铁路建设单位管理费_百度文库
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铁路建设单位管理费
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铁路发展基金管理办法出炉 或年均撬动投资6000亿(股)
　　国家7月8日正式印发《铁路发展基金管理办法》。办法规定，铁路发展基金存续期15-20年，中国铁路总公司为基金发起人及政府出资代表人，同时吸引社会资本；基金中不低于70%的资金用于充当国家铁路项目资本金，其余资金将投资于土地综合开发等经营性项目。
　　业内人士预计，2014年、2015年的铁路建设基金年募集规模有望达到2000亿元至3000亿元，在资金杠杆作用下，其撬动的铁路固定资产投资年均有望达到亿元。“十三五”铁路规划正处于开题期，资金破题将有力保证中长期铁路投资稳步增长，利好铁路基建、装备产业链。
　　年募资或超2000亿元
　　办法指出，铁路发展基金存续期15-20年。中国铁路总公司作为政府出资人代表，以及铁路发展基金主发起人，积极吸引社会投资人，共同发起设立中国铁路发展基金股份有限公司（以下简称“基金公司”）。社会投资人作为优先股股东，不直接参与铁路发展基金经营管理。
　　办法明确，铁路发展基金主要用于国家批准的铁路项目资本金，规模不低于基金总额的70%；其余资金投资土地综合开发等经营性项目，提高整体投资效益。
　　资金来源上，投入铁路发展基金的中央财政性资金将记作中国铁路总公司的国家资本金，资金来源包括铁路建设基金、中央预算内投资、车辆购置税；此外，基金公司可以通过增资方式或设立子基金等方式筹集资金，子基金采用有限合伙制资金贷款等方式筹集资金，用于弥补因日常运营产生的流动性缺口。
　　收益分配方面，办法规定，中铁总保证社会投资人获得稳定合理回报，具体回报水平按照募集时的市场等情况，与社会投资人协商确定。社会投资人根据约定优先获得稳定合理的投资回报，不再参与剩余利润的分配。
　　尽管办法没有明确铁路发展基金的规模，但据今年4月中国铁路总公司总经理在接受采访时的表述，2014年、2015年铁路建设基金总规模有望达到2000亿元至3000亿元。
　　打开民资参与大门
　　铁路投资发展急需资金解渴。中国铁路总公司负债已超过3万亿元，但今年以来全国铁路固定资产投资又连续上调，2014年的投资额度现已增至8000亿元，达历史第二高位。
　　今年“”政府工作报告明确提出，实施铁路投融资体制改革，在更多领域放开竞争性业务，为民间资本提供大显身手的舞台。“非常希望民间资本和社会资本大量进入铁路建设领域。”盛光祖也在公开场合表达了对民资加入铁路建设的期盼态度。
　　民间资本进入铁路领域的大门已经敞开，如何发挥铁路资产的潜力需要“发挥想象力”。由于铁路发展基金的投资会落实到具体项目，可以保障投资收益，风险也可以得到保障，民营资本更乐意进入。
　　(,)分析师李佳认为，随着政策之靴落地，基金将进入筹备期，而作为资本金，其撬动的资金杠杆有望达到亿元年均铁路固定资产投资。中长期铁路发展资金来源得到落实，将利好相关车辆设备及零部件采购。
　　另有业内人士指出，除利用铁路发展基金等方式“输血”外，要解决铁路中长期建设投资资金问题，还需提高铁总自身的“造血”能力。
　　据中国证券报记者了解，针对铁路沿线资产的摸底评估工作正在紧锣密鼓进行中，未来铁总或采取“一事一办”的做法，即针对不同铁路设计不同的开发方案，具体细则将由各路局和地方政府商讨。
　　业内人士预计，若方案落实，将提高铁总的“造血”功能。届时，“输血”、“造血”双管齐下，铁路中长期建设资金将获得更加有力的保障，铁路基建、设备行业将迎长期利好。
　　【10大概念股解析】
　　大秦铁路:q1稳健开局,配置价值十分突出
　　研究机构：(,)分析师：瞿永忠 撰写日期：
　　(,)2014 年Q1 实现营业收入129.2 亿元,同比增长7.04%;归属于上市公司股东的净利润35.27 亿元,基本每股收益0.24 元,同比增长3.39% ,基本符合我们预期。
