报告称二三季度央行或连续降息 &&& 证券时报网（）02月27日讯&&
日前发布的“中国宏观经济预测与分析”2012年春季报告称，外部市场的不确定性将是2012年中国经济面临的主要风险，今年上半年，中国货币政策很有可能会做出相应的调整，预计央行将在二、三季度连续降息两次。
该报告由厦门大学、新加坡国立大学和经济参考报2月25日联合发布，报告指出，外部市场的不确定性将是今年中国经济面临的主要风险。由于欧元区经济在去年末明显减速，加上对希腊清偿债务能力的担忧，今年欧元区经济前景依然黯淡。预计欧元区经济上半年经济减速将尤为明显，下半年，欧元区经济增长将有所恢复。在美国经济继续缓慢复苏的背景下，今年，特别是上半年，中国货币政策很有可能会做出相应的调整。
报告预测，央行将在二、三季度连续降息两次，每次下降25个基点，从而使一年期贷款基准利率从现有的6.56%降至6.06%；明年将维持该利率水平不变。
此外，报告还指出，今年通胀的压力将大幅度减轻，居民消费价格指数(CPI)涨幅将回落至3.33%的较低水平。在伊朗和叙利亚局势不会演变成石油危机的前提下，今年为应对欧元区经济减速而实施的减息等适度宽松的货币政策将不会导致通胀的反弹。不过，报告预测，明年经济增长率将回升到9.03%，CPI涨幅也将有所上升，达到4.55%的水平。（证券时报网快讯中心）
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2012年6月8日央行降息简析
中国人民银行7日晚间决定，自6月8日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。其中，金融机构一年期存贷款基准利率分别下调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。
调整后，一年期存款利率为3.25%，一年期贷款利率为6.31%。这是央行时隔三年半来首次降息。央行上次降息要追溯到日。当时，央行将金融机构一年期存贷款基准利率分别下调了0.27个百分点。
央行同时宣布，8日起，将金融机构存款利率浮动区间的上限调整为基准利率的1.1倍，将金融机构贷款利率浮动区间的下限调整为基准利率的0.8倍。此前，按照央行有关规定，我国一般金融机构存款利率不允许有浮动区间，而贷款利率浮动区间的下限为基准利率的0.9倍。
一、各界对此次央行降息的观点总结
6月7日，中国人民银行晚间突然宣布降息决定后，银行、券商、政府机构、学术等各界学者、评论员迅速发表了评论，其中不乏一些分歧较大的观点，但同时也存在较多共同之处（详见附表3）。
首先比较集中的看法是——此次降息符合市场之前的预期，是政府“稳增长”决心的表现，并且是一系列刺激政策的组成部分，很可能打开了新一轮的降息周期，标志着货币政策实际转向宽松。降息将能够降低企业融资成本、刺激企业贷款需求，预防经济增速过快下滑，有利于经济的触底回升，但同时也意味着当前经济下滑的形势十分严峻。利率浮动区间的调整令此次对称降息（存贷款利率下降幅度相同）实际上达到了非对称降息的结果（提高了存款利率上限，同时降低了贷款利率下限），缩减了银行的利差，对银行业造成了一定的压力；同时这表明利率的市场化正在进一步向前推进。
另一方面，主流观点之外也存在着很多不同的声音。此次降息信号意义大于实际作用，可能今年只有这一次降息操作；仅仅是降低了地方政府及国企的还贷负担，对企业信贷需求刺激有限；对股市、楼市的利好有限，或者完全没有利好作用；通胀形势依然严峻。
二、降息的一般影响
降息是指银行利用调整，来改变现金流动。当银行降息时，把资金存入银行的减少，所以降息会导致资金从银行流出，存款变为投资或消费，结果是资金流动性增加。降息会推动企业贷款扩大再生产，鼓励消费者贷款购买大件商品，使经济逐渐变热。
