发表于： [ 14:19:43]
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T＋0是兴奋剂还是毒药？
时间：日08:49
来源：东方早报
　　早报记者 孙立云
　　权证、中小板的火爆，使得“T＋0”交易制度成为当前最受追捧的焦点。昨天，三个权证的成交金额高达74亿元，超过沪市A股成交金额，并逼近沪深两市A股的成交总量，“T＋0”俨然已经成为目前股市的“兴奋剂”。
不过，在市场以做多的实际行动欢迎“T＋0”之时，部分及分析人士却表示了“T＋0”交易制度的忧虑。
　　自宝钢权证上市以来，市场的大部分资金都流向了权证交易。昨日，三只权证的交易总额已达到74亿元，逼近沪深两市的总成交额89.8亿元。
　　市场普遍认为，“T 0”交易制度已成为目前市场的“兴奋剂”，可以改变市场的活跃度及吸引资金，证据就是权证和近日中小板的表现。
　　已全流通的中小企业板块也因有了将最先推行“T 0”的预期，近两日表现极度抢眼。昨日更是全面飘红，50只个股中，仅有2只股改刚复牌后的个股出现下跌（较自然除权价仍有所上涨），其余个股均强劲上扬，普遍涨幅在4%以上。
　　有市场人士认为，实施“T＋0”后，1亿元的资金量就可创造出10亿元的交易量，资金使用效应将大大提高。一方面可以让场内资金自救，另外一方面则可以让场外资金心甘情愿地进来。“实施T 0也许能成为近期股市的一根‘救命稻草’”。
　　但基金对于“T＋0”交易制度却无动于衷，甚至存在一些忧虑。某知名基金经理昨日对记者表示，“T＋0”虽然对于活跃市场具有一定作用，并吸引大批的投机资金，但他认为，“T＋0”制度可能会加剧市场的波动及投机气氛，市场的价值理念亦会有所变化。
　　在基金经理看来，价值仍是他们的主要投资理念。基金看中的是股票的中长期利益，股票是否具有真正的内在价值及成长性等因素。
　　智多盈研究部主管余凯也表示，管理层将“T＋0”交易制度作为激活市场采取的手段，短期内确实发挥了一定作用，但市场的功能主要在于融资及价值发现两个方面，而“T＋0”对于激发市场的效用没有任何影响及意义。“虽然境外成熟市场有采取‘T＋0’的，但A股市场是否已经适合采取‘T＋0’制度，还需要时间的检验。”
　　局部板块将实施“T＋0”交易制度也未必是利好。申银万国首席分析师桂浩明认为，若某局部板块实行了“T＋0”制度，而其他板块仍然都实行“T＋1”制，会导致资金的不规则运作，“T＋1”制的板块可能由于交易制度的落后而被逐渐边缘化。“因此，‘T＋0’制度短期内确实具有一定刺激作用，但在目前尚不完善的市场情况下，其效用不应被放大。”桂浩明说。
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1楼： 发表于：[ 14:20:30]
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中小板今登场 业内认为暂无T+0可行性
时间：日07:05
来源：中华工商时报
　　实习生 周荣祥 记者 吴君强 11月30日北京报道
　　我国第一个全流通板块的指数―――中小企业板指数明天正式发布。指数简称“中小板指，代码为399101。
　　昨天，中小板个股在大势不佳的情况下几乎全线飘红，今天中小板继续全面走强与大盘弱势调整形成鲜明对比。
有人士认为，受中小企业板统一指数的发布和有关“T＋0交易传闻的刺激，目前市场上已经对中小企业板未来走势产生了很强的上涨预期。
　　“从政策层面看，中小板指的出台有着重要的意义，但从实际操作看，中小板指没有多大意义。江苏天鼎分析师秦洪认为，中小板指只是将中小企业板独立的划分出来，但其运作和经营并没有多大变化，中小板指并不是实质性利好。中小板之所以出现目前持续走强，原因在于中小板股票多为小盘股，独特的股本结构适合目前资金偏好。
　　证券高级研究员李世彤认为，中小板指的推出更多的是为了推进股权分置改革，当然对于小盘和散户来说，中小板指在反映市场走势，指导上有一定意义。
　　在股改后，目前中小板整个板块的平均市盈率不到22倍，相对于股改之前的30倍平均市盈率，下降幅度达到26%。但和主板15-16倍的平均水平仍有较大差距，这种估值水平在即将全流通的大环境下显然有一定高估。
　　有市场人士对此认为，中小企业板整体估值已经偏高，随着政策的刺激很可能会成为出货的契机。
　　对此，李世彤认为，目前中小企业板一些个股的确存在高估，这主要因为中小企业发展速度太快，很难预料。按照目前情况，场内资金虽有进出，但比较分散，应该不存在出货的可能。
　　对此，李世彤认为，目前中小企业板一些个股的确存在高估，这主要因为中小企业发展速度太快，很难预料。
　　此前，深交所总经理张育军表示“深交所可能会在一两个领域率先尝试进行T＋0交易，而权证产品也将推出创设制度安排。现在中小板企业已经全部完成股改，统一指数也将在明天开始运行，这很容易使市场把T＋0与中小板联想在一起。对中小板率先实行T＋0产生了强烈的预期炒作。
　　秦洪认为，中小企业板是深交所的一面旗帜，显然相对深40成分股、深100成分股来说，深交所更加“溺爱中小企业板。
　　“但T＋0用在股票上并不具备可行性。李世彤指出，现在，市场普遍认为T＋0可以改变市场的活跃度，可供的证据就是权证。但是，权证与股票是两回事。2份权证炒作的资金是这么多，50份权证资金还是这么多，市场的资金是有限的。更重要的是我们需要的是一个稳定向上的股市，而实行T＋0有可能造成现在权证市场一样过度投机局面。
　　有市场人士认为，中小板块在未来能否有强势表现，不是在于外在形象的改变，关键还是在于公司业绩的的持续增长。
2楼： 发表于：[ 17:04:28]
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T+0成了"吹涨"风？
　 日 13:44 　　来源: 信息时报
　　昨日，中小板全面涨升，深市涨幅前几乎都被中小板个股占领，在大盘日见低迷的市道中，中小板如此表现让人眼前一亮。
　　不过，当我们细究其上涨的原因时，除了深交所编制的中小企业板正式发布的短暂因素之外，其他的原因似乎就是老生常谈的行业好、成长性强、创新领先之类了。而其中更夹杂着一个令人喜忧参半的传闻：中小板可能率先实行T＋0的交易制度。
　　有分析人士认为，T＋0交易制度可能给带来巨大机会。理由是近期权证的火爆皆因T＋0起了关键性作用；而这一传闻应该是来源于深交所总经理张育军前天所指出的：深交所正在研究T＋0，可能会在一两个领域推出，于是市场猜测中小板实行“T＋0”可能性最大。
　　近段市场似乎对T＋0交易制度情有独钟，什么板块一旦出现这一传闻，个股立即闻风而动，前有上证50率先尝试的传闻，再有封闭式可能开放T＋0的说法，接着就是近日对于中小板的猜测，T＋0之风掠过，相应板块立马受到触动，T＋0如今大有成为板块拉升器的趋势。
