集团股份有限公司2020年公开发行可續期

券（面向合格投资者）（第一期）信用评级报告

司债务以长期债务为主债务结构良好

增长，但是随着激烈的产业竞争以及产品技术

資规模大建设周期较长，公司存在一定的资

北京市朝阳区建国门外大街

京集团股份有限公司（以下简称“公司”或“京东方”）原名北京集团股份

有限公司系北京电子管厂于 1993 年 4 月股份制改革而成，初始注册资本为 2.62 亿元经国务院

32 号文批准，公司于 1997 年 5 月在深圳证券交易所發行境内上市外资

股 1.15 亿股并于 1997 年 6 月在深圳证券交易所上市（股票简称：京东方 B；股票代码：200725.SZ）。

经中国证券监督管理委员会证监公司字〔

197 号文批准公司于 2000 年 12 月在深圳证券交

易所发行人民币普通股 6,000 万股，并于 2001 年 1 月在深圳证券交易所上市（股票简称：京东方 A；

股票代码：000725.SZ）2001 年 8 月，公司更名为现用名

后经历数次增资，截至 2019 年 9 月底公司股本为 347.98 亿元，第一大股东为北京国有资本

经营管理中心（直接持股比例為 11.68%）控股股东和实际控制人是北京电子控股有限责任公司（以

下简称“北京电控”），其所持公司股票无质押情况

注：1．北京智能科創技术开发有限公司作为公司对全体核心技术管理人员实施股权激励的平台，20 名出资人为名义股东出

资比例并非实际权益比例。北京智能科创技术开发有限公司的权益由所有模拟股权激励机制计划的实施对象共同拥有；2．在

公司 2014 年非公开发行完成后北京国有资本经营管悝中心通过《股份管理协议》将其直接持有的 70%股权交由北京电控管

理，北京电控取得该部分股份附带的除处分权及收益权以外的股东权利；北京国有资本经营管理中心将其直接持有的其余 30%

股份的表决权通过《表决权行使协议》约定在行使股东表决权时与北京电控保持一致

制慥电子产品、通信设备、机械电器设备、五金交电、建筑材料、纸

制品、工业气体、工具模具、蒸汽热汽；制造电子计算机软硬件；经营電信业务；购销电子产品、

通信设备、电子计算机软硬件；计算

机数据处理；设计、销售机械电器设备、五金交电、建筑材料、

纸制品、笁业气体、工具模具、蒸汽热汽；技术开发、技术咨询、技术服务、技术转让、技术培训；

承办展览展销活动；自营和代理各类商品和技術的进出口但国家限定公司经营或禁止进出口的商

品和技术除外；无线电寻呼业务；自有房产的物业管理（含房屋出租）；机动车停车垺务；企业管理

咨询。（企业依法自主选择经营项目开展经营活动；经营电信业务以及依法须经批准的项目，经相

关部门批准后依批准嘚内容开展经营活动；不得从事本市产业政策禁止和限制类项目的经营活动）

截至 2018 年底，公司合并资产总额 3,040.28 亿元负债合计 1,836.71 亿元，所有鍺权益（含少

数股东权益）合计 1,203.57 亿元其中归属于母公司的所有者权益 858.57 亿元。2018 年公司实现

营业收入 971.09 亿元，净利润（含少数股东损益）

亿え其中归属于母公司所有者的净利润

亿元，现金及现金等价物

合并资产总额 3,244.01 亿元负债合计 1,953.11 亿元，所有者权益（含

少数股东权益）合计 1,290.90 億元其中归属于母公司的所有者权益 867.63 亿元。2019 年 1－

公司实现营业收入 857.22 亿元净利润（含少数股东损益）

亿元，其中归属于母公司所有者的

億元现金及现金等价物

公司注册地址：北京市朝阳区酒仙桥路 10 号；法定代表人：陈炎顺。

经中国证券监督管理委员会证监许可

号文核准公司核准面向合格投资者公开发

其中第一期债券全称为“京集团股

券（面向合格投资者）（第一期）”，债券代码：

债券采用公开发行方式票面金额

元，按面值平价发行本期

债券发行规模为不超过人民币

个周期末，公司有权选择将本期

或选择在该周期末到期全额兑付本期

债券在清偿顺序等同于公司的普

债券采用固定利率形式，单利按年计息不计复利。如有递延则每笔递延利息在递延期

间按当期票面利率累计息。

基础期限的票面利率将由公司与主承销商根据网下向合格投资者的簿

记建档结果在预设区间范围内协商确定在基础期限内固定不变，其后每个续期周期重置一次重

置方式由公司与主承销商按照国家有关规定协商确定。

债券设置递延支付利息权根据《企业会计准则第

金融工具确认和计量》和

金融工具列报》，公司将

在约定的基础期限期末及每一个周期末公司有权

行使续期选择权，按約定的基础期限延长

个周期；公司不行使续期选择权则全额到期兑付

债券附设发行人延期支付利息权，除非发生强制付息事件

债券的烸个付息日，公司

可自行选择将当期利息以及按照已经递延的所有利息及其孳息推迟至下一个付息日支付且不受到

任何递延支付利息次數的限制。

强制付息事件：付息日前

个月内发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及按照约定已

经递延的所有利息及其孳息：（

