乐普医疗(300003)融资融券信息(03-25) _ 股票频道 _ 东方财富网()
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乐普医疗(300003)融资融券信息(03-25)
(5-03-25信息显示，乐普医疗融资余额749,833,949元，融资买入额154,810,184元，融券卖出量21,100股，融券余量22,030股，融券余额840,665元。乐普医疗融资融券详细信息如下表：交易日期代码简称融资余额(元)融资买入额(元)融券卖出量(股)融券余量(股)融券余额(元)749,833,949154,810,18421,10022,030840,665
(责任编辑：DC120709)
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类别：公司研究 机构：有限责任公司 研究员：曲小溪 日期：
投资建议：
我们预测年公司归属母公司的净利润分别为0.46亿、0.81亿和1.27亿，对应的EPS分别为0.45元、0.79元和1.24元。公司机器人（300024，问诊）和智能制造新业务进展顺利，且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链，未来业绩释放可期，维持“强烈推荐”评级。
投资要点：
“一带一路”成为国内制造业出口海外的有效战略方针：2013年国家领导人提出打造“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”。“一带一路”将有效促进沿线各国优势资源畅通流动。在日，丝路基金的成立为一带一路战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台；也为我国电力行业的相关产品出口开拓了海外市场，为国内电力行业相关产品走出国门提供了契机。
电力行业迎合“一带一路”需求，未来有望走出国门：“一带一路”覆盖国家总人口达到46亿，其中大部分国家人均用电量不及发达国家的四分之一，随着社会的发展，当地本身具备电力建设投入的刚性需求，具有广阔的市场潜力。包括中国、印度、中东在内的亚太地区用电量持续上升，相关国家电力设备需求也迅速增加。另外，部分国家和地区不仅要满足国内用电量增长的需求，比如中亚五国拥有丰富的水利、煤炭资源，开发率低，建设大型电源基地及电力外送的潜力巨大。
公司依托国内电力行业解决方案，受益一带一路：公司起家产品热工自动化与国内外竞争对手相比，价格优势明显，能够准确的定位终端用户需求。除热工自动化外，公司开发的炉膛温度场测量控制装置，其通过在锅炉上安装激光传感器，实现对炉膛内温度的分布情况测量，进而控制锅炉内燃煤、空气等的吹入量或吹入方位，从而提高燃烧效率。凝汽器清洗机器人通过对电厂凝汽器的在线清洗，可提高凝汽器的清洁度、提升换热效率，进而提高发电效率，节能降耗。一带一路的发展，必定带动公司对电力行业的高效解决方案出口海外。
风险提示：新产品不达预期。
投资要点投资建议
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探路者(300005，问诊)：进军大体育产业，空间广阔
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王剑 日期：
公司设立体育产业投资基金，专注于体育垂直类媒体和大众体育赛事。
事件：探路者、探路者子公司天津新起点、和同资产共同发起总规模为人民币3亿元的体育产业并购基金。和同资产主要涉及体育产业，产业等新兴行业领域的金融服务，创始人在体育、传媒等领域具备丰富经验。基金的投资领域：注于投资体育垂直类媒体和大众体育赛事相关领域的企业，并作为探路者对体育产业资源整合的平台。
点评：探路者在15年将重点布局体育产业，有2个方向：
其1、上市公司主体，很可能以2020年冬奥会为突破口，进军冰雪产业，后续也可能布局羽毛球、跑步等全民健身领域；
其2、体育产业基金以投资早期企业为主，进军垂直类媒体与大众赛事等。
我们预期，公司进行并购也是大概率事件，原因有2：
其1、创业板可进行定增，预期公司存在再融资需求，对股价应有诉求；
其2、公司曾参与虎扑接洽，虽不成功，但表明未来在领域或会继续努力。
我们的观点是：
