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深改预期“点燃”航天军工板块
作者：黄璐
　　午后，航天军工板块受集团深化改革消息刺激大幅拉升。截至14:30，航天航空板块涨近8%，军工板块涨近5%。
　　消息面上，中国航天科技集团集团公司董事长、党组书记雷凡培日前在集团总部述职会上透露，当前集团公司正在按中央要求深化国有企业改革、军工科研事业单位改制和规范董事会建设，积极推进经济结构转型和管控模式调整。
　　(,)表示，2015年将是改革深入的重要一年，军队改革和科研体制改革将会是政策实质推进的一年，国企改革也将继续推进，关注受益于科研体制改革和国企改革的公司。此外，强军是中国的长期目标，是实现国家战略的重要基础，而军队改革和国防科技领域改革将提升强军的能力和效率，长期看好军工行业发展。
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&&& &&正文
“中航系”再停牌 军工板块预期将全面开花
　　长江商报消息 □本报记者邹平
　　“中航系”又一家上市公司停牌筹划重大事项。
　　5月5日晚间，(600765)发布公告称由于筹划重大事项，决定紧急停牌，计划连续停牌5日内公告并复牌。这是继今年中航动力(600893)、(600705)后又一家筹划重大事项停牌的中航系上市公司。
　　业内分析认为，2015 年国防工业改革将会继续推动军工国企的整合、提升证券化水平、推进军民深度融合，科研体制改革可能将进入政策配套实质推进阶段，军工板块将迎来利好密集期，其中的投资机会也不言而喻。
　　军工板块预期将全面开花
　　研究员王超认为，国资国企改革加速兑现。四月以来，养老金并轨、改制税收优惠等一系列可执行性政策陆续出台，可能是国企改革 1+N 发布的前奏。军工央企改革是国企改革的深水区，中航工业依然是领军者，后续将率先在新一轮资产证券化、员工激励方面有所表现。近日中航集团与上交所签订战略合作协议，是中国资本市场支持国防军工现代化的路径创新，是推动军工资产证券化、提高军工企业融资效率、国防建设与经济建设协调发展的有力表态。
　　东海证券研究员文杰指出，5月份国防军工板块预期将全面开花，发动机燃气机重大专项预推出；科研院所改制推 进；国企改制推进；民参军进一步推动。市场方面，国防军工各板块有望延续 4月份上涨趋势，国防军工板块继续上行，给予标配评级。
　　中航系再次成为改革标杆，一系列动作次第推进。研究员韩振国指出，军工板块主线逻辑，一方面是军民融合深度发展战略实施，另一方面是国企改革“1+N”顶层设计方案和高层推动“军改”的预期增强，在此双重因素作用下，市场对于各大军工集团推进科研院所改制、资产整合或注入、军转民等的预期，成为驱动市场的主要力量。
　　近期，上交所与中航工业集团签署战略合作协议。研究员王凌涛认为，双方将在军工资产证券化、互联网金融创新、军工企业IPO、再融资及重组并购等领域开展全面合作；中航工业下属金融企业将与上交所共同推进发行场内货币基金、军工产业股票ETF、军工债券ETF 等创新产品。工信部发布《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》，军民融合上升为国家战略，军工信息化、新式武器列装、定价机制改革。
　　王凌涛分析，中航工业集团在金融领域的动作、“一带一路”概念的、军民融合相关方案的发布、以及近期媒体报道的国有企业重组整合新闻，都将提升军工板块的投资价值。
　　军工主题投资 关注三条主线
　　关注航空、军民融合、资产注入三条主线认为，军工主题再次迎来配置时点，关注航空、军民融合、资产注入三条主线的投资机会。
　　军工主题投资主线之一：关注以发动机为核心的航空产业链。