　　大秦线 Q1 运量稳健开局,继续优于全路,且Q1 全路煤炭运输状况优于整体货运。Q1 大秦线基本维持在日均125.6 万吨左右的运量,累计运量1.13 亿吨,比去年同期增长1.1%,明显高于全路煤运下降0.9%的增速水平,可见大秦线持续明显。值得注意的是全路Q1 煤炭运输增速好于整体货运-3.7%的增速,主要在于内煤主动调价,进口煤炭冲击大幅减弱。
　　营改增改革导致Q1 低于预期1~2 分钱。目前按照营改增安排,公司运输收入将按照11%征税,铁总执行此税率;但在抵扣项上,上市公司并不能拿出足额的合格抵扣发票,致使Q1 公司税费增加,预计增加3 个亿左右负担,高于此前测算的1.5 亿影响,我们预计朔黄线同样也受此影响,Q1 投资收益为5 亿,比去年同期减少2 千万。
　　成本费用控制压力主要还在人工方面,Q1 毛利率环比提升但同比下降:公司Q1 营业成本增速超14%,明显高于收入增速,导致毛利率同比下降至39.3%,但好于13 年Q4 的37.1%,且管理费用同比增长18.9%,主要还是人工方面的成本引起,Q1 人工相关成本费用超过30 个亿,同比增长约12%,控制压力依然较大。
　　并轨提价效益将逐步在Q2 体现,全年业绩依然无忧。由于大秦专线并轨提价跟去年同期,因此提价效应将在Q2 体现,根据公司运价并轨对于收入提振大约43 亿元,因此确保全年业绩稳增长无忧。
　　维持 14-15 年1.07 和 1.26 元的 EPS 预测,当前股价对应6.2x14PE,预计14 年分红对应股息率超过8%,我们一直认为公司是铁路货运改革红利的首要受益标的,当前大秦良好的基本面和改革红利预期是秋凉季节较好的防守进攻标的,尤其在沪港通后,在公司成长性和高股息率综合位列A 股第一名,维持公司“买入”评级,。
　　广深铁路:收购集团货运资产,为多远发展铺路
　　研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：
　　5月29日晚间,公司拟收购广州铁路集团广州铁路经济开发总公司与货运业务相关的部分资产和负债,收购净资产为1.2亿元,平价收购。此次交易购买的资产为广铁经开公司货运业务的相关资产,主要包括广铁经开公司所属的棠溪货场、江高货场、广深物流中心、羊铁物流中心和韶关物流中心与货运业务相关的资产。总资产的来源为广铁集团以零对价划转、广铁经开公司从市场购买或是由自建获得,使用历史成本入账。
　　报告摘要:
　　收购集团“占用”货运和物流资产,实运业务“主辅”统一。在公司上市收购广坪铁路以来,公司广坪段物流业务长期被集团经开“占用”。即公司只剩下线上货运业务。依据中国铁路总公司发布的《关于优化调整专业运输公司职能的指导意见》,该部分物流业务回归,将有助于公司发展全程物流,并将显著提升公司货运业务盈利能力。
　　收购资产主要为货场和物流中心,能提升公司货运业务ROE水平。由于公司货运业务今年实现涨价并同国铁货运业务基本持平,其资产盈利能力ROE 大致在10%以内。线下物流业务相对资产较轻,但盈利能力较强。根据草根调研情况,由前两年情况来看,广坪段铁路货运的物流业务收入大致在10亿以上,每年可能贡献1亿毛利润。
　　回收后将大幅度提升公司货运一体化业务的ROE 水平。
　　物流资产的回收,为公司多元业务战略发展铺路。以此为起点,期待公司物流、广告、商铺、物业、土地开发等多元业务同客货运业务一起形成合力,为公司多元业务战略发展铺平道路。
　　核心逻辑不改,维持推荐。我们一直强调公司的核心逻辑是公司具有重大改革机会,包括铁路土地入市、客运涨价和公司化改革。维持14-15EPS预测为0.14,0.15,继续给予“买入”评级。
　　铁龙物流:下半年盈利低于预期,特箱快速扩张
　　研究机构：安信证券 分析师：汪立 撰写日期：
