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财政赤字衡量的理论分析阅读次数:898[ 字体大小:&& ]&&&&&&&&
财政政策是重要的宏观经济政策之一,而财政赤字则是衡量财政政策状况的重要指标。因此,正确衡量财政赤字对于制定财政政策具有十分重要的意义。非常遗憾的是,对于如何正确衡量财政赤字,经济学家并没有达成共识。一些经济学家认为,目前通常意义上的财政赤字并不是财政政策状况的一个好指标。这就是说,他们认为按照目前公认的方法衡量的财政赤字既不能准确地衡量财政政策对目前经济的影响,又不能准确地衡量给后代纳税人造成的负担。下面,我们逐一讨论与财政赤字衡量有关的几个重要观点。 &&&&
  一、通货膨胀、利率对财政赤字的影响 &&&&
  当研究财政赤字对经济的影响时,最重要的理论问题是通货膨胀起什么作用。几乎所有的经济学家都认为,应该按实际值而不是名义值衡量财政赤字和公债,所衡量的赤字应该等于公债实际值的变动,而不是公债名义值的变动。毕竟,财政赤字的实际值比名义值具有更重要的经济意义。但是,目前各国政府衡量的财政赤字并没有根据通货膨胀进行调整。 &&&&
  将公债的名义值调整为实际值非常容易,如果D是公债余额的名义值,P代表价格水平,那么实际公债余额就是D/P。将财政赤字的名义值调整为实际值相对复杂。因为实际的财政赤字(RDEF)等于实际公债余额每年的变化值,因此, &&&&
  RDEF=d(D/P)/dt=(dD/dt)/P-[(dP/dt)/P](D/P)(1) &&&&
  由上述数学表达式可见,实际赤字就是经过价格调整的名义赤字减去通货膨胀率乘实际公债余额。等式右边的第二项[(dP/dt)/P](D/p)代表了以前国家债务的贬值额,通货膨胀使政府(债务人)需要偿还的债务减轻了。这种没有在政府支出或税收的官方报告中反应的贬值,实质上是对政府债券持有者征收的通货膨胀税。由于通货膨胀因素,公债持有者的实际财富减少了。因此,通过通货膨胀政府不但能对货币持有者征收通货膨胀税,对国债持有者同样也征收了通货膨胀税。显而易见,国债规模越大、通货膨胀率越高,政府对国债持有者征收的通货膨胀税就越多。通货膨胀是政府减少自身债务的一种隐蔽方式,像巴西或墨西哥这类具有高通货膨胀率和巨额国债的国家,甚至可以通过这种公债贬值的方法来支付大部分政府支出。 &&&&
  特别重要的是,在高通货膨胀率和巨额国债的情况下,(1)式的第二项的绝对值可能超过第一项,前期公债的贬值额可能超过经过价格调整的名义赤字,即对国债持有者征收的通货膨胀税可能超过经过价格调整的名义赤字而出现正的实际盈余。所以,在判断财政政策的松紧时,不能只看名义赤字,还要考虑到通货膨胀对名义赤字的影响以及对公债造成的贬值影响。即使经过价格调整的名义赤字很大,但是由于对国债持有者征收通货膨胀税的缘故,实际赤字有可能大大减少甚至可能变为实际盈余,因此财政政策也是紧缩的。相反,如果是通货紧缩,则右边第二项是负值,实际赤字就会超过经过价格调整的名义赤字,那么实际赤字就会比经过价格调整的名义赤字更大,与经过价格调整的名义赤字反映的财政政策相比,实际的财政政策的扩张性更强。 &&&&
  与通货膨胀对实际财政赤字的影响相类似,利率的变化对财政赤字也会产生影响。根据投资学原理,在未来产生收益(支出)流的资产(负债)的市场价值取决于未来的收益(支出)流和利率水平。因此,当利率升高时,现存的公债余额的市场价值会降低,低于其面值,这将增加财政收入,降低财政赤字;当利率降低时,则发生相反的过程。利率的变化对期限较长的公债的影响要超过期限较短的国债。需要说明的是,根据著名的费雪方程式,名义利率等于预期的通货膨胀率加上实际利率,因此预期到的通货膨胀本身就会提高名义利率。通货膨胀除了对前期公债余额产生贬值影响外,还通过名义利率的上涨使非指数化的公债的市场价值降低,进一步减少(增加)了财政赤字(盈余)。 &&&&
