【知识点2】投资组合的风险和报酬
投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。
一、证券组合的预期报酬率
投资组合的收益率等于组合中各单项资产收益率的加权平均值。
二、两项资产组合的风险计量
【结论】组合风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相关性的指标是协方差和相关系数
协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化；
协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化；
协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这些弊端，提出了相关系数这一指标。
2.相关系数
　 　　　　
（1）－1≤r≤1
（2）相关系数＝－1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例
（3）相关系数＝1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例
3.两项资产组合的方差和组合的标准差
【快速记忆】
再考虑相关系数即可。
构成投资组合的证券a和证券b，其标准差分别为12%和8%。在等比例投资的情况下，下列说法正确的是（
a.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为2%
b.如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为10%
c.如果两种证券的相关系数为－l，则该组合的标准差为10%
d.如果两种证券的相关系数为－l，则该组合的标准差为2%
『正确答案』bd
『答案解析』当相关系数为1时，组合标准差＝（12%＋8%）/2＝10%；相关系数为－1时，组合标准差＝（12%－8%）/2＝2%。
（2003年）股票a和股票b的部分年度资料如下（单位为%）：
a股票收益率（%）
b股票收益率（%）
（1）分别计算投资于股票a和股票b的平均收益率和标准差；
（2）计算股票a和股票b收益率的相关系数；
（3）如果投资组合中，股票a占40%，股票b占60%，该组合的期望收益率和标准差是多少？
『正确答案』
股票的平均收益率即为各年度收益率的简单算术平均数。
a股票平均收益率＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）/6＝22%
b股票平均收益率＝（13%＋21%＋27%＋41%＋22%＋32%）/6＝26%
计算所需的中间数据准备：
a股票标准差＝＝7.90%
b股票标准差＝＝9.72%
a、b股票的相关系数＝
　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　　
　　　　　　　　　　　＝0.35
组合的期望收益率是以投资比例为权数，各股票的平均收益率的加权平均数。
投资组合期望收益率＝22%×0.4＋26%×0.6＝24.4%
投资组合的标准差＝
　　　　　　＝[0.4×0.4×（7.90%） 2＋0.6×o.6×（9.72%）2＋2×0.4×o.6×0.35×7.90%×9.72%]1/2
　　　　　　　　＝7.54% &
【知识点3】多项资产组合的风险计量
【总结】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。
【知识点4】两种证券组合的机会集与有效集
假设a证券的预期报酬率为10%，标准差是12%。b证券的预期报酬率是18%，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占50%，且两种证券的相关系数为0.2。
（1）计算该组合的预期报酬率；
（2）计算该组合的标准差。
【答案】该组合的预期报酬率为：
rp＝10%×0.50＋18%×0.50＝14%
如果投资比例发生变化，投资组合的期望报酬率和标准差也会发生变化。计算结果见下表：
不同投资比例的组合
对a的投资比例
对b的投资比例
组合的期望收益率
组合的标准差
将以上各点描绘在坐标图中，即可得到组合的机会集曲线　　　
该图的几个主要特征：
1.它揭示了分散化效应。a为低风险证券，b为高风险证券。在全部投资于a的基础上，适当加入高风险的b证券，组合的风险没有提高，反而有所降低。这种结果与人们的直觉相反，揭示了风险分散化特征。尽管两种证券同向变化，但还是存在风险抵消效应的。
2.它表达了最小方差的组合。图中点2即为最小方差组合，离开此点，无论增加还是减少b的投资比例，标准差都会上升。
3.它表达了投资的有效集合。1—2部分的投资组合是无效的，最小方差组合到最高预期报酬率组合点之间的曲线为有效集。
【相关性对机会集和有效集的影响】
相关系数＝1；机会集为一条直线；不具有风险分散化效应
相关系数＜1，机会集为一条曲线，当相关系数足够小，机会集曲线向左侧凸出。
相关系数越小，风险分散效应越强；相关系数越大，风险分散效应越弱。
机会集不向左侧凸出——有效集与机会集重合。最小方差组合点为全部投资于a，最高预期报酬率组合点为全部投资于b。不会出现无效集。
