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早盘医疗保健涨幅居前 东富龙涨超4%
10:39:53 来源：
A股市场早盘高开后，震荡走低。大盘蓝筹弱于中小市值股票。沪指开盘2128.37，深成指开盘8169.22。截至10：20，沪指报2121.48点，跌0.30%，成交149.9亿元；深成指报8100.60点，跌0.58%，成交212.8亿元。从今日早盘的行业跟踪情况来看。医疗保健板块今日走势强劲，个股多数飘红，东富龙涨4.81%。有媒体引述一些专家和业内人士表示，2014年金融改革路线图已逐步清晰。降低金融行业准入门槛，建立以市场化为导向、层次多元的金融体系，民营银行试点、利率市场化等多项金融改革将率先打响攻坚战。借此，多元金融行业板块早盘崛起，香溢融通涨5.00%。江西省卫生厅18日证实，江西省南昌市一名女子近日罹患H10N8甲型禽流感，12月6日因呼吸衰竭、休克死亡。广东省卫生计生委18日通报，阳江市再新增1例人感染H7N9禽流感确诊病例，至此，广东省人感染H7N9禽流感确诊病例5例。分析人士认为，流感疫苗新一轮备货有望启动，而相关上市公司则将迎来利好。受此影响，相关概念股带动医药行业板块走强，莱美药业涨8.01%。此外，广告包装、仓储物流和家居用品等板块强于大盘；互联网、供气供热和有色金属等板块弱于大盘。今日投资统计了8家券商对今日大盘走势的看法：看多：1名，骑墙：5名，看空2名，今日看多指数下降至13%。国都证券表示，受资金市场加剧紧张影响，已连续十日弱势震荡的大盘昨日再度加速下跌，两市小幅高开后震荡走低，最终上证综指、深证成指各跌1.0%、1.1%；两市A股总成交额停留在近一个月以来低量水平1400亿元下方。此外，中央经济、城镇化工作会议内容预示明年政府工作重心更多侧重调结构促改革，高层对经济总量增速容忍度的提升引发经济放缓忧虑；同时在年末资金趋紧、新股IPO即将重启及新三板扩容等资金分流压力下，市场短期承压较大，技术反弹动力不足。
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根据通知，中登公司要求特殊机构和产品类账户管理人不得在其账户下增设子账户……
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证券之星十大名博，直播室全天直播大盘、指导股市操作。……
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东富龙(SZ300171)
今开：29.01
昨收：29.01
最高：29.70
最低：28.55
振幅：3.96%
昨收：2.43%
成交量：3.81万手
成交额：11187.90万
总股本：31690.78万
总市值：92.44亿
52周最高：41.5
52周最低：21.01
3000亿医疗器械蛋糕出炉 12股尽享盛宴
中国证劵网
　　国内外医疗器械巨头争夺500亿美元市场
　　当传统重点城市的大医院渠道增长开始放缓，中国新医改持续释放的市场空间，开始激发跨国医疗器械巨头不断向下的动力，而本土医疗器械企业在守土有责的同时，也凭借收购国际先进医疗企业等方式向上突破，&两强&角力之下，国内医疗器械市场的竞逐预计将会更加激烈。
　　跨国巨头城市包围农村
　　跨国大公司们从来不掩饰他们对于中国市场的&野心&，即便是面对自己曾经不屑一顾的基层市场。
　　或许，一组数字更能说明问题。
　　在中国，约80%的CT市场、90%的超声波仪器、85%的检验仪器、90%的磁共振设备、90%的心电图机、80%的中高档监视仪、90%的高档生理记录仪以及60%的睡眠图仪市场均被跨国品牌所占据；而保守估计，西门子、GE和飞利浦三大外资公司分食了中国高端医疗器械超过七成的市场份额。
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　　而中国自2009年开始的新一轮医改最直接地刺激了医疗器械市场的快速增长，卫生部规财司数据显示，我国2000余所县医院装备配置平均缺口30%，其中包括全国2000多所县医院、5000多所中心乡镇卫生院和2400所社区卫生服务中心，以及3万~5万所村卫生室的医疗设备建设，市场想象空间巨大。
　　而县医院、乡镇卫生院和社区卫生服务中心所代表的基层市场，正是中国政府最新一轮持续投入超过1100亿元的新医改重点倾斜的方向。
　　中金预计，年间，中国医疗器械行业复合增长率将保持在20%~30%之间；医药市场研究公司Frost&Sullivan也认为，到2015年，中国医疗器械市场总额将达到537亿美元，市场的扩容将同时给本土医疗器械企业和跨国医疗器械巨头创造空前的机会。
　　&几乎是在2009年新医改启动的同时，我们就调整了在中国的整体市场计划，中国基层市场成为与我们大城市大医院市场并列的一项工作重点。&GE医疗大中华区总裁兼首席执行官段小缨接受记者采访时透露。