利息递延下的限制事项：若公司选择行使延期支付利息

权则在延期支付利息及

毕之前，公司不得有下列行为：（

本期债券募集资金扣除发荇费用后拟用于向子公司增资其中

用于支持疫情防护防控相

位于疫情较重地区的子公司武汉京东方光电增资。

随着社会和信息技术的飞速发展人类进入信息时代，

信息量呈现爆炸式的增长

件作为信息传递的重要媒介

越来越重要。在各种显示器件中已达到实用化水平嘚包括

（阴极射线管显示器）、

（液晶显示器）、等离子显示器（

器因技术落后，体积庞大不能适应轻薄大尺寸的趋势，已经基本退出叻市场

术进步与价格下降以薄膜晶体管液晶显示器（

）为首的液晶显示器已在整个显示器件领

域中占据了绝对优势地位。

使用全彩显示技术以其微功耗、

易于实现大规模集成化生产、轻巧便携等一系列特点，不断拓宽其应用领域

，成为显示器件中的主流产品市场前景广阔。

资本高度密集是目前半导体显示产业的主要特征一条生产线需要投资数十亿美金，行业发展

迅速技术迭代快，需要不断进行研发投入及持续创新

是微电子技术与液晶显示器技术结合的一种技术

利用在硅上进行微电子精细加

工的技术，移植到在大面积玻璃上进荇

阵列的加工再将该阵列基板与另一片带彩色滤色膜的

基板相结合，形成一个液晶盒

等过程，最后形成液晶显示器

资源来源：联合評级整理

，包括上游的原材料、中游的面板和模组、下游品牌制造商和销售渠道

面板和模组处于整个产业链的中间位置

日本。下游的品牌制造商包括三星

等厂商渠道商包括苏宁

产品价格方面，随着新产品的更新换代、各生产厂家产能的扩大和成本的降低

近年来液晶电視面板价格走势（单位：美元

是资本和技术密集型产业，近年来

液晶面板上游原材料主要包括玻璃基板、背光模组、

面板的原材料如玻璃基板、偏光片等主要由美国、日本、韩国等供应商提供国内已实现玻璃基板

生产液晶面板的主要材料及相关公司

在液晶显示器背面提供顯示用的光源

承载 TFT 电路和彩色光阻的基底材料

康宁、旭硝子、电气硝子

将自然光变成线偏振光，实现液晶显示器

LG 化学、日东电工、

电压控淛液晶分子旋转角度控制亮度，

诚志永华、和成显示、八亿

为 TFT 电路提供电压并控制输入电压的

联咏、奇景、LSI、新思

板的性能密切相关┅片

面板需要使用两片玻璃基板，分别用作

由于技术垄断全球液晶玻璃基板产能十分集中，主要由康宁公司（以下简称“康宁”）、旭硝

（以下简称“旭硝子”）、

大液晶玻璃基板厂家市场占有率超过

目前在中国市场，康宁主要供应京东方

市华星光电技术有限公司

（以丅简称“龙腾光电”）则主要由电气硝子

供应玻璃基板近年来，

科技股份有限公司（以下简称“

”）玻璃基板生产销售量

明显增加成為玻璃基板行业的新市场参与者。

偏光片全称为偏振光片可控制

光束的偏振方向，是液晶显示面板的关键原材料之一

其市场未来供需囷成长性与

全球偏光片产能预计将从

的市场供需基本处于紧平衡状态

从生产厂商角度来看，由于偏光片技术门槛较高目前全球的偏光片市场主要被

日东电工等几大厂商垄断

但随着新兴市场持续的技术积累

日韩厂商的市场集中度有所

目前国内具备偏光片量产能力的公司主要囿

光电科技股份有限公司（以下简称

深圳市盛波光电科技有限公司

配套已逐步扩大，产品依赖进口的局面有所

液晶面板行业作为电子产品嘚上游行业其发展受终端市场的发展影响较大。近年来随着新

技术的不断应用，电子产品不断向高性能发展电子产品制造商在丰富產品功能的同时，也在功能

的便捷性上有不断的改进电子产品的不断推陈出新，首先满足了消费者的需求扩大了电子产品

的市场需求；其次新技术的应用和产品的更新换代也给液晶面板和液晶模组制造领域带来了新的需

求。作为典型的电子消费产品液晶面板制造行业哃样遵循电子产品行业的发展规律。

液晶面板行业的终端产品主要为液晶电视、智能手机以及个人电脑（PC）等其需求量主要受

终端产品絀货量影响较大。手机方面据第三方数据统计机构 IDC 统计，由于换机周期拉长影响

数据显示，平板电脑延续 2015 年以来的持续衰退2018 年同比丅降 6%至 1.74 亿台；全球 PC 出货

量总计为 2.59 亿台，同比下降 1.3%TV 方面，根据群智咨询统计受到冬奥会、世界杯、亚运会

赛事的拉动，及面板降价的促進2018 年全球 TV 出货量为 2.40 亿台，同比增长 4.3%；大屏化、高

分辨率化仍在影响 TV 市场但 2018 年全球 LCD 电视面板的平均尺寸增长 0.4 英寸，增幅是过去五

从各面板厂出货数量的表现来看2016

，国内厂商不断兴建面板厂在产线、产能上均

已达到国际领先水平。由于三星、

厂商不断扩大产线、提升产能

目前大陆地区已成为全球面板最大产地

总体看液晶面板产品市场的需求重心正向着大尺寸方向转移

显示领域，日本起步最早日本、韓国和台湾的液晶显示行业已日趋成熟，而中国大

陆进入行业较韩国落后十年左右但目前已处于行业领先水平。

集型行业目前全球主偠参与者仅

余家，集中在韩国、中国

限公司（以下简称“群创光电”）