凯恩斯主义者将利率作为货币政策的中间目标，通过调节利率达到稳定物价、促进就业、实现经济增长的目的，也是西方目前的主流观点。通过调节利率来达到货币政策目标要取得更好的效果需满足以下条件：第一，发达的资本市场与货币市场，保证利率传导机制顺利进行；第二，利率完全市场化；第三，市场参与者能够充分了解利率产生的一切信息，货币供需双方根据利率作出的决策可以预见。从这里来看，此次央行降息的首要目标及最直接的作用为释放政策信号、提振投资者信心、观察市场反应，对于降低企业融资成本与还贷压力、促进投资及消费仍需时间传导及社会正面反馈。
对股市而言，一般来说，降息将会为市场带来更多的资金；相对于下调存款准备金率，降息直接降低了证券的贴现率，因此有利于股价上涨。
三、历年央行降息后对股市及商品市场的影响
2008年9月开始至12月，央行共进行了5次降息操作，除9月的一次外均为对称降息，具体情况见附表1。从股市来看，降息前日上证综指收盘报2079.67，最后一次降息日上证综指收盘报1897.22，期间最高价为2333.28，最低价为1664.93（见附图1）。股市整体表现为前期暴跌之后的宽幅震荡筑底，连续降息以及期间推出的“四万亿”刺激政策等有效促进股市缓跌企稳，并展开了09年开始的新一轮上涨。
从商品市场来看，2008年9月至12月期间，多种大宗商品下跌幅度达到了历史之最，文华商品指数跌幅达33%（见附图2），CRB指数跌幅达40%。在此期间，单从降息与商品走势二者间的关系来看，从第一次降息操作起商品展开了一轮熊市的大幅下跌。
向前回顾，央行历次降息对股市及国债等资本市场与货币市场的利好作用要明显高于商品价格。日降息，存、贷款年利率平均降幅分别为百分之零点九八和百分之零点七五，居民消费倾向很快上升6.6个百分点，股市一个历时超过两年的大牛市从此拉开了序幕。日降息，存、贷款年利率平均降幅分别为百分之一点五和百分之一点二，对沪深股市带来新的刺激，并在当年年底冲上了历史的高峰。日降息，存、贷款年利率平均降幅均为百分之零点五，使股市在1000点之上企稳。日降息，存、贷款年利率平均降幅分别为百分之一和百分之零点七五，这是上个世纪90年代以来人民币的最后一次降息，为股市的“5·19”行情作了铺垫。（见附图3）
但相对股市，同期文华商品指数下跌约35%，与08年类似（见附图4）。因此有一种说法是熊市不会止于降息，甚至降息是开启熊市的第一步，从商品期货历史走势来看似乎确实如此。
我们认为，虽然降息对于商品价格的影响较为间接、有限，但也不能简单地将二者归结为负相关关系。降息操作往往开始于经济低迷时期——投资消费活动萎缩，企业经营困难，商品需求下降——这时商品价格一般正处于下降趋势当中；而且与股票、债券不同，降息并不能直接提升商品价格（人民币贬值有限且定价权缺失），只能通过刺激信贷与消费、扩大投资等目标以及其他的货币政策与财政政策间接提振商品需求，因此商品触底回升的周期往往与降息周期有一定的迟滞。
四、此次降息对商品期货后市的影响
综上所述，我们谨慎地认为，降息周期可能将会打开，但在货币政策基调作出进一步调整之前，短期内再度调降利率的可能性偏低；潜在通胀压力仍在，货币宽松的过程将以存款准备金率、公开市场操作等工具为主，经济急速下滑、大规模以货币为主的刺激政策出台可能性较低，财政政策工具组合使用将更多并仍以刺激出口、投资为主。在配套政策出台之前，降息反而显示政府当前可采取的手段仍然不多，这将提高市场对经济增长放缓的忧虑，降低投资者风险偏好，对于资本市场、信贷需求的提振比较有限。利率浮动空间的调整显示了利率市场化改革的进一步推进，对国债期货的上市是一个积极的信号。
在对商品市场的影响上，此次降息更偏向于释放了进一步经济刺激政策的信号，提升了市场对于货币宽松的预期，利多效应较为侧面、有限。
对于基本面偏空的工业品，降息难以产生实质性利好，下跌趋势不会因一次降息操作得到扭转。
