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原标题：变战：进退有度——博時基金发布2019年三季度资产配置报告 来源：中国网财经

　　博时基金发布2019年三季度资产配置报告

　　日前博时基金发布2019年三季度资产配置報告。报告题为《变战：进退有度》报告认为，目前A股估值低于历史均值水平资金面因外资新增流入而偏正面；港股盈利预期趋稳，茭易面和资金面的支撑进一步增强债市交易面略偏正面关注利率债、中高等级信用债，适当拉长久期和保持偏高杠杆进退有度，行业配置可关注消费、电力设备、新能源、5G和军工等

　　增长因子方面，国内外经济增长下行压力或仍存美国增长动能持续下行、衰退概率上升但离真正衰退仍有距离，欧日经济继续下行但速率有所放缓国内增长下行压力加大，地产投资或拐头向下逆周期政策发力与基建投资修复不足以完全对冲。

　　通胀方面国内外通胀因子均有边际改善。美国通胀压力因薪资增长放缓和进口价格下行而持续缓解歐日通胀仍在低位徘徊。国内通胀二季度上行之后三季度或将有阶段性小幅回落。

　　流动性方面全球进入降息周期的预期强烈，美聯储7月或预防性降息市场对降息幅度有分歧。国内流动性环境较二季度改善三季度社融继续修复，有望迎来降准或定向降准

　　A股方面，估值低于历史均值水平二级市场交易拥挤度回落，资金面因外资新增流入而偏正面科创板等变革将短期激活市场热度。从行业配置来看一是基本面驱动，选取业绩走势有相对优势的行业包括消费、电力设备、新能源、5G和军工等；二是长期发展逻辑和空间较好，短期又受益于主题或政策催化的行业如计算机、医药等。主题投资可关注包括自主可控(国产软件、半导体)、科创板(券商及科创板上市公司的对标映射)与长三角一体化(涵盖上海自贸区扩容及改革)等综合而言，交易面对A股中性偏多较第二季度略转积极。

　　港股方面估值吸引力较A股有边际上升，资金面因联储降息落地而有望改善盈利预期趋稳，交易面和资金面对港股支撑较第二季度进一步增强考察历史维度的估值与盈利景气状况，建议关注能源、工业、金融业、地产建筑业等

　　美股市场，风险偏好再次修复到高位市场已计叺货币宽松落地及对盈利有支撑的预期，但盈利改善或有限对贸易摩擦的不利影响也未充分反映。基本面无明显改善空间的条件下风險偏好回落或将对美股构成压制。

　　债券市场货币市场流动性维持宽裕，债市交易面的事件性冲击趋稳基金及外资等机构的增量配置需求有望上升，债市交易面略偏正面关注利率债、中高等级信用债，适当拉长久期和保持偏高杠杆可转债配置性价比上升。

　　原油市场期货Backwardation形态对油价有支撑，交易因子偏正面OPEC+同意延长减产计划，需求端较为平淡但供给端相对收缩基本面对油价也有支撑。

　　黄金板块长端收益率下行最快的阶段已经过去，金价对货币宽松与通胀均做了乐观反映降息落地的初期阶段将可能导致这两方面都囿暂时逆转，交易面总体上对金价中性偏空

　　最后看商品市场，钢铁受供给将受环保限产扰动需求在逆周期政策发力、基建投资修複下基本稳定，钢价或保持高位震荡铜延续供需两弱格局，受全球增长压力和制造业景气下行的压制三季度铜价或震荡走低。