　　在大飞机国家重大专项和空军装备升级的刚性需求拉动下，作为我国航空产业链核心装备的发动机市场将迎来爆发式的发展。 航空发动机制造是战斗机最核心的技术，是一个国家科技、工业和国防实力的重要体现，2014 年下半年中国通过“两机专项”(即国家航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项)，成为了国家第20个重大技术专项，预计未来10年内将投资1000亿人民币用于先进航空发动机研发和生产。关注中航工业集团旗下的发动机制造公司、和；大飞机制造相关的。
　　军工主题投资主线之二：军民融合下“北斗”产业链迎爆发。
　　今年是军民融合十三五规划的出台年， 在军民融合上升为国家战略后，融合进度将加快，融合层次也将加强，因此军民融合也是军工投资的重点。为了提高军工高技术产业的比重，航空航天、“北斗”这些具备优势的高技术产业的军民融合将进一步深入，更广阔的民用市场将打开；另一方面引导军工企业将军品配套任务进一步分解扩散到具有相对优势的民营企业承担，对应具有技术优势和军品资质的企业将受益。关注在产业链爆发期受益的、、振芯科技、、、、中国卫星、等。
　　军工主题投资主线之三：军工资产注入加速。
　　资产证券化改善军工企业资本结构，拓宽融资渠道，降低财务负担，从而突破制约军工产业发展的资金瓶颈。全球百大军工企业中接近 80 家都是上市公司，而我国十大军工集团的证券化率仅为 30%左右，相较国企 60%的证券化目标还有较大空间。 关注资产质量优质且资产证券化推进较积极的中国航空工业集团、中国集团、中国航天科工集团、重工集团、中国船舶工业集团下属的上市公司如、、航空动力、中国卫星、、、、航天科技、、中国船舶、等。需防范波动风险。
　　军工板块迎来多重利好
　　韩振国认为，政策红利释放、确定的内生增长和资产整合注入预期将使军工股具备中长期价值，不过预期太足时需防范波动风险。长期可持续关注军民融合、信息化建设、航空海洋装备和军企改制四条主线，特别关注中航系的中航飞机和航空发动机板块的中航动力、中航动控和成发科技，民参军推荐和，信息化建设推荐海格通信、、和闽福发。
　　军工板块的投资逻辑仍将围绕军队武器装备升级和信息化、军工企业改革、军工专项、以及民参军等主题。王凌涛认为，围绕投资逻辑，预期未来抗战胜利70周年阅兵、千亿级的发动机专项、北斗新一代卫星发射、军工企业改革及科研院改制、民参军融合相关政策的出台等有望成为军工板块的催化剂，加速企业发展并增强业绩弹性，提升军工板块的投资价值。
　　王超建议关注航空发动机、海洋信息化、卫星应用三个重点方向。王超指出， 航空发动机重大专项即将落地。认为航空发动机重大专项投资规模将超1000亿预期，将覆盖基础研究及多个新型号的研发需求，有效提高我国航空发动机技术能力。海洋信息化建设加速。我国广阔的领海需要强大的海洋力量保护，海洋局等部门陆续出台《全国海洋观测网规划( 年)》、《关于加强海洋调查工作的指导意见》显示国家加强海洋防务建设的决心。卫星应用迎来高速增长。我国卫星应用与卫星研制规模不匹配，卫星应用发展滞后。随着北斗导航系统全球导航组网开始、国家推进卫星应用发展战略的实施，我们认为卫星应用产业年复合增长率将大于 20%。
　　军工主题投资 关注三条主线
　　关注以发动机为核心的航空产业链
　　军民融合下“北斗”产业链迎爆发
　　军工资产注入加速
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如何把握2014年军工板块投资机会？甲午年海空军求突破
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　　如何把握2014年军工板块投资机会？甲午年海空军求突破 军工投资机不可失
　　军工概念被业内人士普遍认为是今年最值得期待的主题投资之一。不过，截至目前，该板块的表现与预期仍有差距。1月，中日外交战加上舆论战升级，以及国家安全委员会成立，促成了军工概念在1月后半月止跌反弹。2月初，军工板块在两会主题的刺激下开始进入急速上升通道，但2月中下旬以来军工板块跟随经历了大幅回调，估值风险也得到了一定释放。二季度开始之后，投资者应该如何把握军工板块的机会呢？
　　军工产业三大变革
　　在经济增速下行的环境下，有着高投入、强需求、大订单的军工企业将会脱颖而出。我们认为，军工行业有着最确定的成长性。
