巨震警示作用非比寻常 A股成熟度仍有待加强
上周五(6月26日)，尾盘的抛压使A股上证指数大跌6.37%，报收4192.87点。过去两周，沪指合计跌了近1113点，重挫逾20%。是全国最具实力的之一，专注
时隔一年，在“2015年陆家嘴论坛”期间，经典金融期权数学模型Black-Scholes-Merton模型创始人之一、1997年诺贝尔经济学奖得主迈伦·斯科尔斯(MyronScholes)再次接受《第一财经日报》专访，他表示：“市场最有趣的部分是如何让价格和增速相匹配。此前，大量资金涌入A股市场、券商融资及场外配资余额迭创新高，而当一些冲击或震荡出现时，这就会提醒投资者股市不可能始终一路向上，如果不做基本面和估值分析，想要赚钱并非易事。”
不过，斯科尔斯也表示，并不完全认同格罗斯的唱空论调。“我仍然长期看好A股，毕竟还有很多高质量、技术型企业的涨幅仍然没有充分显现。如‘一带一路’等基建投资倡议仍是后期释放活力的关键，且人民币资本项下可兑换的开启也将使A股进一步与国际接轨。”
周一，上证指数收报4053.03点，跌幅3.34%，成交额9043亿元;深成指收报13566.27点，大跌5.78%，成交额6312亿元。沪指较高点已累计下跌22%。
交银国际董事总经理兼首席策略师洪灏不久前发布了《伟大的中国泡沫：800多年历史的领悟》的报告，该报告研究了800多年的全球金融历史数据，并指出了泡沫标示的特点：极速的换手率和密集分布的极端回报率，是一个泡沫处在其晚期的重要标志，正如当下。
对于这个极度疯狂、非理性的市场，斯科尔斯强调，近期A股市场的巨幅震荡起到的教育警示作用非比寻常。“此前，大量投资者哄抬股价，沪深两市的两融余额一度巨幅扩容，多数股价背离基本面，这也显示了内地市场的成熟度有待加强。”
他指出：“随着两融规则改变，投资者可能会收到退出信号，尤其是当此后万亿养老金入市，其避险属性对退出信号的反应会更为强烈。”
上周五，针对近期股指连续大幅下跌的情形，中国证监会新闻发言人张晓军回应称，这是市场前期过快上涨的自发调整，是市场自身运行规律的结果，前期采取的优化市场融资管理制度的政策措施，目的是规范市场融资融券活动。张晓军提醒，近期股市波动幅度加大，更需各方理性看待，不轻信、不盲从，共同促进股市平稳健康发展。
不过，斯科尔斯似乎并不完全赞同格罗斯“一生一次”的空方观点，“因为作为投资人，其并不知道自己究竟会有几条命(投资周期)，也无法准确预判市场走向。我仍然长期看好A股，有很多高质量、技术型企业的涨幅仍然没有充分显现，如‘一带一路’等基建项目仍是后期释放活力的关键。”
此外，在现货市场波动的背景下，期权市场活跃度逐步提高，国内期权市场的发展也受到各界关注。作为国内首只股票期权，上证50ETF期权已于今年2月9日上市，而个股期权尚未全面推行。
斯科尔斯认为，推进期权交易、引入个股期权交易十分重要，期权交易将改变中国金融环境、改善技术基础设施，在管理投资风险、满足不同风险偏好投资者需求、发现价格和提升标的流动性等方面发挥了重要作用。此外，期权的定价也为投资者释放了价值信号。
就个股期权的推出时点而言，斯科尔斯称：“我认为在一个中性的市场中引入个股期权更为合理，当然首先要界定何为中性市场，这样人们就可以有更多空间来学习如何把握期权的使用，理解对冲的实质。如果能够引入国际经验，运行应该更为顺利。”恒瑞财富网，致力于解决股民的资金和风险问题，为股民保驾护航。有专业的风控团队，专业的客服团队，为您提供快捷安全的服务。