机会集向左侧凸出——出现无效集。最小方差组合点不是全部投资于a，最高预期报酬率组合点不变。
【思考】存在风险最小、报酬率最高的组合吗？不存在。　
（1）无论资产之间的相关系数如何，投资组合的预期收益率都不会低于所有单个资产中的最低预期收益率，也不会高于单个资产的最高预期收益率；投资组合的标准差都不会高于所有单个资产中的最高标准差，但却会低于单个资产的最低标准差。注意这一结论可以推广到由多项资产构成的投资组合。
（2）最小方差组合点至最高预期报酬率组合点之间的曲线，为有效边界。
（3）由两项资产构成的投资组合，其最高、最低预期报酬率组合点，以及最大方差组合点不变，但最小方差组合点却可能是变化的。
（2005年）a证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；b证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（　）。
a.最小方差组合是全部投资于a证券
b.最高预期报酬率组合是全部投资于b证券
c.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱
d.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合
『正确答案』abc
『答案解析』根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，机会集曲线没有向左弯曲的部分，而a的标准差低于b，所以，最小方差组合是全部投资于a证券，即a的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为b的预期报酬率高于a，所以最高预期报酬率组合是全部投资于b证券，即b正确；因为机会集曲线没有向左弯曲的部分，所以，两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，c的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于a证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于b证券，所以d的说法错误。
（2008年考题）假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%（标准差为10%），乙证券的预期报酬率为8%（标准差为15%），则由甲、乙证券构成的投资组合（　）。
a.最低的预期报酬率为6%
b.最高的预期报酬率为8%
c.最高的标准差为15%
d.最低的标准差为10%
『正确答案』abc
『答案解析』投资组合的预期报酬率等于单项资产预期报酬率的加权平均数，由此可知，选项a、b的说法正确；如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，投资组合最低的标准差越小，根据教材例题可知，当相关系数为0.2时投资组合最低的标准差已经明显低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差一定低于单项资产的最低标准差（10%），所以，选项d不是答案。由于投资组合不可能增加风险，所以，选项c正确。
【知识点5】多种证券组合的机会集与有效集
两种证券组合，机会集是一条曲线。如果多种证券组合，则机会集为一个平面。
（1）机会集：多种证券组合的机会集是一个平面
（2）最小方差组合：存在最小方差组合
（3）有效集：最小方差组合点至最高预期报酬率点的部分，为有效集（有效边界）。图中ab部分即为有效边界，它位于机会集的顶部。投资者应在有效集上寻找投资组合。
【知识点6】资本市场线
前面研究的风险资产的组合，现实中还存在无风险资产。在投资组合研究中，引入无风险资产，在风险资产组合的基础上进行二次组合，这就是资本市场线所要研究和解决的问题。
假设存在无风险资产。投资者可以在资本市场上借到钱，将其纳入自己的投资总额；或者可以将多余的钱贷出。无论借入和贷出，利息都是固定的无风险资产的报酬率。无风险资产的报酬率用rf表示。
（一）由无风险资产与风险资产组合构成的投资组合的报酬率与标准差
总期望收益率＝q×风险组合的期望报酬率＋（1－q）×无风险利率
总标准差＝q×风险组合的标准差
其中：q代表投资者自有资本总额中投资于风险组合的比例
1-q代表投资于无风险资产的比例
如果贷出资金，q＜1；如果借入资金，q＞1
【注意】投资比例的计算。这里计算投资比例时，分母为自有资金，分子为投入风险组合的资金。例如，（1）自有资金100万，80万投资于风险资产，20万投资于无风险资产，则风险资产的投资比例为80%，无风险资产的投资比例为20%；（2）自有资金100万元，借入资金20万，则投入风险资产的比例为120%，投资于无风险资产的比例为1-120%=-20%。这里，无风险资产的投资比例为负，表示借入资金，计算总期望报酬率时，后一项变为负值，其含义为付出的无风险资产的利息。
【标准差公式解析】
由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差=,由于无风险资产的标准差为0,风险资产与无风险资产的相关系数为0，所以, 由无风险资产和一种风险资产构成的投资组合的标准差=；
