慕荣投资赵众：巴菲特擅长公司估值，行业把握不行
　　赵众简介：全球对冲基金慕荣投资创始合伙人。13年美国证券市场投资交易经验，长期从事对冲基金的实盘运作。对中美资本市场及其运行和相互关系有独到认识和多年实战经验。2006年初开始进行A股投资，其旗下的主打基金截止到2010年2月底，年复合收益率达到了43%，且年年正收益。
　　专访赵众是因为他是国内为数不多质疑巴菲特的人，他告诉我们不要盲目崇拜巴菲特，不要将巴菲特当股神。
　　笔者跟踪其言行长达3年以上，这位在美国资本市场打拼出一片天地的对冲基金经理，在2006年初看到了中国股市的历史性机遇，也看到股改的成功将使中国的资本市场发生翻天覆地的变化，于是，这位海外赤子立足中国和美国的资本市场进行全球化的投资。
　　赵众非学金融出身，一开始学的专业是生物医学工程，但由于对该科目没有兴趣，后留学美国拿到MBA学位，主修金融。1997年介入美国证券市场，2000年进入对冲基金担任基金经理。2006年与合伙人创办了慕荣投资有限公司，成立了自己的对冲基金。
　　黄金：还有几百美元上涨空间
　　理财一周报：我们就从最近热门的人民币升值和欧元危机谈起吧。最近国际上对人民币升值的呼声越来越大，并且欧元对美元汇率的跌幅已经超过10%。您如何看待这个现象?
　　赵众：我是这么认为的，这次人民币升值呼声和上次不一样，去年下半年是欧美，现在是全球，因为中国的出口增长恢复得非常快，所以这次包括发达国家(欧美)和发展中国家(巴西、东南亚等)都要求人民币升值。
　　我从三方面来看这一现象，一、对欧元来说，本次欧元危机的冲击比较大，客观上减轻了人民币升值的压力，所以说欧元贬值对人民币来说并不是坏事。
　　二、为什么欧元压了10万亿的空单，这其实是国际游资在做对冲盘，市场没有几个人知道这些放空盘很多在黄金上已经建立了多头头寸，如果欧元扩大危机，那么黄金将成为最好的避险工具。另外，我们也十分看好黄金。
　　三、对于人民币升值，我认为升值是肯定的，这也是为人民币国际化打基础，但人民币升值并不是短期内的事，需要时间，就我个人觉得，人民币和美元的汇率在1：6左右比较适合。
　　理财一周报： 刚才您提到看好黄金，那您对于目前在高位的黄金是如何看待的?
　　赵众：黄金是不是在高位，并不能看其涨了多少，而是要看还能涨多少。我们是非常看好黄金的。我们看好黄金是基于两点，首先它有保底，如果将最好最坏的情景和黄金价格做一张关系图就能发现，这两者是非线性关系，是两头高中间低的凹形，表明基本面上黄金价格有底线。另外它有需求，我个人看黄金从现在1100美元每盎司价位上还有几百美元的上涨空间。
　　巴菲特：擅长公司估值，行业把握不行
　　理财一周报：您在美国有着多年的对冲基金经验，对美国股市非常了解，今年“股神”巴菲特五年来首度跑输大市。谈谈您眼中的巴菲特吧。
　　赵众：对于巴菲特，我比较熟悉，我也长期跟踪十几年了，巴菲特只是被美国主流媒体“神话”了，其实巴菲特并没有那么神。
　　当然，我并没有否定巴菲特，只是告诉大家，我们需要客观地去看待，目前美国的业内人士认为，巴菲特的年收益率将逐年下降，目前是20%，以后可能会向15%靠拢，当然，这与其盘子的扩大也有关系，但是总的来说，收益率下降是趋势。据我了解，目前巴菲特手中还有金融衍生品，被称为“毒资产”，这些产品将是定时炸弹。
　　在我看来，巴菲特是被完美化的，是被道德化的，这也和西方主流文化有关系。就拿巴菲特抛中石油来说吧，国内所有的媒体都认为这是巴菲特最英明的决定之一，其实不然，真相是，巴菲特抛售中石油，是因为来自外界将中石油在苏丹投资政治化的压力，并不是完全自主的决策。因为巴菲特在抛售中石油之后，又在几乎最高位买入了美国的康菲石油(COP.NYSE)。从这个举动来看，巴菲特只是换股而已，对于石油行业还是非常看好的，但此次巴菲特失误了，康菲石油在巴菲特买入后暴跌，将他在中石油上赚的钱几乎都赔回去了。