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午后或现大反攻 巨震后三大主线崛起
腾讯财经&&
企稳回升暗示午后或现大反攻
周二沪深两市延续昨日震荡的行情，权重板块一度“上下求索”，带动股指维持在昨日的开盘位置反复震荡。龙头品种券商板快盘中强势崛起，助力股指再度将4200点收复，显示出大盘的下跌空间并不大，短暂的休整震荡为了将前期的获利盘进行消化，以利股指的轻松上阵。题材股再度火爆，创业板块强势上行将2500点强势收复，维持了市场的人气，主板也有止跌回升的迹象，A股市场必将再续强势。企稳回升暗示午后或现大反攻。
消息面：在2005年10月经过较大修订之后，日上午，第十二届全国人大代表大会常委会第十四会议审议了《证券法》的修订草案，该草案主要包括实行股票发行注册制、建立健全多层次资本市场体系、加强投资者保护、推动证券行业创新发展、简政放权，加强事中事后监管等五方面内容。有利注册制推行，有利券商板块预期利好。
盘面：今天市场的风格偏向于中小盘股，前期滞涨的消费型板块，家电，在线教育，医药，旅游板块表现十分抢眼，带动创业板块高开高走，显示出市场的机会依然颇多。军工板块的表现也十分突出，盘中“航天科技“”航天电子“冲击涨停。盘中券商板块再度雄起全线翻红，“东部证券“”西部证券““渤海租赁“等封死涨停，显示出多头的趋势依然存在，其他权重板块也纷纷回升，表明大盘有望展开强劲反攻。
技术面：今天开盘股指呈现大幅震荡，显示出昨天的大幅跳水对市场的惶恐情绪仍存，多空双方正在展开激烈争夺，股指一度回踩5日均线。但是随后部分权重板块的纷纷回升，股指再度企稳，表明场外资金有抄底的迹象，下方的承接力度较强。并且昨日已经将周五的衰竭缺口进行了回补，利好消息也再次发放，暗示出股指的短暂震荡是为更为强劲的上攻行情蓄势。
综上所述：企稳回升暗示午后或现大反攻。在当前行情下投资者心理要面临巨大考验，不过市场逐步复苏之后展开了强势上攻，主力资金加速进场的趋势依旧未变，提醒投资者要跟随主力步伐，踏准市场前进的脚步。当前大盘处于敏感点位，投资者一定要把握好真正的投资方向，那些反弹中的龙头股以及主力高度控盘的个股是我们重点关注的对象，这类股主力已经提前埋伏、筹码高度锁定，后市必将展开主升浪。
指标趋弱，回光返照要警惕
前市大盘高开下探反复后震荡走高，虽然有券商信托板块领衔上攻，但涨得好的还是压抑已久的八股，南北车走下神坛双双封死跌停，让狂热跟进者连出局的机会都没有，前面对这两个“大垃圾”我已提示过风险，以后还会涨到那里去我不知道，但现在狂追的持有者亏损却是实实在在的。此外，前市涨得好的还是创业板，虽然没有再创新高，但这跟大阳线也是非常漂亮，创业板里面有涨得太高很过分的个股，也有处于转轨期的大牛潜力股，所以在选择一定要注意行业内的精心挖掘，新兴经济的代表没必要用市盈率来衡量。另外，博客的模拟盘前市高抛了300079数码视讯的零头，不是不看好该股接下来的走势，是看到新纶科技这个主力太窝囊，想去帮助它一下，作为石墨烯应用第一股，随着生产线的全部开启达产，后是必然有一个冲击30元乃至更高价位的过程，有兴趣的朋友可以自行研究一下!
