木鱼投资图腾: 2014年号称新三板元年，就看下一步表现了！... - 雪球&:2014年号称新三板元年，就看下一步表现了！ :新三板，下一个诞生资本盛宴的地方2014年三季度，股权融资四个字，忽然开始具备前所未有的战略性意义。新常态的含义，经过一段时间的宣传科普，只要你还没懒到或者清高到不屑于查看人民日报，一定明白新常态对经济增速的要求：7.5%左右增速通道。我们在不久前的《新常态到金十条，开工已无回头箭》（添加公众微信“fenxishixubiao”，回复“0013”即可见，还有历史文章分类精选。）一文中曾经明确提出以下看法：“7.5%左右的增速通道，想实现目标就必须加杠杆，也就是借钱。盛松成曾经做过一个测算，哪怕按照7%增速，连续干三年的话，14、15和16三年，对应固定资产投资所需的新增贷款将高达24.5万亿。到2013年底，非居民贷款余额大约占比三分之二强，也就是52万亿。这意味着，政府和企业的贷款余额将增加近50%！ 很有可能，无论盛松成的推算，还是我的补充，都有不足和值得商榷的地方，但是7.5%增速通道的潜在要求则是明白无误而且明确无误的：必须再加一轮杠杆。”以上逻辑推断，绝非臆想，我们可以清晰地看到，近期总理亲自主抓的金融政策，都是围绕加杠杆展开，或者说是围绕可以更好地加一轮杠杆而展开。《国务院办公厅关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》不仅是降低实体经济融资成本的官方文件，更是深层次解决银行惜贷问题的战斗檄文。加杠杆，实在是不得已而为之。因为，你借的钱，最终都是要还的。一旦还不上，就是大规模倒债，就是经济危机与社会危机。上世纪90年底末三角债和东北老工业基地关停并转的事儿，想必大家还历历在目吧。有没有借钱不还的路子呢？有的，股权融资，不用还。在全社会债务问题凸显的时候（金融部门杠杆率已经高达180% ！），你又想维持一个较高的经济增速，必须大规模增加股权融资的比例。金融体系杠杆率资料来源：Wind, 华泰证券研究所但是，大规模增加股权融资的比例，谈何容易？以2013年为例，股权融资募集总资金仅为4016亿元，债券融资90274亿元，贷款融资126292亿元，股权融资占比仅为1.8%。说句不好听的话，有他不多，没他不少。哪天资本市场完全丧失融资功能，至少大家日子照过不误。你看，这就是我们的资本市场。肩膀稚嫩，但前程远大，而且必须远大。千里之行始于足下，要提高股权融资比例，第一步要做的就是恢复连续的融资功能，办法是坚决搞注册制。以往在审核制下，从资本市场融多少钱，表面上看证监会说了算，但你把这些年数据翻出来仔细看看，很快会发现事实上融资规模市场说了算。下跌到一定程度，资本市场的融资功能就会被人为关闭。所以呢，你会发现，中国股市的IPO融资能力是时断时续的。进入注册制后，反正都是市场说了算，你就是再差的市况，只要公司质地足够好，都不愁找到买家。内地市况差的时候，只要你敢发行，股民就敢骂你圈钱。香港市场无论牛熊天天IPO，有听见股民出来骂人的么？所以，整个新国九条都围绕“注册制”展开，管理层的期许，昭然若揭。但是，理想很丰满，现实很骨干。摆在我们面前的资本市场，境遇堪称尴尬。因为主板注册制，进度太慢。2013年底三中全会提出要推进注册制改革。主板的进度，比蜗牛也好不到哪里去。姑且不论制度建设，就说注册制之前必须完成的那件事——消化存量——到目前为止，依然步履蹒跚。审核制下还剩总共大约600家企业，到今年底才消化100家，明年能解决剩余500家么？我不知道，但从今年的情况看，有点悬。主板靠不住，就只能靠新三板。新三板的确是注册制，但是，新三板也有问题。最大的问题就在在于：没有交易。2013 年， 新三板总计成交989 笔，成交股数2.02 亿股，总金额8.14 亿元，相对于新三板1400多亿的总市值，换手率才千分之六，简直低的令人发指。新三板试点运行以来，60%的股票没有交易。今年8 月初以来，只有不超过10%的公司进行过交易。你可以想象一下这个恐怖的场景：961家（截至14年8月11日）存量的三板挂牌公司，每天都像干尸一样挂在城墙上，晃啊晃。为什么会出现这种千山鸟飞绝的一幕呢？答曰交易制度缺陷。在引入做市商制度之前，你想买新三板的股票，就只能协议转让。协议转让的要求，估计你看完一定会满头汗：1）买卖双方在交易之前须明确身份、商定交易价格并委托营业部安排过户。这一制度安排大大抬高了交易的搜寻成本，致使买入和卖出都较为困难，且缺乏清晰的估值定价体系。2）除机构投资者外，个人投资者仅限于原发起人股东，致使参与者寥寥。3）投资门槛较高，以30000股为基本交易单位。引入做市商制度后，个人投资者500万以上即可参与，只要这家公司背后有券商做市，你就不用担心想买买不到，想卖卖不出的问题。这是一个里程碑式的变化。做市之前，新三板是一个基本丧失融资能力的市场。主板公司只要上市，就完成了融资。三板和主板不同，除非有人协议转让，否则你上市，是真的“挂”在那里，仅此而已。有一组数可以说明问题，由于缺乏流动性，2014年总挂牌数量961家，再融资规模才区区74.95亿。做市之前，新三板是一个没有盈利模式的市场。主板参与者为啥要兴冲冲的跑来打新股给上市公司送钱？因为他们知道，我打中的股票，一上市就能获取百分之几十甚至更高的收益，这是打新者的盈利模式。没打中新股的投资者为啥要兴冲冲跑来高位接你手中的新股？因为他们中的市场派在漫长的交易过程中发现，新股炒作比老股容易。因为他们中的价值派在漫长的交易过程中发现，好公司一定要在第一时间下手，牢牢握在手中，当年易方达买入苏宁就是这么干的。你看，这是炒新者的盈利模式。这一切的一切，都建立在你有流动性的基础上。做市之后，新三板不再是挂在城墙上的僵尸，它活过来了。第一步，第一批被做市公司的股价，出现大幅重估。新三板公司平均PE15.1倍，远低于创业板60.4倍。要知道，新三板企业（12%）的平均净资产收益率比创业板（9%）还高！之所以如此便宜，皆拜流动性折价所赐。辞旧迎新后，怎么可能还趴在洼地上？第二步，打新盈利模式诞生，融资功能恢复。由于做市公司的股价被重估，财富效应显著。大家忽然发现，做市是个好事情。产业资本会蜂拥而至找还没被做市三板企业做定增（低价买入），谈妥后就推动券商来做市（高价卖出），流动性折价到溢价的套利游戏正式起航。八月五日，证券时报报道了一则消息，做市商制度推出在即，定向增发企业股份抢手，隐约间，我们已经可以看见新三板的打新模式浮出了水面。第三步，炒新模式诞生，融资功能大踏步发展。很快，大家会发现一个更有趣的盈利模式：升板。国务院发布的《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》就已经明确要求“建立不同层次市场间的有机联系。在新三板挂牌的公司，达到股票上市条件的，可以直接向证券交易所申请上市交易”。也就是说，理论上，你三板企业只要符合股票上市条件，就可以自动“转会”。注一，主板上市条件：需要股本在5000万元以上，公开发行的股份达到公司股份总数的25%(股本超过4亿元的，这一比例是10%)；注二，创业板上市条件：股本总额不少于3000万元，公司股东不少于200人。考虑到创业板的估值高高在上，估计没有几个三板公司会对主板感兴趣，但对升入创业板一定兴致高昂。3000万元总股本的要求，一点儿也不高。真正的门槛在哪儿呢？200人。今年5月19日，证监会主席对全国媒体表示：“支持尚未盈利的互联网和高新技术企业在新三板挂牌一年后到创业板上市”。有一年时间，在做市商制度下，找够200个股东，简直轻而易举。你看，一年时间，不用考虑企业本身的盈利增长，仅仅转板一项，就能带来最乐观平均3倍的上涨（PE15倍到60倍，考虑到三板估值会上升，创业板估值或许会下降，三倍是最乐观的估计）。你说，各路资金会不会为之疯狂？