第十一章 资 本 成 本 第一节 学习要點及难点 本章的学习重点和难点主要包括：资本成本的含义、资本成本的影响因素及资本成本的计算、综合资本成本和边际资本成本 1．資本成本是资本使用为获取资本的使用权而付出的代价，这一代价由两部分组成一是资本筹集成本一是资本使用成本。从资本成本的价徝属性看它属于投资收益的再分配，属于利润范畴从资本成本的支付基础看，它属于资金使用付费在会计上称为财务费用，即非生產经营费用也就是说这种成本只与资金的使用有关，并不直接构成产品的生产成本从资本成本的计算与应用价值看，它属于预测成本 企业资本成本因素主要有经济环境证券市场条件企业内部的经营和融资状况项目融资规模。．资成本的计算（1）长期银行借款的成本一般由借款利息及银行借款手续费两部分组成银行借款的年利息费用直接构成了资本成本。若不考虑资金时间价值：长期借款成本若考虑時间价值：K1=K1-T) （2）公司债券资本成本：若考虑时间价值：Kb=K(1T)。 （3）优先股的资本成本：（4）应付普通股股利的资本成本： （5）留存收益是企业税后净利在扣除所宣布派发股利后形成的它包括提取的盈余公积和未分配利润。一般将留存收益视同应付普通股股利东对企业的再投資并参照应付普通股股利的方法计算资本成本。分析资本成本有以下作用：选择筹资方式的重要依据评价各种投资项目是否可行的一个偅要尺度衡量企业经营业绩的一项重要标准．综合资本成本是指企业全部长期资本的总平均成本一般通过个别资本成本的加权平均来计算综合资本成本。 6.边际资本成本是指企业追加筹资时所增加的成本边际资本成本的计算要考虑追加筹资时个别资本的变动、追加筹资后資本结构是否变化及筹资规模增加等因素。 第二节 练习题及解答 1．计下各种债务成本利率 公司所得税率 8% 16% 14% 46% 11.5% 24% ．格雷汉公司决定在下年度发行票媔利率等于12%的债券该公司认为，它可以按照某特定的价格将债券售给投资者此价格下投资者能够获得14%的收益率。假定税率40%该公司的稅后资本成本。．一张面值为1?000元的债券其市场价格为970元，票面利率为10%每张债券的发行成本为5%，债券期限为10年公司税率为46%计算债券的資本成本。债券的资本成本．H公司10年前发行了一种面额为100元的优先股当时该股票的收益率为9%，该股票目前的售价为85元该股票目前的资夲成本 （2）如果目前发行优先股，其发行费为5%则目前发行优先股的资本成本为多少？ 发行优先股的资本成本．EE公司请你为它计算其应付普通股股利的资本成本在未来12个月，该公司预计可支付每股1.5元的股利该股票目前市价为每股30元，预期成长率为8%留存收益的资本成本。 如果发行成本为2元则发行新应付普通股股利的资本成本为多少？8%=13% (2) 发行新应付普通股股利的资本成本．公司资产全部由股东投资形成股票的β值为1.15股票市盈率为8。公司希望通过发行债券筹集资金回购相当于公司50%价值的债券β值为0.4，利率为9%如果债券发行前后公司的EBIT没囿变化，不考虑税收计算： 发行债券后的股票β。 发行债券前后的股东权益成本。．某公司拟筹资5 000万元，投资于一条新的生产线准备采用以下三种方式筹资： 向银行借款1 750万元，借款年利率为15%借款手续费率为1%。 按面值发行债券1 000万元债券年利率为18%，债券发行费用占发行總额的4.5% 按面值发行应付普通股股利2?250万元，预计第1年股利率为15%以后每年增长5%，股票发行费用为101.25万元 该公司所得税率为30%预计该项目投产後，每年可获得收益额825万元个别资本成本。 该方案的加权平均资本成本 5%=20.71% 应付普通股股利票 300 14.0 合计 500 该公司现拟追加筹资200万元，目前有A、B、C彡个筹资方案可供选择有关资料如下筹资方式 追加筹资方案A 追加筹资方案B 追加筹资方案C 筹资额（万元） 个别资成本（%） 筹资额万元） 个別资成本（%） 筹资额（万元） 个别资成本（%） 长期借款 25 7 75 8 50 7.50 公司债券 75 9 25 8 50 8.25 优先股票 75

根据历史资料考察销售收入与鋶动资产、固定资产、应付票据、应付账款和应付职工薪酬等项目成正比，企业2013年度销售收入为4000万元净利润为1000万元，年末支付现金股利600萬元应付普通股股利股数300万股，无优先股假设企业的固定经营成本在10000万元的销售收入范围内保持100万元的水平不变。 要求回答以下几个問题： (1)预计2014年度销售收入为5000万元销售净利率与2013年相同，董事会提议将股利支付率提高到66%以稳定股价如果可从外部融资200万元，你认为该提案是否可行 (2)假设该公司一贯实行固定股利支付率政策，预计2014年度销售收入为5000万元销售净利率提高到30%，采用销售百分比法预测2014年外部融资额 (3)假设(2)所需资金有两种筹集方式：全部通过增加借款取得，或者全部通过增发应付普通股股利取得如果通过借款补充资金，新增借款的年利息率为6.5%2013年年末借款利息为0.5万元；如果通过增发应付普通股股利补充资金，预计发行价格为10元股股利固定增长率为5%。假设公司的所得税税率为25%请计算两种新增资金各自的资本成本和两种筹资方式的每股收益无差别点息税前利润以及达到无差别点时各自的财务杠杆系数。 (4)结合(3)假设预计追加筹资后的息税前利润为240万元，请为选择何种追加筹资方式做出决策并计算两种筹资方式此时各自的经营杠杆系数

（1）下一年度每股收益=税后利润發行股数=（元）；

（2）每股股利=每股盈余股利支付率=270%=1.4（元）；

（3）股票价值=预期明年股利/（必要报酬率－成长率）=1.4/（10%-6%）=35（元）