截止前市收盘，沪市资金净流出-210亿，深市资金净流入+54亿，行业板块中，券商信托、电子信息、家电行业、航天军工、医药行业行业板块呈现资金大幅净流入态势，其余板块资金均流情况均很一般;概念板块中，券商、创业板、深成500、预盈预增、参股期货概念资金净流入居前。资金净流出榜上，工程建设、港口水运、交运设备、输配电气、银行板块资金净流出居前。从上述情况看，前市两市资金合计净流出-156亿，资金高位兑现利润已经明显，午后要注意大盘是不是会有跳水走势出现，建议继续坚持高抛低吸不追涨的大策略!
从周二大盘前市的运行情况看，上证指数15分钟牛熊线移至4181点附近，5分钟生命线移至4116附近，收盘指数在15分钟牛熊线、5分钟生命线之上运行，说明多方继续占据着市场的主动权，短期内指数如果能继续收在5分钟生命线、15分钟牛熊线之上，那么接下来大盘将继续在黄金做多模式里运行。
此外，大盘15分钟顶底线收盘数值为28.59，前市收盘该指标呈现微微翻红企稳的态势，特别留意午后该指标的进一步动向，这对研判分时大盘至关重要。60分钟顶底线收盘数值为79.72，前市收盘该指标呈现翻绿微破天线的态势，午后除非有绝对的力量逆转拉动，否则小时级别大盘将会进一步承压下跳。
另外，从大盘淘金线指标运行情况看，日线淘金线前市收盘运行至77.84，淘金线前市与趋势线形成将金不金欲大跌的态势，如果后面不能够逆转再翻起的话，日线级别大盘则有进一步下杀的风险。从60分钟大盘淘金线看，该指标收盘运行至22.09附近，目前淘金线呈现死叉趋势线后下行的态势，如果午后不能够逆转上行的话，小时级别大盘或有进一步承压的可能。压力位，支撑位。
多方司令异动揭市场方向 巨震后三大主线崛起
周一A股成交量达1.8万亿之巨，不仅再创历史新高，沪市万亿量能更是史无前例爆表。如此井喷的量能，伴随着大盘160多点巨震，让市场众多投资者直呼看不懂。而在市场不知所措、失去方向下，作为先行指标的期指却给予了我们一定的方向指示。
就在周一大盘强势巨震下，作为新多方司令的永安期货席位开始大异动，在沪深300期指、上证50期指和中证500期指上均猛烈加码多单。在大盘大幅跳水下，机构仍敢于接“飞刀”式的建立多单，说明了主力对A股牛市坚定不移的看好，证监会周五出手打压股市并不能改变市场牛脾气。毕竟，当前市场流动性异常充沛，央行超预期降准释1.3万亿流动性，本周新股申购资金解冻也达万亿。在流动性充沛下，将大幅对冲证监会出手整治的伞型信托与股票配资的利空，由此来看周一大盘天量后，后市天价出现可能性大。因此，对本轮错杀、还未大涨、政策利好与主力深度介入个股，我们可大胆逢低买入并持有。
牛市的特征就是波动巨大，短期的暴风雨跳水往往也意味着市场热点的大洗牌。在市场放量巨震后，具有政策利好与国家战略级题材有望在洗牌后重新崛起，如以下三大主线。
1，国家安全战略新增网络空间主权概念。网络信息安全在国家安全中的地位越来越重，随着世界各国对网络安全保护意识越来越强，相关的国产替代及安全软件将会受到市场关注。
2，能源互联网+是股市下一个“风口”。随着互联网+不断的推广，在加上电力改革开放售电侧对智能电网的需求越来越大，因此能源互联网的市场空间巨大。
3，我国禁止果蔬使用高毒农药。禁止果蔬使用高毒农药，绿色环保农药化肥有望进入市场视野。加上此前化工板块滞涨，绿色农药、化肥相对大盘强势可能性大。
总的来看，在期指多方司令猛加仓、大盘5日线支撑良好下，我们不应过分担心指数，大盘短期涨幅过大而引发的回调，恰恰是我们逢低布局的绝佳机会。特别是对于上面三大主线还未大幅拉升、或被错杀的股票，更是我们重点布局狙击的对象。(广州万隆(微博)
