已经到了冬至了，但人体内还没没有到，跟不上，依然还是脸红，一阵一阵燥热。
人道循环跟不上天道循环，就会发生问题。百病就是来自于人道循环和天道循环的差异，同样，百病的康复，也是来自于人道循环和天道循环的和谐。二、天人合一的思维方式最重要
我们要逐渐地培养符合自然的生活习惯和思维方式，世界观决定方法论，车还需要定期的养护，更何况是人呢，如果根本没有养护生命的的意识，只是得病后考虑该如何去治病，这可能不是最好的解决方法。
我们做每件事情都有意识的考虑符不符合养生之道，渐渐的这种意识会形成习惯，对我们的身心健康乃至事业工作都会很大的裨益。比如我们要牢记“春夏养阳，秋冬养阴”。一年分四季，一天也是一年的浓缩，凌晨3点到上午9点为日春，9点到15点为日夏，15点到21点为日秋，21点到凌晨3点为日冬。
日春时，阳气从肝出生，就像春天播种下庄稼的种子；日夏时，阳气在心里长，庄稼在阳光的照射下茁壮成长；日秋时，阳气渐渐的往肺里收，庄稼成熟了，要秋收割麦子；到了日冬，阳气要完全藏进肾里面去，收获的庄稼装袋入库，来年也就是第二天再播种，这是阳气一天的生长收藏的过程，如环无端，少了哪一个环节，都不会有好收成。
从理论上我们明白了，那么我们下面就来看看在日常生活中，我们收成不好，身体经常不适的原因，看看我们到底是在那个环节出现了偏颇。1、惊蛰起床
一年有24个节气，一天就是一年的缩影，也是有24节气的。3点立春，4点雨水，5点惊蛰。惊蛰，“众蛰各潜骇，草木纵横舒”，蛰为冬眠的动物，惊蛰即意味着蛰伏的动物在这个节气惊醒，包括狗熊、蛇、青蛙，虫子等等，不是有人挨家挨户的去叫它们起床，动物能感觉到天地之间阳气的变化，所以它们都醒了，人也是高级动物，但是人们过多的自我削弱了对客观自然的感知度，敏感的人早5点左右会醒来，不醒也睡的不那么沉了，不敏感的人，还是呼呼大睡。
人体内蛰伏的是什么呢？就是冬眠了一晚上的阳气，也就是说在5点惊蛰时分，人体的阳气要生起来，就像完成春天的播种一样。如何生起来？只有一个途径，就是“春主醒、主动”，到5点的时候，你必须醒了，而且醒了以后必须起来活动，一动人的阳气就生起来了，可能前一分钟还躺在床上感觉特别困，在为起或不起做思想斗争，当一分钟以后，你真正穿衣服起来一活动的时候，就感觉突然不困了，为什么，阳气生起来了。活动半个小时，一会困了可以睡回笼觉。2、什么叫多？什么叫少？一回事
上面是从24节气的角度告诉大家早起的重要性，下面我们讨论一下什么叫多少？什么叫多？什么叫少？多和少，是一件事情，两个不同的名字而已，老子讲“同出而异名”，就是这个意思，关键是你从那个角度去看它。一根筷子，顺着看，是一个点；横着看，是一条线段。到底点是这根筷子，还是线段是？都是。
那么5点不起床，你是多了还是少了？从时间上讲，是多了，从阳气生长收藏的角度上讲，是少了。举个例子，一个农民，经过了冬天的休息后，到了春天，别人都下地种田去了，他不去，想再休息三个月。他是多了，还是少了？从休息的方面，他是多了，但没有春天的播种，哪有秋天的收获啊？从这方面看，他同时又少了。所以多少、得失是对立统一的一对矛盾，它们同时存在，关键是你希望得到什么，失去什么而已。
那么没有早起，一方面是春天没有播种，一年也就是一天没有收成，另一方面，能量是守恒的，体内的阳气没有转化为清气生出去，它就会憋死在体内，进而转化为火气和浊酸。
不早起的人是没劲的，不是起的越晚越精神，反而是越累，不信你一觉睡到中午12点试试，不早起，阳气没有生起来，人就乏力，但乏力的同时人还爱发脾气，因为阳气憋死为火气，所以人就脾气大，体内的邪火太大了。
浊酸腐蚀肾，全国肾病的人大概超过1亿，根源就是起晚了，肝气没有生发出去，憋在了体内，肝主酸，这种酸性的物质，在腐蚀着肾，架不住天天腐蚀啊，这是很可怕的，所以就是早起早睡。3、睡不着解决的方法就是早起
很多人想早睡，就是睡不着，其中一个解决方法就是早起，早睡不由你决定，但早起可以自己做主，当你早起的时候，中午休息半个小时，下午很精神，晚上会早早就困了，当你晚上不困，早上不起，这一直处于一个恶性循环的怪圈，怎么打破这个怪圈呢，就是早起。
我们一直建议孩子早起，但同时我们要注意一点，孩子4、5点起来学习，在上学前半个小时，最好睡个回笼觉，比如4点起来学习，7点上学去，那么学到6点半，就上床躺一会，这样一上午是不困的，而且中午必须休息一会，养成睡午觉的习惯，不用多，每天中午10～30分钟就可以，没条件睡，闭目养神也可以。
