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益盛药业(2年报点评：蜕变中的公司 关注业务改善
发布时间： 16:25:46
　　一、事件概述　　2012年,公司实现营收6.01亿元,同比　14%;归属上市公司净利9663万元,同比　0.15%;扣非后归属母公司净利8084万元,同比-15%;经营性净现金流7908万元,同比　171%;EPS为0.44元。不,不送转。　　2012Q4,公司实现营收1.57亿元,同比-5%,环比-4%;归属上市公司净利2620万元,同比-19%,环比　4%;扣非后归属上市公司净利1524万元,同比-53%,环比-38%;EPS为0.12元。　　二、分析与判断　　医院线产品表现较差,基药品类表现优异　　振源胶囊销售收入降幅在四季度进一步收窄,全年同比下降12%,实现收入1.90亿元,主要是受毒胶囊的影响。心悦胶囊推广进度低于预期,同比增长27%,实现销售2293万元。这两个产品毛利率分别提升了3.08和3.76个百分点,得益于管理改善。清开灵和生脉收入分别增长35%和45%,销量分别增长43%和52%(均价分别降低6%和5%),毛利率分别提升0.84%和降低1.65%,体现了公司的成本控制能力。香丹注射液作为基药品种毛利率由负转正,提升13个百分点至7%,同时收入实现了67%的增长。预计13年医院线产品销售增速将回升,基药产品仍将维持快速增长。　　费用率变化背后隐含公司经营变化　　12年公司的管理费用率大幅下降了3.29个百分点,至9.88%,背后是研发支出、业务招待和其他费用的下降。报告期研发投入是加大的,只是符合资本化条件的较多,研发费用2255万元,较11年增加4%。业务招待费和其他费用的下降主要是公司的管理更加精细化和规范化。但是我们可以看到差旅费大幅增加了53%,我们认为这体现了公司管理层加大了各地的管理力度,出差强度加大。12年公司的销售费用率大幅提升3.76个百分点,至46.22%。销售费用的增长主要来自职工薪酬、广告及宣传费和电话费,我们认为这表明新的营销中心负责人到位后随着公司学术推广的进行,对销售的投入加大。　　三、盈利预测与投资建议　　我们预计年EPS分别为0.52、0.63和0.79元,以收盘价15.68元计算,对应PE分别为30、25、20倍,我们看好公司基本面的持续改善前景,看好公司人参种植的战略前景,维持“强烈推荐”评级。　　四、风险提示:　　营销改善进度的不确定性
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时代新材（600458）：年报靓丽分配预案略超预期
日 09:08来源：
公司今日公布年报，2010年共完成销售收入23.2 亿元，较上年增长8 亿元，增幅为52%；全年实现净利润 1.99 亿元，较上年增长1.04 亿元，增幅为109%，完全摊薄EPS为0.85元。公司10年分配预案大方，10送4转增8派1元。
年报业绩靓丽与我们此前预期一致，分配预案略超预期。4季度销售收入2.96亿元，比前3个季度平均6-7亿元的收入有明显下降，并且在全年收入增长52%的背景下4季度收入同比下降11%。我们认为公司在收入确认方面过于稳健。时代新材最近2年在轨道交通、风电领域已明显受益，并且在这两个领域的新产品研发数量超过我们的预计，我们认为未来公司在领域全线推进，并进军环保领域。
轨道交通领域：
公司历史上的明星产品桥梁支座（09年销售3亿元，10年销售4亿元，11年订单7亿元，并进入公路市场）、高铁弹性铁垫板（市占率65%）、轨道减震器等将继续扩大销售。我们此前所不太了解的：1、CR80动车组弹性元件（含空簧）订单8000万元，CRH380动车组阻尼材料、风挡、抗侧滚扭杆等产品在国内率先完成开发；2、大功率引进机车弹性元件（国内首选供应商，新造市场占有率超65%）；3、CR 动车组阻尼材料（国内唯一供应商，并已签订2011 年CRH380A 长编项目技术协议）；4、桥梁支座关键配件超高耐磨板项目（国产化产品100%的市场份额）；5、重载货车弹性元件成为北车齐齐哈尔厂、南车长江公司、南车眉山厂及北车二七厂等所有货车主机企业独家或第一研发商。6、海外市场继在印度之后，再次在澳大利亚签订总金额2 亿元的维修合同。
我们认为上述订单和新产品由于技术尖端，可望获得较2010年更高的毛利率。
另外公司已储备了RIM尼龙、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等新产品将为未来2-3年后的继续发展留下余力。
风电领域：
1.5 兆瓦40.3 米叶片大批量供货外；2.5 兆瓦50.3米叶片与签订销售合同；年内自主开发的用于弱三类风区1.5 兆瓦42.8 米叶片，已与南车风电达成装机协议；风电减振元件继续保持国内唯一批量供应商地位，并在西班牙AT 和美国GE 实现突破；风电绝缘、电磁线产品拓展大客户工作进展顺利，2.5 兆瓦、3.2 兆瓦风电电磁线获批量准入资格； 1.5 兆瓦直驱式风电电机电磁线及云母带等占据70%以上的市场份额，表面覆盖漆TJ13-5 已形成批量销售。
2010年时代新材约实现约300套叶片的销售。预计公司2011年将实现叶片销售600套，并已在春节后大量组织发货，估计1季度就将实现大批发货约200套。
风电叶片竞争趋于激烈，价格下降，但由于公司生产工艺逐步熟练、模具使用效率提高，成本也有所降低，我们预计时代新材的风电叶片毛利率虽然下滑明显，但在收入大幅上升情况下，公司在风电领域的利润仍将有所上升。
汽车配件领域：我们估计2010年公司在汽车行业销售收入约1亿元，主要包括工程塑料件和汽车推力杆，十二五规划期间将将利用减震、工塑、涂料等领域的技术优势应用在汽车行业，争取利用、广汽长峰、广汽等公司在湖南株洲建设汽车产业基地的有利形势发展高端汽车内饰件配套产业。我们估计到2015年公司汽车产业可以实现销售规模20亿元，未来还可达到50亿元销售规模。汽车产业公司将以自有资金投资约5亿元，2011年6月左右建成第一期产能。估计时代新材的汽车内饰件产品毛利率约为20%朝上。
环保、军工领域：将需要结合公司在改性塑料、改性橡胶、有机硅无溶剂浸渍漆、膜等方面的技术优势，是公司高分子材料工程化应用同心多元化的产物。我们预计时代新材在2011年上半年环保、军工领域将有进入的机会。
