资金外流压力不会导致人民币大幅贬值_人民币汇率分析_新浪财经_新浪网
资金外流压力不会导致人民币大幅贬值
　　随着我国外汇占款接连出现的下降状态、人民币对美元汇率一度出现贬值状况，市场开始担心资本外流压力对人民币汇率的影响。
　　首席经济学家连平在近日的宏观数据预测报告中表示，在目前资本外流、人民币有贬值压力的情况下，人民币汇率双向波动、币值总体维持基本稳定可能是主要特征。
　　报告中称，2012年，在贸易顺差收窄、资本流入减缓升值流出和鼓励国内企业对外投资等因素的影响下，人民币升值压力减轻，甚至贬值压力会经常出现，加之物价涨幅逐步回落使升值作为抑制通胀工具的必要性降低，升值速度将有所放缓。
　　“在欧债危机的背景下，母国资金吃紧导致欧美机构和企业纷纷变现境外资产，市场购汇意愿增强。避险需求大增下的美元走强，新兴市场经济体的资本较快流出带来货币贬值。而我国经济增速放缓、地方融资平台风险等问题推动境内外市场形成人民币阶段性贬值预期，导致部分资本选择暂离中国市场。”连平表示。
　　从历史数据来看，我国外汇占款通常上半年流入比较多，下半年流出比较多，尤其是年末正是国内外企业的偿付高峰期，一些资金会在此时回到欧洲和美国。
　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏也在最新报告中指出，在人民币国际化过程中，中国国际收支顺差保持逐年下降的趋势，中国外汇储备过多的压力也会逐步减小，当几年之后中国有条件基本开放境内人民币市场，即取消额度时，人民币汇率将会基本达到均衡、境内资本市场开放度达到6%(接近其他新兴市场资本项目基本开放时的水平)，人民币的国际投资功能也将初具规模。
　　“推进人民币贸易结算导致中国外汇流动、外汇占款和外汇储备波动幅度明显扩大。”美银美林经济学家陆挺在近期发布的一份研究报告中表示，“所谓的资本出逃对中国来说不是大问题，因为强劲的经济增长可以留住和吸引资本。”
　　陆挺认为，近来人民币在国际贸易中扮演了结算货币这一角色，导致央行的外汇头寸数据出现“误导”。
　　德意志银行去年12月的宏观报告中也表示，尽管出现的一些因素意味着中国可能出现了资本外流，但原因主要在于全球避险情绪加剧。此外，资本外流压力并不会导致人民币出现大幅贬值。
　　德意志银行认为，2011年末的几个月人民币承受了一定程度的贬值压力，央行也在10月份净卖出国外资产，中国经济和人民币前景将继续受制于围绕全球经济和欧债危机的不确定性，这也可能导致中国GDP减速和企业盈利下降。然而，由于中国经济的出色表现和3.2万亿美元的庞大外汇储备，因此在未来一个时期，出现人民币大幅贬值或一次性贬值的可能性很小。人民币贬值了，我们大家是不是要呼吁一下涨工资啊！【安吉吧】_百度贴吧
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【重磅】人民币突然贬值1000多点！八类人损失惨重，五大行业将受益
来源：新财富杂志（ID：newfortune）
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.2298元，上日中间价报6.1162，收报6.2097；人民币中间价下调幅度近2%，创历史最大降幅。8月11日中间价创日来新低。受此影响，人民币即期汇率也大跌1%以上。
人民币汇率下跌，将令航空公司汇兑损失加剧，中资航空股今早亦急跌。同时，导致现货黄金失守1100美元关口。
央行：贬值近2%事出有因
央行表示，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国人民银行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。
▌为什么选择现在？
中国人民银行新闻发言人表示，当前，国际经济金融形势复杂，美国经济处在复苏过程中，市场预计美联储将在年内加息，导致美元继续走强，欧元和日元趋弱，一些新兴经济体和大宗商品生产国货币贬值，国际资本流动波动加大，这一复杂局面形成了新的挑战。鉴于我国货物贸易继续保持较大顺差，人民币实际有效汇率相对于全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离。因此，根据市场发展的需要，应进一步完善人民币汇率中间价报价。