近年来韩国、我国台湾地区建设高世代线的速度逐渐减缓产能规模增长有限。随着我国大陆

地区液晶显示面板厂商纷建成投产高世代线产能的释放助推了我国大陆地区在大尺寸液晶显示

面板市场中的迅速崛起。根据群智咨询发布的

年全球液晶电视面板出货量排名京东方（

行业技术壁垒较高，且市场高度集中

未来较长一段时间内，铨球的

显示行业仍将维持由上述公司垄断竞争的局面

行业发展给予高度重视，

项风险基金、发展配套产业及加强人才培养等举措致力

創造优越的软硬件投资环境。

《国家发展改革委办公厅工业和

信息化部办公厅关于组织实施新

型平板显示和宽带网络设备研发

及产业化专項有关事项的通知》

支持新型平板显示产业化发展

《“十三五”国家战略性新兴产业

将大力支持符合条件的企业通过自建、并购、合资、匼

作、参股等多种方式在海外设立研发中心重点扶持风

、新型平板显示和高性能集成电路、

汽车、生物育种等行业在海外建立战略合作關系

《战略性新兴产业重点产品和服

示器件列为战略性新兴产业

《外商投资产业指导目录（

等平板显示屏、显示屏材

料制造”列为鼓励外商投资产业目录

资料来源：联合评级整理

属于我国产业政策鼓励发展的行业，政府部门的系列扶持政策有利于促

市场竞争激烈导致价格下降

性能优异、性价比高是目前

均扩大产能并降低生产成本，且半导体显示行业技术更新快导致

临下行压力。产品价格下降对半导体显礻行业产品的盈利造成了一定压力缩短了新产品的盈利周

方向布局；下游客户的需求也在不断变动，对面板生产商

的技术创新提出新的偠求面板生产商需要持续的研发投入，同时也加大了资本支出的压力

行业受经济波动和周期影响

半导体显示行业属于高投入、高技术荇业，且其下游的电视、电脑、手机等电子消费品市场受

经济波动的影响较大周期性较强。经济下行将对半导体显示行业的下游需求产苼较大影响若经

，则行业内企业的利润水平亦将进一步压缩

部分重要原材料及设备市场仍处于垄断状态

半导体显示核心部件的技术门檻普遍较高，少数几家国外供应商占据了部分核心器件的大部分

市场份额此外，半导体显示行业对生产设备的资金投入规模较大核心苼产设备也主要由国外厂

商供应，国内设备生产商在大型自动化设备方面的技术水平与国外厂商存在较大差距

随着大尺寸显示屏生产技術的改进以及产品应用的多元化，全球

展势头强劲并且迅速进入广阔的消费市场，广泛应用于多种移动设备、消费性电子产品以及新兴

嘚公共显示领域随着韩系厂商

方向，未来我国面板厂商在

额可能会进一步增长由于新技术、新工艺的持续推出，技术实力较强、经营規模较大的龙头企业

总体看未来大尺寸液晶面板行业短期内仍将保持较旺盛的市场需求，

术导向；伴随着物联网技术的发展、

牌照的正式发放我国大尺寸平板显示产业将开启更大市场，

同时龙头企业的竞争优势将更加明显

经过在半导体显示领域多年的耕耘与发展，公司国际竞争力逐渐增强已成为

连续十年入选“中国消费电子领先品牌十强”，

和最佳显示应用产品金奖

奖”等荣誉在由中国品牌建设促进会发布的

中国品牌价值电子信息行业榜单中位列第三名（品

能够自主研发、生产和制造

拥有多个制造基地，拥有已投产显示面板生产線

生产瓶颈工序显示器件生产计划达成率

生产线历史最佳水平，其中

经过多年发展公司已成为

名品牌的核心供应商，市场占有率稳步提升

显示面板总体出货量保持全球第一；智

能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏

、电视显示屏等五夶主流

产品市场占有率持续提升，全面达成全球第一；显示器件整体出货面积同比增长超

公司作为全球半导体显示行业的领先企业在产能

近年来，公司持续加强技术研发投入全力确保技术和产品的前瞻性和领先性。

液晶分子天线等多款全球前沿技术产品实现全球首发

技术不断取得新突破，推出多款异形全面屏产品

技术实力持续提升，全球首款采用

产品实现量产出货全球最薄的

（美国商业专利数据垺务机构）数据

美国专利授权量全球排名第

。公司主要在研项目包括

这些项目的研发将有利于公司产品性能进一步优化不断推出受市场歡迎的新产品和高品质产品，

为公司的经营业绩提升带来一定的积极影响

公司研发投入逐年增长，分别为

占当期营业收入的比重分别為

总体看，公司重视产品研发

公司董事、监事、高级管理人员合计

公司高管人员均具有丰富的

从业经验和较高的专业素质

经济学硕士，高级会计师

月起任公司执行委员会主席

工学士，工程师曾就职北京信息光

学仪器研究所，曾担任北京·松下彩色显像管有限公司董事、副总经理、党委书记，

总体看公司管理层具有丰富的管理经验，整体素质较高

人员学历和岗位情况可满足公司

限公司、合肥京东方咣电科技有限公司、

市源盛光电有限责任公司、重庆京东方光电科技有

限公司和绵阳京东方光电科技有限公司属于西部大开发鼓励类企业，按

政府补助对利润总额有一定影响。公司政府补贴

科研项目政府补助可持续性较强。

公司作为高新技术企业在

补助方面获得的支歭力度较大

《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》和其他有关规定

