生命人寿险资地王调查：神秘股权控制体系
本报记者 刘艾琳 北京、长春报道四周仍种满农作物的一块建筑工地上，设计楼高99.9米的生命人寿大厦已经落成全部地基和两座裙楼。在几百米外的水域旁，投资方生命人寿保险股份有限公司（下称生命人寿）已确权约225亩商服用地和480亩住宅用地，未来还预计总占地超过4500亩。因宣称在长春市中心40公里的新区投资约260亿不动产项目，过去两年，生命人寿和其最大股东“富德系”的董事长张峻数次成为吉林省高层的座上宾。在2012年末国内公司各项指标中，原保费收入排第8位的生命人寿，投资性房地产增量和其占总资产比例双料第一。这种速度几乎肯定将持续。2012年9月以来，其已经宣布1-3年内共计372亿不动产投建计划。生命人寿2012年“投资性房地产”价值增加约63亿，其中约56亿来自新项目。在总资产增加超过40%的基础上，这一财务项目占总资产之比，仍然从5.65%增至9.16%。中国的监管者曾将非自用不动产投资上限设定在总资产的10%。在2012年9月以后，这一比例上升至15%，被视为险资增强长期投资回报，匹配寿险久期特性的利好。但是，鉴于地产业外部环境不确定性，在保费十强中，快速接近这一比例的公司仅有生命人寿一家。本报记者调查显示，生命人寿不动产投资区域广泛，有强烈的自行开发意图，其为系列开发拟定同一品牌。在已支付的成本方面，这些土地楼面价格较低，性质主要为住宅（地产）和商服业，同时与政府规划高度契合。项目会有较长的持有期，并等待资产升值。保监会规定，险资签署不动产投资协议后5年不得转让，这类项目公司仅可向股东或第三方融资投资额的40%。同时，已宣布70%投资额的项目位于方兴未艾的新城镇，其周边商业租金的未来水平难以估计。大体量养老地产项目，恐还将有后续的大额配套投入。因此，这一资产结构的变化，对2012年总资产数额刚破千亿的生命人寿，即将带来中长期影响。资金和流动性，显然是该公司未来平衡地产投资风险收益的关键。然而，这也是保险业内对生命人寿在张峻等控制下于2008年后迅速崛起的最大疑问。历史工商资料等信息显示，生命人寿处在极其复杂的控制权体系中，其十大股东中，有超过80%的股权由张峻及其下属、亲属、长期合作方控制的公司法人持有，可简称“富德系”。与张峻关系密切的股东从2010年至今为生命人寿增资69亿。但是，这些股东公司自身的经营业绩外界几乎毫无所知。
上的信息又显示，这些股东持有的股权迅速质押，可能获得了17.52亿信托贷款，27.93亿（估值）贷款。在生命人寿确定资产项投资组合上，张峻等控制的大股东“富德系”因素日趋显现。包括在增资后由生命人寿购置富德系名下资产的关联交易；生命人寿与富德系公司的共同投资也日益增多。而反过来，生命人寿在富德系资金运作中承担何种功能，还有待进一步的信息。保险公司以吸收保费完成负债扩张，并通过相匹配的资产投资计划保值增值，因此具有极强的公众性。一旦生命人寿受累于控制人的资金状况，或这些不动产投资收益和流动性不足，相关关联交易的价格评估存在偏差，投保人的权益就会引起关注。不过，生命人寿公司和地产投资部门负责人没有回复本报记者详细采访的要求。
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