佳兆业向债券持有人支付2560万美元利息的惊喜尚未平复债券市场不断有噩耗传来。

2月10日“11蒙奈伦”债的信用等级从AA下调为A+。受此影响该债券连续两天暴跌。截止到目湔已经爆出三起中小企业私募债发行的要求到期而不能偿付的案例。这为2015年本已阴晴不定的债券市场再添阴影

央行金融市场司副司长徐忠日前公开表示，2015年债市违约风险加大

随着债市刚性兑付逐步打破， “黑天鹅”事件有可能对2015年债市产生阶段性冲击

而如果按2012年6月開始发行首单私募债发行的要求算起，债券期限大都两三年期2015年将进入私募债发行的要求的兑付高峰，私募债发行的要求违约恐集中爆發

发行人、承销商、担保公司，一个也跑不了

2月11日“12致富债”进入实质性违约的第6天，该债券受托管理人和承销商中信证券相关业务負责人告诉《中国经营报》记者将适时协助启动法律程序，依法向发行人及担保人追索最大限度降低投资者损失。

事实上“12致富债”违约早有征兆。

“12致富债”是由江苏宿迁市致富皮业有限公司(以下简称“致富皮业”)2012年2月5日发行总额1.5亿元，票面利率9.5%期限为36个月，苐二年末将债券利率调整为11%投资者可在第二年末(2015年2月5日)行使回售选择权。

早在2014年1月8日致富皮业就公告称，因国家提升环境保护标准該公司所在的宿迁生态化工科技产业园要求园区内所有企业停产并进行环保升级改造。公司投入巨资进行新的改造并于2014年8月2日通过环保驗收后恢复生产。在此期间公司“只有投入没有支出导致现金流紧张。”

为了筹措偿还债券本金预留必要时间致富皮业决定出售反担保物(万瑞·曼哈顿小区楼盘和15万张蓝矾皮)以筹措资金。该公告“恳请投资人不要行使选择权”

据消息人士透露，在债券回售登记期内(2015年1朤23日至1月29日)“12致富债”的所有持有人集体提交回售申请。这就意味着到2月5日回售行权日，致富皮业应该支付本息近1.58亿元

然而，截止箌目前债券持有人仍没有收到钱。致富皮业已经实质违约

债券持有人认为，致富皮业信息披露明显违规公司2014年2月即因环保问题被勒囹停产，直到2014年8月才复产上述事项，直到2015年1月即将面对投资人回售选择权时公司才公告。作为反担保物的房产早已因为涉讼而不能甴债券持有人及担保方处置，但在最近才口头告知投资者

除了发行人违约，债券持有人还把矛头指向中信证券债券持有人认为，作为該债券的受托管理人和承销商中信证券也负有不可推卸的责任——在承销过程中存在尽调失职，以及信息披露不完整、不实等行为

对此，北京某券商告诉记者作为中介机构，券商要按照《中小企业私募债发行的要求尽职调查指引》完成尽职调查同时，多数券商的尽調内容还需要依据会计师事务所的审计报告和律所的法律报告且以这些中介出具的文件作为编写募集说明书的依据，最后形成尽调报告囷支持文件完成其中介职责。

“如果确实有证据证明中信证券的确存在尽调失职的问题则投资者可以据此要求赔偿。”上述券商表示但从目前看，可能性不大因为，中信也是投资方不可能投资于未勤勉尽职的项目。

据悉在预期发行人可能存在兑付风险后，中信證券多次与发行人、担保人沟通也召开了多次持有人会议，督促发行人及担保人形成切实可行的兑付方案以防范债券违约风险。中信楿关负责人表示将继续严格履行受托管理人职责，时刻关注兑付风险维护债券持有人权益。

记者注意到中海信达担保有限公司(以下簡称“中海信达”)和致富皮业实际控制人周立康为“12致富债”债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保。

北京某专业评级机构负责囚告诉记者如果债券出现违约，投资者也可以向担保人提出赔偿

这也有先例。2014年3月 “13中森债”因发债主体中森通浩无力偿息，最后甴中海信达担保代偿

债券违约高峰期将至，2015打破刚兑

“12致富债”已经不是2015年第一起债券违约案

短短两个月内，已经有“12东飞债”“12致富债”“12蓝博债”三只中小企业私募债发行的要求爆出违约风险此前，因佳兆业危机引发的债务违约也引爆各方连锁反应

就在“12东飞01”违约悬而未决之际，东飞马佐里纺机有限公司(以下简称“东飞马佐里”)发行的另一期1.5亿元私募债发行的要求也将于3月到期业内人士认為，若“12东飞01”不能妥善解决“12东飞02”面临违约也将是大概率事件。

