沪港通13日进行全市场测试 10股成摇钱树 _ 财经频道 _ 东方财富网()
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沪港通13日进行全市场测试 10股成摇钱树
　　沪港通9月13日进行全市场测试
　　每周一度的证监会新闻发布会于昨天下午例行召开，证监会发言人张晓军表示沪港通的具体开通时间尚未最终确定，并表示三年内要对每家公司年报审核一次。
　　关于上市公司年报，张晓军表示，上半年以年报审核为主，下半年是以现场检查为主，截至6月30日，审核情况已经完成，解决信息披露不规范等问题，保护投资者利益。年报审核情况要求，沪深交易所实施审核，三年内每家公司审核一次，派出机构也选取一定比例的年报进行重点审核，证监会上市部也会重点审核。
　　关于私募债，证监会近期组织对中小企业私募债风险进行了全面排查，风险总体可控。目前通道类中小企业私募债规模并不大，由此可能引发的问题，证监会将会同有关部门一起研究，防范可能产生的风险。近期证监会对中小企业私募债进行全面排查发现，中小企业违约率可控。下一步，证监会将按市场化、法制化控制中小企业私募债。对于市场开展通道类私募债，发言人张晓军表示，通道类业务主要是指资金和项目来自商业，实际情况看，银行对中小微企业的授信比较严格，通道类私募债比例不大，证监会将会和有关部门密切关注。
　　关于沪港通，张晓军表示，沪港通9月13日进行全市场测试，本次测试重点对系统压力测试场景、故障切换场景进行测试，来验证各方的处理性能。对于沪港通具体开通时间，张晓军表示，各项准备有序推进，但具体开通时间未最终确定。
　　高盛高华推荐股份中型市值股料受惠
　　外资大行押宝沪港通
　　核心提示：沪港通开闸在即，券商纷替投资者寻宝。继里昂及瑞银后，高盛高华选出二十只中港股份，包括汇控、腾讯、友邦及港交所等。
　　据《东方日报》报道，沪港通开闸在即，券商纷替投资者寻宝。继里昂及瑞银后，高盛高华选出二十只中港股份，包括汇控、腾讯、友邦及港交所等。霸菱资产管理称，市场对沪股通(本港投资者买A股)兴趣较大，惟相信沪港通利好因素属双向。
　　沪港通分为沪股通(北向交易)及港股通(南向交易)，高盛高华指，内地股市散户参与程度高，故投资取向将左右港股通选股。该行又称，内地居民将72%资产投放于物业或物业相关金融产品，仅6%投放于股市，港股正好于地域、稀有程度及业务品牌上提供分散投资渠道。
　　该行按A股散户投资习惯，综合港股通三个投资主题，分别为拥有国际业务的本港蓝筹股、只有在港上市的内地知名品牌，以及具增长潜力、被低估的中型市值公司。除汇控、腾讯、港交所等，该行看好和黄(00013)、联想(00992)、光国(00257)、康哲(00867)、广汽(02238)及华能新能源(00958)等十只港股会获内地投资者垂青。
　　至于沪股通，该行则看好、、、及等十只与内地经济增长关系密切、资产收益稳定、具良好管理的A股。
　　瑞银日前认为港股通交易额度有限，料内地投资者有较多信息、中型市值股份较受惠，当中以环保器材、清洁能源及健康护理等板块会较受追捧，看好华新能、复星国际、、国美、东岳、石药及康哲药业七只港股。
　　高盛高华指，沪港通为内地金融市场开放、等重要一步，未来除交易上限续增外，计划或扩展至台湾或新加坡交易所。未来「A+H」股价差会愈来愈少，B股会渐没落，竞争会加大，惟香港不会被边缘化，因内地即使开放资本帐，但动会是双向而非单向。
　　霸菱拟投资金融类
　　霸菱资产管理亚太区股票投资董事方伟昌称，依个人所见，专业投资者暂对沪港通的额度、配套及风险等持观望态度，料随着沪港通「开车」，认受性会慢慢增加。
