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中国房市没有泡沫？经济学家不能愚弄老百姓（图）
　　这位经济学家说，中国房市没有泡沫，房价高并不一定意味着有泡沫。这个观点表面上看没有问题，房价高当然不一定意味着有泡沫，可前提必须是收入要和房价成适当的比例。
　　摩根斯坦利大中华区首席经济学家王庆15日在2009陆家嘴论坛上说中国房市没有泡沫，房价高并不一定意味着有泡沫，中国房市基本上是健康的，当前房市已经开始走向复苏。王庆分析说，从整体来看，2003年以来，全国范围内房地产价格增长速度和全国范围内城市居民人均收入增长速度基本是一致的。从这一点来讲，收入和房价之间的关系是基本一致的，从可承受能力来讲，并没有明显恶化。
　　近年来，一些经济学家给人的感觉即使不是恶名昭著，至少也叫公众反胃。既然房价增长速度和公众人均收入增长速度基本一致，那相当一部分老百姓为何觉得房子贵？这根本就是自相矛盾。就算房价增长速度和公众人均收入增长速度基本一致，那公众就能买得起房子？非也。
　　再说关于泡沫的问题。这位经济学家说，中国房市没有泡沫，房价高并不一定意味着有泡沫。这个观点表面上看没有问题，房价高当然不一定意味着有泡沫，可前提必须是收入要和房价成适当的比例。目前国际上公认的&房价收入比&应该为3至6倍，世界银行专家的说法为4至6倍。而目前我国很多城市的&房价收入比&都突破了10倍，有的城市还突破20倍了。当然这个收入还包括必须的生活成本，如果刨去生活成本，比例估计还要高很多倍。
　　当然，这是冷冰冰的数字，但现实如何？现代资讯如此发达，除了任志强这样盖房子的富人说房价不高外，我们还能听到多少房价不高的言论呢？对大多数人来说，房子已成为一座新的大山，这个问题连老百姓都看清了，难道经济学家看不出来？(作者:王 伟)
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“经”点热评
&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&斯蒂芬•罗奇：中国经济没有泡沫|罗奇|中国经济|泡沫_新浪财经_新浪网
斯蒂芬•罗奇：中国经济没有泡沫
　　耶鲁大学教授斯蒂芬•罗奇：中国是没有泡沫的。我对中国是非常乐观的。中国现在的情况，你看过去三十年经济增长的原因，它其实更多的是出口，主要还是在销售产品给欧洲和美国的消费者，这其实没有什么泡沫的。
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中国历史上最大的信用泡沫会破裂吗？
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近五年，中国境内的影子银行的信贷增量从GDP占比的120%上升至190%，高于美国房地产市场泡沫时期的数值。这种信贷扩张的幅度是史无前例的。借款人在借款时承诺了很高的回报率，并宣称此类借款是“无风险”的，同时，增长的资产价格也支撑了借款人借款请求。这是美国的2004还是中国的2014？中国经济给世界的印象是“中国制造”。过去30年，低廉的劳动力成本以及被低估的人民币将中国变成世界的制造工厂。中国通过制造商品再将商品卖到发达国家这条途径变富了。突然，国际市场上发生了金融风暴，国外需求锐减，中国外销的经济增长模式遭受到严重的挑战，中国需要找到新的经济增长点。如果没有这次三十年一遇的金融风暴，传统的模式也已经失去了活力，中国的廉价劳动力已不复存在。中国的城市化率已经达到很高的水平，与之前相比，只有少数人仍然希望到城市里生活。由于推行独生子女政策，中国的适龄劳动人口也达到了峰值，这就是说，找工作的人数会下降——工资因此会上升。这种情况确实已经发生了，如果工人工资上涨过快，中国的商品与越南、墨西哥这类中低工资水平的国家的商品相比，丧失了成本优势。经济全新增长方式中国需要在经济发展中找到新的平衡点。经济增长方式从传统的出口导向的经济模式向以消费为驱动的经济模式转变，废除经济上的行政补贴式，引导资金从房地产向实体经济转移，任何与提升实际利率相关的活动，银行都可以提供给消费者认为干预的被低估的货币，从而稳定利率上升。这当然是很困难的事情，并不是由于大型出口商都在政治上处于强势地位，而是政府担心做出影响短期经济增长的行为，哪怕这些行为长期来看对经济增长有力。中国并没有发生实质性的改革，而是存在着一场巨大的信贷泡沫。地方政府和开发商在过去的五年内，利用借贷的资本投入到了基础建设和新城开发上，包括所谓的“鬼城”。