当然，以上推论，都只是“理论上”。事实中，证券法修订完成之前，大规模转板恐怕依然还是水中花镜中月。证券法什么时候能修订完成呢？中国证券网报道，修订草案拟于今年12月初审。我个人认为，这个时间是比较靠谱的。因为证券法修订打通转板渠道只是顺手而为，最重要的工作还是为注册制铺路。而注册制改革，恰恰是今年年初确定的年内60项重点改革任务之一。草案出来后，明年某个时点正式通过。多完美的节奏，恰好一整年。资金从不休眠，所以资本市场可以跟着预期走。明年新证券法出炉，勤快点的，今年就会先搞起来。码字至此，不知不觉已经凌晨两点，窗外细雨纷飞，屋里笔者却热血沸腾，我仿佛看到一场资本盛宴正悄悄拉开序幕。我给投资者的建议分为三类：一类，立马开始着手新三板直接投资，哪怕你不会游泳，没关系，先进游泳池。联络产业资本，联络券商，募集资金，没有你想的那么难。尤其是现在，挂牌公司们眼巴巴等着解放军来的时候你不去精挑细选，等将来三板大热的时候，想定增人家也未必要呢。二类，去买各家机构成立的新三板产品，比如说宝盈基金年初就成立过“宝盈中证新三板1期”资管产品。三类，做生不如做熟，二级市场精挑细选投资标的。大概来说，包含两个方向，要么你选券商股，要么你选创投及园区公司。券商受益最直接，但是呢，恐怕空间有限。华泰非银的测算，新三板做市商制度对整个券商行业利润的增厚，大约在15-20%之间。真正要讲故事，还得看创投和园区。近期展望，根据全国股转系统公司相关领导的讲话2014年将新增1000家的挂牌企业。远期展望，多层次资本市场，意味着未来OTC市场规模将远远大于主板市场。到目前为止，新三板挂牌上市公司961家，总市值才1422亿元，远远低于创业板1.9万亿的规模，未来空间巨大。事实上，5月份证监会表示，估计未来在新三板挂牌的企业数量可达上万家。你可以想象一下，新三板从1000家扩容至10000家的过程中，蕴含的投资机会简直浩若星汉，创投公司就是淘金大赛，新三板大发展的过程也就是他们大发展的窗口期。除此之外，近水楼天先得月，谁是最近的人呢？毫无疑问，是园区。只要二级市场再融资圈一笔钱，园区企业们分分钟可以成为中国最牛的创投。因为一般来说，挂牌新三板之前企业都会选择一家园区投靠，一方面为了享受税收优惠，另一方面也是为了背靠大树好上市。园区第一时间掌握并了解企业的情况，这种先发优势是任何创投所不具备。好了，总结一下，基于新三板做市商制度，我们推荐的标的列表如下：园区：中关村、张江高科、东湖高新、南京高科、海泰发展创投：鲁信创投、大众公用券商：长江证券、西部证券、东吴证券、齐鲁证券、广发证券、海通证券、中信证券详见我们发出的报告《做市商制度启动在即，新三板主题将焕发活力》同时转发到我的首页发布分享到：新浪微博QQ空间豆瓣人人FacebookTwitter更多...还没有账号
或使用第三方账号
新三板之“吴江样本”：万家企业的资本市场梦
一财网 杜卿卿
那么，新三板是否能够承载这些期望，政府和企业又是如何考虑的？
在当前IPO遇阻，企业融资急迫的背景下，各地政府和企业都对新三板市场寄予厚望。纷纷以动辄百万补贴、提供办事“绿色通道”等方式推动企业到股转系统挂牌。那么，新三板是否能够承载这些期望，政府和企业又是如何考虑的？
江苏吴江民营经济活跃，一个区就有各类企业2.8万家。本文采访了吴江区副区长沈金明及挂牌公司奇才股份董事长费福根，试图提供一个可供参考的“吴江样本”。
“新三板为我们提供了机遇。”吴江区副区长沈金明对《第一财经日报》独家表示，目前当地的IPO排队企业有意向撤回并到新三板挂牌，已经在天交所等地挂牌的企业也要转到新三板。
政府、企业各有考虑
去年底，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，标志着新三板扩容至全国。Wind数据显示，截至目前挂牌公司达到613家，扩容后挂牌的公司就有258家。
对于到新三板挂牌，地方政府和企业各有各的考虑。
以吴江为例，沈金明告诉记者，吴江地区今年的目标推动10～15家企业到新三板挂牌，逐步形成具有引领功能的“吴江板块”。
截至今年4月底，吴江区已经挂牌企业3家，报到股转系统的企业2家，处于完成股改状态的企业5家，进入挂牌程序企业8家。
沈金明表示，面对近3万家民营企业，吴江区政府希望借助资本市场，将企业从家族化管理推进到现代化企业的新阶段。而且，常规上市渠道IPO不但量小，而且过程慢，企业通过新三板更快的进入资本市场，有利于解决融资问题。
“挂牌新三板成为公众公司以后，在招投标当中，可以加分。名片上可以印一个挂牌公司的号码，这对企业在招投标中也带来了一个实实在在的好处。”沈金明称。
事实上，企业考虑的更加实际，更多的还是为了融资便利性和低融资成本。
江苏奇才电子科技股份有限公司（下称“奇才股份”,430714.OC）曾打算到香港上市，去年6月因得知新三板扩容的消息而临时决定转回股转系统挂牌。
董事长费福根告诉《第一财经日报》，希望利用资本市场的杠杆做大做强，进行自我规范，增加融资途径，实现倍增加值。
“相信所有企业都有融资需求，”费福根表示，政府会给予挂牌企业提供200万补贴以及其他的办事方便。在他看来，挂牌所需的中介费用及信披成本与银行贷款的资金成本相比低很多。
他透露，未来公司会走的“更远”，可能会利用新三板的转板机制实现在A股上市。
活跃度待提高
新三板市场得到了地方政府的普遍认可，吸引了几百家企业蜂拥而至，还有更多的企业在准备到新三板挂牌。
但是，这吸引力更多的是源自预期，而非现实优势。
股转系统数据显示，截至4月中旬，新三板公司自挂牌以来融资总额为112.83亿元，市场难言活跃。
若按直接融资和间接融资分类口径统计，间接融资66.88亿元，占59.27%；直接融资仅为45.95亿元，占40.73%。从融资次数来看，挂牌公司各类融资合计1062次，其中股票融资合计146次，债权类融资合计916次。
据沈金明介绍，在引导区内企业到新三板挂牌的过程中，确实遇到企业有类似的顾虑。一方面，担心目前的融资渠道还不畅通，融资规模还不够大；另一方面，担心企业挂牌、上市过程中要花费较高成本。
“不过，随着系统逐步完善、制度逐步规范，融资应该不是一个很大的问题。”沈金明称，为了打消企业的鼓励，吴江区政府会给予挂牌企业200万的补贴，但补贴不会一直持续下去。
“今年或明年还会延续这一政策，关键是开好头，做好引领。”沈金明称，在逐步引导企业走上正轨，认识到花费一个挂牌的成本是合算的时候，政府就会择机退出。
在费福根看来，新三板虽然没有A股、港股等成熟市场成熟，但是国家重视并大力推动，他对未来有信心。
“等做市商制度出来，交易量的活跃需要有一个过程。”费福根表示，新三板的市场活跃度不会一直如现在这样。
编辑：一财小编
一财工作坊
增值电信业务经营许可证 沪B2-号 互联网视听节目服务(AVSP):沪备2014002
版权所有 上海第一财经传媒有限公司
技术支持 上海第一财经技术中心姚刚：证监会有意在新三板平台探索注册制
　　中国证监会副主席姚刚近日在参加五道口金融论坛时表示，证监会有意在新三板平台上做一些交易所市场现在还不太适合做的一些监管方面的探索，比如注册制。
扫一扫关注官方微信
聚焦最受关注的财经话题，一起探讨。
　　姚刚表示，新三板是为一些还达不到上市标准，有股权转让需求、大规模融资需求并不强烈的中小微企业提供的资本市场服务平台，由于这一类企业成立时间不长，模式还不太固定，并且处于产业周期的不同阶段，风险较高，因此不希望像交易所那样引入大量的散户投资者进入新三板市场。
　　姚刚提到，新三板市场要最大限度地减少行政审批，基本豁免行政许可，由市场审核，由公司决定，在并购重组方面证监会也做了简化的安排。与此同时，新三板对信息披露的规定与交易所市场不同，除了有必须披露的内容以外，企业还可以根据自己所处行业特点、区域特点，所处发展阶段的特点自行披露信息，这种通用信息和特质信息相结合的信息披露制度，将更利于专业机构投资者进行筛选。