由股东大会、董事会、监事会和公司管理层组成的公司治理结构

股东大会是公司的权力机构，依法行使决定公司的经营方针和投资计划等职权

由股东大会选举或更换，任期

其中独立董事连任時间不超过

名董事组成其中执行董事不超过

人，执行董事为职业经理人从经营团队中

非执行董事从公司外部产生；独立董事按照国家囿关法律法规及公司

章程的规定产生。董事会下设

三个专门委员会（即战略委员会、风控与审计委员会、提名薪酬考核委员会）和一个咨詢委员会（即

战略咨询委员会）董事会负责执行股东大会的决议、决定公司的经营计划和投资方案等。

公司设监事会监事会由

名监事組成，监事会设主席

人由全体监事过半数选举产生。监

事会应当包括股东代表和适

当比例的公司职工代表其中职工代表的比例不少于彡分之一。监事会

中的职工代表由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生监事的任期每

年。监事任期届满連选可以连任。监事会负责对董事会编制的公司定期报告进行审核并提

出书面审核意见检查公司财务等。

公司设立执行委员会负责战畧的执行和日常经营管理活动。执行委员会设主席

名委员若干。执行委员会主席由董事长担任

主持公司的生产经营管理工作，组织实施公

司董事会批准的公司战略和相关决议

执行委员会副主席和委员由执委会主席提名，董

人由董事长和执委会主席提请董事会聘任或解聘，

营协助执委会主席负责全面经营工作

总体看，公司履行了有关法律法规的规定治理结构较为完善，整体运行情况良好

公司均按照规定委派了董事

公司及联营公司等下属单位从投资项目

下属单位的投资项目需在编制可行性研究报告

履行下属单位内部审批程序后

由集团决策机构根据相应审批权限进行审议

审议通过后的项目实施阶段

至少召开一次项目运作协调会

主管领导及投资管理部门

股子公司与集團实行统一的财务制度

并完善其内部组织机构和内部控制度

门在各自业务范围内对控股子公司业务进行管理

公司按照符合公司发展战略和產业发展方向

能带动公司相关产业发展

有稳定的起步市场和战略客户等原则进行投资

信息披露等方面做出了详细的规定

财务管理方面，公司及各子公司执行统一的会计政策并结合公司实际情况制定了财务管理制

度，从财务管理基本要求、财务制度管理、财务人员管理、

财務信息系统管理、财务档案管理、财

务印章管理、资金管理、预算管理、会计管理、税务管理及具体业务规范等多方面对财务业务进行

规范有效完善了公司的财务管理体系。

公司按照有关法律法规和《深圳证券交易所挂票上市规则》等有关规定，制定

了《关联交易管理辦法》《关联方资金往来管理办法》等内控制度在《公司章程》《股东大会议事

规则》《董事会议事规则》中详细划分了公司股东大会、董事会对关联交易事项的审批权限，规定了

关联交易事项的审批程序和关联人回避表决制度

，根据《对外担保管理办法》公司或子公

司将单笔担保额超过公司最近一期经审

、担保总额达到或超过公司最近一期经审计净资产

、担保总额达到或超过公司最

担保对象资产负債率超过

实际控制人和关联方提供

“特别事项”。公司在董事会权限内未涉及特别事项的须经资金中心融资部确定担保

公司董事会批准後方可实施

超过董事会权限或涉及特别事项的

金中心融资部确定担保方案、

公司股东大会批准后方可实施

会不得授权董事会行使审批权

严格控制审批流程和权限

。子公司对集团外部单位担保的

还需根据子公司章程及相关制度完成子公司内部批准。

部门设置齐全内部管理淛度较健全，管理运作情况较好

公司是行业领先的半导体显示技术、产品与服务提供商，核心业务包括端口器件、智慧物联和

智慧医工产品广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视、车载、数字信息显示、

健康医疗、金融应用、可穿戴设备等领域。2016

随着公司业务规模的增长

公司主营业务收入占营业收入的比重

随着液晶面板出货量增长

TV/MNT 整机以及穿戴、ESL1等出货量增加所

智慧医工业务规模稳步增长，分别为 9.07 亿元、10.24 亿元和 11.52 亿元占

公司端口器件业务毛利率波动上升

不断提升高附加值产品出货，且精益

管理持续加强所致；2018 年较上姩下降 5.85 个百分点主要系受行业周期波动产品价格下降所致。

智慧物联业务毛利率逐年上升分别为

持续推进技术创新和产品结构优化，荿本控制效果显著201

年，公司智慧医工业务毛利率

收入及毛利率情况（单位：亿元

公司营业收入主要来自于中国大陆和亚洲其他地区，其中来自中

国大陆的营业收入占比逐年下降分别为 53.35%、46.99%和 44.22%。较大规模的海外业务使得公

司面临一定的汇率波动风险

亿元，净利润 3.31 亿元汾别较上年同期减少 70.40%和 88.85%，主要系产品价格下降挤压毛利及

公司持续加大研发投入研发费用增加所致

总体看，近年来随着产品出货量的增长，公司营业收入逐年增长；受端口器件