　　当然，巴菲特的成就还是很大的，但绝不是全能的，学习他得分清他的长处和短板。第一，巴菲特在个股的把握上是十分优秀的，他最大的优势是其对公司的估值能力，譬如可口可乐就是国内投资者熟悉的最经典的案例。
　　第二，巴菲特对行业的把握能力是比较一般的，就拿抛出中石油买入康菲石油的例子来说，当时巴菲特很看好能源行业，但对行业周期性的把握并不好。而且由于能源股是从2003年就开始启动的，不少能源股都翻了好几倍，所以投资能源股获得成功并不稀奇，而其在康菲石油上的巨亏肯定是败笔。
　　第三，巴菲特对宏观的把握能力是他的短板，非常的一般，最典型的例子就是2008年下半年，巴菲特多次公开发表抄底言论，而这段时间里，美股从10000多点一路大跌到6000多点，更离谱的是，到了2009年的3月，到市场几乎最低点时，巴菲特却表示对美国经济不乐观，可能会产生二次探底，但事实是，美国道琼斯指数从那时的6000多点涨至目前的10000多点。
　　综上所述，巴菲特并没有国内主流媒体所讲的那么神奇，而且巴菲特的核心选股法更不会昭示天下，你看过巴菲特是怎么买的，但是你看到过主流媒体宣传巴菲特怎么卖的吗？所以，不要盲目迷信巴菲特，更不要盲目迷信所谓的价值投资，以为谁都可以用价值投资法来进行成功的投资交易，还得找适合自己的方法。
　　国际板：或成下轮牛市推动因素
　　理财一周报：您曾说过，股改是上轮大牛市的最直接因素，今年，90%的大小非要解禁，特别是11月，中石油将全流通。您对于全流通后的中国股市如何看待？2009年许多小市值个股翻了两三倍，是不是为了全流通而拉高？回头再看看大蓝筹，在2009年的所谓小牛市中没有表现，等它们全流通后，您会对它们感兴趣吗？
　　赵众：对于全流通后的中国股市，我认为不会引起多大的变化，而长期来说，我依旧看好。另外，对于小市值的翻倍现象，我认为很正常，倒也不能说是为了全流通拉高，2009年市场资金泛滥，小盘股飞天很正常。
　　对于大蓝筹，2009年不能说没什么表现，只是相对中小盘来说，表现差了一点，大蓝筹在2009年涨50%以上的不少，你想想，大蓝筹都是大资金玩的，对于这些大资金来说，一年有20%的收益已经很开心了，如果能每年都20%的收益率，那这些大资金更要笑不动了。
　　理财一周报：您认为中国股市还会有类似于年的大牛市吗？如果说股改引发了上一场大牛市，那么下一轮大牛市发动的根本因素是什么呢？
　　赵众：中国股市一般4到5年是一个轮回，我个人认为中国股市肯定还会有类似的一轮大牛市，而股指的年涨幅肯定在100%以上，现在我们研究下来，下一个牛市发动可能的根本因素是国际板的推出，时间可能就是在2011年到2012年，当然，这只是我的个人看法。
　　理财一周报：如何看待B股，譬如我们可以看到，长安汽车2009年年报显示，有大量国外机构买入B股，但是中国的基金却在撤退，您是如何看待这个现象的，如何看待B股市场？
　　赵众：国外机构大量买入B股是因为人民币升值的预期非常强烈，而外资都想进入国内分一杯羹，所以B股会出现大量的国外资金。另外，对于老外来说，现在买入具有中国背景的资产就是在赌人民币的升值。
　　目前B股市场还没有一个很好的确切的解决方法，我个人认为如果要解决，一定要等到国际板推出之后，最佳的方式可能是B股市场合并到国际板，这样对B股也好，对人民币国际化也是好事。
　　核心理念：参照美国，自上而下选股
　　理财一周报：作为职业投资人，圈子是很重要的，您在相关场合中也谈到您曾经的老板，一个犹太人，能和我们说说美国的对冲基金经理的生存状态吗？包括美国私募基金的情况。
　　赵众：在美国做对冲私募基金，那是非常辛苦的。每周要工作90个小时以上，要不断地寻找市场中的机会，要参考别人的想法，很少有娱乐。所以，在美国能做对冲基金经理的人，是很光荣的，是非常有成就的人。而且法律规定，在美国做对冲基金是不能打广告的，也不能路演，更不能公开推销公司旗下的基金，只能靠口碑相传。