　　全年盈利略低于预期,下半年净利润降幅超过18%:2013年公司实现营业收入42.8亿元,同比增长4.0%;营业成本为36.1亿元,同比增长5.5%,毛利率比去年同期下降1.2个百分点至15.6%;营业利润为5.3亿元,同比下降4.1%;实现归属母公司所有者净利润为4.2亿元,同比下降8.8%;实现每股收益为0.32元,略低于我们预期。公司下半年盈利情况明显差于上半年,1-4季度净利润同比增速分别为5.4%、-4.3%、-18.8%、-18.4%,毛利率分别为18.3%、16.3%、13.8%、13.7%。
　　特箱业务毛利较快增长:2013年公司特箱业务有4千多只新箱投入使用,全年特种发送量为56.53万TEU,同比减少2.6%,其中增量主要是不锈钢罐箱发送量增长近一倍,干散货箱、冷藏箱也有一定增长,发送量下降主要受木材箱、水泥箱发送量减少影响。特箱业务收入同比下降1.1%,但是毛利同比增长24.3%,主要是发送量结构变化,高毛利率产品收入比例提升。2014年公司拟投资4.3亿元新购Z3000只罐式集装箱和2500只干散货箱,同时还将完成之前未实施完毕的购Z计划,铁路特箱业务处于快速扩张期。
　　除特箱外其他业务盈利均有所下降:公司全年完成货物到发量4955.66万吨,同比下降10.5%,运量两年连续下降,收入同比增长9.1%,主要是贸易收入增加所致,该业务毛利率下降2.3个百分点至12.2%,毛利同比下降8.1%。铁路客运因部分车辆到期陆续下线导致收入同比下降18.8%,毛利同比下降27.1%。房地产业务结算收入同比下降10.1%,毛利同比下降7.7%。
　　投资建议:增持-A投资评级,12个月目标价5.94元。我们预计公司2014年-2016年的EPS分别为0.33元、0.44元、0.53元,当前股价对应2014年动态市盈率为16.0倍;维持增持-A的投资评级,12个月目标价为5.94元,相当于2014年18倍动态市盈率。
　　风险提示:特箱业务盈利低于预期。
　　中国铁建:2013纯利同比增长20%,2014业绩仍将增长
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：
　　结论与建议:
　　2013年公司净利润同比增长20%,全年毛利率10%,期间费用率下降,符合预期。根据规划,2014年全国铁路投资额将同比下滑5%,这将影响公司的营收和新签订单,但另一方面,公司在手订单充足,并且我们预计公司毛利率将稳定,期间费用率将继续下降,因此2014年业绩仍将增长。当前A股股价对应2014年和2015年动态P/E为4.51倍和4.18倍,H股股价对应动态P/E为5.53倍和5.12倍。业绩增长有利于低估值的修复,均维持买入评级。
　　2013年公司实现营业收入5867.9亿元,同比增长21%;实现归属母公司净利润103.3.44亿元,同比增长20%;对应每股收益0.84元。符合预期。拟每1股派发现金股利0.13元(含税)。
　　从4Q看,营收同比增长7.81%,净利润同比下降5.52%,显著低于前三季的增速。主要原因一是受铁路投资周期变动影响,2012年前三季业绩基期低,2012年4Q业绩回暖明显造成基期垫高,二是由于结算结构不同导致毛利率同比下滑1个百分点至10.24%。
　　4Q单季期间费用率下降0.56个百分点至4.73%,我们认为主要原因是为了响应中央反腐倡廉及限制三公消费的口号,公司的各项预算和费用相应缩减。
　　全年毛利率10.15%,同比微降0.47个百分点。其中主营业务工程承包的毛利率为9.74%,同比持平,整体毛利率下降主要是由于房地产等非主营业务毛利率下滑。
　　2013年公司新签合同总额8,534.835亿元,同比增长8.13%,较前三季增速有所放缓,主要原因是2012年4Q新签订单基期垫高。截至2013年末,公司在手合同额17,437.711亿元,同比增长16.89%,约是2013年营业收入的3倍,在手订单充裕。
　　一方面,2014年中央安排铁路固定资产投资6300亿元,同比下降约5%。我们认为铁路投资增速放缓可能影响公司2014年营收增长和新签订单额。