很多家长反馈孩子学到11点多才睡觉，看上去很刻苦，但仔细询问，孩子放学回到家并不是抓紧时间做作业，而是先放松，看电视，吃东西等等，非要等到7点了，才开始学习。
这就错了，回到家做作业要向打仗一样紧张，这样可以节省出一个小时，那么你就可以早睡一个小时，要记住，睡眠不是时间问题，它是一个时间段的问题，晚上9点到凌晨3点为天地在给人补充能量的一个时间段，你睡觉了就赶上了，晚睡了就补充了一点，没睡觉就没赶上。说我没赶上怎么办呢？没赶上就没赶上，没有别的办法，不睡觉是你的事情，自然规律不会因你而改变。
现在的孩子，越上学越感到抑郁。所以有一些高考的孩子，一天就睡6个小时，晚上12点才睡觉，早上6点去上学，你说早点睡吧，他说不行，作业写不完。一天只能睡6个小时，最后把孩子弄得跟神经病似的，抑郁，现在年轻人抑郁症的太多了，浑身是病，脑袋也记不住。后来告诉这些孩子，你睡6个小时，你往前移啊，你晚上9点睡，凌晨3点起。反正晚上9点立冬，凌晨3点立春，正好一天的冬天，这6个小时你在“猫冬”。
所以我们叫中医时令养生，专门是讲时间的，在某种意义上讲，中医根本的问题是时间医学。就是人的行为，和自然的节律能呼应起来，也就是说你要想搭上这班车，你得按照火车的列车表走，所以你要能搭上自然这班车，你就按照人家的表走就没事了。4、晚睡了唯一的补救措施就是早起
睡晚了唯一的补救方法，就是早起，这个看起来好像很矛盾，夜里1点才睡觉，补救方法就是5点起床？
是的。起来以后活动一会，可以再睡回笼觉，但不能一觉闷到7、8点钟。
晚上不睡叫耗伤阳气，早上不起叫封杀阳气。简单讲，晚上不睡，就像冬天的时候，把家里的粮食都扔掉了，唯一的补救方法就是到春耕的时候，辛勤的劳作，再播种下种子，以期待秋天有个好的收成，就是早起。
看似矛盾的事情，其实是不矛盾的。5、早起就是一分钟的事儿
这个很多人一听觉得不可能，其实很简单，你可以试验一下，你5点起床，只是在起床的那几分钟有心理矛盾，起还是不起？起吧，实在太困了！不起，对健康又不好！矛盾！但当你真起来了，稍微一活动，或走，或跳，或舒展身体后，你就会感觉不像1分钟前躺在床上那么困了，而且感觉很轻松，很舒服。
我们一再强调早起升肝气，很多顾客不理解，你亲自早起一次就理解了。早5点你还在床上躺着睡觉，或即便醒了不起也是懒的，困的，这就是肝气没升起来的表现，或者说阳气没升起来的表现；你5点起床稍微活动，人马上就不困了，为什么呢，你体内的阳气随着你的活动升起来了。
春主动，主醒啊。你5点起床活动，就是在体内升起了春天，《黄帝内经》讲：无春就无夏。没有春天哪里有夏天啊，更谈不上秋冬了。一天之中也有四季，所以你5点起床，人体是与自然同步的，在一天内会经历春、夏、秋、冬四个季节，而恰恰这四个季节是环环相扣，紧密相关的，没有春生，哪有夏长，更不会有秋收，冬天自然无所藏，到第二年春天没有耕耘的种子，又没办法生，如此反复，恶性循环，如环无端。
所以我们强调一定要在5点，最晚不要超过6点前起床，起来后活动活动，看书写字都是头脑清醒的。而且5点起，少阳得以升发，少阳就是初生的太阳。人在5点前一天不起，就是一天体内没有太阳，一年不起，就是一年体内没有太阳。人体内没有太阳，就是缺少阳气，生病或早亡也就不足为奇。
那么为什么5点还特困呢？因为你不起。5点为惊蛰，惊蛰意味着冬眠的动物开始活动，同样在人体，就是阳气开始涌动。你早起，阳气就能升发出来，人就不困了；因为你5点不起，人躺着不动，肝气升不起来，所以你困。
那么实在特困怎么办呢，你可以5点起床，活动10-30分钟，然后再躺下睡回笼觉，这时阳气已经升起，再睡不会压着阳气，这样你再起床后是轻松愉悦的，工作学习精力十足，否则你白天是疲倦的，除了打哈欠就是打瞌睡，干什么都精力不够。
很多人，尤其是年轻人，习惯了晚上不睡，早上不起，自认为没关系，你看我身体不是很好么？你可以向你身边的体弱多病的老人家询问，他们青年时是不是也有你此时同样的想法。他们都是从那个年龄段过来的，等到相信人不能和自然对抗的时候，已经悔之晚矣。
早上5点起的人，中午最好要午休一会，一是养心，二是下午精力充沛。6、睡眠是时间段的事情
那么在这里，我们要走出一个误区——困了就得睡，睡到自然醒，就是睡了一个饱觉，精气神就足，身体就健康。这是不完全正确的。我们几年来一直在给大家讲一个重要的知识点。