　　他又指，该行主要看好中长线基本面佳、业务性质独特企业，暂没因沪港通而修订投资组合。惟沪港通将带动股市成交畅旺，会考虑投资进行佣金业务或金融业的公司。
　　个股点评
　　上汽集团：积极布局新业务，竞争力不断增强
　　上汽集团 600104
　　研究机构： 分析师：王德文 撰写日期：
　　事件：
　　发布2014年半年报：公司2014年上半年营业收入为3182.62亿元，同比增长13.90%；归属于上市公司股东的净利润为135.73亿元，同比增长18.37%；基本每股收益为1.23元。
　　点评：
　　市场占有率提升，销量、收入超额完成半年度任务。2014年上半年，集团共完成汽车销量286.1万辆，同比增长11.6%，高于行业增长水平。集团市场占有率为23.6%，较去年年底提高1.1个百分点，龙头地位更加巩固。上半年销量完成年度计划的50.7%，预计全年有望超额完成任务。分公司看，上海大众表现突出，销量同比增长20%，上海通用增长8%，上海通用五菱增长11%，上汽乘用车下降3%，上汽商用车大增49%。在销量表现较好的基础上，集团收入同比增长13.9%，表现好于销量增速。收入完成全年目标的52.5%，全年同样有望超额完成任务。值得一提的是，上半年公司金融业务增长表现要好于汽车制造业。
　　二季度投资收益、业绩增长均加快。上半年，公司投资收益仅增长9%，与基数较高有关。分季度看，二季度投资收益同比增长18%，较一季度大幅加快。主要得益于投资收益的增加，集团上半年业绩同比实现18%的增长，分季度看，二季度增长25%，远好于一季度。上半年，集团业绩主要来自于联营企业和合营企业的投资收益，合并报表中该项投资收益占到集团总业绩的103%，说明母公司及子公司的业绩为亏损状态。
　　自主业务亏损同比增加。通过看母公司的利润表，净利润除去投资收益亏损17.7亿，较上年同期亏损增加5.2亿。自主业务亏损进一步增加，一方面与自主品牌整体低迷有关，另一方面也与公司的经营有关。
　　布局新业务，扩展产业链。集团正在积极拓展产业链，布局汽车服务业。前期，集团积极探索互联网汽车业务，建设电子商务平台，旗下“车享网”上线，并与合作，签署了“互联网汽车”战略合作协议。近期，集团计划投资30亿元在上海自贸区设立“上海汽车集团投资管理有限公司”，专注于资本运作，进行实业投资、资产收购、资产管理和债务重组(预计与汽车产业相关)等。可见，集团欲将自身打造为汽车制造、汽车服务、金融投资一体化的综合供应商，综合竞争力将进一步提升。
　　与投资建议。上半年，公司市场占有率进一步提升，龙头地位更加巩固。未来两年上海大众、上海通用新车密集投放，再加上公司积极布局新业务，有望带动公司收入和业绩保持稳定增长。目前公司动态PE仅7倍，近几年分红比例保持较高水平，预计未来仍将维持高分红，我们认为公司是价值投资的优秀标的。我们维持14和15年、新增16年的盈利预测，预计14、15和16年EPS分别为：2.50元、2.85元和3.15元，按当前价格(8月13日收盘价16.32)计算，年PE分别为7、6和5，估值明显偏低，维持“买入”评级。
　　风险提示：限购地区增加；新车上市不达预期；自主品牌需求低迷。
　　：旺季到来 机场业务维持平稳上涨
　　 600009
　　研究机构： 分析师：虞楠 撰写日期：
　　上海机场公布2014年7月经营数据，全月旅客吞吐量471.46万人次，同比增加7.61%，其中国内线同比增加5.42%，国际线同比增长8.96%；实现飞机起降同比增长7.66%，其中国内航线同比增加6.59%，国际航线同比增长6.95%；货邮吞吐量27.49万吨，同比增加12.76%。
　　点评：
