产业投资基金运作模式
产业投资基金运作模式
产业投资基金
第一节& 产业投资基金的含义及特点
发展我国产业基金的政策制约&
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,200172003
,要么还处在监管部门的默许之中。而且这些基金都采取了在国内以投资公司的形式出现，或在境外注册、境外募资，或与境外机构合作的迂回策略。因此，大规模发展产业投资基金还不具备条件。
产业投资基金的筹集方式
一、按照组织形式分 产业投资基金分为公司型基金和契约型基金
（一）、公司型基金和契约型基金
Corporate Fund
Fund ManagerInvestment Adviser
Transfer AdviserPrincipal
Underwriter
Contract）规定下来。其主要职责包括：有价证券的研究分析、制定投资组合和从事日常的基金管理。基金保管人一般是银行，它的主要职责是保管基金资产及股息核算等。保管人也要同投资公司签订保管契约并收取保管费。转换代理人通常也由银行或其他金融机构，由其负责基金股票的转移以及股利分配等。基金承销商负责股票发售的具体工作。基金承销商是管理公司的代理机构，负责按净资产价值加佣金卖给证券交易商或其他人，再由他们负责卖给投资者。
2Contract FundTrust Deed or Trust Agreement of
1Cash Fund
2Appropriation Fund
（二）、公司型基金和契约型基金的比较
（三）、事业制、公司制与合伙制的比较
80%General PartnerLimited Partner
Private Equity
Contingent Claim
（四）、在中国背景下契约型基金和公司型基金的现实可行性
当然，随着产业投资基金业的发展，产业投资基金的组织形式也会逐渐变得丰富。公司型尤其是有限合伙公司型基金将可能成为主导性的房地产产业投资基金组织形态。
产业投资基金的运作模式
&一、我国现有产业投资基金的模式
中科招商模式－投资公司转化型（一）
联想投资模式－投资公司转化型 (二)
()20014100%35002003106000700050%1
3、精瑞基金模式?境外募集,境内管理型
120047200211
4、中比基金模式－“官办民营” 型
5、中瑞基金模式－合资基金,合资管理型
2003319100033%67%312520%80%
6、沪光基金模式－境外募集,境外管理型
1993ATS(ShanghaiGrowth)，在开曼注册，香港上市，投资者包括上海国际信托投资公司。香港沪光国际投资管理公司管理沪光基金，并在上海投资项目。2000,
二、比较与分析
&&&&&&&&&&
123476%24%30%70%80%20%5"672000
.1979199822.5103.7
1、股票公开发行是金融市场对于该公司生产业绩的一种确认，表明证券市场开始接纳它作为新生力量。
2、这种方式保持了公司的独立性，容易受到公司管理层的欢迎。
创业家可以借上市出让自己的一部分股权。对于大多数创业家而言，出售少量股份的好处在于可以得到资本收益，并投资于其他领域。将自己的投资收益投向其他领域，可以使自己在公司出现意想不到的情况时，仍有保命钱，没有后顾之忧。
3、由于上市股票的流动性高，在证券市场上是有可能让卖家赚更多的钱。
4、公司获得持续筹资的渠道。只要公司业绩优良，通过配股和增发股票，再次融资也比较方便。
5、上市公司在客户供应商和信贷机构中信誉较好，比较容易找到管理人才，并可用期权鼓励他们努力工作。
但是股票上市也有弊端：如上市公司需要定期披露大量内幕情况；所有上市公司必须严格遵守法律规定的报告要求，特别是证券交易委员会的要求，而且必须向股东提供规定的信息。公司因此要在报告、审计工作上花更多的时间和费用。同时内幕交易也难以运作；再者是股民的持有或抛售对公司股价影响非常大。一旦业绩下滑，持股者经大量抛售公司股票，加速股价下跌；上市过程本身是非常耗费时间和金钱的。上市的很多前期费用，如律师费、会计费、审计费等中介机构费用非常高。
& 在我国目前情况下，实现IPO还有很多难点。但是可以有很多变通方式，如与大公司并作一起，到海外上市。目前，越来越多中国企业选择在香港、、纽约上市。这是国内实现产业资本退出的又一渠道。
公司或创业家本人赎买
由于通过股份上市的方法需要的周期比较长，再加上产业资本在首次公开发型股票之后需一段时间才能完全退出，因而一些产业资本家不愿意接受首次公开发行股票的退出方式，而采取其他的退出方式。