　　数据显示，作为世界上规模最大的医疗器械公司，GE医疗同时也是现阶段在中国高端医疗市场中份额最大的外资企业，在中国高端市场占有率达到50%~60%。一直以来，一线城市的大型医院是GE锁定的目标市场。
　　2009年5月，GE全球启动&健康创想&战略，宣布将在未来6年内投资30亿美元，用于开发100种能够增加医疗覆盖率、提高质量并降低成本的新产品&中国区计划中包括了将专门面向中国基层市场推出全新的农村基础医疗产品，并实现每6个月推出一款新品的目标。
　　&过去我们集中在CT、核磁共振等大型设备上，现在开始我们会更关注如何集成功能，推出经济实用型的医疗器械产品，供应基层市场。&段小缨向记者表示。
　　一场外资医械巨头城市包围农村的战役迅速展开。
　　和GE同时，西门子中国内部代号为&Smart&的战略计划信息也显示，目标为推出简单易用、维护方便、价格适当、可靠耐用和及时上市的产品，目前这些产品已经开始在基层细分市场探索。
　　西门子中国区高层曾表示，希望Smart创新产品不局限于医疗设备，并同时拥有更多的二三线城市客户，最终占中国区总销售收入的20%。
　　而GE和西门子在全球的老对手荷兰飞利浦已经在沈阳与国内医疗器械龙头东软医疗建立了合资企业，生产中低端X光机、核磁共振、超声仪，满足中低端市场需求，专攻其擅长的超声等领域。
　　&一方面是中国市场持续放量，大量的机会使这些巨头们主动调整方向；另一方面，传统的重点城市大医院市场增长放缓，可基层市场超出30%的增长也迫使他们必须对现有战略做出调整。&中国医疗器械行业一位知名专家向记者表示。
　　中国公司&防守反击&
　　但中国本土的医疗器械企业并不甘心自己的势力范围被外来者鲸吞蚕食。
　　&二三线城市和农村地区的医院预算有限。因此，对医疗设备这类昂贵的产品而言，价格是非常敏感的因素。而且，中国公司在边远市场的销售经验也更丰富。&麦肯锡中国近期的分析报告指出。
　　该报告认为，国产产品价格低，利润率却很高。骨科材料企业如康辉和威高的利润率估计可达40%~50%；微创和乐普的利润率估计可达35%~55%；这些低成本的竞争者手握充实资金，且不遗余力地投入到扩大规模和研发之中，将在向上的进攻中与&向下&的跨国公司在中端市场最先相遇并展开充分竞争。
　　事实上，中国的医疗器械市场中外资巨头与本土龙头企业相互向对方势力领域渗透的格局已经形成。
　　2009年4月，国内开放式磁共振和CT代表企业沈阳东软研制出中国自主知识产权的PET获得美国FDA的准入，随后得到了6台美国订单。接着，东软的NeuViz16多层螺旋CT获得FDA注册，成为第二个进入全球高端医疗的产品&在此之前，中国医疗器械企业的原创能力被广泛质疑，并成为行业发展的最大软肋。
　　而本土公司技术升级以向上一层市场突围的趋势近年来越来越明显&2011年，深圳迈瑞将18%的年营收投在了研发领域，其明确表示希望成为高端医疗设备制造商，并开始向跨国企业占领的中高端市场进军；鱼跃医疗也在2010年成立了专门的实验室，由粗放式增长走上专业化道路。
　　2月7日，国家食药监总局出台了《创新医疗器械特别审批程序(试行)》，按照早期介入、专人负责、科学审批的原则，在标准不降低、程序不减少的前提下，对创新医疗器械予以优先办理，并由发改委、工信部、财政部和卫计委联手拟定&产业振兴和技术改造专项&，整个专项扶持资金为15亿元。
　　与此同时，越来越频繁的并购也开始释放本土企业国际化和快速发展的信号。
　　2013年，迈瑞并购美国超声巨头ZONARE、复星医药收购以色列企业Alma进入医疗美容器械市场、微创医疗收购美国Wright医疗骨科业务。
　　在此之前，纳通医疗集团收购芬兰医用可吸收材料和产品研发生产企业Inion；华润医疗收购美国乳腺MRI设备公司Aurora，东软集团收购主要为患者提供远程医疗诊断、保健、护理等解决方案的以色列Aerotel公司，乐普医疗收购销售心血管介入和外科医疗器械的荷兰Comed公司，锦江电子收购生产治疗房颤高端介入耗材的美国Cardima公司；而迈瑞在收购ZONARE公司之前，已经完成了美国Datascope生命信息监护业务和澳大利亚分销商Ulco医疗有限公司两项海外并购。
　　&基层市场非常大，对于跨国企业来说，本土企业的价格竞争优势和当地市场资源优势，是他们将不得不面临的一个最大挑战。&前述资深人士向记者分析。
　　直到今天，低成本还是赢得大部分中国市场的不二法宝，显然中国制造企业具有显著优势。例如，进口的冠状动脉支架(即心脏支架)价格为3200美元，而国产只要2500美元甚至更低。
　　他认为，近年来，跨国企业主动和经销商合作，推出更多的整套营销解决方案，以及放下身段，针对中低端市场开发更多&经济适用&的机器和专门针对中国市场的基础医疗解决方案等，都是为应对在基层市场不具备的优势所做的改变。(第一财经日报)
　　东富龙(300171)：新GMP认证平稳过渡，未来看外延拓展