我们对公司2011年销售收入同比增长50%以上抱有强烈的信心，并认为公司将延续过去两年业绩连续翻倍增长的态势，维持年对EPS 的预测为0.85元、1.67元和3.14元，未来6个月目标价为90元，再次重申对时代新材的买入评级。
另外，我们仍旧认为，虽然轨道交通市场空间巨大，但以时代新材历史上一贯勇于开拓的取向，我们认为公司将充分利用自身在橡胶、工程塑料和绝缘涂料等方面的技术优势，开拓非轨道领域的广阔市场，而这一市场空间原则上宽广，又将是轨道交通领域所无法比拟的。非轨交市场的开拓将支持时代新材未来10年以后甚至更长时间的发展。公司亦表示预计至2015年时，轨道交通市场为公司带来的收入将仅为总收入的一小部分。我们认为投资者值得对此予以乐观期待。
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获得药品GMP证书
深交所公告 &
使用部分闲置募集资金购买短期理财产品的进展
深交所公告，投资项目,委托理财 &
全资子公司使用部分闲置募集资金购买银行理财产品的进展
深交所公告，投资项目,委托理财 &
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全资子公司使用部分闲置募集资金购买银行理财产品的进展
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刊登季报，业绩预测 &
首批非林地人参收获情况
深交所公告 &
拟披露季报
拟披露季报 &
使用部分闲置募集资金购买短期理财产品的进展
深交所公告，投资项目,委托理财 &
全资子公司使用部分闲置募集资金购买银行理财产品的进展
深交所公告，投资项目,委托理财 &
持股5%以上股东减持公司股份
深交所公告 &
2013年半年度报告主要财务指标及分配预案
刊登中报，业绩预测 &
签订募集资金四方监管协议
深交所公告 &
第五届董事会第一次会议决议
深交所公告 &
(002566) 益盛药业:使用部分闲置募集资金购买短期理财产品的进展
深交所公告，投资项目,委托理财 &
拟披露中报
拟披露中报 &
使用部分闲置募集资金购买短期理财产品的进展
深交所公告，投资项目,委托理财 &
参加“吉林辖区上市公司2012年度业绩网上集体说明会”
深交所公告，其它 &
归还用于暂时补充流动资金的超募资金
深交所公告，投资项目 &
全资子公司完成工商登记注册
深交所公告，基本资料变动,投资项目 &
2012年年度股东大会决议
深交所公告 &
召开2012年年度股东大会的提示
深交所公告，日期变动 &
使用部分闲置募集资金购买短期理财产品的进展
深交所公告，投资项目,委托理财 &
2013年一季度报告主要财务指标
刊登季报 &
心悦胶囊获得《中药保护品种证书》
深交所公告 &
益盛汉参1号获得《农作物新品种登记证书》
深交所公告 &
举行2012年年度报告网上说明会
深交所公告 &
召开2012年度股东大会
召开股东大会，年度股东大会 &
2012年年度报告主要财务指标及分配预案
刊登年报 &
召开2012年度股东大会的通知
深交所公告，日期变动 &
召开2012年度股东大会
召开股东大会，年度股东大会 &　　　　2011年将是我国新能源汽车产业“起飞”的元年。按照汽车业人士的普遍分析，2010年被高度关注的新能源汽车战略性新兴产业发展规划，已经被纳入我国“十二五”规划中一部分，很可能在明年的“两会”后出台。　　　　　　事实上，投资者希望在新能源汽车“淘金”，应该从全产业链视角审视。　　　　　　【2011年政策发展方向】　　　　　　新能源汽车　　　　　　明年会向龙头企业靠拢　　　　　　无论是投资者还是汽车业，肯定最关注的是2011年敲定的新能源汽车产业的发展方向，以及在“十二五”开局年哪些领域最给力？　　　　　　这其实能从中央经济会议精神和尚未公开的《节能与新能源汽车产业发展规划（年）》（下称“规划”）找到答案。　　　　　　“我们的目标是希望借机能跨越技术和达到领先，这个是国家战略。”汽车业资讯公司HIS分析师赵俊华对本报说。业内相信“规划”明确企业为主体，同时流露出紧迫感，因此府扶持新能源产业的资金不会遍地开花，2011年更多会向龙头企业靠拢。　　　　　　在整车领域，虽然存在多种路线之争，但是纯电动汽车已在“规划”中被指定为我国汽车工业转型的主要战略取向，鼓励骨干企业建立跨行业的节能与新能源汽车产业联盟。　　　　　　在电池和电机上，这份国家“规划”也明确要求着力提高锂离子电池性能和寿命，重点支持具有技术基础和发展潜力的企业，自主研发和生产锂离子电池正负极、隔膜、电解质等关键材料，加快培育并分别形成2~3家具有自主知识产权的驱动电机、自动变速器骨干生产企业。　　　　　　至于充电设施，“规划”提出重点在试点城市建立以个人和公共停车位分散慢充为主的充电系统，同时鼓励成立独立运营的充换电企业。　　　　　　综上所述，我国的规划是希望在2015年前在动力电池、电机、电控等关键零部件核心技术实现自主化，纯电动汽车和插电式混合动力汽车累计产销量达到50万辆以上。
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　　　　【2011年投资方向解读】　　　　　　投资机会　　　　　　抓住龙头热点　　　　　　由于发展规划的草稿在2010年遭媒体提前“曝光”，相关个股股价已经在下半年累积一定升幅，2011年当细则尘埃落定时，还有无投资机会呢？　　　　　　民族证券的汽车业分析师符彩霞认为，2011年的投资热潮应该和今年对新能源汽车前期概念炒作有所区别，预计会集中在那些有核心技术突破、能够产业化和有发展前景的企业，所以应特别关注细分行业龙头和有自主知识产权的个股。　　　　　　天相投顾汽车业的报告也认为，2011年新能源大客车推广力度逐渐加强，根据两年内25&个城市1500&辆/市的采购需求测算，至2012&年底新能源客车需求在4&万辆左右，对具备混合动力和纯电动客车生产能力的企业构成利好，当中金龙汽车在新能源客车领域具备优势，12&款新能源客车车型入选，远多于宇通客车的4款。　　　　　　锂电池要有技术积累　　　　　　中信证券的2011年汽车业报告指出，锂电池及核心零部件、电机行业、新能源客车行业更具有投资价值，这是因为电池占新能源车成本最重，电机占新能源车成本也比较大，客车则受益于公交车的推广和府采购。其中，锂电池进入门槛低、竞争厂家已经有数百家，因此需要挑选那些有技术积累、资金实力的企业。