　　虽然低迷市道确实需要一些传闻来刺激，由此可以激起股海的一些涟漪，但对于这一交易制度，老股民并非没有领教过，我们且不说T＋0的交易制度下市场也曾经低迷得让人难耐，就是一直实行这一交易制度的可转债市场，我们也未见有火爆超过主板的现象。实际上，是T＋0还是T＋1，本来就无关宏旨，T＋0除了具有增加投机气氛活跃市场的功能之外，跟市场有没有价值的大方向似乎并没有太大关联。
　　更何况，专家的实证研究表明，我们的股市长期以来都存在投机过度的问题，投资者主要以市场价格作为投资目标，对上市公司的经营情况或者业绩好坏的关注度一直不高，这使得我国较为紧缺的资本的配置效率难以提高，从而使证券市场的恶性循环至今没有很好地解决。因此，即使由于目前市场陷于低迷景况而难以自拔，实施T＋0可以短线刺激市场活跃，但其后患依然会让决策者三思而后行，别的不说，T＋0交易制度与管理层大力发展机构投资者以便扭转长期投机过度的本意就有点相悖。所以，对于T＋0之风，投资者在决策时依然需要谨慎对待。连环
3楼： 发表于：[ 17:40:12]
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"T+0"预期抛新奶酪
日 08:01:58 中财网
　　近日，深交所正在研究“T+0”交易制度见诸于各大权威媒体。交易所负责人同时指出将根据流动性的需要，在一到两个板块推出“T+0”交易制度。受此消息刺激，近日中小板与封闭式盘中出现明显的异动，而这两大板块目前“T+0”的呼声也最高。
　　“T+0”刺激交易
　　昨日，中小板个股全线飘红，50只个股中仅有2只股改股复牌后出现下跌，其余均强劲上扬，涨幅普遍在4％以上。
　　“虽然深交所负责人并没有具体指明哪个板块将推行“T+0”交易，但目前中小板上市公司已全部完成股改，且中小板明日推出，这两则消息让市场人士很容易就联想到深市率先实行“T+0”交易的将是中小板。”渤海的周延表示，目前正值股改战略性的关键时刻，任何有利于股改大环境向暖的政策措施都有可能出台。而“T+0”变革会使资金进一步从脱离价值、过度投机的权证市场回流，股市新的机遇随之诞生。
　　“T+0”难引“大虫”
　　有分析指出，中小板除了少数基金有所介入外，很难吸引更多实力机构的关注。而没有大资金的关照，从长远看显然对于中小板的发展不利，进而影响到整个市场。因此，中小板十分需要交易所在其流动性方面加以扶持。而“T＋0”交收制度正好能在一定程度上弥补这一缺陷。
　　就当中小板集体逞强的同时，封闭式基金近期也有相当程度的活跃。北京证券的吴琪指出，基金板块每一次大的异动几乎都与“T＋0”交收预期有关。11月8日，基金走出9月中旬调整以来的最大反弹，就是与“T＋0”传闻有关，前日的整体上扬再次强化了这种市场预期。据统计，11月以来，封闭式基金的日均换手率仅为0.30％，远远低于A股市场日均1.57％的换手率，如此低的换手率，已经严重影响到封闭式基金的流动性，因此在这个领域进行“T+0”试点，亦能较好地提升封闭式基金的流动性。
　　“T＋0”并不治本
　　“T＋0”呼声渐高始于宝钢权证上市之后，该权证动辄几十亿元的成交金额，使得市场惊叹于“T＋0”交收制度的魅力；不少投资者由此感慨，1995年之前“T＋0”时代的热闹场面似乎又依稀可见。
　　“客观地讲，在目前市况极度低迷，市场各界希望通过交收制度的改革来活跃交易，其出发点并没有问题。但需要明确的是，股市的现状与目前‘T＋1’的交收制度并没有直接关系。”北京证券的吴琪表示。
　　1995年之后，沪深两市都实行了“T＋1”交收制度，但还是走出了几年轰轰烈烈的大牛市行情，创出2245点的阶段高点。众所周知，造成目前证券市场低迷的原因是股权割裂、投资者保护缺位、上市公司盈利能力下降、国际估值压力、过度圈钱以及信息披露的公信力降低等种种因素综合作用的结果，如果把活跃股市简单理解为交收制度的修改就可以解决的事，则未免过于简单。
　　“尤其需要强调的是，‘T+0’绝不是的良药，当前股市的低迷也不是交收制度的问题。而且当前投资者结构、市场规模和1995年前已有显著的不同。主流资金作为成熟的投资者，不见得真的需要‘T+0’。事实上，如果是一个好股票，长期持有才能获得最大收益。”吴琪说。（记者　陈重博）
　 新闻晨报刊
4楼： 发表于：[ 14:29:08]
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T＋0不能救股市
宝钢权证的疯狂一下子使对T＋0交易浮想联翩，产生了T＋0交易也许是改变现在股市颓势的良方，有专家测算出T＋0可以使资金放大十倍，那就可以解决股市的资金短缺问题，并且传言T＋0将分步实施，上证50可能率先实行，甚至个别人把解决中国股市问题寄托在T+0上。 T＋0交易确实有一定的积极作用，可以使交易活跃，也承认了资本市场本身就有投机的属性，在一定程度上还市场一个本来面目。但把股股市的希望寄托在这一制度上，实在是有些牵强了，T＋0要担当此任实在是勉为其难。
首先中国股市历来有炒新的习惯和规律，当年的金泰和开元不也发生过爆炒吗，就说股改之初的几只股票不是也有过炒作吗，但随着相关品种的不断增加，最后不都归于平静回归理性，权证的交易火爆应该有这样的因素，市场可能就是趁大部分股民不明所以的情况下出其不意来进行操作，达到盈利的目的。其次，权证的交易量确实巨大，一天的换手达到几倍，但是有多少是同一帐户买进卖出，再买进卖出的，恐怕没有统计数字，别说一天操作十个来回，就是3个来回也是很少的吧。权证得到追捧还是现在股市没有可操作的环境，资金没有运作的平台，聚积在权证上了，看看这两天武钢权证上市后的封单就可以说明问题，这个20亿可是实实在在的，没有被放大的。第三，股市的问题也不是资金短缺的问题，在我的上一篇《股市现在缺什么》里，对此作过了一定的分析，仅仅依靠资金是解决不了问题的，况且如果没有好的环境和基础，股市的信心得不到恢复，T＋0是放大不了资金的，资金问题靠T＋0是解决不了的。
所以，对现在许多市场人士对T＋0的鼓吹，认为一旦实行将会解决股市的问题，我实在是不敢苟同。不过话又说回来，我并不反对T＋0交易制度，而且是欢迎的，毕竟它还股市的本来面目，承认了股市具有投机的性质，这在以前是不能提得 ，从来我们的市场在管理层的言论里一直是片面强调性的，T＋0的推出反应了管理层的思想理念的进步和开放。不过，T＋0是把双刃剑，如果市场的原则不能体现公正公平公开，不能有效的杜绝市场的造假泛滥，不能明确股市稳定和股改成功的标准，不能正确的给股市定位和建立相应的体制，仅仅从交易制度上进行T＋0也行会把股市推向更深的深渊。
5楼： 发表于：[ 09:48:59]
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G股传出交易制度大变革 先行T+0并扩大涨跌幅
　　G股传出交易制度大变革
　　先行T＋0并扩大涨跌幅限制，增发规则也将改变，记者采访未获证实