　　国防科技往往是一个时代里最为高、精、尖的技术，与民用经济存在巨大的势能差。通过&星球大战计划&，美国带动了一大批高技术产业集群的发展。如果将国防科技的能量释放到民用经济中，将产生巨大的经济效益，推动经济快速增长。2014年中国国防预算增幅达12.2％，远超市场预期。作为政府投资的一部分，国防预算将发挥&四两拨千斤&的功能，通过扶植一批新兴的军品二、三、四级配套企业实现价值溢出，提高外部性。
　　我们预计中国军工产业将在产业组织形式、产业结构和产业发展模式上进行重大变革，以接过新经济增长点的大旗，成为引领中国经济转型升级、拉动社会总需求的支柱产业。
　　军民融合前景看好
　　2014年4月，工业和信息化部印发了《促进军民融合式发展的指导意见》。《指导意见》明确了后续工信部、国防科工局将从推动军工开放式发展、支持和引导&民参军&、发展军民结合产业、大力促进军民用技术转化、推进军民资源共享等方面来推动军民融合深度发展的总体思路、工作目标和具体任务。《指导意见》提出，到2020年形成较为健全的军民融合机制和政策法规体系，军工与民口资源的互动共享基本实现，先进军用技术在民用领域的转化和应用比例大幅提高，社会资本进入军工领域取得新进展，军民结合高技术产业规模不断提升。
　　4月10日，在第十一届中国重庆高新技术交易会暨第七届中国国际军民两用技术博览会上，国家工业和信息化部总经济师周子学在军民融合产业发展高峰论坛上表示，要实现《促进军民融合式发展的指导意见》提出的目标，将重点开展军工开放等五方面工作。
　　我们认为，作为政府投资的一部分，逆势增长的国防预算在当前中国经济转型中有望发挥巨大的溢出效应，最可能的实现方式是打破传统垄断势力，通过军品采购市场化改革，扶植一批新兴的军品二、三、四级配套企业，甚至不排除给予部分新兴市场主体军品总装订单，这也符合市场在资源配置中起决定作用的要求。
　　在军队现代化的过程中，军民融合对于推动优势民营企业步入军工装备采购体系，加强军民契合领域技术合作，实现技术信息互惠共享，以及减少研发成本、缩短研发周期，在较短时间内推出尖端武器装备等起到重要的作用。
　　改革重新定价资产
　　当前，军工企业可行的改革路径大致有四条：内部实行股权激励（管理层持股）、出让部分股权引入外部资本（盘活存量）、收购外部民企（引进增量）、集团内资产重新整合（研究所转企改制）。军工国企中，整机装备改革难度较大，元器件和分系统类企业改革相对容易，社会冲击也较小。目前看，地方国企引入混合所有制或者其他改进治理结构的机制相对容易，其改革动作和力度有可能远超市场预期。
　　受益于一代代科技人员的自主创新、集成创新和引进消化吸收再创新，军工体系内科研院所的技术最为强大、科技实力最为雄厚。由于科研院所的高精尖武器产品往往附加值和技术含量较高，占据产业链的高端，因此享受较高的溢价，加上持续获得大量的国家拨款，其产品研制的资本性开支全部或大部分由国家承担，人少包袱轻、资产折旧低，轻资产高收益使得其成为各大军工集团中最优质的军工资产。随着养老破局，军工事业单位的改制也将进入关键期，这将提振整个军工板块的估值和业绩预期。
　　有别于其他军工集团的厂所配套，电子科技集团自诞生之日起即有所无厂，所内设厂，47家研究所构成了集团的主干。航天系两集团的各下属研究院均为事业单位，集团以研究院为主体进行研发制造工作，主要资产也集中在各研究院，研究院下设研究所和制造厂。因此，我们认为电子科技集团、航天科技（行情，问诊）集团和航天科工集团的上市公司将最大程度上受益于科研院所改制。
　　战略空军初具雏形
　　一支具有进攻能力的部队，最具标志性的是有一支外向型空军。中国空军一直以来的职责都是国土防空，这一态势在2013年已经发生了显著变化。本月14日，习近平主席在调研空军机关时强调，加快建设一支空天一体、攻防兼备的强大人民空军。他指出，空军是战略性军种，在国家安全和军事战略全局中具有举足轻重的地位和作用。可以预计，2014年空军在空天一体和新型作战力量建设上将有重要突破。