近一段时间，人民币汇率中间价偏离市场汇率幅度较大，持续时间较长，影响了中间价的市场基准地位和权威性。
当前我国外汇市场健康发展，金融机构自主定价和风险管理能力增强，人民币汇率预期分化，完善人民币汇率中间价报价的条件趋于成熟。优化做市商报价，有利于提高中间价形成的市场化程度，扩大市场汇率的实际运行空间，更好地发挥汇率对外汇供求的调节作用。
▌为什么是近2%的变动？
中国人民银行新闻发言人表示，这一现象与以下两方面因素有关：
一是完善人民币汇率中间价的报价后，做市商参考上日收盘汇率报价，过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正。
二是近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化，做市商更多关注市场供求的变化，今日中间价报价在上日收盘汇率6.2097元的基础上出现约200个基点的贬值。完善人民币汇率中间价报价后，市场需要一段时间的适应与磨合。人民银行将密切监测市场，稳定市场预期，确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善。
▌后面还会有什么动作吗？
中国人民银行新闻发言人表示，未来人民币汇率形成机制改革会继续朝着市场化方向迈进，更大程度地发挥市场供求在汇率形成机制中的决定性作用，促进国际收支平衡。加快外汇市场发展，丰富外汇产品。推动外汇市场对外开放，延长外汇交易时间，引入合格境外主体，促进形成境内外一致的人民币汇率。根据外汇市场发育状况和经济金融形势，增强人民币汇率双向浮动弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。进一步发挥市场汇率的作用，完善以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。
在当前跨境资本流动的复杂国际形势下，人民银行、外汇局将根据现有的法律法规要求，切实防范跨境资金异常流动风险，对银行跨境本外币业务进行合规经营专项检查，强化银行内部管控和外部监管；运用反洗钱、反恐融资、反逃税等有效措施，严肃处罚地下钱庄等违法违规行为，保证资本流动合规有序。
▌民生宏观：贬值对增长有利，但短期将冲击股债汇房等资产价格
①人民币客观有贬值压力：从资本项来看，美元加息周期下，中美利差收窄，资本外流冲击人民币汇率。此外，在一带一路资本输出战略的推动下，企业走出去也会扩大资本和金融账户的逆差。从贸易项来看，贸易再平衡压抑商品出口，服务贸易逆差扩大，经常账户顺差趋于收窄。
②人民币主观有贬值诉求：过去一年，人民币汇率弹性不够导致人民币实际有效汇率跟随美元连连攀升，而同期欧元、日元、金砖国家货币皆大幅贬值10%以上，出口压力山大，加剧稳增长压力。
这使决策层面临两难：既要宽货币、降利率、降汇率、保增长，又要稳货币、稳汇率、防风险，过去倾向于前者，目前看来，逐步向前者倾斜，下一步可能扩大汇率波动区间，加大人民币弹性，主动释放贬值压力。
③ 稳增长思路转变明显：从货币到财政，从金融到实体，从降利率到降汇率，从全面到定向。这对增长有利，但短期将冲击资产价格，包括股债汇房。
▌泽平宏观：人民币贬值部分修正高估，还有空间
① 核心观点：此次人民币贬值为正常的修复前期高估部分，而非竞争性贬值，有助于缓解出口压力。此前，我们多次强调人民币成为世界第二强货币，负面影响巨大，有可能效仿14年上半年短期快速贬值。第一，当前出口增速严重超调，造成过度去工业化风险。7月出口同比-8.3%。第二，引发贬值和资本流出预期。第三，制约货币政策操作空间。
考虑到贬值和降息对稳增长的替代性，此次贬值将缓解货政压力。由于贬值不到位（预计人民币还有3%以上的高估），资本流出压力仍在，央行对冲。
② 此次人民币贬值1.86%，修正高估部分，而非竞争性贬值。第一，去年欧元和日元贬值幅度高达20-30%。第二，随着资金回流美国，近期新兴经济体货币也快速贬值。
③ 人民币贬值缓解出口压力，是稳增长成本最小的方式。虽然全球贸易量缩减，但不至于导致中国出口萎缩这么大。1-7月出口同比为-0.8%。
