永安期货：从套利对冲起步打造核心竞争力
永安期货：从套利对冲起步打造核心竞争力
作为一家老牌公司，永安期货近年来加大了对绝对价格的研究，并倾力打造程序化交易上的优势，这些都为即将开展的资管业务打下了坚实的基础。“初期，永安期货的资管业务将主要围绕套利对冲的产品展开，在研究、人员、渠道等各方面做好配备。”永安期货总经理助理肖国平在接受记者采访时表示。期货日报：请介绍一下贵公司期货资管业务产品准备情况。肖国平：针对即将开展的资管业务，永安期货根据自身的专业技能和优势设计了若干投资产品，主要包括以下几类：一是宏观对冲型，主要以期货市场的品种对冲交易策略为主，通过对供需格局的详细分解来预测品种的库存消费比，得出不同品种在不同时期的强弱表现。二是基差交易型，主要以期货市场的跨商品套利投资策略为主，根据不同品种的升贴水及其相关性，对冲多个品种间的宏观，尽量获取不同品种间的升贴水和基差。三是月间套利型，主要以期货市场的月间套利投资策略为主，重点关注合约间价差的变化趋势，其盈利主要通过价差由不正常回归至正常之间的差额获得。四是期现套利型，投资策略有两种：第一种是利用沪深300ETF现货与股指期货的对冲，赚取两者之间的价差收益，也可以利用持有300ETF现货的同时在期货市场上卖出股指期货，在远期升水上升的情况下通过不断往后移仓赚取股指期货的升水；第二种是阿尔法对冲，通过一定指标选取一揽子组合，使得该组合能够超越沪深300指数。五是类固定收益型，在证券市场、债券市场以及货币市场上寻找比较稳定的固定收益投资标的，包括在证券市场波动率相对较低的封闭式、分级基金、可转债以及国债、企业债等。期货日报：风控是产品的生命线，公司在产品的风险管控方面是如何做的？肖国平：我们主要根据产品的投资范围和盈利模式确定风控重点。首先要建设风控体系的架构，风控管理适当前移，重点关注亏损头寸和账户。其次，合理设置组合投资和投机总持仓的保证金占用上限，以及单个组合投资和单个投机的持仓保证金占用上限。再次，合理设置单个组合投资和投机头寸的最大亏损额。最后，制定资管账户风险预警线和账户停止运作线。期货日报：在量化投资和主观交易、主动投资和被动投资中，你们更倾向于哪一种？肖国平：公司的资管业务在衍生品市场上采用主动投资以及主观交易，在单一标的资产上可能尝试运用程序化交易。这主要是因为我们在衍生品市场上拥有相当成熟的投资理念和运作模式，拥有对冲组合投资的专业人才且投资业绩良好。同时，我们还拥有强大的研发优势，能够设计出众多针对衍生品市场的投资产品，而这些产品比较适合主动投资。程序化交易我们尚处在起步阶段，还需要进一步探索和完善。期货日报:公司资管产品的目标客户有哪些？肖国平：根据试点期间资产管理业务“一对一”的账户管理模式以及“单一客户起始资金不低于100万元人民币”等相关规定，结合期货投资的特殊性，我们确定的目标客户有四类：一是高净值专业投资者，这部分客户往往把期货市场作为其分散投资或资产配置的一部分；二是券商、、基金公司，这类客户同样具有组合投资或资产配置需求；三是要求提供套期保值等专业服务需求的产业客户或实体经济机构；四是其他具有较高且稳定收入来源的客户，主要是年收入在100万以上、空闲投资资金达到1000万以上的客户，这类投资者通常也通过各种途径参与资本市场投资，对投资风险具有一定的认知和承受能力。期货日报：期货资管业务与传统期货中介业务之间应如何协调？肖国平：资管业务为众多不具备期货投资专业知识和能力的投资者参与期货市场提供了一个很好的渠道，在某种意义上体现了期货公司经纪业务的延伸，是期货公司开发经纪业务的一个重要手段。资管业务也为现有的众多中、小期货投资者提供了专家理财的一种途径，期货公司可以借此方式向中、小期货投资者宣传投资理念和投资技巧。此外，资管业务品牌的建设，必将提升公司经纪业务的市场竞争力和客户吸引力，从而实现资管业务与经纪业务的良性互动。
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商品期货套利主要分为：同行业跨品种套利、同品种跨期套利、不同行业跨品种套利或对冲等。
为什么这个市场大多数人做套利也是亏钱的？只因为一点：大多数对他所做的品种其实真的不了解，而期货市场又是一个放大了杠杆和风险的市场，在一个高风险的市场、不了解的品种上做投资，其后果是必定亏钱的。
举例1：今年很多投资者在2000元的价差开始做“买棕榈油抛菜籽油1209套利”，只是简单根据历史价差来看2000的价差属于相对高位区判断的，到目前为止，二者价差在3300元以上，如果中间被套一段时间，就是好几百点，那是相当悲剧的。这样做，很明显是对行业最基本的东西没有了解。因为今年油菜籽是大幅减产的、棕榈油是相对增产的。当然，还有更多的其他因素在影响，就不一一列举了。如果对最基本的供需面都没有去了解，就简单根据历史规律去做，往往结局都不好。（做了买棕榈油抛豆油套利、以及买豆油抛豆粕的跟以上的类似）