　　无菌制剂企业新GMP认证到期，冻干产品市场需求平稳过渡：无菌制剂企业新GMP认证2013年底到期，目前处于尾声中，订单交付正在平稳过渡，2013年公司收入实现了平稳增长；2014年起，由于GMP认证带来的新增需求会趋于平稳，回归到正常平稳的行业需求，13年的订单仍有大部分需要在14年确认收入，业绩增长仍然有确定性。
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　　销售费用和管理费用同比上升，利润增速慢于收入增速：13年药机行业的市场竞争加剧，为了维持较高的市场份额，销售费用同比有所增加；在研发方面，冻干工程的相关产品加大了研发力度，新产品西林瓶灌装联动线、智能灯检机等新产品基本完成，冻干系统工程产业链基本打通，管理费用同比上升。
　　冻干产业链内的延伸基本完成，可承接冻干工程总包业务：通过过去2年的外延和自主研发，从冻干机械拓展到净化空调、水针生产线等多个领域，基本完成中高端制药机械领域的布局，公司已经初步开始尝试工程总包业务，冻干工程总包业务订单金额较高，对公司整体盈利能力和市场竞争力有积极促进作用。
　　制药机械为主，医疗器械为辅双重发展，外延扩张仍然值得关注：公司上市以来，在冻干制药机械领域积累了充分优势，业绩保持了稳定的增长，公司资金充裕，为了提高资金利用率，公司于2013年底已经公告控股/参股了2家医疗器械企业，形成&制药机械为主，医疗器械为辅&的新格局，公司在外延方面的拓展仍然值得关注。
　　投资建议
　　公司是国内制药装备产业的优秀公司，布局医疗器械领域也为公司发展带来新的尝试，整体经营稳健，具备较高的安全边际，未来业务的拓展存在空间，预计14-15年EPS1.60元、1.98元，&增持&投资评级。
　　宝莱特(300246)：监护仪稳定增长，血液透析耗材、设备协同快速发展
　　血液透析耗材收入2093万元，血液透析设备开始贡献收入：公司于2012年5月以1900万元收购天津挚信鸿达布局血液透析耗材业务(2012下半年并表)，通过收购整合渠道、提升内部管理等方式，2013上半年实现收入2093万元，按可比口径增长43%(2012上半年挚信鸿达收入1459万元未并表)；同时公司于2013年6月以1456万元收购辽宁恒信生物(2013下半年并表)。公司于2013年1月以1200万元收购重庆多泰布局血液透析设备业务，上半年贡献控股收入67万元。
　　我们看好耗材+设备一体化的商业模式，关注耗材收入增长、设备上市销售：我们认为，设备+耗材一体化的商业模式将给公司带来在产品线、客户粘性、服务等多方面的竞争优势，有利于设备的快速推广、耗材份额的提升，具有较强的协同效应。我们预计2013全年挚信鸿达收入4566万元、恒信生物收入2267万元(贡献1133万元控股收入)；两者合计，我们预计2013年血透耗材控股收入将达5700万元，同比增长167%(可比口径增长40%)，保持快速增长。在公司优化设备性能、提高产品稳定性后，我们预计血透机将于2013Q4上市销售，将成为2014年的新兴增长点和股价催化剂。
　　维持盈利预测，维持增持评级：我们维持年EPS=0.32元、0.41元、0.52元，同比增长27%、31%、25%，未来三年净利润有望翻倍；对应预测市盈率47倍、36倍、28倍。我们认为，医疗监护业务为公司提供稳定的利润来源和增长、是股价的估值基础，而血液透析业务将成为股价催化剂，维持&增持&评级，建议投资者积极关注血透耗材布局和设备业务进展。
　　理邦仪器(300206)：业绩拐点已现，静待彩超和POCT爆发
　　公司上半年随着彩超等产品的上市，季度环比收入明显加速：一季度收入增速12.8%，二季度收入增速26%。在保持毛利率平稳的情况下，多个业务板块重回20%以上的增长态势：上半年多参数监护产品收入8355万元，同比增长22.5%；妇幼保健产品收入4633万元，同比增长26.9%；超声影像收入2115万元，同比增长17.5%；零配件销售收入1887万元，同比增长50.9%，并且在高毛利的彩超带动下，毛利率提升4.3%至62.2%；另外新增血细胞分析仪产品线，实现收入365万元。上半年仅心电产品有所下滑，实现收入4682万元，同比下降5.2%。
　　下半年彩超将发力，POCT已取得CE证
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　　公司短期业绩最大贡献点彩超系列随着产品线逐渐完善，下半年将发力。便携式彩超和推车式彩超分别已于4月和6月取得国内产品注册证，预计全年有望实现收入4000万元。明年美国彩超研发团队还将带来重磅彩超产品，未来彩超将实现2亿元以上收入贡献。公司首款POCT产品血气和电解质分析仪已取得欧盟CE认证，并将在近期取得国内注册证，有望在下半年实现收入，这一产品系列也是明年公司最大看点。另外公司另一POCT产品心脏标志物分析仪有望在明年底上市，定位于心梗、心衰等心脏疾病快速检测巨大市场的这一产品有望&再造一个理邦&。
　　新品研发逐步兑现，静待业绩爆发，维持&谨慎增持&评级