? 未来人民币仍存3%贬值空间，资本外流压力仍在。根据我们的测算15Q2热钱流出1000亿美元，且随着美联储加息升温，
5月份以来资金外流趋势加剧，7月末外储降至3.65万亿美元。
? 此次贬值部分对冲货币政策操作，进一步确认货币政策进入观望期。考虑到猪价上涨、美联储加息等因素，我们维持3季度货币政策主要通过定向工具或公开市场操作来对冲流动性问题。
? 此次贬值利好出口，资本流出预期对股债市场有短期冲击。维持股市区间震荡判断。9—10月份可能有明确信号和趋势，摆脱震荡变盘。对这次股灾定性和如何促进持续健康发展成为关键。
▌南方基金杨德龙：人民币贬值对股市影响不大
8月11日央行公布人民币兑美元汇率中间价报6.2298，较上一个交易日贬值1136点，为历史最大单日降幅。人民币兑美元中间价下调幅度达1.9%，创历史最大降幅。今日中间价创日来新低。
对此，南方基金杨德龙对人民币贬值点评：人民币汇率突然大跌主要是由于美元加息预期增强、国内经济增速低迷以及近期出口下滑等因素影响，反映了人民币汇率逐渐走向市场化的趋势，体现了人民币汇率双向波动的特点。人民币贬值有利于提高出口产品的价格优势，促进出口增长，同时可以保持相对宽松的货币政策。对股市而言，人民币贬值影响并不大，A股已经完成二次探底过程，震荡反弹趋势不变。板块上看，人民币贬值对有色金属、纺织服装等相关出口行业有利，对房地产、航空、银行、农业等板块不利。
▌国泰君安：利率面临被动抬升风险股票价格面临重估
国泰君安期货公司外汇研究员王洋今日就人民币贬值发表看法。王洋认为，中国国内利率也面临被动抬升的风险，国内股市、债券等资产价格面临重估；此外，资金流出配合人民币贬值，国内基础货币造血机制失效，央行全面降准箭在弦上。
① 此次央行调整中间价形成机制，央行本着修复中间价和市场汇率之间偏差的目的促进中间价贬值，实质上已经倾向于“贬值预期”的立场，因此人民币兑美元在未来依然会继续贬值，考虑到汇率快速波动或会影响资金流出，贬值或许会以较为含蓄的方式进行；
② 人民币汇率形成机制迈进“市场化”，会导致境内外利率平价关系逐渐建立，在美欧等国利率上行的情况下，中国国内利率也面临被动抬升的风险，国内股市、债券等资产价格面临重估；
③ 人民币贬值总体而言利空股市：一方面人民币贬值导致国内资产吸引力下降，另一方面贬值或加剧资金流出，导致流动性被动收紧；
? 人民币贬值利空国债市场：贬值降息债券价格吸引力的同时，境内外利率一价定律关系的建立也会被动提升国内利率，当前中美约100BP的利差或会进一步扩大；
? 人民币贬值降低大宗商品等进口，对于大宗商品而言总体利空，但是若下半年国际通货膨胀有提升的趋势，那么通过输入通胀的渠道，国内通缩的风险或也会得到缓解；
? 当前，需要观察人民币今天的一次性大幅贬值会不会形成强烈的“螺旋贬值”的趋势，若贬值预期不会进一步强化，那么可能会拓宽央行放松货币政策的空间，若贬值预期强烈，那么央行或还会继续本着维持汇率稳定的目的干预货币市场，那么货币政策空间反而受到挤压。就趋势来看，资金流出配合人民币贬值，国内基础货币造血机制失效，央行全面降准也箭在弦上。
▌朱海斌：预计三季度在岸人民币对美元汇率波幅扩大至3%
摩根大通中国首席经济学家朱海斌表示，中国资本项目开放进程将会继续，预计第三季度将在岸人民币对美元每日汇率波幅从2%扩大至3%。
中国央行称，为增强人民币兑美元汇率中间价的市场化程度和基准性，决定完善人民币兑美元汇率中间价报价。自日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。
▌招商银行：在岸人民币料贬值逾5% 进一步降准不会太远
周二(8月11日)招商银行同业金融总部高级分析师刘东亮在最新评论中指出，前期货币政策及财政政策的效果不尽如人意，为了对冲人民币贬值带来的资本外流压力，预期中国央行(PBOC)进一步降准不远。
刘东亮指出，人民币中间价调降1.86%侧面印证中国经济硬着陆风险加大，但人民币汇率贬值2%本身对经济刺激不大。
刘东亮预计，在岸人民币将迎来新一轮持续贬值，幅度可能在5%以上。人民币贬值料受到中国央行(PBOC)的密切关注和调控，预计不会出现断崖式暴跌或无序贬值。