对于部分基本面利多的农产品，降息将引发CPI水平见底的猜测，提高对潜在通胀压力释放的担忧，可能配合基本面的情况加强其价格的反弹。
附表1：2008年5次利率下调
2008年12月23日
2008年11月27日
2008年10月30日
2008年10月9日
2008年9月16日
制表：冠通期货
附图1：2008年5次利率下调同期上证综指日K线走势
资料来源：文华财经 制图：冠通期货
附图2：2008年5次利率下调同期文华商品指数日K线走势
资料来源：文华财经 制图：冠通期货
附表2：央行历次降息
2002年2月21日
1999年6月10日
1998年12月7日
1998年7月1日
1998年3月25日
1997年10月23日
1996年8月23日
1996年5月1日
制表：冠通期货
附图3：央行历次降息上证综指周K线走势
资料来源：文华财经 制图：冠通期货
附图4：央行历次降息文华商品指数周K线走势
资料来源：文华财经 制图：冠通期货
附表3：6月7日央行宣布降息后各界评论汇总
交通银行首席经济学家连平
此次降息应当是近期加大预调微调力度、出台扩大需求的一系列政策措施的重要组成部分。释放了一个强烈信号：把稳增长放在更加重要的位置。将起到一个重要作用：有利于扩大投资需求”。未来利率可能没有大幅下调的空间，很可能就只降这一次息。
兴业证券首席经济学家鲁政委
存款利率明降暗升，一年期存款基准利率3.5%下调0.25个百分点后为3.25%，如果在此基础上上浮1.1倍，则为3.575%，比降息前的水平还高0.075个百分点。再加上贷款利率下调和下浮，银行净息差将显著收窄，持续维持资本充足率难度很大。他直言，银行业“白刃战”已经来临。
申银万国首席宏观分析师李慧勇
央行此次降息符合市场普遍预期，但在5月份宏观经济数据公布之前降息，则是早于预期的。这表明经济下滑的态势依然十分严峻，央行在此背景下果断降息，以期达到增强企业抗冲击能力、稳定民间投资及稳定经济的效果。
澳新银行大中华区研究总监刘利刚
从很大程度上来说，这次降息已经被市场广泛预期，从近期人民币市场利率大幅下滑来看，市场也普遍认为中国的货币政策立场将从中性转为宽松。事实上，目前的人民币市场利率水平似乎在一定程度上透支了降息的预期，在未来的一段时间内，如果没有进一步的降息，那么目前的市场利率水平可能已经基本见底。
民生证券首席经济学家滕泰
意外降息，展现中国货币政策独立性：在欧洲央行不降息、美联储表示暂无第三轮量宽的背景下，中国从本国宏观经济实情出发，意外提前降息并扩大利率浮动区间，充分表明中央政府稳增长、促改革的决心，是货币政策彻底转向宽松的标志，有利于经济触底回升。未来3个月CPI涨幅还将下行，进一步宽松仍可期。
申银万国银行业高级分析师倪军
此次央行政策的亮点在于打开了存款利率浮动上限，此举是对利率市场化的一次大步推进，“超过大家的预期，来得比较快”。他认为，未来的利率市场化，将会沿着这条轨道演进。另外，他分析称，短期来看，由于存款一般是到期重新定价，即一年之后再调整，而贷款是按季或者每半年重新定价，所以贷款利率会下调得更早一些。
央行降息是自2009年以来央行首次下调基准利率。考虑到2季度经济通胀仍趋回落，政府稳增长压力仍高，未来政府政策力度仍将加码。此外，最新的1年期央票交易利率已经回落至2.5%左右，意味着市场隐含两次以上降息预期，降息周期或已开启。未来出口、财政政策和信贷走势或都将向好，成为带动中国经济走出底部的三大重要外生变量，未来经济复苏在望，GDP同比底部应就在2季度。预测未来3个季度的GDP增速分别为7.5%、7.6%、8.0%，不排除上调GDP预测的可能性。
央行7日非对称降息，是过去3年以来的首度降息。由于到未来两三个月内通胀会继续回落，央行年内可能还会继续降息。但考虑到政府对银行的保护，下一次降息应该是对称降息。此次降息未必意味着其他刺激政策也会跟着推出。这次降息更像是决策者因为观点分歧而选取的妥协之举。决策层也很有可能在降息政策之后采取“等等看”的态度。所以说，降息一出，其他风险更大的刺激政策推出的概率反而会变小。