　　2013年1月，中国大型军用运输机运-20成功首飞，并紧锣密鼓开展后续试飞。当年12月16日，第二架大运现身。大型战略运输机的快速研发，说明中国空军对远程力量的投送需求极为迫切。未来中国空军的多种进攻平台，都有赖于这一步。2013年5月，中国空军利剑无人机曝光，11月21日首飞。中国空军边补历史欠账，边跨越式追赶世界前沿。同年6月，中国轰六K型战神轰炸机曝光，成为首款能搭载1500公里巡航导弹和远程反舰导弹的&过度型&战略轰炸机型。进攻型战略轰炸机问世，让中国空军作战力量作战范围前推至第一岛链之外。
　　甲午年海军最聚焦
　　中国海军在2013年成为最受外界关注的军种，在西方国家的眼里，也成为了解放军各军兵种中向进攻型转化迈步最快的军种。2013年，中国海军远洋训练超过近海训练，成为最主要训练形式。这一切都意味着，中国海军的目标是在远洋。日是中国海军建立65周年，8月份也将迎来甲午战争120周年纪念日，预计远洋海军建设在2014年将有新的更大突破。
　　2013年1月，中国052C级防空驱逐舰150号长春舰入役，10月151号郑州舰入役，另有两艘接近完工即将入役。同年2月，航母辽宁舰出海训练，全年5次出海训练，歼-15战机实现短距起飞、驻舰维护、带弹起落，并于12月成功实现定型量产。日，中国航母首次赴南海训练。另外当年2艘国产001A型航母正式开工，中国海军以航母为核心的远洋作战模式正式确立。我们预计，未来海军将保持至少3艘航母战斗群的规模。(南方财富网基金频道)
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“中航系”再停牌 军工板块预期将全面开花
作者：佚名&&&
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　　“中航系”又一家上市公司停牌筹划重大事项。
　　5月5日晚间，中航重机发布公告称由于筹划重大事项，决定紧急停牌，计划连续停牌5日内公告并复牌。这是继今年中航动力、中航资本后又一家筹划重大事项停牌的中航系上市公司。
　　业内分析认为，2015 年国防工业改革将会继续推动军工国企的整合、提升证券化水平、推进军民深度融合，科研体制改革可能将进入政策配套实质推进阶段，军工板块将迎来利好密集期，其中的投资机会也不言而喻。
　　军工板块预期将全面开花
　　招商证券研究员王超认为，国资国企改革加速兑现。四月以来，养老金并轨、改制税收优惠等一系列可执行性政策陆续出台，可能是国企改革 1+N 发布的前奏。军工央企改革是国企改革的深水区，中航工业依然是领军者，后续将率先在新一轮资产证券化、员工激励方面有所表现。近日中航集团与上交所签订战略合作协议，是中国资本市场支持国防军工现代化的路径创新，是推动军工资产证券化、提高军工企业融资效率、国防建设与经济建设协调发展的有力表态。
　　东海证券研究员文杰指出，5月份国防军工板块预期将全面开花，发动机燃气机重大专项预推出；科研院所改制推 进；国企改制推进；民参军进一步推动。市场方面，国防军工各板块有望延续 4月份上涨趋势，国防军工板块继续上行，给予标配评级。
　　中航系再次成为改革标杆，一系列动作次第推进。方正证券研究员韩振国指出，军工板块主线逻辑，一方面是军民融合深度发展战略实施，另一方面是国企改革“1+N”顶层设计方案和高层推动“军改”的预期增强，在此双重因素作用下，市场对于各大军工集团推进科研院所改制、资产整合或注入、军转民等的预期，成为驱动市场的主要力量。
　　近期，上交所与中航工业集团签署战略合作协议。国海证券研究员王凌涛认为，双方将在军工资产证券化、互联网金融创新、军工企业IPO、再融资及重组并购等领域开展全面合作；中航工业下属金融企业将与上交所共同推进发行场内货币基金、军工产业股票ETF、军工债券ETF 等创新产品。工信部发布《军民融合深度发展2015专项行动实施方案》，军民融合上升为国家战略，军工信息化、新式武器列装、定价机制改革。
　　王凌涛分析，中航工业集团在金融领域的动作、“一带一路”概念的中国卫星、军民融合相关方案的发布、以及近期媒体报道的国有企业重组整合新闻，都将提升军工板块的投资价值。
