大宗商品暴跌股市能否渔利|大宗商品|股市_新浪财经_新浪网
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大宗商品暴跌股市能否渔利
　　张婧熠 杨柳晗
　　大宗商品熊途漫漫，股市怎么看？
　　进入2015年后，国际商品市场波动剧增。短短10个交易日，美国WTI原油期货价格下跌近15%，伦铜跌幅也超10%，其他商品也是颓势尽显。强势美元之下，通缩预期、供给过剩以及中国需求疲软更将利空放大。
　　遍体鳞伤的商品市场将会产生何种溢出效应？近日有经济学家提出两者之间存在“跷跷板”效应，即大宗商品暴跌周期一般对应股市大涨周期，引发A股投资者广泛关注。尽管《第一财经日报》采访的多名业内人士认为两者确实存在消长关系，但对于其中直接的“牛熊对应”关系，则存在较大争议。
　　大宗商品熊途漫漫
　　大宗商品市场开年以来仍跌跌不休。前有国际油价再刷“下限”，后有国际铜价创五年新低。
　　本周，美国WTI油价自2009年4月以来首次跌破45美元/桶，布伦特原油价格也跌破46美元/桶。除了原油连跌之外，基本金属的代表――铜也加入了暴跌行列。伦敦金属交易所(LME)价格在本周跌破每吨6000美元重要关口，年初至今跌幅超过10%。
　　王先生近期在做空LME铜合约中赚取了超过600%的收益。他告诉《第一财经日报》记者，美元涨势凶猛，铜价暴跌是必然，如果按照原油暴跌的程度测算，铜至少还能再跌20%。
　　“原油和铜作为最主要的工业品，每一轮暴跌都会带动众多商品价格下跌。”北京一家主做外盘市场的投资经理告诉《第一财经日报》。
　　在铜和原油的带领下，大宗商品几乎全线受创。包含22种主要商品的彭博大宗商品指数已经跌至100下方，而上次该指数跌至100以下还是在2002年。
　　不过，不少市场人士预计，大宗商品价格可能仍未见底，尤其考虑到大宗商品的需求与中国经济密切相关。汇丰银行本周四将今明两年中国经济增速由7.7%及7.6%下调至7.3%及7.4%，主要因为内需疲弱导致通缩压力上升。
　　不仅如此，大宗商品价格暴跌也影响了国内的通胀预期。巴克莱首席中国经济学家常健本周预计，鉴于过去一周石油和商品价格进一步下跌，再加上内需疲软，全球经济状况亦不乐观，对于2015年通胀率2.0%的预测仍面临下调风险。
　　对于后期主要大宗商品价格，多家机构依然继续看空。美银美林预计，布伦特油价可能跌至每桶31美元，WTI油价可能跌至32美元。法兴银行则将2015年布伦特原油均价预估从70美元/桶下调至55美元/桶，并将美国原油价格预估从65美元/桶下调至51美元/桶。
　　至于铜，高盛的报告显示，预期中国需求持续疲弱，今年一季度中LME、上海期货交易所的库存也将不断上升，将对近期铜价形成压力。
　　商品股市“跷跷板”？
　　大宗商品跌跌不休，将会如何影响股市？
　　在安信证券上月举行的2015年投资策略会上，其首席经济学家高善文就称：“大宗商品的熊市通常对应着股票的大牛市，而大宗商品的牛市无一例外都对应着股票市场的大熊市。”
　　支撑高善文这一观点的，是其对美国市场1913年~2013年的数据研究。他发现大宗商品市场和标普指数之间的牛熊反向关系几乎一一对应。如在1913年~1923年、1966年~1982年、2000年~2011年的大宗商品牛市中，其涨幅分别为38%、98%、113%，而标普指数累计跌幅则分别是50%、48%和28%。而在1982年~2000年、年的大宗商品熊市中，其累计跌幅为4%和16%，但扣除通胀因素以后的标普指数则分别上涨400%和302%。
　　“我认为这一关系不完全来自统计上的偶然性。”高善文表示，大宗商品熊市会降低通胀水平，利率水平也会随之下行，此时稳定的市场环境、相对宽松的货币政策，都将支持股市风险溢价的下降，支持金融市场的投机活动。