15年体育板块将风起云涌，可参照13年的手游与影视，是一波估值翻倍的行情。体育板块目前标的不多，而公司是其中较有热情，并已经明确进军体育产业的标的。我们看好公司建设户外生态圈的战略，目前进军体育产业，更意味着15年或能遇上体育产业带来的PE驱动行情。预期14-15年EPS分别为0.58、0.69元，我们维持评级“买入”。
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华仪电气(600290，问诊)：与北控水务达成战略合作，环保业务取得新进展
类别：公司研究 机构：申万宏源（000166，问诊）集团股份有限公司 研究员：孔凌飞，武夏，余文俊 日期：
投资要点：
公司公告与北控水务、国观智库达成战略合作协议：公司将与北控水务一起研发和制造基于污水治理、烟气治理、土壤治理的环保一体化设备，共同开拓温州本地乃至浙江和全国范围内的农村中小水务、河道生态修复与治理、污泥处理、工业污水处理、市政给排水工程、农村污水治理、污水管网建设和维护、海水淡化等环保业务，并参与温州本地乃至浙江和全国范围内市政水处理设施的PPP资产收购和经营业务。国观智库作为双方的投资并购顾问，将为双方提供顾问服务，加快环保资产收购力度。本协议有效期3年，自日起至日止。
绑定北控水务有助于公司环保业务实现加速发展。北控水务集团有限公司是国内具有核心竞争力的大型水务集团，业务涵盖原水、市政给水/排水/再生水/管网、工业给水/废水处理、污泥处置、海水淡化、固废处理、环境综合整治领域，北控水务是目前全亚洲市政水日处理规模最大的企业。与北控水务达成战略合作有利于公司在环保业务方面迅速获取实质进展，公司在浙江省当地的项目资源以及设备制造优势也可以与北控水务的项目运营经验形成良性互补。
引入外脑，提升行业竞争力以及并购资源获取能力。北京国观智库投资有限公司，是国内知名的战略型民间智库，一直致力于环保产业、新能源行业、智能电网、经济、国际市场投资机会与风险等领域的研究。合作三方未来将共建地区性乃至全国性的投资、运营平台，并借助甲乙双方覆盖全省、全国、全球的营销网络、商会资源和融资能力，共同投资和运营全国范围内的水务、环卫项目，扩大环保产业项目库，延伸环保产业合作链，加大环保资产收购力度。
维持盈利预测，维持“买入”评级。考虑到目前该战略合作还停留在前期阶段，我们暂时不调整对公司未来三年的盈利预测，预计年公司实现每股收益0.40元、0.56元和0.83元，年复合增长率114%，目前对应2014年26倍、2015年18倍PE。假设考虑增发股本摊薄的影响，则年EPS为0.27、0.37、0.56元。
公司此次的战略合作对未来环保业务的发展意义重大，且公司股价仍处于增发预案价格附近（仅溢价7%）。我们维持对公司的“买入”评级，12个月目标价14元，对应2015年25倍PE。
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金证股份(600446，问诊)：QQ及微信渠道平台上线，充分享受牛市盛宴
类别：公司研究 机构：（601788，问诊）股份有限公司 研究员：姜国平，范佳？ 日期：
事件：公司微信公众号发布新闻，公司的QQ渠道证券开户和微信渠道证券开户平台已经上线。
点评：与腾讯合作逐渐深入，平台分成享受牛市盛宴。自从公司开启了与腾讯的战略合作序幕之后，双方针对互联网证券交易平台的合作逐步深入。
从平台范围的角度看，之前双方的合作仅限于PC端QQ上部分券商的开户业务，根据公众号新闻判断，公司互联网证券交易平台的范围将从QQ向微信拓展。从平台功能角度看，目前平台仍然只具备开户功能，我们预计包括证券交易、融资融券、甚至小额质押融资等功能在未来都将陆续上线，未来将成为实质上的网上营业部。公司平台业务均将以分成形式获得收益，充分享受牛市盛宴。
券商创新业务多点开花，传统业务持续受益。公司传统业务服务于证券公司等金融机构，随着监管层对证券行业创新业务支持力度的不断加大，券商OTC、新三板、沪港通等创新业务的经营规模都将大幅提升。无论何种创新业务的开办，均需要公司的IT系统提供技术支持，因此在券商创新业务加速放开的过程中，公司扮演了淘金路上的卖水人的角色，必将持续受益于券商“去经纪业务化”的进程。
外延扩张积极，金融IT全布局将继续打开空间。公司在保持自身券商IT行业龙头地位的同时，积极考虑通过外延并购等方式进入银行IT等领域。
相对于券商，银行IT行业市场更大，公司未来将通过内生外延并举的方式完成金融行业全产业链的布局。
