国内首只船舶产业投资基金正式运营_新华财经_新华网
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国内首只船舶产业投资基金正式运营
日 18:09:47
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&&&&新华网天津１２月３０日电 国内首只船舶产业基金正式运营　将促进航运业发展加速产业整合
&&&&记者徐岳、邹兰
&&&&我国第一只船舶产业投资基金２９日在天津揭牌并投入运营。船舶产业投资基金总规模２００亿元，将集合社会资金为我国航运业发展提供金融支持，并有助于实现“国货国运”“国油国运”和“战略物资国运”战略。
&&&&首只船舶产业基金定位明确
&&&&记者从天津发展改革委获悉，船舶产业投资基金是国务院同意、国家发展和改革委员会批准设立的全国共１０只产业投资基金之一；是继渤海产业投资基金之后，天津市获得国家批准设立的第二支大型产业投资基金。“与其他产业投资基金不同的是，船舶产业投资基金在设立之初就已经明确了投资领域和方向。”参加基金揭牌仪式的一位银行人士表示。
&&&&产业投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，一般是指向具有高增长潜力的未上市企业进行股权或准股权投资，并参与被投资企业的经营管理，在所投资的企业发育成熟后，通过股权转让实现资本增值。
&&&&而船舶产业投资基金则是国际上通行的购建船舶资金来源和船舶运营成熟模式。基金以多元化金融业务为依托，通过购建船舶并拥有船舶的所有权，并以出让或租赁等方式运营，为航运企业提供股权、债权等投融资服务，是国际船舶市场的主流投融资模式，是我国多渠道提高直接融资比重和加快发展航运业的重要渠道。
&&&&发展改革委财政金融司副司长曹文炼介绍说，船舶产业投资基金为永久存续基金，总规模２００亿元人民币。
&&&&记者了解到，该基金首期募集金额为２８．５亿元，由天津城市基础设施建设投资集团有限公司、天津市津能投资公司、天津新金融投资公司、北方国际信托股份有限公司和中船产业投资基金管理企业等认缴。基金为有限合伙制，中船产业投资基金管理企业为基金管理人，上海浦东发展银行为基金托管银行。
&&&&船舶产业基金将加速产业整合
&&&&据介绍，在国际金融危机和国际航运业低迷的形势下，船舶产业投资基金已经订购了特种船、超巴拿马级干散货船、大型集装箱船和大型油轮等一批船舶资产，初步形成具有规模效益和低成本竞争力的发展优势。目前，船舶产业投资基金组成了专业化的高管团队。
&&&&“产业链整合是这只基金非常积极重要的作用之一”，中国船级社总裁李科F在接受新华社记者采访时表示，船舶产业基金的成立，第一次改变了我国在造船方面更多的依靠银行提供信贷资本，来支持船舶工业发展的局面。船舶产业投资基金动用了社会上一些资本，通过资本的力量和经济的手段，而不是完全是一种行政的手段，来进行产业链的整合。对于航运业、造船业、船用设备制造配套业、钢铁产业都有相当大的带动和推动作用。
&&&&业内分析，船舶产业投资基金是一个市场化的金融创新平台，它将不仅为航运业、船舶制造业、机构投资者和私人投资者提供专业化的金融技术服务，为其合作方提供可观收益，还将加速国家航运业、造船业及相关产业的发展，支持我国航运业、造船业做大做强。
&&&&有助于维护国家经济安全
&&&&天津市副市长崔津渡在２９日的揭牌仪式上表示，基金在设立过程中有明确的定位，要做大型船和特种船。船舶产业投资基金未来要在“国货国运”“国油国运”和“战略物资国运”等方面发挥作用。
&&&&分析人士表示，改革开放以来，我国国民经济持续快速健康发展，进出口贸易、航运业和造船业高速增长，成为世界贸易大国、航运大国和造船大国，为发展船舶投融资市场创造了条件。船舶产业投资基金定位于购建大型船和特种船，将有助于维护我国经济安全。
&&&&他们分析，一方面，发展船舶产业投资基金有利于构建国际化直接投融资平台，支持我国造船企业承揽高科技、高附加值的大型船和特种船订单，主动采购外国的大型船和特种船，促使我国航运业突破大型船和特种船的运力瓶颈，实现“国货国运”“国油国运”和“战略物资国运”战略，这将有利于维护国家经济安全。