　　昨日坊间有消息传出，G数已经编制完毕并将正式发布，有关交易办法也拟订完毕，该办法明确G股板块是T＋0回转交易并扩大涨跌停板限制，G已被选定作为首个T＋0试点。该传闻还称，G股板块再融资将全面启动配股认股权证，取消原价增发条例。G板块在交易制度和融资制度上真的要面临以上两项重大变革么？记者昨日多方采访但未能得到证实。有分析人士认为，目前A股和权证交易的反常表现，并不是仅仅靠交易制度的变革就可以轻易改变的。
　　G股T＋0将从农产品试点？
　　据该传闻称，有关部门在上周会上透露“G股已经编制完毕即将正式发布”。G股交易办法也拟订完毕，该办法明确G股板块为T＋0回转交易并扩大涨跌停板限制。但是G股交易办法的实施需要管理层的认可。有关部门关于恢复T＋0问题，向管理层汇报时提到以下几个方面：一是回转交易存在结算风险；二是回转交易实际上有虚增资金供给的功能；三是回转交易给管理层进行市场统计和监管提出了更高要求。并建议：恢复T＋0是有条件的，不是全面放开。近日管理层批示选择小量试点，但关键是要给大家一个好的预期，不能助长投机，要推动，让有价值的股票活跃。
　　证监会有关人士在接受记者求证时表示，尚未听到该消息。但部分业内人士表示此消息可信度甚高。此前，有关A股交易规则改革的呼声一直很高。证监会法律部副主任曾在一个论坛上表示，要选择少数品种来实施T＋0交易。
　　农产品称对所谓“试点”不知情
　　据上述传闻称，有关部门已经选定G农产品（000061）作为第一个T＋0的试点，涨跌幅度为18％，近期将公布。选择G农产品的理由是该股盘子适中，如果效果不好，可以随时改变方案，不至于影响到大盘大起大落。
　　对于所谓率先试点G股T＋0的说法，农产品董秘陈小华在接受本报记者采访时表示，农产品现在不知道这件事，也没有收到任何有关部门的通知。但他同时告诉记者，某经理昨日也曾致电公司，询问有关公司股票试点T＋0回转交易试点的传闻。但到目前为止，公司尚无这方面的消息。陈小华认为，对这种交易制度的变革，管理层可能不必要通知公司，即便要通知公司也应在完全确定以后。
　　G股增发规则将改变？
　　上述传闻还称，G股板块再融资将全面启动配股认股权证，取消原市场价增发条例。G股再融资需连续3年净资产收益率不低于10％，未来3年分红率不低于30％，达到条件才能按最高10比3的比例发行配股认股权。据悉G上港（600018）将是首家发行配股认股权证的试点，预计10股派发3份配股认股权证。
　　截至记者发稿，上述消息尚未证实。一位资深业内人士分析，上述消息有一定的可信度，但却违背了市场化监管思路，也违背了政策的延续性。他认为，这从一个侧面说明管理层为了维持G股平稳用心良苦，但这样的做法将打击市场信心。此外，他提出，所谓的G上港试点配股认股权证的消息值得商榷。此前长江电力提出的对价方案中设计的权证就是再融资的权证，但一直未能上市。
　　G股真的T＋0了能改变什么？
　　经济学家华生认为，目前A股和权证交易的反常表现，并不是仅仅靠交易制度的变革就可以轻易改变的。他表示，早前A股市场实行T＋0制度的时候也曾经出现过熊市。T＋0交易制度能够促进交易的活跃，但并不是权证超常火爆的主要原因。华生认为，根本问题出在权证品种设计上出现了失误。在国外，由公司发行的股本权证根本不能够在证券市场进行交易。只有券商创设的权证才能上市交易。而我们在股改过程中将股本权证上市，加上比A股更为灵活的交易制度，引起了市场的过度投机。管理层希望通过权证创设制度来纠正权证市场的扭曲，但这不能从根本上解决问题。
　　江苏天鼎分析师秦洪认为，香港市场权证交易的活跃并没有影响到本股交易的活跃，A股市场在制度建设方面还存在缺陷。申银万国分析师桂浩明认为，随着权证的不断升温以及交易规模的扩大，其对整个证券市场的负面影响也在不断增加，其功能已经出现了明显的异化。异化的最主要表现主要是权证价格普遍过高，6个权证上市后无一不受到爆炒。他不无担心地指出，当今价格过高的权证，到时候会成为典型的投资陷阱，预计这个风险可能在明年集中爆发。其次，权证超过A股市场的交易“天量”，将极大地扭曲人们的投资理念，也给市场的平稳运行带来了不小的阻力，很难说当前股市的低迷与权证没有关系。
　　桂浩明认为，权证价格被炒高，成交不断创出天量，无不和权证单独实行T＋0有关。单独实行的T＋0形成较高的投机性，它的出现必然引起整个市场的失衡，并与当前A股的低迷形成鲜明反差。他提出，到了需要认真考虑单独对权证实行T＋0交易制度是否合适的时候了。
6楼： 发表于：[ 15:59:51]
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中小板ETF操刀手悬而未决 "T+0"技术上是没有困难的
北京现代商报 苗燕 日 09:01
　　尽管深交所总经理张育军近日公开表示，中小板ETF的推出时间与深证100ETF的推出时间会在今年底到明年初揭晓，但昨天参与中小板ETF设计的华夏的一位工作人员向记者透露，事情的进展可能没有外界想象中那么迅速。他表示，华夏基金方面目前正在与深交所做一些积极地沟通，并且正在进行必要的准备，但目前深交所还没有最后公布到底由谁来操刀中小板ETF，并且据他所知，关于中小板ETF的推出，目前还没有确切的时间表。
　　一位基金行业的资深从业者向记者透露说，ETF的套利机会比较大，因此不愁销售。不管是哪只ETF产品，基本特点都是一致的，但究竟哪个基金公司能做，还要看交易所的态度。
　　上证50去年4月份发布，而当年11月就推出了上证50ETF。中小板指数今年12月1日才推出，那么中小板ETF能否如张育军所预期的在今年底到明年初就可推出呢？持乐观态度的业内人士认为，随着大家对ETF的认可及政策上限制的逐步减少，中小板ETF的推出速度将会快一点。因此，今年底明年初并不是没有可能。但也有业内人士指出，中小板刚刚成立1年，并且存在估值偏高等问题，中小板并没有大家想象中的那么完美，此时推出中小板ETF并不成熟。他认为，中小板指数近日表现不稳定也不是一个好现象，他说这就跟股票基金一样，大盘不行，基金就赔钱，只是赔得多赔得少的问题。
　　据记者了解，ETF本身只是一个交易工具，它所提供的是入选指数的股票的加权指数，因而它不单独对一只股票或几只股票负责。同样，作为指数型基金的上证50ETF与中小板ETF并没有太大的区别，只是两者所代表的板块及指数不同。
　　华夏基金的工作人员透露，上证50ETF与其他创新产品的不同点，主要还是看深交所是否能够进行大胆创新。而他所指的“创新”，正是目前争论得最为激烈的“T＋0”制度。他表示，如果深证100ETF能够做“T＋0”，这就表示其他的ETF以后也能够参照执行。他说，目前“T＋0”实施上的障碍，是政策允许不允许的问题，在技术上是没有困难的。他表示，大家都在积极地准备，但由于这是政策层面的事情，因此谁都无法预测。
(北京现代商报/苗燕)
7楼： 发表于：[ 16:00:48]
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权证交易T+0尚不合法 依法至少对券商罚款5亿元