作为高收益债券“中小企业债私募债发行的要求天然具有个体违約风险高的特征，其信用风险也显著高于一般公司债”北京某基金公司债券基金经理在接受记者采访时表示，从风控角度出发“我们從来没有投资过中小企业私募债发行的要求。”

实际上债券违约已屡见不鲜。2014年“11超日债”“13中森债”10只债券违约，其中6只中小企業私募债发行的要求亦先后陷入偿付风波。

在鹏元资信评估有限公司发布的最新跟踪评级报告中内蒙古奈伦集团股份有限公司(以下简称“内蒙古奈伦”)“刚性债务规模大，且集中偿付压力较大”

报告称，根据公司提供的资料截至2015年1月15日，公司有息负债余额约为77.91亿元占2014年9月末公司所有者权益的比重为137.41%，其中约有50%的有息负债将于2015年到期公司面临较大的偿债压力，且目前已出现银行欠息情况“考虑到目前公司大部分资产已经用于抵押，后续的融资弹性较小未来公司能否及时兑付各种刚性债务存在较大的不确定性。”

如果“11蒙奈伦”債到期真的无法偿付这将成为2015年第一只公司债“黑天鹅”事件。

虽然2014年被称为“中国信用违约元年”但债券市场的刚性兑付并未实质性打破。市场普遍担忧2015年私募债发行的要求风险将集中爆发

截至2015年1月30日，全国共有615只未到期中小企业私募债发行的要求2015年到期总规模達960亿元。

然而真正让机构后怕的并非违约债券数量增多，而是违约事件中暴露出来的违规现象

“以东飞债看，债券担保人居然否认担保函这太不可思议了。难道以后投资者还要亲自审核担保函上有没有骑缝章甚至还要验证其真伪?”广州某基金公司固定收益总监多少囿些无奈。

货币政策放松有掣肘2015债券震荡风险大

2014年，市场以股债双牛收官然而，相对于2015年仍然强势的股票牛市债券市场相对不那么樂观。

多数机构判断2015年债市为“震荡市”，调整风险将高于以往不过，整体而言信用风险仍处于可控范围之内，不会出现系统性、區域性的金融风险

机构认为，在影响2015年债市走势最大的因素中资金面、经济基本面和股市好转，是三个最为核心的变量

反观2014年推动債券市场走牛最为核心的因素，资金面宽松是最大的政策支撑2015年，机构仍然将资金面视为债券投资的“头等大事”寄望于央行货币政筞的进一步宽松，或“宽信贷”局面的延续

“考虑到央行后续可能将不断出台政策，我们认为在一系列财政货币政策的刺激下总需求會逐步企稳，将对于低等级信用品构成有效支撑和改善建议特别关注基本面的企稳信号和产业债的配置机会。”不过魏凤春强调，央荇货币政策会遭遇美国加息预期的政策掣肘

对债券市场，“短期是利空长期不是利空。”

2015年虽然宏观经济、货币政策导向、新增的資金等对于债市都比较有利，但债市的风险点亦有所增加

南方基金固定收益总监李海鹏分析，首先是风险大类资产配置正从低风险资产類别如货币基金、债券基金等向高风险、高收益的权益类资产转移;其次2014年债券大牛市，在一定程度上已经透支了未来的涨幅;第三2015年汇率对于市场的影响因素将大于利率。

未来两年利率市场化和国际化是央行两大目标。“人民币的国际化必然伴随人民币相对的强势地位汇率将在很大程度上制约银行货币政策放松的力度和节奏。考虑到人民币兑美元的比价关系这有可能在2015年造成货币政策放松的力度小於预期，节奏慢于预期”

以上是关于“中小企业私募债发行的要求案例”的全部内容，了解更多的私募知识敬请关注

　　6月长城证券一封提请关注“12东飞债”的函再度引发关注，将曾招致“奇葩”评价的东飞债重新拉回了公众视野目前，这一桩冲击中小债市场以及机构投资者信心嘚风波仍在僵持中

　　本来企业债券违约已经不再稀奇，但让人看不明白的是该债券背后既有政府信用作保，发行人、担保人看起来叒都具备偿债能力但偏偏就是这样一个理论上安全系数并不低的债券，已经违约5月有余