&&&&另一方面，发展船舶基金还有利于我国航运业和航运金融业国际化发展。借助滨海新区金融改革创新先行先试的政策优势，天津发展船舶产业投资基金可以带动离岸金融业发展，扩大离岸存贷款、离岸银行中间业务、离岸保险、离岸租赁和中资海外企业资金托管等业务，进而促进我国离岸金融业发展。可以促进我国船舶制造、航运、物流、港口基础设施等相关产业的发展，促进国际航运中心和物流中心建设，实现产业资本与金融资本的有效结合，显著提高我国航运业与航运金融业的国际竞争力。
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你可能喜欢中船重工吹响军工企业改革号角 3股亮剑(名单)
　　编者按：聚焦军工混改：中国十大军工集团之一的(,)重工集团有限公司（简称“中船重工”）近日正式吹响军工企业改革号角。据消息，中船重工的改革方案就发展混合所有制经济、推进科研院所分类改革、完善现代企业制度、完善集团公司资产管理体系等方面提出改革意见。除此之外，还有消息指出，中船重工或列入央企第二批改革试点名单。
　　中船重工“混改”开跑：(,)将承接科研院所资产
　　聚焦军工混改：中国十大军工集团之一的中国船舶重工集团有限公司（简称“中船重工”）近日正式吹响军工企业改革号角。对于“混改”，中船重工明确提出大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本。同时，加快科研院所的资产证券化步伐，推进优质资产重组，适时注入上市公司等工作也被中船重工提上日程。
　　继兵器集团之后，中国船舶重工集团（下称“中船重工”）成为十大军工集团中又一个推出全面改革的军工集团。而中国重工（601989）作为中船重工主要上市平台，将成为此次“混改”的最大受益者。
　　在中船重工出台的《关于全面深化改革的若干意见》（下称“改革方案”）中，大力发展混合所有制经济成为此轮深化改革的重点，中船重工强调，公司的股份制改革要实现“一大多小”的格局―努力将中国重工打造成军业上市旗舰，同时培育和打造若干非船舶领域的上市公司。
　　“目前主要工作是将相关科研院所资产进行分类，以后科研院所和军工资产都会逐步注入。”对于此次集团“混改”，中国重工董秘办人员告诉时代周报记者。根据中信建投9月16日研报，2013年中船重工科研设计和技术服务实现147.89 亿元营收，是中国重工亿元营业收入的1/4.
　　事实上，早在去年9月中国重工便开始涉及中船重工旗下的军工资产，并于今年年初完成了对大连造船厂集团有限公司 （以下简称“大船集团”）及武昌造船厂集团有限公司（以下简称“武船集团”）的相关水面舰船资产的收购。而随着中船重工“混改”的推进，更多的军工资产也将逐步注入中国重工。
　　科研院所资产证券化可期
　　9月15日，据消息，中船重工的改革方案就发展混合所有制经济、推进科研院所分类改革、完善现代企业制度、完善集团公司资产管理体系等方面提出改革意见。除此之外，还有消息指出，中船重工或列入央企第二批改革试点名单。
　　在混合所有制改革方面，中船重工提出优化国有股权结构，根据不同成员单位的定位，明确相应的国有股权比例：国家有规定的关系国家安全和国家战略的单位，保持集团公司独资；对国家重点保军单位和集团公司重点发展领域的单位，保持集团公司的绝对控股；对部分支柱产业和高新技术产业中的重要骨干单位，集团公司保持相对控股，其他单位的国有股权比例则根据国家要求和公司战略确定。
　　值得注意的是，改革方案明确中船重工的定位是国有资本投资公司，称大力发展混合所有制经济是中船重工着力的重点，并表示将积极吸引各种所有制资本通过出资入股、收购股权、股权交换、融资租赁等多种形式参与以中国重工为主的资本运作，推进优质资产重组。改革方案还表示，公司的股份制改革要实现“一大多小”的格局―努力将中国重工打造成军工行业上市旗舰，同时培育和打造若干非船舶领域的上市公司。