　　7月份流量增速保持稳定。7月机场流量增速保持稳定。在航空流量管制的不利条件下，飞机起降、旅客吞吐量都实现了超过7%的增长，旺季对客流的带动作用比较明显。
　　国际线流量仍然领跑增速。细分来看，国际线表现仍然优于国内线，其中，国际线旅客吞吐量增速为8.96%，仍然快于国内线超过3.5个百分点。随着航空业旺季的到来，国际线将延续之前相对出色的表现，航空出行的结构性分化仍然很明显，对于公司而言，由于国际航班起降费远高于国内线，国际线流量较快增长则更有助于公司航空性收入的反弹。今年上半年上海机场航空性收入上涨12.1%，除了内外航收费并轨带来的影响，流量增速的同比明显提升也贡献较大。
　　上月非基地航空和外航飞机起降增速较快。从基地航空东航的数据看，7月份东航ASK同比上升4.28%，增速仍然维持了今年2月份来的较低水平；旅客吞吐量RPK上升5.22%，也慢于上海机场同期的增速超过2个百分点。因此，上海机场上月流量的增长预计主要还是因为非基地航空和外航流量较强所导致。
　　往后看，预计公司流量增速将延续平稳增长，但相比大型枢纽机场仍突出。从行业层面看，今后两年随着航空运力投放的减缓，预计机场流量增速可能会有所下滑，但公司有虹桥饱和的溢出效益，国际线占比高，未来迪士尼预期的高流量等多种因素的提振下，预计仍会维持相比其他大型枢纽机场更快的流量增速。
　　未来催化剂仍比较多--可能的资产注入、迪尼斯的建成。目前机场资本开支不大，大型改扩建预计要到2015年后。我们预计目前的资本开支将低于10亿元，短期对EPS影响有限，但后续卫星厅以及地下通道项目预计资本开支巨大，可能对估值形成压制。今明两年看，公司仍有可能在国企改革逐步深入的情况下兑现其整体上市的承诺，2016年还有迪斯尼对流量的进一步提振，因此仍是业绩增长确定性还是比较强，且催化剂较多。
　　投资建议：我们预计公司2014-15年的EPS分别为1.12元和1.34元。公司目前股价对应今年PE约12.5倍，这没考虑可能的资产注入带来的增厚。我们认为尽管远期资本开支会对公司未来估值产生负面影响，但近一两年看由于业绩增长快且后面还有迪士尼催化，因此估值安全边际高。维持买入评级，目标价16.8元，对应2014年动态PE约为15倍。
　　风险提示：需求增速，尤其国际线增长不达预期，国际航格波动增大，结构性调整带来的经济持续下行，人民币汇率的大幅波动。
　　贵州茅台：业绩符合预期 预计三季度将迎来复苏实际销售强劲
　　贵州茅台 600519
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：刘智景，廖绪发，方竹静 撰写日期：
　　与预测不一致的方面
　　贵州茅台二季度业绩符合预期，收入/净利润同比增长1%/下滑3%，低于二季度4%/3%的增幅。上半年收入/净利润同比增长3.4%/下滑0.25%，低于我们10%/15%的全年增速预测。然而，净利润的降幅远小于同行企业5%-63%的降幅均值。去年上半年较高的收入基数以及销售管理费用率的上升导致盈利增长低迷。但一个亮点是实际销售势头依然强劲，二季度来自经销商的预收款上升18%至人民币58 亿元，而一季度为22%。这主要是民间消费推动销量增长的结果，并与我们的渠道调研一致。然而，我们认为由于去年三季度比较基数较高，如果管理层不推出新的计划外政策吸引新的经销商，则今年三季度实际销售增速可能放缓至个位数低端。与2012 年传统销售旺季之前的高点相比，目前对经销商的批发价格仍然为每瓶860-870 元的较低水平，因此我们认为要吸引新的经销商可能颇具挑战。我们认为这表明在高档品牌的价量均较低迷之时，高档白酒市场仍然处于复苏早期阶段。尽管如此，我们认为二季度盈利可能是2014 年的低点。