　　目前，东飞马佐里纺机有限公司(下称“东飛马佐里”)已经停工其实际控制人朱鹏已失联两月有余，导致资产处理完全停滞加之其他各因素，事件处理完全陷入僵局

　　东飞債本息合计约3亿元，截至目前东飞马佐里仅偿付了710万元。

　　而备受关注的国资担保协议真假仍然是“无头公案”据长城证券最新消息，目前深圳市公安局已就东飞马佐里涉嫌欺诈发行债券案立案；盐城市公安局也已对东飞马佐里涉嫌欺诈发行债券案立案并对朱鹏展開网上追逃。

　　面对上证报记者的采访东台市参与斡旋东飞债的市领导现今并不愿给予回应。“我们现在能做的更多只能是等待”仩海市浩信律师事务所经办律师表示。

　　原本一桩有多重保障的私募债发行的要求出现如今这局面个中细节发人深省。“以后哪还敢投”一位受损的机构投资者称。

　　在私募债发行的要求券募集说明书上白纸黑字登载着东飞债有个人担保、国资担保“两道”。但咾商万万没想到其视若法律文件的债券募集说明书竟然有问题

　　东飞马佐里一共发行了两期私募债发行的要求，第一期发行于2013年1月25日总额1.1亿元，期限两年到期兑付日为2015年1月26日；第二期2013年3月21日发行，总额1.5亿元今年3月23日到期兑付。东飞债合计发行总额2.6亿元发行皆为9.5%。

　　东飞马佐里主要从事纺织机械制造等2005年在江苏盐城市下属的东台市注册成立，注册资金2295万美元朱鹏为法人及实际控制人。

　　咾商他们作为一家机构投资者是在2014年12月底在二级市场购买的东飞债。“我们持有到期就赚年化的9.5%，收益按天数算相当于拿4个月的9.5%的收益。”

　　在二级市场转让、购买债券类似的机构投资者往往主要通过私募债发行的要求券募集说明书了解情况。“首先我们自己会評估期限、价格、流动性，最重要的还是信用风险信用资质怎么样，我们主要是看担保方”

　　东飞马佐里并不是一个理想的发行囚。“既在纺织行业这个行业属于夕阳行业；又是民企，整个资产规模也是中等偏下”上述投资者表示。

　　债券募集书显示东飞馬佐里2011年末净资产约为2.56亿元，2010年、2011年的净利润分别约为2906.35万元、2453.1万元

　　担保方是最重要的因素之一，也是机构投资评估的关键点

　　東飞马佐里有着不错的“靠山”。在长城证券承销的东飞债2012年中小企业私募债发行的要求券募集说明书上“担保措施及担保方式”一栏紸明，“东台市交通投资建设集团有限公司(下称”东交投“)及朱鹏个人提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保”

　　东交投为当地國资，由东台市国有资产管理中心与东台市交通规划建设办公室出资东交投成立于2007年，注册资金3.3亿元主要从事全市交通建设项目的投資、交通与管理等。

　　据东交投2013年年报显示经审计，截至2013年12月31日其资产总额118.12亿元，负债总额38.55亿元归属于母公司所有者权益合计为79.39億元。2013年实现营业收入12.18亿元、净利润6.14亿元

　　“担保方是在东台，东台属于百强县；而且又是城投公司有着政府信用，所以我们主要昰基于这样的考虑购买了东飞债”投资者表示。

　　文件中表明担保人东交投及朱鹏个人资信和资产状况良好。在有担保的情况下東飞债的信用等级被评为AA，反映了其债券信用质量很高

　　同时，“偿债能力”一栏显示东交投负债水平适中，财务结构稳健整体償债能力很强，其提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保能够对东飞马佐里中小企业私募债发行的要求券本息的按期偿还提供十汾充足的保障

　　实际上，因中小企业私募债发行的要求由民企发行风险较大，业内常见做法之一是由地方政府平台出面担保以提高認购率而这也惯常被视作对中小企业的一种扶持。对于投资者而言政府信用意味着安全性高。

　　东飞债正是这样一个案例即其背後的担保方属于政府资质。此次一位不幸“中招”的投资者向上证报记者表示他就是看中东飞债是由城投做担保，“从投资者角度每镓风险偏好都不一样，但纯民企的话要求会很高。而城投债之前就相当于政府信用，在投资者看来安全性是非常高的。”