　　小幅上调公司年EPS至0.48(0.45)/0.68(0.64)/0.96(0.90)元，对应PE分别为55/39/28倍。考虑公司账上现金高达10亿可用于并购，而目前总市值仅30亿元，同时新产品彩超系列和POCT系列上市有望推动业务加速发展，维持&谨慎增持&的评级。广发证券
　　鱼跃医疗(002223)：内生有望加快，上调评级至&增持&
　　今年有望进入新的较快增长期。公司自有主营业务有望在今年增速加快。一是康复护理系列维持稳定增长；二是医用制氧系列新品替代进程已经完成，开始恢复性增长；三是血糖仪及其试纸产品增速有望加快；四是家用制氧机等新品投放，带来新的增长点。另外，公司的电商业务最近几年也实现了较快的增长。
　　并购上械集团将大大扩充公司的产品线。上械集团下辖有上海卫生材料厂和上海手术器械厂，拥有几百张医疗器械产品批文，其中三类医疗器械批文就有上百张。公司若能顺利并购，将会在&投入&和&体制&上发力。上械集团去年营业收入为7.46亿元，净利润为0.43亿元。若能成功完成体制上的转换，利润潜力应该很大。
　　投资建议：暂不考虑重组事宜，我们预计公司年的EPS分别为0.59元、0.68元和0.75元，对应的估值分别为43倍、38倍和34倍，估值已经渐回合理区间。若考虑到重组产生的协同收益，业绩增速有望大大加快。公司对于上械集团的并购，难点在于体制上的整合。公司在重组公告发布之后，股价跌幅一度超过30%，市场对于这种整合困难的担忧情绪已经极大地释放。接下去，市场会更多地关注公司的业绩以及整合进程。我们预计若能成功并购上械集团，其最初两年的业绩增长可能会稳中有所加快，这将增加明后年的看点。因此，我们将公司评级由&中性&上调为&增持&。东北证券
　　利德曼(300289)：股权激励助力长远发展
　　股权激励可稳定人才队伍，进一步提高人员积极性
　　本次股权激励对象包括王毅兴、陈宇东、王建华、人力资源总监、董事会秘书等高管及以销售和研发为主的核心业务人员，占公司人员总数15%左右，激励范围较广。除了老员工外，同时激励了此次新引入的职业经理人陈宇东先生，股权激励可以进一步稳定人才队伍，提高公司人员的主动性、积极性和创造性，促进公司长远战略目标的实现。
　　行权标准收入增长要求高，利润受短期生产场地搬迁和股权激励费用摊销影响低于收入增速
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　　本次行权条件为以13年为基数14-16年收入增长率为38-57%、60-90%、80-120%，利润增长率为8-12%、24-36%、40-60%，将激励目标增速全部取中间值后，14-16年收入同比增长47.5%、18.6%、14.3%，14-16年净利润同比增长10%、18.2%、15.4%。表观利润增长率低于收入增长率，我们分析主要在于两方面原因：一是公司未来将大力发展仪器，以仪器带动试剂销售，仪器收入增加将拉低综合毛利率；二是公司X53项目14年1月竣工，今年开始折旧，此外新产能每年水电等能源费用新增500万左右。由于原宏达南路老厂区物业出租每年可以增加收入1000余万，因此实际生产厂房变更能对公司的利润影响预计在-0万=-1900万左右。
　　不考虑厂房变更(每年1900万)和新增股权激励费用摊销(14年-16年分别为1434万、万)影响，假设实际税率为14%，14-16年净利润同比增长分别35.95%、17.1%和6.2%，表观增速较低且逐年下滑，我们认为这是公司保底增速，实际增长应该高于股权激励行权标准增速。
　　盈利预测与估值：
　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.79元，0.95元和1.11元，给予15年30倍PE估值，目标价28.50元，给予&买入&评级。
　　宏达高科(002144)：守正出奇，巩固经编龙头优势，医疗器械发展加速，首次评级&增持&
　　经编龙头优势明显，医疗器械扩张加速。公司作为经编行业的龙头企业之一，其汽车内饰面料是公司经编业务的主要增长点，作为上海大众、上海通用、上海汽车、一汽大众、北京现代、比亚迪、吉利、奇瑞汽车等供应商，公司多数供货比例已经排名前列，其龙头优势相对明显。另一方面，公司医疗仪器也正在经历着内生性结构优化(彩超占比提升、功能治疗性彩超启动)以及外延式拓展扩张的加速发展周期，我们预计，器械业务未来爆发式增长或是大概率事件。
　　医疗器械：产品结构优化，推陈出新加快扩张步伐。我们认为，公司未来产品结构优化以及盈利提升主要将通过两方面来实现：一方面是，高毛利彩超占比提升(彩超成本下降、市场替代需求增长)；另一方面是功能治疗性超声仪器(例如溶栓治疗仪以及溶栓治疗和宫颈引流仪等)。同时，我们认为，在医疗器械的移动化和高端化或将成为行业的发展趋势之际，公司或将依托威尔德超声类优势平台进一步进行产品扩容，推陈出新，进一步加快板块扩张步伐。
