>>民生银行理财学院>民生银行建议公司理财应该如何规避风险
企业的领导者在制定公司理财规划的时候，往往会忽视对风险的管理和预防。无数案例告诉我们，忽视对理财风险的管理将会给企业带来巨大的危害。那么，公司理财风险到底应该怎么防范呢?
(一)理顺公司治理结构与理财目标之间的关系
建立良好的公司治理结构可以使其更有效地利用资源?以便更好地实现公司的财务目标。现代公司治理结构模式主要在股东财富的最大化和企业价值的最大化之间进行选择。公司治理结构模式对公司理财目标和理财战略将产生极大影响。股东财富最大化的治理结构模式下的财务管理目标只强调股东的利益，而对其他利益相关者的利益重视不够，但公司的效率需要建立在利益相关者平等的基础之上才能发挥出来。卡盟网-民生银行【】
(二)公司定期进行自我财务诊断
公司理财有着自身的运行规律，这就要求公司在理财战略运行过程中不断进行自我诊断，才能始终保持比较清晰的理财思路。公司理财规划的制定者和具体操作者必须保持敏锐的观察力，并且有目的地开展业务问询和追踪调查，发现问题征兆及时进行深入分析了解。公司的自我诊断还需分解自身的发展战略，从中寻找适合的理财工具。整个公司有其发展的总体战略，它是由各个职能领域--研究与开发、生产运营、市场营销、财务管理以及信息系统等具体战略目标组成的。公司一旦制定了理财目标和理财战略后，就需要将其分解为具体目标，而这些个性化的理财目标，必须恰好是公司的个性化理财需求，这也同时决定了理财工具的特性。因此，公司的自我诊断也必须从每个细化的具体目标开始，逐层排查，找出最终问题所在，从而完善理财战略和理财工具。
(三)建立有效的理财风险报告制度
公司一旦进入金融市场从事理财活动，就意味着成为市场中一种受险主体，必须对自身业务经营中所面临的风险进行防范、控制及管理。公司除了建立与理财规模相当的风险管理组织架构，还应当建立理财风险报告制度。理财风险报告制度能够让管理层持续了解公司的理财风险状况，同时理财信息的双向传递性也使基层管理人员能够及时得到信息反馈?然后解决问题。为了保证理财信息的真实准确，必须规范理财风险报告的格式和传递路径，明确每个岗位在理财风险报告制度中的责任和作用。
(四)强化财务管理人员的风险观念
由于市场分工的细化和专业化要求，公司理财业务除了一部分是自己开展的，还有相当大的部分是委托给金融机构来操作。但无论是公司委托金融机构理财还是开展自营业务，公司理财业务都主要是在金融市场上通过金融策划、金融机构安排的综合性金融服务来完成的。例如，以商业银行或投资银行充当企业财务顾问，为企业资产重组和兼并、收购提供咨询、策划和安排等服务;通过委托方式进行资产管理;直接在资本市场上开展证券投资活动;利用衍生金融工具进行套利或保值等金融服务。这些理财业务活动都涉及到复杂的金融活动，就需要公司财务管理人员必须具备较高素质才能进行全面掌控。
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详解险资股权投资：如何打开美丽新世界？
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在股市不兴、债市收益较低的市场环境中，保险资金开辟了另类市场，其中的股权投资就是一大亮点。自2006年中国保监会发布《关于保险机构投资商业银行股权的通知》以来，随着监管政策不断松绑，保险资金的股权投资范围在不断扩大。在新&国十条&的推动下，保险业在国民经济和社会发展中的独特定位和作用得以确立，保险资金股权投资也迎来了新的机会。
险资投资现状：权益类投资缩水 另类投资增长明显
根据保监会披露的数据，今年上半年底，保险业资金运用余额为85906.64亿元，较2013年12月底增长了11.75%。其中，银行存款25618.46亿元，占比29.82%，投资的数额有所上升，比例与去年年底相差不大；债券及股票和证券投资基金的数额分别为35635.76亿元和8048.55亿元，分别占比41.48%和9.36%，尽管数额略有提升，但从投资比例上看，均呈现&缩水&的状态；其他投资额（又称&另类投资&）16603.87亿元，占比19.34%，投资比例上升明显（见下表）。
& & & & & & & & & & & & & & & &