　　另一方面,公司作为铁路基建龙头企业,整体毛利率水平保持稳定的可能性大。综合考虑2013年期间费用率同比下降0.43个百分点至4.94%的,我们认为随着改革力度的进一步深入,2014年公司期间费用率仍有进一步下降的空间,有利于业绩的增长。
　　综上,预计公司2014年和2015年分别实现净利润113.73亿元(YoY+9.95%,EPS为0.922元)和122.93亿元(YoY+8.08%,EPS0.996元)。
　　中国中铁:订单高增长推动收入维持较高增速
　　研究机构：证券 分析师：陆玲玲 撰写日期：
　　投资要点:
　　1Q14增长22.4%,高于市场预期:公司2014年一季度实现营业收入1177亿元,同比增长21.3%,实现归属母公司净利润18.2亿元,同比增长22.4%,高于市场预期。我们认为去年四季度基建板块订单同比增长42%是今年一季度收入增长较快的重要原因。
　　一季度新签订单增长5%,铁路订单下滑28%因一季度招标总量较小,受益铁路投资加码,后三季增长潜力较大:公司一季度新签订单总额2016亿元,同比增长4.6%,其中铁路、公路和市政新签订单分别为533、292和862亿元,同比增速分别为-27.6%、81.5%和16.2%。我们认为公司铁路市场占有率稳定,一季度铁路订单负增长主要由于新项目招标量较小所致,后三季铁路订单恢复较快增长概率较大,理由是(1)“保增长”推动下,全年铁路FAI 有望在7200亿基础上再上调至8000亿元(详见4月28日《规划有望继续上调,再次上修铁路基建企业,强调“增持”评级》报告);(2)西部铁路建设提速和中东部铁路网进一步完善带动后三季新开工项目数增多,铁总总经理4月提出全年确保开工“蒙西-华中”等5条新线总投资超3700亿元,一季度批复“杭州-黄山”等5条线前期或科研规划,工程投资超1300亿元。
　　全年铁路毛利率有望逐步恢复,管理费用率持续改善:公司1Q14整体毛利率同比下滑0.2个百分点至10.5%,主要原因是铁路毛利率受调概延缓和部分项目毛利率延续13年较低水平(13年铁路毛利率为6.4%),随变更索赔款逐步到位和低毛利项目逐步完工,全年铁路毛利率有望恢复至12年8%以上水平。1Q14公司实现净利率1.5%,与去年同期基本持平,管理费用率同比下降0.5个百分点至3.8%,内部管理效率持续改善(13FY 管理费用率下降0.3个百分点至4.0%)。
　　对上游资金占用下降和投资项目增加是1Q14现金流下滑主要原因:1Q14公司经营性现金净流出76.2亿元,较去年同期净流出增加26.2亿元,但收现比仅小幅下滑5.6个百分点至116%,我们认为现金流下滑主要是对供应商和员工付款季节性增加和投资项目投入增长所致。
　　维持“增持”评级:受益铁路投资规划上调、投融体制改革和央企改革三重利好,我们维持对“增持”评级,预计公司14和15年业绩增速为19%和17%,EPS 分别为0.52元和0.61元,对应PE 为4.7X 和4.0X。
　　中国北车:1q业绩快速增长,毛利率持续提升
　　研究机构：安信证券 分析师：王书伟,邹润芳 撰写日期：
　　1 季度净利润大幅增长19%。2014 年1 季度公司实现营业收入146.8亿元,同比下降19%,营业利润10.41亿元,同比增长23%,归属母公司净利润8.76亿元,同比增长19%,对应EPS 为0.085元,加权平均净资产收益率为2.29%,同比上升0.19个百分点,业绩增长符合预期,净利润增速高于收入增速主要由于毛利率大幅上升。
　　动车组交付量大增,订单增加奠定业绩增长。2013 年公司新签订单1,305.7 亿元,同比增长65.7%;到年底未完成合同额818 亿元。
　　2014 年1 季度公司新签订单236.76亿元,相当于2013年营业收入的24%。与Transnet SOCLTD公司签订57.06 亿元的内燃机车销售合同,公司与重庆轨交集团签订重庆轨道交通四号线一期BT总包合同78.99 亿元,与神华签订货车37.85 亿元。