据其推算，10万辆纯电动车用动力电池的投资额约需要20亿~25亿元才能支撑；如果按照纯电动车10万辆/年的销售速度推算，一年的电机市场容量将在20亿元左右。　　　　　　提防三大风险因素　　　　　　风险一：电池是否能获得突破？　　　　　　记者认为，解决纯电动车的核心问题还是电池，这当中包括电池重量、运行里程距离和成本。以最有前途的锂电池为例，日产汽车已经对锂电池研究开发进行了17年，但是旗下的“聆风”（LEAF）电动车也才刚刚在这一年大规模商品化，是否能成功有待考验。　　　　　　风险二：关键技术问题如何解决？　　　　　　汽车业专家普遍认为，要达到电动车商品化，电池的循环寿命要在1000次以上，行驶里程200公里或车速60公里/小时，依靠自主创新国内新能源乘用车要达到这些技术要求仍有漫长的道路要走。　　　　　　风险三：采用何种商业模式？　　　　　　和传统汽车不同，新能源车设计整车厂与跨行业的合作问题、使用环境（服务设施建立和完善）、消费观念的转变，它的推广和普遍涉及链条上一系列的支持。　　　　　　从目前中国的发展看，首先是走府采购的路子，透过示范效应再吸引一般消费者去购买，但是这个阶段预计仍然要走3~5年以上，才能进入到家庭。以比亚迪为例，它以向深圳出租车行业提供示范性电动车作为推广，不过在当地仍然面临着充电站布局不够、电池续航里程不足的问题；奇瑞汽车则以租代售希望能让消费者以便宜的价格先“开着电动车试试看”。
　　　　【2011年新能源汽车股投资建议】　　　　　　民族证券：　　　　　　中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商中科三环（000970）的技术国内领先，产业链优势明显，预计明年EPS为0.44元；　　　　　　作为国内最大稀缺资源垄断者包钢稀土（600111）拓展深加工产业链，明年EPS预计为1.81元；　　　　　　杉杉股份（600884）是锂电池核心材料龙头，横向组建了“正极＋负极＋电解液”的材料组合；　　　　　　佛塑股份（000973）是最有希望突破隔膜技术难关的企业，旗下有和比亚迪合资的金辉高科，希望进军动力锂电池薄膜领域，预计明年EPS为0.28元；　　　　　　上海汽车（600104）预计成为未来“乘用车＋新能源汽车”的双料冠军，提出“十二五”新能源汽车规划新能源汽车的市场份额与传统车齐平，达到20％左右，主要发展方向为纯电动车和混合电动车，预计明年EPS为1.92元；　　　　　　福田汽车（600166）在新能源的整车、电池、电控开发等主要方面均实现了重大突破，未来有望率先实现纯电动和混合动力客车的产业化，明年的EPS为1.96元；　　　　　　国电南瑞（600406）将是新能源汽车产业的最先受益者，国网2010&年新建75&个充电站和6029个充电桩，预计今年充电站相关设备收入5000&万元左右，明年EPS为1.31元。　　　　　　中信证券：　　　　　　万向钱潮（000559）汽车零部件业务技术背景雄厚，存在新能源资产注入的预期；　　　　　　中国宝安（000009）是传统锂电池材料龙头，动力电池产业链布局比较完善。　　　　　　招商证券：　　　　　　2011年府后续支持和鼓励策有望陆续出台，新能源汽车产业链中建议重点配置锂电池企业、节点型和资源类公司，如包钢稀土（600111）、西藏矿业（000762）、中信国安（000839）、江苏国泰（002091）、佛塑股份（000973）等。
　　　　【生物医药】　　　　　　黄金十年　　　　　　今年股市各个板块都没有生物医药股的表现如此抢眼，今年7月以来，几乎大部分医药股的涨幅都超过50％。　　　　　　这全依仗于生物医药产业未来强劲的刚性需求，有人预测从2010年到2019年，生物医药将迎来黄金十年，本报围绕着明年生物医药的四大投资主线为您呈现精彩资本盛宴。　　　　　　【创新型企业：谁有新药就选谁】　　　　　　以创新为主的企业在“十二五”期间势必得到更多的策支持，对具备研制国际前沿的一类新药的企业带来利好。　　　　　　民族证券推荐　　　　　　誉衡药业（002437）、沃森生物（300142）、华兰生物（002007）、信立泰（002294）、天士力（600535）、双鹭药业（002038）、信邦制药（002390）等。而光大证券推荐通化东宝（600867）、恒瑞医药（600276）、兰生股份（600826）.　　　　　　【普药型企业：谁基本药物多且独家就爱谁】　　　　　　由于基本药物都是最普通的常用药，因此拥有众多基本药物的大型品牌普药势必将在未来更加受益。　　　　　　民族证券推荐　　　　　　科伦药业（002422）、双鹤药业（600062）、哈药股份（600664）、广州药业（600332）、白云山（000522）、云南白药（000538）、东阿阿胶（000423）、马应龙（600993）、千金药业（600479）、江中药业（600750）.　　　　　　光大证券推荐　　　　　　千金药业、科伦药业（002422）、双鹤药业。　　　　　　【商业企业：越大越有投资价值】　　　　　　我国在医药流通行业也制定了发展规划，要培育1~2家千亿元企业，20家百亿元企业，解决行业集中度不高等问题。　　　　　　民族证券重点推荐：上海医药（601607）、国药股份（600511）、一致药业（000028），关注高估值的九州通（600998）。光大证券推荐：一致药业和国药股份。　　　　　　【产业转移：谁制剂出口多就选谁】　　　　　　目前全球仿制药市场正在快速增长，一批临床用量大、销售额居前列的专科药将陆续有专利到期，加快仿制研发、培育具有国际竞争优势的专利到期药新品种已势在必行。另外，2009年~2014年，全球将有近2500亿美元的专利药失去专利保护，其中很多药品为全球重磅弹式产品，仿制药大发展的时代即将到来。对此，《意见》已经指定目标，扩大制剂出口，特别是增加面向美国、欧洲、等世界主要医药市场的销售。要通过策引导和扶持，推动50家以上制剂企业通过发达国家的GMP认证，制剂在药品出口中所占的比重达到20％以上。　　　　　　据悉，我国目前已经有少数企业在抢仿药领域经营卓有成效，一些顶级专利药的到期，给这类具有承接全球医药产业转移能力的公司带来了无限的商机。　　　　　　民族证券推荐　　　　　　海正药业（600267）、华海药业（600521）、美罗药业（600297）。光大证券重点推荐：海翔药业（002099）、海正药业（600267）.