知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，假设某投资者可以按无风险利率取得资金，将其自有资金200万元和借入资金40万元均投资于风险组合，则投资人总期望报酬率和总标准差分别为（　）。
a.16.4%和24%
b.13.65%和16.24%
c.16.75%和12.5%
d.13.65%和25%
『正确答案』a
『答案解析』q＝（200＋40）/200＝1.2，总期望报酬率＝1.2×15%＋（1－1.2）×8%＝16.4%，总标准差＝1.2×20%＝24%。
（二）资本市场线
将风险组合作为一项资产，与无风险资产进行组合。过无风险报酬率向机会集平面作直线rfa和rfp，其中rfp为机会集的切线。从图中可以看出，只有rfp线上的组合为有效组合，即在风险相同时收益最高。
这里的rfp即为资本市场线。
（1）市场均衡点：资本市场线与有效边界集的切点称为市场均衡点，它代表惟一最有效的风险资产组合，它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合，即市场组合。
（2）组合中资产构成情况（m左侧和右侧）：图中的直线（资本市场线）揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险与预期报酬率的权衡关系。在m点的左侧，同时持有无风险资产和风险资产组合，风险较低；在m点的右侧，仅持有市场组合，并且会借入资金进一步投资于组合m。
（3）分离定理：个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立，对于不同风险偏好的投资者来说，只要能以无风险利率自由借贷，他们都会选择市场组合，即分离原理――最佳风险资产组合的确定独立于投资者的风险偏好。
（2009年旧制度）下列有关证券组合投资风险的表述中，正确的有（　）。
a.证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关
b.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险
c.资本市场线反映了持有不同比例无风险资产与市场组合情况下风险和报酬的权衡关系
d.投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系
『正确答案』abcd
『答案解析』根据投资组合报酬率的标准差计算公式可知，选项a、b的说法正确；根据教材内容可知，选项c的说法正确；机会集曲线的横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率，所以，选项d的说法正确。
【知识点7】系统风险和非系统风险
以上研究的实际上是总体风险，但到目前为止，我们还没有明确总体风险的内容。
1.系统风险
系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。例如，战争、经济衰退等。所以，不管投资多样化有多充分，也不可能消除系统风险，即使购买的是全部股票的市场组合。
由于系统风险是影响整个资本市场的风险，所以也称“市场风险”。由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称“不可分散风险”。
2.非系统风险
非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。
由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。
（2004年单选题）关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（　）。
a.证券投资组合能消除大部分系统风险
b.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大
c.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大
d.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢
『正确答案』d
（2009新制度考题）下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是（　）。
a.竞争对手被外资并购
b.国家加入世界贸易组织
c.汇率波动
d.货币政策变化
『正确答案』a
【知识点8】资本资产定价模型
资本资产定价模型的研究对象：充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。
要求的必要收益率=无风险报酬率+风险报酬率
【提示】在充分组合情况下，非系统风险被分散，只剩下系统风险。要研究风险报酬，就必须首先研究系统风险的衡量。
（一）系统风险的度量——β系数
1.定义：某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。
2.计算方法：其计算公式有两种：
（1）定义法：
①采用这种方法计算某资产的β系数，需要首先计算该资产与市场组合的相关系数，然后计算该资产的标准差和市场组合的标准差，最后代入上式中计算出β系数。
②某种股票β值的大小取决于：该股票与整个市场的相关性；它自身的标准差；整个市场的标准差。