　　一般做对冲基金经理的人比较低调，对冲基金公司的规模从十几人到几百人不等，而且种类比较多，有全球宏观基金，有期货基金，有量化基金，也有市场中性基金等等，在整个行业，犹太人占了很大一部分。对冲基金经理肯定是有自己的小圈子的，我现在还会和以前的同事联系。
　　理财一周报：您是怎么进入证券行业的？
　　赵众：国内读完大学后，由于英文不错，我就选择了出国，读了金融学的MBA，MBA毕业后进入了一家私募基金，先是以操盘手的身份进行培训，等培训完之后，恰巧公司有一大笔投资到账，而当时人手比较少，于是就直接开始真枪实弹的管理资金。
　　在出国前我也买过股票，但当时不懂，譬如在18元买入四川长虹，在9元割肉，但割肉后四川长虹暴涨。也许是坏运气在之前用掉了，所以到了美国后，我的投资还算是顺风顺水。
　　理财一周报：您做投资的核心理论是什么？
　　赵众：我们的核心理论就是从宏观、行业、公司自上而下选股，专注中美两个资本市场，因为我们的优势在于，比美国投资者更懂中国，比中国投资者更懂美国，比如说，一些曾经在美国发展得很好的行业，如今在中国也有类似的发展，那么我们将参照美国的走势，进行投资交易。（理财一周报
&巴菲特投资新概念：垃圾处理股
　　莫道大盘无激情，近日将有一概念横空出世——《巴菲特看准商机大量买进垃圾处理公司股》。《华尔街日报》最近的一篇文章指出，沃伦·巴菲特是一位运用人口统计学的投资者。比如，从人口统计学角度看：每个人都会喝碳酸饮料，所以买进可口可乐公司的股票；所有人都会用上信用卡，所以买进美国运通公司的股票。最近，沃伦·巴菲特正在大量买进垃圾处理公司RepublicServiceGroup的股票。巴菲特的投资理由是，最新人口统计学说明，美国的固体废物人均产生量比以往任何时候都要多，与1960年相比，美国在人口增长不到一倍的情况下，年固体废物产生量增长了两倍，达到4亿吨，美国的固体废物产生量逐年增长，而且这个趋势还将继续下去。
　　A股哪几家上市公司拥有这个垃圾处理概念呢？
　　华光股份：在垃圾焚烧炉领域拥有较强技术实力，在200t/d以上级垃圾焚烧锅炉市场占有率第一；
　　合加资源：是唯一一家以固体废弃物工程为主的上市公司，其在国家第一批12个省级危废处理设施招标中拿下4个，占这一市场最大份额；
　　城投控股于日在上海联合产权交易所挂牌转让环境集团40%股权，引来了国际固废处置巨头--美国废物管理公司(WasteManagementInc.)。盖茨拥有这一家垃圾处理公司WasteManagement的股权。美国废物管理公司(WasteManagementInc.)是废物处理行业中最大的企业，还是世界上最大的可循环利用材料搜集公司。上海环境集团目前已占据上海市区70%以上的生活垃圾处置市场，在“2009年度中国固废十大影响力企业”评选中名列第二；
　　总部位于天津的泰达股份是全国唯一的垃圾发电科技示范工程，所投资的双港垃圾焚烧发电厂总投资5.7亿元，装机容量2台12兆瓦，年上网发电量1.2亿千瓦时，日处理生活垃圾1200吨，是天津市2008年协办北京奥运重点项目。
　　在美国，追随巴菲特的对冲基金也正在买进垃圾处理公司的股票，拥有40亿美元资产的投资公司BridgerManagement也在买进垃圾处理公司CasellaWaste和WasteConnections的股票。那么，在A股呢？（上证报
　　巴菲特持有哪些股票？
　　可口可乐、伯灵顿北方圣太菲铁路公司、富国银行、美国运通、宝洁、卡夫食品、沃尔玛、西科电气国际公司、康菲和强生公司等股票位居前十。当沃伦·巴菲特谈论股票的时候，人们往往会洗耳恭听。每年2月出炉的伯克希尔年报都受到广大投资者的热烈期待，其中包括巴菲特股票投资池中持有量最大的股票。
　　巴菲特青睐消费：可口可乐排第一