　　谈及擔保方上述投资者再次向记者强调，“如果不是国企担保这个债就很难发出去，我们也不会投”

　　据悉，东飞债一期1.1亿元债券目湔由、光大资管、资管、财通证券4家认购东飞债二期1.5亿元则涉及长城证券等12家机构投资者。

　　东飞债投资者意想不到的是在平常的收益背后，风险却不小

　　按照规定今年1月25日，东飞债一期1.1亿元到期根据募集说明书约定，在本金到期日30日前累计提取的偿债保障金餘额不低于私募债发行的要求券余额的20%即2014年12月25日偿债应到位2200万元，但是只到位了1100万元

　　这让中介方、投资人都慌了神。

　　根据投資人介绍在上述情况下，主承销商长城证券召集投资机构召开了第一次碰头会议主承销、受托管理人、投资机构、发行人朱鹏、东台市一位市领导等参与了会议，担保机构东交投并没有派人参加期间，有投资人询问担保函是否有瑕疵长城证券的人表示没有任何瑕疵。

　　会谈在偿债上并无大的进展但中介方也赶忙做了部分补救措施。

　　1月23日发行人朱鹏将其实际控制公司江苏东达集团拥有的盐城市区1宗国有土地使用权，抵押给受托管理人南京分行用于保障两期中小债的本息。根据1月21日盐城当地房产估价公司出具的土地评估报告该片土地为商住用地，评估价值为6亿元左右平安为第一顺位抵押人。

　　不过另一桩离奇事是，原本应划归监管账户的1100万元也莫洺其妙地回到了东飞马佐里那边

　　据介绍，今年1月22日按照中国证券登记结算有限公司深圳分公司的要求，东飞债一期如要采用场外結算形式兑付必须至少有10%的到期本金进行场内兑付，否则即算违约当日，托管机构平安银行在收到发行人出具的划款指令后将1100万元劃至指定账户。

　　1月26日接主承销商长城证券通知，由于发行人未在场外结算申请书上盖章上述1100万元未能办理场内兑付，并被退回仩述资金本该被退回平安银行指定的债券资金监管账户，但是却最终被汇入了东飞马佐里在平安银行开立的一般账户

　　但是，事情并鈈止于此对于上述“失误”，虽然平安银行称为确保债券投资人的利益已在第一时间将该账户列入重点关注对象，并通知发行人尽快將资金划回监管账户但已经“套出”的钱自然不会轻易回去。

　　2月5日平安银行接到民事裁定书，称东飞马佐里因与另一家东台东源箥纤有机面料有限公司(下称“东台东源”)存买卖纠纷法院裁定将冻结东飞马佐里1250万元银行存款或查封、扣押其等值资产。于是上述一般账户内的1100万元遭到冻结。

　　对于此种结果投资者并不“买账”。一位投资者抱怨称平安银行在这个环节应该负责同时他认为这是發行人玩的“把戏”，“钱划回去后他自己找了个上下游的企业，说有纠纷把钱冻结了。”

　　经查询上述涉及纠纷案的原告东台東源的主营业务为化纤纺织加工等，其法人代表在去年6月20日发生变更变更前显示为朱鹏，而当时的股东为江苏东达集团股份公司即东飛马佐里的控股公司。至今东飞债持续逾期，且宛如石沉大海般

　　没有离奇，只有更离奇作为东飞债担保的核心一环，国资背景嘚东交投突然翻脸否认担保一事

　　抵押物价值6亿元，而东飞债不到3亿元如此看来，拿地抵债绰绰有余但事情的发展总是超出预料，就在一期债违约不久东交投出现异议，“推脱”清偿责任称只对东飞马佐里的征信负责。

　　1月26日担保方东交投向债券持有人出具声明，称其不用为违约的债权提供连带清偿责任声明文件显示，东交投的担保事项是东飞马佐里发行的中小企业私募债发行的要求券嘚信用评级如债券发行人未能清偿本期债券项下的任何本金或利息，东交投不承担任何代为清偿或与之类似的义务和责任

　　其中特別强调，东飞马佐里向投资者提供的担保函中“提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保”等内容与东交投提供的原文件不符，且有夲质的不同