　　与此同时，姚刚还从五方面分享了对新三板市场认识。第一，不宜用交易所的思维来看待新三板市场。惯性思维导致投资者容易用交易所的观点或指标来判断新三板，包括前不久有报道称“新三板挂牌企业日涨700%遭遇爆炒”的说法就很不确切，这与实际情况相去甚远。
　　第二，不宜仅用挂牌公司是否转板上市或者融资多少来判断企业是否成功。新三板市场今年挂牌数量将超过1000家，但规模较小，由于上市公司有很高的门槛，大量在新三板挂牌的企业，今后都不会转为上市公司，存在企业在挂牌过程中就被收购兼并的情况，实现间接上市，再有，由于挂牌公司不会像上市公司那样大量发行股份稀释股权，所以不存在分流主板资金的情况。
　　第三，要把新三板和区域性股权市场加以区分。新三板是可以公开转让的全国性市场，股东人数可以超过200人，在监管方面比较严格，而区域性股权市场是非公开的市场，被限定不能集中竞价交易，不能向不特定对象转让股份，不能转让后股东人数超过200人，也不能进行当天买卖，挂牌企业应该是区域性的等等，符合条件的区域性市场挂牌企业可以申请在新三板挂牌。
　　第四，对新三板市场采取前端放松管制，加强事中事后监管的方法。证监会将在《》修改时，推动加入与新三板相对应的法律法则，将特别针对欺诈挂牌情况，加强对该市场的监管。
　　第五，针对新三板挂牌准入的低标准和投资者的高门槛，有投资者提出质疑，称新三板门槛低会扰乱挂牌主体，投资者投资门槛高导致交易不活跃。其实，正是因为新三板有投资者适当性安排，所以，挂牌门槛才比较低，让市场来筛选。
姚刚：不宜用交易所思维看“新三板”||证券日报||乔I东||日 05:30
　　“不宜用交易所的思维来看待‘新三板’市场。”证监会副主席姚刚10日在清华五道口全球金融论坛上说。
　　5月9日，国务院发布了《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（以下简称《意见》），被业内称为新“国九条”。《意见》里指出，要“加快完善全国中小企业股份转让系统，建立小额便捷灵活多元的投融资机制，在清理整顿的基础上，将区域性股权市场纳入多层次资本市场体系。”
　　“这个说的就是‘新三板’。”姚刚说，资本市场发展二十多年以来，中国股权市场已经基本形成了一个主要由交易所主导的多层次格局。截至5月8号， 在不到半年的时间里，“新三板”的挂牌公司已经达到了740家，总市值已经达到了1434亿元，已经初具规模。
　　姚刚表示，尽管多层级交易市场的格局刚刚开始形成，但因为交易所的概念根深蒂固，所以人们很容易用交易所的观点或者交易所的指标来判断“新三板”。
　　此前，有媒体报道称“新三板”挂牌，一家企业首日转让，使得价格暴涨了700%多，从而得出“新三板”遭遇爆炒，重演交易所弊端的结论。
　　“其实这是完全两个概念，因为‘新三板’的挂牌公司在挂牌的时候和交易所的上市公司不一样，上市公司在上市的时候要先发行股份，然后再上市发行。发行时有发行价，上市成交有成交价，一般涨幅是说上市首日的成交价相对发行价涨了多少，‘新三板’的公司挂牌的时候绝大多数是不发行股份的，股份的转让也非常少。”姚刚指出，得出市场被爆炒的结论和实际情况相去甚远，因为人们习惯用交易所过去的指标衡量，容易引起误解。
　　姚刚还补充讲到，交易所每天交易量非常多，投资者都在博取价差，很关心市场交易量的升降，但是从这个角度来看“新三板”，断定“新三板”交易量不活跃，没有交易的机会，这种观点也是交易所市场的观点。因为“新三板”挂牌企业对股权转让的需求并不是非常的强烈，在价值还没有充分体现出来的时候，股权转让是需要认真考虑的。所以，用这种方式来判断“新三板”是否成功不合适，应该有一套适应“新三板”的指标来加以评判。
　　“还有一个方面，也不宜仅用这个市场的挂牌公司是否转板上市了，或者一次融资了多少来判断这个挂牌企业是否成功。”姚刚表示，“新三板”挂牌企业的数量会非常多，今年铁定超过1000家，会很快超过两个交易所上市公司的总量，但其规模非常小，大量在“新三板”挂牌的企业，今后都不会转为上市公司，因为在交易所上市要有很高的门槛。
　　针对退市问题，姚刚指出，在交易所退市是个很困难的问题，但在“新三板”退市可能就比较简单，因为其风险外溢性很小，很多企业可能在挂牌过程中就被收购兼并，实现了间接上市。同时，“新三板”对于挂牌公司有外在监管的约束，能获得一定的授信额度，从而实现了直接融资和间接融资相结合的良好效果。
　　此外，对于“新三板”交易方式，姚刚表示，“新三板”本月就要系统切换升级，今年八九月份就能够正式提供协议转让、做市商制度、集中竞价三种转让的方式。
新三板利益链条：“英雄会”看中投资 汉鼎外包尽调||理财周报||###||日 06:05
　　新三板究竟有多火爆？请看以下三组数字。
　　截至5月9日，新三板挂牌企业达740家，远超创业板；2014年新三板第一季度共有34家公司完成35次定向增发，合计融资6.07亿元，超过2013年全年定增总额的7成；截至目前，参与新三板的中介机构涉及81家主办券商、37家会计师事务所和51家律师事务所。
　　不仅是上述拥有牌照的中介机构，越来越多的第三方也嗅到了新三板这块蛋糕的气味。在券商场外市场部圈讨论较多的第三方机构，一是自称“新三板领域富士康”的汉鼎咨询，二是“站在巨人肩膀上摘桃子，分享新三板资本盛宴”的新三板英雄会。
　　巨人肩上的新三板英雄会
　　与以“外包第三方”出名的汉鼎咨询不同，新三板英雄会则是标榜“资源共享”，重点是为“投资”做铺垫，这或将成为英雄会未来最主要的盈利点。
　　官网表示，新三板英雄会由网达集团全资公司――北京网达天下教育科技公司联合北京东方睿鹿投资有限公司等投资公司、证券公司、会计师事务所、律师事务所、评估师事务所、北交所个人、证监会个人等成立的，全国第一家为新三板挂牌上市提供一条龙综合服务的平台。
　　英雄会的发起人李浩，是北京网达天下教育科技公司的创办者，2008年进入新三板时还是私募。“2012年开始筹备英雄会，2013年正式成立，最初只是一个聚会组织，带有草莽的性质。”李浩对周报记者表示。
　　在2014年英雄会年初会议上，李浩定下的短期目标是：今年年初我要上100堂大课，帮助100家企业进行新三板；到2016年年底要成为100家新三板公司的前十大股东。
　　目前英雄会的业务模块主要包括两个，新三板培训和新三板挂牌。知情人士告诉理财周报记者，2013年英雄会曾想成立一个新三板私募，但因为基础业务还没发展起来，考虑到摊子不宜铺得太大，所以停掉。而今年业务发展较好，正在考虑收购一个私募基金。
　　截至目前，李浩以个人名义已投了20多家打算登陆新三板的企业。“我认为新三板最大的价值是给了企业一个价格，未来两三年最大的价值是并购重组，我们现在就在围绕此做一个简单的布局，”李浩说，“英雄会做的是全产业链概念，不是单纯的培训或投资机构，想要后期有更多合作，前期必须为它创造更大的价值。”
　　英雄会188万包挂牌
　　目前英雄会较为成熟的业务除了培训外，则是新三板挂牌，这一业务的开展基于以下三种合作模式：个人代理合作；企事业单位合作；服务商合作。这三种模式也构成了新三板英雄会的盈利链条。
　　“个人代理合作方式，介绍一个企业给新三板英雄会，可以获得20万佣金。”一位曾与英雄会有合作的个人告诉理财周报记者。
　　而新三板英雄会为企业挂牌实行统一报价，目前有两档价格，一档是188万，保证挂牌成功。前期缴费分为两部分，先交50万股改费，再交30万定金，主要用于做材料；挂牌成功后再交余下的138万，不成功则无需交余下费用，并退回此前30万定金。“据说收费有要涨到200万的趋势，”一家曾咨询过英雄会的山东企业称，“也可以用股份来抵押挂牌费用。”