　　晨星基金公司近日分析了巴菲特在2009年的交易活动，并找出在日之前其持有量前10的股票。在伯克希尔公司股票池组合中，第一位还是可口可乐，此外还有美国第二大铁路运营商伯灵顿北方圣太菲铁路公司。从本质上讲，巴菲特持有的是极具竞争优势、收益稳定的公司，这同他一贯的投资原则相符。可口可乐、宝洁和卡夫食品能成为消费类公司中的领头羊并不足为奇。因为2009年收益排名在前三位的基金中，其中两只基金都是消费类基金，如先锋消费品指数基金、富达选择性消费基金。
　　投资窍门：寻找盈利能力强的公司
　　我们锁定那些资产在1亿元以上的多元化投资基金，并对其中的10只进行类别、规模、年回报率的排名。结果发现，亚克曼基金位居第一，而其姐妹基金——亚克曼精选基金紧跟其后，该基金使用巴菲特式的投资哲学，他们寻找盈利能力强的公司。虽然巴菲特所持有的大部分都是大盘股，但是亚克曼基金更青睐于满足其标准的小盘股，比如说美国信贷和兰卡斯特侨民股份有限公司。在过去5年、10年甚至15年里，这两只基金的业绩表现都很出色。在过去5年中，只有亚克曼旗下两只基金的收益超过了伯克希尔6.4%的年化收益率。（广州日报）
　　调结构催生整合预期，ST股或否极泰来？
　　由于新股发行恢复及创业板上市，市场一度降低了对ST板块“壳资源”的关注度，但自2010年以来，ST板块表现却仍然抢眼。截至3月23日，上证综指年内累计下跌7.24%，而ST与*ST板块却逆势上扬，涨幅分别高达8.96%与5.04%，远超同期大盘。究其原因主要有两方面：首先，在经济调结构的背景下，政策有望推动国资整合的进程，而ST板块中相关个股有望成为整合的对象；其次，在宽幅震荡中，主题投资易受青睐，而ST板块与重组主题密不可分。在下一阶段，如蓝筹股继续受困于资金面困扰、新兴产业与区域概念股出现阶段性降温，那么，混沌市场中的重组题材或有望再次成为市场热点，建议密切关注ST股的投资机会。
　　调结构给ST股
　　从宏观经济看，调结构是2010年的关键词。在经济增长无忧、产能过剩突出的背景下，经济增长的模式必然要进行调整，而伴随投资者对调结构这一关键词的解读，一些消费概念、区域经济概念及新兴产业概念轮番表现，个股涌现出大量的投资机会；但另一方面，直接受益于调结构进程的ST板块，表现较上述概念要逊色不少。从根本上说，这主要是由于过去市场对ST股更多的是以题材炒作为主，而很少将ST股的投资机会与国内经济的调结构联系起来。
　　目前这种局面正在改观，首先，在经济调结构的过程中，传统产业与产能过剩行业之间的并购重组有望加快。在管理层调控产业结构的推动下，与ST股相关的国资整合将陆续出现，相关个股有望成为并购重组的重要标的;其次，在经济调结构过程中，银行信贷将有保有压，某些地方政府融资平台的压力开始加大，贷款证券化的愿望强烈。在直接发行新股难度较大的情况下，不排除会寻找ST板块中的相关个股，注入其资产，实现曲线上市融资。此外，在部分ST股的大小非减持之后，股东持股比例相对分散，也为ST股资产重组创造了条件。
　　震荡市道，ST股低价优势显现
　　而目前来看，新兴产业与区域概念炒作的力度有所减弱。随着股价的推高，各类消息的兑现，投资者对此类题材的兴趣正在下降。从预期角度来说，虽然部分未出台的相关规划仍可重点挖掘，但难以出现整体性机会。而另一方面，在流动性过剩局面逐渐转向之际，短期蓝筹股受困于资金面的困扰。在资金制约下，缺乏催化因素的大盘蓝筹股难以出现大的突破。一般情况下，在市场热点凌乱，青黄不接现象开始显现的时候，ST股会以其绝对价格低、重组预期强的优势，重新受到青睐。
　　频现机构身影，买ST股看三点