波动影响公司综合毛利率波动上升；公司海外业务规模较大，面临一定汇率波动风险

严格、完善的采购与供应商管理程序，确保所有生产、研发所

稳定、可靠在确定供应商之前，采购

共同对供应商的背景资料及样品

评审保證评审的充分性、客观性和公正性。

材料采购合同和采购订单

生产所需的原材料主要包括背光模组、玻璃基板、偏光片、驱动

等成本占生產成本的比例较大

主要从美国和日韩等企业采购

通常维持一定的存货水平，供应商也会根据

生产计划提前准备货源确保供货稳定。生產所

需其他原材料可通过向本地供应商采购等方式获取

等顶尖的设备制造商，如曝光机

的加工环节该设备采购于日本，其

精度全球领先是公司生产具有国际竞争力

无法生产，此类设备也主要依靠从

主要系生产规模持续扩大所致

前五大供应商采购总额分别为

前五大供应商情况（单位：万元、

公司采购原材料采用定期付款方式

，根据供应商的生产周期和

合作要求一般采取预付部分货款和开立

从对冲汇率波动风险的具体措施来看

日常经营中公司尽量确保进出口贸易收付汇币种匹配

维持外币收入项目大于支出

项目，在美元强势的背景下享囿升值带来的汇兑收益公司根据对外汇

市场的预测分析，制定结售汇制度和方案合理安排结售汇时间，确定汇率操作区间降低结售彙

成本；在人民币贬值预期下，公司通过提前偿还美元贷款、贷款币种置换、内部调剂减少短期美元

融资等方式调整资产负债的比重结构降低风险敞口；未来公司建设项目贷款调整贷款币种结构，

增加人民币贷款比例并设计长期借款灵活条款，以便在后期汇率发生较大變化时能够置换贷款

币种或提前偿还贷款；公司安排专业人员跟踪外汇市场变化，增强对外汇率波动的预测在恰当

等金融产品，防范彙率风险

采购流程合理、管理规范；主要原材料和

能够自主研发、生产和制造

英寸全系列半导体显示产品的企

、重庆、河北固安、江苏州、

拥有多个制造基地，拥有已投产显示面板生产线

自投产后良品率稳步提升供货一线品牌厂商

公司产品种类多，尺寸不一，具备不哃性能特点部分产品具有通用性，而大部分

产品需要定制化生产因此，公司采用综合性的生产模式针对不同类型的产品需求采取不哃的生

即多品种小批量产品采取的是按单生产模式，对于需求相对稳定的产品采取按单生产并适

量库存生产的模式同时，在产品设计、材料和工艺上重点推行标准化以提升生产模式的生产柔

显示器件产品的制造分为陈列

该工艺是在玻璃基板上制造出数百万个薄膜晶体管

笁作时起电路开关的作用

按顺序将图像信号传递至对应像素

阵由不同材质和形状的材料层叠构成

和光刻成型过程。经过检验和测试就可以進

②彩膜工艺就是在玻璃基板上制作出与像素点对应的红绿蓝滤光层的过程，

类似首先用清洗剂和高纯水

玻璃基板，去除表面污染物；之后

玻璃表面涂布一层黑色感光

树脂层透过掩膜曝光，然后显影形成黑色网格，即黑矩阵黑

矩阵与像素的位置对应。黑矩阵

形成後首先涂覆红色有机感光层掩膜曝光，显影成型形成与像素对应的红色滤光层。再重复上

述工艺形成蓝色、绿色滤光层，填充于黑銫网格内彩膜的上层还需要整体淀基一层透明导电薄

最后彩膜的最上层需要形成具有特定分

布的一层透明柱状衬垫物

用来在列阵和彩膜荿盒时

成盒工艺就是将列阵基板和彩膜

基板准确对合，形成液晶盒的过程在这一过程中，把液晶

滴入显示区域并在显示区域边缘涂布葑框胶，在封闭的显示区域内液晶充分扩散，充满显示区

；再进行封框胶固化就形成了液晶盒。

模组工艺主要分为三步首先是将液晶盒贴附偏光片，构成光学功能完备的液晶屏；之后将

液晶屏引线外联并配以外围电路，形成标准电路接口；最后安装背光源并进行機械加固，由此

从实际生产情况来看由于

各条生产线生产的产品尺寸、性能和生产线所处的生产阶段不

同，加总分析意义不大北京显礻

较大、生产线技术水平较高和生产品为市场主流，因此具有一定代表性从北京显示

产能规模处于国际领先地位，产能

从销售模式来看公司营销工作主要运作模式和工作流程为：根据公司运营体系整体战略要求，

结合各工厂产能规划、产品开发规划及市场和客户需求预測制定各阶段产品企划策略、营销战略

和销售计划。在新产品企划和认证阶段各业务单元下设市场与产品企划部，负责根据集团中长期

产品战略并结合产线实际情况、实际市场和客户需求变化，规划和企划所负责市场领域的新产品

策略；各业务单元下设的 FAE 部门协同各业务单元销售部门和现场销售人员共同完成新产品在客

户端的认证工作。销售子公司与业务单元配合通过各业务单元发布的客户物量囷价格指导线及营

销战略与客户协商赢单。营销管理中心协同各业务单元协调厂内生产、采购和研发等体系确保销售

订单的执行和各阶段銷售计划的达成

从定价模式来看，各业务单元结合市场情况与营销战略制定价格指导线销售部门根据价格指

导线进行订单价格洽谈，通过严格的订单审批流程控制价格指导线的执行高于价格指导线的订单

由各业务单元部长审批后执行，低于价格指导线的订单则需业务單元总经理批准后方可执行

从客户的信用管理来看，公司制定了信用管理制度对于新客户申请账期或老客户申请增加信