③市场组合的贝塔系数为1
④当相关系数小于0时，贝塔系数为负值。
【注意】贝塔系数是有关计算中经常涉及的一个参数，如果增大题目难度，可以不直接给出贝塔系数，而是按照该公式给出相关系数和标准差，这属于间接给出贝塔系数的情况。
（2）回归直线法：根据数理统计的线性回归原理，β系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组合收益率的历史数据，使用线性回归方程预测出来。β系数就是该线性回归方程的回归系数。
y=a+bx （y—某股票的收益率，x——市场组合的收益率）
式中的b即为β。
（1）如果直接记忆该计算公式的话，可以先记住分子，只要记住分子了，分母就很容易记了。令分子中x=y，即是分母。
（2）采用这种方法计算β系数，需要列表进行必要的数据准备。
（二）投资组合的β系数
对于投资组合来说，其系统风险程度也可以用β系数来衡量。投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。计算公式为：
投资组合的β系数受到单项资产的β系数和各种资产在投资组合中所占比重两个因素的影响。
【提示】投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数。
（三）证券市场线——资本资产定价模型
资本资产定价模型如下：
证券市场线实际上是用图形来描述的资本资产定价模型，它反映了系统风险与投资者要求的必要报酬率之间的关系。
（1）无风险证券的β=0，故rf为证券市场线在纵轴的截距
（2）证券市场线的斜率为km-rf（也称风险价格），一般来说，投资者对风险厌恶感越强，斜率越大。
（3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率）。由于这些因素始终处于变动中，所以证券市场线也不会一成不变。预期通货膨胀提高时，无风险利率会随之提高。进而导致证券市场线的向上平移。
（4）证券市场线既适用于单个证券，同时也适用于投资组合；适用于有效组合，而且也适用于无效组合；证券市场线比资本市场线的前提宽松，应用也更广泛。
（2009年新制度）下列关于资本资产定价模型β系数的表述中，正确的有（　）。
　　a.β系数可以为负数
　　b.β系数是影响证券收益的唯一因素
　　c.投资组合的β系数一定会比组合中任一单个证券的β系数低
　　d.β系数反映的是证券的系统风险
『正确答案』ad
『答案解析』证券i的β系数＝证券i与市场组合的协方差/市场组合的方差，由于“证券i与市场组合的协方差”可能为负数，所以，选项a的说法正确；根据资本资产定价模型的表达式可知，选项b的说法不正确；由于投资组合的β系数等于单项资产的β系数的加权平均数，所以，选项c的说法不正确；对于选项d不需要解释。
　　【例·多选题】下列关于β值和标准差的表述中，正确的有（　）。
　　a.β值测度系统风险，而标准差测度非系统风险
　　b.β值测度系统风险，而标准差测度整体风险
　　c.β值测度财务风险，而标准差测度经营风险
　　d.β值只反映市场风险，而标准差还反映特有风险
『正确答案』bd
『答案解析』β值只反映系统风险（又称市场风险）。而标准差反映的是企业的整体风险，它既包括系统风险，又包括非系统风险（特有风险），所以a选项是错误的；财务风险和经营风险既可能有系统风险，又可能有特有风险，所以c选项也是错误的。
　　【例·计算题】（2003年）假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字（请将结果填写表格中，并列出计算过程）。
必要报酬率
与市场组合的相关系数
无风险资产
『正确答案』　
必要报酬率
与市场组合的相关系数
无风险资产
『答案解析』本题主要考查β系数的计算公式“”和资本资产定价模型ki ＝rf+β（km－rf）计算公式。利用这两个公式和已知的资料就可以方便地推算出其他数据。
　　根据已知资料和β系数的定义公式，可以推算a股票的标准差和b股票与市场组合的相关系数：
　　a股票的标准差＝1.3×0.1/0.65＝0.2
　　b股票与市场组合的相关系数＝0.9×0.1/0.15＝0.6
　　利用a股票和b股票给定的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率：
　　0.22＝rf+1.3×（km－rf）
　　0.16＝rf+0.9×（km－rf）
　　km＝17.5%；rf＝2.5%
　　利用资本资产定价模型和β系数的定义公式可以分别推算出c股票的β系数和c股票的标准差：
　　c股票的β值＝（0.31－2.5%）/（17.5%－2.5%）＝1.9
　　c股票的标准差＝1.9×0.1/0.2＝0.95
　　其他数据可以根据概念和定义得到：
　　市场组合β系数为1，市场组合与自身的相关系数为1，无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0，无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此它们的相关系数为0。
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某公司持有A、B、C三样股票构成的证券组合,它们的β系数分别为: 2.2、 1.1和0.6,所占的比例分别为60%、35%