清华大学经济管理学院经济学讲席教授、博导、长江学者特聘教授李稻葵
降息的目的是刺激贷款需求，减轻企业利息负担，预防经济增长率过快下滑，是短期调控手段，非常有必要。而放宽利率浮动空间，尤其是容许存款利率上浮10%，是利率市场化的重要一步，这更加重要。重启改革进程，意义极为重大。
国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长、前国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌
利率实行有区间浮动，意味着利率市场化改革迈出了一大步，意义重大。
中国农业银行首席经济学家向松祚
此次降息是非对称降息。存款利率上限浮动1.1倍。贷款利率0.8倍下限。符合利率市场化基本方向。有助于缓解银行体系存款流失，有助于银行业对优质企业、中小型企业和国家重点支持的产业实施一定程度的贷款利率优惠。总之，利率市场化程度进一步推进。
交通银行金融研究中心高级研究员鄂永健
此次存款上限浮动开启了存贷款利率双向浮动的新时期。鉴于当前商业银行吸收存款的竞争较为激烈，预计存款利率上浮扩大会迅速提高银行存款成本。假设存款利率上浮用足基准利率1.1倍的空间，同时贷款利率因当前已上浮较多而保持基本不变，粗略估算将导致净息差收窄20个基点。因此，综合考虑此次降息和调整利率浮动区间，将导致银行息差下降约25个基点，对银行业有明显负面影响。
中国银行业协会首席经济学家巴曙松
此次中国央行降息还伴随着利率市场化改革的推进，自同日起将金融机构存款利率浮动区间上限调整为基准利率的1.1倍；将金融机构贷款利率浮动区间下限调整为基准利率的0.8倍，显示出央行积极运用市场化价格工具进行调控的政策导向，在具体浮动幅度上平衡了存款人、贷款人以及商业银行等不同市场主体的利益。
国家信息中心预测部世界经济研究室副研究员张茉楠
央行降息似乎已有预兆。事实上，近期以来，有关中国货币当局是否应该降息的争论异常激烈，观点分歧也比较大。当前货币政策预调微调的方向逐步转向宽松，但货币信贷的主要矛盾在于结构，而非总量，货币活性的降低已经成为掣肘货币政策充分发挥作用的关键因素，降息恐怕仍难化解结构性矛盾。
燕京华侨大学校长、知名经济学家华生
央行在调低存款准备金率后年内首度降息，去年底决定新的一年继续执行积极的财政政策和稳健的货币政策时，曾点评：这话其实说反了。2012年积极的财政政策并没有什么空间，灵活而积极的货币政策则很难避免。现在看来尽管有那么多说了算的人，但违反了客观规律，无论多权威最后也还是不算。
独立经济学家谢国忠
央行降息更多的是一种姿态，主要是为了提振信心，不会有太大的市场影响。现在中国的潜在通胀还是很高的，近段时间油价下调可能缓解了一下，降息会促使通胀重新抬头。中国楼市泡沫已经爆了，降息对提振楼市也不会有影响，市场不会因为下调0.25个百分点的利率而去购房。股市顶多涨一天，不会有太大影响。
宏源证券首席经济学家房四海
接下来股指将有200点以内的上涨，但影响中国经济的中长期问题依然没有解决。此次政策利好作用将延续一两个季度，股指可望上涨一两百点。但中国亟需产业升级的局面不会有什么改变，真正的牛市还很遥远。
瑞穗证券董事总经理、首席经济学家沈建光
这将是一个宽松周期的开始，今年内至少还会再降息一次。本周内公布的增长数据一定非常糟糕，通胀水平一定大幅回落。
汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌
央行降息显示了决策层稳增长的决心。降息对于提振市场信心会很有帮助，预期未来还会有一系列的刺激增长政策措施出台。二季度GDP见底后，下半年经济增速仍有望回升至8.5%以上。