　　　　【新能源处于高速成长期】　　　　　　在我国重大发展的七大新兴产业中，核电、风电、水电、太阳能和生物质电组合起来的新能源去年赚尽了投资者的“眼球”，十二五规划的开局之年2011年，新能源仍将是未来策重点扶持的对象。　　　　　　据悉，根据新能源发展规划，在2010年至2020年间，新能源产业累计直接投资将增加5万亿元，到2020年非化石能源占一次能源消费的比重达到15％，毫无疑问未来的五到十年绝对是新能源产业的高速成长期，当然也是股民的收获期，不过五大行业的发展并不是齐头并进，核电、水电被更多券商看好。跟随支持策的出台节奏来合理布局，您也能赚得盆满钵满。　　　　　　【核电】：　　　　　　增长性最确定　　　　　　记者在刚刚结束的2010亚洲能源论坛上获悉，2020年我国核电装机容量有望达到8000万千瓦。有业界人士估算，到2020年，核电总投资额将达到7150亿元左右，核电设备投资达到3575亿元左右。因此核电设备制造商和核电材料企业将大幅受益。　　　　　　投资策略：关注在核电设备和材料领域具有核心竞争力，并最有可能在核电的加速建设大潮中相对受益最大的中长期投资标的。关注相关重大策的出台（如“十二五”核电规划最终确定）和相关事件带来的交易性机会。　　　　　　关注个股：　　　　　　重点关注在核电设备领域中的核电阀门类企业江苏神通（002438）、中核科技（000777）。核电材料方面建议重点关注久立特材（002318）、西部材料（002149）、东方锆业（002167）、方大炭素（600516）.　　　　　　【太阳能】：　　　　　　还得看国际市场　　　　　　虽然我国生产的太阳能光伏设备出口到欧洲等多个国家，已经成为全世界最大的光伏产业制造国，但是光伏设备在我国的应用却非常少。　　　　　　火爆行情明年会否延续？不少投资者都打了问号。因为国际光伏市场需求有可能会放缓，至少难以再现今年的高增长态势；更严重的是，今年的高景气度大大刺激了国内国际众多企业的光伏产品投产热情，这很可能导致明年的光伏市场供需状况发生逆转。　　　　　　当然如果从5到10年的长线来看，光伏产业的未来依旧前景一片光明。近期我国已经开始大力启动国内市场，在北京等13地建立13个光伏发电集中应用示范区，力争2012年以后每年国内应用规模不低于1000兆瓦并启动了“金太阳工程”的招标。相信未来我国会有更多的支持光伏产业的策出台，而光伏发电的成本也将会因为技术的更加纯熟而大大降低。　　　　　　投资策略：在对太阳能光伏进行投资时，可按行业需求回暖时，各环节的受益程度的不同，首选高端薄膜电池厂商及零配件供应商，其次是晶体硅电池下或一体化厂商，再次是晶体硅电池上多晶硅。　　　　　　关注个股：　　　　　　A。组件类：海通集团（600537）、南玻A（000012）、超日太阳（002506）、向日葵（300111）、东方日升（300118）.　　　　　　B。硅片类：中环股份（002129）、江苏宏宝（002071）.　　　　　　C。电池片类：横店东磁（002056）.　　　　　　D。上设备类：精功科技（002006）、天龙光电（300029）.　　　　　　E。多晶硅类：天威保变（600550）、乐山电力（600644）、鄂尔多斯（600295）、盾安环境（002011）.　（广发证券）　　　　　　【风电】：　　　　　　关注风电场　　　　　　12月16日和17日，连着两天国内风电两巨头华能新能源与大唐新能源分别登陆香港交易所，开始了其资本市场之旅。说明在未来市场的一片大好形势下，风电企业为了继续做大而对资金极度渴求。　　　　　　据悉，在“十二五”规划中，我国可能会将风电装机的目标定位为9000万千瓦。2010年风电装机达3000万千瓦，这就意味着，未来五年要翻三番。相对于太阳能而言，风电整体市场成熟程度较高，目前风电上网价格在0.5元/度至0.6元/度，这个价格之下，由于煤炭价格有持续上涨的趋势，火电行业的生存状况短期内很难改变，因而大家都对风电感兴趣。　　　　　　投资策略：&宏源证券分析师王静认为，在风电的整个产业链中，由于风电新增装机增速下滑，整机设备竞争日益加剧，零部件整体化率和整机水平的提高带来的成本下降远不足以弥补整机价格的下滑，因此对整机设备明年的盈利能力持谨慎态度。而随着整机价格的下降，风电场建设成本开始下降，其利润开始上升。因此建议企业对风电的关注从设备上逐步向风电场建设与运营转移。　　　　　　关注个股：　　　　　　金风科技（002202）、湘电股份（600416）、东方电气（600875）、上海电气（601727）、华仪电气（600290）、中材科技（002080）、华锐铸钢（002204）、天马股份（002122）、天奇股份（002009）等。　　
　　顶！　　　　　　【汽车强国起步&千亿中央财政助力&新能源&】　　　　　　一份关于汽车产业的&十二五&规划正在由工信部、国务院发展研究中心、中国汽车工业协会紧张制定中，这份规划的目标是将中国由汽车大国打造成为汽车强国。　　　　　　根据相关报道，汽车产业&十二五&规划的关键是提高自主品牌创新市场份额，掌握新能源汽车核心技术，鼓励企业重组兼并形成大型汽车集团。　　　　　　值得注意的是，为支持新能源汽车的发展，中央财政1000亿元投入新能源汽车；其中500亿元作为节能与新能源汽车产业发展专项资金；200亿元作为以混合动力汽车为重点的节能汽车推广支持资金；100亿元作为新能源车零部件体系发展支持资金；50亿元作为试点城市的基础设施建设资金。到2020年，以混合动力为代表的节能汽车年产销量达到1500万辆，中国将成为全球最大的新能源汽车市场。　　　　　　汽车大国转为强国　　　　　　受工信部委托，由中汽协草拟的规划草案中，对中国汽车产业的下一个五年提出了诸多量化目标。其中最受关注的数据是：中汽协预测2015年中国汽车销量将达到2500万辆，占世界汽车产量的30%。　　　　　　分析人士指出，中汽协草案中的2500万辆只是保守估计。如果以今年1700万辆为基础，15%的年增长速度计算，预测到2015年，中国汽车总产量将达到3000万辆（内销2500万辆，外销500万辆）。　　　　　　中汽协常务副会长兼秘书长董扬解释说，由大变强，不是说只追求数量而不重视质量，这两者不是矛盾的。数量和质量侧重点不同，但不能割裂开来。　　　　　　据工信部装备工业司副司长王富昌预计，到2020年中国汽车保有量将超过2亿辆，意味着中国将真正步入汽车大国行列。　　　　　　提升自主品牌市场份额　　　　　　根据汽车产业&十二五&规划，2015年自主品牌乘用车国内市场份额将超过50%，其中自主品牌轿车份额超过40%。