投资建议：公司传统业务受益券商创新业务多点开花，将在未来保持快速增长态势；腾讯QQ与微信分别拥有8亿与6亿的海量用户，未来证券交易平台功能逐渐完善之后公司将主要从开户费、融资融券利息等方面获得分成收入，随着证券市场交易量与融资融券余额的不断增长，公司平台业务也将充分享受牛市盛宴。我们预计公司年EPS分别为0.60、0.85、1.16（暂未考虑平台业务收入利润），基于平台业务空间广阔且即将放量，目标价85元，给予“增持”评级。
风险提示：公司与腾讯合作关系出现变化，券商行业创新业务推进受阻。
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双林股份(300100，问诊)：与吉利有望展开战略合作，市值被低估
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员： 日期：
定位逐渐清晰：有望与吉利形成战略合作。
近期公司与吉利“绯闻”不断。 公告称双林集团收购吉利DSI 变速箱61%股权。 公告称公司持有吉利、新大洋等创建的电动汽车公司5%股权。再加上公司本部业务和吉利密切的配套关系，我们认为公司未来定位已经逐步清晰，有望成为吉利优质零部件供应商，进行深层次战略合作。
双林集团收购吉利自动变速箱DSI 61%股权，未来注入公司将再造1.6个双林股份。
DSI 公司是全球排名第二的独立变速器企业。双林集团并购DSI，有望迅速提升国内自主车企变速箱整体水平。分享国内自主乘用车606 亿变速器市场，未来集团变速器业务市值有望达到83 亿。目前双林股份仅53 亿市值，未来集团变速器业务注入上市公司将再造1.6 个双林股份。
参股吉利、新大洋等成立的新能源汽车公司，成为A 股少有的直接投资微型电动车的优质标的。
2015 年是我国微型电动车大发展元年，凭借新能源汽车产业规划之东风（规划称到2015 年累计销售达到50 万辆，依靠传统电动车销量难以完成目标），预计合资公司销量有望达到10 万辆，收入规模超过100 亿元。
并购新火炬，2015 年业绩大幅增长。
公司于2014.12 完成对新火炬收购，新火炬 年业绩承诺分别为0.9 亿、1.1 亿和1.3 亿。占预测的公司本部2014 年业绩的比重分别为69%、85%和100%。所以2015 年将注定公司业绩大幅增长。
业绩安全边际高，市值被低估，重申买入评级，6 个月目标价18 元。
不考虑微型电动车投资收益及未来DSI 注入，我们预计公司年业绩分别为1.3 亿、2.66 亿和3.18 亿。EPS（14 年不考虑新火炬注入）分别为0.46 元、0.67 元和0.81 元。公司目前市值仅53 亿（），对于2015 年估值仅20 倍。考虑与吉利的战略合作及微型电动车、DSI 均会为公司带来业绩估值双升，我们认为公司市值低估较为严重。因此重申买入评级，目标价18 元，对于2015 年27 倍PE。
风险提示：汽车销量下滑风险；微型电动车销量不达预期风险；DSI 销量不达预期风险。
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乐普医疗(300003，问诊)：药品增长显示协同效应，整合能力优秀
类别：公司研究 机构：中国有限责任公司 研究员：纪钢 日期：
投资要点：
事件：2014年度业绩预告，净利润同比上涨15-20%，每股收益0.5122元?0.5567元。
报告期内，公司医疗器械业务板块运营平稳，收入及利润均较上年同期有所增长；药品业务板块较收购前同期有较大的提升，对公司整体业绩增长起到了积极的作用。
药品整合能力得到证实，未来阿托伐他汀钙、左西孟旦等产品可能超预期。公司13年?购进支架术后预防血栓用药“硫酸氯吡”，13年下半年开始组建销售，1年半时间内在国内大部分省市中标，成功切分市场，说明公司在心血管领域，具有较强的器械和药品协同效应。
14年的?购进降血脂大品种“阿托伐他汀钙”，抗心衰特效药“左西孟旦”。前者虽然面临其他新“他汀”药物竞争，但?然是全球最畅销的降血脂药，国内仅4家有制剂批文，竞争环境良好。另外，生产厂家新东港药业?占据阿托伐他汀钙原料药及中间体占据全球50%以上的市场份额。“左西孟旦”是治疗心衰较新药物，在国外40多个欧美国家使用，是国际指南中推荐等级最好的正性肌力药物。但在国内由于价格贵、未进医保，很多医生还丌了解。国内仅有两家批文，预计在乐普的大力推广下，产品有望快速增长。