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　　随着这波股市的涨跌，股票配资业务也大红大紫，时而不时的媒体报道，刷尽存在感。笔者原来觉得股票配资对台来说真是个一本万利无风险的活儿。　　股市大涨，当然跟着股民一起喝酒吃肉，赚大钱；股市大跌，平台也不会损失，利息照收；就是再跌，都有平仓线把控着风险，大不了强平，怎么着都亏不到平台。平台能冲高交易，还能躺着挣钱，多好的业务。　　引起笔者注意的是，在6月股市大跌的那一段时间，股票配资平台频频的减仓、平仓甚至清仓公告。要说平台发布风险提示，建议配资客户注意减仓，或者在风险持续加剧时提醒自主止损平仓等都是可以理解的，但竟有平台不论客户盈利与否，都要强制清仓，令人匪夷所思。　　6月29日，巧牛网发布“清仓”公告，在引起“公愤”之后，下午删除公告，并表示是工作人员疏忽，将”减仓“误写成”清仓“。平台竟然没有用”临时工所为“的借口，真是“机智“啊。同一天“赚了点”也发布《关于7月1日闭市前清仓的通知》，其中要求配资杠杆在5倍以上的配资用户，无论账户盈亏，都要在7月1日闭市之前全部清仓，否则即被平台强制平仓。　　此外，还有大大小小配资平台的频繁发布给用户强平等的“风险提示”。配资平台美其名曰”为保障投资者资金安全“，不惜要强制平掉未达到平仓线的持仓，甚至盈利仓。要知道赌徒的心态，怎么可能允许你在他亏损却还没达到平仓线的情况下强制平仓，除威胁到平台安全，平台万不会如此紧张。　　稳赚不赔的配资，或许暗藏巨大风险。　　爆仓的风险 　　结论先写在前面，爆仓的风险不是最大的。　　在此之前，各位看官或许也如同笔者一样，单纯的认为平台利用自有资金，借给配资用户，高息放贷的方式挣钱，安全又靠谱。　　按照这个逻辑来看，确实很安全。股票配资唯一的风险，在股市下跌太快，配资用户爆仓，致使用户亏损达到保证金以下。如果从单一配资用户来说，所买的股票，开盘跌停，大笔封单。卖不出去式的爆仓，确实风险高亏损大。但这类的爆仓概率有多大呢？　　整个6月大跌过程中，开盘跌停并不是大概率，更多的是尾盘跳水，竞相抛盘，互相踩踏，拉跌指数。说明配资资金遭受的并非一字跌停式爆仓，是早已经被敏感的杠杆强制平仓掉了。　　即便爆仓亏损，如果平台是自有资金，仍然是可以承受此类风险的，至少不至于将用户盈利仓强行清掉。因为，就算清掉人家盈利仓，仍然弥补不了爆仓的亏损，不是么？所以问题肯定不在于此。　　要知道，平台拿自有资金放杠杆配资给用户，所能倒腾的盘子是极为有限的。投资的小散户都知道以小博大，更何况配资平台？！　　有钱进，才有钱出，像银行放贷一样的，有源源不断的存款沉淀，才有资本去放贷。那钱从哪里来呢？　　以笔者有限的认知，钱的来源，一是：在自家平台上发布融资标的，如固定收益类理财产品，融资然后配资给用户；二是：银行及的杠杆融资，即平台从银行及信托较低的付息拿到杠杆资金，然后配资给用户，赚取利差。　　发标融资再配资的风险有多大？　　成倍放大爆仓风险。　　如果一个人直白的在网贷中介平台发布借款标的，融资去，估计没几个人能借，风险太大，并且投资人完全没有手段控制风险。那平台以固定收益理财的名义发布项目标的融资，再配资给用户，怎么控制风险呢？法宝就是强制平仓。　　事实情况却是，一旦有资金进出，都存在资金断裂问题，且爆仓的风险迅速放大。比如，平台以10%利息融资，再以14%到18%的利息配资给用户，中间有4%到8%的利差。