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08:41:00 | 鬼股子189 |
天瑞仪器 300165
&环境检测&民转军&打开新天地
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&&&&&&&&&& 2014年国家安全被提到前所未有的高度。近期，中日摩擦急剧升温，南海局势愈演愈烈。而在环境检测领域，不少产品&民转军&后可用于南海等，打开了市场新天地。
&&&&&&&&&& ◆海兰信（300065）：公司2011年收购京能电源进入军舰电气设备领域。目前是我国海军指定供应商，同时又是国内唯一能够提供全系列船舶导航产品与服务的企业。2013年12月发布极小目标雷达和智慧船桥IBS系统两个新产品。
&&&&&&&&&& ◆天瑞仪器（300165）：日，天瑞仪器公告拟以现金和股份收购宇星科技51%股权。据了解，宇星科技研制国际领先的环境监测系列产品及监控平台，其中部分产品可&民转军&用于海洋监控。
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成功率100%军工资产证券化新方向：市场热捧民转军概念 七股井喷
08:45:50 来源：网络整理
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　　(,):订单充足,军民业务稳定增长
　　中航光电002179
　　研究机构：财富证券分析师：李伟民撰写日期：
　　公司主要从事光、电、流体连接器研发与生产,同时提供系统级光、电、流体连接技术解决方案的高科技企业,是中航工业旗下的基础元器件平台型公司。公司产品主要应用于军工、通信、汽车、轨道交通等行业。
　　公司军用与民用产品的比例约为5:5。军品主要面向航空、航天、海军、陆军等兵种装备,已进入空军一级供应商,在航空的市场占有率超过一半,随着中国军费的快速增长,对装备的投入比重不断提升,公司作为基础元器件厂商将从中获益。另外,公司的集成化产品相比之前的单一连接器,附加值更高,这两方面因素使得公司今年军品订单超预期,预计未来几年公司军品收入增长将超过20%。
　　在新能源汽车方面,由于新能源汽车电气化程度高,内部动力电流及信息电流错综复杂,因此对于连接器及线束产品的需求相对于传统汽车更高。据统计,新能源汽车连接器及线束的价值量相对传统汽车要高一倍。公司目前主要提供连接系统的国内主要电动汽车品牌主要有(,),江淮、奇瑞等;客车主要是(,)、(,)。公司今年新能源汽车订单将破亿元,预计未来两年将实现100%增长。
　　民用的另外一个方面是通讯行业,公司连接器产品广泛的应用于通信设备、大型计算机上,是华为、中兴等领先科技企业的优秀供应商。2013年11月公司收购西安富士达48.182%股权,补充完善公司通讯行业高频产品科研生产能力。随着国内4G项目建设推进,公司数据传输与通讯设备行业订货同比增长超过60%,预计年通信业务复合增速超过30%。
　　公司2013年募投项目建设基本完成并投入使用,公司上半年利用三个月时间边生产边搬迁,完成整体产能布局调整。新项目的投入为公司新增订单的及时交付提供了有力的产能支持。公司未来的持续性增长主要依赖于:已经培育的市场未来订单增长、新产品和新业务的培育以及外延并购增长。预计未来三年公司业绩增速超过25%。
　　我们预计公司2014年、2015年EPS分别为0.69元、0.89元,公司军民业务未来几年能保持稳定增长,我们给予公司2015年30倍PE的估值水平,目标价26.7元,给予公司推荐评级。
　　风险提示:经济下滑,公司订单低于预期。
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第一财经日报
　　编者按：国庆长假前，闽福发（000547.SZ）已经连续七个涨停，而另外一个涉及军工重组的(,)（，问诊）（600862.SH）已经连续八个涨停。上述两个公司的共同点就是――实际控制人的“民转军”，即军工资产证券化的新路径。