平台型发展初步建成，15年新产品、新模式值得期待。公司通过?购，由过去单一器械类企业，转变为医疗器械、心血管药品、医疗服务、移动医疗四位一体的平台型企业。（1）心血管介入器械领域是公司业务核心。产品线在国内最为齐全，可为县级医院新开的介入科室提供设备整体化配套，进而培育公司的忠实客户群。双腔起搏器预计今年上市，是国产电生理器械研制的重大突破，未来有望复制国产支架的进口替代?展路径。肾交感神经射频消融、可降解心脏支架，均为国内进度最领先的储备品种。（2）医疗服务方面，公司?购了体外诊断试剂、高端检测中心、具有全科医疗资质的医疗实体，下一步将通过?购心血管专科医院打造就诊平台。（3）移动医疗方面，公司计划在15年推出血糖监测和心脏标志物的可穿戴设备及健康管理云端服务平台，探索线上销售模式，直面消费群体。
心脏支架业务平稳。上半年支架业务收入同比增长4.3%，毛利率下降1.98pp，显示触底反弹。目前多个省市支架招标结束，整体中标价格缓慢下降。乐普的高毛利率支架进入新一轮招标受益抵消一部分影响，整体将保持平稳。
给予“买入”的投资评级。预计公司年EPS为0.53元、0.67元、0.84元。
风险提示。高值医疗耗材大规模降价政策。
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均胜电子(600699，问诊)：完成Quin GmbH股权交割，走出去、高端化、全球化战略陆续实施
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：王浩 日期：
民企高效整合能力再次得到印证：
从公司日召开第八届董事会第九次会议到日完成股权交割，用时不到2个月就完成了跨国股权交割，表明公司管理层具备很强的执行力和整合能力。
完成Quin GmbH75%股权交割，实现全球化战略：
公司公告称，先以自有资金完成Quin GmbH75%股权交割。待募集资金到位后根据相关法律规定，再进行相应置换。第二阶段将收购另外25%股权。Quin GmbH是一家主要为德系高端汽车品牌提供内饰功能件和高端方向盘总成的汽车零部件供应商。主要客户为奔驰、宝马和奥迪等中高级整车厂和一级供应商。主要技术优势：在全球汽车天然和金属材质内饰细分市场上处于前列，在成本和效率上具备明显优势，在新材料工艺创新、运用、高质量表面处理和独有的一次成型技术上是目前其他竞争对手不具备的。并购Quin GmbH后，其产品线将从高端天然材质和复合材质件扩展至铝制和碳纤维等多种新型和环保材质的领域。未来客户如帕萨特、高尔夫、沃尔沃、路虎和MINI等都有望突破。市场将从欧洲拓展到中国及北美市场等全球市场。Quin GmbH公司2014年收入1.24亿欧元，净利润超过1100万欧元。预计2015年将继续保持较快增长。
机器人国产化，将成为公司又一新增长点：
IMA和德国普瑞同为全球工业机器人及自动化细分领域领先企业，国产化后将拓展国内汽车零部件、电子、医疗和消费品等领域，服务于中国制造业整体升级
给予买入评级，6月目标价35元：
假设公司2015年完成注入（算全年），根据谨慎性原则，增发股本按照5300万计算，那么年公司收入增速为16%、32%和20%，净利润增速为23.44%、54.35%和25.39%，EPS分别为0.56元和0.80元和1.00元（14年不摊薄）。给予公司35元目标价，对于2015年估值44倍。
风险提示：
全球汽车销量下滑风险；欧洲汇率贬值风险；收购整合不达预期风险。
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盈方微(000670，问诊)：年报业绩预告低于预期，静待15年新产品发力
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：田明华，顾建国 日期：
盈方微发布公告称，公司预计2014年归属于上市公司股东的净利润约2800万元，比上年同期增长136.93%。
公司全年业绩低于承诺，但四季度已明显转好
公司全年2800万元的净利润低于当时股权分置改革所承诺的5000万元，我们认为一方面原因是公司原有的芯片受平板市场增速萎靡和竞争激烈的影响，销售额低于预期。另一方面，公司布局的OTT终端芯片等重量级新品，受广电行业政策影响，出货量低于预期。再加上公司全年大幅进行新产品研发，费用率也出现了较大增长，综合导致了全年业绩低于预期。但从全年业绩预告来看，公司仅四季度单季盈利接近4200万元，业绩已出现了明显的拐点.