　　“集团下发的正式文件已刊登在集团内部刊物上，中国重工作为中船重工主要上市平台，集团好的资产肯定会慢慢注入进来。”中国重工董秘办人员告诉时代周报记者，她表示，目前主要工作是将相关科研院所资产进行分类，加快科研院所和军工资产进一步证券化，逐步择优注入上市公司。
　　中船重工作为中国十大军工集团之一，拥有46个工业企业、28个科研院所。中信建投9月16日研报指出，2013年中船重工科研设计和技术服务实现147.89 亿元营收，毛利率高达30.84%。
　　而中国重工2013年全年实现营业收入512.69亿元，同比下降12.36%；实现净利润27.66亿元，同比下降22.41%；2014年上半年营业收入为254亿元，同比下降11.48%；净利润为13.39亿元，同比下降19.65%，业绩增长出现持续下滑趋势。此次科研院所和军工资产的注入或将为中国重工业绩增长带来新的活力。
　　三年内并入10家企业
　　此前中国重工就已经涉及对中船重工旗下军工资产的收购。日，中国重工就向10家特定对象发行22.08亿股股份，募资总额84.8亿元，并从中拿出32.75亿元收购中船重工旗下大船集团、武船集团军工资产，包括超大型水面舰船、大中型水面舰船、常规潜艇、大型登陆舰等军工重大装备总装的生产设计及总装业务及资产。
　　中国重工作为整体上市平台，中船重工优质资产的注入一直在稳步进行着。2009年，中船重工首先将12家公司和4家研究所整合实现中国重工 ；2011年中船重工启动重大资产重组，将剥离核心军品总装业务后的大船重工、渤船重工以及北船重工、山船重工等4家船舶公司注入上市平台；2012年，中船重工发行可转债，将剥离核心军品总装业务后的武船重工以及其他5家公司、中船重工船舶设计研究中心有限公司部分股权注入上平台。而随着中船重工“混改”大幕的拉开，更多的军工资产及科研院所资产也会陆续进入中国重工。
　　事实上，对于中国重工，中船重工一直表现出了极大的重视。在2010年中国重工进行重大资产重组时，中船重工集团便承诺今后三年内将部分与中国重工存在潜在竞争的企业注入中国重工或尽力促使其满足上市条件，并承诺在存在潜在同业竞争的16家企业满足特定的触发条件后一年内提议公司董事会审议相关资产的注入议案。
　　今年2月14日，中国重工发布公告表示，在这16家企业中有11家还未注入，主要原因是多家企业大多处于亏损或微利水平，注入上市公司不符合投资者整体利益。在这剩余未注入的11家公司当中，10家企业将在日之前被注入上市公司。大连渔轮公司因为客观因素影响长期亏损、资不抵债，且被列入国家改革脱困政策性名单的实际情况，不再列入资产注入承诺名单。
　　对于目前10家企业注入情况，8月28日，中国重工公告指出，上海瓦锡兰齐耀柴油机有限公司已基本达到触发条件，中船重工集团将在日前，完成上海瓦锡兰齐耀柴油机有限公司注入公司尚需完成的必要前置程序；并在同一时间内，完成重庆长平机械厂因政策性债转股尚在沟通协商中而延误的相关改制工作，使之满足注入的全部条件。
　　详解中船重工2000亿资产
　　作为中国十大军工集团之一，中船重工正式开启军工企业混改的举动，让其迅速走到了聚光灯下，而且其坐拥的超2000亿资产更是受到外界关注。
　　根据时代周报记者统计，目前中船重工控股两家上市公司―中国重工（601989）和(,)，并是(,)的第二大股东，其持有93.991%股份的湖北华舟重工应急装备股份有限公司（下称“华舟重工”）也在深交所排队上市中。
　　不过，中船重工的产业版图远不止这些，其业务涉及军品科研生产；对外工程承包；民用船舶、设备和非船产品的设计、生产和修理；劳务输出；工程建设等多个领域，拥有46个工业企业、28个科研院所，员工14万人。作为中国最大的造修船集团之一，中船重工已经连续四年进世界500强企业，2014年以304.788亿的营业收入升至403位。
　　连续四年进入世界500强
　　在此次改革方案中，中船重工表示集团公司将定位为国有资本投资公司，而集团上市平台中国重工则定位为军工行业上市旗舰。
　　中船重工成立于日，是在原中国船舶工业总公司所属部分企事业单位基础上组建的特大型国有企业。根据其官网显示，中船重工目前拥有46个工业企业、28个科研院所，员工14万人。