举例2：7月初豆粕合约价差在150-200元左右的时候，我也看到很多的所谓的期货行业著名专家或分析师在公开媒体推荐投资者去做“买豆粕套利”，甚至将二者价差目标位看到0，认为近月合约向远月合约移仓的过程中，远月豆粕价格会补涨。最近几周有很多投资者给我打电话，有几十个，说他们看了谁谁做的财经电视节目，或者报纸、网络上推荐的套利报告才做了该套利，我说靠看报纸、网络去做期货肯定是亏钱的，做套利一定要对相关产业链深入了解才能够做好，而大多数人其实并没有去了解产业最基本的供需，包括很多期货公司的分析师其实也没有去做了解。如果你看到一个期货公司的分析师每天QQ都在线，并且整天在QQ群不停地发很多操作建议，我建议不要去听，因为如果一个人天天聊QQ，他就不会去接触产业，就做不好研究。别告诉我说谁谁在期货行业做了10几年了，经验很丰富，那些都是瞎扯淡，如果没有好好做研究，只能说白混了10几年，我见过太多在期货行业做了10几年的，现在还是天天亏钱，或者还是天天忽悠......好好做5年产业研究和开发，相信水平会远远超过做了20年的技术分析师。技术分析可靠吗？有人觉得可靠，也有人觉得不可靠。我觉得需要去辩证分析、综合考虑。有时候有用、有时候是没用的。如果一个东西人人都会、人人都在用，那这个东西就没有太多价值了。有时候也能看到有人天天用易盛做短线投机性的所谓的套利，在几个点中间来回滚动操作，比如这次的豆粕1-5和大豆1-5价差套利，有时候为了几个点的价差收益，冒着亏损几百个点的风险，最终他为期货公司和交易所做了很大的手续费贡献，然而却还是亏钱了...到目前为止，几乎没见到几个这样操作的人能赚钱的。可能前几年确实有人能这样操作盈利，但是我想说的是，以后这几乎不可能了！
上周4即7.19日的时候，有大资金刻意去在日内拉升豆粕1305合约，当日大涨了100多点，而当天合约都只涨了几十点，M合约价差在400左右。对于了解产业的人来说，这是一个绝佳的操作机会，或给了高位套保点位，或给了继续做大近远月合约价差的机会。但是对于不了解产业以及前期做了豆粕买5抛1被套或刚止损的人来说，又给了他们一次希望，同时也是一个陷阱，到今天收盘M价差为570元，M价差为763，二者价差加起来就是1333元，我记得两周之前我推荐做的时候，总价差在300多元。两周的时间扩大近1000点！做对了就暴利，做错了就杯具！
如果稍微了解或分析下产业的人，就应该知道：以目前美豆1700美分以上的价格，再加上200多美分的升贴水，那运到国内之后，每吨大豆至少亏损在500元以上，哪个企业愿意去亏这么多钱？只有以时间换空间，往后拖。所以9月份之后国内大豆到港量会严重不足，并影响到豆粕的供应，油厂会拼命挺近月豆粕价格。又有人说：现在养猪养鸡都亏钱，这么高的豆粕价格他们能接受吗？---我想说：你就不考虑下油厂亏了多长时间了？油厂都持续亏了2年了，再说国内豆粕定价权在油厂手里，下游饲料和养殖企业只能被动地接受。再说了，去年一头猪养殖利润最高的时候赚1000多快，就不允许他今年亏点钱？再说现在猪价还没有去年同期高，原料成本涨价后，猪肉价格也可以有上涨空间的啊。今年过多考虑下游利润的企业或投资者都在豆粕上吃了亏了！另外目前还有一个流行的观点：豆粕价格再涨就超过大豆的价格了，因为豆粕是从大豆压榨来的。----我想说的是，谁说豆粕价格就不能超过大豆价格啊？历史上2004年的时候就出现过的。有时候市场出现极端情况，什么极端行情都是有可能发生的。----------期货市场专治各种不服！你可以不服，但是你必须拿出钱来！
这让我想起了以前看央视的“动物世界”节目中，大鲨鱼们是如何在层层的沙丁鱼群中围捕猎物的场面...壮观而悲惨！
其实大豆近远月合约的价差跟豆粕都是一个道理，本年度全球大豆预期大幅减产，美豆现在又在炒作干旱减产的节骨眼上；CBOT近月大豆期价在1700美分/蒲式耳以上，预期下一年度南美洲大豆种植面积和产量都将大幅增长等等。一减一增，两个极端，必将造就新旧作物合约之间出现较大的价差。这个最基本的常识很多人还是不了解......几天的时间，由A价差为-100左右变为+180，套利做反了亏钱比做错单边更快！
同时，在这里还想说的是：作为投资者一定要理性、客观地去分析市场，了解清楚之后再去做！另外，也想对同行的从业人员说：做套利一定要花时间去多了解产业，多走访多交流，否则就形成不了客观有效的结论。期货市场是高风险的市场，一次错误就可能造成巨大的亏损。最后：提醒大家还是多注意风险，套利也是存在潜在的高风险的，套利做反了也可能会爆仓的！要想做好它，唯一正确的道路就是去深入了解相关产业链内涵！没有其他捷径！