　　从会计处理角度来看，鉴于比较基数较低以及在空白区发展茅台专卖店经销商所带来的贡献，我们认为三季度收入增长可能再度回升至个位数高端。
　　投资影响
　　我们将2014-16 年每股盈利预测下调了3-4%以反映销量增长调低至7-18%的因素，并相应将基于PEG 的12 个月目标价格下调了1%至人民币182.81 元。由于我们认为贵州茅台在高档白酒市场中的品牌实力最为强劲，且新的目标价格对应17%的上行空间，该股仍位于强力买入名单。风险：政府政策严于预期。
　　复星医药：扣非后净利润增长34.5% 医疗服务持续推进
　　复星医药 600196
　　研究机构：申银万国证券 分析师：杜舟，罗佳荣 撰写日期：
　　投资要点：
　　主业快速增长，扣非后净利润同比增长34.5%。2014年上报年，公司实现收入55.4亿，增长22.8%，净利润10亿，同比下降4.85%， EPS0.44元，扣非后净利润6.69亿，增长34.54%，EPS0.29元，主业快速增长，略超预期。其中：二季度单季实现收入28.8亿，增长17.5%，净利润5.88亿，同比下降16.1%，EPS 0.28元；扣非后净利润3.67亿，增长49%。公司扣非后净利润保持快速增长，主要由于医疗服务及医学诊断/器械业务的快速增长、销售费用率的下降，以及联营公司国药控股的快速增长；由于公司2013年同期国药控股H 股配售确认净利润4.46亿，故今年利润总额同比下降。
　　医药工业收入增速11%。2014年上半年，公司医药工业收入33.89亿，同比增长10.6%。其中：锦州奥鸿和湖北新生源下滑较大，而江苏万邦及重庆药友保持快速增长。(1)锦州奥鸿收入3.24亿，同比下降16.5%，净利润1.57亿，同比下降25.8%；主要由于一季度GMP 改造对生产造成较大影响，二季度已逐渐恢复正常，我们预计全年将有望实现正增长。(2)湖北新生源收入6亿，同比下降7.7%，净利润0.25亿，同比下降59%；主要由于价格压力，氨基酸增长乏力。(3)江苏万邦收入8.6亿，同比增长32%，净利润0.84亿，同比增长40%；(4)重庆药友收入10.2亿，同比增长34%，净利润0.98亿，同比增长16%。
　　医疗服务收入增长232%，多种模式持续推进。2014年上半年，公司医疗服务业务收入5.5亿，同比增长232%，禅城医院并表因素贡献较大，我们预计禅城医院上半年收入约为3亿元，其他三家控股医院(济民医院、广济医院、钟吾医院)内增性增长约为14%左右；合计核定床位2090张，运营床位约2400张。美中互利私有化持续推进中，已通过反垄断审查，等待9月16日美中互利股东大会最终投票审批。公司医疗服务布局战略明确，即沿海发达城市高端医疗，二三线城市专科与综合医院相结合模式。同时，进行模式突破，更加灵活多元，进军公立医院领域，合资设立台州医养公司，试水新建模式，医养结合；投资国控医投，借力国企平台参与公立医院改制等。
　　医药分销与零售业务收入增长6.9%，参股企业国药控股快速增长。2014年上半年，公司医药分销与零售业务收入7.59亿，同比增长6.9%。集团旗下复美大药房、金象大药房共拥有零售门店超670家，共实现销售人民币4.3亿元。集团参股的国药控股业务保持快速增长，2014年上半年实现营业收入948亿元、净利23亿元、归属净利润14.65亿元，同比增长18.45%、28.50%和27.24%。
　　医学诊断与器械业务快速增长。2014年上半年，公司医学诊断与医疗器械制造业务收入7.13亿，同比增长65%，Alma 并表因素贡献较大；剔除Alma 并表因素，同比增长17.23%。代理业务收入1.18亿，同比下降8.87%，主要由于公司主动调整业务结构所致。