日内人民币中间价大幅调低后，离岸人民币兑美元一度下跌1.41%至6.3039；人民币兑美元下跌1.38%至6.2952，录得有纪录以来最大跌幅。
▌华创：汇率不会连续急剧贬值全面降准概率增加
央行今日发表声明称，即日起将进一步完善人民币汇率中间价报价，中间价将参考上日银行间外汇市场收盘汇率。同时，人民币中间价今日大幅下调逾1000点，创历史最大降幅。可以说，此举既在预期之中，又在意料之外。下一步，预计央行不会在连续急剧地引导人民币对美元汇率贬值，央行全面降准或定向再贷款的概率则进一步增加。
① 为什么说在“预期之中”？一方面，7月中国出口同比从上月的2.8%大幅下跌至-8.3%。外围经济体需求走弱是导致出口大跌的部分因素，但人民币汇率走强显然也给出口带来了一定影响。另一方面，7月非农就业报告公布后，最新美国联邦基金利率期货显示，美联储9月加息概率已从报告公布前的46%升至56%。美联储加息预期的发酵，新兴市场国家的飘摇，亦令央行死撑人民币对美元汇率日见其苦。因此，此时央行主动引导人民币汇率走贬，是因应出口骤降压力与美联储加息冲击的次优策略。诚如央行所言，“人民币实际有效汇率相对全球多种货币表现较强，与市场预期出现一定偏离”。即便人民币对美元汇率显著走贬，只要人民币实际有效汇率相对平稳，央行可能就不致过分担心人民币贬值预期的失控，及其对跨境资本外流的影响。
② 为什么说在“意料之外”？按说，今年美国破天荒地未将中国列入汇率操纵国，央行此时主动引导人民币汇率贬值，会给拥有一票否决权的美国以口实，从而在加入SDR的节骨眼上平添一些变数。但反过来想，相比进一步扩大人民币汇率浮动区间，央行进一步完善人民币汇率中间价报价，是向国际社会发出的更为实质的“示好”信号。考虑到此前资本项目开放的加速推进，人民币汇率弹性的进一步增强，显然也是今年人民币加入SDR的一个筹码。我们不知道背后有无筹码交换的原因，但汇率不同层面的优先排序亦是需要的。况且，即便“参考上日银行间外汇市场收盘汇率”，也要“综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化”。央行也是留了一个缺口，减少对外汇市场的干预是个方向，但需要一个观望和调适的过程。
③ 人民币大贬之后，我们可以期待什么？我们提出两个倾向性判断：一是央行不会连续急剧地引导人民币对美元汇率走贬。如果将今天人民币对美元的主动贬值理解为一次压力测试的话，央行不可能不担心人民币贬值与贬值预期之间的相互强化。央行也在声明中指出，“市场需要一段时间的适应与磨合”，因此要“稳定市场预期”，“确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善”。二是央行全面降准或定向再贷款的概率进一步增加。人民币对美元汇率的走贬，未必会导致大规模的资本外逃，但显然对国内流动性是边际上收紧的。再考虑到地方债置换的陆续推进，以及新近专项金融债的发行，央行提供流动性对冲也许就是不可避免的。央行需要考虑的，只是届时采取蕴含强烈宽松信号的全面降准，还是采取更有定向调控意味的(信贷抵押)再贷款而已。
八类人损失惨重
▌第一类：股市受牵连
有股民分析师称，历史上，人民币与A股走势多数存在高度相关。在人民币升值的大趋势下，人民币贬值或伴随着A股的下跌。
两者有关联的原因是：一方面，人民币贬值引发本币资产估值下降，导致金融、地产等相关板块走弱，拖累整体大盘；另一方面，人民币贬值预期一旦形成，将导致热钱流出，A股所处的流动性环境会迅速趋紧。
有机构报告指出，人民币大幅贬值可能对航空企业、部分境外融资负担较重的房地产企业带来较大财务负担，进而给相关股票估值乃至局部区域房地产销售价格。
应对策略：有分析师指出，从2012年经验看，防守性行业如公用、电讯和医疗表现不受宏观不确定性和货币波动的因素影响。
▌第二类：房产投资者
有房产的人们资产或将缩水有一个“巧合”：人民币持续升值的9年，也是中国房地产价格持续上涨的9年。
2005年，人民币启动升值后出现了一个清晰的信号：对美元长期升值。