　　截至3月23日，共有44只ST股的前十大流通股股东名单中，出现各类专业机构投资者的身影。从机构对ST股的投资逻辑看，更多的是侧重于在现实的宏观环境下，实现企业成长理念与市场主题投资的结合。而从这个角度来看，建议投资者从以下三方面关注ST股的机会：首先，关注地方国资的“去ST”概念。比如重庆市计划通过引入新股东、债权重组、股权重组等推进ST上市公司得以重生，将所有的ST国有企业去掉ST。而其他地方政府的推进工作也在加紧进行，并已经出现一些成功的案例。结合当前地方融资平台资产证券化的迫切性，我们预计未来一段时间，国资ST板块的“壳资源”仍将出现不错的投资机会。
　　其次，关注年报扭亏为盈的ST股。建议结合前三季度企业经营效益的变化趋势，从ST股中寻找2009年出现扭亏为盈的公司，并在年报公布前提前介入。一般情况下，在ST股年报出炉前后，容易出现阶段性交易机会。
　　最后，关注机构重仓的ST股。由于市场信息的不对称性，普通投资者难以辨别并发掘ST个股的重组机会。但从某种程度上说，投资者可通过研究机构重仓的ST股，找出机构投资的逻辑，并用来指导自己的投资。（中原证券）
　　草根重组集锦：市场追逐题材，丑小鸭变天鹅
　　与央企、地方国资委控股公司相比，民营企业可以说是没有爹娘管的孩子，重组中变数大大高于前两者，短期难以把握。但此类公司一旦重组成功，投资价值必将更好的体现在股价上，因为民企，尤其是绩差的民企一般难以吸引机构的青睐，却能引起游资的攻击，最终成为股市的黑马。这也给我们提供了一个很好的操作思路，假如绩差民企突然引起机构注意，则该股票十有八九正处于重组的临盆期。
　　*ST锦化：烫手山芋的归属
　　重组方式：被借壳上市
　　重组逻辑：3月22日，ST锦化因巨额债务遭到19家企业的集体诉讼，次日戴帽亮相在A股市场，结合清算组成员构成，以及锦化集团和华天实业将涉及上万名职工就业问题，*ST锦化破产清算可能性比较小。
　　重组进展及价值：一位不愿透露姓名的业内人士表示，关于重组这个话题对*ST锦化来说已经不是什么新鲜了，一年前就曾流传过，现在的情况比当初更加复杂。*ST锦化所面临的巨额债务危机，对于每一家愿接手的公司来说都是一个障碍。
　　记者连线该公司新东家候选人之一的中国忠旺相关负责人，他表示，目前没有接到要借壳上市的指示，去年公司已在香港上市，不会打算在A股上市。但当记者问到年前到现在是否有多家私募陆续去辽宁忠旺调研？对方则给了确定性的答复。
　　旭飞投资：重组反复，双方或存矛盾
　　重组方式：资产置换
　　重组逻辑：主营业务将从房地产方向转变为烟标印刷及高端印刷品印刷。
　　重组进展及价值：申银万国分析师吕琪认为，对于公司目前的价值来看，如果重组成功，价值将上一个台阶，目前股价还没有充分反映出重组后的价值。吕琪表示，根据公司发布的公告来看，重组过程出现反复，双方肯定出现了矛盾。
　　时代科技：大股东注资
　　重组方式：资产置换
　　重组逻辑：实施本次资产置换，可引入中国目前最大的“日清纺”工艺氨纶生产企业的部分权益资产，有利于优化该公司资产结构。
　　重组进展及价值：一位业内人士认为，仪器仪表业务正在逐步回升，氨纶市场的复苏或将会给该公司业绩带来新的增长空间，但以四海氨纶的2009年的盈利能力来看，重组成功后能否给该公司带来那么高的价值还有待商榷。上述人士表示，从重组传闻到公司出来辟谣，重组充满了太多的不确定性，今年3月2日公司曾发公告澄清。
　　兔宝宝：德华系整体上市OR大股东注资？
　　重组方式：大股东资产注入
　　重组逻辑：在2009年金融危机背景下，由于出口和原木贸易回升缓慢，导致兔宝宝2009年公司净利润同比下降17.2%。目前德华系有3家上市企业，有可能重组上市。
　　重组进展及价值：该公司拥有原材料资源和消费终端一体化产业链，通过相关产业整合，将有助公司充分利用这些资源，扩大盈利空间。
　　从3月9日至3月15日，第二大股东达华贸易公司通过深圳证券交易所系统累计出售所持公司无限售条件流通股183万股。前期传闻大股东注资，后期流传德华系将整体上市，直接带动股价上涨30%，后来这些传言都被公司否决。
　　实达集团：重组十拿九稳