2015年，大型汽车企业应具备接近世界先进水平的自主产品平台开发能力。　　　　　　目前，我国自主品牌轿车的市场占有率不到30%。若2010年奇瑞、比亚迪、吉利、江淮、长安等自主品牌中坚企业销量增幅能超过市场的平均增幅6%，那么50%的市场占有率这个目标就可以提前实现。　　　　　　实际上，鼓励自主品牌的快速成长在于鼓励自主品牌提高核心能力，包括创新能力、技术以及产业链等。　　　　　　国务院发展研究中心产业经济部长冯飞表示，由汽车大国到汽车强国，包括三个方面：一个是自主创新能力，新能源汽车发展是一个提升自主创新能力的机遇；第二个是零部件产业，这也是我国汽车工业的软肋；第三个是国际化运作问题。此外，还应重视汽车产业人才的培养和积累。　　　　　　大力发展纯电动车　　　　　　当全球汽车产业面临能源紧张和节能减排的巨大压力时，新动力驱动被视作拯救和发展汽车产业的唯一路径。　　　　　　根据汽车业&十二五&规划，小型化和汽车电气化是中国汽车未来发展的两大方向，2015年中国电动汽车保有量计划达到100万辆，动力电池产能约达100亿瓦时。为此，我国计划推动电动汽车产业链发展，动力电池、电机、电控成为未来发展的核心。　　　　　　根据9月份公布的《节能与新能源汽车产业规划》草案，国家对节能减排和培育战略性新兴产业的总体要求是，大力发展节能与新能源汽车，以纯电动汽车&（纯电驱动）为我国汽车工业转型的主要战略取向，重点突破动力电池、电机和电控技术，推进纯电动汽车、插电式混合动力汽车产业化，实现我国汽车工业跨越式发展。　　　　　　到2015年，新能源汽车初步实现产业化，动力电池、电机、电控等关键零部件核心技术实现自主化，纯电动汽车和插电式混合动力汽车市场保有量达到50万辆以上。到2020年，培育形成1～2家新能源汽车产销规模超过100万辆的车企集团，3～5家新能源汽车产销规模超过50万辆的车企集团。　　　　　　根据草案，未来10年，中央财政将投入1000亿元使新能源汽车保有量达到500万辆，而&十一五&期间投资仅20亿元左右。　　　　　　《每日经济新闻》记者也获悉，多部委均已牵头制订涉及扶持新能源汽车发展的相关政策。其中，由科技部牵头的《电动汽车科技发展&十二五&专项规划》已制订完毕，最迟明年正式对外公布。　　　　　　鉴于电池技术及产能是制约电动汽车普及的关键，&十二五&期间，中国将大力发展电力电池模块化，2015年动力电池产能达100亿瓦时，电池成本将降低一半。　　　　　　兼并重组&形成&四大四小&　　　　　　规划草案明确指出，将坚持以市场为主导，鼓励具有比较优势的骨干企业，通过强强联合、兼并重组困难企业和落后企业，加快淘汰落后生产能力，提高产业集中度，未来计划形成2～3家产销规模超过300万辆的大型汽车企业集团，4～5家产销规模超过150万辆的汽车企业集团。　　　　　　早前，《汽车产业调整振兴规划细则》明确规定了鼓励兼并重组企业的名单。其中，鼓励上汽集团、一汽集团、东风汽车集团、长安汽车(000625)集团（下称四大集团）在全国范围内实行兼并重组，支持北汽集团、广汽集团、奇瑞汽车、中国重汽(000951)（下称四小集团）实施区域兼并重组。　　　　　　《国务院关于促进企业兼并重组的意见》明确表示，鼓励民营资本进入垄断行业竞争性领域，国资、民资和外资被同时纳入兼并重组大局。汽车产业作为6个重点推进兼并重组的产业之首，被着重提了出来。在汽车产业十二五规划中，加快兼并重组，建立几个大的汽车集团也已经成为定局。（每日经济新闻&程元辉）　　
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　　人参价格翻番 四家上市公司嗅觉灵敏提前布局(名单)　　1年，涨幅近一倍！这是人参在过去一年时间内价格彪悍的体现。人参价格上涨的原因，一方面是2011年产参大省吉林省严格控制林地种植人参导致供给减少，另一方面卫生部批准人参药食同源后让下游市场对人参的需求量增加3～5倍，导致供不应求。在A股市场中，嗅觉灵敏的紫鑫药业(002118)、益盛药业(002566)、康美药业(600518)早已经开始在人参领域投资重金，而太安堂(002433,股吧)作为该市场新人却大有后来居上的态势。那么，人参价格上涨对上述哪家公司业绩影响最大？曾经因为人参业务经历过业绩暴涨和隐瞒关联交易丑闻的紫鑫药业的人参路走得如何？　　从2013年3月至2014年3月，国内人参价格涨幅接近翻番。受此影响，A股上市公司中从事人参业务的紫鑫药业（00218.SZ）、益盛药业（002566.SZ）、太安堂（002433.SZ）、康美药业（000518.SZ）都有过一轮上涨行情，期间上市公司股价上涨幅度最高都超过50%。　　上海一位医药行业券商分析师对《中国经营报(博客,微博)》记者指出，在吉林森林人参种植面积减少的情况下，人参供给减少，同时国家对人参药食同源认可后，导致下游的需求增加，这是人参价格上涨的重要原因，未来几年供给现状还将持续，人参价格还有上涨空间。　　有券商人士表示，目前上述四家A股上市公司都将从人参价格上涨中获益，但益盛药业由于首批非林地种植人参进入收获期和有大量人参库存，相对来说，人参价格上涨对其业绩影响较大。　　价格飙涨　　中药材天地网人参价格走势显示，日，东北人参生晒25支（总趋势）每斤已经涨至751元，相对于日的400元价格，涨幅高达87.75%。其中，荷花池药市该人参品种的价格从400元涨至850元，涨幅超过100%。同期，东北人参生晒45支（总趋势）、生晒80支（总趋势）价格涨幅分别为88.51%和83.33%　　对于人参价格上涨的主要原因，华安证券分析师刘洋在其研究报告中指出，从供给看，吉林省控制林地参种植面积，导致人参货源紧张，这是人参价格上涨的重要原因。　　紫鑫药业2010年发布的《非公开增发方案》显示，现在世界人参的总产量有70%～80%是出于我国，而吉林省又占我国总产量的50%～60%。　　吉林省林业厅2010年下发了《关于严控利用林地种植人参的紧急通知》规定。该规定表示，吉林省人参种植区域控制在15个县（市、区）内，全省利用采伐迹地年种植人参面积控制在1000 公顷以内。同时强调，非计划区域的采伐迹地必须按规定进行更新还林，不允许种植人参。　　人参的种植周期是4～6年，人参种植完后的山地未来20 年都不能再次种参。　　“吉林省的相关政策出台，等于保证了人参种植面积只有1000公顷，即便考虑参农可能会在林地指标周边多占用一部分土地，以及少量的林下参，实际栽参面积会更多一些，以年种植面积1500公顷计，吉林省的年产水参量也只有1.35万吨，折合干参吨。”