睡眠不是时间问题，不是我今天睡够了8、9个小时，身体就健康了，睡眠是一个时间段的问题，晚9点到凌晨3点为日冬，冬主避藏，阳气要进入冬眠期，是金不换的睡眠时间，人在这个时间段里睡觉，就等于把自己送上了天地运行的这部车，搭上这部车，人就会健康，就会天长地久；错过这部车，你晚睡一个小时，那么你第二天多睡三个小时也补不回来，就像十年寒窗，就是为了高考的那几个小时，如果你在考试的那段时间迷糊，你其他时间再清醒也是没有用的。
很多人都有这样的感觉，从晚上睡着到早上醒来，感觉时间很短，而如果是白天睡觉的话，即便是很困了，感觉睡的时间很长了，一觉醒来才发现，不过才短短的二、三个小时。这就是因为晚上睡觉的时候，太阳在地球的下面（相对中国为上，美国为下），上为阳，下为阴，升浮为阳，沉降为阴，巨大的引力是向下属阴的，人的阳气是沉降属阴的，所以人睡眠充电敛阴的时间就长，人睡的就熟、就沉。
相反，当白天的时候，太阳已经跑到我们的上面，引力是向上属阳的，同气相求，人的阳气也是升浮属阳的，人睡觉的状态就会很浅，无论从时间、质量，还是健康效果等方面都无法跟晚上睡眠相比较。所以我们常讲“要早睡早起”，“睡眠是第一大补”，“睡眠是天补，人补不及天补”，“睡眠占养生的十分之七”等等。
如果条件可以，最好不要上夜班，上夜班太伤人身体，这是你在和太阳的引力拔河，太阳的质量是地球的三十多万倍，体积是地球的一百多万倍，你的质量和体积占地球的几分之几；如果确实是工作需要没有办法，那么退而求其次，最好不要三班倒，今天上夜班，后天上白班，这相当于你天天往返于中美两国之间，天天在倒时差。
如果我们真的看懂了上面的东西，并照着做了，你就得到了健康长寿的百分之七十，另外心态、饮食、及时调理各占一成，唯独睡觉占七成。　　我们现在经常丢了西瓜捡芝麻，花了大量的钱财和时间在人力、药力上，殊不知，人力、药力，不及天力，人在天地之间只是一粒微尘而已，微尘只有和自然融为一体，才会“长生久视”；当微尘脱离自然时，就会瞬生顺灭。这些道理是宝贵的，这里只讲给有缘的人。 健康咨询热线：感谢您的阅读，请您把文章分享给更多有需要的朋友，帮助大家远离疾病！赠人玫瑰，手留余香！免责声明：
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　　众筹面向小额而分散的公众投资者，在这种独特的融资结构下，高昂的信息成本、&搭便车&的心态以及投资经验的缺乏，使得众筹投资者必然面临着比传统 投资方式更加严重的信息不对称问题。然而，众筹的特点也使其发展出独有的信息发现和传递机制：理性的集体行动、社会关系的网络化以及平台自律监管都能够有 效地缓解信息不对称风险。
　　&众筹&（Crowdfunding）一词随着2013年互联网金融的火爆，开始在中国口耳相传，众筹的力量在中国已初现端倪，如果将P2P网贷也归为广义上的众筹，众筹市场目前已颇具规模。
　　随 着众筹的兴起，伴随而来的是众筹的风险。虽然这些风险主要表现在P2P领域，但实际上，众筹的结构特点决定了所有类型的众筹都面临整体的结构性风险。这种 风险主要来自于信息不对称，以及由此引发的欺诈、项目失败等后果。本文将分析众筹的风险来源和特点，并探讨如何通过互联网的力量减轻这些风险。
　　本文第一部分讨论嵌套在众筹结构中的信息不对称问题和由此引发的风险；第二部分是本文的重点，将分析众筹以及互联网媒介通过哪些方式来减轻上述风险带来的影响；第三部分是结论，并结合前文的研究对我国众筹的监管提出方向性的意见。
　　信息不对称及其风险
　　（一）众筹的特点与信息不对称
　　信 息不对称存在于经济生活的各个方面。与风险资本的投资类似，众筹投资中，投资者和项目发起人或企业家之间也存在信息不对称，企业家占有与企业有关的更多信 息并且清楚地知道企业的潜力和质量。传统的机构投资者依靠尽职调查、后续管理等各种方式可以弥补这种信息不对称，而众筹投资的特有属性加剧了这种信息不对 称：1）与大型的机构投资者不同，众筹投资者是一般的个人投资者，和成熟投资者不同，他们并没有能力和经验来正确判断投资机会的价值；2）众筹主要借助互 联网实现，投资者十分分散，而搜集和获取企业信息的成本与地理距离高度相关，即使在互联网时代信息成本普遍下降的背景下也是如此，这意味着众筹投资者面临 高昂的信息成本；3）众筹投资者的投资额度一般比较小，这意味着他们进行尽职调查、后续监督的意愿是非常弱的--这些行为都需要很高的成本，而小额投资所 带来的收益非常有限，这使得投资者更愿意&搭便车&而不是自己承担信息成本。