15年将迎来新品发力，前期定增资金将助力公司产业链布局
展望15年，公司除了继续在平板市场发力之外，继平板电脑芯片之后的四核OTT机顶盒终端芯片目前均已启动全面的量产导入。另外，公司目前新品储备丰富，已全面布局针对未来个人、家庭、汽车等智能系统的芯片。
公司的W10系列穿戴芯片，Q3系列芯片，以及公司第一颗64位处理器架构芯片均是明年的主要看点，有望带来业绩的大幅改善。
另外，公司前期的定增资金自15年起将主要用于公司围绕处理器芯片，不断进行产业链布局，最终建立“从芯片设计到终端客户应用的垂直一体化产业平台”。
下调公司盈利预测，继续维持“增持”评级
不考虑前期增发，我们下调公司年EPS至0.03元、0.14元和0.22元。但鉴于公司在芯片设计领域较强的竞争优势，良好的业务布局以及公司未来借助于资本市场的外延式并购预期，我们看好公司的长远发展，继续维持“增持”评级。
风险提示：1、公司芯片开发进展不及预期；2、芯片设计市场竞争恶化
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云意电气(300304，问诊)：业绩符合预期，增长拐点显现
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：郑连声 日期：
公司发布业绩预告，2014年公司归母公司净利润区间为2.51万元，同比增长区间为-20%-0%，符合预期。
自主品牌销量低迷，折旧费用增加导致公司业绩下降
1）公司主要客户为上汽、吉利、江淮等国内自主品牌。2014年自主品牌持续受到合资品牌产品与渠道下压导致增速仅为4.10%，远低于乘用车整体9.88%的水平，从而影响了公司的收入增速。2）三大募投项目：车用整流器和调节器扩建项目、大功率车用二极管产业化项目与车用整流器及调节器精密嵌件注塑件项目已于去年建成投产，但目前未完全达产。同时，非募投项目投入已接近尾声，截止去年三季度在建工程增加至1.20亿元。我们认为，2014-15年公司的折旧压力较大。因此，收入放缓与折旧费用增加是导致公司净利润下降的主要原因。
积极开发新客户与新项目助力公司业绩拐点显现
1）目前公司已经成功进入长安福特供应体系，配量配套经典福克斯。同时，公司也在积极开发其他欧美优质客户，预计将成为未来公司收入增长点。2）大功率车用二极管目前产能已达1.2亿只，其中7000多万只内供，其他外销。根据均价2-3元/只测算，满产后将为公司贡献近1个亿的收入。同时，智能电机和控制系统项目预计将于明年初投产，达产后智能电机产能110万台，核心部件800万台，将为公司贡献收入5.43亿元，利润率较高。因此，大功率车用二极管与智能电机和控制系统将是公司未来的增长点。根据投产进度，我们预计将于明年下半年开始放量，助力公司明年较快增长，业绩拐点显现。3）公司产品OEM与AM收入结构基本处于6：4。因此，凭借产品性价比优势，公司有望受益于维修配件服务业转型升级促进维修配件供应市场放开带来的市场机会。
公司发展路径清晰：规模化汽车电子供应商
根据公司发展路径，公司未来将通过研发及兼并收购等方式延伸产品线，扩大智能电机及控制系统、车用传感器、电子控制模块等汽车核心电子产品产销，改善产品与客户结构，提升提升盈利能力，成为以核心产品为主，多产品共同发展的规模化汽车电子供应商。我们认为，公司发展路径契合车联网市场快速发展的趋势，未来将充分受益于车联网市场的爆发。
维持盈利预测不变，维持“买入”评级
综上分析，我们维持盈利预测不变，预计公司2014-16年实现营业收入4.62/5.55/7.25亿元，同比增长6.55/20.07/30.53%；实现归母净利润0.85/1.02/1.30亿元，同比增长-9.38/20.37/26.46%，对应EPS分别为0.43/0.51/0.65元/股，维持“买入”评级，建议持续关注。
风险提示：项目投产与客户开发低于预期；原材料价格波动风险。
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深A(000050，问诊)：加快LTPS产线建设，抢占高端市场
类别：公司研究 机构：（000686，问诊）股份有限公司 研究员： 日期：
事件描述：
公司拟非公开发行股票募集资金不超过60亿元，用于投资建设第6代低温多晶硅（LTPS）TFT-LCD及彩色滤光片（CF）生产线。
事件评论：
募投项目符合市场需求，投资效益有保障。LTPSTFT-LCD是中小尺寸高端显示屏的主流技术，国内市场大且增速高。CINNOResearch预计2014年国内手机厂商的LTPS面板使用率仅为22.4%，且90%以上的LTPS面板由海外厂商供应。第6代TFT-LCD生产线是目前LTPSTFT-LCD产品的最高生产世代线，具有明显的优势，有利于公司扩充产能、完善产业布局、提高中小尺寸面板领域的竞争力。