　　对于集团的具体营收，中船重工在官网上如是表示：到2008年底，中船重工总资产达到2221亿元，全年完成经济总量1145亿元，营业收入1034亿元，利润总额62.3亿元。
　　根据新华社报道，在2009年，中船重工实现经济总量1341亿元，实现营业收入1209亿元，实现利润总额73.9亿元。2010年，中船重工实现经济总量1575亿元，同比增长17%；实现营业收入1425亿元，同比增长17%；利润总额83.5亿元，同比增长11.7%。
　　值得注意的是，从2011年开始，中船重工便连续四年进入世界500强企业名单中，2011年以营业收入210亿美元名列第462位，成为中国首家进入世界500强的船舶企业；2012年以251.445亿美元营业收入再次入选，位列第434位；2013年以营业收入277亿美元位列第417位；2014年以304.788亿美元的营业收入，由去年第417位上升至第403位。
　　作为中船重工整体上市平台的中国重工，自2009年成功登陆A股市场以来，也备受资本市场的关注，其亦是中船重工营收主要来源之一。中船重工及其三家全资子公司（大连造船厂集团有限公司、渤海造船厂集团有限公司、武昌造船厂集团有限公司）合计持有中国重工60.43%的股份，处于绝对控股地位。
　　目前，中国重工业务范围为船舶制造及舰船配套、船舶修理及改装、舰船装备、海洋工程、能源交通装备等板块，旗下拥有大船重工、渤船重工、武船重工、北船重工、山船重工5 个造船企业。
　　中国重工2014年半年报显示，上半年公司实现营业收入254.3亿元，利润总额16.05亿元，截至2014年6月末，公司总资产2084亿元，同比增长7.4%。2013年，中国重工全年实现营业收入512.69亿元；实现净利润27.66亿元。
　　值得注意的是，由于2014年年初中船重工核心军工资产大连造船厂和武昌造船厂的注入，中国重工今年上半年军品业务占比大幅提升，远高于去年同期水平，中国重工在财报中预计未来公司军品占比还会进一步增加。
　　涉足电池、医疗行业
　　除了中国重工，中船重工旗下还有另一家上市公司―风帆股份。2000年6月，风帆股份由中船重工作为主发起人设立股份公司，注册资本2.18亿元；2004年7月，风帆股份在上海证交所挂牌上市，目前中船重工持有其30.81%股份，为其控股股东。
　　据了解，风帆股份是军用起动铅酸蓄电池的定点生产单位，公司产品主要为铅酸蓄电池，其中 80%以上为起动用电池。2013年8月风帆股份发布公告称，中船重工拟将公司作为集团公司电池业务唯一资本运作平台，并于日承诺，将武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产注入公司。
　　根据风帆股份财报显示，公司2014年上半年实现净利润7288.58万元，同比增长35.44%，实现营业收入28.3亿元，同比增长9.37%，总资产为41.61亿元；2013年，风帆股份实现营业收入52.23亿元，同比增长10.50%；归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长49.54%。
　　事实上，中船重工还曾是乐普医疗的控股股东。此前，中船重工七二五所持有乐普医疗28.92%的股份，中船投资公司持有其14.34%的股份，也就是说中船重工间接持有乐普医疗43.26%的股份，为乐普医疗的实际控制人。
　　今年6月，由于中船重工的“混改”，乐普医疗完成了股权结构上的 “国退民进”。经国资委批准，七二五所和科技投资公司分别转让6.16%和8.42%的股份给申万菱信（上海）资产管理有限公司、中科汇通（山东）股权投资有限公司、中银基金管理有限公司、兴业全球基金管理有限公司这四个受让方。至此，乐普医疗原第三大股东蒲忠杰成为公司的新任控股股东，持股29.30%；中船重工持股减至28.26%。
　　财报显示，2014年上半年，乐普医疗实现营业收入7.92亿元，同比增长 30.85%；归属于上市公司股东的净利润 2.11亿元，较 2013 年上半年增长 12.44%，总资产为32.53亿元。2013年，乐普医疗实现营业收入13.03亿元，同比增长28.28%；归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比降低10.32%。
