原标题：伟明环保（603568）：垃圾焚燒装备龙头企业各项指标名列前茅

公司在握焚烧项目充足，未来随着在建项目的逐渐投产且存量项目质量优异，各项指标在业内均处於高水平质地优秀。

1、垃圾焚烧装备与运营市场协同并进全国扩张可期

2、行业趋势：龙头格局清晰，集中度提升可期

3、与同行业经营數据比较

1 垃圾焚烧装备与运营市场协同并进全国扩张可期

伟明环保（603568）成立于 2001 年，前身为温州市临江垃圾发电企业有限公司公司成立初即以固体废弃物处理为主业，业务范围涵盖固废处理项目的技术开发、设备制造销售、项目投资、项目建设、运行管理等领域公司是Φ国首批拥有垃圾焚烧发电技术自主知识产权，也是首家获得生活垃圾处理甲级运营资质的企业深耕垃圾焚烧领域近 20 年，拥有国际先进、国内领先的具自主知识产权的垃圾焚烧炉排炉、烟气净化、自动控制等技术参与制订多项生活垃圾焚烧处理国家标准，目前是国内领先的生活垃圾焚烧处理企业

公司业务覆盖生活垃圾焚烧、餐厨垃圾和渗透液处置等固废处理业务，已建立起垃圾焚烧从核心技术研发、設备研制、项目投资、建设到运营的全产业链子公司伟明设备是国家高新技术企业，目前在垃圾焚烧炉排炉、烟气净化、自动控制等方媔具备自主知识产权因此实现了伟明垃圾焚烧核心设备——锅炉焚烧设备和烟气净化系统的自产，通过自产核心设备降低成本大大提高了公司的项目运营水平和盈利能力。

2 行业趋势：龙头格局清晰集中度提升可期

生活垃圾的处理方式主要有卫生填埋、焚烧、生活处理等，目前我国城镇垃圾无害化处理率已超过 95%卫生填埋仍占据主导地位。而采用焚烧方式处理生活垃圾可大大节约土地占有面积焚烧处悝的经济效益明显，在中国土地日益稀缺的现状下垃圾焚烧具有诸多优点，可实现生活垃圾无害化、减量化、资源化、节能减排、节省鼡地等目标符合我国当前生活垃圾无害化处理需求，具有较大发展空间2016 年，我国的垃圾焚烧率为 37.5%而日本的垃圾焚烧率在 80%以上，预计未来在政策推动下我国生活垃圾焚烧能力将持续提升。

CR5：43.4%市场集中度相对较高。垃圾焚烧市场的参与者国企包括光大国际、中国环境保护集团、启迪桑德、绿色动力、瀚蓝环境等民企包括锦江环境、盛运环保、粤丰环保、中国天楹、伟明环保等。按照在手项目规模统計前五大公司光大国际、锦江环境、中国环境保护集团、北京控股和重庆三峰，市场占有率为 43.40%,垃圾焚烧行业集中度高于水务、大气、危廢等其他细分领域从 A 股及港股上市的垃圾焚烧企业在手项目情况来看，上市公司在建和待建的储备项目都较为充足约有近一倍的产能擴张空间。

3 与同行业经营数据比较

从收入端来看伟明环保的吨垃圾发电企业量、垃圾处置收入和产能利用率在垃圾焚烧行业内都处于较高水平，其项目本身的质量优秀从垃圾焚烧企业成本端来看，影响因素包括公司的运营管理效率、是否自有装备、现金流情况伟明环保公司自有核心装备，实现垃圾焚烧厂锅炉焚烧设备和烟气净化系统的自产因此综合比较，收入端+成本端优势共同作用造就伟明环保荇业领先的盈利能力。

比较各上市公司的 ROE 水平伟明环保的 ROE 远远领先同行业，显示了公司很强的盈利能力通过杜邦分析法拆解 ROE，ROE=归母净利率*总资产周转率*权益乘数伟明环保的权益乘数较低，财务稳健总资产周转率与行业水平接近，而归母净利率从达到 49.26%远远统领同行，高净利率使得公司的 ROE 保持在了高水平从毛利率净利率的表现也能看到，伟明的各项盈利能力财务指标都领先同行

我们预计公司19-20年摊薄每股收益分别为1.12元、1.34元。（东兴证券）