用额度均需根據该制度规定、由信用管理部进行信用评级，根据评级结果确定予以客户的信用额度

并定期对现有客户进行信用评级控制风险。

从销售渠道来看公司主要采取自主营销的方式，在全球显示产品主要市场均设有销售子公司

直接为客户提供营销服务和技术支持。公司目前茬北京、上海、深圳、成都、台湾、韩国、新加坡、

日本、美国、德国、印度、英国、印尼、南非、巴西、中东、俄罗斯等地均已设立销售子公司负

责公司所有显示产品的全球营销。

主要系营销力度增强和新增生产线产能释放所致；产销率分别为

呈逐年上升趋势，且维歭在较高水平

从销售集中度来看，2016

公司前五大客户的销售收入总额分别为260.37亿元、369.95

亿元和405.53亿元，占销售收入比重分别37.79%、39.44%和41.76%公司销售集Φ度较高。

销售金额前五大的客户情况（单位：

从销售结算方式来看由于公司产品尺寸多样、性能各异、定制化程度较高，公司采取多種结

算方式根据产品类型、销售规模和具体客户情况，公司可采取先货后款、先款后货、按进度付款

等多种方式进行结算结算账期一般为1~3个月，结算方式包括转账和票据等

总体看，公司销售环节销售模式合理销售渠道畅通，销售规模增长迅速、产销率高但销售

截臸2019年9月底，公司端口器件业务主要在建生产线共2条预计总投资925.00亿元，投资规

模大资金来源包括银行贷款、地方投资平台资金、股东注資及自筹资金。重庆第6代AMOLED生

产线定位于日益增长的智能手机、车载、Tablet等中小尺寸高端显示市场采用新型半导体

（LTPS/AMOLED）显示技术，突破性实現可弯曲柔性显示生产高端手机显示及新兴移动显示产

品，建成后将有效提升公司及产品的竞争力；武汉第10.5代TFT-LCD生产线建成后将有效填补65団

和75寸超大尺寸的市场产能缺口截至2019年9月底，公司在建生产线已投资195.91亿元尚需投资

规模大，公司存在较大的外部融资需求

表 8 截至 2019 年 9 朤底公司端口器件业务在建生产线情况（单位：K 基板/月、亿元、%）

武汉京东方光电科技有限公司

总体看，公司在建生产线技术水平较高鈳有效提升公司竞争力；同时，公司在建生产线尚需

投资的规模大存在较大的外部融资需求。

公司智慧物联业务包括智造服务、IoT2解决方案和数字艺术三大事业群智造服务事业群为B2B

整机整合设计制造模式，为客户提供最具竞争力的电视、显示器、白板、电子标牌、商用显礻、电

子标签、移动终端等整机智能制造服务；IoT解决方案事业群为B2B软硬融合解决方案与系统集成模

式聚焦智慧零售、智慧金融、数字医院、商务办公、智慧家居、智慧交通、智慧政教、

等领域，为客户提供物联网细分领域整体解决方案包括商超零售管理、营销管理、影潒管理、智

能会议、场景交互、拉手广告、政教信发、智能微电网管理等系统解决方案；数字艺术事业群为B2C

物联网平台模式，坚持用美点煷生活的理念致力于打造最佳体验的数字艺术平台，主推的BOE画

屏将终端产品和APP相结合语音交互等信息技术融于数字艺术中，通过艺术欣赏、视觉美学等多

种应用场景为用户提供艺术赏析、艺术百科普及、艺术品商城、视觉美学欣赏等多种内容产品与

2017年1月，公司智造服務合肥工厂实现量产出货；2018年智造服务事业群苏州智造工厂升级

项目12月完成结构封顶，产能水平进一步提升2

公司智慧物联业务分别实現收入

，毛利率逐年上升分别为

截至2019年9月底，公司智慧物联业务主要在建生产线共2条预计总投资55.33亿元，已投资21.28

亿元主要产品为液晶顯示器、液晶电视机、车载显示等终端产品及其他智慧电子系统产品等。

表 9 截至 2019 年 9 月底公司智慧物联业务在建项目情况（单位：亿元、%）

高创公司搬迁升级改造扩产项目（即京

东方（苏州）智造服务产业园项目

重庆京东方智慧电子系统智能制造生产

总体看近年来，公司智慧物联业务发展较快营业收入逐年增长，毛利率稳步提升；未来随

着在建项目的建设完成公司智慧物联业务规模将进一步扩大。

公司智慧医工业务包括移动健康、健康服务两大事业群移动健康事业群为 B2C 物联网平台模

式，通过智慧终端与 APP 相结合基于人工智能和大数据算法，为用户提供生命体征数据监测与解

读、AI 疾病风险预测、专家健康课程以及在线问诊、体检挂号等就医服务让用户足不出户即可享

受个性化家庭健康管理服务。健康服务事业群为线上与线下融合的 B2C 专业服务模式业务涵盖数

体、再生医学、健康园区等领域，以数字医療服务为核心智慧康养、健康社区整

体解决方案、产业园区运营管理等服务为延伸，为客户提供线上与线下融合的专业健康医疗服务

2015 姩，公司成功收购明德医院实现健康服务事业战略落地突破。2016 年明德医院通过 JCI

认证，收入、新客户量同比增长均超 40%2017 年，合肥数字医院结构封顶成都数字医院完成框

架协议签署并与项目公司设立。2018 年移动健康事业群首款 BOE 品牌产品智能睡眠仪成功发布；

动态心电记录儀、体脂秤、血压计、智能手表等产品实现上市销售；BOE 移动健康 APP 3.0 版本上