　　值得注意的是，虽然中船重工退居第二大股东，但乐普医疗副董事长马玉璞、监事会主席郭同军、董秘张霞等高管均来自中船重工，其仍掌握一定的话语权。
　　或再添一家上市公司
　　不仅如此，中船重工还有望迎来第三家上市公司。4月18日，中船重工旗下的华舟重工进行预披露，拟在创业板上市。
　　据了解，华舟重工主要从事应急交通工程装备的研发、生产和销售。中船重工除了直接持股65.599%以外，中船重工旗下的全资子公司武汉船舶工业公司、西安精密机械研究所、武汉第二船舶设计研究所还分别持有华舟重工19.587%、2.935%和2.935%的股份，另外，中船重工的控股子公司中船重工科技投资发展有限公司也持有华舟重工2.935%的股权。那么，就此计算中船重工直接或间接持有公司合计93.991%的股权。
　　根据其招股书，截至披露日，华舟重工的总资产为13.53亿元，2013年实现营收11亿多元，归属上市公司股东净利润9000万元左右。
　　照此计算，仅中国重工、风帆股份和华舟重工的资产便达到了2139.14亿元。中船重工旗下尚未注入上市公司的军工资产和科研院所资产实力也十分雄厚。据统计，目前中船重工拥有28家科研院所。2013年，中船重工科研院所资产收入约为350亿元，毛利率高达20%-30%。除去28家科研院所，中船重工目前尚未注入上市公司的企业资产则无法估量。
　　值得注意的是，2012年，中船重工还与江苏省政府和中国船舶工业集团共建了江苏科技大学。截至2014年4月，与企业合作共建的5个省级工程技术研究（开发）中心学校各类在校学生2万余人，其中研究生2600余人，普通本科生21900余人。（时代周报）
　　中国重工:科研院所注入渐行渐近
　　中国重工 601989
　　研究机构：中信建投证券 分析师：高晓春 撰写日期：
　　中船重工集团日前出台《关于全面深化改革的若干意见》。
　　集团加速推进全面改革
　　日前，中国船舶重工集团出台了《关于全面深化改革的若干意见》，涉及大力发展混合所有制经济、积极引入外部资本、推进资产证券化、员工持股、股权激励、推进科研院所分类改革等多个方面，并明确提出了2014 年完成科研院所分类方案等。这是兵器集团推出无禁区改革后，十大军工集团中又一个推出全面改革的军工集团。
　　混合所有制改革提升激励效果
　　我们认为，未来军工行业是一个成长性行业，而不光是以前的纯靠资产注入。成长一方面来自装备需求，另一方面来自军队技术民用化；而以(,)的模式、军工企业完善混合所有制改革实施管理层持股，实现了军工企业长期发展的内部激励机制。中船重工旗下风帆股份、乐普医疗已经实施，预计未来会有更多企业实施这方面改革。
　　军工科研院所资产注入渐行渐近
　　我们认为，军工科研院所注入政策一放开，中国重工和(,)是最早能够进行实质性注入动作的两家公司。从弹性来看，去年中船重工集团科研设计和技术服务实现收入147.89 亿元、毛利率30.84%，我们假定15%的净利率、净利润在22 亿元左右，是去年上市公司净利润的0.76 倍；考虑到分批注入，假设第一批注入资产有10 亿元净利润、增发10%股本，业绩增厚也有20%。
　　推进业内重组整合时机合适
　　目前，民船行业已经见底回升，但对中小地方、民营船厂来说，持续接单能力受到重大考验，此时适当进行行业内的收购和重组是最佳时机、可以以相对便宜的价格完成成交。9 月9 日，大船收购大连大洋船舶，用于建造LNG 和军船。
　　金融创新提升接单能力
　　产融结合是优化产品结构、延伸业务链条的重要方向，目前船东、海工业主等现金流不佳，设立融资租赁公司、产业基金是船厂获得更多订单的有效手段。我们暂维持对公司的买入评级，股价短期刺激因素包括广船复牌、科研院所注入、军工军贸订单等。
　　风帆股份:受益国企改革和军工、新能源汽车发展 看好其经营继续改善
　　风帆股份 600482
　　研究机构：信达证券 分析师：郭荆璞，刘强 撰写日期：