　　基于这些原因，如果没有能够减少信息不对称风险的措施，众筹 融资发生逆向选择和道德风险的可能性将变得很高。在众筹的语境下，投资者很难真实判断企业家的能力以及企业的质量，因此，投资者将整体低估众筹平台上项目 的质量而要求更高的投资回报。也正因如此，高质量的企业由于不能获得公正的价格，将不会通过众筹平台来进行融资。反过来，众筹平台将走向一个非最优的平 衡：只有低质量的项目或者企业才会通过众筹平台进行融资，从而形成一个典型的&柠檬市场&，甚至摧毁整个众筹市场。
　　信息不对称不仅是事前 的，事后的道德风险问题也会在众筹中被放大。在众筹中，投资者没有能力监督融资者在获得融资后如何使用该笔资金、或其是否为企业或者项目投入了应有的努 力，因此，众筹投资合同对于企业家的监管一般而言依赖于企业家本人的&GoodWill&，可以说一旦众筹项目成功，投资人几乎没有手段来制约企业家，从 而催生道德风险和机会主义行为。这种道德风险的极端表现，就是投资者直接利用平台进行欺诈。
　　实证研究的例子可以说明上述问题。第三方评级 机构Experian提供的数据，美国著名的P2P网站Prosper对每一笔借款进行评级，AA级代表Experian评分760或以上，A级代表 720-759分，B级为680-719分，C级640-679分，D级600-639分，E级560-599分，HR代表520-559分，其他则不给 予评级。通过对不同评级的借款进行研究，发现与Experian同等评级的其他借款相比，Prosper上借款人的还款表现在统计上显著较低，主要是因为 Prosper所吸引的借款人集中于每个评级打分段的下半段。举例来说，同样是D级借款人，639分评级代表的可信度显然高于600分，而Prosper 上的借款人在600-619分区间上的集中度比620-639分区间上的集中度高，就会使得借款人的整体表现低于Experian同等评级的其他借款人。 这显然是逆向选择的典型表现。
　　（二）欺诈与项目失败风险
　　除 了上述的逆向选择和道德风险问题，信息不对称还会带来更多的风险，欺诈就是其中之一。前文已经提到，欺诈是道德风险的一种极端形式。由于众筹主要面向一般 个人投资者，这些不成熟的投资者分辨虚假信息的能力较差，再加上投资者缺乏对融资者的后续监督能力，欺诈变得相对更容易。互联网作为一种媒介也加剧了欺诈 的风险：在互联网上制造虚假信息、页面十分容易，虽然大部分平台都努力建立筛选机制尽量排除欺诈者，但面对面调查和认证的缺失使得欺诈变得更加简单。此 外，由于众筹相对于电子商务而言周期更长，短期内很难通过过往的交易历史建立有效的声誉信号（比如说淘宝的卖家等级、好评数量、销售量等等），因此通过声 誉机制来排除欺诈也是不可行的。
　　信息不对称与项目失败的风险也有关联。初创企业和项目从本质上来说都是高风险的，虽然投资者可以将投资风 险吸收到其投资决定和定价当中来，但是众筹中的信息不对称可能使得投资者对于项目失败的风险了解不足，从而带来损失。与此类似的是投资者对于创业者能力的 估计，研究表明，许多众筹项目的发起人显然缺乏操作项目的能力，而信息不对称掩盖了这一点，大大加剧了项目失败的风险。
　　综上所述，信息不 对称及其引发的逆向选择、道德风险，包括欺诈和项目失败的风险在众筹当中被放大了，这些风险如果不能得到有效的控制，将摧毁整个众筹市场的基础。然而可以 观察到，众筹自其出现以来一直呈现出高速发展的态势，实证研究表明，项目发起人和企业家虽然经常出现履约迟延但是很少出现欺诈，这说明至少有一些机制起到 了缓解信息不对称问题并控制上述风险的作用。传统上，在证券领域和互联网电商领域有两套不同的机制用来解决信息不对称问题。在证券发行中，解决信息不对称 的方法是强制注册和信息披露制度，而众筹显然没有面临同样严格的监管环境--JOBS法案还特别创设了股权众筹的注册豁免制度。在互联网电商领域，主要通 过重复交易形成的&声誉&来传递有效信息，所有完成交易的消费者在电商平台上对商品质量、购买体验、服务和物流等要素进行打分评价，这些信息加上特定商户 或者商品的过往交易数据就构成了商户或者商品的信誉体系，高的消费者好评率、大的过往销售量都能够向面临购买决策的消费者有效传递正向信息，反之亦然。然 而，在众筹领域&声誉&的积累却比较困难而漫长：与出售商品的商户相比，筹资者在众筹平台上进行筹资活动的频率很低，一项借款的平均周期可以长达数个月甚 至数年，而为了控制风险，众筹平台会对筹资者同时发起多个融资项目进行限制，因此要积累起可依赖的信用数据需要漫长的等待。同时，在一个筹资者的&生命周 期&内，往往只在特定阶段需要依赖众筹，意味着很多筹资者通过众筹平台进行融资具有&一次性&的特征，这种行为特点让声誉机制几乎毫无用武之地。