出售股份式产业投资公司或创业家本人采用的一种比较重要的退出方式。按照回购主体分为管理层回购和员工持股计划。管理层回购（MBO）即目标公司的管理者或经理曾利用借贷所融资本购买公司的股份，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司目的并获得预期收益的一种收购行为。北京四通集团的案例既是MBO在国内运作的典型案例。员工持股计划（ESOP）指由企业内部员工出资认购本公司部分或全部股权，委托员工持股会（或委托第三者，一般为金融机构托管）作为社团法人托管运作，集中管理，员工持股管理委员会（或理事会）作为社团法人进入董事会参与按股分红的一种新型股权形式。
公司变卖给另一家公司
这就是所谓的卖“青苗”方式，即将创业企业出售给行业内的大公司或其他有实力大旗团继续“孵化”。中国目前有1000多家上市公司和数以万计的大型企业集团，他们拥有顺畅的资金筹集渠道，大量的货币资金，而且许多上市公司原来都处于传统产业，及序号的项目进入新的产业，因袭，上市公司是川野企业最好的战略投资者之一。这种与以上市的公司合作，作为该公司的配股资金的运用对象，利用上市公司进行资产重组和买壳的方式，会形成对创业企业、上市公司甚至证券投资者双方或三方都有利的
“多赢”局面。
在公司便卖给另一家公司时，企业家和产业投资家可以通过六种方式实现。
1、卖股换现金，最简单的方法是把公司的股权卖给别人以换取现金，可以获得资本增值的好处。
2、卖股换票据，买主也可以用票据支付的形式支付，但是搞不好，这些票据只是废纸一张，一文不值。但使用票据支付是司空见惯的，因为对卖方也有好处，可以通过推迟付款而得到减税的优惠。为了避免不好的票据，一个简单的方法是将公司的资产作为票据的担保。
3、以股换股，有时候，创业家乡用自己手中的股票换取某大公司的股票。大公司的上市股流通性好，可以随时变线。
4、麦资产换现金，此法是将公司所有财产变卖成现金，而买房则获取营运资产并承担营运债务，但考虑到税收成本，此方法是非常昂贵的方式。
5、卖资产换票据，又是收购公司由于没有现金支付从创业架那里购买资产，而选择以所收购的资产来担保的票据作为支付方式。
6、卖资产换股票，如果付款方式是注册的股票（甚至是限制流通的股票），创业家就可以很容易的将其公司卖给大公司，以换取它的股票。
四、产权交易市场退出
产权交易市场退出分为两种情况：协议转让和清算退出。
（1）协议转让
是产权交易的方式之一，其核心是创业资本通过买卖创业企业资产或股份的形式退出，包括公司整体转让、部分股权转让和部分资产出售。公司整体转让是最彻底的一种方式，意味着产业投资人和产业投资家对公司所有权的放弃。虽然这种方式可以使投资人全身而退，但是会让公司管理层和企业家所拥有的资产和技术一起转让，也不可能保持公司独立性和经营战略上的延续性，公司管理层也面临人事变动；另外整体转让会让人产生公司经营不景气、没有前途的感觉，使买方加大压价筹码。所以，除非万不得已，他们不愿意这样做。部分股权转让在创业投资企业进入成长期或成熟期时，产业投资家将部分股权转让给一般的公司或另一家产业投资公司。后者叫“第二期转让或收购”。这是一种较为常见的交易方式。部分资产出售是产业企业转让自己的一部分资产，以此来获取现金或票据，用于支付产业投资的本金和相应的收益。这种情况一般是公司管理层既缺少相应的支付手段，同时又不愿意其他公司介入的情况下，采用的一种权宜之计。
（2）清算退出
清算退出是创业投资一种无可奈何的选择。由于创业投资的高风险性，相当大部分的不成功的创业投资（约占70%）必须要经历一个痛苦的退出过程。产业投资的巨大风险反映在高比例的投资失败上。越是处于早期阶段的产业投资，失败的比例越高。因此，对于产业投资家来说，一旦确认创业企业失去了发展的可能或者经营困难，达不到预期的高回报，就要果断地清理公司予以退出，将能收回的资金用于下一个投资循环。根据研究，清算方式退出的投资大概占产业投资基金总投资的32%。许多产业投资家都是通过这一方法与公司分道扬镳的。如果公司业绩不好，把公司清理了并变卖其所有有价值的资产，比找一个买家容易得多。
五、寻找新的投资人
有时候，创业家可以找到两个要购买公司所有权的投资人，新的老板后来又成为创业家的合伙人。
六、买壳上市或借壳上市