　　期间费用率下降1.9个百分点，每股经营性现金流增长30%。2014年上半年，公司毛42.5%，同比下降1.8个百分点，主要由于。期间费用率35.4%，下降1.9个百分点；其中：销售费用率18.4%，同比下降1.27个百分点，管理费用率14.1%，同比上升0.7个百分点。每股净经营性现金流0.17元，同比增长30%。
　　公司战略清晰，内生外延双轮驱动，维持增持评级。公司未来发展战略清晰，即以医药工业为核心，重点培育医疗服务业。内生增长和外延并购双轮驱动公司主业快速发展。我们维持14-16年EPS 1.05元、1.26元、1.52元，增长17%、20%、20%，对应预测市盈率18倍、15倍、12倍，维持增持评级。
　　：多元金融帝国优势显现 并表及创新金融业务收入大幅提振中报业绩
　　中信证券 600030
　　研究机构：银河证券 分析师：赵强 撰写日期：
　　1。事件。
　　公司发布了2014年中期报告。
　　2。我们的分析与判断。
　　1)并表因素及特定创新金融业务大幅提振公司上半年业绩。
　　2014h1公司实现营业收入105.35亿元，归属于母公司股东的净利润40.76亿元，同比分别上升74.38%和93.19%；EPS0.37元，同比大幅增长94.74%，ROE为4.56%，同比大幅增加了2.14个百分点。公司上半年业绩实现同比大幅增长主要由于：1)公司对里昂证券及等单位的并表导致上半年佣金及手续费收入同比大幅增长；2)公司将全资子公司天津京证、天津深证的全部股权转让予金石基金发起设立的中信启航非公开募集证券投资基金使公司上半年取得了高达21.78亿元的非流动资产处置损益。
　　2)各业务条线均实现稳定增长，多元化优势显现。
　　受益于并表里昂证券等因素，2014h1公司经纪业务共计实现手续费净收入33.24亿元，同比大幅增长67.72%；含里昂证券的经纪业务整体佣金率较去年全年的平均水平上升了26.12%，提高至0.113%。上半年自营业务投资收入约为39.64亿元，据此估算的自营业务年化投资收益率达到6.57%，较可比口径的2013年全年平均投资收益率提高了0.92个百分点。投行业务随着IPO重新开闸呈现出回暖态势，上半年实现净收入8.96亿元，同比增幅为42.45%。公司“大资管”业务上半年合计收入达到18.39亿元，同比大增7.34倍，主因为重新并表。
　　3)资本中介型业务稳步发展，利息支出管控亟需加强。
　　截止2014h1，公司资本中介型业务总规模达到540.90亿元，较年初增加21.72%，共实现资本中介型利息收入21.14亿元，相当于去年全年的88.51%；资本中介型业务的利息收入占比达到65.52%，较去年全年水平进一步提高了7.11个百分点。另外一方面，由于公司不断通过各种债权融资工具对资本金进行补充，公司上半年的利息支出合计达到了29.67亿元，同比增幅高达1.67倍，其中卖出回购和应付债券利息支出合计达到19.11亿元，同比增幅高达2.13倍。利息支出占比也由去年全年的79.72%进一步提升至91.95%，亟需加强管控。
　　3。投资建议。
　　我们认为，公司作为行业龙头券商，今年上半年业绩在并表因素和创新金融业务收入等支持下，实现了同比大幅增长，公司打造多元化金融帝国的远大战略初现成效；近期随着沪港通等催化因素的陆续作用，进一步发展前景可期。我们维持“推荐”评级，提高此前的盈利预测至年EPS0.67/0.78元。
　　：旅游业务稳定增长 海棠湾值得期待
　　中国国旅 601888
　　研究机构：中航证券 分析师：薄晓旭 撰写日期：
　　2014年半年度报告：