某公司持有A、B、C三样股票构成的证券组合,它们的β系数分别为: 2.2、 1.1和0.6,所占的比例分别为60%、35%、5%，股票的市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%.要求：① 计算投资组合的风险报酬率②计算投资组合的必要报酬率
提问者采纳
1、投资组合的β系数=2.2*0.6+1.1*0.35+0.6*0.05=1.735
投资组合的风险报酬率=1.735*（0.14-0.1）=0.06942、
组合必要报酬率=0.1+1.735*0.04=0.1694
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、5%，股票的市场平均报酬率为14%，无风险报酬率为10%.要求：① 计算投资组合的
E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf] 其中: Rf: 无风险收益率
E(Rm)：市场投资组合的预期收益率
βi: 投资i的β值。
E(Rm)-Rf为投资组合的风险报酬。整个投资组合的β值是投资组合中各资产β值的加权平均数，在不存在套利的情况下，资产收益率。 对于多要素的情况：
E(R)=Rf+∑βi[E(Ri)-Rf]
其中，E(Ri): 要素i的β值为1而其它要素的β均为0的投资组合的预期收益率。整体组合B系数为各资产B乘以各资产权重，那就风险报酬率该证券组合的必要收益率=组合风险报酬率+无风险收益率组合风险报酬率=加权β*[E(Rm)-Rf] 加权β=2.2×0.6+1.1×0.35+0.6×0.05=1.7351.735×（0.14-0.1）×100%=6.94%，即该组合风险报酬率。6.94%+10%=16.94%，即必要报酬率。
E(Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf] 其中: Rf: 无风险收益率
E(Rm)：市场投资组合的预期收益率
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E(Rm)-Rf为投资组合的风险报酬。整个投资组合的β值是投资组合中各资产β值的加权平均数，在不存在套利的情况下，资产收益率。 对于多要素的情况：
E(R)=Rf+∑βi[E(Ri)-Rf]
其中，E(Ri): 要素i的β值为1而其它要素的β均为0的投资组合的预期收益率。整体组合B系数为各资产B乘以各资产权重，那就风险报酬率该证券组合的必要收益率=组合风险报酬率+无风险收益率组合风险报酬率=加权β*[E(Rm)-Rf] 加权β=2.2×0.6+1.1×0.35+0.6×0.05=1.7351.735×（0.14-0.1）×100%=6.94%，即该组合风险报酬率。6.94%+10%=16.94%，即必要报酬率
2011股票跌了很多，相信2012是有机会的。大盘的风险是难以控制的，选择财急送股票软件，有专业的老师指导。
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出门在外也不愁电大金融专科《职业技能实训》（一）金融市场学参考答案
短期证券经纪人可以从转期经营中荻取收益，所谓“转期”是指( )，全选
证券交易所是一个有组织的买卖证券的公开市场，其基本特点表现在(自身并不持有和买卖证券-----；交易采用经纪制)
大多数国家同业拆借市场的相同之处是(信用拆借为主；有形市场为主；银行间拆借为主)。
第4题:& 一般参与银行承兑汇票贴现市场的交易者有(商业银行；非银行金融机构；工商企业)
以下表述股票发行市场与流通市场关系错误的是(发行市场是基础；没有发行市场，就不会有流通市场；流通市场对发行市场有推动作用)．
第6题:& 外汇市场的运行机制包括(汇率、供求、效率)。
银行承兑汇票——是由出票人开立一张远期汇票，以银行作为付款人，命令其在确定的将来日期支付一定金额给收款人。√
第8题:& 场外交易——是指具有准人资格的金融机构之间进行临时性资金融通的市场。√
公司型投资基金——是指具有共同投资目标的投资者，依据公司法组成以盈利为目的，投资于特定对象的股份制投资公司。√
金融期货——是相对于商品期货而言，是指一种法律上具有约束力的和约，它规定所买卖的金融商品的品种、数额，井约定在将来某个日期按已协议的价格进行交割．√
金融衍生品——又称衍生性金融工具或衍生性金融商品，是指在基础性金融工具如股票、债券、外汇、利率等的基础上，衍生出来的金融工具或金融商品。√
议价市场和店头市场的买卖活动都是通过双方议价成交，因此，两个市场没有什么本质区别。&
二十世纪80年代以来，西方国家对金融市场的监督管理出现了“放松管制”的较大转变。放松管制并非不要监管，只是监管的松紧程度及监管手段发生了变化。√
第14题:& 票据虽有本票、汇票、支票之分，但需要承兑的票据却只有汇票一种。√
即使在金融市场发达国家，次级市场流通的证券也只占整个金融工具的2／3，这说明次级市场的重要性不如初级市场。&
第16题:& 外汇经纪人存在的根本原因在于外汇汇率的频繁波动。√
篮筹股：又称热门股，是指那些规模庞大、经营良好、收益丰厚的大公司发行的股票。√
套汇交易：是指利用两个或两个以上外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易方式。√