募集资金加快项目进展，抢占高端市场。显示行业属于资金密集型行业，需要大规模资金的投入。通过定向增发募集资金可以缓解公司的资金压力，加快募投项目进展。加上厦门天马的第5.5代、第6代LTPS生产线，公司运营的LTPS生产线将达到3条，建成投产后将集中释放规模优势和协同效应，为公司抢占高端市场、迅速占领行业制高点奠定产能基础。
市场需求强劲，新技术快速发展，面板产业迎来发展新机遇。在智能手机、平板电脑、电视等市场面板高清化、大屏化、轻薄化的推动下，面板市场需求强劲。8K4K高清、3D显示、AMOLED、柔性显示、触显一体化等显示技术逐渐得到市场认可，面板产业迎来发展新机遇。
盈利预测。预计公司14/15/16年的EPS分别为0.58/0.74/0.92元，维持“增持”评级。
风险提示。1）新产品量产速度不及预期；2）高端显示面板竞争加剧
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(600030，问诊)：业绩好于预期，券商龙头继续得益牛市
类别：公司研究 机构：群益证券（香港）有限公司 研究员：郑春明 日期：
结论与建议：公司2014 年实现净利润112.95 亿元，YOY 增长115.39%，好于我们的预期，其中Q4 单季度净利润大增218.6%，这与四季度市场交投大幅上升也是一脉相承的。 公司全年ROE 录得12.14%，远高于去年6.02%的水平，显示在市场活跃时券商较强的盈利能力。公司作为券商龙头，业绩将有效反映牛市效应，同样看好公司H 股增发对资本的有效补充以及后续新业务如股指期权对业绩的带动，维持买入的投资建议。
全年扣非后增长超过80%，好于预期：公司2014 年营收295.1 亿元，YOY增长83.1%，实现净利润112.95 亿元，即使扣除二季度因REITS 造成的非经常性损益后也增长约84%，总体来超出我们的预期约10 亿元；其中四季度尤为突出，Q4 实现营收和净利润分别为121.3 亿元、49.3 亿元，YOY 分别大增109.9%、218.6%。
投资收益、利息收入是高增长主因：公司四季度录得强劲增长与四季度市场股市的出色表现是一致的，我们判断投资收益的大幅提升是业绩高增长以及超预期的主要原因，沪深300 指数在四季度上涨了逾44%，并且我们从公司中报观察到，公司自营持股多为银行、保险等低估值蓝筹股，均是本轮行情的热点；此外，两融带来的利息收入贡献也功不可没，2014年末公司两融余额约721 亿元，占比7.13%，居市场首位（含子公司）。
当然，经纪业务收入应也是公司业绩保持稳定增长的因素之一：Q4 市场日均成交量约为5560 亿元，YOY 增175%。
H 股增发补充资本：公司12 月28 日公告称拟新增发行H 股15 亿股，相当于发行前总股本的13.6%，发行价格不低于定价日前5 个交易日H 股收市价均值的80%，预计将补充净资产约250 亿元人民币，按照2014 年末净资产测算增厚净资产约25%，BVPS 增厚约10%左右；发行后公司2015年PB 将由2.7X 降至2.5X 左右，对比目前A 股券商估值有较大的提升空间。 此外，公告称公司70%的增发金额将用于资本中介业务，包括融资融券、股权衍生品、固定收益等，20%的资金用于跨境业务发展及平台建设。由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强，预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。
展望未来：我们认为，牛市通道已经开启，看好2015 年全年的交投情况，我们判断全年日均成交量有望达到4000 亿元的水准，届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现；并且我们也看好公司强大的资本在两融、新三板等创新业务方面的突破。
盈利预测与投资建议：维持2015 年130 亿元左右的盈利预测，增速15%左右，扣非后增30%；由于H 股增发尚未通过股东大会决议，暂不考虑增发影响，最新A 股价对应15 年 PE 23.7X，PB 约为2.71 倍，H 股PB 仅为1.93 倍左右，建议把握回调后的建仓良机，给予A/H 均为买入的投资建议。
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隆基股份(601012，问诊)：打造光伏制造业的新龙头
类别：公司研究 机构：股份有限公司 研究员：王静，杨培龙，徐超，胡颖 日期：
投资要点：
公司发布2014年业绩预增公告，实现净利润2.93亿元左右，同比增长300%，基本与我们预期一致。
2014年业绩大幅度增长。公司发布业绩预增公告，2014年营业收入同比增长61%左右，硅片销量同比增长62%左右，实现净利润2.93亿元左右，同比增长300%，与我们的预测基本一致。公司出货量大幅度增长，成本控制能力持续增强，市场竞争力突出，盈利能力持续提升。