创业企业通过先收购某一上市公司一定数量的股权，取得对其实质意义上的控制权后，再将自己资产通过反向收购的方式注入到上市公司内，实现间接上市，然后创业投资基金再通过市场逐步退出。高新技术企业除了把上市公司作为收购方或出资方向其转让股权外，也常将其作为借壳上市的对象，比如“北大方正”入主“延中实业”、“科利华”控股“阿城钢铁”等。采取的方法主要有：第一，直接从二级市场收购上市公司。第二，协议收购上市公司大股东手中的国家股、法人股。例如，新疆德隆公司以这种方式先后控股了“沈阳合金”和“湘火炬”，沈阳宏元实业投资公司以这种方式控股了“庆云发展”。以这种方式借壳上市，为了降低成本，常采用收购方、股权转让方、上市公司三方交叉交易，使得动用的资金数额较少，收购方有能力完成收购行为。第三，由投资机构控股上市公司，然后通过关联交易将投资项目转让给上市公司。
七、较长时期内持有创业企业的股份
这可以认为是一条有中国特色的产业投资基金退出渠道。由于中国经济增长速度在一个较长时期内仍将处于世界前列，因此，只要看准项目，即使持有股份不动，基金也仍然能保证从所投资企业分享经济的高速增长所带来的回报，当然，采用这一退出方式的条件是创业投资公司或股东方有实力，完全有能力长期持有创业企业的股份。
总而言之，以上是我国目前可采用的产业投资基金退出创业企业的七种方式。随着中国产业投资基金的发展，按照与时俱进的发展规律，以后还会创造出一些新的退出方式，但不管以何种方式退出，在整个运作过程中产业投资家和创业家是一种控制与合作的博弈关系，双方最重要的是合作。一旦产业投资家失去了对创业家的信任，也就不会与创业家好好合作，那么创业家也就很难达到他预想的结果。正如俗话所说的，“条条大路通罗马”，千万不能往只顾自己一方利益的牛角尖里钻。只有好聚好散，才是一个双赢的结局；不欢而散，必然两败俱伤。高新技术企业除了把上市公司作为收购方或出资方向其转让股权外，也常将其作为借壳上市的对象。
但我国资本市场仍处于发展初期，按照目前的规定，只有公开募集的流通股才能在沪深两个交易所上市。而产业基金的投资早在公开募集之前就已发生，其投资的股份只能是法人股，因此产业基金的投资退出只能是私下收购退出。但仅有单一的退出方式是难以维持市场的运转的。要解决这一问题，按逻辑自然推出的措施是，修订现行的上市流通规则，允许基金投资形成的法人股上市流通。但产业基金投资的法人股可以流通，其他公司投资的法人股能否流通呢？这又带来了新的问题。因此，产业基金投资的法人股流通问题只能与一般法人股的流通结合起来一起考虑，它的解决取决于法人股的总体解决情况。
但产业基金的发展不能等到法人股问题完全解决之后才开始，因此，应发展另外一个股权交易市场，即针对产业基金投资的中小企业交易市场。在主要股票交易市场之外存在第二股票交易市场，实际上反映了市场经济的多样性特点，它已经存在于许多国家。根据这种分析，我认为我国的二板市场应当创造条件尽快出台。
产业投资基金中律师实务
在产业基金的运作过程中,需要基金发起人、基金管理人、基金托管人、基金承销人、会计师事务所、律师事务所等不同机构的合作参与，在产业基金的运作过程中，律师的作用是非常重要的，律师的作用主要体现在以下几个方面：
首先，在基金的设立中的业务有:
一、 &相关当事人主体的审核
1．基金发起人
2．基金管理人
3．基金托管人
4．基金承销人
律师在审核过程中，将根据相关的法律、法规对以上当事人的主体资格是否合法进行审核。
二、&&相关基金文件的起草或审核
1．发起人协议（出资协议）
2．基金合同
3．托管协议
4．招募说明书
5．基金章程
6．基金委托管理合同
三、基金设立程序的审核
四、出具基金法律意见书
1．&出具法律意见书的依据
2．&律师应当声明的事项
3．&基金发起人、管理人、托管人、承销人的主体资格
4．&本次基金设立的授权和批准
5．&本次基金设立的实质条件
6．&发行人协议（出资协议）
7．&基金合同、基金委托管理协议和托管协议
8．&基金（管理）公司章程
9．&招募说明书
10．关联交易与同业竞争
11．基金的投资范围与投资限制
12．产业投资的退出问题
14．律师要说明的其他问题
15．结论意见
五、产业投资基金在设立后律师应参与以下事务：
1．基金公司的投资事务，包括投资项目的谈判、投资文件的起草或审核等；
2．基金公司运作的参与，包括基金公司股东（大）会、董事会召开程序的审核；
3．基金公司信息披露的审核；
4．基金投资项目退出过程的参与，包括退出投资项目的谈判、退出项目文件的起草或审核等；；
5．基金终止程序的参与。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。公司通过IPO进行融资，部分的股票卖给了股民，但是获得的资金用于公司的投资，那么请问投资后的收益应_百度知道
公司通过IPO进行融资，部分的股票卖给了股民，但是获得的资金用于公司的投资，那么请问投资后的收益应