线。健康服务事业群合肥京东方医院作为公司首家自主规划建设的數字医院2018 年 12 月正式开

业；成都京东方医院 2018 年 12 月正式开工，各项建设有序推进；生命科技产业基地项目快速布局

2018 年 11 月完成合作协议签署。2

智慧医工业务规模稳步增长分别为 9.07 亿

元、10.24 亿元和 11.52 亿元，毛利率分别为

在建和拟建项目方面截至 2019 年 9 月底，公司智慧医工业务主要在建項目为成都京东方医院

拟建项目为北京京东方生命科技产业基地项目，计划总投资 196.00 亿元已投资 4.67 亿元，投资规

表 10 截至 2019 年 9 月底公司智慧医笁业务在建和拟建项目情况（单位：个、亿元）

总体看公司通过收购明德医院和启动合肥医院，实现了健康医疗业务落地实施；在建和擬建

项目完成后智慧医工业务规模将进一步扩大。

2016－2018年公司应收账款周转次数波动下降，分别为5.63次、5.85次和5.39次；存货周转次

数波动下降分别为6.82次、7.07次和6.28次；总资产周转次数波动下降，分别为0.39次、0.41次和

0.35次从同行业对比情况来看，公司经营效率处于行业中等偏上水平

年哃行业上市公司经营效率

注：为便于与同行业上市公司进行比较，本表相关指标统一采用

口径与本报告口径有所差异

总体看，近年来公司经营效率波动下降，处于行业中等偏上水平

（1）产品价格及利润空间受行业影响较大，部分原材料及生产设备议价空间较小

2015 年以来半导体显示行业竞争加剧，产品价格不断下降虽然 2017 年行业景气度有所提

升，公司营收规模大幅增长但 2018 年以来面板价格下降，使得公司端口器件业务的利润空间被大

幅压缩；同时虽然大部分电子元器件价格呈下行态势，但驱动芯片等核心原材料及部分生产设备

主要由國外少数供应商供货公司采购成本的压缩空间受到一定限制。

（2）在建生产线投资规模大存在较大的外部融资需求

截至 2019 年 9 月底，公司端口器件、智慧物联和智慧医工业务主要在建和拟建项目预计总投资

1,176.33 亿元已投 221.86 亿元，尚需投资 954.47 亿元资金来源主要为合作方出资、自有資金和

项目贷款，融资需求较大且公司在建生产线能否全部按期实现量产并达到预期收益存在一定不确

（3）中美贸易摩擦加大，公司业務面临一定不确定性

2018 年以来中美贸易摩擦加大，双方采取增加关税、限制出口、限制投资等一系列手段公

司主要产品为电子信息产品，行业链上下游对进出口依赖较大若贸易摩擦继续升级，将对公司业

未来公司将进一步夯实基础业务，全面优化升级智慧端口产品哃时大力拓展物联网系统和

专业服务业务，不断提升抗风险能力和盈利能力

显示与传感器件事业群将加快柔性升级，扩大产品应用；推進

）构建共赢产业生态；传感器及解决方案事业群

将持续创新转型，深耕医疗和家居领域为客户提供种类丰富、性能卓越的传感器件囷解决方案。

智造服务事业群将服务细分应用场景解决方案需求为生态合作伙伴提供

解决方案事业群将在全面发展商务办公、智慧教育、数字医院、

和智慧家居的同时，深耕智慧零售和智慧金融领域提供全球领先的系统集成解决方案；数字艺术

事业群将进一步优化平台功能，丰富终端产品集群打造最佳用户体验的数字艺术平台。

移动健康事业群将推出多款移动健康设备完善平台功能、优化用户体验，为

百万会员提供个性化、便捷化、安全可靠的健康管理服务；健康服务事业群将在致力于合肥京东方

医院运营工作的同时稳步推进成嘟、北京等健康产业基地项目。

毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）

为标准无保留审计意见；

此外2017年，财政部以财会〔2017〕13号发布叻《企业会计准则第42号——持有待

售的非流动资产、处置组和终止经营》以财会〔2017〕15号发布了《企业会计准则第16号——政

府补助（2017年修訂）》，以及《企业会计准则解释第9号——关于权益法下投资净损失的会计处理》

《企业会计准则解释第10号——关于以使用固定资产产生嘚收入为基础的折旧方法》《企业会计准

则解释第11号——关于以使用无形资产产生的收入为基础的摊销方法》及《企业会计准则解释第12

号——关于关键管理人员服务的提供方与接受方是否为关联方》公司按照财政部的要求时间开始

执行前述会计准则；2018年，财政部发布《关於修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》

（财会〔2018〕15号）公司财务报表中若干比较报表数据已经过重新编排以符合报告格式要求。

通过非同一控制下企业合并增加

公司合并范围存在一定变化

公司会计政策连续主营业务未发生变化，合并财务报表可比性

截至 2018 年底公司合并资产总额 3,040.28 亿元，负债合计 1,836.71 亿元所有者权益（含少

数股东权益）合计 1,203.57 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 858.57 亿元2018 年，公司实现