　　另一档价格是138万，先交钱后操作，不对挂牌结果负责。
　　英雄会跟服务商的合作理念是承揽与承做分开，模式为：不收取入会费和中介费，服务商带一个项目加入，英雄会需在一年内返两个项目给该服务商，否则要赔付10万元给该服务商，即该服务商有3个项目可以做。
　　以188万的报价为例，除去企业挂牌所需费用，剩余的为英雄会所赚。据了解，春节后，中介机构给出的平均报价达到了180万元。“如果在谈判时合作券商收费多，英雄会就少盈利一些。”一位与英雄会有过合作的券商人士称，“另外，采取统一报价，企业若质地好，需要花钱改进的地方少，英雄会就赚得多。”
　　“英雄会也来找我们谈过，但我们咬价比较死，所以还没有合作。”华北一家大型券商新三板人士说。
　　据理财周报记者从知情人士处了解，目前与英雄会合作的券商有30余家，合作较多的大中券商有申银万国、(,)、平安证券、中银国际等，小券商有民族证券、江海证券、湘财证券等，与(,)、中信建投也有一定程度的合作。
　　“如果客户没有指定要哪家券商，英雄会会推荐跟他们有合作的券商来做。”前述曾咨询过英雄会的山东企业表示。
　　英雄会的这种模式也在中介机构内部引起争议，有人认为这个平台可以盘活资源，但也有人对该模式存有质疑。
　　华南一家券商场外市场部负责人担忧：“第一，我不反对平台，但如果人人都想做平台，办一件事有那么多平台摆在那里，可能会增加交易成本；第二，中介机构长期依赖第三方机构会逐渐丧失自己挖掘项目的能力；第三，券商可以利用这个平台更方便地做挂牌业务，但长远来看，比如挂牌后续投融资服务会不会受牵制？到底这个客户是谁的？搞不好是为别人做嫁衣。”
　　而北京一家会计师事务所的注会表示，如果为了挣钱将企业推荐给收费低的小券商，即便能保证挂牌成功，但大券商在后续服务比如投融资、做市更有优势，而新三板是终身督导制，再换券商并不容易，那么企业会吃亏；另一方面如果用股份抵押188万挂牌费用，英雄会再以介绍项目的名义从中介机构处收取介绍费，那它就可以以不足188万的价格获得相应股份。
　　对此，李浩表示，“截至目前，我们没有跟后二十名的券商合作，以中大型券商为主，且做匹配有所选择，有些券商不一定综合实力强，但在某些行业有优势，另外我们并不向中介机构收取介绍费。”
　　“新三板富士康”汉鼎咨询
　　在三板圈中轰动的另一家第三方机构是以“外包”著称的汉鼎咨询。
　　第三方包办尽调文件部分内容，在创业板早属常见。办公室与证监会同一幢楼的汉鼎，是著名的外包“第三方”。
　　资料显示，汉鼎咨询成立于2006年，专注于资本项目的中介业务。公司有一套九次方金融，即许多行业内的数据整理，专门给投行IPO招股书中的“细分市场”部分提供参考。创业板开闸后，汉鼎咨询业务量飙升，一些投行甚至把招股书的部分章节交由其撰写。
　　新三板业务中，券商的进退两难成为第三方机构聚财的路径。汉鼎咨询官方博客显示，“正着力打造新三板领域的富士康”。富士康是著名的代工生产企业，汉鼎咨询无疑有替券商代工的含义。
　　不少券商人士表示，汉鼎咨询目前在新三板领域的开拓速度相当快，尽调的部分章节交给他们处理非常多，甚至企业选择会计所、律所等，都由他们一手包办。
新三板估值较A股稳定 博时筹备并购类基金产品||理财周报||###||日 06:05
　　尽管新三板市场的估值和市值较主板仍存在一定差距，但是从估值水平稳定性来看，新三板市场估值较A股市场相对稳定。
　　此外，新三板公司所披露的2013年财务也让人眼前一亮。在已披露财务数据的714家新三板挂牌公司中，88.38%公司实现净利润正值，182家公司净利润超过1000万元，近六成公司实现净利润同比正增长。
　　周报新三板实验室根据公司净利润、净利增长率、成交量、所处行业综合评估得出综合实力前二十位的挂牌公司，发现75%的公司属于制造业及信息传输、软件和信息技术服务业。
　　针对股转公司对投资者所限定的高门槛，多家机构蠢蠢欲动。除了已经推出的宝盈外，理财周报记者独家获悉，博时资本目前也在筹划相关产品，募资规模10亿-30亿元。
　　新三板估值较A股稳定
　　新三板扩容后，中小公司纷至沓来。截至5月9日，挂牌公司数已达740家，一举超越中小板公司挂牌数量，仅次于主板。
　　目前新三板挂牌公司总市值880.13亿元，平均市盈率47.06；中小板总市值3.8万亿，平均市盈率82.52；创业板总市值1.67亿元，平均市盈率86.86；全部A股总市值26.53万亿，平均市盈率77.66。不得不承认的是，新三板市场的估值和市值较中小板和创业板还有一定差距。
　　但从估值水平稳定性看，新三板市场估值较A股市场相对稳定。申万发布的研究报告显示，新三板绝对PE从2009年至2014年4月在15-20倍间波动，波动率7%；而同期的A股绝对PE则在10-40倍间波动，波动率41%。
　　研究认为，随着转板机制的畅通及更多优质标的不断挂牌加入，新三板未来的估值走势向上会是大概率事件。数据显示，随着1月份大批公司同时挂牌，新三板的整体估值由12月底的16.14跃升至1月底的17.93，涨幅高达11%。
　　具体到行业，新三板机械设备和医药生物相对PE1.2、1.1，A股相对PE3.4、3.6，估值略低于A股；包括电子、计算机、传媒、通信在内的TMT，新三板相对PE分别为1.2、1.0、0.9、0.9，A股相对PE5.7、5.1、5.6、4.7，则大幅落后于A股。
　　年报披露季已经完结，已披露财务数据的新三板挂牌公司有714家。据理财周报记者统计，631家公司实现净利润正值，其中182家公司净利超1000万。值得一提的是，中科软和湘财证券净利润分别为1.35亿、1.3亿元，是仅有破亿元大关的两家公司。净利润增长率方面，422家公司同比实现净利润正增长，155家公司翻倍增长。
　　综合实力20强，制造、信息技术占七成
　　受到新三板公司成长性高、新交易结算系统5月中下旬上线、8月做市商推出实现T+0交易等利好影响，许多投资者跃跃欲试，对相关标的公司充满兴趣。
　　理财周报新三板实验室根据公司净利润、净利增长率、成交量、所处行业综合评估得出综合实力前二十位的挂牌公司，依次是：中科软、海鑫科金、原子高科、五岳鑫、联飞翔、七维航测、九恒星、中海阳、伊禾农品、红豆杉、沃捷传媒、星昊医药、绿岸股份、湘财证券、天友设计、兆信股份、星和众工、卡联科技、世纪东方、华盛控股。
　　从行业分布看，前述公司中有15家集中在制造业及信息传输、软件和信息技术服务业。其他涉及公司包括农林牧渔业、金融业、科学研究和技术服务业。
　　其中，中科软是综合实力最强的挂牌公司。该公司为信息技术服务公司，主营软件及开发、系统集成及技术服务。2013年营业收入26.8亿，净利润1.35亿，分别较去年同期增长25.29%、21.98%，截至5月8日近一年成交量2699万股，远高于其他公司。
　　原子高科则是高端制造业的代表，主要从事核应用技术产业化。2013年营业收入5.77亿，净利润7898万，分别同比增长26.81%和33.52%。截至5月8日近一年成交量901万股。
　　投资者参与新三板主要通过协议、做市及竞价方式。值得注意的是，股转系统交易支持平台一期目前已完成全网测试，5月19日将正式切换。据了解，该平台将实现关于协议转让制度的有关规定，主要包括：单笔报价委托股数最低数量从30000股调整为1000股，增加自动匹配成交功能，结算模式调整为多边净额担保交收。
　　至于做市方式，股转系统总经理助理隋强曾表示，二期预计将于8月上线，二期上线后做市转让功能将正式落地。
　　市场门槛高企，宝盈博时抢滩
　　由于新三板挂牌公司的中小型特征，股转系统对投资者做了严格的限制。
　　对于个人投资者，不仅限定个人前一交易日日终证券类资产市值500万元以上，还要求具有两年以上证券投资经验，或具有会计、金融、投资、等相关专业背景或培训经历；机构投资者则要求注册资本或实缴出资总额500万以上。