　　军工重组新方向
　　“之前军工企业的重组思路比较单一，都是从军工集团的已有上市公司平台分析，看哪些上市公司最有可能获得大股东的支持。目前来看，闽福发、南通科技的案例出来以后，我们要重新审视军工资产证券化思路。”一位券商研究员对《第一日报》称。
　　南通科技9月17日晚间发布重组预案，公司拟通过股权划转、资产出售、定增收购资产及募集配套资金的一系列交易，公司控股股东将变更为中航高科，实际控制人将由南通国资变更为中航工业，同时公司主业将增加航空材料类业务。
　　而闽福发的“参军”更为业界诧异，公司直接从民营控股变身为国有军工控股。公司9月20日公告，拟以5.78元/股向防御院、航天资产、晨光创投、基布兹、康曼迪、南京高新、高鼎投资定增3.4亿股购买南京长峰100%股权，同时以5.78元/股向航天科工集团定增11141.44万股配套募资64397.53万元主要用于与(,)（行情，问诊）主业相关的建设项目投资。完成后南京长峰将成为公司全资子公司，航天科工集团成为公司控股股东和实际控制人。
　　此次注入闽福发的南京长峰一度被认为铁定是航天长峰的囊中之物。南京长峰是由中国航天科工集团控股的高科技企业，隶属于中国航天科工防御技术研究院（业内称为航天科工二院），是国内军工企业改革试点单位，具有军事装备研制的全部资质。公司长期致力于军用电子系统的开发，专注于尖端武器系统的射频仿真及电子战模拟技术的研发。凭借多年的专业经验和基于客户需求的持续创新，已成为国内射频仿真及电子战模拟领域的绝对领导者。据称，南京长峰是航天系统内效益最好的单位之一。
　　而航天科工二院正是航天长峰的大股东，持股29.07%。此外，航天科工二院还通过旗下204所、206所和706所分别持有航天长峰4.39%、3.98%和1.84%的股份。从主业来看，航天长峰是股东强、公司弱的格局。航天长峰主营安保、医疗器械及医疗工程业务、数控机床和特种电子信息产品，军品业务占比并不高。大股东航天科工二院则实力非凡，是国家导弹武器控制系统专业技术研究院，以微电子、光电子、机电技术为基础，在武器系统总体、导弹总体、精确制导、雷达探测、目标特性及目标识别、仿真技术、军用计算机及共性软件、地面设备与发射技术和先进制造技术等领域处于国内领先水平，曾研制中国第一枚固体潜地战略导弹和固体陆基机动战略导弹。截至2011年底的，航天科工二院营业收入就达到164.64亿元，净利润12.34亿元，收入约为上市公司同期的15倍，利润约为上市公司同期的33倍。2012年净利润更提升至约20亿元。
　　因此，市场一直费解航天科工排除航天长峰、另选闽福发的动机。
　　资产证券化新路径
　　“以往军工重组的优点是路径比较清晰，都是大股东注入资产的模式，但这个优点后来演变成了缺点，较为明确的重组前景导致股价长期虚高不下，这会导致军工企业换股较少，最为重要的是，停牌前后，重组标的市值增长空间不够大。”上海一位私募经理如是称。
　　“资本市场从来都是一个虚虚实实的地方。”上述私募经理补充道。
　　然而，从军民融合的角度，有的研究员则又给出了另外的解答。安信证券研究员邹润芳发布研报认为，闽福发的重组是军民融合第一股。
　　航天证券在去年年底曾经发布研报判断，军工资产证券化是军工企业的发展路径，而军民融合发展是军业发展的重要通道，以往军工企业偏向军品的研发，现在军工企业要想进一步发展，必须发挥前期积累的技术、人才优势，寓军于民、军民结合，把握住民用市场的巨大空间，能够使军工企业的资源得到充分的利用，同时又能反哺军品建设。
　　“如果说有了军工买壳案例，那么军工的资产证券化将会增加一条很重要的路径，相对于以往，选择军工重组的潜在标的将非常困难。”上述研究员称。
　　(,):逻辑未变，信心未变
　　华力创通 300045
　　研究机构：(,) 分析师：孔令峰 撰写日期：
　　我们邀请了华力创通董秘吴总、首席工程师路总，对已公布的2013年业绩预告以及近期公司经营情况做出说明， 并对市场关心的其他问题与投资者进行了现场交流。