　　经编：巩固红海龙头优势，开拓蓝海新领域。就汽车内饰面料而言，国内较为有力的行业竞争者主要有宏达经编、江苏旷达、瑞安李尔、申达川岛、青岛福基。截止到13年底，我们预计全国汽车顶棚内饰行业市场容量约为7.5亿元，公司在细分行业的占比约为26%，而行业CR5约为42%，公司龙头地位明显。未来公司若能进入宝马、奥迪等中高端汽车供应链，我们认为必将开启公司车内饰面料的蓝海之路。
　　我们预计公司13-15年EPS为0.46/0.67/1.01元，通过分部估值认为公司合理目标价为26.1元，据目前价格仍有20%空间，给予&增持&评级。我们预计14年公司经编业务净利润约为7700万元，医疗器械14年净利润约为8300万元，给予经编业务保守估计17倍PE，而器械业务50倍估值，则公司合理股价约为26.1元，据目前价格仍有20.2%提升空间，给予&增持&评级。
　　东软集团(600718)：费用增速维持下降趋势，盈利加速增长可期
　　制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年，公司期间费用增速明显下降，表明薪酬压力大幅缓解，今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素，并不妨碍成长加速的长期趋势。
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　　国内解决方案增长32%，日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1H2013，公司营收同比增长13%。其中，国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%，而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年，日元同比贬值约20%，对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响，公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%，较Q1有所改善，但整体而言增速较低，主要受客户招标节奏慢影响。此外，营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。
　　展望全年，国内解决方案业务高增长有望延续，软件外包业务有望实现个位数增长，而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言，我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后，我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单，表明下半年开始公司订单增速明显提升。
　　特别值得关注的是，公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域，公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作，为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计；在健康管理领域，公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。
　　日元贬值和营改增等因素导致毛利率略有下降。公司上半年综合毛利率约为30.6%，同比下降约1.7个百分点。日元贬值和营改增是公司毛利率同比下降的主要原因。日元贬值减少公司营收万，降低毛利率约2个百分点。与此对应，公司软件与系统集成业务毛利率同比下降1.9个百分点。从另一个方面看，营改增对毛利率亦有部分负面影响，意味着公司剔除日元贬值因素之后的毛利率事实上有所上升。
　　事件：东软集团公布2013年半年报：实现营业收入82.81亿元，同比增13.4%；归属于母公司净利润1.88亿，同比增长9.3%，EPS为0.15元。扣非净利润同比下降0.7%。从Q2单季来看，营收同比增11.7%；归母净利同比增17.7%。
　　点评：制约前几年盈利增长的最主要障碍正在解除。员工薪酬支出的快速上升无疑是公司前三年盈利不佳的根源。上半年，公司期间费用增速明显下降，表明薪酬压力大幅缓解，今后几年盈利加速增长的障碍正在扫除。而日元贬值和医疗设备业务增长缓慢只是短期因素，并不妨碍成长加速的长期趋势。
　　国内解决方案增长32%，日元贬值和医疗设备业务节奏慢拉低营收增长速度。1H2013，公司营收同比增长13%。其中，国内解决方案和医疗设备业务同比分别增长32%和1%，而软件外包业务同比下降约6%。国内解决方案业务高增长源于卫生医疗和社保等行业的高景气带来的历史订单增长。软件外包同比下滑的主要原因是日元贬值。今年上半年，日元同比贬值约20%，对公司外包业务营收的影响在6%左右。扣除日元贬值影响，公司上半年软件外包业务量实际上是持平或略有增长。医疗设备业务Q2营收同比增长5%，较Q1有所改善，但整体而言增速较低，主要受客户招标节奏慢影响。此外，营改增对公司营收增速亦有小幅负面影响。