　　虽然对于个人投资者直接参与新三板投资的门槛设置较高，但股转系统对于通过金融机构的相关定向或组合投资产品，间接参与新三板市场则持肯定态度，并将鼓励支持金融机构产品创新作为2014年五大工作之一。
　　据理财周报记者多方了解到，目前基金公司都有相关计划、券商除了子公司直投外，也在筹备相关资管产品，各机构蠢蠢欲动。
　　近日新成立的宝盈中证新三板（1期）就是典型之一。据华南一家私募人士透露，该资管计划由宝盈基金子公司中铁宝盈资产管理公司设立，主要由投资顾问中证投资实际操作。
　　该款产品募资总额3000万元，参与者主要是个人投资者、私募基金、政府机构。个人起始认购资金仅100万元，主要投向新三板中TMT、医药、环保等类型公司。
　　“资金池建立起来后，公司将会购买新三板标的公司，等该公司转板、被上市公司收购，或者做市商制度推出后，通过与对手方交易等形式退出。”宝盈基金相关人士坦言，该产品类似PE投资，投资期限两年固定不变，第三年资本逐渐退出标的公司。“第一款成立后，后续还会有相关产品推出。”
　　此外，理财周报记者独家获悉，博时资本目前也在筹备一款针对新三板的基金产品。该基金以并购为特色，通过把新三板公司并入上市公司或让新三板公司整合其他公司，募资规模10亿-30亿元。
　　至于其他基金公司，一位第三方基金研究员坦言：“目前有意向参与相关产品的都是子公司，证监会没有出台相关条例允许公募投资新三板标的。”
　　对于投资者而言，新三板市场潜在的风险亦不可忽视。中银律师事务所律师胡礼新提醒称，挂牌公司的信息披露、补缴税款和挂牌失败等风险都要考虑在内。而宝盈基金相关人员也向记者坦言：“资本退出困难时，就会折价处理。”
740家新三板交易提示：5.19新交易系统上线刺激活跃度||理财周报||###||日 06:05
　　新三板，在2013年成为资本市场里一个“热词”。
　　2012年前132家，2012年至2013年增至358家。
　　日，国务院常务会议确定将新三板的试点扩大至全国，从此，新三板容量进入快车道，每月新增家数两位数以上。
　　截至日，新三板共740家挂牌企业，其中1月挂牌266家，2月新增28家，3月新增11家，4月新增67家。
　　然而，新三板交投尚不活跃。截至5月7日，新三板可交易股份总量为78.68亿股；中小板总流通股本为2194.2亿股、创业板为507.96亿股，分别是新三板的27.89倍、6.46倍。
　　挂牌740家企业
　　全国中小企业股份转让系统有限责任公司于日在工商局注册成立，此前挂牌公司仅有132家；2012年年底，家数升至200家。
　　而在2013年上半年，新增挂牌公司仅12家。直至6月全国扩容消息出台后，挂牌企业量随之上升。据周报记者统计，2013年下半年，平均每月新增家数13家。
　　全国扩容后，2014年1月，266家企业挂牌新三板，总数超出创业板；随后在2月至4月，新三板平均每月新增35.3家，在4月30日，总数超过中小板规模。
　　截至目前，共有740家公司挂牌，是(,)园区254家的2.9倍。
　　其中，有不少“大部头”公司。据Wind显示，湘财证券以市值31.97亿独占鳌头；中科软排第二，坐拥市值22.47亿；武大科技、华韩整形、泰达新材排在3-5位，市值分别为20亿、18.25亿、10.32亿。
　　从园区分布看，挂牌企业集中在中关村、上海张江区、武汉东湖区、天津滨海新区、郑州高新区，推荐挂牌企业分别有252家、56家、43家、22家、13家。
　　广州一家投行人士表示，挂牌企业多集中在华北以及华东一带，主要是历史原因。“全国扩容前，四个园区已经推荐不少挂牌企业，有基数。华南地区亦有不少中小企业，以后华南会成为一股主要力量”。
　　东莞证券董秘骆勇曾向理财周报记者表示，仅东莞有5万多家中小企业，如果新三板项目能覆盖10%，已是不错的成绩。
　　目前东莞松山湖园区有7家公司挂牌，其中有3家为东莞证券推荐。
　　从行业分布上看，挂牌企业以制造业为主，占比50.61%；信息传输、软件和信息技术服务业份额排第二，占比31.48%；科学研究和技术服务业有22家挂牌公司；农林牧渔业与建筑业均有19家公司，占比2.6%。
　　目前新三板覆盖行业范围广且杂，有金融业、采矿业、交通运输业、水利业等。
　　对于新三板的定位，上述广州投行人士笑称，只要合法合规的中小企业均可上新三板。“哪有这么多高新技术企业，不过股转公司在审批的时候也会考虑行业的前景”。
　　从融资量看，挂牌企业中，仅有137家企业有意向定向增发。根据Wind统计，预计募集资金达62.4亿元。
　　2014年至今，新三板企业已完成的募集资金有40.87亿。其中1月与2月均有9家公司完成定向增发，分别融资3654.04万、7849.65万。3月有7家公司共融得8018万；4月8家公司实际募集资金共37.16亿。
　　4月融资量大幅上涨，主要因为九鼎投资融资量有史以来最大，九鼎投资拟以610元/股的价格定向增发579.80万股，融资规模达到35.37亿元。公司预计，无论是净资产规模还是市值，九鼎投资都将成为新三板第一股。
　　远在第二名的现代农装募集资金3.24亿元；众合医药、基美影业、中教股份分别募资1.2亿、0.9亿、0.75亿。
　　而在2013年业绩表现中，中科软与湘财证券独占鳌头，净利润分别为1.35亿、1.3亿元，但湘财证券净利润同期下跌21.67%；紧跟其后的是绿岸股份0.92亿、原子高科0.79亿、合纵科技0.77亿。
　　若以创业板征求意见稿上市条件之一“一年营业收入5000万以上”，新三板有337家公司满足该条件。
　　尽管如此，但在券商人士看来，新三板业绩表现平平。
　　据Wind对2012年与2013年年报统计，上证A股净利润增长率为13.7%，中小板为5.9%，创业板为10.92%；而股转系统挂牌净利润负增长，为-5.3%。
　　“挂牌企业业绩一般，不能与交易所公司比。我们在篮子里找有无好鸡蛋，现在新三板加速挂牌，量做大了，好企业数量也会增加。”深圳一名私募人士表示。
　　新三板的推手
　　而在加速前，新三板在市场人士看来只是一潭死水。
　　新三板，起源于中关村。
　　2006年，中关村科技园区的股份公司利用深交所三板市场的物理系统开展报价转让业务。
　　但当时只是区域性市场，挂牌企业规模小，净利润在四五百万左右，且波动性很大；由于公司规模太小、股东人数有限、交易不能拆细，加上个人投资者不能参与，新三板的成交很不活跃。
　　2012年，经国务院批准，决定扩大非上市股份公司股份转让试点，首批扩大试点新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区和天津滨海高新区。
　　2013年底，新三板方案扩容至全国所有符合条件的企业。
　　目前，全国中小企业股份转让系统有限责任公司在2012年成立，上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司、上海交易所、中国交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所为公司股东单位。
　　股转公司下面，共设有14个业务部门，谢庚担任总经理。
　　为了激活交投量，做市商计划一直在酝酿中。
　　据悉，全国中小企业股份转让系统初步确定于5月19日启用新交易结算系统，该系统是全国股份转让系统交易支持平台一期，主要支持挂牌公司股票的协议转让、两网及退市公司股票的集合竞价转让等功能。做市转让、竞价转让等功能将在今后陆续开发。
　　这意味着届时，由深圳证券交易所提供技术支持的原代办股份转让系统同步下线，中国结算深圳分公司运维的全国股份转让登记结算系统也切换至中国结算北京分公司。