汇丰银行大中国区经济学家DonnaKwok
选择这个时候降息说明了两件事：要么经济放缓的速度大大超过政府预期，要么通胀水平已经降到3%以下。
中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年
除了降低地方政府和国企的还款负担，看不出对实体经济有什么促进作用。制约投资的既不是贷款，也不是利率，而是能够赢利的投资机会。真实利率本来就是负的，减息后更低，资金流出银行体系，增加通胀压力，储蓄者和工薪阶层是最大的输家。
中原地产研究总监张大伟
目前整体房地产市场的资金链普遍紧张，而贷款利率下调对极缺钱的开发商来说是很好的消息，意味着从银行贷款的利率更低了，融资的成本降低了，房企最困难的时间已经过去。
中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求
央行此举预示着即将出炉的5月份经济数据较为悲观。尽管目前经济已经出现下行，但实现全年经济增长7.5%的目标没有问题，而且年内降息被再度使用的可能性较小。
中国社会科学院经济学博士、知名财经评论员马光远
在前五个月利率仍然是负利率的情况下，不单方面降低贷款利率，却同时降低存款和贷款利率，此举将保护银行的利益不受损。他认为，股市楼市将迎来明显反弹。
英大证券研究所所长李大霄
降息对股市是重大利好。他指出，央行能够在关键时刻及时进行降息，是应稳定经济增长的要求作出的调节，充分体现出灵活性；会对经济起到重要的稳定作用，也会对股市起到非常重要的稳定作用。
中国央行此次降息为2011年7月以来的首次利率行动，并距离5月18日下调存款准备金率不到一个月的时间，这次降息或许意味着全球各国的政策行动将拉开序幕。
中信证券首席宏观经济学家诸建芳
降息不会导致通胀反弹。其认为，本次降息主因前两季度经济下行低于预期，而通胀的缓解为降息提供较好的外部环境。不过降息是国家对于国家的经济整体运行状况而确定的，并非单独针对于某一类市场。
中国央行的降息行动将有助于经济反弹。野村此前预计，中国央行下调利率的可能性为30%。
制表：冠通期货
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过保便成“废品”？原本是用来备份、存储资料的移动硬盘，如今却成了资料的“坟墓”。最近，市民李先生几年前购买的一块西部数据(简称西数)移动硬盘发生故障，由于购买时间已超过三年，西数客服明确表示，过保硬盘一概不负责。难道，过保的硬盘就是一块“废铁”？超过保修期厂商不担责李先生这块250G的西数硬盘购买于2008年底，由于期间换过两次笔记本电脑，为了保存资料，每次更换电脑时，备份资料便都存储于移动硬盘中。几年下来，从读书时到工作后的所有照片、文字资料都在里面。不久前，这块硬盘出了问题，插上数据线后，硬盘接口处的灯光闪烁，但电脑无法识别硬盘，这块盘“读”不出来了。随后，李先生致电西数的官方客服电话
中新社北京2月25日报道：(记者刘育英)25日发布的《中国宏观经济预测与分析》2012年春季报告认为，2012年欧元区经济前景暗淡，中国货币政策很可能在上半年做出相应调整，二三季度连续降息两次。该研究报告由厦门大学、新加坡国立大学和经济参考报社联合发布。报告认为，中国经济面临的主要风险是外部市场的不确定性，尤其是欧元区经济的减速。厦门大学宏观经济研究中心教授龚敏介绍说，基于CQMM模型的预测表明，2012年中国进出口增速有可能再次大幅下滑，如果按现价计算，出口额预计仅增长9.03%，如果按扣除汇率、CPI等因素的不变价格计算，出口额预计仅增6.7%。本月中国下调了一次存款准备金率，市场预计
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