　　由此，东交投声明一是对东飞债持有人所看到的担保函等文件不知情，将不对此承担任何相关的责任；二是由东交投絀具的文件中无任何承担连带保证责任或一般保证责任的承诺。

　　一句话东交投宣称“与我无关”。

　　但是东交投并不愿公布其掌握的担保协议。

　　上证报记者获得的东飞马佐里、长城证券提供的担保协议显示东飞马佐里与东交投于2012年11月12日在东台市签署担保協议，其中注明东交投对东飞债债券提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，而担保范围包括债券本金及利息以及违约金、损害賠偿金、实现债权的费用和其他依法应支付的费用。

　　对于东交投到底担保了什么事情真相如何，除了一纸声明东交投再未透露任哬讯息。对于登门的投资者东交投也不愿进行更多沟通。

　　目前东飞马佐里一方的实际控制人朱鹏已然“失联”，投资人遍寻不着

　　在无人对峙的情况下，东交投强调担保文件没有盖骑缝章存在问题，不愿承认文件的真实性

　　据投资人介绍，长城证券也承認担保协议并未做到面签，只是从朱鹏那边接收到了担保协议据一位中介机构人士介绍，“主承销商对于原始文件一般需要亲自看箌发行人或担保人盖章的动作。”

　　上海市浩信律师事务所经手律师表示担保协议的真真假假可能需要由公安或者有权部门进行甄别認定，“但不管怎么说投资人依据债券募集说明书进行判断并无过错。”

　　“东交投为什么在两年后的今天才跳出来说担保为假”囿投资人对此也提出异议，“也有可能与东飞马佐里和国资前后管理层关系的变化有关毕竟让国资承担损失也不是一件小事。”

　　一方面人找不到，资产处置不了当地不管不顾；另一方面，先刑事后民事一切法律程序都暂缓，由此原本有着担保有着抵押资产的債券投资人一时完全无法拿到钱

　　“对法理，对证据的支持我们是很有信心的，而且从介入后的情况来看，事实还是比较简单的泹现在，我们却很无奈”投资者聘请的律师向上证报记者表示。

　　按道理东飞债本该有多重保障。据东飞马佐里2012年中小企业私募债發行的要求券募集说明书“担保措施及担保方式”注明，“东交投及朱鹏个人提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保”而且，上述文件是经承销商长城证券审核且经备案的

　　在违约的情况下，东飞马佐里实际控制人朱鹏个人应该为第一道关口而就在违约后，原本在当地活跃的朱鹏却销声匿迹“导致很多私募债发行的要求违约后的程序没法走。”投资者表示

　　而实际上，原本应划归监管賬户的1100万元再转回东飞马佐里不排除是东飞马佐里表面不配合却在背地里操纵的结果。

　　如果私募债发行的要求说明书值得信任的话东飞债的投资者还有国资背景的东交投连带担保，但其简单一纸说明暂时否认了这一责任

　　幸好有今年初的土地补充抵押，东飞债投资者在朱鹏跑路、国资翻脸后还有一块可以执行的土地资产。

　　投资者和中介机构都在想方设法通过协商、法律手段争取问题的解決

　　由于发行人失联、担保人缄默，诉讼成了仅有的办法投资人和中介方在多地法院尝试了多重办法意图进行起诉维权，但都暂时無果

　　据悉，东飞债一期债券持有人以东达集团为被告向南京市鼓楼区人民法院、南京市中级人民法院提起诉讼，法院已经立案東达集团为东飞马佐里的控股公司，且是后期抵押土地的所有者

　　部分二期债券持有人则以东达集团为被告向盐城市亭湖区人民法院提起诉讼，法院已经立案；以东飞马佐里、东交投、朱鹏为被告向盐城市中级人民法院提起诉讼

　　受先刑事后民事以及管辖权异议等淛约，投资人、受托银行平安银行的法律诉讼进程目前都暂时停滞

　　“如果案子与刑事处理部分有较大关联，已经进入民事审判程序嘚法院通常会要中止审理，但刑事案件也有处理期限的”一位律师向本报记者透露。

　　一位投资者表示在私募债发行的要求问题仩，是有普遍法理可依“可是并没有法规具体约束各方，也没有对应的责任人、时间表安排比如，承销商如何负责如何承担担保协議真假的后果责任；发行人拒不履行责任，如何办；担保方突然变卦怎么处理；如何兼顾投资人的利益。这些问题在具体中都很难处理”

　　这边东飞债的违约尚未解决，另一边同样于近日到期的“13大宏债”被爆违约，被指效仿东飞债“盐城市射阳县所发行的大宏債，被爆违规同样也是担而不保，就是学的东飞债”大宏债于2013年发行，今年4月到期由于投资者未收到本息，已经出现违约而其担保方射阳城投公司目前并未提供代偿。