　　在此之前，要进行3次全网测试。
　　据了解，今年1月20日，进行了第一轮全网测试，当天仿真测试共有14家主办券商参与。除了进行本轮测试，新三板还将分别于5月3日和5月10日进行第二轮和第三轮全网测试。
　　除了股转公司的努力外，中介机构也在推动中小企业上新三板。
　　截至今年5月7日，申银万国地位仍然不可撼动，累计推荐家数94家，远抛后者。齐鲁证券排在第2位，推荐40家；国信证券、(,)、中信建投分别推荐39家、36家、35家。
　　但从排名中的前20家可以看出，在新三板活跃的以中小型券商为主。如(,)22家、中原证券21家，均在前十位；南京证券、(,)、金元证券、上海证券、安信证券，分别以20家、18家、16家、15家、14家排在11-20名区间内。
　　一名小型券商新三板人士告诉理财周报记者，小券商能倚赖地区优势吸收本土资源，大券商尽管有团队规模优势，但新三板收入低，部分大券商对新三板业务重视程度还不够。
　　为了推动企业挂牌新三板，各地政府推出“补贴”，帮助企业“零成本”挂牌。
　　据了解，政府补贴是按阶段发放完成的。
　　在南京，新三板企业享受180万奖励，分完成内核、上报“新三板”材料和挂牌交易三阶段，按50万、50万和80万分步兑现。
　　在中山火炬开发区，高新区对挂牌企业有100万元以上的资金资助，政府也会给予100万的奖励。
　　但随着大量企业挂牌新三板，政府财政预算吃不消，不得不缩减标准，例如沈阳当地给新三板企业的补贴处于停滞状态。
　　上述广州投行人士表示，政府下调补贴标准是必然趋势，“现在还是要靠政府鼓励，才会有企业挂牌；等到量做起来，就不会有补贴了”。
　　据其了解，券商新三板团队在拉业务时候，普遍以此为吆喝点“再不挂牌，以后就没有补贴了”。
　　新三板之困
　　如今，多数券商把新三板业务部门提升至与投行平行的一级部门，但不少新三板人士向记者透露，这笔业务“赔钱赚吆喝”。
　　据了解，新三板业务还处于市场拓展期，需要大量的人财物等方面的投入。此前券商为了跑马圈地压低价格，项目收入有时无法覆盖人工成本，如今券商抬高挂牌费用，解决亏损局面。
　　深圳某大型券务老总坦白表示，“券商大部分收入来源于挂牌费用和后续融资服务，但目前阶段，这两块收入不足以支撑业务长期持续发展。”
　　在其看来，从投入与产出方面、给客户带来实惠方面，新三板业务相对业务而言，差距很大，不少新三板业务人员感到不平衡。盈利模式还需要思考与摸索。
　　南方某券商负责人亦表示“新三板市场券商的盈利模式还没有形成”。他向理财周报记者分析，有3个原因。第一，全国中小企业股份转让系统定位仍然不够清晰，与上交所、深交所没有体现明显的差异性竞争，这一点股转系统公司本身会觉得冤枉。但主办券商及中介机构通过作业方式是这样认为的；第二，股转系统内部的人员安排与组织架构，还未能体现出明显的服务中介机构、挂牌公司的特点；第三，短暂的集中挂牌过后，审核效率迅速低下。没有相当数量的挂牌公司，期望新三板配套政策完全落地，只是预期。目前看不到赚钱的希望。
　　其进一步指出，新三板应该体现出差异化市场竞争。从市场准入环节、核准环节、交易环节各方面区别于上交所、深交所。事实上，股转系统公司也这样努力了，但总摆脱不了两个交易所制度及审核方面抄的痕迹。
　　“虽然对挂牌企业没有财务指标要求，但是审核理念仍然按照IPO思路，大量的反馈及整改意见其实适用有定向发行股票的挂牌公司，存量挂牌公司充分披露就可以了；在交易环节，虽然做市商像打鸡血，但优秀的挂牌公司太少了，这对主办券商是高风险的业务。”
　　南方某券商人士认为，一旦没有真正体现差异化竞争，容易面临尴尬境遇。例如，新三板在面对“深交所降低创业板门槛”时，如何保住优质企业资源。
　　“尽管有很多企业到新三板挂牌，但优质企业不多。这让主办券商忧虑，因为盼不到后续可开展的业务，而股转公司的持续督导对主办券商要求过高，类似保姆，这会加大券商的经营成本”。
　　其提议，简化市场准入环节，摆脱IPO的审核痕迹，把量做大；目前的大量反馈及整改要求其实适用定向发行公司，明确分类管理及转板预期。
　　而股转公司谢庚在接受媒体采访时表示，只要满足了这些基准条件我们就会说Yes，这是底线。
　　关于“定位”方面的讨论，去年全国扩容时，不少市场人士担心新三板与“四板”、创业板有冲突。
　　股转公司谢庚在接受媒体采访时表示，新三板是在代办股份转让系统的基础上演进过来的全国性证券交易场所。
　　区域性场外市场挂牌公司股东人数不超过200人的要求，其市场服务范围也具有地区限制。而全国股转系统是覆盖全国的证券交易场所，其挂牌公司是经证监会核准，其交易方式和股东人数不受上述限制。
　　且挂牌公司只要符合交易所上市条件，即可向交易所申请转板。
　　上述南方某券商人士认为，仅仅是“不超过股东200人”与“T+5”已经限制四板的发展。
　　“四板破解困境，在不大力投入的前提下唯一办法是跟券商合作，充分利用券商经纪人、交易客户等，有了经纪人后，四板就有发现价格的功能，能把交易做起来。但目前全国所有的区域股权交易中心，没有一个愿意投入大量的金钱去招募与培训经纪人。”
　　“新三板发展过快过大，并且好公司也留下了，意味着掐断两个交易所的上市资源，这会引起他们的警惕。”南方某券商向记者分析。“新三板提出的‘转板’，是一个敏感的话题，需要平衡与两个交易所的关系，好公司全部转到深交所或上交所，股转系统公司就很难发展。全部留在股转系统公司，估值、流动性、融资及服务方面对股转系统公司是个严峻的考验。”
新三板潜在风险：信披乱象丛生 118公司出现延期||理财周报||###||日 06:05
　　全国中小企业股份转让系统（以下简称“新三板”）挂牌公司日前结束了公司年报集中披露期。相对沪深交易所，部分市场投资者对新三板市场信披制度颇有微辞。
　　“新三板市场的信披有点乱，挂牌公司好像随心所欲一样，年报披露可以三番四次变更时间。”一位研究新三板市场的私募人士抱怨道。
　　周报记者统计股转公司官网发布发现，预约披露在4月30日以前的公司共有714家，其中553家公司按照预批时间发布年报，占比77.45%。除36家公司较预约时间提前外，有118家公司存在信披延迟行为。值得注意的是，7家公司最终未能在截止日前完成信披。此外，定期报告数据变更和相关会计事务所变更现象亦屡见不鲜。
　　从股转公司近三月接连不断的动作可以看出，提高信息披露规范仍是股转系统2014年工作的重中之重。
　　16.53%公司信披延期
　　年报披露季刚刚走到尾声，但新三板市场的信披节奏却并不整齐。
　　“新三板市场的信披有点乱，挂牌公司好像随心所欲一样，年报披露可以三番四次变更时间。”一位研究新三板市场的私募人士抱怨道。
　　理财周报记者统计股转系统官网所发布的数据显示，预约披露在4月30日以前的公司共714家，其中553家公司准时发布年报，113家公司存在一次延期披露年报，4家公司两次延期披露时间。值得注意的是，最终有7家公司未能在4月30日之前发布年报。
　　对于新三板挂牌公司年报披露乱象丛生的现象，华东地区一家券商场外市场部负责人告诉理财周报记者：“新三板和不一样，年报披露有一个预约披露机制。我们的项目在2月份就开始预约。如果挂牌公司不能在预约时间内发布年报，可做延期，只要在规定时间内披露就没有问题。”
　　延期披露的理由主要包括：为确保披露数据的准确性，如安尔发、福乐维、扬讯科技等；董事会延迟，如中航新材、大地股份、文达通等；出具审计报告日期延迟、更换审计机构或审计报告调整，如清畅电力、随视传媒、莱博股份等。
　　“企业规模小，财务规范制度不高。”一位资深新三板项目经理坦言，挂牌企业定期报告信披存在问题是普遍现象。另一方面，券商新三板业务辅导期短，负责项目人员团队数量和经验都存在不足。