在理论上会有大量的美元进入中国，换成人民币资产，以规避相对的美元贬值。这些美元进入后，以一定资产形式存在。其中较多是买房产。过去数年房价大涨的原因之一是人民币升值。在这个升值的过程中，拥有房产的人们，资产迅速升值。房产升值的预期，又激发了更多人买房的欲望。
若人民币贬值，有投资者担心，会有资产撤出房产，尤其是那些早期从海外涌入国内的资金，会因人民币贬值而流出中国，或不敢再轻易进入中国市场，多种作用助推国内住房资产价格下跌。
应对策略：有分析人士称，对三、四线城市来说，房价面临下跌的可能性更大些，目前并不适合出手，比较好的方式是等待观望。
▌第三类：留学生
对于留学美国的学子而言，这也就意味着同样的人民币，所换取的外汇比以前少很多。银行人士透露，人民币此轮急跌，也造成一些留学生家长的恐慌。兑换美元的家长也比平时多了近一成。
应对策略：分批买入分摊风险，业内专家建议那些短期内有使用外汇打算的客户，可以观察几天汇率波动，找个相对低位入手即可，分批分段来分摊风险。特别是有留学打算的客户，外汇资金用量比较大，可以先换汇做外币理财。
▌第四类：海淘族
海外代购市场火热，价格是关键因素之一。从境外海淘的商品价格一般会比在国内专柜购买的便宜30%左右，有的甚至能便宜一半，这也是不少海淘族舍近求远的原因。不过，人民币若贬值，很多海淘族会感觉“亏了”，因为他们购买的一些境外商品价格会上涨。
应对策略：一般情况下，海淘常分为外币入账和人民币入账两种结算方式。外币入账是信用卡消费按照外币结算，持卡人需要以外币还款；如手中没有外币，则需要用人民币购汇来还款。如果持卡人手中有足够的外币，采取外币直接还款的方式，不涉及成本增加。
▌第五类：出境游的人
按当前人民币的波动收盘价计算，和2-14年1月份人民币贬值之前相比，兑换1万美元需要多花人民币约1700元。兑换1万欧元需要多花人民币约3100元，兑换1万英镑需要多花人民币约3000元。出境游的成本面临上涨。
应对策略：先购汇更划算，理财师提醒，不少人出国旅游喜欢刷信用卡购物，如果人民币在升值，延期还款反而还能够少还点钱。但如果人民币继续贬值，最好考虑在出国前就兑换好全部现金。
▌第六类：大型出口企业
人民币贬值，从理论上来说的确有利于出口，一些即时结汇的小型出口企业可能由此获益。而交易量较大的外贸企业，由于事前与银行锁定汇率，可能难以感受到此轮贬值带来的积极影响。
应对策略：分析师称，为了降低汇率波动带来的风险，外贸企业需要通过一些外汇衍生工具，比如远期结售汇、外汇掉期，到外汇期权等锁定汇率风险。为了规避风险，进出口企业的策略就非常简单：进口企业只要将购汇时间尽量往后拖，因为美元相对人民币会越来越便宜。
▌第七类：做多人民币的企业
近年来，随着人民币兑美元稳步升值，国内企业通过做多人民币来确保稳定的出口收入，更有企业借钱押人民币升值。这样做虽然放大了人民币升值带来的收益，但也加剧了人民币贬值造成的损失。
随着今年人民币兑美元累计下跌，越来越多押注人民币升值的投资者遭受了损失。那些借助“目标可赎回远期合约”这一流行方式对冲人民币风险的企业及个人的帐面损失巨大。
▌第八类：来中国投资的炒家
一直以来，大量的外资在中国长期游移赚钱。
有这样一个笑话：一个美国人到中国连吃带喝，走的时候把剩下的钱换成美元，一年等于白吃白喝。若人民币贬值，离岸人民币多头炒家将损失惨重。
五大行业将受益
▌纺织服装
近几年以来，人民币持续升值，国内以出口为导向的不少企业承受重压。反过来，人民币出现贬值，自然也将让这些企业因此获得喘息的机会。在这些以出口为导向的企业中，纺织服装企业无疑占据相当大的比重。对于不少利润被结汇环节吞噬掉的纺织服装企业而言，人民币贬值将是刺激其业绩增长的最直接手段之一。
分析人士认为，虽然当前外围市场有所低迷，人民币短期贬值可能不会很快为纺织服装公司带来明显的增量订单，但相关企业的出口成本仍将明显释压，这对于纺织服装板块仍构成利好。
相关概念股有希努尔、七匹狼、报喜鸟、美邦服饰、罗莱家纺、富安娜、鲁泰A、探路者等。
钢铁行业产能过剩已是一个共识，“一带一路”的提出为行业绘制了新的发展前景。换句话说，钢材走出去是增厚钢企利润的一个有效途径，特别是在人民币贬值的情况下，这无疑令相关钢企的竞争力得到提升。
总体而言，市场对于人民币贬值对钢铁行业的影响倾于乐观。相关概念股有三钢闽光、本钢板材、广钢股份、西宁特钢、八一钢铁、沙钢股份、酒钢宏兴、大冶特钢、抚顺特钢、柳钢股份、凌钢股份等。