　　展望全年，国内解决方案业务高增长有望延续，软件外包业务有望实现个位数增长，而医疗设备业务增速有望上升到10-20%。综合而言，我们判断公司全年整体营收有望增长20%左右。宏观不景气导致客户招标启动延后，我们判断公司上半年订单增速不高。前期公司公告了地铁信息化大订单，表明下半年开始公司订单增速明显提升。
　　特别值得关注的是，公司在智慧城市和健康管理领域均取得了不俗成绩。在智慧城市领域，公司积极参与住建部国家智慧城市试点申报工作，为沈阳浑南新区、营口市、大连庄河市、天津慧谷园区等城区完成顶层设计；在健康管理领域，公司启动了在沈阳、天津、北京、长沙、合肥等地的熙康健康管理中心建设。海通证券
　　科华生物(002022)：强化体外诊断龙头地位
　　1、体外诊断(IVD)行业前景广阔。
　　在医保控费背景下，诊断试剂相对宽松，虽然存在个别领域过度诊断的情况，但从数据来看依然有广阔前景，中国人口占全球20%，而体外诊断市场份额仅占3%。目前国内体外诊断项目数量1500种，与欧美3000多种的检测项目存在差距。目前体外诊断市场仅200亿元左右的规模，其中体外诊断试剂130亿元，及时检测设备50亿元，独立医学实验室20亿元左右，人均年诊断产品使用金额仅仅2美元左右，而发达国家达到25-30美元。罗氏、西门子、雅培、贝克曼、BD、希森美康六家外资企业占据了国内60%的IVD市场份额，国内以迈瑞、科华生物为一线龙头，收入超过5亿元，达安基因、丽珠、利德曼、中生北控、复星长征占据二线地位，整个行业CR10(前十名市占率)达到80%。
　　2、短期业绩增速放缓。
　　公司2013年营业收入11.14亿元，净利2.88亿元，同比分别增长9.94%、20.22%。公司毛利率略下滑0.42个百分点，但销售期间费用率下降3个百分点至18.43%。
　　2013年，诊断试剂业务同比增长18.65%，其中，免疫试剂销售同比增长26.52%；生化试剂同比增长15.58%；核酸试剂同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%。仪器业务同比增长1.33%，主要以仪器带动高毛利试剂的销售，仪器业务增速整体保持平稳，但对试剂业务的拉动效果是显著的。此外，2013年下半年仪器的招投标数量减少比较明显，2014年1季度销售进展来看已明显恢复。
　　3、公司核心优势主要在于产品系列齐全，研发优势突出。
　　目前有120多个新品在研，涉及POCT、酶联免疫、化学发光、生化、核酸等，未来在相关领域，公司将积极寻找新的发展方向。未来两年，公司将有30个新产品上市。公司未来的开发重点主要是普通疾病的筛查试剂与仪器。
　　4、化学发光试剂进口替代高峰即将到来
　　化学发光免疫分析(ChemiluminescenceImmunoassay，CLIA)是将具有高灵敏度的化学发光测定技术与高特异性的免疫反应相结合，用于各种抗原、半抗原、抗体、激素、酶、脂肪酸、维生素和药物等的检测分析技术。是继放免分析、酶免分析、荧光免疫分析和时间分辨荧光免疫分析之后发展起来的一项最新免疫测定技术。定量、快速是最大优点，以HBsAg的检测为例，如果采用化学发光法，可以将定量结果&=100IU/mL作为停药指标，并定期随访检测HBsAg定量值。
　　化学发光为&仪器+试剂&的封闭式系统，技术要求高，目前以外资主导。公司化学发光产品目前仅能小批量生产，但2014年扩产后将加速发展。化学发光能进行定量检测，更为先进，酶免产品更适合定性检测，但并不是说前者将会替代后者，根据实际需求，两者各有优势。
　　日公告，公司收到上海市食品药品监督管理局颁发的铁蛋白定量测定试剂盒(化学发光法)《医疗器械注册证》，主要供医疗机构用于体外定量测定人血清样本中的铁蛋白，作铁代谢的相关疾病辅助诊断用。个别产品难以给公司业绩带来明显推动，预计经过1-2年培育，随着新产品陆续上市，将对公司业绩带来明显推动。此外，公司还将有甲状腺指标、肿瘤跟踪检测等20-30个产品。
　　基于对自身技术工艺的自信，公司有信心其化学发光产品具有性能稳定、磨合周期相对较短的竞争优势。由于诊断试剂和仪器是医院的成本项，故高性价比的国产试剂和仪器有望大规模替代进口。
　　5、POCT将是发展重点。
　　公司2014年POCT产能将由万人份扩产到5000万人份。公司质量优势明显。目前在心梗(心肌酶)、胰腺炎(胆淀粉酶)、乙肝病毒、肝功能(谷丙转氨酶、谷草转氨酶等)、艾滋病、血糖、血型快速检测方面已经储备了品种。
　　6、传统产品有望稳健增长。
　　虽然化学发光产品有定量优势，但传统酶联免疫法检测和临床化学检测并不能被完全取代，有望保持稳定增长。生化诊断试剂也不可能完全被替代。生化全套检查就是指用生物或化学的方法来对人进行身体检查，生化全套检查内容包括：肝功能(总蛋白、白蛋白、球蛋白、白球比，总胆红素、直接、间接胆红素，转氨酶)；血脂(总胆固醇，甘油三酯，高、低密度脂蛋白，载脂蛋白)；空腹血糖；肾功能(肌酐、尿素氮)；尿酸；乳酸脱氢酶；肌酸肌酶等。