国海证券(000750,股吧)医药行业分析师黄秋菡在其研究报告中指出，吉林省2010年水参产量2.2万吨，约合干参5500吨，减少种植面积后的人参产量将只有现在的6成。　　益盛药业证券事务代表丁富君对记者表示，目前人参的种植方式有伐森种植（砍伐森林种植）、森下种植、平地种植三种，森下种植周期较长，因此伐森种植和平地种植是目前的主要方式。由于人参从种植到收购有6年左右周期的时长，所以吉林省对林地参种植面积的限制，导致人参的供给量受到很大限制。　　引发人参价格上涨的另外一个因素是下游需求的增加。在韩国，人参主要是用作食品，人参食品占整个产业链利润90%以上，而中国人参产业利润80%依靠原料销售。为开发利用我国丰富的人参资源，根据人工种植人参食用安全性评估结果，卫生部于2012年9月批准人参（人工种植）作为新资源食品。　　上述上海券商分析师指出，随着人参进入食品领域，人参下游需求将得到拓宽，现阶段吉林省试点药食同源的人参加工企业共25家，如果试点情况理想，可能会在更大范围内推广，这让市场对人参的需求增加，也是人参价格上涨的重要原因。　　对于未来几年人参的价格走势，券商分析师对本报记者表示还有上涨空间。首先，由于吉林省对森林种植人参用地的限制，未来几年人参的供给仍将处于紧张的状态，同时由于价格上涨，限制一些种植户将种植四五年的人参开始挖掘出来卖，将会限制未来几年人参供应量。其次，平地种植人参需要很高的技术，特别是红锈病是该种植模式的主要风险，对于这种病只有大的企业有能力应对，而一般的种植个体户很难应对，所以平地种植在未来几年大规划收获的难度较大。再次，人参（人工种植）进入食品领域，市场对人参的需求将进一步增加。字号　　【 日03:57 来源：中国经营报】
　　谁将受益？受人参价格上涨的影响，A股从事人参业务的几家公司股价自去年3月份以来都出现过大幅上涨行情。从日至日，期间益盛药业、太安堂、紫鑫药业、康美药业股价最高涨幅分别为107.48%、110.08%、106.98%和63.63%。　　在谈及人参价格上涨将会对哪个公司产生较大影响时，北京一位券商分析师指出，主要从事人工种植参的益盛药业虽然目前人参收入较低，但公司的人工种植参已经进入收获期，而且公司有大量的人参存货，如果未来公司选择抛售人参，将会对公司业绩影响较大。　　于2011年登陆资本市场的益盛药业主要产品为生脉注射液、振源胶囊和清开灵注射液。资料显示，2008年、2009年和2010年，上述三种产品合计销售收入分别占当期主营业务收入的82.85%、84.17%和86.54%。　　公司产品振源胶囊主要原料为人参，因此公司每年都会购买人参，同时公司也自己种植人参。　　2011年3月，益盛药业公布的招股说明书显示，当时，公司人参种植面积已达801亩。公司于2011年8月将IPO募集资金中的2.07亿元用于12000亩非林地人参种植，投资回收期8.75年，预计平均年可实现销售收入14688万元，利润总额 5502.67万元。　　益盛药业目前的人参收入占公司收入比重较小。资料显示，2011年至2013年上半年，公司营业收入分别为5.29亿元、6亿元、3.12亿元，而在公司的产品收入列表中，并没有人参的销售收入。　　上述北京券商分析师表示，虽然公司目前人参收入较少，但首批非林地种植人参已经进入收获期，加之有很多的人参存货，如果未来公司选择出售，将会对公司业绩影响较大。　　2013年10月，益盛药业公告称，公司首批非林地人参的收获面积为147亩，总产量为96吨，平均每亩产量约为653公斤。按照目前人参市场价每公斤700元计算，公司上述人参账面价格为0.67亿元。　　“2014年公司非林地人参的收获面积预计为400亩。”益盛药业一位人士对记者表示，同时公司2013年度的人参存货价格为3亿元，未来是否会抛售尚未可知。　　上述分析师指出，益盛药业在2013年度没有抛售人参的原因估计是价格还没有到公司的心理预期。如果未来价格涨至公司的心理预期，不排除公司抛售的可能，加之公司预计2014年人参收获面积为400亩，按照目前人参每公斤700元和去年每亩的产量计算，账面价值就高达1.83亿元，预计未来人参价格还有上涨空间，那么公司人参存货价格将会更高。届时如果公司抛售，将会对公司业绩产生较大影响。　　除了益盛药业外，上市公司中种植和从事人参交易的还有康美药业。上述分析者表示，虽然康美药业有人参业务，但目前公司人参种植情况好坏还不清楚，加之公司总体收入较高，预计其人参收入对公司的总体收入影响不大。　　值得注意的是，在2013年才进军人参行业的太安堂大有后来居上的态势。2013年2月，太安堂拟投资1.5亿元建设吉林抚松人参产业基地项目，用于5万亩山参种植基地建设。项目资金来源中，10021.00万元为公司变更非公开发行股票原计划投资项目“粤东GAP种植基地和上海崇明GAP种植基地项目”获得，使用公司非公开发行股票投资项目“太安堂中成药技术改造项目”节余募集资金1365.35万元，其余由公司另筹资金投入。　　而在2013年12月，公司又非公开发行股份募集资金16.04亿元。其中4.01亿元，在公司原投资建设的“抚松太安堂长白山人参产业园有限公司”基础上，建设太安堂长白山人参品牌产业基地，项目将完善建设5万亩山参培育种植示范基地。　　上述券商分析师指出，虽然太安堂对人参业务投入可谓大手笔，但目前还没进入收获期，未来几年对公司业绩的影响还尚未可知。　　【紫鑫药业15亿元囤人参 资金“压力山大”】　　人参存货抵押贷款再买人参 存货增至18.5亿元　　15亿元囤人参 紫鑫药业(002118)资金“压力山大”　　谈及人参行业，紫鑫药业（002118.SZ）是A股市场中绕不开的话题。　　紫鑫药业曾经因为进军人参市场而引发公司业绩暴涨，一时风光无限。但也因隐瞒人参业务关联交易而受到证监会处罚。　　目前，紫鑫药业对于人参业务的热情仍在继续。这点从公司近年来人参库存的大幅增加，及以人参产品做抵押申请贷款再购买人参的做法就可以看出“端倪”。　　有市场人士向《中国经营报(博客,微博)》记者指出，由于公司再融资受阻，加之每年因为收购人参增加贷款而支出的巨额利息，以及股民对公司虚假陈述索赔金额巨大，紫鑫药业未来业绩将呈现什么状态尚难预料。　　曾经“坐庄”人参　　紫鑫药业于2007年登陆深圳证券交易所，当时公司的主营业务为中成药的研发、生产和销售，自用中药材种植，主要产品为活血通脉片、麝香接骨胶囊、复方益肝灵片、补肾安神口服液、四妙丸等。　　2010年，紫鑫药业开始进军人参行业并让公司业绩如火箭般上升。　　