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上市公司资本结构与盈利能力分析
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创业板生物医药行业资本结构的开题报告
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优秀毕业论文
　　本文首先对资本结构进行了概述，介绍了资本结构的含义、现代资本结构理论和资本结构与财务杠杆的关系。然后分析了我国上市公司资本结构现状及存在的问题，主要问题有资本结构中以股权融资为主，负债融资比例偏低；权益融资中结构不合理，国有股比例过高；资产负债率总体水平偏低；融资行为中以配股发行为主；资本结构调整的弹性小。进而分别从内部环境因素和外部环境因素两方面分析了我国上市公司资本结构现状形成的原因。最后提出了优化我国上市公司资本结构的措施，主要包括六个方面：第一方面采取有效措施，完善公司治理结构，强化财务硬约束；第二方面发展债券市场，优化证券市场结构；第三方面严格配股审批制度，规范融资行为；第四方面完善信息披露制度，健全上市公司退市和破产制度；第五方面树立资本结构战略管理观念；第六方面实施股权分置改革。
关键词：　 上市公司　资本结构　股权融资
　　This paper first introduces the meaning of t the modern capit the relation of the capital structure and the financial leverage. Then the paper analyzes the capital structure condition of the listed companies in china at present and indicates that listed companies prefers stock-financing in long- the structure of financing by equity is unreasonable, the proportion of state-owned stock the debt r the behavior of financing is ba the flexibility of capital structure adjustment is small. Then the paper analyzes its cause through the internal and the external environment factor. At the last it puts forward the measures for optimizing the capital structure of listed companies, involves six main points below: first improves corporation governance and strengthens the
second develops the bond market and regulates the structure
third standardizes the administration of rights approval and the b fourth completes the mechanism of information exposure and builds mechanism of bankruptcy, me fifth establishes strategy management
sixth implements the reformation of the stock separation and so on.