　　军工主题投资 关注三条主线
　　关注航空、军民融合、资产注入三条主线华泰证券认为，军工主题再次迎来配置时点，关注航空、军民融合、资产注入三条主线的投资机会。
　　军工主题投资主线之一：关注以发动机为核心的航空产业链。
　　在大飞机国家重大专项和空军装备升级的刚性需求拉动下，作为我国航空产业链核心装备的发动机市场将迎来爆发式的发展。 航空发动机制造是战斗机最核心的技术，是一个国家科技、工业和国防实力的重要体现，2014 年下半年中国通过“两机专项”(即国家航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项)，成为了国家第20个重大技术专项，预计未来10年内将投资1000亿人民币用于先进航空发动机研发和生产。关注中航工业集团旗下的发动机制造公司航空动力、中航动控和成发科技；大飞机制造相关的中航飞机。
　　军工主题投资主线之二：军民融合下“北斗”产业链迎爆发。
　　今年是军民融合十三五规划的出台年， 在军民融合上升为国家战略后，融合进度将加快，融合层次也将加强，因此军民融合也是军工投资的重点。为了提高军工高技术产业的比重，航空航天、“北斗”这些具备优势的高技术产业的军民融合将进一步深入，更广阔的民用市场将打开；另一方面引导军工企业将军品配套任务进一步分解扩散到具有相对优势的民营企业承担，对应具有技术优势和军品资质的企业将受益。关注在产业链爆发期受益的合众思壮、海格通信、振芯科技、华力创通、中海达、北斗星通、中国卫星、四维图新等。
　　军工主题投资主线之三：军工资产注入加速。
　　资产证券化改善军工企业资本结构，拓宽融资渠道，降低财务负担，从而突破制约军工产业发展的资金瓶颈。全球百大军工企业中接近 80 家都是上市公司，而我国十大军工集团的证券化率仅为 30%左右，相较国企 60%的证券化目标还有较大空间。 关注资产质量优质且资产证券化推进较积极的中国航空工业集团、中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国船舶重工集团、中国船舶工业集团下属的上市公司如中航电子、中航机电、航空动力、中国卫星、航天动力、航天电子、航天长峰、航天科技、中国重工、中国船舶、广船国际等。需防范波动风险。
　　军工板块迎来多重利好
　　韩振国认为，政策红利释放、确定的内生增长和资产整合注入预期将使军工股具备中长期价值，不过预期太足时需防范波动风险。长期可持续关注军民融合、信息化建设、航空海洋装备和军企改制四条主线，特别关注中航系的中航飞机和航空发动机板块的中航动力、中航动控和成发科技，民参军推荐欧比特和日发精机，信息化建设推荐海格通信、航天信息、振华科技和闽福发。
　　军工板块的投资逻辑仍将围绕军队武器装备升级和信息化、军工企业改革、军工专项、以及民参军等主题。王凌涛认为，围绕投资逻辑，预期未来抗战胜利70周年阅兵、千亿级的发动机专项、北斗新一代卫星发射、军工企业改革及科研院改制、民参军融合相关政策的出台等有望成为军工板块的催化剂，加速企业发展并增强业绩弹性，提升军工板块的投资价值。
　　王超建议关注航空发动机、海洋信息化、卫星应用三个重点方向。王超指出， 航空发动机重大专项即将落地。认为航空发动机重大专项投资规模将超1000亿预期，将覆盖基础研究及多个新型号的研发需求，有效提高我国航空发动机技术能力。海洋信息化建设加速。我国广阔的领海需要强大的海洋力量保护，海洋局等部门陆续出台《全国海洋观测网规划( 年)》、《关于加强海洋调查工作的指导意见》显示国家加强海洋防务建设的决心。卫星应用迎来高速增长。我国卫星应用与卫星研制规模不匹配，卫星应用发展滞后。随着北斗导航系统全球导航组网开始、国家推进卫星应用发展战略的实施，我们认为卫星应用产业年复合增长率将大于 20%。
　　军工主题投资 关注三条主线
　　1、关注以发动机为核心的航空产业链
　　2、军民融合下“北斗”产业链迎爆发
　　3、军工资产注入加速
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