  然而这是否意味着国家只要依靠通货膨胀就可以免除赤字失控呢?令人失望的是,情况并非如此。公债的持有者也许只愿意接受某种程度的贬值,所以通货膨胀率较低时,这种办法还行得通。当通货膨胀率很高时,信用市场对公债要求的名义利息率也会很高,结果是政府支出和名义赤字与通货膨胀同步增长,原来的公债贬值效果将被抵消。 &&&&
二、经济周期和财政赤字 &&&&
  财政赤字变化中的一部分是作为对经济周期波动的反应而自动地产生的。例如,当经济陷入衰退时,收入减少了,因此人们支付的个人所得税也相应地减少了,在实行超额累进所得税的国家这种情况更容易发生。公司的利润减少了,因此公司所得税也减少了。同时,在经济陷入衰退时,政府支出倾向于增加,失业保障支出和政府救济都增加。即使决定税收和政府支出的法律没有任何变动,财政赤字也会增加。 &&&&
  另一方面,如果决定税收和支出的某些法律改变了,例如立法机关决定提高某种税率或决定增加某项政府支出,情况就有所不同。即使经济始终处于潜在的产出水平,这些措施也会增加财政赤字。 &&&&
  正是由于上述两种财政赤字变化的原因截然不同,根据财政赤字来判断财政政策的变动方向就十分困难。也就是说,财政赤字的增加或减少既可能是因为政府改变政策,也可能是因为经济发生了周期性的变化。因此,区分财政赤字的结构性变化和周期性变化对于判断财政政策的方向,即判断财政政策的松紧具有决定性的作用。否则,在财政政策方向的判断上将陷于混乱。例如,当财政赤字增加时,财政政策并不一定是扩张性的,因为财政赤字的增加可能是因为经济进入了衰退期,而不是政府实施了削减税收和增加支出的扩张性财政政策的结果。 &&&&
  因此有必要将现实的财政赤字划分为结构性赤字和周期性赤字。结构性赤字是产量在充分就业水平下的赤字规模,是由政府的政策变量决定的;周期性赤字是现实赤字和结构性赤字之差,是由经济周期的状况(反映经济周期对税收和转移支付项目影响的周期性因素)消极决定的。我们用DEF代表现实的赤字,CD代表周期性赤字,SD为结构性赤字,t为税率,G为政府支出,Yf代表充分就业的产出水平,Y代表实际的产出水平,我们有如下公式: &&&&
  SD=(G-tYf) (2) &&&&
  CD=DEF-SD=(G-tY)-(G-tYf)=t(Yf-Y)(3) &&&&
  DEF=CD+SD=t(Yf-Y)+(G-tYf)(4) &&&&
结构性赤字(SD)是扩张性财政政策(高的G和低的t)的结果,而周期性赤字(CD)是充分就业的产出水平和现实的产出水平之差与税率的乘积,是经济衰退的结果。由此可见,财政赤字的产生主要有两个原因,扩张性财政政策和经济衰退。由此得出的政策结论就是,为了控制财政赤字增加或削减财政赤字,不能单纯地主张削减政府支出和增加税收,应具体情况具体分析。如果经济处于充分就业并且存在通货膨胀的压力,现实的赤字完全是结构性赤字,那么应该实施紧缩性的财政政策以削减赤字;如果经济处于衰退阶段,现实的赤字主要是周期性赤字(在极端的情形下,结构性赤字为零或存在结构性盈余),即使现实的赤字(主要或完全是周期性赤字)已经很高,实施扩张性的财政政策也是完全适当的。因为扩张性的财政政策,尽管增加了结构性赤字,但可以使经济衰退结束得更快些,同时也降低了周期性赤字。 &&&&