Key words: listed companies capital structure stock-financing
一、资本结构的概述 ………………………………………………… 1
（一）资本结构的含义 …………………………………………… 1
（二）现代资本结构理论概述 …………………………………… 1
（三）资本结构与财务杠杆的关系 ………………………………
2二、我国上市公司资本结构现状及存在的问题 …………………… 3
（一）资本结构中以股权融资为主，负债融资比例偏低 ……… 3
（二）权益融资中结构不合理，国有股比例过高 ……………… 4
（三）资产负债率总体水平偏低 ………………………………… 5
（四）融资行为中以配股发行为主 ……………………………… 5
（五）资本结构调整的弹性小 …………………………………… 6
三、我国上市公司资本结构现状形成的原因分析 ………………… 6
（一）内部环境因素 ……………………………………………… 6
（二）外部环境因素 ……………………………………………… 7
四、优化我国上市公司资本结构的措施 …………………………… 8
（一）采取有效措施，完善公司治理结构，强化财务硬约束 … 8
（二）发展债券市场，优化证券市场结构 ……………………… 8
（三）严格配股审批制度，规范融资行为 ……………………… 9
（四）完善信息披露制度，健全上市公司退市和破产制度 …… 9
（五）树立资本结构战略管理观念 ……………………………… 10
（六）实施股权分置改革 ………………………………………… 10
我国上市公司资本结构优化研究
　　资本结构，有人也称为融资结构，是指各种长期资金来源的构成和比例关系。通常情况下，企业资本结构是由长期债务资本和权益资本构成。不同的融资行为形成不同的资本结构，进而导致不同的资金成本、财务风险和利益冲突，进而影响到公司的市场价值。目前，随着国有企业股份制改革的深入和证券市场的发展，不合理的资本结构越来越成为制约经济发展的障碍，并因而成为国企改制上市和发展股票市场的动因。虽然依靠股权融资有其客观必然性，但是过度依赖股票融资对公司本身及证券市场的发展将造成不利影响。因此，我们要优化上市公司的资本结构，通过合理的融资行为使负债和股东权益保持合理的比例形成最佳资本结构，使公司价值达到最大，这是股东和债权人的共同目标，也是本文探讨的目标。
•& 资本结构的概述
（一）资本结构的含义
　　资本结构是指企业各种资本构成及比例关系，有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资产是如何筹集取得的，也就是企业全部资产的对应项目，是指资产负债表右边的全部项目是如何构成的，及他们之间的比例关系。狭义的资本结构，是指企业长期筹资的各有关项目，主要有：普通股权益，优先股股本，长期借款和长期债券等项目，即资产负债表右边除去短期负债以外的全部项目构成及比例关系。
（二）现代资本结构理论概述
　　1958年，莫迪利安和米勒在《美国经济评论》上发表的题为“资本成本，公司理财和投资理论”的经典论文中，指出“在市场完全的前提下，当公司税和个人税不存在时，资本结构和公司价值无关，而是取决于按照与其风险程度相适应的预期收益率进行资本化的预期收益水平。”这一MM定理开创了融资理论研究的先河。他们于1963年修正了该理论，提出“最佳融资结构应是全部负债”。之后，梅耶斯和斯科特提出了平衡理论，詹森和麦克林提出了代理成本理论，戈斯曼和哈特提出财务契约论，罗斯提出信号―激励模型，他们从不同视角考察了公司融资问题，并得出了较为一致的认识：债务融资具有抵税好处，只有当债务融资超过一定点时破产成本和代理成本增加才会抵消企业节税利益，因此企业应保持一定债务比例。债务融资对管理者有激励作用，可降低由于所有权和控制权分离所产生的代理成本。债务融资向市场传递的是积极信号，有助提高企业的市场价值。