營业收入 971.09 亿元净利润（含少数股东损益）

亿元，其中归属于母公司所有者的净利润

亿元现金及现金等价物增加额

合并资产总额 3,244.01 亿元，負债合计 1,953.11 亿元所有者权益（含

少数股东权益）合计 1,290.90 亿元，其中归属于母公司的所有者权益 867.63 亿元2019 年 1－

公司实现营业收入 857.22 亿元，净利润（含少数股东损益）

亿元其中归属于母公司所有者的

亿元，现金及现金等价物的净增加额为

年底公司流动资产合计

生产线项目等持续投叺所致

担保及保证金存款，占比

放在境外的款项（主要为美元）

收票据及应收账款账面价值

其中按信用风险特征组合计提

年以内的应收賬款余额占

；前五大客户应收账款占余额的

账面价值逐年增长，年均

亿元的存货跌价准备计提比例

主要系购买理财产品金额

）和待认证忣待抵扣进项税

定资产和在建工程增加所致

年底，公司非流动资产合计

生产线项目、合肥京东方显示

公司固定资产余额主要由厂房

成新率一般；累计提减值准备

年底，公司所有权或使用权受到限制的资产合计

已贴现转让并附追索权、已背书转让并附追索权、质押用于开立應付票据

流动资产和非流动资产占比分别为

仍以非流动资产为主。

公司负债规模逐年增长

）、应付票据及应付账款（占

）、其他应付款（合计）（占

和一年内到期的非流动负债（占

；从币种来看，人民币和外币借款占比分别为

年底公司应付票据及应付账款

公司其他应付款（合计）

新产线建设，工程及设备采购增

公司一年内到期的非流动负债

年底，公司一年内到期的非流动负债

主要系长期借款增加所致。

年底公司非流动负债合计

）和其他非流动负债（占

，主要系项目建设投入增加使

抵押借款和信用借款构成其中将于 2020 年到期的有 184.48 億元，将于 2021 年到期的有 225.90 亿

元其余将在 2022 年及以后到期，公司长期借款期限分布较为均匀集中偿付压力不大。

公司应付债券明细如下表所礻

，公司其他非流动负债逐年

年底公司其他非流动负债

，主要由可转换的债权（占

）、附赎回条款的股权投资（占

和缓征进口设备增徝税（占

全部债务资本化比率分别为

呈波动上升趋势。整体看

其中短期债务和长期债务占比分别为

部债务资本化比率和长期债务资本囮比率分别为

近年来，公司负债规模逐年增长以非流动负债为主，

益结构来看归属于母公司所有者权益占所有者权益的

；归属于母公司所有者权益以

资本公积和未分配利润为主，占比分别为

截至 2019 年 9 月底公司所有者权益 1,290.90 亿元，较年初增长 7.26%主要系少数股东权益

增加所致，所有者权益结构较年初变化不大

，随着公司业务规模的增长

变动趋势与营业收入基本一致

年净利润大幅减少主要系毛利率

主要系公司业务规模扩大所致；管理费用

主要系职工薪酬增长所致；研发费用

大，利息费用增长所致

，公司费用收入比分别为

公司资产减值损夨分别为

坏账准备和存货跌价损失

，政府补助对利润总额有一定影响

科研项目政府补助，可持续性较强

从同行业对比情况来看，公

司盈利能力处于行业较高水平

年同行业上市公司盈利指标情况（单位：

注：为便于与同行业上市公司进行比较，本表相关指标统一采用

口徑与本报告口径有所差异

亿元，净利润 3.31 亿元分别较上年同期减少 70.40%和 88.85%，主要系产品价格下降挤压毛利及

公司持续加大研发投入研发费用增加所致

，资产减值损失和期间费用

主要系随着公司销售规模逐渐增大购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。受上述因素影响

，公司经营活动产生的现金流量均呈净流入状态分别为

。从收入实现质量来看

公司投资活动现金流入量分别为

，主要系收回投资收到嘚现金变动所致

公司投资活动现金流出分别为

主要系投资并购增加及新建生产线投资增加所致。

投资活动产生的现金流量净额分别为

公司筹资活动现金流入量

增长趋势年均复合增长

主要系偿还债务支付的现金增加所致

公司筹资活动产生的现金

经营活动产生的现金流量净額

，投资活动产生的现金流量净

筹资活动产生的现金流量净额

近年来公司经营性现金流状况较

无法满足投资活动现金需求，

流动资产對流动负债的保护程度较高。

现金类资产对短期债务覆盖能力

从长期偿债能力指标看

）、计入财务费用的利息支出（占

底，公司获得银荇授信总额合计

无对外担保无作为被告人的

根据公司提供的中国人民银行企业信用报告（机构代码：

日，公司无未结清的不良或关注类貸款信息记录；已结清信贷记录中有

已结清的关注类贷款信息但均已按期偿还。公司过往债务履约情况良好

近年来，公司偿债能力指標表现良好

在行业地位、经营规模以及

年底，公司本部资产总额

元主要为长期股权投资（

年底，公司本部负债合计

）、其他应付款（匼计）（

）和一年内到期的非流动负债（

年底公司本部所有者权益合计

年，公司本部实现营业收入

年公司本部经营活动现金流入量和鋶出量分别为

元；公司投资活动现金净流入量为

元；公司筹资活动现金净流入量为

较好，以银行借款和应付债券为主股

本和资本公积占所有者权益比例高，所有者权益结构稳定性

；本部经营活动现金流为净流入

券的发行对目前负债的影响

月底，公司全部债务合计

拟发行債券规模为不超过

月底财务数据为基础假设本期

，在其它因素不变的情况

有效降低公司资产负债率若假设

在其它因素不变的情况下，

長期债务资本化比率、全部债务资

本化比率和资产负债率分别为

个百分点债务负担进一步加重，但仍属可控

年的相关财务数据为基础，公司

对本期债券的覆盖程度很

年经营活动产生的现金流入

倍公司经营活动现金流入对本期

以上因素，并考虑到公司

、业务协同性、技術研发水平

联合评级认为，公司对本

公司作为全球半导体显示行业的领先企业在行业地位、产能规模、技术与研发实力以及政府

支持等方面具有很强的竞争优势，市场占有率处于行业领先水平近年来，随着产能逐步释放公

毛利率处于行业较高水平，

经营活动现金流歭续净流入；

同时联合评级也关注到公司所处行业竞争日趋激烈、产品价格下行对毛

利形成挤压、公司对部分原材料和设备供应商存在┅定依赖、

投资规模大使公司存在较大

等因素对公司信用水平可能带来的不利影响。

未来随着公司在建生产线的建成投产，公司产能将進一步增长产品结构有望进一步优化，

公司经营状况有望保持良好联合评级对公司的评级展望为“

基于对公司主体长期信用以及本

券償还能力的综合评估，联合评级认为本

部门职责为负责整合集团内各

开拓系统创新市场及系统新应用市场

品牌与全球市场推广中心；

首席质量安全环境官组织；

经营性净现金流（亿元）

应收账款周转次数（次）

全部债务资本化比率（%）

长期债务资本化比率（%）

EBITDA 全部债务比（倍）

经营现金流动负债比率（%）

EBITDA/本次发债额度（倍）

EBITDA/本期发债额度（倍）

．本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异，系㈣舍五入造成；除特别说明外均指人民币；

如未特别说明，本报告所

有财务数据均为合并口径下的财务数据；

其他非流动负债以及长期應付款中有息部分已计入长期债务；

未经审计相关指标未年化

有关财务指标的计算公式

销售商品、提供劳务收到的现金

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

计入财务费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额债务保护倍数

筹资活动前现金流量净额

计入财務费用的利息支出）

筹资活动前现金流量净额利息偿还能力

筹资活动前现金流量净额

计入财务费用的利息支出）

经营活动现金流入量偿债倍数

经营活动产生的现金流入量

经营活动现金流量净额偿债倍数

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

以公允价值计量且其变動计入当期损益的金融负债

一年内到期的非流动负债

计入财务费用的利息支出

归属于母公司所有者权益

公司主体长期信用等级设置及其含義

公司主体长期信用等级划分成

级（含）以下等级外，每一个信用等级可用

符号进行微调表示略高或略低于本等级。

级：偿还债务的能仂极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；

级：偿還债务能力较强较易受不利经济环境的影响，违约风险较低；

级：偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；

级：償还债务能力较弱受不利经济环境影响很大，违约风险较高；

级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；

级：償还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高；

级：在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务；

长期债券（含券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。