　　那么是什么因素缓解了信息不对称问题带来的压力呢？理性的集体行动、社交媒体的作用以及众筹平台的自律性构成为这个问题提供了可能的解释。
　　信息不对称的缓解：理性的集体行动、社交媒体与平台自律
　　前 文已经介绍众筹的特点，其中几点在解决信息不对称上显得尤其重要：众筹面向的是范围广大的个人投资者，众筹网站明显的社会属性，其他投资者的投资决策都可 以在众筹网站上显示出来，投资者可以借助众筹平台实现有效的交流等。这些属性加上作为降低沟通成本载体的互联网，共同组成了众筹独有的信息机制。
　　（一）理性的集体行动
　　严 重的信息不对称、高昂的信息成本、低微的个人收益和&搭便车&的倾向导致尽职调查在众筹投资者当中体现出&公共品&属性。尽管相对于传统投资者来说，众筹 投资者整体尽职调查水平较低，然而，众筹中也会有更多的投资者同时分散进行尽职调查。如此多的投资者数量和不同的尽调角度，加上互联网带来的信息搜集成本 的下降，使得众筹投资者有能力发现某些问题。比如，美国著名众筹网站Kickstarter上就发生了一个这样的案例，在一个动作游戏的众筹项目即将成功 前（项目总金额8万美元，还差4000美元即可完成），两个网站会员将该项目标记为欺诈并且通知了其他投资人。同样的故事在中国的P2P网站上也有发生， 例如拍拍贷就曾通过投资人的调查发现过欺诈性借款需求。
　　虽然这样的案例是少数，但并不代表集体调查的力量只能通过&运气&或者依赖少数高质量的投资者偶尔发挥作用。实际上，大多数时候集体调查通过另外一种更加&隐秘&但更加普遍的方式发挥着作用--理性的集体行动（RationalHerding）。
　　有微信公众号股票研究院的研究者表示，由于众筹投资者只能获取很少的信息，因此大多数投资者将会依赖其他投资者的投资决策来决定是否进行投资--简单地说，已经募集成功的金额将成 为决定是否投资的关键性因素。研究证明，已募集金额较多的项目募集资金速度将会更快，募集成功率也会更高。然而，非理性的集体行动--即被动地模仿其他人 的投资决策或投资募集程度较高的项目--并不能产生有效的信息，更多的情况下可能只是放大错误的信息。
　　相反地，理性的集体行动则是投资者 之间进行观察性学习的结果。观察性学习建立在如下假设之上：每个投资人对企业家的可信程度都不完全了解，但每个投资人都可以通过众筹网站上列示的信息结合 自己的经验作出判断，或者通过线上交流、互联网以及现实的社会网络等各种等方式获取信息，也就是说，每个投资者都产生了部分的私人信息，这部分信息将会反 映到每个投资者的投资决策中。因此，投资者可以依据其他投资者的投资决策，对企业家的可信程度进行贝叶斯推断（BayesianInference），从 而将每个投资者的私人信息转化为理性的集体决策。这一机制是完全可能的，因为众筹网站一般会显示总的投资金额以及每个投资人所投资的金额，如前文提到的众 筹网等网站均有该项功能。
　　具体来说，理性的集体行动中投资者并不仅仅依赖于已募集金额或者说集群现象本身，而且还关心导致集群出现背后的 信息。举个例子，假设Prosper的投资者面临一个选择：有两个募集资金额度和百分比完全一样的项目，并且两个项目的募集资金额度都很可观，但其中一个 项目的评级为AA，而另一个评级为HR（HighRisk）。此时，一个理性的借款人就会进行推断，将第一个项目募集金额比较高的原因归结为高评级，而另 外一个项目之所以会在评级较差的情况下获得较好的筹资结果，很可能是因为其他借款人了解到了有关项目可信程度的信息，使他们愿意为一个差评级的项目提供资 金。这就是理性集体行动的典型例子。