另类投资主要包括不动产及其相关金融产品、基础设施投资计划、未上市企业股权及股权投资基金等相关金融产品，此外还包含商业银行理财产品、银行业金融机构信贷资产支持证券、信托公司集合资金信托计划、保险资产管理公司项目资产支持计划、证券公司专项资产管理计划等在内的其他另类金融产品。
实际上，自今年2月以来，保险资金权益投资占比已经从10.63%开始不断下降，于5月份跌破10%，在6月底跌至9.36%（见下图），包括行业巨头中国人寿在内的几家大型险企在上半年都不同程度地减持了A股，与此同时对于包括股权投资在内的另类投资占比则在提升。
& & & & & & & & & & & & & & & &
险资之所以越来越青睐另类投资，主要是因为另类投资可以缓解保险公司资产负债期限错配的问题，提高其偿付能力。保险资金中尤其是寿险资金的负债期限较长，更倾向于期限较长的投资，如私募股权、基础设施债权计划等投资产品。而在另类投资这一大类别中，股权投资正受到越来越多的保险机构的青睐。
若按照保监会《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》中&保险机构10%的总资产可用于投资未上市企业股权、股权投资基金等相关金融产品&的规定，截至2013年底整个保险业可配置于股权投资领域的资金额在8000亿元以上，保险资金配置于股权投资的比例仅4.61%，距离10%的上限有一定距离，还有比较大的增长空间。
险资股权投资发展历程
2006年10月，中国保监会发布《关于保险机构投资商业银行股权的通知》，其中明确提出，&保险机构可以投资境内国有商业银行、股份制商业银行和城市商业银行等未上市银行的股权。&并从投资方式、资金来源、投资比例、投资资格等方面对险资投资银行股权进行了约束。从此，保险资金开始了在股权投资方面的探索。同年11月，经国务院批准，中国人寿出资56.7亿元，参与广发银行重组，并获得广发银行20%股份。此举成为保险资金进行股权投资的首个案例。2010年，中国人寿再次出资约30亿元参与广发银行增发，持股比例保持不变。
日，由平安资产管理有限责任公司、太平洋资产管理有限责任公司、泰康资产管理有限责任公司和太平资产管理有限公司共同发起设立的&京沪高速铁路股权投资计划&经保监会审核后获准发行，中再保险、中意人寿保险、中国财险三家机构参与认购，七家保险机构共出资160亿元人民币，以股权计划方式投资于京沪高速铁路股份有限公司股权。该股权投资计划的依据是保监会于日颁布的《保险资金间接投资基础设施项目试点管理办法》，上述股权投资计划的托管人为中国建设银行，独立监督人为国家开发银行，各方面均符合上述管理办法的规定。这一股权计划是保险机构以股权方式投资国家重大基础设施的第一次探索，同时也是险资参与股权投资的创新案例。
2010年9月，《保险资金投资股权暂行办法》颁布，其中明文规定了保险资金可以直接投资企业股权或者间接投资企业股权。直接投资股权，是指保险公司（含保险集团（控股）公司）以出资人名义投资并持有企业股权的行为，投资范围仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。间接投资股权，是指保险公司投资股权投资管理机构发起设立的股权投资基金等相关金融产品的行为。这一文件使保险公司PE投资在政策上得以解锁，保险公司陆续获得股权投资牌照。
据智信网不完全统计，自2011年8月中国人寿获得首张PE牌照以来，目前获得PE牌照的保险公司至少有11家（见下表）。
& & & & & & & & & & & & & & & &
日中国保监会发布《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》，针对保险公司运用自有资金和保险资金投资股权和不动产行为做出了调整。在保险资金股权投资方面，较2010年的文件有四个方面的调整：
一、增加直接投资的行业范围，在原有基础上增加了能源企业、资源企业和与保险业务相关的现代农业企业、新型商贸流通企业的股权，同时要求该股权指向的标的企业应当符合国家宏观政策和产业政策；二、降低了可进行间接投资的股权投资基金的门槛；三、扩大了可进行投资的股权投资基金的范围，将并购基金、成长基金、新兴战略产业基金纳入其中，但不允许投资天使、创业投资基金；四、扩大了股权投资和不动产投资的比例，股权投资和不动产投资的账面余额占保险公司总资产的比例分别扩大了一倍；