　　业务结构优化,毛利率大幅提升5.4个百分点。报告期内,公司综合毛利率20.9%,同比上升5.5 个百分点,较2013 年全年提升3.3个百分点,我们认为毛利率大幅上升主要由于控制系统等核心零部件自制率上升及毛利率较高的动车组交付量增加,在收入中占比上升。
　　发行融资,谋求全球化产业拓展及市场开拓。2014 年1 月公司公告H 股上市计划获原则性同意,4月17日香港联交所审议公司发行不超过18.21 亿股境外上市外资股,募集资金将用于:境外投资研发、生产、检修基地类全球资源配Z项目;设备及部件全球化采购;提升研发试验能力投资项目;高端产品研发及制造项目;战略投资项目以及偿还银行贷款及补充流动资金。
　　维持“买入-A”评级。我们预计公司 年营业收入增长14.2%、13.7%、12.1%,净利润为52.0 亿元、60.3 亿元,70.5 亿元,对应EPS0.50 元、0.58 元、0.68 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价6.50 元,对应2014 年13 倍动态市盈率。
　　风险提示。铁路体制改革导致铁路投资放缓的风险;车辆交付进度慢于预期的风险;海外市场开拓进展缓慢的风险。
　　(,):进入交付密集期,利润增长释放
　　研究机构：(,)分析师：龙华,熊哲颖 撰写日期：
　　14年车辆购置费上调,京沪高铁实现盈利,动车加密时代已然开始。中国高铁的标杆京沪高铁2014年日均客流量25.2万,预计截止14年6月30日的第三年收入将达到250亿元,将实现盈利,此数据与我们原来估计的最好的高铁线大概第3年尾开始有盈利不谋而合,动车加密时代已开始。而13年铁总两度动车组招标中350公里时速车辆比例提升也明显显示动车加密时代到来,伴随铁总14年机客货车招标启动,预计年内将再度启动动车组招标。14年铁总车辆购置费可能在1200亿基础上提升230亿元,有效提振动车组招标及交付预期,预计当年可望交付近500列。(本报告中所有数据来自于铁路总公司、中铁投、铁道报等网站。)旅客发送量增幅达到近年高点,铁路调图意在增开动车组。中国铁路在5月份已创今年铁路客发量同比最大增幅达到20.3%,全国铁路发送旅客19974万人;全国铁路旅客周转量达到900.43亿人公里,同比增长13.3%。铁路客运量的高速增加主要来自于高铁及动车乘车人数的急速增长,根据历史经验,动车组旅客发送量为全铁路增幅的1倍,因此我们估计4、5月全路动车组旅客发送量增速接近4成,车辆需求极为紧张。
　　从7月1号零时起,全国铁路将实行新的列车运行图。此次调图全国铁路将增开旅客列车60.5对,其中主要是增开了动车组列车,共53对。届时全国开行的总共2447对列车中,动车占到一半以上,达1330对,高铁动车占到一半以上成为铁路运输新。京沪、京广、京哈高铁,石太客专,以及杭深等干线运输能力得到扩充。货运服务更加完善。新图安排货运班列118列,其中特快班列8列;快速班列增至32列,能力提高11.8%;普快班列增至78列,能力提高9.9%。我们预计铁总在5月底完成机车、客车等的招标后,将在不久后进行下一轮较大规模的动车组招标,以确保满足14年底至15年的动车组需求。根据下表测算,从2013年开始客流量上升对车辆加密的需求已经超过了新通车里程初始配车的需求,未来几年对动车组的需求仍处上升期。
　　中国南车6月连续两度公告重大合同,继6月5日公布以城轨地铁为主的大单92.3亿元后,6月10日再度公布大功率机车为主的大单约168.8亿元,两次合同累计金额297亿元。由上南车中标公告和铁总开标公示信息统计,八轴9600kw机车含税均价为2900万元/台,客运六轴7200kw机车含税均价为2000万元/台,客车均价为328万元/台。本次南车中标铁路大单,与5月底公示的铁总开标车辆数量一致,符合市场预期,客运六轴7200kw机车含税均价2000万元/台,略超预期。至此2014年中国南车已中标车辆金额达到780亿元(含联合体),海外市场累计签约165亿元达到新高,14年公布订单数量已达到13年营业收入的80%,若动车组后续招标,则今年南车中标将远超13年的717亿元。中国南车2季度动车交车明显好于1季度,且机车2季度开始规模性交车,预示南车Q2-Q3将迎来业绩增长高点。