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交割地点选择权与商品期货合约升贴水设置
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3秒自动关闭窗口关于调整部分指定白糖交割仓库升贴水的通告-七禾网-期货中国-对冲基金
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关于调整部分指定白糖交割仓库升贴水的通告
&&&&时间： 11:09:08&&&&来源：郑州商品交易所
经研究决定，对部分指定白糖交割仓库注册的白糖仓单升贴水进行调整，从2011/12制糖年度生产的白糖开始实施。具体调整如下：一、 海口港集装箱码头有限公司： 30元/吨二、 青岛中糖海湾物流有限公司： 190元/吨三、 营口港务集团有限公司： 200元/吨四、天津中糖华丰物流有限公司： 220元/吨五、中国储备棉管理总公司天津直属库： 220元/吨六、天津市军粮城机米厂： 220元/吨七、河北藁城永安国家粮食储备库： 240元/吨八、河北藁城国家粮食储备有限责任公司： 240元/吨九、邢台国家粮食储备分库有限公司： 240元/吨十、昆明国家粮食储备有限公司：-100元/吨十一、云南新储物流有限公司：-100元/吨十二、云南广大铁路物资储运有限公司：-170元/吨特此通告。
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责任编辑：伍宝君
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时间窗口临近玻璃升贴水调整受关注
作者：韩乐
　　FG1311合约进入交割期，玻璃市场迎来年内第二次升贴水调整节点。交割厂库是否再度调整升贴水引起了市场人士的广泛关注。　　玻璃交割制度规定，为了确保升贴水的设置符合实际情况，每年5月和11月仓单集中注销后，会根据实际情况对升贴水进行适当调整。就在今年5月，郑商所首次对河北、山东部分地区指定玻璃交割厂库注册的玻璃仓单升贴水进行调整，其中，沙河地区厂库的贴水幅度有所增加。　　据日报记者了解，自5月调整升贴水以来，华中和华北地区现货市场的实际贴水幅度显得更大。华中地区荆州亿钧玻璃企业的价格对华尔润贴水幅度在216元/吨，远不及交易所规定的平水；秦皇岛耀华玻璃企业的价格对华尔润贴水在128元/吨，这与5月规定的20元/吨的升水也相差甚远。　　“今年华中和华北地区新增产能严重过剩，造成这两个地区与华东的价差持续扩大。”期货分析师张驰对期货日报记者介绍，以华北地区为例，目前华北地区基准交割品江苏华尔润的报价在1608元/吨，沙河安全的报价在1280元/吨，两地价差为328元/吨。而沙河5月调整后的贴水为200元/吨。“200元/吨的贴水很难弥补当前的价差。”张驰称，为了尽可能贴近现货市场，调整各地区之间价格平衡，促进各地区参与期货市场的积极性，此次交易所有望对升贴水进行一定幅度的调整。　　同样，在分析师梁琰看来，玻璃升贴水的设置与其现货价格并不一致，市场需要调整升贴水。“市场人士普遍认为，华北地区贴水要加大，而华中地区应调为贴水。”梁琰称，由于交易所调整升贴水要考虑玻璃期货的正常、有序、稳定运行，交易所会尽可能让升贴水与现货市场一致，保持市场的公平性、合理性。　　期货日报记者在采访中了解到，玻璃现货企业对于本次升贴水的调整充满了期待。河北沙河一家玻璃企业期货部负责人反映，他们很希望继续调整区域升贴水，“当前湖北沙河两地价差变小，沙河地区玻璃的价格优势有所弱化。另外，受环保压制，沙河当地原料成本大幅上升，玻璃企业利润率缩减了5%―10%，区域升贴水很有调整的必要”。　　值得一提的是，今年5月的调整是从FG1306合约开始实施的。对已上市合约的升贴水进行调整，尤其还涉及正在交易的主力合约，影响了已经建立头寸的机构和个人的利益。从玻璃期货的成交量上看，记者发现，5月交割之后的成交量呈现出明显下滑趋势。　　鉴于5月调整升贴水对市场造成的影响，部分分析师预测，因仓单基本集中在主力合约，为了防范因升贴水变动引起的市场风险，本次升贴水的调整可能会避开正在交易的主力合约。
11/13 10:1311/12 12:0011/12 09:4611/08 09:4811/06 22:2211/04 22:2511/04 22:2511/04 16:54
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