东方早报 贺宛男 日 08:23
　　权证，成了近期的头号热点，本周一沪深6只权证的交易金额甚至达到1018亿元，超过两市1400余只股票合计85亿元的成交额。
　　权证火爆，原因很多，其中之一是权证实施T+0的交易规则。都说原来不准T+0，新证券法出来后T+0合法了。日前笔者翻了一下新老证券法，似乎并不是这么回事。
　　老证券法第106条规定：“证券公司接受委托或者自营，当日买入的证券，不得在当日再行卖出。”也就是说，按照老证券法的规定，T+0是违法的；第187条还规定：“证券公司违反本法规定，当日接受客户委托或者自行买入证券又于当日将该证券再行卖出的，没收违法所得，并处以非法买卖证券成交金额百分之五以上百分之二十以下的罚款。”
　　是的，新证券法中已经没有这一条，T+0由违法变得合法了。问题是，新证券法从日起开始执行，在当前，权证和创设权证频频推出之时，老法还在有效期内；而关于T+0的交易对象，老法明确指的是“证券”，而不是股票，显然，权证是一种证券，在日前，T+0尚在证券法禁止之列。
　　为此，笔者还专门看了一下两家交易所推出的《权证业务管理暂行办法》，办法第一条就提到：“根据《证券法》等法律、行政法规以及本所相关业务规则，制定本办法。”显见“暂行办法”还是根据老证券法制定的，既然如此，在证券法禁止之列的T+0为什么竟堂而皇之地出现在按证券法制定的业务规则中呢？如果真的按照第187条罚起来，仅本周一1018亿元的交易额，岂不至少得对券商罚款5亿元？
　　另外，谁都知道权证是一种证券衍生品。新证券法第2条第3款规定：“证券衍生品种发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则制定。”即使明年1月1日新发实施后可以发行并创设权证，且实行T+0的交易制度，似乎也要等国务院依照“本法”制定出管理办法后方得实行，像现在这样，为了某项政治任务或者平抑某种市场供需，头痛医头脚痛医脚而匆匆出台，法律的严肃性又何在？
　　最后，新证券法第3条还规定：“证券的发行、交易活动，必须实行公开、公平、公正的原则。”(这一条老法中也有)如今，权证交易搞T+0，股票交易T+1，分明违背了三公原则，是一种制度歧视。
　　以上意见，仅供有关法律专家并规则的制定者们商榷。
8楼： 发表于：[ 09:33:58]
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权证“T＋0”合法性起争议 有“喧宾夺主”之嫌
时间：日09:25
来源：新闻网-深圳商报
作者：宋华
学者认为，权证“T＋0”本来是为股改服务的，但现在却有“喧宾夺主”之嫌
　　在业界担忧权证给A股带来负面影响之时，“热辣”权证再起波澜。周三，业界资深人士在媒体撰文称，权证交易T＋0尚不合法，依法至少要对券商罚款5亿元。
　　对此，上交所法律部总监陆文山在接受记者电话采访时表示，不合法不会推。他认为，权证交易T＋0不存在法律障碍，在程序上也是合法的。而部分业界专家学者则表达了不同看法。
　　依原法律条文权证“T＋0”不合法？
　　周三相关文章称，按照老《证券法》的规定，“T＋0”是违法的；如果券商违规，必须没收违法所得，并处以非法买卖证券成交金额5％以上20％以下的罚款。虽然新《证券法》中没有相关规定，“T＋0”由违法变得合法了。但问题是，新《证券法》从日起开始执行，在当前，权证和创设权证频频推出之时，老法还在有效期内；而关于“T＋0”的交易对象，老法明确指的是“证券”，而不是股票，显然，权证是一种证券，在日前，“T＋0”尚在《证券法》禁止之列。交易所推出的《权证业务管理暂行办法》，办法第一条就提到：“根据《证券法》等法律、行政法规以及本所相关业务规则，制定本办法。”显见“暂行办法”还是根据老《证券法》制定的。既如此，如果真的按照相关条款罚起来，仅本周一1018亿元的交易额，岂不至少要对券商罚款5亿元？
　　此外，该文提到，按照新《证券法》规定，权证作为一种证券衍生品，其发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则制定。作者认为，即使明年1月1日新《证券法》实施后可以发行并创设权证，且实行“T＋0”的交易制度，似乎也要等国务院依照该法制定出管理办法后方得实行。
　　《证券法》、《信托法》、《法》起草工作的主要组织者和参与者王连洲持同样观点。他在接受记者电话采访中坦率地对记者说：“权证交易“T＋0”当然不合适，不合法。”王连洲表示，权证是一种证券，按照现行《证券法》，“T＋0”交易不合法。他也指出，现行的证券法在技术层面也有问题，如不应禁止交易“T＋0”。法律条文不应规定得过死，应给具体实施留有空间。这个规定不合适，不妥当。但“两害相权取其轻”，应先执行法律，尊重法律的严肃性。
　　权证“T＋0”有“喧宾夺主”之嫌？
　　经济学家刘纪鹏教授则认为，新的《证券法》和金融衍生法等法律将在明年实施，相关的规定会更为清晰。目前法律对权证交易“T＋0”是否合法没有严格的界定。A股市场也曾经出现过“T＋0”交易，制度调整应该为现实服务。
　　但刘纪鹏教授特别提出，目前A股市场的主要问题是股改，市场的根基并不稳固。靠权证交易“T＋0”来激活市场是短期行为。无论是权证，还是实施“T＋0”，都是为股改服务。现在权证没有起到“绿叶”的作用，反而有“喧宾夺主”之嫌。他认为，如果股改风险与权证风险交织在一起，可能会引发技术操作风险和道德风险。
　　刘纪鹏认为，投资者的关注点被引到权证不利于股改进行，不利于市场发展。他建议管理层在实施一项新的政策的时候，应充分考虑政策的系统性、相关性和长期性。
9楼： 发表于：[ 15:19:46]
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谨防“T＋0”局部试点风险
中国经济时报
　　如果允许Ｇ一只Ａ股或上证５０成分股先行试点“T+0”，必然导致资金流向试点股，其它非试点股被边缘化。更严重的是，“T+0”局部试点将扰乱证券的价值体系。因此，管理层必须想清楚推行“T+0”的时机是否成熟？“T+0”局部试点有多少风险？同时不应忘记，股权分置改革是当前证券市场最重要的任务，“股改为先”才是正确的政策安排
　　Ｇ农产品突然间成为Ａ股中的明星，因为市场上盛传有关部门选定Ｇ农产品作为第一个“T+0”试点，且涨跌幅度为１８％。这是“T+0”局部试点的最新传闻，此前被各种消息称为有可能先行试点“T+0”的还有上证５０板块、Ｇ股板块、中小板等。
　　尽管上海证交所上月下旬明确否认上证５０成份股先行改为“T+0”交易的传闻，并否定了市场有关“T+0”可能从Ｇ股“开刀”的说法，但各路传闻与媒体报道还是“不依不绕”。而且，“T+0”传闻的“版本”进一步升级，开始与放宽日涨跌幅度“捆绑”在一起。此次Ｇ农产品深陷“T+0”试点传闻，据传，“理由是该股盘子适中，如果效果不好，可以随时改变方案，不至于影响到大盘大起大落。”总之，局部范围小量试点“T+0”，关键“是要给大家一个好的预期，不能助长投机，要推动，让有价值的股票活跃”。