打造新时期、新格局下的制造业新龙头。公司全面进军光伏组件业务，2014年收购浙江乐叶光伏85%股权，该公司进入了工信部第一批准入名单，并且拥有齐全的国内外产品认证，公司未来将依托浙江乐叶打造2GW组件产能。此外，公司将出资5亿元在西安成立乐叶光伏科技，以此作为未来光伏组件业务的整合平台，积极推进单晶光伏组件业务的品牌化、规模化。光伏制造业目前已经处在路线变革的前夕，为了继续降低光伏发电成本，低成本高效化成为必然的趋势，在新时期、新格局下，部分公司有望成为制造业的新龙头。隆基股权全面进军光伏组件业务，一方面是为了给市场提供单晶产品，推广单晶应用，另一方面是把握光伏高效化的市场机遇，打造制造业的新龙头。光伏制造业永远是后发优势，回顾历史，多晶路线、CdTe薄膜路线分别出现过无锡尚德、Firstsolar等行业龙头，其鼎盛时期均获得了超额收益，市值超过百亿美元，我们看好隆基股份进军高效组件的战略，盈利前景值得期待。此外，公司也正在调研高效电池技术，不排除加大对外合作，打造一体化产能。
与国开金融合作分享电站投资收益。公司修改光伏电站子公司隆基天华（20MW在建项目）和同心隆基（30MW并网30MW在建项目）的增资方案，两家电站子公司的控股权让渡给国开新能源。公开资料显示，国开新能源力图打造光伏运营旗舰平台，注册资本9.85亿元，实际出资人包括国开金融、摩根斯坦利、红杉资本等，隆基股份也投资1.2亿元间接参股。电站子公司控股权的让渡有利于发挥合作方的资金优势、资源优势，加快电站项目建设，扩大单晶产品的国内应用，同时有利于公司分享电站投资的收益。此外，公司的子公司隆基能源主要定位电站EPC和运维，也有望从中受益。
盈利预测与投资建议。我们继续重点推荐隆基股份，公司的单晶硅片业务将继续保持全球竞争力，盈利能力持续提升；在光伏组件产品高效化的趋势下，公司向制造业下游延伸，将打造行业新龙头，前景值得看好。我们略微上调公司盈利预测，年每股收益分别为0.55元、0.97元和1.34元，维持“买入”评级。
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科远股份：受益一带一路，走出国门“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：曲小溪 日期：
投资建议：
我们预测年公司归属母公司的净利润分别为0.46亿、0.81亿和1.27亿，对应的EPS分别为0.45元、0.79元和1.24元。公司机器人和智能制造新业务进展顺利，且优势明显。公司已经全面布局机器人和智能制造产业链，未来业绩释放可期，维持“强烈推荐”评级。
投资要点：
“一带一路”成为国内制造业出口海外的有效战略方针：2013年国家领导人提出打造“新丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”。“一带一路”将有效促进沿线各国优势资源畅通流动。在日，丝路基金的成立为一带一路战略沿线国家基础设施、资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台；也为我国电力行业的相关产品出口开拓了海外市场，为国内电力行业相关产品走出国门提供了契机。
电力行业迎合“一带一路”需求，未来有望走出国门：“一带一路”覆盖国家总人口达到46亿，其中大部分国家人均用电量不及发达国家的四分之一，随着社会的发展，当地本身具备电力建设投入的刚性需求，具有广阔的市场潜力。包括中国、印度、中东在内的亚太地区用电量持续上升，相关国家电力设备需求也迅速增加。另外，部分国家和地区不仅要满足国内用电量增长的需求，比如中亚五国拥有丰富的水利、煤炭资源，开发率低，建设大型电源基地及电力外送的潜力巨大。
公司依托国内电力行业解决方案，受益一带一路：公司起家产品热工自动化与国内外竞争对手相比，价格优势明显，能够准确的定位终端用户需求。除热工自动化外，公司开发的炉膛温度场测量控制装置，其通过在锅炉上安装激光传感器，实现对炉膛内温度的分布情况测量，进而控制锅炉内燃煤、空气等的吹入量或吹入方位，从而提高燃烧效率。凝汽器清洗机器人通过对电厂凝汽器的在线清洗，可提高凝汽器的清洁度、提升换热效率，进而提高发电效率，节能降耗。一带一路的发展，必定带动公司对电力行业的高效解决方案出口海外。
风险提示：新产品不达预期。
投资要点投资建议
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全通教育(300359，问诊)：收购继教网与西安习悦，卡位关键资源，构建全通教育生态系统“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：（601901，问诊）股份有限公司 研究员：杨仁文 日期：
全通教育1月27日晚间公告，公司拟以发行股份和支付现金收购继教网和西安习悦100%的股权。
1、继教网作价10.5亿元，5.25亿以现金支付，5.25亿以发股方式支付。其中，自然人股东锁定1年，满1年后执行有条件减持，法人股东锁定3年。标的公司年对赌净利润为625万元，对应收购PE为15.4/12.4/9.9倍。