　　点评:逻辑未变，信心未变
　　1、通、专装招标进程不同导致公司相比其他公司订单落后 一方面，部队在通装和专装的招标上面时间不完全重合。北斗行业的各个公司开发产品的侧重点不同，年前的招标大都以通装为主，而华力创通则在部队专装方面有自己独特的优势。另一方面，公司自去年开始已经有小批量的订单出来，但单项的金额比较小，也没有经过合并，达不到披露的标准。另外两家披露的大金额订单都属于合并后的订单。
　　2、北斗业务开始发力，军民品项目逐步落地 2013年业绩下滑，主要是由于公司投入了大量的资源在北斗上面，导致传统的仿真业务下滑较大。北斗的研发费用以及产品化阶段投入非常大，子公司上海半导体从事芯片设计和半导体开发，成立不久而且研发费用很高，也吞噬了很多利润。未来公司会注意业务的协同发展，不会因为发展北斗而放弃传统的两块业务。在北斗军用方面，目前第一批进入定型和审价有3-4个产品，第二批还将有10多个产品。民用市场公司跟好帮手的合作项目以及国家部委的一些项目会陆续落实。
　　3、行业面临爆发，公司具有先发优势将显著受益 重申我们的推荐逻辑:北斗行业处于爆发前夕（同行业其他公司的订单以及公司目前的供货情况也能反映出来），公司在北斗导航领域有明显的技术优势（芯片获得多项比测第一名）和市场资源优势（与传统业务客户重合），在民用领域已经具有先发优势（与好帮手签订北斗民用第一单），将最大程度受益于行业的爆发。预计年每股收益0.60元、0.80元，对应当前股价PE31.9倍、23.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示:北斗民用推广不达预期；部队采购进展慢于预期。
　　(,):国内蓝宝石龙头，软磁业务迎来新一轮上升周期
　　天通股份 600330
　　研究机构：(,) 分析师：胡誉镜，蒯剑，王国勋 撰写日期：
　　公司简介:
　　公司目前业务包括电子材料（软磁材料、蓝宝石、光伏）、专用设备制造、电子部件制造，未来将形成材料、设备、制造良性互动的局面，我们尤其看好蓝宝石、软磁材料的增长前景。
　　蓝宝石领域:公司技术实力强劲，规模有望成为国内龙头、全球前三 在苹果的引领下，蓝宝石在光学窗口片领域的应用正在迅速铺开，2014年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用，2015年可望在主流智能机上大规模推广。
　　据我们测算，年光学窗口片分别将贡献1倍和7倍于LED 衬底的需求规模。我们预计年将出现5%、37%的供给缺口。正如09-11年LED 启动时蓝宝石经历的大规模供给短缺和涨价潮，光学窗口片的应用正在带来新一轮景气周期。蓝宝石市场规模也从不到10亿向百亿美金级别迈进。 公司的蓝宝石长晶技术结合了泡生法和提拉法的优势，是目前泡生法领域全球唯一实现c 向长晶量产的厂商，量产晶锭达到90kg 级，在泡生法领域处于领先地位，凭借设备制造能力，公司在长晶工艺和长晶炉升级方面还将持续具备领先优势。
　　目前公司长晶炉数量达到100台，已经全部量产，2014年中还将再扩60台，明年还会大规模扩产，下半年长晶炉数量可望达500台，产能规模将位居国内第一、全球前三。
　　软磁铁氧体领域:行业迎来新一轮上升周期，软磁业务增长可期 公司一直是全球软磁铁氧体龙头之一。软磁行业大约十年一个周期， 近年来受全球经济影响，软磁行业一直处于景气低谷，随着新能源、电动、LED 照明、智能终端等领域的兴起，软磁行业正在迎来新一轮上涨周期。公司凭借30年的耕耘，顺利打入多个细分领域的全球领先厂商。 另外，公司在NFC、WPC（无线充电）等新领域的布局也有望进入收获期，未来几年成长可期，收入和利润水平都将重新进入上升通道。
　　未来几年迅速增长，买入评级 预计年业绩将大幅反转，EPS 0.13、0.43、0.74元，给予2015年35倍估值，目标价15元，建议买入。
　　(,)事件点评:聚酰亚胺通过军方认证，开拓新增长点