　　而对于大宗商品牛市和股票市场熊市的逆向对应，高善文认为，商品价格暴涨使得产业中下游要付出更高的成本代价。从利润分布来看，拿到利益的是商品出口国、小部分的商品开采服务商，但这些企业在整个A股中市值占比很小，A股的主体仍是中下游企业。由此，参与股票投资的普通公众也会在商品价格暴涨中，被动付出更高的成本代价。
　　除了上市公司利润被侵蚀而拖累股价外，还有观点认为，当商品供应极其紧张时，下游企业的技术开发、转型创新和产能提升也难以产生正面提升效果，这种循环将对下游研发和生产形成一种“负向激励”。
　　对于这种“跷跷板”关系，接受本报采访的业内人士有着不同的看法。
　　陆金所大宗商品事业部副总经理孔德钱对记者表示，上述对应关系与资金流动的关联性可能更为紧密。简单来说，当投资大宗商品市场难有暴利时，资金必然向更具诱惑力的股市转移。
　　孔德钱称，从资金结构来看，大宗商品市场内的资金是分层的：最为坚定的是真正有买卖商品需求的产业资金，特点是不会随意流动；其次还包括专业机构资金，会根据市场走势和资产配置决定投资交易；最后一种是自然人资金，即大宗商品交易中的“游资”，流动性大且趋利性极强。当大宗商品和股市的收益率有较大悬殊时，后两种资金转移的可能性很大，“资金流动确实可能引发一定程度‘跷跷板’现象，但是否成为绝对规律还不敢说”。
　　“我不赞同大宗商品与股市反向走的观点。”由大圆银泰举办的“新常态下中国大宗商品发展权威论坛”昨日在南京召开，高盛(亚洲)投资管理部董事总经理、中国区副主席兼首席投资策略师哈继铭在接受记者采访时称，这种“跷跷板”只是个短暂的现象。
　　哈继铭认为，资本市场的走势本质上与经济基本面相吻合，大宗商品价格下跌与中国内需疲软息息相关，很难说是对股市的利好。“举个最简单的例子，现在有观点说房价下跌之于股市也形成了所谓的‘跷跷板’作用，房市疲软使资金外流，对股市是个利好。但你能想象当中国房市真的崩盘时，股市还能大涨吗？”
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看过本文的人还看过图解猪肉价格涨跌周期与股市牛熊转换
图解猪肉价格涨跌周期与股市牛熊转换文
见下图，05.9，08.11，2011.2，都是重要的养殖户盈亏转换点。2011年2月加18个月，等于2012年8月；加20个月则等于2012年10月。
据美国农业部估算，中国2012年将养殖6.9亿头猪，比上年增加4.2%，创历史新高，而2011年是比上年减少了3.1%。美国农业部估计2012年全球猪肉供过于求。美国分析师对美国瘦肉猪期货的预期中值是到年底还要下跌近9%。（30年来猪肉最恐怖的下跌在2008年，有的养猪几十年净资产百万美元以上的，也在2008年破产了）。
此图转载自：
图中灰色线是上证指数，深桔色阴影部分是养猪户的大致盈利时间段，淡桔色是养猪户的大致亏本时间段（如果硬要把整个周期一分为二的话）。
说过很多次了，中国猪肉价格涨跌，反映的不仅仅是猪肉本身的事情。就像欧美1970年以前钢铁价格涨跌，1873年以前的生铁价格涨跌，反映的是宏观经济的景气循环，经济周期性波动。
有人问：养猪的明明经常亏损，年亏损严重，为什么还要养猪呢？为什么不能避开亏本期呢？
这个问题，首先可以用反问来回答。过去５年甚至１０年，股民亏损比例极大，为什么还有近３０００万活跃的个人账户呢？以往名校高考录取分数线的大小年现象，为什么一再重复呢？过去30年在生意场上，一个品种，款式，或者销售地，第一年大赚，第二年小赚之后，第三年部分生意人亏本的概率极大，为什么人们还是前仆后继呢？
其实很多问题，都可以总结成数学公式：猪肉涨跌周期的合理解释，就是蛛网理论
。大众投资品中牛市熊市里人们相互模仿交易导致的波动，Sornette团队已经做出过好多次准确的事先计算了。
金融市场是个充满迷惑力的地方，人性使得人们自觉不自觉地具有代入幻想，就是设想“自己如果在底部附近介入，顶部卖出，就可以赚多少钱”。但是统计上，底部附近介入的毕竟是少数，这是个悖论。比如2012年年初以来，大部分新获得筹码的收集成本，基本在上证2300
- 2400一线附近。&&&