　　上述“T+0”传闻的出现与权证火爆“亦步亦趋”，是权证火爆的赚钱效应刺激了“T+0”传闻。目前权证交易的方式，实际上就是“T+0”局部试点，且日涨跌幅度突破了１０％的限制。一些投资者认为，既然“T+0”制度及较宽涨跌幅限制能将“废纸一张”的权证炒上去，何不借助相同的力量实现Ａ股市场反弹。Ａ股毕竟不是“废纸一张”，以“T+0”制度及较宽涨跌幅限制推动Ａ股价格上涨，似乎比权证市场更有必要。但从目前的市场反映来看，大多认为“T+0”全面引入Ａ股市场不适合或不具备条件，而倾向于局部范围内试点“T+0”。据称，有关部门向管理层建议“恢复T+0是有条件的，但不是全面放开”。
　　然而，“T+0”局部试点看似缩小或控制风险，却可能导致更大的风险。权证市场提前预演了“T+0”局部试点的风险，问题是继续实行“Ｔ＋１”交易的Ａ股将遭遇边缘化。“T+0”的优势无非以投机魅力吸引资金并活跃交易，宝钢权证正是挟“T+0”的资金放大效应坐上“过山车”。如果允许Ｇ农产品一只Ａ股或上证５０成分股先试点“T+0”，必然导致资金流向试点股，其它非试点股则被边缘化。尤其“T+0”局部试点初期，由于涉及到交易制度改变，对先行“T+0”Ａ股的炒作很可能趋之若骛。权证火爆给Ａ股市场带来的资金分流、人气分流，让Ａ股投资者尝到了边缘化的滋味。若因“T+0”局部试点而再遭边缘化，未必符合证券市场倡导的“三公”原则。对那些未列入“T+0”试点而遭损失的投资者来说，其损失将是因为证券交易所没有实施公平交易制度所导致的。
　　更严重的是，“T+0”局部试点将扰乱证券市场的价值体系。股权分置改革是当前证券市场最重要的任务，“股改为先”才是正确的政策安排。如果因“T+0”局部试点打乱价值体系，又如何稳定市场和价格预期？尤其具有讽刺意味的，是上证５０成分股先行试点“T+0”的设想。上证５０成分股以大市值的权重蓝筹股为主，是稳定市场的中坚及倡导价值投资的旗帜。若让上证５０成分股先尝活跃投机的“T+0”奶酪，有投资者称这种设想“不伦不类”。或许“T+0”倡导者认为活跃投机可拉动上证５０成分股涨上去，是更好的体现价值投资。不过，“T+0”并非股价上涨的“锁”。有经济学家指出，上世纪九十年代国内Ａ股市场实行“T+0”制度也曾经出现过熊市。
　　“T+0”与“Ｔ＋１”究竟哪一种交易制度更好？是否到了推行“T+0”的时候？“T+0”局部试点有多少风险？这些问题管理层必须想清楚。权证火爆让Ａ股市场经历了一次边缘化，关键是管理层事先没有把风险与可能产生的问题想清楚，或者说没有做出正确的风险预估与掌控准备。事先没有料到宝钢权证上市会遭爆炒，之后又几次高估了抑制权证投机手段的作用。更没有想到的是，沪深６只权证成交金额竟然远远超过拥有１３０７只权证的全球权证交易中心香港市场。倘若这一系列权证市场上的“没有想到”，发生在“T+0”局部试点中，Ａ股市场前景将难以乐观。
10楼： 发表于：[ 16:41:32]
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“T+0”肯定不能创造大盘牛市！
日 15:51:37 中财网
　　本周讨论较多的是部分股票可能实行“T+0”，以便以此来刺激股市活跃，我们觉得“T+0”能够使权证投机，但难以让大盘走高。中集集团几年的大牛市让者欢舞，那假如三年前仅这一个股票实行“T+8”，这股票的大牛市就消失了吗？清华同方曾经是有名气的大牛股高价股，那假如四年前仅这一个股票实行“T+0”到现在，是不是现在的价格还是在增发价46元以上呢？我们可以相信，假如50成分股实行“T+0”，而其他股票还是“T+1”，最后的结局就是许多超跌低价股先开始大跌，而其后50成分股的高度换手后也涨不动，可能也会调整，最后由于超跌低价股的低位换手成就了明年的超跌低价股的大行情，最后说不准半年后又将流行“还是T+1好”的市场论题。
　　其实交易制度的改变并不能让目前的股市出现大行情，关键问题是要提高对价，少忽悠投资者，要让市场有信心让新增资金迫不及待的进场，按照目前投资者每天在琢磨第二天又会有什么花样消息出台的状况，那些大资金哪敢来折腾？权证创设的举措也让投资者想到大量的股票一年后二年后也将有大量的非流通股“创设”成为流通股，是不是到时候也会出现580999的走势呢？巧妇难为无米之炊，没有资金哪有行情？
　　本周前三天是市场在这几年里成交量超过上海市场的日子，原因是上海没有把权证量计算入总成交量，而深圳市场却把权证量计算入总成交量，到周四又恢复原样。同时，在创设问题上，深圳的规则比上海完善。所有的事情，让投资者有一种不和谐的感觉！现在该是让市场回升的时候了，否则中小投资者的年终总结可又难看了！不要担心大盘会涨得向权证这样火暴而难以控制，现在正缺少的是良好的预期！权证里的资金是难以赶到股票里的，权证将是市场的“不死鸟”，扩容越大将越成气候！时间上，本周是自7月中旬1004点以来的第21周，刚好是一个周期的间隔，而日是上证综指发布指数的基准日，到本月12月19日将刚好是15周年的日子，面临重要的时间周期，还有一个交易周的时间。技术上，上证综指的原始上升支撑线本周刚好在1070点，本周一盘中跌破该线后被快速拉起，说明护盘资金还是对该支撑线非常在意的。由于在1120点附近技术压力很大，因此下周指数出现反复的可能性很大。
　　权证本周出现了回落，对于市场唯一的第一个创设股----G武钢，创新券商开始注销认沽权证而继续增加对认购的创设，这也反映了机构思路上开始出现转变。到周四收盘，创设人持有的认沽权证还有3.66亿，认购权证还有2.25亿，随着不断地创设认购，权证的价格将进一步趋于合理，而G武钢的含金量将进一步提高，依旧是我们投资者连续跟踪的目标。
　　下周走势可能是：下周如果没有特别的消息出台，那大盘指数冲高回落的可能性较大，同时短期假如再次回调反而对后期走出行情更有利，当然目前大盘要出现大跌的可能性也不大，1070点还是有较强的支撑的，地产股和银行股可密切关注，而G武钢继续是我们判断大盘行情的关键点。
杨惠忠 　 浙江利捷
11楼： 发表于：[ 13:30:49]
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重启T+0,短期内可能性不大
〖上海证券报 记者 张勇军〗
近期关于股票交易T＋0的猜想不断。近期实施T＋0交易制度的可能性有多大?它将对市场产生哪些影响?针对者关心的几个问题,本报记者采访了几位业内人士,让我们一起来听听他们的分析。
活跃交易的催化剂
"T+0"交易指的是当天买入证券可当天卖出,当天卖出证券又可当天买入的一种交易。