　　康达新材 002669
　　研究机构：东兴证券 分析师：梁博 撰写日期：
　　2014 年3 月17 日，公司发布公告称，公司研制的舰艇聚酰亚胺绝热材料通过了军方的研制鉴定审查，该产品综合性能达到国际水平。公司自主研发的工艺自动化程度高、生产效率高，可实现舰艇聚酰亚胺的规模化连续生产。公司预计舰艇聚酰亚胺业务将对公司未来的经营业绩产生积极影响。
　　主要观点:
　　1.聚酰亚胺技术壁垒高，市场前景看好
　　聚酰亚胺是指主链上含有“酰亚胺环”的一类聚合物，它具有优良的物理机械性能，如耐高温，较强的拉伸强度，较低的线性膨胀系数，较小的热收缩率，良好的电气与化学稳定性。由于上述优良的性能，聚酰亚胺被广泛引用于航空航天、电子、机械、环保等领域。
　　聚酰亚胺对生产工艺和技术要求较高，目前市场主要被美国杜邦、日本宇部、日本钟渊化学等几家公司控制，国内公司(,)2010 年开始建设聚酰亚胺项目，目前已经有部分产品投放市场。深圳惠程的产品主要包括聚酰亚胺纤维和薄膜，主要在民用领域。2013 年聚酰亚胺业务收入规模在1500 万元左右。
　　康达新材研制的舰艇聚酰亚胺通过军方的研制鉴定审查，表明公司已经掌握了相关的技术和工艺。聚酰亚胺不仅适用于舰艇领域，还可以应用于航空航天、电子等领域，同时在电厂尾气除尘领域也有广阔的应用前景。我们认为如果公司能够及时将技术产业化，并应用于下游领域，公司的盈利能力将大幅提升。
　　2、风电行业回暖，公司胶粘剂业务盈利回升
　　公司主要产品环氧树脂结构胶主要应用于风电领域，2013 年以来国内风电投资恢复增长，带动公司相关产品销量上升。此外公司还积极开发新产品，推出了无溶剂复膜胶等产品。得益于风电行业的回暖和新产品的放量，2013 年公司业绩重回增长轨道，扭转了过去两年业绩连续下滑的势头。公司业绩快报显示，2013 年公司实现收入3.2 亿元，净利润4024 万元，分别同比增长30.1%和23.9%。
　　中国国家能源局测算，2013 年我国新增风电装机容量约18GW，增速较2012 年有所回升。我们预计2014 年，我国风电装机容量增速将继续保持在20%-30%左右。公司胶粘剂业务将继续面临较好的需求环境，保持收入、利润的同步增长。
　　公司在胶粘剂行业经过多年的技术积累，形成了环氧树脂胶、丙烯酸酯胶、聚氨酯胶等较为完善的产品系列， 毛利率一直稳定在30%以上。如今公司聚酰亚胺产品通过军方鉴定审查，未来有望切入壁垒较高的高端高分子材料市场。如果聚酰亚胺项目能够顺利实现产业化，公司利润水平将大幅提升。我们预计公司 年每股收益分别为0.40 元、0.50 元和0.68 元，对应PE 分别为41.4 倍、33.1、24.3 倍，上调评级至“强烈推荐”。
　　(,):募投扩充产能，期待军用与民用市场的双成长
　　大立科技 002214
　　研究机构：中金公司 分析师：陈昊飞 撰写日期：
　　公司近况
　　大立科技拟向不超过10名特定对象非公开发行不超过3907.63万股普通股，发行价格不低于11.26元，计划募集资金不超过44，000万元。募投资金主要投入红外热像仪建设项目与非制冷红外焦平面阵列探测器建设项目（合计35，000万元），补充流动资金9，000万元。
　　公司上市以来业绩增长不明显，主要受三方面影响:第一，公司原本有一块DVR 的业务，年营收约4，000多万，占比20+%，但其竞争性低于海康、大华，这块业务目前已基本取消。第二，持续投入红外热像仪，公司2004年进入军品市场，2008年加大军品投入，资金均为自筹，但直到2011年这一市场才真正来临。第三，自主研发非制冷焦平面探测器，2006年开始至2008年加强投入，且设Z30人专门营销团队（占总营销的1/3），新技术推动难，过程中对公司来说负担很大，相信2014年会有所建树。
　　探测器国产化技术优势:公司是国内首家非制冷焦平面探测器生产化的厂商，完成45微米、35微米、25微米探测器不同分辨率的研制，整体性能达到国际先进水平。目前公司自产探测器已经实现初步批量生产，带动热像仪产品成本下降，提升公司核心竞争力，有效拓展红外热像仪的应用领域。