  一般说来,财政政策(至少在短期内)既改变结构性赤字又改变周期性赤字,财政措施在增加(减少)结构性赤字的同时可能减少(增加)周期性赤字。绝大多数经济学家认为,改变结构性赤字的净作用是按同一方向改变现实的财政赤字。在经济衰退期,扩张性财政政策在增加结构性赤字的同时减少了周期性赤字,但结构性赤字的增加额将超过周期性赤字的增加额,净效果是增加了现实的赤字。因此,即使在经济衰退时期,扩张性财政政策(增加结构性赤字、减少周期性赤字)也会增加现实的赤字,这也就进一步增加了国债余额的绝对规模。 &&&&
  但幸运的是,扩张性财政政策在增加国债绝对额的同时也提高了总产出(GDP)的水平,并且总产出的增加值超过了赤字的增加值。因此,在衰退期间,扩张性的财政政策不仅有助于尽快结束衰退,而且会降低国债负担率。在衡量国债规模时,国债负担率这个相对指标比国债余额这个绝对指标更有意义。上述结论的证明并不困难, &&&&
  在大多数《宏观经济学》中级教材中,都会推导政府支出变化和收入税变化对总产量的影响。只要将政府支出变化量或收入税变化量与相应的总产出变化量相比,就很容易得出上述结论。 &&&&
  三、未考虑的政府负债 &&&&
  一些经济学家认为,通常意义上的财政赤字具有误导作用,因为它没有包括一些重要的政府负债。公众持有的公债是政府债务中最大的一部分,也是最明确的部分,但公债并不代表政府全部的债务。美国西北大学的教授Eisner(1986)就因为不遗余力地提倡如下观点而闻名:要想全面地考察政府的财务状况变化以及由此导致的财政赤字变化,必须全面地考察政府所有的资产和负债。 &&&&
  但是如何准确衡量政府的负债却是一个技术上很棘手的问题。例如,政府拥有大量的隐性负债,如政府为私人企业贷款提供的担保、国有银行的不良资产以及地方政府的借款等,其准确价值很难衡量。政府拥有的大量资产也因为没有交易市场而无法衡量其市场价值。 &&&&
  另外,衡量政府负债价值更多地牵涉到一些概念性的问题。例如,目前法律规定的社会保障体系未来的支付算不算政府债务?在社会保障体系的养老保险中,公众在年轻时把他们的部分收入交给这个体系,并期望在年老时得到养老金。这些由法律规定的未来支付的养老金应该包括在政府的负债中。未来的这些负债的现值与目前的社会保障税的差额应该包括在财政赤字当中。 &&&&
  特别难于衡量的一种政府负债就是或有负债――只是由于某个特殊事件发生引起的负债或财政支出。例如,在我国由中央政府担保的外债,如果债务人偿还了贷款,政府什么也不用支付;如果债务人违约,无力偿还国外贷款,政府就要偿还。当政府提供了这种担保时,它承担了债务人拖欠而或有发生的负债。但这种或有负债并没有反映在财政赤字中。当然,衡量这部分或有负债需要对这部分或有负债发生的概率进行精确地预测,在技术上这点很难做到。 &&&&
  四、资本预算 &&&&
  许多经济学家认为,准确地衡量财政赤字需要考虑到政府的资产和负债两个方面。特别是,应该用债务的变动减去资产的变动来衡量财政赤字。 &&&&
  这个观点的理论根据并不复杂。个人和企业是对称地看待资产和负债的。当一个企业贷款购买一个固定资产,其资产负债表发生如下变化:资产方和负债方增加相同的数额,净资产不变。我们不认为这个企业由于购买资产增加了赤字。也许同样的逻辑也适用于财政预算。 &&&&
  一种既衡量资产又衡量负债的预算做法被称为资本预算化(capitalbudgeting)。因为这种方法考虑到了资本的变动。整个政府预算实行复式预算,其中经常预算包括经常性支出和政府资产的折旧,而资本性预算则只包括资本性支出。例如,假设政府出售国有股并用其收入偿还公债利息。按照目前的预算方法,财政赤字将会减少。按资本预算化的方法,出售政府资产得到的收入并没有减少赤字,因为政府债务的减少被资产的减少抵消了。根据同样的逻辑,政府通过发行公债为购买资本品筹资也不会增加财政赤字。 &&&&