　　公司2014年上半年共实现营业收入89.49亿元，同比增长14.07%；归属于上市公司股东的净利润8.5亿元，同比增长5.75%，归属于上市公司的扣除非经常性损益的净利润8.49亿元，同比增长9.09%，每股收益0.871元，同比下降4.71%。
　　加大研发力度，旅游业务稳定增长。上半年旅游业务实现营业收入50.57亿元，同比增长14.26%；毛为9.84%，较上年同期下降0.82个百分点。旅游业务增长除受大环境影响，公司产品设计也起到不小作用。入境游产品设计梯度化，开发出高尔夫产品和中医养生产品，并逐步加大散客成团的销售力度；出境游产品在维持中高端产品布局的基础上，推出大众化、亲民化的常规旅游产品，国内游则在高品质产品的同时，重点开发自由行产品。
　　离岛免税业务发展良好。上半年三亚免税店实现主营业务收入19.19亿元，同比增长21.74%，毛利率40.17%，比去年同期增长0.35个百分点。累计接待进店顾客210.4万人次，同比增长0.32%；累计购物人数达47.2万人次，同比增长7.55%。伴随居民可支配收入的持续提高，对高档免税品的需求仍将持续增长，而海南离岛免税政策也有望持续放宽，公司仍将从免税品销售增长中持续获益。
　　海棠湾开业在即，有望成为公司新亮点。按照规划，海棠湾项目将于近期开业，截至6月底，项目共引进228个免税品牌，并扩充了美容仪器、保健仪器等品类，同时，已完成了海棠湾免税购物中心穿梭巴士路线、交通路线指示牌、三亚市区道旗的设置等工作，在宣传方面也已在多个传播渠道进行广告投放，海棠湾项目开业之后，将为公司进一步开拓海南旅游市场，享受免税品销售政策红利，同时进一步提升公司市场竞争力，有望成为公司未来几年新的亮点。
　　盈利预测与投资评级：我们将年公司EPS分别调整为1.62元、1.85元、2.09元，对应PE为23倍、20倍、18倍，公司不断开发新的旅游产品，仍将牢牢占据行业龙头的地位，同时，免税业作为政策壁垒高、市场容量大的行业，也将为公司未来几年业绩的稳定增长提供支持，故我们给予公司“买入”评级，6-12个月目标价为40.5元。
　　风险提示：海棠湾销售情况低于预期
　　：控股股东发行可交换债 参与定增看好长期发展
　　天士力 600535
　　研究机构： 分析师：江维娜 撰写日期：
　　事件：控股股东天士力控股集团拟以其所持本公司部分A 股股票(现持有488 万股，占发行股本总数的47.27%)为标的发行可交换公司债券。本次可交换债券拟发行期限不超过5 年(含5 年)，拟募集资金规模不超过12 亿元(含12 亿)。在满足换股条件下，债券发行12 个月后至债券到期日止，债券持有人可将所持债券交换为公司A 股股票。本次可交换债券发行尚待证监会核准。
　　可交换债实现低成本融资，资金用于大股东参与定增：发行可交换债降低融资成本：可交换债与类似，债券中嵌有认股期权，所以其发行利率要低于同期限的普通债券，发行价格介于普通债券与可转债之间，并且债券转股后不增加公司股本数目，对业绩不存在摊薄。此次控股股东通过发行可交换债实现融资，募集资金不超过12 亿元，可以实现低成本融资。因为募集可交换债利率与发行方案中的转股价格相关，暂无法确定，与公司沟通预计的发行债券利率在3%左右。天士力信用评级为AA+，债券成本在5.5-6%，发行可转债可以节约财务费用，减少利息支出。
　　资金用于控股股东参与定向：公司6 月份公告了增发方案，实际控制人天士力控股集团及管理层拟出资12-25 亿元参与增发，增发后大股东持股比例由目前47.27%股权比例提升至49.03%-50.81%，锁定期3 年。
　　此次发行可交换债与之前定增方案相结合，我们认为此次发行可交换债进一步体现了实际控制人对公司的长期发展信心，公司增发正在稳步推进。