　　公司技术壁垒高，竞争相对少:公司与高德推出的非制冷平面探测器使用同一技术（热阻型），技术上难分优劣。但公司承担过军方探测器项目，目前高德还没有。高德订单数量与单价高于公司，主因在于产品方向不一致，公司专注在红外热像仪上，但高德更多做系统产品。从探测器到红外热像仪、再到系统产品，每一环节价格至少翻倍。公司专注于技术弥补市场能力的不足，但在市场上也积极布局，已经从市场直销转型为通过渠道进入者。
　　估值建议
　　我们正在回顾我们的财测数据，预计2013/14年EPS 分别为0.19/0.22元，当前股价对应2013/14年市盈率90.8x/76.7x，中长线逻辑（集中投产红外热像仪、中高端焦平面探测器开发、进口取代）不变，维持审慎推荐评级。
　　军用市场需求低于预期；扩充产能不能被充分消化。
　　(,)调研简报:多渠道发力，自有品牌增长强劲
　　飞亚达A 000026
　　研究机构：平安证券 分析师：耿邦昊，徐问 撰写日期：
　　平安观点:
　　近期我们调研飞亚达，虽然年初以来名表需求没有明显好转，亨吉利业务收入与去年同期持平，但自有飞亚达品牌借助良好的市场需求和节假日营销契机，保持了40%左右的销售增速，一季度业绩有望超预期。我们认为名表零售目前仍处于需求底部，并可能维持较长时间，但考虑到自用为主的中高端需求稳定及低基数效应，公司名表业务今年经营压力应小于去年。自有品牌飞亚达通过门店扩张、多渠道发力和持续的品牌建设，全年将保持15%-20%的收入增长，弥补名表净利下滑的影响。我们调高14-15年EPS预测至0.39、0.46元，现价对应PE=17X、14.4X，维持“推荐”评级。
　　飞亚达表年初以来销售强劲。公司自有品牌飞亚达表是销售规模最大、品牌影响力最强的国内钟表龙头之一，多年来通过品牌打造和产品升级，创意、研发、制造、分销、渠道等产业链整合，保持了稳定的收入增速和较高盈利能力。今年1-2月，飞亚达表取得了40%左右的收入增长，主要得益于以下因素:1）年初以来以自用为主的中高端消费需求较为旺盛，我们跟踪的黄金珠宝、钟表、女包等品牌及零售企业均取得了不俗的销售成绩；2）公司加大了春节、情人节等重点节日的活动宣传和营销支持，节日销售额创下新高；3）2013年新增门店近300家至1900多家，1-2月新增几十家门店，新店培育情况良好，单店产出快速提升；4）公司每年新推100款左右新款腕表，市场需求契合度和新品成功率持续改善。我们预计1Q自有品牌收入增长超30%，单季度业绩有望保持较快增速。
　　电商占比提升，渠道结构改善。2013年公司自有品牌实现收入6.8亿元，同比增17.6%。受政府打击三公消费政策影响，2013年飞亚达表大客户直销渠道收入锐减，预计收入占比由2012年的7-8%下滑至4%左右，单价和毛利率较高的零售渠道占比提升。受此影响，飞亚达表销售均价较2012年提升15.9%，毛利率提升0.3个百分点至67.1%。公司继续发力电商渠道，全面进驻天猫、京东、、亚马逊、易讯、唯品会、一号店等电商平台，线上收入占比进一步提升至7-8%。根据差异化需求实现线上线下产品区隔，目前80%的线上产品与线下不同款，毛利率不低于线下渠道，公司也积极探索微信公众平台服务、微支付等创新营销手段。公司今年将继续保持200-300家的门店扩张速度，随着零售、电商收入占比提升，渠道结构将进一步改善。公司持续投入品牌建设和产品升级，每年产品有5-8%的售价提升，品牌认可度和溢价能力稳居国内钟表品牌前列。
　　自用为主的名表市场需求稳定，存货周转改善有限。2013年亨吉利名表连锁业务收入微增1%，仅实现净利润3000万，占整体利润比重下滑至24%，飞亚达表净利润占比大幅提升至60%以上。今年以来瑞士名表需求未见趋势性好转，亨吉利收入与去年同期持平，虽然公司努力调整产品和门店结构、提高周转水平，但上游名表品牌商非常强势，存货转嫁能力强，名表存货结构改善幅度有限，存货周转率进一步下滑。由于瑞士名表的定价机制和品牌地位，名表库存无存货贬值风险。考虑到3万以下、自用为主的名表市场需求基本稳定、门店结构持续调整和13年低基数效应，公司今年名表业务的经营压力应小于去年。我们预计亨吉利全年销售增速在5%左右，净利率较去年低点（1.3%）将小幅回升。