按照这个利差得到的利润，来覆盖爆仓的风险仍然是颇为吃力的。如果用户爆仓1个点，4倍杠杆，利润就被赔掉4%，靠利差得来的资金就被吃尽。用户爆仓3个点，4倍杠杆，就已经累计12%。平台不赚反赔。　　如果股市大跌，大规模爆仓，平台则就资金断裂而亡。投资固定收益理财的投资者，则将本将不本。　　除此之外，按照此类方式进行股票配资的平台，必定沉淀资金池，还会触及非法集资的红线。该类平台会有巨大的道德风险，不管投资人资金还是配资用户保证金，都毫无防范的能被平台携款出逃。此前，媒体报道，漳州汇霖投资管理90后配资平台老板，叫嚣不会还钱跑路，就是此例。　　
（帖个图感受一下）　　风险更大的却仍在后头。　　银行配资、伞形信托融资再配资的风险有多大？　　配资平台与配资用户一损俱损、一损先损。　　从银行配资、伞形信托的杠杆融资是怎么回事呢？银行资金按理来讲，是不可以入市的。但股市火爆，银行也出现大量资金进入股市。银行通过伞形信托，放款给信托公司，信托公司再以杠杆放款配资平台。　　例如，配资平台有资金1000万，作为保证金，可以以8%的利息，3倍杠杆融到3000万资金。配资给用户的就能有3000万。如果3倍杠杆配资给用户，那么平台又会流入配资用户保证金1000万，1000样又可以作为配资平台的保证金，向伞形信托融资3000万，如此循环往复，雪球就会越滚越大，风险也就越来越不可控。　　（或许中间还有更复杂，但为清晰逻辑，简单表述）　　当然如同配资平台配资给股民会设定强平线一样，伞形信托杠杆放款给配资平台，也会设置强平线，且平仓线更低，所以前后者是，一损俱损，一损先损的关系。如果跌破平仓线，同样也会要求配资平台追加保证金。　　如果配资平台资金不够，无法追加保证金，极易发生流动性风险。在这种情况下，平台为了保护自己一般选择强制用户清仓或者平仓。这就是为什么配资平台在用户个人持仓无论亏损还是盈利，都一律强行清仓的原因。　　探究完这看起来“一本万利”的生意，才发现配资是再大的脑洞也填补不了的风险。而今，监管层已经开始整顿清理，接连米牛网、658金融网两家都公告停止股票质押借款的中介服务业务。火爆一时，火中取栗的股票配资或就此偃旗息鼓。　　文章 喜欢 0 不感兴趣 0
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郑学勤：股市巨震不是融资解释得了
作者：任晓来源：中国证券报
郑学勤 美国芝加哥期权交易所 董事总经理　　中国对基金表现的衡量中，很少使用波动率指标。如果能够同美国基金一样，把投资组合的波动率作为衡量机构投资者表现的指标，那么对减小股市的震荡也许会有好处。　　美国芝加哥期权交易所董事总经理郑学勤接受中国证券报专访时认为，中国的牛市不是杠杆上的牛市，股市震荡也不是杠杆叠加的踩踏事件。　　郑学勤认为，股市中的融资是必要的。它不但提高股市流动性，而且增加资金使用效率。融资是一种杠杆，杠杆是金融运作的核武器。1929年美国股市崩盘，很大一个原因是对融资比例没有限制。此后，美联储限定股市融资比例不得超过50%。具体执行标准由各个自律机构自行规定。之后，美国股市就一直保持这样的融资率。联储规定50%的融资率并没有什么科学根据，只是市场实践证明它在美国市场里是个适中的标准。事实上，不同市场使用的杠杆率各不相同。国际汇率市场通行的杠杆率可以高达500倍。2008年金融危机之后，有人提出要降低汇率市场的杠杆率，联储不同意，因为担心在日交易量达5万亿美元的汇率市场没有这么大的杠杆率是否会有足够的流动性。　　