2、西安习悦作价8000万，3200万以现金支付，剩余部分以发股方式支付，自然人股东锁定期1年，满1年后执行有条件减持。标的公司年承诺净利润为580/760/1050万元，对应收购PE为13.8/10.5/7.6倍。
3、公司将向恒华、民生稳赢3 号、喻进、莫剑斌等4 名特定投资者发行股份募 集配套资金不超过2.825亿元，募资总额不超过本次交易总金额的25%，并将全部用于此次收购现金支付部分，锁定期3年。其中，喻进、莫剑斌分别为公司监事会主席、 监事，民生稳赢3 号拟由公司董事长、股东陈炽昌和副董事长、股东万坚军全额认购，使得本次募资构成管理交易。本次发股和募集配套资金价格均为82.87元/股，总计将发行1032万股。
我们的观点：
大格局：收购K12教师培训公司与移动互联网教育公司，立志于“教师-学生-家长”的生态系统级布局。
此次收购的标的继教网专注于 K12 教师互联网继续教育培训及学历提升技术服务，主要依托旗下全国中小学教师继续教育网.cn为全国中小学教师提供在线互联网远程培训服务；西安习悦主要业务为教育信息服务和校园信息系统开发，主要产品为K12家校互动产品“家校及时通”、“知了”和高等教育“校园云”、“校园号”。两大标的卡位十分清晰，继教网意在教师，西安习悦意在K12家长和全通未曾覆盖的高等教育市场，对于全通进一步完善“教师-学生-家长”的生态布局具有实质性的意义。
重实质：继教网稀缺资质与优质渠道、教师、内容资源将是公司“教师帮手”目标的强大助力；西安习悦强大的研发能力和优质的互联网产品将加速公司朝着教育信息化和移动互联网化转型。 继教网目前具备的K12教师在线培训资质在全国范围内仅有33家机构具备，资质较为稀缺。同时，继教网不仅具备大量的优质教学资源，渠道也非常丰富。标的公司成立较早，通过10年的积累，已经开发了 13 个大类、近5000 门紧贴一线教师的优质课程，每年承办300多场教师培训，培训超过330万教师；目前也已在31 个省、自治区和直辖 市均设立了自有的分公司或办事处，并深入县级单位建立了1200 多个教师学习和资源中心，支撑30 多万所中小学校开展研修。此外，标的公司年度“国培计划”培训人数占比分别为38%、45%，市占率非常高。公司早前已开始通过”全课网“平台，战略部署服务K12教师，但教学资源与渠道、教师覆盖方面，相对存在短板。此次收购继教网，将快速为公司补短板、增实力，将是公司实现“教师帮手”思路的强大助力。
西安习悦35名员工全部为本科学历即以上研发人员，来自于金蝶、阿里巴巴等互联网公司和学大等教育公司，精通安卓、iOS、服务器等研发和技术。标的公司产品“家校即时通”不到一年时间教师用户2万余人，家长用户近29万，日活率近20%；“校园云”、“校园号”覆盖32省1900多所学校近76万学生，是中国电信掌上大学产品运营中心。从人员和产品数据可见，标的公司的互联网基因深厚，产品能力和研发能力均十分强大。早前公司已明确表明将朝着教育信息化和移动互联网化转型，若成功收购西安习悦，必将加速这一转型进程。
增业绩：此次收购的两个标的未来将为公司带来丰厚的利润，增厚EPS。
继教网年均实现净利润4000多万，2014年预计超过4500万，年承诺净利润625万元；西安习悦成立时间较短，产品处于“攒用户”阶段，基本不盈利，但产品稳定之后利润增长空间较大，年承诺净利润580/760/1050万元。公司2013年净利润为4199万元，若收购以上两个标的成功，将为公司带来丰厚的利润，增厚EPS将十分明显。 表信心：大股东参与配套资金募集，彰显对公司未来发展的信心。
此次募集配套资金对象中民生稳赢3号将由公司董事长陈炽昌、副董事长万坚军全额认购，合计 认购3050 万元。公司董事长陈炽昌持有上市公司40%以上股权，是公司大股东，此次参与配套资金募集，也表明了其对公司未来发展的信心。
超预期：全课网进展超预期，继续深耕“平台应用+服务拓展+内容增值”。
公司于2014 年8 月上线互联网在线教育平台全课网（），在行业内率先发布面向校园和课堂互联网应用的创新模式。目前，全课网共有683 所学校，13472 位教师，101万 名学生， 325万名家长正在使用；服务中小学幼儿园遍布14 个省份，近48000 所学校，超过3000 万用户，500 多 名线下服务团队进驻51 个地级市开展地面到校服务。全课网整体进展已快于预期，未来将继续深耕“平台应用+服务拓展+内容增长”。
投资评级与估值：此次交易完成后总股本将变更为1.07亿股，按停牌前收盘价计算总市值为94.3亿元，我们预测公司年净利润分别为1.54/3.03亿元，对应15/16年PE分别为61/31倍。考虑公司优异的管理层、生态系统级布局以及未来预计更大力度的突破，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：并购交易仍需取得监管机构同意、未来整合不达预期。
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