货币头寸：又称现金头寸，是指商业银行每日收支相抵后，资金过剩或不足的数量，它是同业拆借市场的重要交易工具。√
第20题:& 期货市场：是指交易协议虽然已经达成，交割却要在某一特定时间进行的市场。√
第21题:& 世界上最早的证券交易所是(荷兰)。
第22题:& 票据是一种无因证券，这里的“因”是指(产生票据权利义务关系的原因)。
第23题:& 在欧美各国，证券承销人多为(投资银行)。
第24题:& 从商人银行的产生发展看，其最传统的业务是(票据承兑)。
第25题:& 专门在货币市场上开展业务的非银行金融机构被称之为(财务公司)。
第26题:& 我国同业拆借市场是在改革开放后，自(1984)以来逐步形成和发展起来的。
第27题:& 银行承兑汇票的转让一般是通过(贴现)方式进行。
第28题:& 发行人信誉很高的债券一般采用的承销方式是(代销).
利用不同交割期所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时，卖出或买人远期外汇，称之为(时间套汇)
理财师为客户建议购买债券，必须清楚债券的收益率来自于(利息收入；资本利---；风险收益)。
关于主要债券收益：利息收入、利息的再投资收入和资本利得收益三者关系，说法错误的是：(利率下降，资本利得损失----；利率上升，也有资本利得；利率风险和再投资风险同向变化)
20世纪60年代以前，基金业绩评价主要采取传统的方法(绝对收益率；基金单位净值)。
20世纪60年代以前，对投资基金的绩效评价主要是依据基金的单位净值和净资产的绝对收益率，并未将风险因素纳入到基金（绝对收益率；特雷纳指数；夏普指数）
股利稳定增长的股利贴现模型在股票定价中被广泛地使用。与固定成长的股票内在价值呈反方向变化的因素有：(预期收益率，β系数)
债券的到期收益率代表债券的内在价值，下列因素变动会直接影响债券到期收益率的有：(债券面值，购买价格，票面利率)。
对基金投资过程的评价以对基金经理能力的评价为核心，用以判断基金对于经济周期，利率变化，产业政策等宏观变量的判断（资产配置，市场时机选择）
在基金交易中，通常通过以下哪些指标来判断基金的交易特征：(换手率、拆价率)。
基金业绩的归属分析属于一种动态的基金评价方法，将基金的总业绩分配到基金投资操作的各个环节中，定量评价基金经理(证券选择、行业配置、资产配置)
只有对基金业绩的持续性进行评价，才能为未来的投资提供有用的信息，即“历史是否能预测未来”。业绩持续性评价用到的（基于基金收益率排序的speavman秩相关系数检验；基金收益序列的自回归系数检验；基于基金输赢变化的卡方统计量检验）
按照交易标的期货可以划分为实物期货和金融期货，以下属于金融期货的是：(国债，股票指数)。
我国的期货市场还出于初步阶段，金融期货产品还未推出。目前我国已经成立的期货交易所有(上海、大连、郑州、中国金融)
ABC公司今年股利分红为0.5元，公司以4%的速度稳定增长。市场短期国债利率为6%，市场相同风险水平下股票必要收益率为（12%，6.5元）
期货就是标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同。期货合约中(时间、品种、数量、地点)是标准化的。
期货就是标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同。期货合约的标准通常由期货交易所设计，经国家监管机构审批上市。下列关于期货合同，说法正确的是：(可通过交收现货或对冲；唯一变量是交易价格；不允许私下交易)。
为了控制期货交易的特殊风险，交易所实行强行平仓制度。当会员或投资者出现下列情况(违规处罚，资金不足，紧急状态，持仓超限)时，需要进行强行平仓。
股指期货交易的实质是将对股票市场价格指数的预期风险转移到期货市场的过程，其主要功能是(投机，套期保值，价格发现)
最优投资组合需要达到的两个目标，即收益最大化和风险最小化。那么，证券投资的预期收益率与风险之间的关系，说法正确的是：(预期收益率越高，承担的风险越高；二者是正向变动关系)。
与期货一样，期权通常也是一种标准化的合约。目前在我国在股权分置改革中推出的金融衍生品种有(认购权证，认沽权证)
第49题:& 市场时机(MArket
Timing)所解决的核心问题是何时在股票和安全资产之间转移资金（即动态资产配置），那么市场选择所期望得到的结果是：(下跌时，比重低于基准；上涨时，收益超过基准；上涨时，比重超过基准，收益超过基准收益)。
按照T-M，H-M，C-L等模型，可以将基金股票仓位的柱形图与股票指数走势图叠加，观察基金的市场时机选择能力。关于图形描述，正确的说法是：(证券特征线应该是一条直线；在熊市时减少仓位，直线会变成凹的；在牛市时增加仓位，直线会变面凸的)。
期货市场在我国正处于快速发展阶段，下列哪些期货品种在我国目前期货市场上存在交易的(棉花、铜铝、大豆)。
下列属于期货合约的组成要素的有：(交易品种，最小变动价位，每日价格最大波动限制)。
远期合约是双方在将来的一定时间，按照合约规定的价格交割货物，支付款项的合约。同远期合同相比，期货合约(实行保证金交易，在交易所交易的标准化合约；只能用实物分割)。
通常将本金安全的、具有高度流动性的资产称为无风险资产。无风险资产主要包括(短期回购，央行票据，货币市场基金)。
马柯维茨在提供证券组合选择方法时，首先通过假设来简化和明确风险一收益目标。这些假设是：(投资者不知足；投资者只关心期望收益率和方差)。