　　理性集体行动和非理性集体行动之间的区别，在产生有效的信息方面非常关键。在非理性集体行动的模式 下，最重要的是早期募集金额，因为此时集体行动具有自我加强的属性--早期募集金额越多，募集速度越快，已募集金额就越多进而再次加快集群效应，如此循 环。因此，如果借款人想要欺诈的，只要拉来一笔可观的早期投资就能实现目的。然而，在理性的集体行动中，这笔早期投资的集群效应会被其所反映的其他信息冲 淡，比如说这笔投资是由借款人的朋友或者社交好友完成的（Prosper上会高亮显示来自家庭、朋友或者小组的投资，有关这部分的研究我们将在下一小节来 讨论），那么其他投资者就会认为这笔投资反映的更多是项目的外部因素而非该企业家的内在可信度。
　　一个狡猾的欺诈者可能会通过&马甲&的方 式隐匿来自亲友的投资从而放大集群效应，但是至少有两种机制可以对此进行限制：其一，下文将会提到，众筹平台的自律性质使平台自觉地对融资者发布的信息进 行筛选和验证，包括对亲友投资者身份的验证；其二，除了已募集资金额度以外，已投资的人数也是一个重要的变量，相同的已募集资金额度下，更多的投资者数量 意味着其中凝结着更多的有效信息。因此，如果融资者通过&马甲&的方式投资自己的项目并希望利用集群效应促使融资成功的话，这种效应也是有限的--大额的 募集资金额度来自于一个或者少量的投资者，会降低其可信度并减小集体行动的影响。当然，这些机制都不能完全消灭欺诈风险，此时只能依赖监管对投资额度的限 制以减小投资者损失。
　　要验证众筹中存在有效的理性集体行动需要三个步骤：其一，验证集群效应的存在，也就是说在控制其他干扰因素的情况 下，验证已募集资金确实会影响未来的资金募集进程，这一现象已经被许多文献所证明，我们前文已经提及；其二，在存在集体行动或者集群效应的基础上，区分其 为理性亦或非理性。验证方式的基本理念是，如果集群是非理性的，那么投资者将会倾向于忽略众筹网站上列示的其他有关的辅助信息，以P2P为例，这些信息主 要有可接受的利率、借款人评级、朋友或家人投资的数量等等，而如果集群是理性的，那么这些辅助信息将会对于集群效应产生影响；其三，如果理性集群能够产生 有效的集体决策，那么募集状况好的项目最终履约状况也应该比较好。
　　研究者通过对Prosper上的贷款数据进行实证研究，证实了理性集体 行动的存在。在区分理性与非理性决策的关键研究中，学者使用面板数据（PanelData）考察了网站上公开的辅助信息和滞后的募集资金总量 （LaggedTotalAmount）的交叉变量（如信用评级&滞后的募集资金总量）对于当期募集资金总量的影响，以反映公开信息对于集群效应的影响； 并且考察了这些公开的辅助信息和第一天募集资金数量之间的关系（排除了集群效应的影响），以反映公开信息对于资金募集的影响。结果显示，那些有利于资金募 集的变量（比如说较高的评级、较低借款-收入比、更多的亲友借款等等）对于集群效应产生了反向影响，也就是说当集群效应发生时，投资者更倾向于投资于评级 较低、借款-收入比较高、亲友借款较少的借款项目，因为他们理性地认为集群效应背后有着私人信息的支撑，这和理论的预测一致。更重要的是，通过对于借款成 功项目的后续追踪，研究者发现募集资金状况更好的项目最终的违约率也更低，从统计上说，这代表着理性的集体行动确实可以有效集合私人信息，从而产生有效决 策、弥补信息不对称的作用。
　　（二）社会关系网络与社交媒体
　　互联网对于众筹风险控制的另一个重要贡献是社交媒体，通过社交媒体将现实的社会关系网络化、公开化，可以间接展示出有关项目发起人的部分信息并且对发起人进行社会监督，从而缓解信息不对称问题。
　　社 交媒体是互联网2.0时代最重要的产物和标志。互联网2.0，是一种能够允许用户完成内容创作、发表、分享、评论、投票和建议等多种任务的工具，互联网 2.0再加上内容、社群，这三个要素构成了社交媒体的全部。预测显示，到2015年，至少1/3的全球人口将通过社交网络联系起来，可以说社交网络影响了 互联网时代的方方面面，当然也包括众筹。
　　众筹平台和投资者以一种非常有趣的方式使用社交媒体来减轻信息不对称风险：众筹平台可以要求或者 建议融资者披露其社交媒体的账户信息（比如Kickstarter要求项目发起人披露其Facebook账户信息），通过社交媒体上的有效信息反映出融资 者的现实社会关系，再通过其社会关系网络的特点来判断该融资者的可信度。一般而言，在社交媒体的互动中得到更多正面的认可、有更多的关注者，往往意味着融 资者在社会关系当中受到的认可度更高，具有更高的可信度。有研究者使用Kickstarter上融资项目的数据以及融资者Facebook的信息进行了实 证研究，统计数据表明，融资人在Facebook上&Like&的数量对于其融资项目的成功融资额度、支持者数量以及交付众筹项目回报的履约率都有着正向 的影响，这表明融资人在社交媒体上受到的认可确实在一定程度上反映了其可信度，传递了有效的信息，这些信息也被众筹平台的投资者所理解和接受。实践中，中 国的众筹平台，如拍拍贷。也已经开始使用社交媒体信息来作为筛选合格借款人的机制。