对于投资者来说,T+0交易制度规定在交易当日内可无限次买卖交易品种,为金融交易注入生生不息的活力。广东证券研究所吴治君分析说,当交易者买入证券后,发现价格走势与预期不符,可以马上卖出证券改正错误,不至于造成过大的亏损。反过来说,如果价格走势与预期相符,交易者也可以选择卖出证券来获取短平快利润。这样,T+0交易制度既减轻了交易者害怕亏本的心理压力,又刺激了交易者快速获利的欲望,极大地提高交易者的参与热情和交易频率,从而成为金融市场功效强大的催化剂。
海通证券研究所王国光认为,实行T＋0交易制度将会在短期起到活跃市场人气,吸引资金入市的作用,也会带来一些交易机会,对证券公司无疑是较大的利好。
短期内实行T＋0可能性很小
沪深证券市场曾于1992年5月开始实行T+0交易规则。1995年1月,基于防范股市风险的考虑,沪深两市的A股和交易又从T+0回转交易方式改回了"T+1"交收制度,并一直沿用至今。目前,"两法"的修改为T+0扫除了法律障碍,管理层也选择了市场新生品种------权证来试水T+0交易制度。一时,市场对重启"T+0"交易制度的猜想多了起来。
但业内人士在采访中表示,短期内大范围实行T+0的可能性很小。长期而言,虽然T＋0交易制度的转变将给市场带来更好的流动性,但上市公司的基本面仍然是驱动股票上涨的主要因素,交易制度一次性改变带来的刺激效应将是递减的。
上海金信证券研究所杨兴君认为,T+0只是一种交易制度,能短暂刺激行情上升,但并不能维持,同样可能导致未来的下跌。比如在实施T+0的年,股市下跌时间长达1年多,从1558点跌至325点,创下了上证历史最大跌幅。如果现在推出局部或者全面的T+0,并不能保证市场上扬的趋势,在下跌的过程中T+0同样放大了风险。T+0并不是的良药,当前证券市场最重要的是稳健、圆满地完成股权分置改革。
联合证券研究所柳邵黔指出,随着
G股日益壮大,目前已经占市场总体市值的30％多,而且不断有新公司加入,如果实施T＋0,实际相当于所有上市公司T＋0,面临清算、风险控制等一系列问题,因而中短期实现的可能性都不大。
吴治君认为,由于T+0交易制度隐含杀伤力,预计将会审慎推行T+0交易制度,采取由点到面式进程,而不是全面放开,投资者也可以有足够时间来适应调整。
未来在部分影响较小的领域,如指数基金等,实行T＋0制度,为将来整体实行T＋0交易制度进行试验的可能性仍然存在。
投资者如何应对T+0
杨兴君提醒投资者,应对T+0要注意几个方面:
1、如果仅仅靠T+0交易制度,而不扩大涨跌限制,风险可能更大。比如在涨停时不容易买到,跌停时不容易卖出。
2、T+0活跃交易的最大受益者是经纪商和其他主体,投机者短期赚到的利益可能在未来的一年中由其他投资者或者投机者来偿还,这可能又是一场零和游戏。高换手率并不意味着高收益,多买卖几趟并不一定就多赚钱。
12楼： 发表于：[ 17:04:40]
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顾铭德：政策切莫左右摇摆 呼吁停止T+0
四川金融报
本周沪深股市仍处在相对均衡的状态，成交量继续低位徘徊，显示信心没有恢复。虽然基本面越来越有利于多方，但政策具有摇摆性，时有不利于股市止跌上扬的政策传闻或举措。比如，本周证券主流媒体说市场要增加新成员，如北京中关村高未上市企业等等。
笔者认为，有关部门要发展证券市场多层次结构愿望没有错，支持高科技企业到三板交易也无可厚非。但是，看问题不能孤立地看，要充分考虑我国金融市场目前整体状况。在主板市场股权分置这个大难题还没有根本解决的情况下，在主板市场牛市行情还没有真正确立之前，任何分流主板市场资金的举措，不管看上去多么有道理，都应当暂缓考虑。
　　根据媒体传闻，此次三板增加的交易品种，不具备融资功能，只有流通的权利。这种市场确实是残缺不全的低层次市场。但这种市场并非对主板市场没有资金分流的功能。只要这个市场对全体投资者开放，只要这些企业是有发展潜力的高科技企业，必然会有主板市场投资者把一部分资金投到这些企业。有关部门不能自欺欺人说不融资的企业上市流通不会分流资金。对此，证监会千万要把好关，在股权分置没有取得决定性解决之前，在大牛市到来之前，不能出台干扰大方向的政策性错误。
　　与此不同的是，对于有利于主板市场股价上扬的政策措施要果断迅速推出。比如有关部门正在考虑对券商融资融券的具体办法。这个政策与市场呼唤的信用交易有关。如今，在金融混业的大趋势下，开禁信用交易不可避免，有关部门对于此类利多政策的研究应当加快步伐，尽快实施。
　　本周国家统计局公布了我国ＧＤＰ修正数据。我国ＧＤＰ实际增长率近几年远远超过公布的８％左右的幅度，平均增幅都在２位数以上。国民经济结构状况比原来预料的要好。中国经济再次被证明强劲稳健增长。在这种情况下，股票市场长期低迷越来越说不过去。证监会应当采取一切使股价止跌上扬的措施，我们再次呼吁停止权证T+0交易、暂缓三板市场扩容、暂缓股市融资功能的恢复，集中政策资源促使股价尽快上涨。
13楼： 发表于：[ 15:00:27]
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T+0不过是一种交易制度 不可能是“灵丹妙药”
每日经济新闻
T+0原本不过是一种交易制度，并没有什么特殊意义。可是由于经济学家的竭力鼓吹，T+0居然具有了经济学上的意义。
华生教授对于股改的话语权令一般人望尘莫及。华生教授股改初期所支的权证招数，后来果然成为大股东少支付甚至不支付股改对价的绝招。各种迹象表明，此次华生教授所鼓吹的T+0又将进入管理层的试点计划。但是，如同当今中国的主流经济学家大多爱出偏方一样，华生教授为股市所支之招无非是独尊偏术。偏方或偏术虽然屡奏奇效，但往往成为嫌贫爱富的“偏心眼”。华生教授所力推的T+0和他所推介的权证一样，不是穷人的经济学”。
笔者对华生教授的认识并不是通过他的经济学论文，而是他对上市公司的资产重组实践。尽管他的资产重组实践并不是一项成功的纪录，倒也并未显露出一班资本玩家资本侵占行为的蛛丝马迹。笔者虽然认为其最终选择退出重组行动的决断不失为明智之举，却一直对其这段亲身实践经历讳莫如深感到纳闷。作为理论家和实践者，无论实践结果如何，都应该对人很有启发。
促使笔者由纳闷转为怀疑的，是他突然对权证之类股改方案所表现出的极大热情。笔者甚至怀疑，他是不是正由于对那两次资产重组失败的耿耿于怀，才转而对专门有利于大股东的改革主张格外感兴趣？换言之，尽管他现在的身份已是一个经济学家而不是一个资本家，但他的思想也许并没有适应角色的转换，还在满脑子为当初的自己设想着，如果怎么样就会怎么样呢！
当然，华生教授本人也曾对权证异化表示了遗憾。他认为作为股改工具的权证成为交易权证，有违其推出权证的初衷。可是，华生教授一边表示“一定要把股改工具的权证和市场交易权证分离开来”，一边非但没有主张从根本上拨乱反正，反而以“权证的爆炒反映出市场给予合理的投机空间太小”为由，变本加厉地主张“尽快让股票实施T+0”。按照华生教授的说法，推出股票T+0是“为了抑制权证的过度投机，防止股票持续低迷”。也许在他看来，这是“艺术”的宏观调控法；可是在旁人听来，怎么也有点像是顺水推舟的将错就错之计。