资本资产定价模型(CAPM)建立在一系列假设条件之上。这些假设可概括为：(全选)。
第57题:& 下列风险可以通过风险组合的方式消除的是：(个别---，非系统---)。
某股票β值为2，无风险收益率为4%，市场收益率为12%，如果该股票的期望收益率为18%，那么该股票价格(高估2%，Ai为2%)。
股票价格由其内在价值决定，并且受到供求关系的影响。估计股票内在价值的常用方法是：(股利贴现，市盈率，相对估价，市净率)。
在资本资产定价模型的一系列假设中，投资者对证券的(协方差，证券的收益，方差)具有相同的预期。
资本市场线(CML)以预期收益和标准差为坐标轴的图面上，表示风险资产的最优组合与一种无风险资产再组合的组合线。资本市场线方程中包括的参数有：(无风险利率，期望收益率，标准差)。&
CAPM定价理论的一系列假设中，关于“资本市场没有摩擦”的含义，说法正确的是：(全选)。
债券价格的利率敏感性一般用久期来衡量。久期表示债券或债券组合的平均还款期限，主要受三个主要因素的影响：(到期收益率，到期时间，息票利率)。
客户计划在不久的将来装修房屋，对于现金具有较大的需求，这就需要以更大比例投资于流动性高的资产，那么理财师不应推荐(艺术品)资产。
通常将本金安全的、具有高度流动性的资产称为无风险资产。下列不能完全视为无风险资产的是(货币市场基金)。
第66题:& 对于无风险资产而言，其风险系数β值应当是(0)。
第67题:& 接上题，如果σp=15%，计算整个资产组合的方差是：(10.71%)。
第68题:& 当引入无风险资产时，投资者的最优风险资产组合为(M点)。
表明借人无风险资产，将获得的资金和原有资金同时投资于风险组合M上的是：(右上延长线)。
资本市场线(CML)表明了有效组合的期望收益率和(标准差)之间的一种简单的线性关系。
如果资产组合的系数为1.5，市场组合的期望收益率为12%，无风险收益率为4%，则该资产组合的期望收益率为：(16%)。
市场组合的期望收益率为12%，无风险收益率为4%，则该资产组合的期望收益率为20%，资产组合的风险系数为：(2)。
如果资产组合的系数为1.5，市场组合的期望收益率为12%，资产组合的期望收益率为15%，则无风险收益率为：(6%)。
关于主要债券收益：利息收入、利息的再投资收入和资本利得收益三者关系，说法正确的是：(再投资收益会增加)。
传统的基金业绩评价方法（20世纪60年代以前）同现代的基金业绩评价方法比较，忽略的因素是(风险因素)。
张太太于2003年购进1000份基金份额，2004年末单位基金净值(NAV)净资产为1.2300，到2006年末NAV达到1.7998，期间二次分红分别为0.12和0.08，该基金在两年间的绝对收益率为：(6.26%)。
夏普(ShArpe)指数是现代基金业绩评价的重要方法。夏普(ShArpe)指数是评价基金业绩的基准是(资本市场线)。
詹森(Jensen)指数是通过比较考察期基金收益率与预期收益率之差来评价基金，即基金的实际收益超过它所承受风险对应的预期收益的部分。这里的预期收益率是由(资本资产定价)得出的。
对基金投资过程的评价以对基金经理能力的评价为核心，以判断其是否有能力产生超额收益或者出现较为严重的投资失误的是：(股票选择能力)。
接上题，用以判断资产配置、行业配置和证券选择等对基金业绩的贡献程度的是：(业绩归属)。
期货就是标准化合约，是一种统一的、远期的“货物”合同。期货合约中唯一变化的是(交易价格)。
按照交易标的期货可以划分为实物期货和金融期货，以下属于金融期货的是：(国债)。
交易所根据市场风险情况、持仓情况、合约到期情况调整保证金比例。目前国内交易所的保证金水平为(5%)。
每日价格最大波动限制，即期货合约在一个交易日中交易的价格不得高于或者低于规定的涨跌幅。我国目前各期货品种的涨（跌）停板限额为(3%)。
我国期货交易所实行大户报告制度。大户定义是投机头寸达到持仓限量(80%)以上，一旦达到大户标准，则需报告资金情况和头寸情况。
假设固定金额为100元，某投资者在2000点卖出一个单位上证指数，在1600点平仓，而交易保证金为10
%，则该投资者的收益率为(200%)。
期权(Option)，也称选择权，是指在某一限定时间内按某一指定的价格买进或卖出某一特定商品或合约的权利。与期货不同的是(买方只有权利并没有义务)。
对基金经理市场时机选择能力可以用模型来进行检验，下面的模型方程属于：(H-M模型)&
Rp-rf=A+B (RM-rf) +C (RM-rf) D+ep
基金经理的市场时机选择能力会导致基金组合的绩效和市场组合之间存在(非线性)。
理财师在分析客户的投资与净资产比率时，针对不同客户，投资与净资产比率合理程度也会不同。就年轻客户而言，其投资规模受制于自身较低的投资能力，因此其投资与净资产的比率也相对较低．一般在(0.2)左右就属于正常。
在个人资产负债表的各个财务指标中，通过比较同清偿比率之间是互补关系的是(负债比率)。
即付比率反映了客户利用可以随时变现的资产偿还债务的能力。理财规划师为客户制订投资规划的时候，可以建议客户这一指标应该控制在（0.7)左右。投资一些长期资产。
负债收入比率反映客户一定时期财务状况良好程度。一般认为，(0.4)是负债收入比率的临界点，过高就容易发生财务危机。
资产的流动性是指资产在保持价值不受损失的前提下变现的能力。理财规划师应该建议此类客户保持较高的资产流动性比率。根据经验一般应该保持在(3)左右。