　　在金融市场上，企业外部的投资者和债权人与企业经理的信息掌握是典型的不对称信息。企业经理掌握一些不为人知的关于企业内部经营活动的信息，这使经理在与外部投资者和债权人博弈的抗衡中处于优势地位。由于投资者没有这些信息，只能通过管理者输送出来的信息间接的评价市场价值。不对称信息对企业资本结构选择的影响有：第一，从投资项目的融资选择看，当投资者对企业的价值不了解时，企业的股票在市场的价格可能会偏离实际价值。如果企业为了给新项目融资而发行股票的话，若价值被低估则新的投资者会获得超过项目净现值的收益，那么老股东就会遭受损失。在这种情况下，即使净现值是正的，投资方案也会被否定。假如企业采取内部资金或举债的方式，就可以避免价值低估问题，新项目所带来的融资收益全部归老股东分配。因此在信息不对称时，发行新股融资只有在股价被高估或无法用负债融资的情况下才有意义。考虑到上述因素，投资者往往认为发行新股是利坏消息，他们在公司发行新股时往往会抛售股票，引起股价下跌。因此企业将更多的留存收益转化为股本，可以保持融资的储备能力。第二，从负债比例的显示作用看，由于信息的不对称分布，只有把企业的有关信息披露出去，企业的实际价值才能在市场上反映出来。另一方面企业的证券价格越高，经理越能从中得到好处。相反，若企业破产清算，经理也将遭受惩罚。经验研究表明；企业价值与负债比率是呈正相关的。经营越好，市场价值越高的企业负债经营能力越强；而经营差的企业对于任意一个负债水平，其边际破产成本也越高，经理自然不敢多借债。所以，投资者倾向于把较高的负债水平看作是经营良好的信号。当经理想把经营良好的状况显示出来时会选择较高的负债比例。第三， 从经理对风险的厌恶程度看，企业负债比例扩大可以使经理人员持有更高的权益资本份额。但股票是风险较高的金融资产，权益资本份额的增大意味风险的增大。如果经理人是厌恶风险的，那么扩大负债比例会减少他们的福利。但福利的损失程度依项目盈利状况而改变。透过高的负债比例，经理人员的意图是透过自己福利损失忽略不计显示企业的获利能力。总之，合理的企业融资应首选内源融资，若需外源融资，优先顺序为：举债、可转换债券、股票。
（三）资本结构与财务杠杆的关系
　　西方经济学家认为在一个完善的资本市场环境中，资本结构不会影响公司价值，确定资本结构只需从风险和报酬角度考虑。但是就目前而言，无论是发达的西方国家，还是我国这样的发展中国家都没有一个真正完善的资本市场，因此，上市公司资本结构是否优化合理，直接会影响公司的财务杠杆效益，从而影响公司的价值。
　　财务杠杆的作用是指由于改变企业资本结构中的负债比率从而影响公司权益性资本的一种财务效应 ,其作用可通过下式反映出来:期望权益资本收益率=期望收益率+(期望收益率-负债资本成本率)×负债/权益资本。式中，若期望收益率大于负债资本成本率,则期望权益资本收益率必然大于期望收益率,且负债比重越大，期望权益资本收益率越高；反之，当期望收益率小于负债资本成本率时，期望权益资本收益率必小于期望收益率，且负债比值越大，期望权益资本收益率越小，则此时期望权益资本收益率小于负债资本成本率。按照上述关系，企业的融资行为要根据企业实际盈利能力和债券的融资成本，合理选择债权和股权融资的关系。当企业盈利能力较强或债权融资利率较低时，企业可以加大财务杠杆的力度。我国证券管理部门对上市公司的融资行为，尤其是配股和增发有明确的限制条件，对一般公司都有权益资本收益率在10%的规定。若权益资本收益率在10%，那么权益资本收益率必然大于负债资本成本率。因此我们可以得出结论：
　　⑴ 符合配股增发条件的上市公司，其期望收益率一定大于负债资本成本率。
　　⑵ 满足条件的上市公司随着股权融资的进行，期望权益资本收益率随着财务杠杆比例的下降而下降。相反，若符合条件的上市公司多进行债权融资，期望权益资本收益率会上升。
二、我国上市公司资本结构现状及存在的问题
　　（一）资本结构中以股权融资为主，负债融资比例偏低