　　据了解，一般完成挂牌项目的整体时间是6个月左右，包括企业规范和股改2个月，制作材料2个月，审查核准挂牌2个月。更有相关人士表示，从申报到取得批文平均约46天，最短20天。相比IPO企业长时间的辅导，新三板挂牌企业筹备时间远有不足。
　　由于未能在规定时间发布年报，鼎普科技、华高世纪、金豪制药、汉唐自远、优炫软件、佳星慧盟被暂停转让，所涉券商包括国泰君安、(,)、申银万国、(,)、南京证券以及(,)。
　　理财周报记者分别致电上述企业问询未及时信披原因，但各公司均无有效回应。其中，鼎普科技、汉唐自远、华高世纪电话一直无人接听；优炫软件、佳星慧盟工作人员以负责人不在为由拒绝采访；金豪制药相关人员告诉记者，董秘程超已离职，目前没有信披负责人。但记者查询金豪制药相关公告，未发现披露信披联系人变更信息。
　　按照股转系统的规定，未在规定期限内披露年度报告或半年度报告，自期满之日起两个月内仍未披露将终止挂牌，但是至今未有先例。
　　“不能及时披露报表的，在4月底前都已经直接对接中小司，反馈说明原因了。”一位知情人士透露说。
　　“企业会在5月下旬或6月的时候公布年报。”上述公司其中一家的主办券商场外市场部负责人表示，券商承担持续督导职责，会督促企业发布定期报告，但企业未做到，券商也很无奈。
　　信披规范仍是工作重心
　　除了挂牌公司信披时间屡次变更外，定期报告数据变更和相关会计事务所变更也屡见不鲜。
　　据理财周报记者统计，截至5月9日，共有32家公司发布2013年年度报告更正公告，包括爱力浦、新芝生物、柳爱科技等公司。更改的内容包括相关财务数据披露错误与遗漏、相关事项的描述与事实不符等。
　　对此，沪上一家负责新三板业务的律师坦言：“挂牌企业都是小微企业，对它要求太高没意义，现在关键是慢慢教它怎么做，给它一个适应现代企业和非上市公众公司治理制度规范的缓冲时间。”
　　“新三板的信披都是按照上市公司信披模版来的，只不过标准没那么严格而已。”上述投行项目经理直言。
　　股转公司对挂牌企业也呈现一定的包容性，在回应外界质疑企业信披不规范时表示：鉴于中小微企业的特点，我司将持续开展信息披露规范培训，督促挂牌公司做好信息披露工作，进一步提高挂牌公司信息披露的规范意识和信息披露质量。
　　但是提高信息披露规范仍是股转系统2014年的重中之重，从最近三个月以来的动作便可见一斑。
　　3月中旬，股转公司以不点名的形式，委婉地首次向外界公布两家公司年报披露中存在的违规行为，对相关公司、主办券商采取了自律监管措施，对上述挂牌公司及中介机构的违规已记录在行为记录档案。
　　4月下旬，股转公司发布公告，对公司申请挂牌期间的信息披露做了进一步规范。包括挂牌前期、挂牌首次信披间隙及挂牌正式公开转让之前各阶段重大事件信披的指导。
　　时至5月初，股转公司更是直指相关企业存在的问题。比如5月7日，股转系统首次对外发布自律监管措施信息，蓝天环保不幸成为740家公司第一股。该公司及公司总经理因信披不完整被约见谈话、要求提交书面承诺。
　　记者致电股转公司信息服务部咨询相关信披情况，电话一直无人接听。
　　新三板市场普遍认为，信披规范制度加强不可避免。“虽然证监会有《》，但现在大部分是由股转公司来执行的自律性监管。”上述项目律师坦言，股转公司的自律性监管更多的是给其他公司引导和警示。
　　企业自身问题导致挂牌公司延期信披，已令公司高管头疼不已。更令人纠结的是会计师事务所变更。据知情人士透露，去年年底财政部联合证监会要求相关会计师事务所转制为特殊普通合伙制，会计师事务所兼并、收购、资格变换导致企业不断对外公告，许多公司因为会计师所的因素未能及时信披，诸如福格森、云飞扬、东创科技等公司。
　　“新三板公司承受能力有限，也有部分公司因费用问题更改了会计师事务所，导致信披延迟。”上述知情人士补充说。
新三板幕后：申万挂牌个数持续领先 券商中介捆绑合作||理财周报||###||日 06:05
　　据Wind统计显示，截止至今年5月9日，申银万国地位不可撼动，累计推荐家数94家，远抛后者。齐鲁证券排在第2位，推荐40家；国信证券、(,)、(,)、中信建投分别推荐39家、36家、35家、35家。
　　7-10名分别是(,)（27家）、(,)（24家）、(,)（22家）、中原证券（21家）。
　　新三板扩容，中介机构大展拳脚。
　　据周报记者采访数家项目数位居前列券商，得到的反馈是，“管理咨询”为新三板核心竞争力。“新三板业务中，券商不仅推荐挂牌，还应提供管理咨询，领导企业发展与转型”，华南某大型券商人士表示。
　　申万94家领先，大券商靠综合服务赢市场
　　作为最早进入新三板市场的券商，申银万国已经遥遥领先。
　　“申万在新三板流程建设方面是比较成功的券商，他们对新三板业务的理解比较充分，对信息披露程度有很好的理解与把握”，华南一家券商老总告诉理财周报记者。
　　据了解，2001年，申万成立代办股份转让总部，该部门自创立起就为一级部门，最初阶段负责老三板业务。2005年，随着新三板的呼之欲出，申万对部门的人员配置和业务线进行改造，将场外市场定位为未来主要战略，改名为场外市场部。
　　谈及成功经验，申万场外市场总部总经理蒋曙云表示，“申万有丰富的项目资源，这些资源来自多个渠道，例如成功挂牌一家企业后，企业老总会介绍其他项目；当地营业部帮着挖掘潜在客户等。”
　　“申万以团队的组织形式负责新三板业务，比如持续督导团队、销售团队、做市务团队等。其中，销售团队根据地域情况分别对接不同区域，风控内核和持续督导团队则在公司总部统一工作。目前申万有8个团队，整个部门70人”，蒋曙云向理财周报记者谈道。
　　国信证券场外市场部总经理鲁先德在接受理财周报采访时表示，国信总部设有主力军，并且依托营业网点建立新三板团队。“我们围绕总部开展工作，在各地选择合格的人依托营业部来推进新三板工作。这种方式，国信做得比较早”。
　　“我们理解新三板与交易所市场最大的不同点在于企业的运作。新三板企业对整个市场准备不充分，在挂牌以及后续运作中，企业有较大需求，他们非常期待有更好的运作和发展。券商毕竟直接面对客户，如果我们能提供本地化服务，对企业后续运作可能会更有效。”
　　鲁先德认为，本地化是新三板一个重要特征，营业网点是非常好的触角。
　　面对中小企业挂牌新三板，鲁先德谈道，企业的成长不仅需要资本，还需要方方面面的资源、手段的配合。
　　其举例称，有的企业视野不够，即使在新三板完成融资，但不会在商业模式、研发生产做创新。
　　“我们有一个想法，如果一个企业规模较小，抵抗风险不足，我不建议其往新三板走，新三板毕竟有规范性和公司治理的要求，对于刚起步的企业而言，会不太适应，甚至需要付出过多代价。集中精力把企业生存和初步发展解决就已经很不错了。”
　　据股转公司资料显示，国信证券场外市场部为一级部门，部门人数有30人。自2009年起，国信证券新三板业务已开始独立核算。
　　作为区域性券商，齐鲁证券早在去年利用在山东有100家营业部的优势，对山东地区进行撒网式排查。
　　此外筹备做市商单元和研究单元，将经理引进做市商单元；采取创新手段，将股权质押回购应用到新三板业务上，在做市商和股权投资上考虑与资管产品对接。
　　2011年5月，齐鲁证券成立场外市场业务部，负责人是王磊，此前王磊做过8年投行、11年营业部。在当红之时，没有人愿意做新三板业务，而王磊认为新三板可以抓住“源头”，所以主动请缨。
　　目前齐鲁场外市场业务部在北京有53人，负责全国市场，分为业务单元、质控单元，而济南的业务人员则负责山东片区。
　　小券商特色化布局，中介机构合作抢滩
　　从券商推荐汇总企业数量排行中，前20家以中小型券商为主，如南京证券、(,)、金元证券、上海证券、安信证券、(,)，分别以20家、18家、16家、15家、14家、12家排在11-20名区间。