他称，导致2008年金融危机的一个重要原因也是过度的金融杠杆率。当时的金融产品中，有100倍杠杆率并不罕见。不过，这些都发生在没有监管的场外市场。类似情况在受监管的交易所市场就没有出现。　　“金融杠杆所以能酿成金融危机，很大的原因是政府的态度。两年前我参加过同加拿大央行行长的一次圆桌讨论会。有人问他，为什么在相似的金融体系里，美国会发生金融危机，加拿大则基本没有金融危机。他思考了一下说，凡是有杠杆作用的金融运作和金融产品，政府都不应当担保。没有政府的背书和放任，金融杠杆活动就不容易发展成金融危机。”郑学勤说。　　他认为，中国对股市融资的监管相对不少国家相当严格。不过，有人利用灰色领域，创造出各种“信托”、“配资”，以及“程序化接口”等准融资。市场中每天上万亿元的交易，会从融资渠道带入资金，但无论是数量还是集中程度，都不具备推动整个市场的动能。　　他说，股市巨震不是融资解释得了的。融资是群体行为，它可以放大股市的震荡，但主要是放大小投资者的羊群行为。如果股市今天跌10%，明天涨5%，就不太可能是小投资者的羊群行为，这至少是机构主导的行为，而且，很可能是因为高频或程序交易的连锁效应而放大了机构行为。　　精彩对话　　中国证券报：美国管理股市杠杆的经验对中国股市有何借鉴？　　郑学勤：从美国看中国的股市，有点像坐时间机器去未来世界转了一圈，然后再回到今天的世界。你知道事情将来会怎么样，但是今天的世界不会因为你说它将来会怎么样，就变成怎么样。合理的价值要靠这个市场中交易的人自己给出来才会成立。德国哲学家叔本华说过，所有的真理都经过三个阶段。首先，为人讽刺；其次，为人强烈反对；最后，被人当作事实接受。中国的牛市目前正处在为人强烈反对的第二阶段。　　靠股市来管理财富是现代社会一定要走的阶段。在发达国家里，财富的主要储存形式都是在股票、债券和房地产中。要保存过去30多年高速发展中积累起来的财富，在人民币完全国际化之前，中国必须有健全的定价合理的股市、债市和房地产市场。否则，财富会随着币值的变动而逐步消蚀。今年初在台湾，我问一位台湾银行老总，台湾在高速发展中积累起来的财富现在都在哪里。他说，很大一部分在邮政储蓄中，因为台湾立法部门为了防止金融机构赌博和赔钱而不允许拿这部分钱去投资。　　如果股市今天跌10%，明天涨5%，就不太可能是小投资者的羊群行为，这至少是机构主导的行为，而且，很可能是因为高频或程序交易的连锁效应而放大了机构行为。　　台币同美元挂钩，自从美元与黄金脱钩以来，购买力减少80%。这就是用货币来管理财富不可避免的结果。　　通过股市来管理财富，机构在股市中就不能随意抛售持有的股票。美国圣玛丽大学教授詹姆斯?哈利和安德鲁?威廉斯把现代基于股市的资本主义叫作“诚信资本主义”。根据世界大型企业研究会的《2010年机构投资报告》，在美国，机构投资者（特别是养老基金）拥有美国所有企业的60%以上的股权，同时，美国有50%以上的家庭（或者是直接持有股票，或者是通过养老金账号）持有股票财富。因此，这些机构投资者有义务对公司和投资者负责，维持企业和股票的合理价值。因此，用回报的多少来衡量机构投资者的表现，远远不能反映出他们应有的责任。　　在美国，在对基金表现进行衡量时，通常有两个指标，回报只是其中之一，另一个指标是波动率，或者说是风险。中国对基金表现的衡量中，很少使用波动率指标。如果能够同美国基金一样，把投资组合的波动率作为衡量机构投资者表现的指标，那么对减小股市的震荡也许会有好处。
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