撇开权证用之于股改的“权术”作用不谈，在交易功能上，权证纵然因T+0而与有荣焉，同时也因此而成为惹事生非的灾星。而紧接着出台的创设权证，不仅没有抑制住权证的爆炒，反而火上浇油推波助澜，使得这场愈演愈烈的投机博弈演绎成了赤裸裸的利益掠夺。
未来的股票市场即便因T+0而走出低迷，但市场的过度投机会由此得到抑制吗？由权证和创设权证的实践看来，答案显然不会有什么不同。
T+0将给股票市场带来什么？不言自明，除了投机还是投机。感激不尽T+0的永远是赢家；至于输家，即使充当了埋单者也无法去恨那个T+0。恨之不尽的只能是自己。谁让你没有驾驭T+0的本事，还非得没事找事去招惹那个T+0呢？
尽管华生教授的T+0同权证一样，得到了政策上的明显青睐，但它终究不是“穷人的经济学”，更不可能是救中国股市出边缘化绝境的灵丹妙药。因为真正导致中国股市边缘化的并不是市场缺乏活跃交易的创新手段，而在于经济学同相关政策一鼻孔出气的“偏心眼”。任何一种具有“偏心眼”倾向的市场创新，如果只是为了给强权者提供暴利的机会，那么，对于者来说，则无非是痛上加痛的新创。
14楼： 发表于：[ 15:53:39]
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内幕隐情首度曝光 权威人士许健解读“T+0”
对于当前讨论甚为激烈的"T+0"交易规则和制度，很多人都把即将于日实施的新《证券法》，视为法律为T+0松绑放行的一大信号。
　　因为原《证券法》的106条
"证券公司接受委托或者自营，当日买入的证券，不得在当日再行卖出"，这一限制日内证券回转交易（也就是俗称的"T+0"）的规定，在新《证券法》中早已不见踪影。这是何故呢？能够道出其中"原由"的，《证券法》修改起草工作小组组长许健无疑是其中最具有发言权的权威人士之一，为此记者专访了他。
　　许健讲述了这一条款修改的前后经过及其"内幕"，进而强调说，对106条款的取消，并不意味着可以立刻推行"T+0"，只能是说取消106条是为资本未来的发展提供了空间，而资本市场的稳定发展才是大局。
　　首次披露修改"T+0"的内幕　　
许健告诉我们，其实，早在《证券法》进入一审以前时，最初形成修订草案时，这一条款已经被取消了。因为原有的《证券法》实际上是一部股票交易法，而106这一条款也是作为现货交易规则的一个重要的组成部分。但在新修改的《证券法》第一章第二条中，扩大了证券的内涵，特别提到了"证券衍生品种
"，《证券法》调整对象发生了变化，内涵也得到了极大的延展，与之相对应的条款的内部结构也必然产生变化。而证券衍生品种必然是与信用交易和T+0联系在一起的，在国外资本市场上，证券衍生品种大都采取T+0交易规则，因此，106条款如果还保留在新修改的《证券法》中，显然会使其内容自相矛盾。
　　到了《证券法》第三审的时候，关于衍生产品那一条款又有了新的修改，规定"证券衍生品种发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则规定"。这时，对原《证券法》106条款的处理有两种选择：一是应当恢复106条款，因为证券衍生品种既然由国务院出台相关的规则另行规定，对证券现货的重大交易规则还是应当明确；另一种看法则是如果重新恢复106条款，很容易使人造成错觉，以为证券衍生品种也不能当日买入后即卖出，毕竟《证券法》是根本大法，有关衍生品种的另行规定也只能是参照《证券法》制定相关规定，因此，106条款还是不适宜放在《证券法》中。就这样，在新《证券法》正式出台之际，就没有了原《证券法》"106"条款中的相关规定。
　　谁有权利决定推出"T+0"交易制度
　　许健介绍说，关于是否在主板市场推出T+0交易规则，是一个比较重大的问题。重大交易规则的决定权应该属于授权实施的原则。
　　原来宣布实施"T+1"和"涨跌停板"交易制度和规则，实际上是国务院决定的。因此，像"T+0"这样重大交易规则的变更，必须经国务院批准，而不可能由证券交易所单方面决定。因为证券交易所只是在整个证券监管系统中的一个环节，像对这样重大的交易规则进行调整，交易所是不可能承担起其责任的。
　　当前是否需要"T+0"交易制度
　　在谈到当前是否应当很快推出"T+0"交易制度时，许健特别对记者强调了以下三个问题：第一，"T+0"能够解决什么问题，应当具备怎样的基础？许健说，国际上资本市场的"T+0"回转交易是比较流行，但他们都具备一些前提条件，其一是与做市商制度联系在一起的；其二是证券登记结算制度是否能跟上，而且与其相关的制度设计和实践是否都比较完备。因此，对这样的问题不得不慎重考虑。
　　目前，我国除了、债市等交易方面有做市商制度外，证券市场还没有建立一个完备的做市商制度。不过，在我国实行做市商制度涉及到的有关法律障碍，在新修订的《证券法》中已经扫除了。
　　第二，在某些品种上推行"T+0"，是否有违《证券法》的"三公"原则？许健表示，《证券法》第三条明确规定，"证券的发行、交易活动，必须实行公开、公平、公正的原则"。
第四条也专门规定"证券发行、交易活动的当事人具有平等的法律地位，应当遵守自愿、有偿、诚实信用的原则。"那么，不管是出于什么目的，也不管在哪一个品种上小范围推行"T+0"，这种做法显然是与《证券法》的上述条款背道而驰的。一旦实施"T+0"，者显然要问，这样做对所有的投资者公平吗？第三，"T+0"一旦实施其结果会如何？与《证券法》中禁止的"操纵市场"如何区别，又如何实施监管？许健认为，像"内幕交易、操纵市场、欺诈客户"等三类市场禁止的交易行为，"都可能通过T+0的方式变相产生。特别是在T+0条件下，如何与新《证券法》规定的禁止"操纵市场"相区别的确是个大问题。"因为就"操纵市场"行为而言，是不允许在同一账户进行对敲价格的，而T+0可以在同一账户进行回转交易，怎样区别对敲制造价格和回转交易，哪些是违法行为，这的确是个难题。这也是为什么国外将T+0与"做市商"制度联系在一起的根本原因。
　　对此，许健表示出自己的担忧：在新《证券法》出台之时，在没有明确"做市商"制度以前，部分或全部实施"T+0"交易规则，可能对最高法院以后处理证券民事或刑事责任的认定带来许多麻烦。而在这些问题没有很好的解决办法和监管措施不到位情况下，贸然推行"T+0"，"全局性问题一旦产生，谁承担这种可能产生的系统性风险的后果呢!"话到这里，许健的语气又变得婉转了一点。他说，当然，谁都希望证券市场能够健康向上发展，但在各项配套条件还不完善的条件下，不能一味地冲动，而要冷静下来充分考虑。
　　更何况，当前的市场是否会因为推行"T+0"就一定能得到很大的改观呢？许健的答案是"市场应以价值投资为核心，这样才能做到稳定发展。证券市场总是存在投机因素，这很正常，但如果以其为市场发展的主流，恐怕是要出问题的。我国证券市场发展的历史教训已经证明了这点。而且，要解决目前我国证券市场流动性不足的问题，其实还有许多事可做。"他进一步诘问道："T+0"能够给市场创造价值吗？能够给市场带来增量资金吗？在一连串的否定之后，许健总结强调说，对106条款的取消，并不意味着可以立刻推行"T+0"，只能是说取消106条是为资本市场未来的发展提供了空间，资本市场稳定发展才是大局。