　　作为我国资本市场上最活跃、最重要的参与者的上市公司，在选择融资方法时，较为偏爱股票融资，权益性融资的比例一直维持在较高的水平。在西方企业融资结构中，根据啄食顺序原则，企业融资方式的选择顺序首先是内部股权融资（即留存收益），其次是债务融资，最后才是外部股权融资。实践上，从美、英、德、假、法、意、日等西方七国平均水平来看，平均内部融资比例高达 55.71%，外部融资比例为44.29%。而在外部融资中，来自金融市场的股权融资仅占融资总额的10.86%，而来自金融机构的债务融资则占32%。可见，西方七国企业融资结构的实际情况与啄食顺序假说是符合的。
　　资料来源：根据 资料整理而成
　　但我国上市公司的融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资，即我国上市公司的融资顺序与现代资本理论关于啄食顺序原则存在明显的冲突。从实际上看，目前 1000多家上市公司几乎没有任何一家主动放弃其利用再次发行股票进行股权融资的机会。从表1中我们可以证实这一事实，2004年上市公司外部融资总额中，债券仅占外部融资总额的8.9%，股权融资则占据了绝对的优势，在外部筹集的总资金中的占比为66.59%。这是因为权益融资成本低，而且债务融资所受到的约束程度比较大，例如银行借款或发行债券的主要依据是公司新投资的项目的预期收益率，对项目审查比较严格，对资金投向的约束有较强的刚性，而且银行具有对其贷款使用情况的监督权，从而构成对企业行为的经常性和制度性的约束，与之相反，股权投资并不能对上市公司管理层构成强有力的治理约束，所以上市公司的管理层更愿意通过配股，而不是向银行借款或者是发行债券来筹集资金。
表 1 　　2004年度我国上市公司资金来源情况
金额（亿元）
比重（ %）
长期借款等
发行、配股、增发新股
外部融资总额
资料来源：根据 资料整理而成
（二） 权益融资中结构不合理，国有股比例过高
　　我国上市公司从权益资本的结构来看，股票融资的比例较高，留存收益所占的比例很低。我国股票市场仅有十几年的历史，市场发育尚不成熟。企业往往将股票融资视为免费的午餐，为降低资本成本，实行不分配的股利政策，既是出于筹资的考虑，也只支付较低的股利。另外，我国目前市场机制不健全，上市公司并不担心采用股票融资引发的市场股价的下跌，这都促使我国上市公司在权益融资中热衷于股票融资。目前我国企业大多处于成长期，而且由于信息不对称造成的逆向选择和道德风险等问题，造成上市公司的内部积累不足、业绩水平整体较低，留存收益水平较低，这也导致了我国上市公司在权益融资中的结构失衡。同时，上市公司中国有企业的股权结构明显不合理的，国有股比例较高，呈现出一股独大的态势（见表 2）。从表2可以看出，从2002年到2004年在上市公司的总股权中，国家股和国家法人股所占的比重分别为：64.55%、64.06%、63.94%，均在60%以上。由于国有股管理体制改革滞后，因此国有股权的过于集中、国有股比例过高都会严重影响公司的治理效率，也不利于保护中小投资者的利益。
表 2　　全体上市公司中国家股与法人股情况　　单位：亿股
资料来源：根据 资料整理而成
（三）资产负债率总体水平偏低
　　根据上市公司的有关资料，计算出 2002 年― 2005 年这四年我国上市公司的平均资产负债率，并将其和全国企业的平均资产负债率进行比较（见表 3 ）。
表 3　　我国上市公司与全国企业平均资产负债率的比较
资料来源：根据 资料整理而成
　　从上表中我们可以看到我国上市公司历年的平均资产负债均低于全国企业的平均水平。 2002年到2005年，上市公司每年的资产负债率均在50%左右，而全国企业的平均资产负债率均在60%左右，我国上市公司的资产负债比率相对较低。其中一些上市公司的资产负债率更是低得令人难以置信，最低的竟低于1%。
（四）融资行为中以配股发行为主
　　企业经过改制并上市后，将享有留存收益、配股、增发新股、发行公司债券和银行信贷等多样化的融资方式。从近几年的股利分配情况来看，上市公司进行现金分红的比例越来越小，大部分公司都采用配股的形式进行分红，仅 2004年全国符合配股的上市有将近70%提出了配股的要求。这样公司不但不用筹备足够的现金以供分配之用，而且能够从配股中获得大量现金，所以配股方式受到众多上市公司的欢迎。