　　重组方式：定向增发整体上市
　　重组逻辑：实达集团通过重组，其业务将从计算机及相关设备制造业转型为房地产为主营业务的公司。其大股东北京昂展置业有限公司也将通过这次资产注入完成房地产业务的整合，消除与实达集团的同业竞争问题。
　　重组进展及价值：今后公司转型后盈利能力将存较大不确定性，当下房地产行业已进入调整期。天相投顾分析员表示，实达集团大股东昂展置业本身就是一家地产公司，原来公司囤地可能不多，这样重组后能够增加公司的土地储备量，至于未来的发展还是个未知数。3月25日公司发布重大资产重组进展公告，披露了相关事项的进展情况。
　　索芙特：广西日用品龙头将何去何从
　　重组方式：大股东注资方式或引入外资重组
　　重组逻辑：面对来自国外品牌的激烈竞争，索芙特目前产品核心竞争力并不明显，未来成长性较差。2009年，受金融危机影响公司盈利能力下降70%.
　　重组进展及价值：作为广西日化龙头企业，索芙特目前的市值远小于同类企业上海家化。有分析员表示，大股东注资或者能够像其他国内日用品一样被外资企业收购，索芙特的爆发力不容小觑。
　　目前该股二级市场还是风平浪静。该公司证券部代表也表示短期内不会有此动作。（理财周报）
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阿笨按：巴菲特的数量化估值方法，本人认为，巴菲特的前儿媳提供的也不是最好的，最靠谱的是台湾人洪瑞泰写的《巴菲特估值魔法》一书中讲得比较系统；但是也有缺陷，很大的缺陷，不过可以根据自己的模式进行修正；并且对成长公司的估值，本人以为林奇的《林奇的成功投资》（又译成《华尔街崛起》或《战胜华尔街》）提供的PEG模型比较实用，以及格雷厄姆的成长型股票的内在价值估算公式也很实用；
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最起码自己能够对成长公司有个初步的价值判断，而不是一抹黑；比如对成长股300075数字政通，002567唐人神这样的估算，都还是可以考虑的；
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巴菲特的投资法则非常简单：首先，不理会股价每日的涨跌；其次，不去担心总体经济情势的变化；再者，以买下一家公司的心态投资而非投资股票，也就是运用企业投资法则进行投资。
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巴菲特的投资法则非常简单：首先，不理会股价每日的涨跌；其次，不去担心总体经济情势的变化；再者，以买下一家公司的心态投资而非投资股票，也就是运用企业投资法则进行投资。
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企业投资法则主要有四大原则，即：企业原则、经营原则、财务原则、市场原则。(一)企业投资法则的具体原则?1企业原则?(1)这家企业是简单而且可以了解的吗？?(2)这家企业的营运历史是否稳定？(3)这家企业长期发展前景是否被看好？
帖子UID5942549好友精华2威望41 金钱12794 阅读权限90注册时间最后登录在线时间379 小时
3财务原则?(1)把重点集中在股权收益率(ROE)，而非每股盈余。?(2)计算出自由现金流量折现(DCF)。(3)寻找高毛利率的公司。?(4)对于每1元的保留盈余，确定公司至少已经创造了1元以上的市场价值。
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(二)企业投资法则的具体选股标准?由于巴菲特的原则中，部分是无法量化的，因此在实际运用中只能选取可数量化的原则，方法如下：1最近年度股权收益率＞平均值(市场及产业)?股权收益率=最近年度税后盈余股东权益×100%?