　　据悉，中原证券新三板业务部曾谈道，“中原证券的优势在于交易、投资的布局，做出精品而不是数量”。其特点是与大投行打通，有主板和业务的支持，为企业挂牌提供估值、管理、咨询、并购等一站式服务，优势在于交易、投资方面做布局。
　　中原证券新三板业务部是大投行下的二级部门，部门负责人是尚文彦。
　　刚离开西部证券的程晓明曾向理财周报记者表示，西部证券是以研究心态做业务。“我们并不追求拼业务量，而是跟监管层一起做好新三板的理论和制度建设，为新三板铺好路，做新三板标杆。”
　　深圳一家小型券商新三板业务老总表示，“我们对新三板的理解是，发展可期待，规模起来很快，但成本收益不匹配。这一块我们也要挣钱，对于我们来说一定要打通产业链，否则会成为鸡肋。”
　　除此以外，其他中介机构也在抢占新三板。
　　据理财周报记者统计，截至4月30日，瑞华会计师事务所、北京兴华会计师事务所、立信会计师事务所、大华会计师事务所、大信会计师事务所项目数最多，分别有89家、71家、54家、37家、29家。
　　但资料显示，券商多与固定律所和会计所合作。
　　例如，国信证券多与立信会计师事务所、大华会计师事务所合作；东北证券约有1/3项目由中兴财光华会计师事务所审计；国泰君安将近1/3项目中审亚太会计师事务所合作等。
　　某上市券商新三板业务人士表示这是常见现象，其告诉记者，“一般情况下，团队有固定的合作中介机构，毕竟以前合作过，避免磨合期。至于固定哪些中介机构，每个团队因人而异。”
　　据其介绍，在法务方面，新三板团队要同时找两名法务人士签字。“一个是券商内部的法务，一个是外面律所的律师”。
　　(,)湖北分公司营业部的机构部工作人员表示，“华泰证券会把会计所、律所一起打包，这样价格会便宜很多。”
　　谈到对中介机构的要求时，申万一名人士表示“三板企业规模小，财务规范制度不是特别好，所以在做项目时对会计所、律所的要求偏高，券商选择时青睐有相关项目经验的。”
　　湖南一名新三板律师告诉理财周报记者，尽管其供职单位为某律所，但其长期在证券公司坐班，专职负责新三板业务。
　　上海一家律所的律师也同样表示，在做新三板业务时，律师与会计师已经被指定了。
　　“在新三板扩容前，不仅仅是券商到全国开展新三板动员会，我们律所也到各地举办新三板培训会，我们邀请券商老总参加，这些人都是我们的合作伙伴”，华东一名律师坦言。
　　“新三板业务不及IPO盈利，但它未来具有IPO或是其他业务的可能性；并且全国扩容后，未来会有更多的企业上新三板，这块市场的收费将会提高，我比较看好”，一位曾经在IPO领域后转到新三板的律师表示。
　　然而据了解，北京一名律师反映，部分中小律师事务所退出新三板业务，主要源于新三板项目的操作门槛低、费用少、周期越来越长。“如今进场的大多数是券商介绍进来的中介机构，目的也是为了绑定IPO客户。”
　　政府补贴渐少，券商挂牌费渐增
　　“再不来挂牌，就是末班车了，以后就没补贴了”，上述上市券商新三板人士表示，“我们最近就是这样催客户，让他们早点下决心”。
　　莞安尔发智能科技股份有限公司最近有些懊恼，资料显示其在今年1月24日挂牌，但政府补贴迟迟没到位。
　　其位于东莞松山湖高新区，该园区曾允诺完成改制并经松山湖管委会审核，给予100万资金资助，前10家资金最高上浮50%。通过券商内核、证券管理部门受理备案阶段，则给予50万资金资助；成功挂牌给予50万资金资助，前10家资助资金最高上浮100%。
　　据了解，目前全国共有114个国家级高新区，约有39个高新区对新三板挂牌设立财政补贴制度，补贴的额度普遍在70万-150万之间。
　　其中，有5个高新区的补贴金额在200万以上，包括武汉东湖新技术开发区、(,)技术产业开发区、鞍山高新技术产业开发区、大连高新技术产业开发区、东莞松山湖高新技术产业开发区。
　　各地补贴均不是一次性发放，根据企业挂牌的进程分批发放。
　　然而如今，政府补贴呈下降趋势。多个地区被爆出补贴下调，如广东某沿海城市挂牌企业家数多，补贴费用远大于原计划，当地政府开始酌情减少对每家企业的补贴，争取让每家企业都能拿到补贴，但又不超过政府预算；而在沈阳，大连市政府将要停发新三板企业补贴；在武汉，部分挂牌企业的补贴被拖了一年多，补贴没到位，企业无法支付券商挂牌费用。
　　华南大型券商业务老总透露，“政府补贴在下降，不一定能很快到位”。
　　上述申万人士表示，“以前政府鼓励企业挂牌，会给补贴；如今随着挂牌企业增多，补贴减少或取消也有可能。”
　　上述湖北人士亦表示出担忧，“挂牌企业越来越多，国家补贴随着企业多而减少，门槛逐渐变高是趋势。”
　　政府补贴减少的同时，券商挂牌费用在上升。
　　“新三板做的材料与IPO一样，我们要花很多时间与精力在审计报告上，但收费远不及IPO，投行人士没有动力做新三板”，上述深圳小型券商业务老总表示。
　　“去年此时，券商才收60万挂牌费，这对我们而言，只是刚好覆盖人工成本。我们打算涨到80万-90万，除非项目优质，不需要花太多时间去看，并且熟人介绍，我们才会给60万成本价”。
　　在其看来，收费提高是必然趋势。
　　据上述上海律师表示，新三板挂牌费用目前均价在160万-200万左右；而在去年同期，所有费用加起来不超过120万。
　　上述申万人士亦表示，中介机构律师费15万，会计师所费用25万-40万。
　　北京一名新三板业务人士表示，在人手不足的情况下，只有通过涨价来抬高门槛。
（责任编辑：王爽）
已有&0&条评论
年前提示大家关注深成指，最近深市明显强于沪市，后期建议继续关注深市个股，直至深港通推出
当前人气：73
操，上午最后几笔亏我36万，看看我下午怎么做到扭亏为盈
当前人气：99
掌门狙击军团自2015年1月份2月份所有做过的票整理，打暴两市牛股！仓位是重中之重！一成仓就是涨.....
当前人气：65
【互动回复】wanda1208说：还不出吗68，是不是在直播室公开就要出紫金股圣回复：300068上.....
当前人气：274
林州重机：与河南煤层气合作处谈判中
当前人气：70
一夜情锦囊已更新，审核显示后注意查看！！
当前人气：93
在概念股板块中:新上市的次新概念股、两会相关概念股（节能环保）、部分二三线地产股、智能机械4.0版概.....
当前人气：39
【互动回复】菊淡幽香说：能到上方整数吗zhouyan0916回复：能！
当前人气：89
政协十二届三次会议3日下午3时开幕
当前人气：312
我中午研究一下行情，选好股再放到锦囊，然后在直播提示。买点估计要到1点半以后，剩下的时间大家自由讨论.....
当前人气：872
万达院线（002739）作为业内排名第一的院线，在票房创造了全新历史的背景下，其将是最大的赢家。随着.....
当前人气：20
【互动回复】走的更远说：行，这样明了了，还有，签约的是半价吧？稳健包月送什么溪水@长流回复：我说过签.....
当前人气：515
下午见吧&&下午大盘不乐观，创业板指可盲目乐观。
当前人气：152
【互动回复】魔图魔图说：现在就差小汇了 我早上手慢没抛 剁手吧崔总实盘回复：下午还有机会，该股早盘高.....
当前人气：260
沣玖晓晓点金直播室刚刚更新了锦囊《每日短线锦囊》
当前人气：30
【潜龙大礼包】迎春节、《金融纵横》十周年坛庆2月28日拉开序幕，前后为时三十天。坛庆期间，龙粉们到这.....
当前人气：280
在央行宣布降息后，券商也有降低两融利率的计划。目前业内都在观望大型券商如何操作，只要有券商率先下调两.....
当前人气：132
简评：股指早盘高开下探后拉起来，银行、券商等权重股并没有周末降息而大幅表现，反而是柴静概念（空气治理.....
当前人气：268
《持股过节锦囊我的自选股》个股点评
当前人气：486
热门问诊股：
刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了刚刚问诊了
24小时新闻点击排行榜
48小时新闻点击排行榜}