　　7、国际业务将进一步加强。
　　目前出口占公司收入10%，未来将进一步扩大国际化业务。未来POCT有望成为出口主力品种。目前公司品种已经通过WHO、美国CDC、艾滋病基金会、儿童基金会逐步进入伊朗、朝鲜、南非、肯尼亚、巴西、玻利维亚等国的采购名录。
　　8、代理仪器带动试剂增长。
　　公司是希森美康的国内最大代理商，2012年贡献收入3.46亿元，利润4571万元。2013年，代理仪器业务销售4,07亿元，同比增长5.77%。从2012年起，公司还与国际性微生物检测龙头企业法国梅里埃合作，在部分地区代理其生物检测仪器及配套试剂。
　　9、引入新的战略投资者方源资本有望推动外延扩张。
　　之所以引入新的大股东，主要原因是公司创始人徐显德先生已经70余岁，早已退出公司管理多年，沙立武先生也于2012年退休，出于个人原因选择退出，选择方源资本作为股份转让受让方是两位股东的选择的结果。双方在对于行业发展、投资观念等方面比较一致。今后公司将借助其资本优势、投资经验，通过双方的优势互补，助力公司长期发展。董事长本人也已承诺长期持股，将在公司长期任职。定增将给公司带来后续发展所需的资金。引入战略投资，将整合公司与战略投资者的优势，提升管理水平，拓展外延式发展能力，优化股权结构，强化治理水平，实现公司成为中国最大、亚洲有影响力的体外诊断仪器和试剂生产企业的发展目标。
　　公司拟以非公开发行的方式向LAL公司发行2500万股人民币普通股，募集资金总额为4亿元(含发行费用).5月份完成第1笔交易，预计2014年10月完成整个交易后方源资本将占股份19.44%。预计5月份管理层换届以后战略思路将进一步明朗。
　　10、盈利预测与估值。
　　基本假设：诊断试剂行业平均增速15%，公司内涵式增长有望保持稳健。2014年进行并购的可能性较小，仪器销售收入增速有望恢复到15%左右的增速。
　　预计公司年EPS分别为0.67、0.81元，同比增长分别为22%和26%，目前股价23.03元对应年PE分别为34、28倍。方正证券
　　博晖创新(300318)：技术领先优势明显，新产品是未来亮点
　　受行业负面报道影响，拖累公司业绩。公司主要产品是微量元素检测系统，微量元素检测虽然属于IVD行业的一个细分领域，但和其他检测相比，它的保健意义可能更大，比如通常儿童检测的钙、锌、铁等等，目前市场上针对儿童的补钙、补锌等保健品较多，所以微量元素检测很容易成为保健品推销的一种工具，导致这一行业出现了一些不规范现象。媒体的披露对行业产生了较大的影响，导致公司业绩同比下滑。细分领域龙头，长期来看是行业规范化的受益者。博晖创新是A股市场上专业从事人体微量元素检测的公司，其市场份额将近60%。目前行业出现的震动是在扫清不规范现象，公司是专业的临床微量元素检测供应商，医院是微量元素检测的主要消费端，从长期来看，市场的规范化有利于博晖创新这样的龙头公司的发展。
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　　仪器销量小幅下滑，试剂销量小幅上涨。今年上半年，公司仪器销量为369台，同比下降了4.65%；试剂销量893万支，同比增长了1.59%。微量元素检测系统为封闭式，诊断试剂的增长来自于两方面，一是仪器销量的增加，二是单位仪器带动的试剂用量增长。从公司上半年的情况来看，仪器销量小幅下滑，试剂销量小幅上升，所以公司单位仪器所带动的试剂用量在上升。在目前这样的行业背景下，我们认为公司的这种变化是非常值得关注的。
　　技术领先优势明显，新产品是未来亮点。公司在微量元素行业具有明显的领先优势地位，公司采用的原子吸收方法是目前行业内的先进技术，可以实现微量血快速检测，检测结果精度高。公司VD检测和肠道病毒检测产品处于市场推广期，尚未贡献明显收益，但公司产品的应用将能够提高临床用药的针对性，节省医疗资源，符合未来的政策导向。此外，我们看好公司的微流控芯片技术平台的开发，认为这项技术将是未来公司的一个重要投资看点。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司年的每股收益分别为0.32元、0.37元和0.44元，目前动态PE分别为35倍、30倍和26倍。维持公司&推荐&的评级。
　　通策医疗(600763)：继续看好辅助生殖广阔空间
　　宁口尚处磨合期增长低于预期，未来有望重拾高增长轨迹。13H1收入同比增长17.3%；净利润同比增长9.4%，低于此前15%的预期。其中杭口、宁口、昆口收入分别同比增长19.5%、-3.5%、27.5%，杭口和昆口增长符合预期；而宁口增长低于此前10-20%的预期，主要是由于2012年底搬迁后尚处于磨合期，部分客户流失导致，我们认为磨合期过后宁口有望重拾高增长。销售费用同比增长152.0%，主要由于宁口和昆口大力投入广告宣传所致；财务费用同比增长93.8%，主要由于支付租金和装修费用等原因银行存款利息减少所致。