  按照资本化预算的原则,经常性支出和资本的折旧都包括在经常性预算帐户中,资本性支出则进入资本性帐户。资本预算化看起来合理,但最主要的困难是难以确定哪一项政府支出应该作为资本支出。例如教育支出可以作为人力资本支出吗?国防设备算做资本性支出吗?如果政府采用资本预算化方法,必定要回答这些问题。正是由于存在上述困难,资本预算化的反对者认为,虽然这个方法在原则上优于先行的预算方法,但它实行起来如此困难以至于在实践中无法实施。而且更令人担心的是,如果实施资本预算化,政府有可能大量增加资本性支出而不增加财政赤字的,这就会为政府增加支出提供借口。而资本预算化的支持者则认为,即使是不完全地对待资本资产也比完全不考虑资本资产好。 &&&&
  五、代际核算(generational ac counting) &&&&
  美国经济学家Kotilikoff对目前的衡量的财政赤字提出了严厉的批评。他认为,财政赤字像童话中没有穿衣服的皇帝一样:每个人都清楚地看到了问题,但没有一个人愿意承认问题。他甚至认为“就概念层次而言,财政赤字在学术上已经破产了。但在实用层次上,仍然有许多已失去‘预算平衡’真实含义的官方赤字。”他呼吁“迫切需要的是把过时的、具有误导作用的,而且基本是非经济的财政政策衡量指标,即财政赤字,变为代际核算。” &&&&
kotilikoff说明代际核算是以如下观点为其理论根据:一个人的经济福利取决于他整个一生的收入。这种思想可以追溯至modiglianni的消费者行为的生命周期理论。因此,当评价财政政策时,我们不应该只关注某一年的税收和支出,而应该考察人们在一生中所交纳的税收和得到的转移支付。代际核算计算出各代人一生的净税收,即每代人一生要交纳的税收的现值减去其一生能享受的政府支出的现值。由此可见,代际核算衡量财政政策对各代人一生的影响。代际核算对于财政政策如何在各代人之间分配资源提供了重要信息。 &&&&
  尽管代际核算能提供更多的财政政策代际影响的信息,但并不能用代际核算取代财政赤字。代际核算至少存在两个不容易克服的缺点,首先,计算不同代人的总税收负担时,需要把未来的税收按照适当的利率贴现为现值,适当利率是什么,不得而知。其次,代际核算的有效性以下列严格的假设为前提:完全理性的人们没有遗产动机,其行为和福利完全取决于本代人生命周期内的财政政策。但是这个假设过于严格,与现实条件不符,因此,不论是从实证的角度还是从规范的角度看,代际核算都不可能是一个好的财政政策衡量尺度。 &&&&
  六、结语 &&&&
  财政赤字是经济政策的最重要变量之一,财政赤字的大小对于判断财政政策的方向和力度是至关重要的。但是本文上述论述表明,在如何衡量财政赤字这个最基本的问题上,经济学家们还争论不休,分歧较深。同时,经济学家对财政赤字衡量问题的重要性的认识也是不同的。一些经济学家认为,这些问题如此严重,以至于衡量财政赤字几乎没有任何意义。大多数经济学家认为衡量财政赤字的这些问题是严重的,但仍然认为所衡量的财政赤字是评价财政政策的一个有用指标。 &&&&
  本文的结论是,没有一种经济统计是完美的。目前衡量的财政赤字仍然是评价财政政策的重要指标。上述衡量财政赤字的各种观点为我们重新审视财政赤字提供了新颖、有用的视角。同时,上述不同观点也说明了这样一个事实:我们不应该过分地关注财政赤字,而应该把更多的注意力放在就业率、经济增长率、通货膨胀率以及公平分配等重要的经济变量上面。 &&&&
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