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光明集团与良友集团酝酿合并 上海国企改革提速
核心提示：
上证报记者昨日从知情人士处获悉，上海光明食品（集团）有限公司与上海良友（集团）有限公司正酝酿联合重组。
上海梅林(600073)：大股东注入相关资产，肉类航母扬帆启航
上海梅林的国企改革迈出坚实一步，实际控制人光明集团旗下的牛肉猪肉相关资产将注入上市公司，意在打造中国肉类航母企业。（1）向上海牛奶集团购买的资产包括肉牛养殖业务资产、食品流通业务资产、饲料业务资产及相关的技术服务业务资产，四项业务收入体量合计30.55亿元、净利润合计2729万元；（2）拟向上海农场及川东农场收购生猪养殖业务资产，具体资产仍在评估中；（3）向大股东出售饮用水业务，年收入2亿元，净利润1228万元。（4）本次交易以现金交割，不发行股份。
本次注入将使公司收入增厚30-40亿元，品类上从猪肉进一步拓展至牛羊肉等各类肉制品，同时完成了上下游一体化的布局，真正形成了大肉食板块，养殖采取适度规模又控制了养殖风险。（1）此次注入的牛肉业务我们比较看好，行业发展前景也较为乐观，包括1.5万头肉牛养殖规模、10亿收入的牛肉进口、在天猫上创记录单品卖出40万份的联豪牛排，遍布上海的牛奶棚西点连锁等等；（2）注入资产还包括上游的饲料和生猪养殖资产，有些投资者表示担心资产较重，我们认为中国目前食品安全大背景下，自有全产业链的养殖业务仍是必需的，我们预计公司养殖自给比例会控制在20%左右，既能有效降低养殖重资产运营风险，又能保证旗下中高端产品的一流品质。
新管理层雄心勃勃，计划加强激励、整合渠道、并购强化产业链，我们预计2018年收入达到250亿，2021年收入达到500亿。（1）原牛奶集团CEO沈伟平出任上海梅林总裁，上海牛奶集团在沈总的带领下，近十年发展非常快，收入由2003年的不到3亿，增长到2014年的近百亿，净利润由400万增长到4个多亿；（2）运营全面去行政化，按照市场化运作和激励；（3）整合梅林的流通渠道，把原有的梅林、冠生园、爱森、苏食、光明便利以及注入的牛奶棚、联豪等整合起来，形成全国化统一的销售网络和物流配送体系；（4）继续通过收购兼并获得肉类产业的外延式发展，弥补公司现有短板和产业链上的不足。
看好上海梅林在高端肉牛养殖和打造牛肉销售领导品牌的潜质。国内目前肉牛行业处在快速发展阶段，牛肉占肉类消费占比1990年的从5%提升至目前9%，还在不断上升中，海关正规进口牛肉量3年翻了3倍，但国内目前自养流程可控的高端牛肉非常少，而且也没有真正意义上的全国化领导品牌。这次注入的联豪家庭牛排目前销售收入达3亿元，还维持着天猫牛排单品销售40万份的纪录，有成为领导品牌的潜质。
资产注入完成后，预计2015-16年收入为160亿、195亿元，按1-1.2倍市销率计算，目标市值160-192亿元，对应目标价17-20.4元，重申&买入&。我们看好上海梅林的逻辑维持不变，上海梅林坐拥大量历史悠久、优质的品牌资产，目前ROE只有双汇的1/4，而净利率不到双汇的1/6，未来改善空间巨大。在国企改革进程的推动下，公司管理和盈利能力将持续改善。若不考虑资产注入预计2014-16年销售收入114、132、155亿元，对应EPS0.19、0.22、0.27元。
风险提示：食品安全问题、注入进度不达预期。（齐鲁证券）
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销售毛利率
其他乳制品
其他（补充）
平均折/溢价
成交量(万)
总余额(万)
公司名称：光明乳业股份有限公司
注册资本：123064万元
上市日期：
发行价：6.50元
更名历史：
注册地：上海市吴中路578号
法人代表：张崇建
总经理：郭本恒
董秘：沈小燕
公司网址：
电子信箱：
联系电话：021-
光明集团与上海良友集团酝酿合并
　　⊙记者 致凯 ○编辑 谷子　　上证报记者昨日从知情人士处获悉，上海光明食品（集团）有限公司与上海良友（集团）有限公司正酝酿联合重组。上海市国资委层面近日已听取了相关方案。接下来，上海市国资委将根据讨论意见，对方案汇报稿作进一步修改，完善后将上报上海市委
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常委会。　　光明集团是集现代农业、食品加工制造、食品分销为一体，具有完整食品产业链的综合食品产业集团。2014年实现营业收入超过1200亿元。目前，光明已确立了乳业、糖业、肉业、米业、品牌食品、现代农业、商业通路和地产物流、金融的“8+2”主营业务。光明集团下属上市公司包括、、以及。　　上海良友集团则是上海最大的从事粮食经营的国有企业集团，经营领域涵盖粮油加工、仓储物流、便利连锁、粮油贸易、进出口业务、实业投资等；旗下拥有海狮、乐惠、雪雀（福新）、味都、三添、友益等上海市著名商标和上海名牌产品，主要粮油产品上海市场占有率名列前茅；集团旗下“良友便利”已发展至拥有520多家门店的连锁销售网络。　　业内人士认为，双方联合重组有利于进一步整合上海国有食用资源，促进企业做大做强；有利于扩大企业发展空间，加快企业“走出去”步伐。与此同时，光明集团和良友集团都是上海市国资委直接管辖的企业，它们的联合重组也意味着上海国资国企改革迈出关键性步伐，走向纵深发展阶段。　　上海财经大学法学院副教授葛伟军在接受上证报记者采访时说，“由于最终的重组方案还没有面世，两企业是采取合二为一，还是吸收合并的方式重组，目前都不得而知，但可以肯定的是，"1+1"的效果将大于"2"。”　　根据年初召开的上海国资国企工作会议，今年上海将着力优化结构，推动国有经济提质增效， 发展以公众公司为导向的混合所有制经济，完善平台规范运作启动资本流动项目，实质性启动国资流动平台。　　一位知情人士对上证报记者透露，今年的上海国资改革工作目前已有了更明确目标，比如在发展混合所有制经济方面，上海今年计划完成并推进一批企业集团整体上市和核心资产上市，包括完成绿地、现代设计整体上市工作，推进华谊集团核心资产上市等。　　在整体布局方面，上海国资在战略性新兴产业、先进制造业、现代服务业以及基础设施与民生保障等四大领域的集中度将达到70%；在不符合上海城市功能定位的产业和一些缺乏竞争优势的产业，国资退出步伐将可能加快。光明、华谊都属于需要完成行业收缩调整的重点企业。　　作者：⊙记者 致凯 ○编辑 谷子来源上海证券报)点击进入参与讨论评论该主题
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