　　公司发布2014 年半年报，报告期内实现营业收入28.30 亿元，比上年同期增长9.37%；实现归属于上市公司股东的净利润7288.58 万元，同比增长35.44%；实现扣非后净利润6228.79 万元，同比增长23.42%；基本每股收益0.14 元。
　　受益国企改革，公司经营继续改善。二季度公司收入、利润同比增速分别为7.52%、10.63%，利润增速继续快于收入增速，原因在于公司经营效率的提高；公司费用率持续下降，今年一季度、二季度费用率同比增速分别下降0.47、0.04 个百分点。我们认为公司业绩改善仍有较大空间，值得重点跟踪:相比主要业务相同的(,)，公司毛利率约为骆驼的一半，净利率仅约为骆驼的四分之一。目前，限制性激励方案已获国资委及证监会通过，预计管理将进一步改善， 这可以从公司建立以互联网为依托的电子商务新型网络渠道等新举措中看出；同时，目前行业处于整合期，公司有望通过合资合作、兼并重组，加快业绩成长。
　　率先布局新能源汽车电池，将受益行业爆发式增长。公司凭借在新能源汽车电池（AGM 电池、EFB 电池、动力锂电池） 的率先布局，有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM 电池已经有(,)等多家公司使用，公司这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果，政府计划强推怠速启停技术，标配政策正酝酿中；工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020 年必须作为标配；在这之前按30%、40%、50%的比例，逐步进行推广。其次，公司与中国电科集团十八所（电池技术较强）合作推进新能源电池业务，有望更好推进其新能源电池的开发、应用；动力锂电池项目产业化进度有望进一步加快。
　　背靠中船重工大股东，资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台，公司于2014 年3 月6 日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》，明确注入上市公司的业务及资产范围为:武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产；注入触发条件为:国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则。此外公司与中船重工第718 研究所签署了战略合作协议，将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。
　　盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.31、0.40、0.46 元，对应2014 年8 月20 日收盘价（13.59 元）的市盈率分别为43 倍、34 倍、29 倍，维持“增持”评级。
　　股价催化剂:行业整顿力度加大；汽车产销量增速超预期；新能源汽车发展加速。
　　风险因素:1、行业整治低于预期；2、下游汽车产销量不及预期；3、税等产业政策的短期影响。
　　乐普医疗:机制活力释放 系列并购进行中
　　乐普医疗 300003
　　研究机构：(,) 分析师：刘舒畅 撰写日期：
　　事件描述
　　公司发布公告:1）拟以自筹资金1.5亿元与金石投资共同设立10亿产业投资基金。2）拟发行不超过11亿元短期融资券。3）拟以自筹资金1.54亿元、1.25亿元、3，643万元分别投资雅联百得与雅士杰重组公司（体外诊断）42.11%股权、海合天（心血管药物）71.39%股权、金卫捷（急救呼叫系统）51%股权，投资金额总计3.15亿元。
　　公司披露2014年半年度报告:1-6月公司实现营业收入7.92亿元，同比增长30.85%；实现净利润2.11亿元，同比增长12.44%；扣非净利润2.07亿元，同比增长11.63%；实现EPS0.26元。