张先生2年前以每股15元的价格买入1000份股票，2年期间，分红两次，分别是0.3，0.2元，当前张先生以每股18元的价格卖出，则持股收益率([Q]3%)。
理财规划师在对某公司进行分析时，测算出该公司的风险系数为1.5，无风险收益率为6%，风险溢价为10%，则测算该公司的股价期望收益率为(12%)。
王先生于日购买了期限10年的债券，如果某债券当前价格为104元，面值100元，票面利率为8%，则当期收益率为(7.69%)。
补充题承兑是(
)独有的票据行为，目的在于确定付款人的责任。（汇票）
旧证券流通的市场称之为B。B．次级市场
票据是一种要式证券，这里的“要式”是指( ) 。必须以法定方式做成
金融市场上( )的剧烈波动，吸引了更多的投资者。&&
在证券市场上数量员多、最为活跃的经纪人是指( ) B. 佣金经纪人
代理发行、代购代销有价证券是( )的主要业务。& 投资银行
10．世界上大多数国家的股票交易中，股价指数是采用(&
C& )计算出来的。
算术平均法&&&&&&&&&&&&&
B. 除数修正法
加权平均法&&&&&&&&&&&&&
D．算术股价指数法
11. 基本分析与技术分析相对应，其核心目的是确定(& A&
股票的投资价值&&&&&&&&&
B．股票的价格
C．股利分配&&&&&&&&&&&&&&&
D．预测利润
12．债券的直接发行是指(& D& )。
A．向非特定投资者发行&&&&&
B．向特定投资者发行
委托中介机构承销&&&&&&&
D．不通过中介机构向投资人推销
13．金融市场上(& A&
)的剧烈波动，吸引了更多的投资者。
收入&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
C．利润率&&&&&&&&&&&&&&&&&
14．利用两个或两个以上的外汇市场上某些货币的汇率差异进行外汇买卖，从中套取差价利润的交易方式，被称之为(&
A．即期交易&&&&&&&&&&&&&&&
B. 远期交易
C．套汇交易&&&&&&&&&&&&&&&
D. 套利交易
15．在证券市场上数量员多、最为活跃的经纪人是指(& B&
A.标专家经纪人&&&&&&&&&&&&
B. 佣金经纪人
C．两元经纪人&&&&&&&&&&&&&
D. 证券自营商
16．票据是一种要式证券，这里的“要式”是指( B&&
强调票据的重要性&&&&&&&
B．必须以法定方式作成
票据的权利&&&&&&&&&&&&&
D．盖章人必须对票据所载文字负责
17．旧证券流通的市场称之为(&& A )。
次级市场&&&&&&&&&&&&&&&
B．初级市场
现货市场&&&&&&&&&&&&&&&
D．期货市场
18．承兑是(& C&
)独有的票据行为，目的在于确定付款人的责任。
支票&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
汇票&&&&&&&&&&&&&&&&&&&
D. 货币头寸
19．代理发行、代购代销有价证券是(& A&
)的主要业务。
证券公司&&&&&&&&&&&&&&&
B．证券交易所
商人银行&&&&&&&&&&&&&&&
D. 投资银行
&20．我国金融市场的主要监管机构是(
中国人民银行&&&&&&&&&&&
B．中国证券业协会
中国证券监督管理委员会& D. 中国保监会
E．上海、深圳证券交易所
21．中央银行提高再贴现率，将( BCE&& )。
扩大银行信用&&&&&&&&&&&
B. 缩小银行信用
抑制货币需求&&&&&&&&&&&
D. 刺激货币需求
&&& E．收紧银根
22. 商业银行主要参与以下哪些市场的活动(& BDE&
&&& A．票据市场
&&& B．证券市场
&&& D．外汇市场
E．同业拆借市场
23. 在下列各种经纪人中，属于货币经纪人的有(& ABC&
A.货币中间商&&&
B．票据经纪人
短期证券经纪人&&&
D．证券自营商
外汇经纪人
24．短期证券经纪人可以从转期经营中荻取收益，所谓“转期”是指(&
用一种到期较晚的债券代替另一种债券
B．用一种到期较早的债券代替另一种债券
用销售一种新债券来赎回旧债券
D．以高于买入的价格销售短期证券
25．证券交易所是一个有组织的买卖证券的公开市场，其基本特点表现在(
交易采用经纪制
B．有严格的规章制度和定型的运作规程
交易按照公开竞价方式进行
证券交易的全过程完全公开
E．自身并不持有和买卖证券，也不参与制定价格
26．大多数国家同业拆借市场的相同之处是(& ABC&
有形市场为主
B．信用拆借为主
银行间拆借为主
利率固定化
E．计算机联网为主
27．一般参与银行承兑汇票贴现市场的交易者有(& ABE&
&&& A．商业银行
&&& B．工商企业
&&& D．证券公司
E．非银行金融机构
28．以下表述股票发行市场与流通市场关系错误的是( ACE&&
发行市场是基础，是前提
流通市场是基础，是前提
没有发行市场，就不会有流通市场
没有流通市场，就不会有发行市场
E．流通市场对发行市场有重要的推动作用
29．外汇市场的运行机制包括(& ABC& )。
供求机制&&&&&&&&&&&&&&&
B. 汇率机制
效率机制&&&&&&&&&&&&&&&
D．交易机制
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