（五）资本结构调整的弹性小
　　资本结构的调整弹性是指企业资本结构状况对理财环境及财务目标变动的适应程度及相应调整的余地和幅度。一般来说，公司的资本结构一旦形成，就具有其相对的稳定性，但这种稳定性并不排斥结构调整的可能。当企业的经营环境发生较大变化时，往往要相应调整负债经营比例。资本结构弹性主要是适时调整资产负债结构、长期资金与短期资金比例的速度和数量。但在我国权法畅通的筹资渠道和多样化的金融工具的情况下，加之公司理财人员自身的局限，导致大多数上市公司资本结构调整的弹性很小。
三、我国上市公司资本结构现状形成的原因分析
（一）内部环境因素
1. 盈利能力不足，财务风险加大
　　从上市公司整体经营业绩与融资结构的关系来看，上市公司的股本过度扩张，企业业绩因无法跟上股本扩张速度而导致经营效益下降。公司运作的过程中，由于融资的盲目性，投资项目决策失误或是投资资金无法达到预期的收益率，加之商业信用日益恶化的趋势，使得公司经营净现金流量严重不足，导致公司不得不使用过量的短期债务以解决临时的财务困难。而流动负债的债务风险较大，高比例的流动负债约束了上市公司扩大总负债的动机。
2. 权益资金风险意识差
　　资本成本是公司融资行为的最根本的决定因素。公司使用权益资本而支付各股东的股利在现行财务会计中是通过利润及利润分配表加以处理的，从而给人一种权益融资是“免费的午餐”的幻觉，却没有意识到权益融资所存在的风险。的确，股票融资不需还本付息，但这并不意味投资者不需回报，而且投资者期望的回报比债券投资要高得多。如果投资者的要求得不到满足，他们就会放弃这种股票，从而导致该股票价格的下降。这不仅使企业的形象受损，而且使企业面临急需资金是难以筹措的风险。并且从发展的眼光看，随着我国股市兼并破产机制的不断完善，上市公司在此情况下，甚至有被摘牌，被兼并或收购的可能。
3. 公司内部机构的功能性缺陷
　　我国上市公司一般只设置财务部，且其主要职能多数是承担簿记工作，较少涉及财务管理工作，因而无法提供详尽的财务方案，公司管理层也无法作出相应的决策。按照公司自身的成长阶段和投资战略来动态调整资本结构成为一句空话，资本结构的管理没有成为公司战略决策的一部分。
4. 公司股东监督力度偏弱
　　我国上市公司在上市以后的权益融资多数是通过送股、配股、暂不分配股利等形式进行的。目前，由于我国的各项法律和法规功能不健全，在资本市场不成熟的条件下，市场和股东对代理人（公司董事会和经理）的监督效率较低。国有股、法人股等不能上市流通，一些分散的小股东在权衡收益与成本之后更不可能有更多的监督措施，使得公司经理们不考虑是否有好的投资项目而任意保留利润，增加了资本成本。另外由于长期以来上市公司治理结构上的缺陷，一股独大、内部人控股现象严重。中小股东的利益得不到保障。此外，股权融资的低成本也是形成我国目前资本结构现状的一个重要的原因。
（二）外部环境因素
1. 经济政策导向的偏倚
　　国有企业改革过程中，国家一直花大力气出台相关政策，誓要降低企业资产负债率，从上到下，谈债色变。因此公司一旦上市，就会产生严重的配股偏好。 1997年以前任何上市公司都可以进行配股，并且配股比例不受限制。直到1997年才出台了有关政策对配股行为进行限制。而且在社会的舆论导向上，不探究行业、时期和公司的具体情况，存在着对负债率的公司大肆宣扬、而对负债较高的公司避之不及的现象。因此，上市公司进行权益融资不仅成本极低，而且可以树立良好的社会形象。
2. 资本市场发展不均衡
　　资本市场是企业融通资金的场所，资本市场发育的完善程度直接制约着企业筹资的风险与资金成本的高低，影响着企业的资本结构。从我国资本市场来说，它的发展是被动和滞后的，具有明显的非市场化的特征。在金融抑制政策和银行主导性机制的作用下，我国资本市场的发展相对于经济的高速增长显得十分缓慢和滞后。作为证券市场的“双刃剑”的股票市场和债券市场发展不平衡，股权结构不合理，即证券市场上公司债券市场发展较股票市场相对缓慢，筹资方式单一，制约了公司对资本结构的合理性调整。