　　股权结构理顺，迎接民营新时代:13年11月与14年6月，公司创始人蒲忠杰先生经过两次增持后成为公司实际人（持股比例29.30%），本次公司斥资3.15亿元投资医疗器械（金卫捷，急救呼叫系统），药物（海合天，心血管药物）及体外诊断（雅联百得与雅士杰，体外诊断）公司，逐步开启公司打造制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业宏伟蓝图，公司民营全新时代已经到来。
　　金卫捷，传统器械业务介入医疗服务:受市场竞争压力加剧及招标进度缓慢影响，公司传统心脏医疗器械增速放缓。上半年实现销售收入3.52亿元，同比增长4.31%。其中老产品Parter同比增长5.82%，新产品Nano同比增长33.59%。封堵器等其他心脏产品基本与去年持平。公司医疗器械业务暂时进入瓶颈期。
　　金卫捷主营医疗急救呼叫系统，主要产品“一键式”智能终端家庭治疗与健康服务业务。公司本次拟以自筹资金3，643万元收购金卫捷51%股权，借以建立“家庭医疗健康综合服务平台”，进而突破传统医疗器械发展瓶颈，符合公司医疗服务业务拓展总体发展战略。并购先由公司出资1，000万元收购标的公司17.22%股权，后续增资2，643万元。本次投资静态回收期5.3年，动态回收期8.2年，收购价格为标的公司15年动态市盈率10.4倍，相对合理。
　　雅联百得与雅士杰:志在心血管检验中心:公司体外诊断业务增长较快，上半年收入2，522万元，同比增长83.99%。本次公司拟以自筹资金1.54亿元收购雅联百得与雅士杰重组后的标的公司42.11%股权，旨在利用其销售网络及高端客户资源，进一步整合IVD产业。其高端分子检验业务有助于公司未来高端心血管第三方检验中心的建立，符合公司医疗产业链长远战略布局。并购先由公司出资2，350万元收购标的公司10%股份，此后增资1.30亿元。本次投资静态回收期4.4年，动态回收期5.7年，收购价格为标的公司15年动态市盈率7.8倍，相对较为合理。
　　海合天:重磅心衰药加强治疗环节:公司目前核心产品硫酸氢氯吡格雷已完成山东、广东等地招标工作，销售开展顺利。2014年上半年收入4，517万元，同比增长307.74%。海合天主营抗心衰药物生产销售，主要产品左西孟旦注射液质地优秀，目前国内仅一家竞争供应商，竞争格局良好，有望短期内成为公司增长最快产品。公司本次拟以自筹资金1.25亿元收购海合天71.39%股份，获取优质抗心衰产品，可与14年初公司引进的另一款急性、代偿性、充血性心衰治疗药品奈西立肽协同形成心衰药物板块，加强公司在心血管治疗领域影响力，符合公司医疗产业链长远布局。本次并购公司先以由公司出资1.14亿元收购标的公司69.60%股权，后续增资1，000万元。本次投资静态回收期4.6年，动态回收期6.4年，收购价格为标的公司15年动态市盈率10.9倍，相对合理。
　　资金充裕，后续并购值得期待:公司拟以自筹资金1.5亿元与金石投资共同设立10亿产业投资基金，并拟发行不超过11亿元短期融资券，票据期限12个月。公司2014年6月底流动比率7.78，若全额发行短期融资券流动比率降至1.37，尚在可承受范围内。11亿元短期票据除3.5亿投资及弥补流动资金后尚有5亿以上结余，短期资金充裕无忧。此外设立10亿产业投资基金有助于未来优质项目的筛选及后续配套资金跟进，目前产业链初见雏形，后续并购值得期待。
　　并表影响毛利率，期间费用下降明显:公司1-6月实现收入7.92亿元，同比增长30.85%；扣非净利润2.07亿元，同比增长11.63%。实现EPS0.26元。受7月份新增子公司乐普药业纳入并表以及低毛利医疗产品代配送业务开展影响，公司综合毛利有一定影响，1-6月综合毛利率63.33%，同比下降15.80个百分点，影响净利润的整体增速。公司期间费率28.65%，同比下降4.41个百分点，下降明显。
　　维持“推荐”评级。公司是国内最大的心血管医疗器械制造商，股权结构变更利于提高公司效率。制药、器械、服务和移动医疗四位一体的心血管全产业链平台型企业宏伟蓝图已经打开，未来并购值得期待。预计公司年EPS分别为0.55元、0.74元、1.05元，对应PE分别为38X、29X、20X，维持“推荐”评级。
（责任编辑：周壮）
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