　　我们预计公司14年上半年收入增长20%以上,因收入结构优化,毛利率有所提升,净利润同比超过30%,1-6月底累计公告新签合同780亿。根据订单反推,我们估计公司5月末在手订单约1200亿,其中机车230亿+客车20亿+货车50亿+动车500亿+城轨320亿+新产业70亿。根据此前订单推算,我们判断从Q2开始动车组、机车和城轨收入将出现大幅增长。同时因四方BST推出CRH380D新车型有望在14年进行交付,收入和交付都将较13年有所增长,预计14年投资净收益也将出现大幅增长,对利润增长形成贡献。
　　中国南车发展战略倾向转型升级,未来长期增长可期。未来增长点在于:1)机车市场保持增量,轨交增长可期;2)海外市场:整车、配件、总包提升增长点;3)新兴产业:将来做到4-500亿以上,比以前300亿目标高;4)融资租赁等新型业务增长将加速。
　　买入评级。中国南车的业绩弹性即将放出。预计公司年每股收益0.39、0.49、0.58元,日公司收盘价4.44元,对应2014年动态市盈率11.3倍。我们认为动车下游需求快速放出,机车出口和企业自备车市场打开,铁总上调采购计划额,中国南车业绩下滑风险释放完毕,后续将彰显业绩弹性的情况下,给予2014年15倍动态PE,对应目标价5.8元,重申对中国南车的买入评级。
　　不确定性因素。1)铁路改革市场化推进进度不确定。2)我国对外出口高铁进程不确定。
　　晋西车轴:2014年业绩有望企稳回升
　　研究机构：(,)分析师：李争东 撰写日期：
　　公司公告称: 2013年实现销售收入283,002万元,较上年增长9,473万元,同比增长3.46%;实现利润总额14,663万元,较上年减少1,032万元,同比下降6.57%;净资产收益率5.55%,主营业务成本费用率97.84%,年初既定经营目标基本实现。
　　公司2013业绩低于预期。2013年公司实现车轴销量158460根,同比下滑1.97%;受市场需求下滑影响,轮对仅实现销量12324套,同比下滑55.06%;由于车辆及摇枕侧架出口情况良好,公司2013年实现铁路车辆销量2311辆,同比增长9.01%;实现摇枕侧架销量3424辆份,同比增长6.77%。
　　新产品的研发及投产将成为公司新的盈利增长点。公司在高速、重载轴方面具有领先优势,市场竞争力较强,2013年公司完成高速动车轴工艺研究、工艺验证等工作,通过铁路总公司专家组的技术方案评审,公司高速动车轴有望年内在沪昆线实现试运行,2015年有望全面拉开国产化序幕;与此同时,随着公司车辆生产资质更加完善,公司2013年完成了出口巴基斯坦车辆的设计并获得客户方批复认可;此外,公司年内完成了SCT 公司110吨级加强型摇枕、减重型侧架、70吨级改进型摇枕等产品试制,并通过动静载试验合格,公司与海外公司签订长期协议,出口业务实现稳定增长。
　　2014年铁路行业固定资产投资规模调增,公司盈利有望保持平稳增长。按照国务院常务会议的决策部署,中国铁路总公司在综合考虑经济社会发展需求、铁路运输需要、铁路建设资金保障能力等条件的基础上,调增了今年铁路建设的目标。一是新开工项目由44项,增加到48项;二是全国铁路固定资产投资由7000亿元,增加到7200亿元;三是新线投产里程由6600公里,增加到7000公里以上;四是33个开展前期工作项目,必保10个项目在年内完成可研批复。如果我国经济持续低迷,铁路行业固定资产投资仍有进一步增加可能,铁路设备行业将会受益。
　　我们预测公司2014年至2015年每股收益为0.35和0.39元, 以日收盘价12.55元为基准,对应PE 分别为36.29倍和31.87倍,维持公司“买入”评级。
　　永贵电器:轨交建设驱动业绩,业务拓展值得期待