大部分琼瑶小说，韩剧的共同点：就是“灰姑娘变成众星捧月之公主”题材，让观众有强烈的代入感。金庸武侠，大部分男主人公总是有大量美女相伴（再结合政治斗争，暴力斗争，办公室政治，大量曲折的爱情故事，传统文化题材等，想不火都不行）。
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A股投资者小心：猪价飙涨恐逼迫货币政策转向
今年以来，国内猪肉价格出现“飞涨”态势。自4月起猪肉价格涨幅达到32.3%，创下三年内新高。有机构称，猪价涨势或导致中国居民消费价格指数(CPI)涨幅超预期，投资者需警惕明年年初货币政策出现转向。
　　今年以来，国内猪肉价格出现“飞涨”态势。自4月起猪肉价格涨幅达到32.3%，创下三年内新高。有机构称，猪价涨势或导致中国()涨幅超预期，投资者需警惕明年年初货币政策出现转向。 　　猪肉价格上涨被称为通胀的“带头大哥”。猪肉价占CPI权重十分之一，故CPI周期又被称为“猪周期”。分析人士指出，物价进入上涨的“猪周期”后，最令人担忧的情形就是通胀卷土重来，央行等职能部门会对此保持高度警惕。　　经济学家俞平康等周二(7月21日)发布报告称，猪价涨势或导致CPI涨幅超预期，预计猪肉对CPI的拉动呈上升趋势，因其在CPI的权重为2.9%，将拉动7-12月CPI同比逐渐上升。　　自4月份起，猪肉价格开始一轮上涨，目前已经从最低的19.63元/千克上涨到25.98元/千克，涨幅达32.3%，上周单周涨幅达到7.4%。　　报告显示，12月CPI料有可能达到3.0%左右，全年CPI(月度同比的平均值)或达2.0%左右。预计猪肉价格对CPI的拉动将在月达到1.5个百分点左右，那时或形成CPI的阶段性高点。　　华泰证券指出，今年CPI目标是3.0%，这意味着从全年CPI同比来看，今年通胀水平较温和，因而7-12月货币政策仍可保持宽松的政策取向；但因货币政策的宽松空间会因CPI同比的回升而掣肘，需警惕明年年初可能迎来货币政策转向。　　猪价上涨带动饲料和肉类股上扬，动物饲料生产商周三早盘一度连续第四个交易日涨停10%，股价创记录新高。据媒体统计数据显示，该公司2014年动物饲料占总收入86.5%。　　在过去的几年里，猪周期多次预示中国股市的“牛熊拐点”，猪肉价格和股市走势存在一定关联。在年通胀高企的时候，猪肉价格是物价上涨与牛市终结的主要推手。　　事实上，在今年5月份时，就有市场人士担忧猪价飞涨会推高通胀预期，货币政策届时可能被迫转向，再次成为牛市的“终结杀手”；而有关央行货币政策可能转向的猜测也是过去数周中国股市大跌的诱因之一。　　上海证券报周三发布称，中国猪肉价格上涨、资源价格改革、劳动力成本上升、蔬菜价格的大年特征将支撑物价涨幅，下半年物价涨幅有望小幅提高。　　中国国家开发研究院、国家信息中心预测部与上海证券报三方研发的上述报告称，未来一段时期，总需求缓中趋稳、通胀预期减弱、产能过剩严重和国际大宗商品价格低位运行等因素将抑制物价涨幅。　　报告称预计，中国下半年CPI同比上涨1.6%，全年上涨1.5%，下半年工业品出厂价格指数()下降3.4%，全年下降4.0%。　　报告指出，上半年CPI结构性上涨特征明显。猪肉价格连涨三个月，预计下半年仍将呈上涨态势。中国肉禽价格在CPI中的权重约为7.6%，其中猪肉价格在CPI中的权重约为2.8%，猪肉价格上涨将带动肉禽价格上涨，提高物价涨幅。
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-1927.7大革命失败蒋介石反共大屠杀（股市对应：大熊市如2008年）
7.10　南昌起义秋收起义（股市对应：筑底阶段）
4.10.17 井根据地武装割据（股市对应：局部牛市）
-红军长征（股市对应：进入熊市）
对于抗日战争阶段划分有不同观点，这是普遍观点：
1931年九一八事变，标志着局部抗战的爆发，1937年七七事变，抗战全面爆发。(进入熊市）
8年10月，武汉失守，战略防御阶段。（股市对应：进入熊市）