　　继续看好公司在辅助生殖领域巨大弹性，有望打造下一个中信湘雅。我国最大的试管婴儿中心中信湘雅仅2012年就完成了&试管婴儿&手术2万周期，对应净利润1.4亿元，手术量、成功率远超北医三院、协和等公立医院同行，为产业资本与公立医院合作的成功典范。我们认公司可能仿照中信湘雅模式，通过与公立医院合作实现快速扩张。公司已公告与重庆计生院合作成立重庆波恩生殖医院，预计2013年底取得IVF牌照，预计医生、护士、技术人员等团队已基本到位。我们判断公司下一步还可能和其他经济发达地区已有IVF牌照的公立医院合作，通过导入BournHall的技术实现迅速扩张。国泰君安
　　万达信息(300168)：安防树立重要标杆项目，对业绩影响积极
　　公司通过电信为攀枝花市公安局提供公安智能安全系统项目的设计、建设、运维和租赁服务。合同由2014年开始执行，履约期10年，每年支付3480万元，并按月支付。尽管在建设期四川浩特需要投入一定的资金，但是我们认为一方面履约条件较为严格，回款能够得到充分保障；另一方面攀枝花政府和电信的履约能力也较强。四川浩特自身有超过2亿的较大规模授信额度，无需占用上市公司的现金流。
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　　公司在安防领域迈出重要一步，对未来业绩产生积极影响
　　此次订单是公司收购四川浩特后拿到的第一个大单，两个公司的整合成效显著：1)四川浩特在四川地区的优势显著，资源丰富，且工程实施能力强；2)万达信息解决方案及数据整合能力强，将优势延伸到安防领域，为后续项目树立良好的标杆作用；3)预计四川浩特2013年的收入规模约为2亿左右，每年3480万占收入的比重达到17.4%，对业绩产生积极影响。
　　智慧城市将进入订单密集公告期，公司有望成为龙头厂商
　　12月中旬，新闻联播首次提及&智慧城市&，全国超过180个城市开始建设智慧城市，基础设施建设投资规模接近5000亿元。到2015年，智慧城市建设拉动的设备投资规模将达1万亿元。我们认为，新闻联播是政策和舆论的重要导向，后续将不断有政策和资金扶持出台，且订单落地也将加速，预计由发改委牵头的100个智慧城市试点将加快启动。公司作为智慧城市龙头厂商，有望将上海先进的管理经验快速复制到外地，在医疗、安防、社保、工商(食品安全)、交通、文化等各个领域全面拓展。
　　盈利预测与投资建议
　　2014年公司订单及项目将密集落地，同时公司参与&市民云&及&社区云&的开发和后续运营，具备B2G2C的先发优势，率先转型运营。维持&强烈推荐&评级。预计13、14年EPS为0.76、1.07元，对应PE为36.3、25.8x，估值低于同类公司。民生证券
　　用友软件(600588)：积极实施云转型战略，畅享未来信息化发展盛宴
　　用友软件是亚太本土最大的管理软件和中国领先的企业云服务提供商。中国及亚太地区180万家企业与机构通过使用用友软件和企业云服务，实现精细管理、敏捷经营。其中，中国500强企业有超过60%已成功运行用友软件。
　　费用控制卓有成效，股权激励利好公司长远发展：
　　公司秉承控员增效的策略，在前三季度费用控制卓有成效。就今年第三季度来看，销售费用同比下降14.1%，管理费用同比增长4.3%，两项费用合计同比降低6.4%，而其中管理费用的增长主要是由研发投入的大幅增加导致。从中足以看出公司所倡导的控员增效策略的效果显著。
　　同时公司对高层管理人员及专家进行股票期权及限制性股票的激励。最新一次激励计划中涉及激励对象总计1613人，锁定公司高层管理人员及专家有利于公司稳定发展和未来业务转型。目前公司正处于历史性拐点，激励公司核心人员有利于公司未来在扩张经营方面不断稳进开拓，有利于未来经营业绩不断提升。
　　积极实施平台化转型战略，未来有望创造新一轮用友云优势：
　　公司确定了未来三年的关键发展策略为&平台化转型&、&业务聚焦&和&管理升级&，其中，平台化转型是提升公司竞争力的核心策略。&平台化转型&就是要推进&新长城计划&，加快UAP、CSP(公有云平台)、下一代企业与政府应用、移动应用、数据技术产品发展；加快软件包、解决方案向平台化模式转型、升级；加快建立基于用友平台和产品的强大产业生态链，与伙伴合作共赢，实现规模化、效益化发展。
　　国家对信息消费不断予以强调，国内未来信息化消费有望上升新台阶。转型云平台的战略符合未来信息化发展趋势，若转型成功，平台化发展有望提升公司产品质量，公司有望创造新一轮的用友云优势。
　　&强烈推荐&评级，目标价20元：
　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.53、0.68和0.87元。公司业务在经过去年的短期阵痛之后，企稳趋势明显，未来拐点趋势正在形成，我们认为公司目前股价存在较大低估因素，赋予其目标价20元，给予&强烈推荐&评级。
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