3. 投资者行为非理性
　　正如我国上市公司的行为不够规范，我国股市投资者的行为也不够理性和成熟。 2004年底，我国股市个人投资帐户已超过3700万个，其中绝大多数帐户的交易活动是由个人投资者亲自操作的，而且70%以上的个人投资者都属于投资金额在10万元以下的小额投资者。由于缺乏必要的金融知识和投资技巧，特别是收集和分析信息能力低下，众多个人投资者不是着眼于公司股票长远的投资价值，而是为获取眼前股票买卖的资本利得。他们的投资决策具有较大的随意性和盲目性，进而形成股市上的“群羊”效应。可见，投资者的非理性投机助长了上市公司融资的盲目行为。
四、优化我国上市公司资本结构的措施
（一）采取有效措施，完善公司治理结构，强化财务硬约束
　　公司的治理结构是对公司控制权的合理配置，使公司所有者和经营者之间形成相互制衡的机制，以产生对经营者的有效激励和约束。而资本结构直接影响这一机制的形成，目前我国公司内部权利不明确，出资者财务约束软化，经营者存在短期行为，这些都造成上市公司资本结构的扭曲。所以应建立资本结构优化机制，硬化预算约束、强化出资者对公司的监督，建立利润分享计划，具体做法有：
　　⑴ 要培育完善经理人和企业家市场，让经营者产生于市场受制于市场。
　　⑵ 要防止国有股权代表由外部人变成内部人并与经营者串谋，使企业党委超越经营决策，真正成为“经营决策的监督者”。
　　⑶ 改善上市公司的股权结构，使国有股和公众股在同一市场流通 ，才能使股东和市场对内部人形成制约。
（二）发展债券市场，优化证券市场结构
　　解决我国上市公司不规范的融资行为，首先要解决资本市场结构性的矛盾。一方面要坚持国有股减持计划，在适当的水平上实现股权分散化，优化股权结构。另一方面要发展债券市场。我国国有股不能上市流通，严重制约资本市场功能的正常发挥：一是通过股票二级市场对上市公司的兼并活动几乎不可能，从而减轻了上市公司的压力，二是政企分离难实现，不利于企业治理结构的改善。国有股上市问题应当分步骤和分门别类解决。在考虑每年的股市扩容问题时，至少安排一定比例的国有股上市。实现这一点有利于上市公司股权结构优化
　　同时，发展债券市场对于完善证券市场结构和均衡股市风险有重要意义。债券和股票市场是证券市场的两个基本组成部分，证券市场的发展有赖于两者的协调。首先应通过扩大企业债券的发行规模、允许其上市流通、减少对企业债券市场运行的不必要的行政干预以及完善法规体系等多个方面来促进企业债券市场的发展和完善。其次，扭转企业债券市场功能定位偏差，使企业债券向满足广大企业合理融资功能的需求回归。再次要进行债券创新，丰富债券品种，通过多样的品种来吸引投资者到债券市场融资。目前上市公司 “软约束”的特殊情况下，发债融资将迫使企业增加经营压力，增强资金成本意识，建立有效的自我约束机制。
（三）严格配股审批制度，规范融资行为
　　鉴于上市公司在配股融资方面存在着无序现象，因此需进一步加强对上市公司配股融资的市场监管，如可考虑将目前配股审批的单点控制改为全过程监管，即严格跟踪审查公司配股之后的相关行为，如配股资金使用是否严格按照原计划进行，项目收益情况是否与预期一致等。跟踪审查的结论应作为公司配股资金的首要条件，从而加强对配股公司资金使用上的约束，提高募集资金的使用效益。
（四）完善信息披露制度，健全上市公司退市和破产制度
　　西方发达国家的实践说明，信息不对称如果超出理论限度，会发生筹资者对投资者的欺诈和坑害行为。正因如此，各市场经济国家政府对市场的监管都是从保护投资者特别是中小投资者利益的宗旨出发，通过严格的信息披露制度，保证筹资者向投资者提供与活动有关的真实和全面的信息。完善信息披露制度，目前根本问题是转变政府的监管观念：一是政府的监管目标应从以保市场高价位发行为主，转向以保护投资者特别是中小投资者利益和保市场机制正常运作为主。二是政府的监管内容应从政府直接对证券的投资价值进行把关为主转向把主要精 力放在保证信息披露的真实性和全面性上。三是政府的监管方式应从行政控制和审批为主转向更多地为市场正常运作创造条件，最大限度地发挥市场机制的作用，目前最重要的是健全上市公司的退市和破产制度，强化上市公司行为的外部制约机制。