　　此外，众筹平台本身就是一种社交媒体，具有社交媒体的 三个特征性要素：项目的信息和描述作为核心的内容、众筹平台使用者形成的投资者社群，以及允许用户进行评论、交流并投资的互联网2.0技术。因此，众筹平 台本身不需要借助其他的社交媒体，也可以实现、甚至更好地实现现实社会关系的网络化，从而进行有效的信息传递和交流。
　　我们以 Prosper为例介绍众筹平台是如何作为社交媒体发挥作用的。在Prosper上，一个不进行借款的个人可以成立一个小组并且成为小组领袖，由他负责建 立小组主页、招募借款人作为组员、帮助小组成员提交借款申请、监督小组成员借款的表现，并对小组成员的借款项目进行投资。小组领导并没有任何法律上的责 任，而是致力于营造一种社群环境的气氛，使小组成员在社会压力的监督下按时偿还借款。小组领导可以对小组成员的借款申请进行&背书& （Endorsement），同时小组领导和小组成员也可以参与到借款项目中来，他们的投资将被高亮显示于投资人名单当中。Prosper将根据小组借款 的整体表现和其信用预期（依据Experian历史数据计算）给小组进行打分。除了小组功能之外，只要两个用户能知道对方的邮件地址，那么就可以在 Prosper上成为好友，好友之间也可以进行&认可&和投资，同样，来自好友的投资也会在投资人名单中高亮显示出来。
　　理论上来说，投资 者和发起人之间存在社会联系是一个好的信号，因为亲戚、朋友以及同事在日常生活中对借款人有所了解，掌握借款人的私人信息。比如说，虽然借款人信用评级不 高，但这是由于某些特殊情况，比如忘记还信用卡债而导致的，实际上借款人有很高的可能性会在未来偿还借款，在这种情况下，亲友的背书和投资（属于来自&朋 友&的投资，将通过高亮的方式在Prosper的页面上显示出来）所传递的&软信息&就能够有效区分低评级借款，从而缓解逆向选择的问题。此外，亲友和同 事还能够对借款人的还款行为进行就近监督，减轻道德风险；社会关系网络的成员还会对违约的借款人进行社会制裁、施加社会压力，减小其违约的可能性。社会关 系网络的这些功能也可以通过Prosper上的小组功能有效实现，小组领导作为小组的组建者同样应该承担起对招募的小组成员进行调查、监督等实际工作，在 邀请成员加入小组之前进行严格的筛选和审查；小组领导和其他成员通过对组内借款人的背书和投资实现软信息的传递；小组领导和成员可以对违约的成员实施社会 制裁--清除出小组就是一个典型的方式。
　　实证研究的成果证明，众筹平台作为社交媒体，具有传递有效信息、监控融资人的功能。通过对 Prosper平台上借款人数据的研究，学者发现，来自朋友的背书和投资、朋友的投资占总融资额的比例、小组内投资占总融资额的比例、借款人来自于小规模 的小组、借款人来自于以现实关系为基础组建的小组（如校友关系等）等社会关系因素，对借款的成功率有着正向的影响；同时，这些因素的出现也意味着更低的借 款利率以及更低的偿还违约率。也就是说，众筹平台的社交功能确实能够帮助投资者筛选出更优质的融资者和项目，众筹投资者也能够有效地解读众筹平台的社交功 能所传递的信息，并且依据信息作出投资决策。此外，上述研究还发现，如果小组的成员过多或者小组的活动脱离了现实的社会关系基础，小组领导将无法或者没有 激励目标进行调查、筛选和监督的工作，这会使得众筹平台传递社会关系信息的能力失效，甚至传递错误的信息。因此，众筹平台社交功能的架构和激励机制的设计 对于其功能的发挥非常重要。
　　（三）众筹平台的自律措施
　　众筹平台作为众筹活动的载体，同样起到了减轻信息不对称风险的作用，主要是由于众筹平台的多边平台（MultilateralPlatform）性质所决定的。