日，保监会公布《关于保险公司投资股权和不动产报告(申请)事项的说明》，该说明要求，保险公司开展重大股权投资，应当报中国保监会核准；开展其他股权投资和规模或比例达到有关标准的不动产投资(含自用性不动产)，应当按规定程序和时限，向中国保监会报告。加上原有的&保险资金投资的股权投资基金，非保险类金融机构及其子公司不得实际控制该基金的管理运营，或者不得持有该基金的普通合伙权益&的规定，券商直投、银行系PE、信托PE计划等均被排除于险资PE的委托范围。
2012年11月，中国人寿与苏州市政府签署战略合作协议，双方将合作设立股权性质的资金规模为人民币100亿元的中国人寿苏州市城市投资发展基金，投资于苏州城市发展和城乡一体化建设等项目。股权基金由苏州国发创业投资控股有限公司发起并出资30亿元，中国人寿运用保险资金60亿元认购其优先级份额，此外募集社会资金人民币10亿元，存续期12年。该案例成为保险资金股权委托投资的典型案例。中国人寿虽然是以股权投资的方式进入，但并不参与基金具体的投资管理，在收益方面按债权的方式锁定每年的收益率，每年的盈亏将不影响中国人寿的固定收益。
日，国务院公布了《国务院关于加快发展现代保险服务业的若干意见》）（国发〔2014〕29号），又称作新版&国十条&。其中明确指出了险资可涉足的投资领域，鼓励设立不动产、基础设施、养老等专业保险资产管理机构，允许专业保险资产管理机构设立夹层基金、并购基金、不动产基金等私募基金。稳步推进保险公司设立基金管理公司试点。积极培育另类投资市场，鼓励保险资金利用债权投资计划、股权投资计划等方式，支持重大基础设施、棚户区改造、城镇化建设等民生工程和国家重大工程。保险资金股权投资再次迎来新的机会。
险资与PE合作方面，尽管政策逐渐放开，但双方合作一直是&雷声大雨点小&。除中国人寿、中国平安、中国再保险、泰康人寿、生命人寿各投资了1-2个PE基金之外，其他鲜有成功案例。其中原因，一方面是政策给管理保险资金的机构设置了较高门槛，同时对于可投基金类型也进行了限制，如不允许投资创业、风险投资基金等；另一方面，保险公司本身打法谨慎也是重要原因。值得关注的是，近日鼎晖投资董事长吴尚志在出席某公开活动中透露，已有保险机构参与投资了鼎晖旗下的夹层投资基金，既有&可预期的回报&，又能在一定条件下获得股权的高投资收益，或将给险资与PE合作方向提供有益的参照。
险资股权投资管理模式
目前，保险资金股权投资以保险公司为投资原点，主要适合保险公司自行开展股权投资，而对于多成员单位的保险集团或控股公司，相关政策规定保险集团或控股公司可以整合资源，建立股权投资专业团队，为各成员单位提供股权投资顾问服务，但股权投资专业团队只有建议权而没有决策权。
1、管理形式
在保险行业内部，形成了以下三种股权投资的管理形式：
一、保险公司在内部设立直接股权投资部或另类投资部，如平安寿险、新华人寿等；
二、委托给旗下资产管理公司，比如中再集团、太平集团、中英人寿等；
三、保险公司设立股权投资部门，同时由专门的专业子公司负责，如国寿集团、人保集团等。具体操作为，专业子公司找到合适的项目，再向集团旗下子公司募集资金。
2、运作模式
根据目前市场上出现的包括上述案例在内的多种实践，保险资金进行股权投资可以总结为以下三种模式。
一是保险公司直接出资投资并持有企业股权的行为，这是保险资金股权投资最简单的运作模式。但投资范围受到一定限制（前文所述）。
二是成立股权型项目资产支持计划。保险资管公司发起设立资管计划募集保险资金，然后投向各类投资基金，类似于FOF。在股权型项目资产支持计划中，保险资管公司担任有限合伙人（LP）的角色。
三是成立股权投资计划。由保险资管公司作为牵头发起人和受托管理人，发起设立资管计划募集保险资金，然后以该资管计划的名义参股企业。这一模式在具体运作中有两个投资方向：
第一是投资基础设施股权投资计划，类似信托型的私募股权投资基金。
第二是投资未上市企业股权及股权投资基金等相关金融产品。
保险资管机构探路：成立专业股权投资子公司