　　提高2014-15年EPS预测至0.39、0.46元，维持“推荐”评级。我们认为瑞士名表零售市场目前仍处于需求底部，并可能维持较长时间，但考虑到自用为主的中高端需求稳定及低基数效应，公司名表业务今年经营压力应小于去年，全年收入增速在5%左右。自有品牌飞亚达通过门店扩张、多渠道发力和持续的品牌建设，全年将保持15%-20%的收入增长，弥补名表业务低迷的影响。公司物业租赁收入稳定，深圳写字楼及沈阳、西安自有门店物业价值充裕。综合以上因素，我们预计公司14-15年分别实现营业收入33.6亿、37.1亿元，同比增8.3%、10.4%，将EPS预测由0.37、0.43元小幅调高至0.39、0.46元，现价分别对应PE17X、14.4X。公司目前动态估值与近年来的最低点（2008年10月）持平，业绩和估值改善弹性较大，维持“推荐”评级。
　　风险提示:名表需求持续低迷，存货周转大幅下滑；艾米龙及时尚品牌培育情况不及预期。
　　(,):定向增发补充流动资金，降低财务费用促进转型升级
　　中原特钢 002423
　　研究机构：(,) 分析师：王鹤涛 撰写日期：
　　事件描述
　　今日中原特钢发布公告，董事会审议通过《关于公司符合非公开发行A股条件的议案》。
　　事件评论
　　定向增发补充流动资金，利于战略转型:本次公司拟以8.01元/股价格，向控股股东南方工业集团定向增发不超过3750万股股票，募集资金不超3亿元，并将全部用于补充流动资金。
　　本次定向增发完成后，南方工业集团直接和间接持有公司股份比例将从76.39%提升至78.15%，仍为公司控股股东，并且公司的实际控制人仍为国资委。本次非公开发行的股票自发行结束之日起36个月内不得转让。
　　时值公司谋求发展转型升级之际，本次增发补充公司流动资金，将有利于降低公司转型升级过程中面临的流动资金需求压力，以帮助公司实现产业产品结构、市场营销结构、发展规模速度及运行质量效益等“四大”改善，为公司实现未来三年战略目标提供支持。另外，在增发补充流动资金后，公司资本实力将有所增强，有利于缓解近年公司持续处于相对高位的资产负债率，进一步优化资产结构，降低财务费用，提高公司的综合抗风险能力和盈利能力。
　　期待主业复苏与募投项目释放:公司长期增长一方面来自现有主业的逐步释放，另一方面募投项目的释放将使得公司高端品种占比进一步增加，目前募投项目投产虽低于预期但均在稳步推进之中。未来公司经营业绩的好转仍有赖于下游需求复苏带动募投项目产能的释放。
　　由于增发方案尚有待相关部门审批，暂不考虑此影响，预计公司年EPS分别为0.03元和0.05元，维持“谨慎推荐”评级。
　　(,):业绩略超预期，14年预计军民业务继续发力
　　中航光电 002179
　　研究机构：(,) 分析师：真怡，罗立波，董亚光 撰写日期：
　　核心观点:
　　公司业绩略超预期。2013年实现销售收入26.02亿元，同比增长18.08%；利润总额3.04亿元，同比增26.02%；归属于母公司股东净利润2.44亿元，同比增长20.54%；2013年EPS0.55元/股，同比增长10%。
　　军民品业务稳步增长。2013年收入增长18%，其中，占收入比重最大的电连接器产品增速相对较低，光器件、线缆组件及集成产品分别增长41%、52%。2013年军民品订单同比增长26%。14年全年计划收入目标为31.5亿，较2012年收入增长约21%，计划利润总额3.65亿元，较上年同期利润增长约20%。我们判断公司14年的业绩增长一方面来自于13年11月收购的富士达公司，第二则是公司军品、民品业务的增长，特别是近年来研发的新产品等；其三，沈阳兴华盈利继续改善。