同年公司实现营业收入6.42亿元，同比增长150.66%，实现归属于上市公司股东的净利润1.73亿元，同比增长183.53%，业绩呈现爆发式增长。当年公司人参系列产品实现收入3.59亿元，占公司总收入的比例55.92%，贡献毛利1.35亿元，成为公司主要收入来源。　　对于收入大幅增加的原因，紫鑫药业表示，是新增加的人参系列产品销售收入所致。　　紫鑫药业大幅增长的势头在2011年上半年继续“高歌猛进”，当期，公司实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润同比增幅分别为225.99%和325.01%。　　业绩的高增长，让紫鑫药业的股价飙涨。从日到日，公司每股股价从11.93元涨至40.6元，涨幅高达240.32%，成为当时资本市场的明星，一时风光无限。　　然而，这样的“光环”在公司隐瞒关联交易事件被揭露后就戛然而止。　　日，有媒体发布《自导自演上下游客户 紫鑫药业炮制惊天骗局》报道称，紫鑫药业借助吉林人参产业规划的政策东风，大肆注册空壳公司，隐瞒关联交易，进行体内自买自卖。　　中国证券监督管理委员会稽查总队于2011年10月对公司进行立案侦查。　　隐瞒关联交易的风波让公司业绩大幅上涨的势头在2011年底开始放缓。2011年公司实现营业收入为9.28亿元，同比增长44.40%，实现归属于上市公司股东的净利润2.17亿元，同比增长25.48%，这样的业绩增幅和当年上半年相比，相距甚远。　　2014年2月，中国证监会向紫鑫药业下发《行政处罚决定书》，认定未在《2010年年度报告》中披露与延边耀宇人参贸易有限责任公司、延边劲辉人参贸易有限责任公司、延边欣鑫人参贸易有限责任公司、通化伟诚人参贸易有限公司、通化嘉熙人参贸易有限公司、通化振豪人参贸易有限公司、吉林正德药业有限公司的关联关系和关联交易，属于虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏的违法行为。
　　融资囤货　　被证监会立案侦查之后，紫鑫药业存货不断增加。　　数据显示，2009年紫鑫药业的人参存货仅为3048.60万元，占总资产比例为4.58%；2010年这一数据为1.73亿元，占总资产比例为6.73%，对于存货的增加，公司表示主要是增加人参储备较多所致。　　随后几年，公司存货进一步增加。2011年至2013年，公司存货金额分别为8.5亿元、14.15亿元和18.25亿元，占公司总资产的比例分别高达30.51%、46.48%和48.32%。　　对于公司存货大幅增加的原因，紫鑫药业在年度报告中表示：由于购买人参或原材料增加所致。　　紫鑫药业一位人士对记者表示，公司2013年的18.25亿元存货中，有15亿元左右为人参存货。　　数据显示，公司2011年人参产品的库存量为778.85吨，2012年这一数字为2683.82吨，同比增长34.03%；2013年库存量为3050.40吨，同比增长13.66%。　　如果按照目前人参每公斤700元计算，则公司2013年人参产品库存量的市场价值就高达21.35亿元。　　值得注意的是，为了增加资金购买人参，紫鑫药业将人参产品作为抵押物向银行申请贷款继续购买人参。　　日，公司向吉林银行股份有限公司长春瑞祥支行申请办理不超过2亿元流动资金贷款，用于人参采购，贷款期限一年，质押物为公司及子公司账面价值3.21亿元的人参产品。　　早在日，紫鑫药业就与吉林银行股份有限公司长春瑞祥支行签订了质押合同，同意以公司存货人参（干品）中的989吨，作为质押物取得银行流动资金贷款2亿元。　　除了抵押人参贷款外，公司还通过大股东担保向银行贷款购买原材料。日，公司向中国建设银行股份有限公司通化分行申请办理不超过3亿元流动资金贷款，用于原料采购，贷款期限一年，抵押物为公司控股股东敦化市康平投资有限责任公司持有的公司无限售流通股股票。　　对于紫鑫药业大举购买人参的做法，北京一位券商分析师认为，紫鑫药业的这种做法显得有些激进，虽然公司人参项目基本完工，公司储存一些人参原料可以理解，但通过这种方式来大举购买人参，在人参价格暴涨的情况下，不知其真实目的是为了增加原料，还是“囤积”产品在合适的价格卖出去，毕竟公司在2010年至2011年业绩大幅增加的主要原因是人参产品销售金额的大幅提升。　　对此，本报记者以投资者身份致电紫鑫药业，公司一位人士表示，人参库存的大幅增加是为了满足公司四个人参生产加工基地对原材料的需求，但也不排除卖出人参产品的可能。　　资金压力　　随着人参存货的不断增加，紫鑫药业的现金也日渐紧张，2010年至2013年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2.15亿元、-5.59亿元、-1.95亿元和-4.71亿元。　　对于公司现金流为负的原因，紫鑫药业在2013年年报中表示，主要是公司采购人参原材料所致。　　值得注意的是，公司因为受到证监会处罚以及对公司存货中的野山参认定存在疑问，中准会计师事务所(特殊普通合伙)在2012年、2013年连续对公司出具了“非标准审计报告”，这也严重影响了公司的再融资。　　上述紫鑫药业人士表示，由于“非标准审计报告”，公司无法在资本市场进行再融资，虽然公司有融资需求，但无法进行。　　一位市场人士对记者表示，也正是再融资计划无法实施，让公司不断向银行申请贷款来购买人参原材料，而这样做的代价就是公司每年的利息收入在不断增加。　　数据显示，紫鑫药业2009年利息支出仅为927.05万元，2010年则大幅飙升至2607.23万元。2011年至2013年，公司的利息支出分别达6090.1万元、7020.25万元和9110.89万元。　　上述市场人士表示，公司目前无法再融资的困境还将让公司继续付出大量的利息支出，这在一定程度上“蚕食”了公司的利润，加之由于虚假陈述事件股民正在需求赔偿，预计赔偿金额会比较巨大，因此最近两年公司业绩走向如何还很难预料。　　【益盛药业：饮片项目启动 买入评级】　　 类别：公司研究 机构：华安证券 研究员：刘洋　　主要观点：　　人参价格维持上涨趋势2月份人参价格较去年底上涨了20%，四大人参交易市场生晒25支人参的价格650-750元/公斤，我们预计人参价格维持上涨趋势：一从供给看，吉林省控制林地参种植面积、去年东北洪水、人参生长周期长，今年人参货源仍然紧张；二从需求看，人参药食同源后，下游人参需求扩大3-5倍，大型药企增加人参采购，发展人参下游产业。公司目前人参库存充足，非林地参项目不断扩大，将明显受益于人参价格的上涨。　　