　　研究机构：(,)分析师：刘芷君,罗立波,真怡 撰写日期：
　　核心观点:
　　永贵连接,国产轨道连接器第一品牌:公司在轨道交通行业连接器行业有多年沉淀,与国外企业比,性价比优势突出,国产替代比例在逐年提高中;与国内同行相比,先发优势和技术优势明显,目前已获得中国南车、北车等两大客户认可。
　　轨道交通市场对公司业绩形成良好的支撑:1、铁路投资不断增加, 其固定资产投资也水涨船高,而除了新建里程会有新的车辆招标外,现有路线车辆加密也会有新的需求。2、城轨和动车连接器的需求快速增长,公司在这两项产品上的竞争力也在不断提高。3、国内机车厂修期逼近,相关连接器产品的替换需求有望在明年爆发。4、国内连接器制造水平上升,国产化率不断提高,公司产品的市占率近年也一直在提高中。
　　技术积累良好,积极向连接器其它产品领域拓展。公司目前已经在新能源汽车方面实现批量供货,拥有、(,)等大客户,电动汽车连接器在放量阶段。此外公司也在积极谋求产品在军工、通讯等领域的发展机会,目前,公司在军工领域已有小批量订单。
　　盈利预测和投资建议:基于公司分项业务发展情况,我们预计公司年分别实现营业收入310、427和588百万元,对应的EPS分别为0.60、0.77和0.99元。公司作为轨道交通连接器领域的第一国产品牌, 受益于轨道交通建设的蓬勃发展,结合业绩情况和行业估值水平,我们给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示:轨道交通行业波动风险;产品毛利率下滑风险;产品新领域市场开拓不达预期风险。
　　高盟新材点评:一季度净利润同比下滑
　　研究机构：分析师：郭荆璞,麦土荣 撰写日期：
　　事件:公司发布2014 年一季报,报告期内公司实现营业收入1.14亿元,较去年同比增长2.54%;归属于母公司所有者的净利润968.48 万元,同比下降5.94%;基本每股收益0.0453 元。
　　净利润同比下滑。公司一季度实现营收1.14 亿元,同比增长了2.54%,毛利率也较去年同期上涨了1.63个百分点,但受新产品研发费支出、中介咨询费增加,以及产品的推广,导致管理费用和销售费用高居不下,净利较去年同期下降了5.94%。其中管理费用较去年同期增加了309.90万元,达到了1079万元;销售费用较去年同期增加了179万元,达到了878万元。
　　募投项目完成达产。公司募投项目“2.2万吨复合聚氨酯胶粘剂建设项目”二期于2014年1月建成并完全达产,设备已安装完毕并调试,待相关部门项目手续完成后即可进行试生产并正式投入使用。另外,“年产500万平米太阳能电池背板建设项目”也已于2013 年底达产,目前生产线已安装调试完成并达到了预期可使用状态。公司的募投项目进展顺利,我们预计随着公司新增产能的释放,以及新产品逐步投放到市场,将对公司的业绩形成进一步的支撑。
　　高铁市场空间广阔。加快铁路建设已成为我国推进经济复苏的重要手段之一,李克强总理在此前主持召开的国务院常务会议上也研究和部署了铁路投融资体制改革和进一步加快中西部铁路建设,预计铁路建设的步伐将加快。根据国家铁路局在2014 年初公布的《铁路发展情况》数据显示,2014 年我国将有12 条高铁建成运营,投产里程5353 公里, 加上2015 年投产的12 条,未来两年之内,投产运营里程总计将达8887 公里。与主要竞争对手巴斯夫等相比,公司具有较强的成本优势,预计随着高铁建设的推进,将会对公司的高铁相关产品需求形成比较大的支撑。另外,未来3-5 年货运提速带来的货运改造用胶需求也值得期待。
　　盈利预测及评级:我们预计公司年的EPS 分别为0.33元、0.43元和0.52元,对应日收盘价(9.25元)的动态PE分别是28、22和18倍,维持“增持”评级。
　　风险因素:宏观经济的低迷导致的持续低迷;公司主要原材料价格上涨会削弱公司毛利水平。
（责任编辑：HF028）
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