换句话说，中国通过借贷搞基建而变得富有，并把这些花费全部算到了信用卡上。评级机构惠誉认为，这种行为的结果是中国创造了历史上最大的信贷泡沫。从下面这张瑞士信贷的图上我们可以看到，总信贷在2008年占GDP总额的120%，已经快速上升到GDP占比的190%，多数信贷来源于未受监管的“影子银行”。相比之下，在美国房地产市场泡沫破裂的前五年，美国的信贷总额进展GDP总量的40%。我们并不知道该如何评价中国的影子银行，因为知道他们如何运作的人并不多，购买他们债券的人更少。路透调查了其中一个影子银行的产品——黄金大象38号，这个产品承诺年化收益率7.2%，但是并没有说明产品是如何运作的。随着调查的深入，路透社发现这是一个在偏远省份的烂尾楼房地产项目。这听起来像是一个耸人听闻的故事，但它的的确确正在发生。路透社又跟踪了50个类似的产品，没有发现一个信息披露更透明的。我们也不能轻易得出什么结论，因为中国的影子银行的形式多种多样。他们有信托、理财产品、地方政府融资平台、担保公司、典当行。其中一些是非常优秀的借款人，他们改善了中小企业借款难的现实情况。另外一些就是地方政府的借贷平台，从银行直接借出资金。还有一些看起来就是庞氏骗局。所有这些都承诺比银行高的多的回报。这次会有什么不同吗？如果影子银行的泡沫破裂，中国经济会发生什么呢？如果真的要选择，中国政府宁愿选择救助有困难的国有控股银行或者央企，而不是影子银行，政府会让其自行发展。事实上，央行在半年内的启动三次信贷紧缩，正在试图消灭——至少是控制——风险最大的借款人。当然，政府要小心呵护它想要的结果。如果借款人数量下降太多，中国经济增长会显著下降。当然，无论政府做什么，怎么做，这种情况最终都会发生的。过去五年，影子银行借出了过多的资金，很多资金都会形成坏账。借贷方可以借入更多的资金用以隐藏损失，不过，在通胀和利率上行的情况下，借款并不容易。最坏的情况就是泡沫破裂，当得知承诺给他们的收益不能按期偿付时，借款人会恐慌。中国最大的银行刚刚宣布，它们售出的一款理财信托——黄金信用1号——存在亏损的风险，因此不能全额偿付借款人。正像华尔街销售给美国人民糟糕的抵押债券一样，中国银行也在做同样的事情。由于中国金融系统并不完全开放，其他国家与中国金融系统的关系并不紧密，这与我们的情况差别巨大。但是，其他国家的经济增长与中国经济却息息相关。如果中国经济硬着陆，对那些销售给中国开展基建所需原材料的国家的经济影响也是非常恶劣的。那将是一次类似于2008年的危机，当事情发生的概率很大的时候，它对全球的经济增长也是一种保护。也许，中国特色的资本主义与我们的资本主义差别不大。
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&&|&&&&|&&&&|&&格林斯潘：美股没有泡沫，美债、比特币、中国经济有泡沫-华尔街见闻
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格林斯潘：美股没有泡沫，美债、比特币、中国经济有泡沫
周一，前美联储主席格林斯潘发表讲话，主要观点包括：不认为美国股市存在资产价格泡沫，但认为美股可能会进一步走低；预计美国2013年四季度GDP增速会向下修正；多德-弗兰克法案可能会适得其反，该法案结构本身存在问题；当前美国收入差距大，对美国政治体系是有伤害的。此前12月，格林斯潘表示，未来美国长期债券收益率将显著上行；毫无疑问，中国经济中存在泡沫。
关于美国股市：
不认为美国股市存在资产价格泡沫。
相比之下，对股市基本面更加担忧。
因为市场情绪不高，所以股市不存在泡沫，认为股市能够进一步走低。
关于美国经济：
预计今年美国经济表现将和过去差不多。
美国房地产市场明显复苏了。
近来美国经济出现下滑，部分是由于恶劣的天气原因。
预计美国2013年四季度GDP增速会向下修正。
认为美国工业产出会出现下滑。
关于美国监管政策：
多德-弗兰克法案可能会适得其反，该法案结构本身存在问题。
支持对或有可转换债券（contingent convertible bond）的监管，此类债券可避免违约。
关于美国收入差距：
当前美国收入差距大，这是危险的，收入差距大对美国政治体系是有伤害的。
美国需要4%的GDP年化增速来减轻差距。
以下几部分为去年12月格林斯潘讲话时的要点。
12月关于比特币：
比特币是泡沫，不太明白比特币背后受什么支撑。
12月关于债券：
未来美国长期债券收益率将显著上行。
12月关于中国：
毫无疑问，中国经济中存在泡沫。
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