公司人参饮片项目启动此前公司人参饮片项目新征土地由于搬迁等原因，导致该项目未能按进度完成，随着项目建设用地问题将在下个月得到解决并开始建设，人参饮片项目启动。公司经深加工的人参饮片和人参食品会一起投放市场，推广益盛汉参品牌，将公司在参业的全产业链优势逐步体现在业绩中。　　项目完全达产后，预计将年产加工人参480吨（生晒参200吨、大力参130吨、模压红参150吨），实现年销售收入2.9亿元，利润0.78亿元。　　药业、参业、蜂业三轮驱动，延伸产业链公司目前主营业务以中成药的研发、生产和销售为主，这块业务经营比较稳定，部分原料来自人参果、叶和茎，毛利率较高。公司未来的规划是参业收入超过药业，同时利用长白山峰业资源，发展蜂蜜产业，公司目前现金流充裕，预计未来将通过并购拓展产业链，同时和有资源优势和终端渠道优势的企业展开合作，开拓人参和峰业产品。　　盈利预测与估值前期公司股价调整，主要原因是受药品招标影响，去年四季度药品销售业绩低于预期，以及饮片项目进程放缓。我们认为随着药品招标的提速、饮片项目进入实质性实施阶段以及人参价格上涨，公司业绩将逐步提升。　　预计年销售收入分别为6.75亿元、8.52亿元、10.5亿元，每股收益0.45元、0.54元、0.66元，给予目标价30元，对应14年PE56，维持买入评级。
　　康美药业：北药基地完善全国布局 推荐评级　　 类别：公司研究 机构：国信证券 研究员：杜佐远 贺平鸽　　事项：　　康美药业股份有限公司（以下简称“公司”）与辽宁中医药大学、本溪市人民政府签订了《战略合作框架协议书》，依托三方在中医药领域的市场、技术和政策优势，共同开发辽宁省，乃至东北地区的中医中药和健康服务业市场。　　国信观点：　　我们在2月份策略中明确提出：关注医药商业“变革&机遇”主题性机会。2014年将是中国医药商业急剧变革的一年：　　新医改步入第二阶段，必须直面公立医院改革（否则“医改”就是一句空话），“医药分家”迫在眉睫，新形势下的“药房托管”模式重新走到历史前台，医药商业第三次跑马圈地运动风雨欲来，推动“医药-医疗-卫生”产业链新秩序和效率效益提升，推动估值提升。　　康美药业是这次产业浪潮中的先行者，近期已公告与55家医院签订药房托管协议，本次又与26家医院建立合作，显示极高的推进效率；而在辽宁建设中药材交易市场、饮片厂以及仓储物流中心将有效整合东北道地药材从原产地到交易市场的产业链，并完善公司在全国的布局。　　若考虑前2次已签订协议医院药房托管贡献，（本次《框架协议》落实尚需时间，暂不考虑），预计2014年新增医院药房托管收入超过15亿元，新增净利0.75亿-1.49亿元，提高13-15年EPS至0.89/1.15-1.19/1.43-1.47（原预测0.89/1.12/1.40），对应PE19/16/13x。康美积极扩张、完善中药材全产业链，不断培育新增长点，业绩有望持续高增长，当前估值低廉，绝对收益可期，建议买入，维持一年期合理估值23-28元。　　评论：　　与26家医院合作、药房托管又下一城《框架协议》显示：辽宁中医药大学推进将所属4家直属医院和辽宁省中医医疗集团所属22家医院的药房交给公司进行托管的工作。　　本次《框架协议》覆盖的医院2013年业务收入总规模30亿元，以药品采购量占比45%计算，2013年药品采购金额约为13.5亿元。若《框架协议》落实，则药房托管业务每年贡献净利润0.675-1.35亿元（假设净利率5%-10%）。　　公司此前公告与55家医院签订药房托管协议，2013年的业务收入规模合计超过33.1亿元。以药品采购量占比45%计算，药品采购金额合计约为14.9亿元，贡献净利润0.75亿-1.49亿（假设净利率5%-10%），折合EPS0.034-0.068。　　针对市场较多人对于药房托管业务无法盈利的担忧，我们认为获益主要来自两方面：在药房作为医院成本中心的背景下，托管企业进入医院之后能够提高药房运转效率，节约药房开支以及压缩药品供应的流通环节；同时托管企业作为药品独家采购方对上游医药工业企业具备一定谈判和二次议价能力。　　太安堂：多点开花高成长可期 推荐评级　　 类别：公司研究 机构：长江证券 研究员：刘舒畅　　报告要点：　　事件描述：　　公司于日发布2013年年报：公司实现营业收入7.85亿元，同比增长51.61%；归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，同比增长50.93%，每股收益0.48元；扣非净利润1.30亿元，同比增长62.08%。　　公司公布了利润分配预案：以日的公司总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.75元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。　　事件评论：　　心脑血管和不孕不育类产品同比大幅增长：2013年，公司实现营业收入7.85亿元，同比增长51.61%。其中，皮肤药因销售调整、渠道资源和广告投入减少，实现收入1.77亿元，同比下降21.78%；心脑血管收入1.51亿元，同比增长49.69%；不孕不育药类1.5亿元，同比增长41.78%。公司还拓展了人参与中药材的经营，向上游延伸，中药材类业务收入1.94亿，同比大增2372%。　　整合宏兴集团，产品结构不断优化：皮肤药曾是公司主导产品，收入比重一度近九成。近年来，公司通过整合宏兴集团，把产品延伸到心脑血管和不孕不育领域，产品结构不断优化。2013年，皮肤药、心脑血管和不孕不育症药品收入占比分别为23%、19%和19%。皮肤药主要有消炎藓湿药膏、解毒烧伤膏和肤特灵软膏等，预计2014年皮肤药有望实现10%-20%增长。独家品种麒麟丸是不孕不育系列中的拳头产品，2013年收入约1.5亿元，2014年增速仍有望超过30%。心脑血管系列中，心宝丸2013年收入8000万左右，预计将进入低价目录；丹田降脂丸和心灵丸四期临床，预计2014年心脑血管类收入可实现50%左右增长。　　积极拓展人参种植、中药饮片等新增长点：公司设立了抚松太安堂长白山人参产业园公司，林下参采挖后，主要供给连锁药店销售。2013年销售额约5000万元，2014年有望过亿。此外，公司在亳州设立中药饮片进行中药材贸易和中药饮片制造，目前主要是白芍品种，与中国中医科学院中药资源中心共建“亳白芍”培育基地。我们认为人参种植、中药饮片等业务将成为新的增长点，未来有较大空间。
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