公司通过IPO进行融资，部分的股票卖给了股民，但是获得的资金用于公司的投资，那么请问投资后的收益应该就不归股民所有吧，股民只是拥有股票而已，情况是不是这样的？
我有更好的答案
当然不是这样的。首先，股票的价值在于你拥有了股票，就成了公司的股东，而股东是享有分红权。上市公司的投资收益是上市公司的利润构成中的。作为一个有责任心的上市公司，是有义务把所得利润通过分红的方式返还给股东的。
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出门在外也不愁再融资规模逾3000亿是IPO融资额的近三倍
来源：重庆晨报
　　昨日晚间，发布公告称，公司的配股申请获证监会通过。重庆晨报记者了解到，今年以来，上市公司采用配股、增发等方式实施再融资，募集资金规模已接近IPO规模的三倍。分析师建议投资者当前参与配股和（非定向）增发时，宜谨慎选择。
　　8亿多投向三项目
相关公司股票走势
据珠海港此前发布的公告，公司拟采用每10股配3股的比例向全体股东配股，共计可配售约1.03亿股，募集资金8.36亿元，公司拟将募集资金投向三个项目其中，4.73亿元用于收购云浮新港港务有限公司71.63%的股权以及转让方对云浮新港3.52亿元的债权，2.75亿元用于收购珠海港通投资发展有限公司100%的股权，0.88亿元用于增资珠海富华风能开发有限公司。
　　公司大股东珠海港控股集团有限公司、股东珠海市纺织工业集团公司、珠海市冠华轻纺有限公司承诺，若公司实施本次配股方案，将按照持股比例以现金方式认购配股。
　　投资者应谨慎参与
　　珠海港后市有无机会？中小投资者是否应该参与配股或增发？记者就此采访了华融证券投资顾问伍渝和华西证券投资顾问朱妮两位人士。
　　伍渝表示，距珠海港配股方案正式施行还有一段时间，具体情况要视届时公司的股价而定。不过，从年期间的情况来看，再融资的上市公司后续表现均比较惨淡，“统计数据显示，在沪综指2600点之上进行再融资的股票，股价基本上都跌破了再融资时的价格。”
　　朱妮认为，除非公司再融资投向的项目非常好，或者再融资的股票价格非常低，否则很难获得机构投资者的认可，“但如果是这种情况，公司一般会采取非公开方式（即定向增发）再融资，所以，留给股民的机会其实并不多。”
　　再融资规模远超IPO
　　今年市况不佳，新股发行（IPO）有所减少，不过重庆晨报记者发现，再融资的募集金额已远远超过了新股发行的募集金额。
　　公开数据显示，今年以来，共有117家上市公司通过增发实施了再融资，募集了2905.10亿元，同时，还有6家上市公司完成了配股，募集资金111.97亿元。而今年两市一共有144家公司进行新股发行，实际合计募集资金为993.62亿元。相比之下，今年新股发行的募集金额仅为全部再融资总额的30%多。
　　“由于今年的宏观经济形势不甚理想，上市公司经营压力普遍较大，业绩下滑明显，在这种背景下，上市公司对再融资的需求有上升的趋势。”伍渝说。
　　朱妮进一步指出，相对于债券和银行贷款等融资方式，只有股市的融资成本相对最低，利息都不用付。此外，到银行贷款还要考察项目的投向，但是在股市进行融资，中小投资者基本上无法监督公司对募资的使用，上市公司因而拥有更高的“自由度”。
　　近期不太受欢迎了
　　然而重庆晨报记者也注意到，近几个月以来，上市公司的再融资也陷入困境，多家上市公司实际再融资规定大幅缩水。前日晚间，披露了增发招股意向书，公司本次增发的实际发行股份数量变更为“不超过500万股”，而今年5月底，证监会核准公司增发方案时，其增发股份数量上限是1亿股（预计募集资金不超过15亿元）。
　　去年底推出定向增发方案的，最初拟募资34亿，今年实施方案后的实际募集资金缩水八成。而本月上旬披露增发实施报告书的，原计划募资6.3亿，实际仅募集到1.24亿。
　　还有公司直接终止
　　更有上市公司宣布直接终止再融资计划，如在10月18日晚间就发布公告称：公司认为当前通过A股配股募集资金的时机尚不成熟，决定终止本次配股的相关工作。此前赤天化公布的配股方案为每10股配3股，拟募集资金不超过11亿元。
　　再融资规模大幅缩水，对上市公司业绩的影响是否很严重？朱妮表示，从理论上讲，少募集数亿乃至几十亿的资金，必然导致上市公司经营业绩下滑，但实际情况却并非如此，“这反映出一个问题，这些公司可能根本就不缺钱，说得不好听一点，有些融资其实具有很浓的圈钱味道。”
(责任编辑：姜炯)
主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
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