（五） 树立资本结构战略管理观念
　　资本结构战略从属于财务战略，是指为最大程度实现企业战略目标，为增加企业价值和提高企业发展竞争力，在分析影响资本结构的内部和外部环境因素的基础上，对企业的资本构成的发展方向进行全局性、长期性、创造性的谋划。公司战略的实施离不开资金的支持，对资本结构实施战略管理是公司实行战略管理的必然要求。面对更加复杂多变的理财环境，资本结构必须根据现在和未来的影响因素制定长远有利于全局的战略决策，才能保证公司的发展。因此理财人员要树立资本结构战略管理的观念。
（六）实施股权分置改革
　　股权分置是指上市公司的一部分股份上市流通，一部分股份暂不上市流通，这一情况也为我国股市所独有。 截至 2004年底，上市公司总股本7149亿股，其中非流通股份4543亿股，占上市公司总股本的64%，国有股份在非流通股份中占74%。 股权分置问题是由诸多历史原因形成的，从我国证券市场设立之初的相关规定来看，对国有股流通问题既没有明确的禁止性规定，也没有明确的制度性安排，总体上采取的是搁置的办法，由国有企业股份制改造产生的国有股事实上处于暂不上市流通的状态，其他公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股份也作出了暂不流通安排。这在事实上形成了股权分置的格局，而通过配股、送股等孳生的股份，仍然根据其原始股份是否可流通划分为非流通股和流通股，对上市公司资本结构的构成产生很大影响。
　　实施股权分置改革从本质上推动资本市场的机制转换，消除非流通股与流通股的流通制度差异，强化市场对上市公司的约束机制。在宏观上，稳定市场预期，完善价格形成基础，为其他各项改革的深化和市场创新创造条件，谋求资本市场的长期稳定发展；微观上，完善公司资本结构和资本运营机制。解决股权分置问题将改变非流通股股东与流通股股东利益取向不一致的公司治理状况，有助于巩固全体股东的共同利益基础，促进上市公司治理进一步完善，减少公司重大事项的决策成本，同时，有利于高成长性企业利用资本市场进行并购重组，有利于从整体上提高上市公司的质量，增强社会公众股东的持股信心。
　　总之，我国上市公司的资本结构还存在许多不合理问题，要想促进我国上市公司快速、健康发展，我们还需要更多关注上市公司的资本结构，采取更多的措施来解决上市公司资本结构不合理的现状。
参 考 文 献
1　 刘志彪等，2004年3月：《上市公司资本结构与业绩研究》，中国财政经济出版社
2　 林秀香，2004年1月：《企业财务管理》，中国财政经济出版社
3　 王化成等，2003年3月：《高级财务管理学》，中国人民大学出版社
4　 徐春立、苑泽明，2003年3月：《财务管理》，经济科学出版社
5　 李雯，刘宗福，2003年：《中国上市公司偏好股权融资的动因及影响》，《现代财经》，第7期，第21页
6　 方光正，2005年：《规范上市公司融资行为的理论思考》，《会计研究》，第1期，第57页
7　 刘晓春，2003年6月：《对我国上市公司资本结构优化的探讨》，《财会月刊》，第6期， 第16-17页
•& 黄贤玲， 2003 年 11 月：《优化上市公司资本结构的对策》，《当代经济》，第 11 期，第 60-61 页
•& 商建初等， 2005 年 6 月：《我国上市公司资本结构研究》，《统计与决策》，第 12 期，第 49-51 页
•& Eugene F.Brigham and Michael C.Ehrhardt ， 2002 ： Financial Management ， Harcourt,Inc.&
•& Van&Home,&J.&C.and&J.&M.&Wachowiez, 1998 :&Fundamentals&of&Financial&ManagementNew&York:Prentice-Hail ， Inc.}