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2最近 5年平均股权收益率＞15%?产业平均股权收益率=产业内个股股权收益率加总个股个数×100%?市场平均股权收益率=所有上市股权收益率加总个股个数×100%?
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5最近年度自由现金流量÷7年前自由现金流量-1≥1?最近年度自由现金流量=最近年度税后纯益+最近年度折旧费用-最近年度资本支出?年前自由现金流量=7年前税后纯益+7年前折旧费用-7年前资本支出?
帖子UID5942549好友精华2威望41 金钱12794 阅读权限90注册时间最后登录在线时间379 小时
(三)企业投资法则使用注意事项?由于巴菲特的方法中，常以产业的比较作为是否投资该公司的标准，因此建议大家在选取时须注意，选取的范围大小；另在比较每1元保留盈余是否创造超过1元的市场价值时，由于牵涉到公司上市年限是否够久，因此，上市不到7年的公司将被剔除；在最后阶段计算股东盈余折现时，可采用巴菲特使用的二阶段折现模型，第一阶段成长率预设为15%，第二阶段成长率为5%、贴现率预设为9%。
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保证内在价值的准确性需要两个条件： && &&1、优秀企业：能够保证现金流量的稳定和增加，这是计算内在价值的关键！ && &&2、能力圈：自己能够理解的范围，坚持只做自己理解的企业！只是计算现金流量的关键！顺便说下什么是巴菲特眼中的优秀企业！
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应该满足以下几个条件：&&1、它是顾客需要的；2、被顾客认为找不到替代品；3、不受价格上的限制
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我觉得中国满足这样条件的茅台算一个！巴菲选中的包括可口可乐、吉列、富国银行等。& &
我们不如这样反问一下，给你<font face="仿宋_GB亿和最优秀的管理人员，你能在可乐和酒上面打败可口可乐和茅台吗？这一个比较好的证明方法！
帖子UID5942549好友精华2威望41 金钱12794 阅读权限90注册时间最后登录在线时间379 小时
巴菲特喜欢的就是用适合的价格购买进优秀管理人员管理的优秀的稳定企业。这里有二个重点，合适的价格和优秀企业，这两个问题是相互关联的！巴菲特的所有关于公司的要求都是为了能够可靠的预计企业未来可以产生的现金流量，如果没有这一前提，计算出的企业价值将是非常不可靠的。如果不是优秀的企业，什么价格都谈不上合适！
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这种方法的重点问题有二个：一个就是公司现金流量；另一个就是贴现率；巴菲特认为贴现率为美国30年期国债的利率。现在要解决的现金流量的问题，采用的间接法编制的现金流量的数据，
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巴菲特认为公司的现金流量应该是 ：（1）公司净利润＋（2）折旧费用，折耗费用，摊销费用和某些其他现金费用-（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。第三点的判断比较重要，这里设计到一个关键词语“能力圈”，巴菲特只坚持做自己了解的企业。
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为什么呢?前面已经说过，提高计算内在价值的准确性！只有自己了解的企业，我们才有能力准确的判断
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（3）企业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年均资本化开支。这个是基于我们对社会的认识能力和理解能力的！不断提高自己的知识能力和分析水品是非常重要的，但是一定要有自知之明！
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3、散户不要也无法学巴菲特，所以绝对估值法对散户基本无用（阿笨注：对散户要求太难，即使是专业人士，也很难，计算的差异很大，本身这个经验影响太大，就像折现，有三个难点绕不过去：
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就是这么任性
圈主李博文纵横股市15年，实盘操作平均年收益率高达235% ，并成功入围2014年度最受欢迎的财经博客评选。
近期战绩：圈主于本周三挖掘到了一支受政策利好刺激的中盘题材股600XXX，该股长期以来，均处于板块龙头位置，近日受政策利多的刺激，该股也是率先启动，今天一举突破了长达“6年”以来的横盘阻力压制，距历史高点，还有130%有余的距离，消息面、技术面等均有利于该股，长期奔牛的趋势己经形成了。此股已在圈子内公布！
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万达上市，确实会引来不少的眼光。但是，随着万达帝国的扩张野心逐步膨胀，其核心竞争者阿里，也同时加快展开其帝国版图的扩张速度。}