　　可交换债券作为证监会推动债券市场创新的内容之一，发行可交换债券的先例较少，去年发行首单私募可交换债。结合新任董事长闫凯境金融投资教育背景，我们认为此次债券发行体现了管理层对运用金融创新工具的积极态度，预计后续在公司的发展中会更加重视通过资本市场优势进行公司的外延并购式发展。
　　盈利预测：我们认为新一代年轻管理层顺利完成公司交接后，公司会加快内生外延双轮驱动战略，长期看好公司发展。我们预计14-16 年EPS 分别为1.36、1.67 和2.02 元，参考行业估值，给予15 年30XPE，目标价50.10 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：药品降价风险；各地招标进度慢于预期；药品研发风险。
　　：主业经营平稳 财务费用上升致业绩同比下滑
　　宝钢股份 600019
　　研究机构： 分析师：刘元瑞，王鹤涛，陈文敏 撰写日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　宝钢股份发布2014年中报，公司报告期内实现营业收入975.98亿，同比增长1.56%，营业成本882.04亿，同比增长1.07%，实现归属于上市公司股东净利润31.54亿，同比下降14.82%，对应EPS为0.19元；据此计算，2季度实现营业收入508.51亿，同比增长2.22%，1季度同比增长0.85%，营业成本459.82亿，同比增长2.00%，1季度同比增长0.08%，归属于上市公司股东净利润16.44亿，同比下降20.77%，2季度实现EPS0.10元，1季度同比下降7.23%，对应EPS为0.09元。
　　事件评论
　　消耗高价原料库存与财务费用上升，上半年业绩同比下滑：上半年公司调价政策相对强势，使得公司主要产品出厂价上半年热轧同比上涨0.86%(同期上海市场热轧价格跌幅超过11%)，冷轧同比上涨4.04%(同期上海市场冷轧价格跌幅超过12%)并在销量自然增长1.23%的配合下，公司上半年实现收入增长1.56%。不过，结合原料库存从2013年末76.53亿元下降至2014年6月末的62.6亿元来看，公司或因消耗高价原料库存而并未从矿价下跌中充分受益，公司钢铁制造业务毛利率仅上升0.6个百分点。此外，公司财务费用主要因汇兑收益减少而同比增加7.97亿元，管理费用因研发支出等增加而同比增长5.69亿元，导致公司上半年业绩同比下滑，矿价下跌带来的盈利弹性相对有限，简单测算结果并不能反映企业真实经营情况。分产品来看，应用于汽车、家电的冷轧板依然是公司传统优势，上半年收入与毛利率双升；钢管产品收入及毛利率应因油气输送管项目建设进度放缓而同比明显下滑。
　　2季度环比季节性改善有限：同比方面，主要品种出厂价同比热轧下跌2.90%，冷轧上涨0.83%，产量同比增长1.03%，毛利率同比仅增长0.19个百分点，均弱于上半年整体水平。而公司2季度收入同比增幅超过上半年整体，应源于非钢业务收入增长。同时，财务费用与管理费用增长最终导致公司2季度业绩同比下滑。环比方面，收入季节性恢复(历年2季度收入环比增幅6%-9%)带动公司业绩环比改善，财务费用因汇兑损益因素建设2.55亿元叠加投资收益增加1.75亿元，也贡献了一定的业绩增量。
　　预计公司年EPS分别为0.47元、0.51元，维持“推荐”评级。
　　：加入强力买入名单 因股息存在上行空间且较全球同业的估值折让不合理
　　大秦铁路 601006
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：金戈 撰写日期：