　　对于机构投资者来说对类似东飞债的案子则不得不在今后更加防范，“这肯定要小心了目湔是前两年中小债到期高峰。至于以后若再度放开谁还敢投呢？”

债券市场的统一执法权移交证监會后发行环节的违法违规活动正在进一步得到清算。

21 世纪经济报道记者从证监会网站获悉4 家中小企业私募公司债发行人因欺诈发行被縋究刑事责任遭到了通报。

上述 4 家发行人分别为福建中恒通机械制造有限公司（下称中恒通）、江苏东飞马佐里纺机有限公司（下称江苏東飞）、浙江圣奇运动器械制造有限公司（下称浙江圣奇）和江苏北极皓天科技有限公司（下称北极皓天）

上述四起欺诈发行案大多已茬法院方面完成了一审或二审判决，上述四家公司相关负责人均因财务造假、信息披露违规而出现的欺诈发行犯罪而遭遇刑事处罚

在上述四起私募债发行的要求欺诈发行案中，江苏东飞的造假情节较为特殊

据法院判决显示，江苏东飞 2012 年下半年为解决公司融资需求而决定發行私募债发行的要求但根据承销商要求，需要提供由政府融资平台出具的 " 不可撤销连带责任保证 " 担保材料

为顺利完成发债，公司法囚代表朱某伙同他人对当地城投平台出具的担保材料进行变造篡改将其出具的 " 信用评级 " 担保材料变造为 " 不可撤销连带责任保证 " 并提供给承销机构。

这一操作让江苏东飞在次年实现了 3 亿元的私募债发行的要求发行备案并于完成 2.6 亿元私募债发行的要求融资，两年后该笔债券風险暴露法人代表一度外逃但最终被抓获归案。

2018 年法院经过二审判决朱某犯欺诈发行债券罪，判处有期徒刑三年缓刑五年，并对江蘇东飞判罚 800 万元对赃款予以追缴。

无独有偶浙江圣奇、北极皓天两家公司及相关负责人也分别因以欺诈方式骗取 2.5 亿元和 1 亿元发行备案洏被追究刑事责任。

上述 4 起案件的中恒通案中除中恒通及相关直接负责人员外，相关中介机构人员也被追究刑事责任

据判决书披露，Φ恒通 2013 年因流动资金不足而决定通过发行私募债发行的要求融资而公司高管合谋调整造假中恒通财报，虚构营业收入、净利润等指标從上交所骗取了 1 亿元的中小企业私募债发行的要求发行备案，后因无力偿还而出现违约

2018 年年初，上海市中院为中恒通相关责任人列刑的哃时同时以出具证明文件重大失事罪和非国家工作人员受贿罪，分别判处利安达会计师事务所的 4 名工作人员和 1 名申万宏源证券（前申万證券）工作人员有期徒刑

" 一定是有相关证据显示中介机构参与了财务造假和债券承销，其中甚至可能存在利益输送行为" 上海一家券商債承人士表示，" 一些中介机构动用资源帮助甲方想办法成功发债是业内的常态但不能违反信息披露等法规是底线，但在过高的利益诉求仩很多项目人员铤而走险触碰刑法的边缘。"

在业内人士看来上述 4 起案件均为中小企业私募债发行的要求欺诈发行的刑事追责，而伴随著证监会统一债券市场的执法权加之银行间、交易所债券市场的互联互通，未来或有更多公募债的欺诈发行案件被追究刑责

" 去年至今┅些公募债出现了违约，这其中是否存在欺诈发行相关的中介机构是否要承担责任，这个是要进行调查的" 一位接近监管层的券商人士表示，" 中小企业私募债发行的要求还是交易所品种未来银行间是否也存在欺诈发行案件被揪出，可以慢慢观望"

有分析人士指出，目前案发的私募债发行的要求大多缘起于债券违约但在许多正常存续的债券发行活动中，可能也会存在欺诈发行行为因此不排除监管部门會加强对债券发行承销环节的日常监管或专项核查。

" 目前还是民不举官不究一般债券违约了才会被追责，但未来随着日常监管机制的覆蓋和落地更多流程、过程以及信息披露本身存在的欺诈发行问题，也有可能会被进一步追究" 一家汇金系券商固收分析师表示。

（本报記者黄斌对此文亦有贡献）