　　成本、费用管理控制有效。2013年公司综合毛利率水平为33.27%，较上年同期略升约0.89个百分点。其中线缆组件毛利率上升7.14个百分点，光器件毛利率提升2.68个百分点，电连接器毛利率略升0.84个百分点。2013年期间费用率与上年同期持平，资产减值损失则主要由于应收款项增加而增加了117.5%。
　　盈利预测与投资建议:我们预计公司14-16年EPS0.68，0.87，1.08元，复合增长率约27%，对应14年EPS的估值水平约为23倍。国内连接器行业集中度提升是大趋势，技术、规模实力具有优势的企业将更具市场竞争力，在整合中占据主动地位。公司在市场竞争力和管理能力均较强，也是目前军工行业中少有的估值较低、业绩稳健的公司。考虑到公司在军民品业务上的开拓能力、军工集团雄厚的背景以及并购整合的行业大趋势，维持“买入”评级。
　　风险提示:由于成本等因素影响，毛利率可能仍有下滑风险；沈阳兴华后续的业绩改善如果不达预期，可能会影响合并公司业绩。
　　(,):教育信息化和在线教育形成线上线下闭环
　　立思辰 300010
　　研究机构：国海证券 分析师：孔令峰 撰写日期：
　　公司关于教育产品的布局日臻完善，形成了线上线下的闭环，有效加速了圈地和扩张的进程。公司不但受益于政策的教育信息化建设，还有力切入了互联网教育领域。教育信息化和在线教育都处在前期爆发阶段，未来几年政策力度和投资力度都将稳步跟进。公司将充分受益教育行业的发展，依托完善的产业线布局，高增长可期。 若暂不考虑收购并表影响，我们预计公司 年EPS 分别为0.37 元、0.50 元和0.67 元，对应当前股价PE 分别为56.6 倍、41.9 倍和31.2 倍；若收购顺利完成，将汇金科技的业绩承诺纳入盈利预测，预计 年摊薄后的EPS 分别为0.46 元、0.60 元和0.79 元，对应当前股价PE 分别为45.5 倍、34.9 倍和26.5 倍。给予增持评级。
　　(,):大变革时代，未被充分挖掘的电子平台
　　振华科技 000733
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：熊俊，毛平 撰写日期：
　　首次覆盖，给予增持评级。核心业务将为公司发展带来确定性，预计年营收为31.38、35.68、40.08亿元，净利润为1.18、1.64、2.13亿元，EPS为0.33、0.46、0.60元（假设增发顺利实施，公司摊薄后EPS分别为0.30、0.40、0.51元）。国防装备行业可比公司2014年平均PE42X，考虑公司具备成为CEC国防装备电子整合平台的可能，给予其2014年PE35X，目标价16.0元。
　　公司2014年PE29X，远低于国防装备行业42X的估值水平；大幅低估原因在于，市场对公司有望成为CEC国防装备整合平台的认识不足。不同于市场观点，我们认为，增发预案凸显集团利用上市公司平台“做加减法”的趋势，集团人事变动显示整体上市节奏将加快；在国企改革加速、CEC资产整合背景下，公司有望作为重要支撑点。
　　十三年来首次增发募资，预计集团整合将加快。1）本次增发除拟扩建高新电子与电池项目外，将收购集团旗下四家公司，优质资产注入预计将是公司加快整合的标志性事件。2）上市公司已悄然深度做“加减法”，将捋顺各业务关系。3）集团人事变动预示未来集团整合节奏将加快。中电振华新任董事长于2013年5月上任、与此轮融资同步，其历任CEC系统装备部主任。结合上任时间点与履历，我们判断，振华系将成为CEC旗下新一轮资本运作领域。
　　CEC整合:公司有望成为国防装备电子平台。1）根据振华系股权结构判断，预计将类似长城系做法:第一步将上市公司纳入直接管理企业。2）公司为CEC旗下唯一国防装备电子上市平台。我们判断2010年其收购中国振华正是基于此诉求，在CEC优化战略资源整合的背景下，我们预计在公司大股东股权梳理清晰后有望加速布局。
　　风险:业务调整低于预期，主营受市场化大幅冲击，增发不成功。
（责任编辑：周壮）
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