　　建议理由。
　　我们维持对于大秦铁路的买入评级并将该股加入亚太强力买入名单，因为我们认为即将启动的沪港通将推动该股估值重估，因其当前较全球铁路同业的折让幅度并不合理。我们的乐观看法缘于：(1)股息存在上行空间(预计2014/15年股息收益率将分别达到7%/9%)，因为预计到2014年底大秦铁路将持有净现金而且到2015年自由现金流将达到14%；(2)我们认为张唐线的分流风险有限，后者竞争力较小而且预计竣工期将推迟一年至2015年底；(3)我们预计国家铁路货物运价将在2015年一季度上调，随后将推行类似美国1980年《斯塔格斯铁路法》那样的运费改革；(4)中国铁路总公司将进一步进行改革以及资产注入。
　　推动因素。
　　(1)沪港通将于今年10月份启动；(2)2015年运费上调/定价改革；(3)大秦铁路的母公司、中国最大的国有企业中国铁路总公司(原铁道部)将进一步深化改革，例如执行近期宣布的铁路加模式、潜在的铁路局企业化改制(这将带来整合与资产注入)，和/或营改增相关政策调整等。
　　估值。
　　考虑到营改增的影响，我们将2014年每股盈利预测削减了6%，并将2015-16年每股盈利预测微调了-2%至-3%，但我们将基于DirectorsCut估值法计算的12个月目标价格上调了9%至10.60元，并将我们的估值基础从倍的EV/GCI延展至倍的EV/GCI，基于16.8%的2015-16年CROCI以及我们对于2015年底公司持有净现金78亿元的预测。我们的目标价格对应1.7倍的2015年预期市净率vs.21%的2015年预期净资产回报率。我们的2015-16年每股盈利预测较彭博市场预测高出了12-13%，因为我们对于运量以及运价上调的预测更为乐观。
　　主要风险。
　　新货运线分流的影响较预期更加严重，煤炭需求走软，定价改善幅度小于预期，成本压力。
　　海螺水泥：外延内购扩张步伐加快
　　海螺水泥 600585
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：鲍雁辛 撰写日期：
　　维持“增持”评级。我们维持年的EPS预测2.28元、2.64元，维持“增持”评级及目标价20.52元。
　　弱市逞强，维持销量增长2800万吨不变：下半年基建投资降加速，对冲一些房地产下降影响。公司的成本优势令其弱势逞强，行业产量2014h1增长仅3.6%情况下实现销量同增9.6%，维持全年销量增长目标2800万吨(同增12.3%)不变。
　　三季度吨毛利可能同比环比双双下行：我们观察到，7月初至8月末，华东主要城市42.5水泥均价累计下调约30元/吨。我们预计煤炭成本因为库存原因维持稳定，8月份或将是公司全年的盈利最低点，我们预计第三季度吨毛利在65元左右。
　　中国水泥行业进入新常态：中国水泥行业提前一年结束了高增长期，进入平稳发展的新常态。32.5水泥淘汰(公司预计年底推行)、差别电价、环保标准提高，促使落后产能包括新型2000吨/日甚至4000吨/日新型干法水泥生产线(没有矿山资源、证照不全)逐步淘汰，将持续改善行业供需关系，龙头企业将充分受益。
　　海外扩张提速，布局日渐清晰：国内土地、矿山、环保等成本上升过快，限制了国内新增产能前景，海外拓展将成为公司未来发展的重点之一。目标争取在海外3-5年形成万吨熟料的生产能力，万吨水泥生产能力。我们预计印尼整体布局2015年完成，南加项目年底投产；缅甸项目积极推进中。
　　风险提示：原材料成本上升风险、形势风险。
(责任编辑：DF010)
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