一些业内人士人称，人民币贬值或刺激国内纺织业等行业的出口，从而给集装箱航运带来一定的利好，甚至刺激对于原材料的需求而带动干散货运输市场。相关概念股有SST天酣、中海集运、长航凤凰、中国远洋、长航油运、宁波海运等。
分析人士认为，人民币贬值将加大进口企业的采购成本，但对出口型化工企业或是利好。相关概念股有国风塑业、氯碱化工、皖维高新、山东海化、华西村、巨化股份、英力特、奥克股份、新都化工、三友化工、安纳达、时代新材、荣盛石化等。
业内预计，人民币贬值或使进口汽车价格吸引力将下降，或抑制进口汽车销量进一步扩大局面。相关概念股有浙江富润、江苏三友、鲁泰A等。
人民币贬值，我们该如何理财
▌将一部分人民币换成美元
其原理是，今天6.22人民币买到1美元，后面可以用这1美元换成6.66元人民币，等于自动保值增值。这种方法的缺陷是，银行会赚换汇时换进换出的差价，也就是你换成美元外汇后马上又换回人民币，大约要损失0.4%。
另外，现在美元的存款利息非常低，如果换成美元后贬值幅度过小，赶不上美元和人民币的存款利息差，投资者将得不偿失。
▌海外投资不动产
其原理是，海外资产都是以外汇计价的，一旦人民币真的大贬值，海外资产等于是自动升值。打比方说，现在的等量资金在上海和纽约各买一套房，假定3年后两边价格都不变，但由于人民币贬值了一半，所以纽约的房子相对上海的房子就自动增值了。
▌投资海外股市
如果假定人民币出现大贬值，非人民币资产将坐享升值红利。比如通过富而雅环球布尔投资计划，客户可以参与环球财富配置，去购买世界一线企业的股票，而这些优秀企业分布在美国、印度、德国、日本等股市。因此，无论是人民币贬值，还是这些企业优秀的成长业绩，都可以确保客户实现稳定增值。
注：新财富杂志（ID：newfortune）综合自中金在线（ID：cnfol-com）、中国人民银行、新浪财经、搜狐财经
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作者：佚名
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评论&&|&& 条评论瑞银：双降不会致人民币贬值 预测年末汇率6.50
作者：梁千里
　　和讯网消息 日前，瑞银发布分析文章认为，降息和降准短期内不会引发人民币进一步贬值，维持年末人民币对美元汇率6.50的预测不变。
　　针对央行此前的降息降准，瑞银估计此次降准将直接释放7000亿元左右的流动性。上周央行已净投放流动性2600亿元，本周二再次通过公开市场操作注入1500亿元流动性，但这些并不足以抵消资本外流造成的流动性缺口。
　　一方面，考虑到M2增速有迅速回落的风险，央行有必要通过降准来保证基础货币供给、乃至广义货币和信贷在未来几个月平稳增长。
　　另一方面，虽然社会融资成本已有所下降，但在通缩压力加剧的背景下，实际利率依然高企，这与疲弱的实体经济活依然形成反差，凸显了进一步降息的必要性。
　　瑞银认为，央行的降准降息彰显了决策层维护货币条件适度宽松、保持金融稳定性的决心，应有助于提振市场信心。降息和降准短期内也不会引发人民币进一步贬值。降准意在抵消资本外流以维持短期利率和M2增速稳定，降息则是为了降低高企的实际利率，均有助于维护宏观经济平稳运行，后者眼下有助于增强市场信心。
　　继上周人民币对美元贬值3%之后，短期内央行会致力于维持汇率稳定，从而稳定市场预期、以免引发更大规模的资本外流，因此瑞银维持年末人民币对美元汇率6.50的预测不变。
　　瑞银同时指出，在贬值预期驱动外汇持续流出的背景下，央行仍可能进一步降准，从而在支撑基础货币的同时改善对实体经济的传导。此外，年内央行还可能再次降息以进一步降低实体经济融资成本。
　　不过瑞银认为，货币宽松本身对于提振实体经济活动的效果有限，有必要结合财政政策增强效力，因此预计未来决策层会不断加码政策支持力度以将增长稳定在6.5-7%，重点依靠政策性银行来结合财政和货币政策、加大对基建项目支持力度。
（责任编辑：HN022）
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