1938年10月-1945年8月进入相持阶段（股市对应：筑底阶段）
1945年8月-9月 反攻阶段（股市对应：牛市阶段）
解放战争阶段划分:
第1（退却）——1946年6月26到1947年6月（股市对应：进入熊市）第2（相持）——1947年6月-1948年11月（股市对应：筑底阶段）第3（反攻）——1948年11月-剿匪（股市对应：大牛市）
　　股市也是战争，大盘牛市的机会非常少，要认识下跌趋势的巨大杀伤力，顺势者昌，逆势者亡！很多人总想做反弹，总想抄底，总想买在最低价，总想在下跌趋势补仓结果越补越亏。我的观点是寻找见底后走出上升趋势的股票，看不到上升趋势就不要进去，因为上升趋势是在做加法运算，下跌趋势是在做减法运算，趋势没有扭转之前就会继续保持原来的趋势。
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猪肉价格与价值投资
　　潘凌飞：猪肉大涨价　　冲击股市　　在中国神秘的()构成中，猪肉价格比房价还重要。而猪周期，往往就代表着通胀的周期。当“猪飞起来，牛市就结束了”，这种说法虽然极端，但不无道理。因为CPI的反弹，会影响到货币宽松的空间。　　事实上，自今年年初以来，被压抑了多年的猪价就开始飞快上涨。银河证券指出，自3月18日全国生猪市场的拐点出现，我国进入新一轮猪周期的周期性上涨期后，猪价已连续上涨了近4个月，全国瘦肉型猪出栏均价已经从拐点位置的11.6元/公斤左右涨至当前的17.3 元/公斤左右，已累计上涨了5.7 元/公斤，涨幅为49.1%，已近50%。　　猪肉价格飞涨的背后，是过去几年生猪市场供给的持续收缩。据齐鲁证券统计，本轮生猪供应较2011年下滑3%。从2013年至今的产能去化已非常彻底，最新母猪存栏较2010年低点仍减少13.3%，剔除年均2%左右的效率提升也有3%的降幅，本轮供给层面的收缩力度超过上一轮大周期。　　猪价历来牵动着通胀的敏感神经。在中国CPI统计体系中，食品所占权重为33.2%。而在食品大类中，猪肉的权重约为10%左右。　　齐鲁证券预计，今明两个年度全年猪价上涨对于CPI的贡献将分别达到0.51与0.67个百分点。　　从月度数据来看，当下开始猪价同比一路上升，至2016年2月猪肉价格同比增速达到峰值，同期通胀可能上升至3%，期间农业股价格有望不断上涨。　　一只花蛤：价值投资的　　三个问题　　第一个问题：价值投资带来的超额收益需要多长时间？　　在投资组合构建后的第一年里，尽管收益率不很突出，但也不会令人失望。价值投资并不是在第一年就发挥作用，4%-6%的差别并不算很明显。但是在接下来的时间里，差别开始加大。到第五年，差别大概为每年8%。价值投资策略要想获得丰厚的回报，需要等待几年时间。因此，买进股票要有足够的耐心。　　第二个问题：市盈率和其他的价值投资策略在未来仍然有效吗？　　仍然有效。就市盈率这个指标而言，逆向投资研究者大卫?德瑞曼在1977年和1998年的两次实证研究都表明，市盈率在具体操作中的确可以做得不错。　　有关价值投资最为著名的研究是由伊利诺伊州大学的几位教授共同主持完成的。他们根据市盈率和其他比率指标构建相应的投资组合，考察了年间股票的收益情况，最终的结果验证了本杰明?格雷厄姆价值投资策略的正确性，说明价值投资是非常成功的投资策略。依据这个策略，完全可以击败那些专注于短期投资收益的基金经理人。　　当然，也必须承认，市盈率或其他价值投资策略会有一段时间不起作用。这说明，任何一种投资策略都不会在任何时间放之四海而皆准的。　　第三个问题：价值投资策略的风险会更高吗？　　研究发现，无论一个投资者什么时候运用价值投资策略，只要时间期限超过5年，他所获得的投资收益率就会高于其他类型的投资策略。　　这就意味着，价值投资策略绝非能够立竿见影，需要充分的时间进行酝酿和发酵。　　最后的结论是，从长期来看，价值投资并没有让投资者暴露在更大的风险状态之中。
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