从股权投资的组织形式上看，中国人寿和中国人保成立了专业的股权投资平台，国寿以其全资控股的国寿投资控股有限公司为另类投资业务的专业平台，负责该集团股权投资及不动产等另类投资业务的集中统一管理；中国人保集团则以旗下的中国人保资本投资有限公司作为集团股权投资统一管理平台。
按照现行的监管规定，保险资产管理机构不能作为投资管理机构发行股权投资产品，无法发行基础设施股权计划。但随着险资股权投资范围拓宽以及国家对险资股权投资的支持，保险资管公司有望获批设立专业股权投资平台，并获得作为投资管理机构发行股权投资产品的资格。
目前，包括泰康资产、中再资产（中再保险集团旗下）在内的多家保险资产管理公司已经向保监会递交了成立专业股权投资子公司的申请。
中再资产计划主要将创新型的股权型投资产品业务放在子公司，类似私募股权投资基金管理公司。而泰康资产子公司的业务范围则更为宽泛，包括各类股权投资业务，甚至可能包括基础设施、不动产等投资，类似于现在国寿、人保旗下专门负责股权投资的子公司平台。
更重要的是，在成立专业股权投资子公司的基础上，保险资管公司还需要组建优质的管理团队，提高主动投资能力，才能充分运用险资充足的资金优势，为保险投资打开一个美丽新世界。
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聪明的投资者如何在经济周期中赚钱？
文/ (美)乔治?达格尼诺
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导语：各种经济指标犹如自然界四季的枯荣变化，遵循着经济世界的规律，循环往复。聪明的投资者，需要敏锐地把握这些息息相关指标的细微变化，这样才能洞悉商业与金融市场中的内在运行规律，无论牛市、熊市都能从中获利。
如何在经济周期中赚钱？
文/(美)乔治?达格尼诺
每个国家都要遵循经济周期循环的规律。即使是中国，也不能对经济周期免疫。经济周期是中国的人们和企业家做出的决策的直接结果。面对各种商机，民众和领导人总是试图最大限度地加以利用。而他们的作为又导致经济发生波动。
中国正处经济周期第三阶段
经济周期的第一个阶段，经济缓慢增长。利率、通货膨胀、工资以及原材料商品价格均呈下降趋势，且均处于较低的水平。失业率居高不下。由于低成本而导致边际利润有所改善，从而促使生产与投资开始增加。生产的增长需要更多数量的工人。收入与销售额也随之增加。这种正反馈对经济自身也产生了积极的影响，中国经济增长获得了更多的动力。经济周期不可避免地进入第二阶段。
经济周期的第二阶段，经济增长超过长期平均速度。生产增加，导致更高的就业率、更高的收入以及更强的销售势头，从而最终导致产出的增加。失业率降低，工资增长较快。通货膨胀、利率、原材料商品价格停止下降，转而升高。然而，到第二阶段末期，通货膨胀、原材料商品价格、利率以及工资则出现增长过度的势头。边际利润承受一定的压力。较高的通货膨胀导致购买力下降。股票市场开始处于蹒跚前行的状态。经济增长难以为继，经济周期进入第三个阶段。
经济周期的第三个阶段，人们为了保持盈利而削减成本。失业率升高。由于购买力的降低(较高的通货膨胀所致)，消费者购买行为减缓。经济产出的紧缩，以及消费者购买力的降下，最终导致通货膨胀、利率、商品以及工资增长在达到一个峰值后转而一路下滑。经济周期最终进入第四个阶段。
经济周期的第四个阶段，企业家与投资者面临着更大的商机。在这个阶段里，中国经济开始复苏，其活力得以恢复，并准备进入下一个腾飞阶段。由于商品总量减少、利率的降低以及工资水平较低，导致经济盈利能力开始有所改善。而较低的通货膨胀率以及利率直接导致了消费者购买力的提高。经济形势的发展令人感到乐观。经济形势转好导致股票市场开始以较快的速度发展起来。中国的经济周期最终转入第一个阶段，从而进入下一次循环。
中国经济周期的时间跨度以及波动取决于通货膨胀。第三个阶段中，通货膨胀率与利率较高，而在第四个阶段其增速则有所放缓。中国领导人面临的挑战是如何保持稳定的通货膨胀率以及稳定的利率。
通货膨胀率以及短期利率的理想平均值分别为2.5%以及5%。实际数值与这两个平均值的差距越大，则经济周期呈现出来的波动性就越强。鉴于当前利率与通货膨胀率的趋势，中国的经济周期如今正处于第三个阶段的初期，而这是一个非常关键的阶段。为了阻止通货膨胀与其它成本的过度增长，最终中国经济周期势必会进入第三个阶段(增长速度低于其长期平均值)。