　　所 谓多边平台，指的是满足以下三个条件的平台：1）存在不同的顾客群体；2）群体之间存在着间接的、跨群的网络外部性；3）相比直接的双边关系，平台可以更 有效地促进不同顾客群体之间的沟通。而众筹平台符合这三个条件：首先，众筹平台连接了两个完全不同的客户群体--筹资人或企业家和投资人；其次，两个群体 对于平台的评价都依赖于另一个群体对平台的参与程度--对于投资者来说，筹资人或者企业家更集中的平台代表着更多的投资选择；而对于筹资人来说，更多的投 资人使用平台意味着更高的筹资成功率和更低的资金成本。因此，两个群体之间存在着间接的网络外部性。最后，虽然筹资者和投资者之间可以通过其他方式来沟 通，但是众筹平台可以提供成功率更高、成本更低的交流方式。
　　同时，网络外部性不仅仅存在于不同的客户群体之间，同一个群体之间也存在着网 络外部性：对于投资者而言存在着正的外部性，因为更多的使用者和潜在投资者意味着理性集体行动能够更有效地发现信息；但对于筹资者而言外部性大概是负向 的，因为不同的筹资者要在平台上竞争有限的投资者资源。
　　众筹平台复杂的多边平台特征也决定了众筹平台的竞争策略。几乎所有的众筹平台都希 望尽量降低众筹项目的违约风险，从而吸引更多的投资者加入平台，进而通过平台的网络外部性吸引更多的筹资者。可以想象，相反的策略是完全不可行的：如果众 筹平台希望通过降低对筹资者要求的方式来吸引更多筹资者使用平台，标准的下降将会导致违约率的上升，而高的违约率将会使得投资者离开众筹平台，进而使得起 初被低标准吸引的筹资者也放弃该平台。
　　降低违约风险、吸引更多投资者加入的主要方式就是促进更有效的信息传递和披露来解决信息不对称问 题，这促使众筹平台采用各种方式加强信息发现机制。以下是几种经常被采纳的措施：1）众筹平台要求筹资人披露更多的相关信息以判断其可信度，前文提到的社 交媒体的相关信息就是典型的例证，还包括如房产情况、收入情况等其他信息；2）众筹平台建立一套严格的筛选机制，以排除欺诈者，选取高质量的筹资者和项目 以供投资者选择--这种情况下，众筹平台实际上扮演着信誉中介的角色，通过其自身的信誉为其线上项目的可信度提供保证；3）众筹平台引入成熟的机构投资者 作为众筹项目的领投人，利用成熟投资者对于筹资人可信度、项目成功可能性的调查能力和判断能力，使得一般投资人可以通过领投人的选择来推测出有用的信息。
　　综上所述，虽然众筹不受到传统证券法强制披露制度的限制，但是依托于互联网的众筹依靠着本身的社会属性、平台的社交功能以及自律措施，也可以有效地降低信息不对称问题带来的风险。
　　监管启示：代结论
　　虽 然本文的目的并不是研究众筹监管，但可以肯定的是，对众筹这种新型融资方式的监管与对其他大规模融资的监管应该具有同样的核心思想：以保留众筹增进社会福 利的功能为基础，加强信息的传递，减少信息不对称对于投资者造成的损失。因此，对于众筹的监管应当尽量发挥既有的信息发现机制的作用，从而实现缓解信息不 对称的目标。
　　本文对于众筹信息发现机制的研究至少应当给众筹的监管带来以下几个启示：
　　1）所有上述的信息发现和传递机制都只能缓解信息不对称问题，众筹当中的信息风险特别是欺诈风险仍然存在，在缺乏强制注册制度的前提下，有必要限制众筹投资者的投资额度，以控制损失范围；
　　2）理 智的集体行动可以传递有效信息，这一功能建立在投资者数量上。假定有两个项目，第一个项目只有两个投资者，那么实际上第二个投资者进行投资决策的基础只有 第一个投资者的决策所包含的信息以及他自己搜集的信息；第二个众筹项目有100个投资者，那么第100个投资者的投资决策就是建立在全部99个投资者的投 资所隐含的信息以及其自己的判断之上。显然，后者的决策质量更高。因此，监管者或者众筹平台有必要限制每个投资者投资单个项目的比例，使尽可能多的投资者 参与集体决策；
　　3）众筹平台应该具有有效的社交功能，这些功能不但可以促使理性集体行动的实现，而且可以发挥众筹平台社交媒体的作用，因此，在监管要求上应当强制要求众筹平台设立开放性的讨论区，加强投资者之间的信息交流；
　　4）众筹平台的成立应当实行注册制，以排除意图以众筹平台形式从事欺诈的经营者。由于网络外部性的存在，众筹平台的业态最终会体现为寡头垄断的、高度自律的少数几个平台占据市场的主要份额。就平台的监管而言，操作风险和破产风险是更值得关注的问题。请加股票微信号:xgupiao,不要错过牛市发财机会！
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