指导投资的三大指标
明晰了当前的经济周期，我们就需要根据经济周期的变化适时调整我们的投资。而在投资中，我们可以利用三个主要跟投资机会息息相关的经济指标来指导投资，即领先指标综合指数[0.85%]、同时指标综合指数和落后指标综合指数。
领先指标综合指数是统计一国经济情势的综合指标，这个指标由各个相关因子的平均值组成。这中间最重要的指标因子是货币供给额M2和股票价格。因为货币供给成长率的变化反映经济活动变化的先行时间非常长，它对未来趋势的预测较具可信度；股价走势又通常领先商业活动的走势约数个月。所以，该指数使投资人可以大致看清未来经济趋势的全貌。
领先指标的主要目的是预测未来经济走势，该指标若走缓，未来经济增长率可能降低；而该指标若上升，在可预见的未来中，经济增长率可能走高。
同时指标综合指数可以提供有关目前经济情势的资讯，由4种反映目前经济强弱势指标综合估算得来。其中重要的是工业生产指数和零售销售量指数。当就业、生产、消费及销售快速成长时，经济就处在强势阶段；而当各种同时指标走低时，商业循环将趋缓。
落后指标综合指数是由数个个别指标的平均值组合而成，这些指标包括平均失业持续时间、存货/销售比率、制造及贸易存货/销售比、银行平均基本放款利率等。
对投资人而言，落后指标综合指数是最重要的资讯，它反映经济体系中所积累的过剩资源，其高峰及谷底落后于商业循环所呈现的经济状况。如果经济过渡扩张，导致经济体系中出现不均衡的现象，落后指标便会开始上升，当经济体系走缓，落后指标开始下降。
如何在经济周期中赚钱？
从图中可以看出，领先指标的高峰出现在同时指标的高峰之前；而同时指标的高峰，出现在落后指标的高峰之前；落后指标的高峰紧跟着就出现了领先指标的谷底。最后，落后指标的谷底才会出现。这样的循环周而复始地在不断运行。落后指标上升所衍生的负面回馈效应之所以重要，是因为它可以衡量股市风险并预测股市的主要高峰。
领先指标强劲成长代表着经济热络，最终将带动同时指标走高。在领先指标和同时指标显著成长之后，落后指标也开始快速攀升，这个时候往往意味着金融市场的风险走高。股票价格属于领先指标，但是当通货膨胀、债券殖利率、短期利率、单位劳工成本等落后指标开始向上攀升时，投资人就应该开始担心股票市场，这代表经济表现已经过热，资金将逐渐由股票市场转移到经济实体面，股票市场将出现剧烈波动。因此，落后指标的上升应被视为股市风险提高的警告。这个时候的股票投资人应采取适当防御措施。反之，如果落后指标下降，代表着经济成长没有过热的疑虑，股票市场风险下降，股价可能走高。
聪明的投资者，需要敏锐地把握这些相关指标的细微变化，这样才能洞悉商业与金融市场中的内在运行规律，无论牛市、熊市都能从中获利。
历史经验告诉我们，当通货膨胀下跌或维持低档的期间，股票是最佳的选择；而硬式资产如房地产、原材料商品等，在通货膨胀走高或维持高档时，能提供较佳的报酬。三大经济指标也向我们提供了一个何时适合增仓或者何时应该减仓的信号。
当外部经济状况转弱、货币供给增加、短期利率下跌、商品价格下跌、通货膨胀与债券殖利率下跌、观察债券殖利率与股票本益比的历史关系，发现目前市场本益比显示的股票价格处于低谷状态、殖利率曲线形状越来越陡峭、公用事业类股处于涨势、股票成交量扩大、股票市场价格波动程度下降或处于偏低水准的时候，我们可在股票市场增仓。
与之相反，当外部经济状况转强、货币供给减少、短期率出现两三个月的上涨走势、通货膨胀压力较强、商品价格走高、通货膨胀与债券殖利率上涨、观察债券殖利率与股票本益比的历史关系，发现目前市场本益比显示的股票价格处于高峰状态、殖利率曲线形状越来越平坦、公用事业类股处于跌势、股票成交量缩小、股票市场价格波动程度上升或处于偏高水准的时候，我们可在股票市场减仓。
此外，如果经济发展趋于白热化、货币供给增加、实质短期利率已经逼近历史偏低水平，在这种情况下，人们可以考虑投资房地产、贵金属、艺术品等实质资产。上世纪70年代就曾发生过这类情形，实质短期利率非常低，导致通货膨胀急速恶化，实质资产价格飙涨。
(乔治?达格尼诺&美国著名经济学家)
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