　　当记者问到市场有人会将在某些品种上推行"T+0"视为一种创新，对这种创新行为是否应当鼓励时？许健马上说，我们并不反对创新，但即使创新也是要有法律基础、要以投资者支持为基础，更不能违背"国九条"相关精神。
　　他表示，金融创新是个过程，要和当前的市场的监管手段、市场的发展阶段相适应才行，不能够为了创新而创新。比如说外汇交易市场创新，国外最新的发展已到了第五代了，我国能马上搬过来使用吗？不可能。因为这有一个市场环境和适应性问题。对此，许健反复强调，"创新不仅是一个市场化过程，也是市场改革被大家接受的过程，因此一定要采取渐进的原则。"说到这里，许健举了一个例子，近期的权证改革为什么广大投资者有这么多的意见，大多数人并不认为这是一次成功的创新？就是大家认为，在这个过程中产生了新的不公平，成为一部分人对另一部分人利益的掠夺形式。最后，许健认为对类似这样的经验和教训还是值得深思的，而有了教训就应该汲取。
15楼： 发表于：[ 12:58:58]
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深交所今年创新直指热点 正在研究推行T+0机制
上海证券报
包括研究推行T＋0、及早启动期货
证券交易所将在重大制度性创新和新的品种方面取得突破,包括研究制定股票IPO申请审核程序、研究推行T＋0回转交易制度、及早启动股指试点工作、研究个股备兑权证、中小板权证和一篮子股票权证等,都列入了今年的创新计划。
这是本报今日刊登的深交所总经理张育军的文章所介绍的。
张育军表示,在制度创新方面,深交所将以发行上市制度、交易制度创新为根本,形成在市场准入与退出、交易模式、做市商制度等方面的重点突破,包括:扩充并调整当前交易所上市委员会职能权限,研究制定股票IPO申请审核程序,建立完善的上市退市制度；结合权益类产品的市场现状,研究推行T＋0回转交易制度、融资融券制度、引入多样化的委托申报机制等创新交易制度。
在产品创新方面,深交所将集中精力推进股指期货、期权等金融衍生产品的开发,研究金融衍生产品的特殊交易方式,积极起草相关规则,及早启动股指期货试点工作；推进权证产品的试点工作,开发包括股改权证、融资型权证、指数备兑权证等各类权证,研究个股备兑权证、中小板指数权证和一篮子股票权证的可行性等。
16楼： 发表于：[ 22:23:04]
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上交所总经理称T+0将在上证180和上证50试点
日 15:53 21世纪经济报道
　　本报记者 汪恭彬 上海报道
　　1月4日以后，沪深两市再现久违的连续上涨行情。其中大盘蓝筹表现尤为抢眼，上证180股票1月5日、6日相继成交96亿和109亿，占上证指数单日成交量60%强，超过深交所当日全天总交易量。
　　近日，上交所总经理朱从玖接受了本报记者的采访。针对的热烈态势，他表示，以前市场担心扩容压力，但市场本身并不缺乏资金，关键是如何创造机制吸引资金入场。
　　“上证180和上证50目前的成交表现，表明场内外资金已经在往大盘蓝筹集中。”朱从玖说，“未来包括T＋0、融资融券等创新类产品都将首先在这些大盘蓝筹股中试点。”
　　而那些日均成交量稀少甚至为零的上市公司，则难以再融资，退市成为必然。
　　易方达投资总监江作良认为，集中于大盘蓝筹，已经趋向于国外成熟市场的模式。
　　T+0将首次现身上证50
　　上交所总经理朱从玖表示，除了场内外资金开始向大盘蓝筹股倾斜，市场开始逐渐成熟之外，这些大盘蓝筹品种更具有战略意义。
　　“未来一些创新的品种将在180和50指数里面试点，比如T＋0，或者融资融券，一些创新品种放在其他的股票，则难以实施。”
　　比如早前推出的权证，即由于T＋0交易加之初期只有宝钢一只品种，因而被肆意炒作，更有人士认为，权证的炒作在一定程度上吸引了股市的资金离场。
　　但据本报记者调查，这些炒作权证的投资者，其本人所持股票筹码并未减少，反而增加。这表明，坊间所称权证对股市资金的分流其实并不十分准确。
　　而朱从玖关心的则是，权证的最核心意义是发现价值。
　　“创设权证的券商，以及真正的投资家，就必须关注股票的正股价格，关心它未来的走势。”朱从玖说，“因为权证的价值是由正股决定，发现价值才是我们推出权证的最核心目的”。
　　正如权证品种都集中在大盘蓝筹一样，未来T＋0和融资融券、期货等创新类产品也都将在上证50和180中试点。
　　“尤其是上证50，它的成交量又占到180指数的60%强。未来创新品种更要集中在这些大盘股身上。”朱从玖说。
　　分析人士称，如果在绩差小盘股实施T＋0或者做多做空机制，都极其容易造成股价操纵、股市波动等违规现象。而在大盘蓝筹中渐次进行，则成功的可能大很多。
　　海富通的一位基金经理也表示，这些大盘蓝筹品种具有战略价值。
　　“以后如果允许做空，前提就是抢。场外资金肯定往里面冲。”
　　易方达基金投资总监江作良也相信，在主力集中于大盘蓝筹之时，主要预期或者看中将来新品种都将对他们倾斜。而早前所称T＋0在G股中实施的说法则遭到上交所高层的否认。
　　“因为G股本身也是层次不齐。”这位高层说。
　　至于新股发行及坊间所称目前正在征求意见的全流通询价规则等，该高层透露说，“应该在两会之后。”
　　增量资金的偏好
　　招商银行掀起了新年的第一轮行情。
　　1月4日，该股涨停。高达28亿的流通盘，以及当日12.6亿的成交金额，使得基金经理相信，这并不是场内资金所为。
　　其后，包括烟台万华、上海机场都相继出现较大涨幅；而长电、宝钢等的成交额也都在3亿之上。有基金经理表示，近日场外资金已开始蠢蠢欲动。
　　上交所公开资料显示，1月5日成交额前4名的分别是：招商银行11.6亿、长电5.7亿、宝钢4.2亿、上海机场3.3亿。
　　“这些巨额的成交量，显然不是场内资金所能解决的。”上述基金经理说，“在招行、上海机场等涨停之时，几乎所有股票都在普涨，这和以前的场内资金拆东墙补西墙明显不一样”。
　　这位人士表示，目前社会游资蠢蠢欲动，包括资金、基金等社会游资，已开始疯狂找市场。“这些游资有两大偏好：一是流量大，短期能买到；二是上涨空间大。”
　　“前者比如招商银行、中兴通讯、烟台万华等，后者则比如东软股份等。以前的进场资金，谁便宜就买谁，而现在则关心流量，又关心基本面。”这位人士说。
　　上交所一位高层也表示，在近四年熊市中，已经有很多股票都跌到了内在价值区域。
　　场外资金的另外一个偏好是集中在空间较大的股票上。“比如东软股份，从2005年10月份的6块多起步，现在已经上涨30%，但还有空间。”
　　上述基金经理表示，他目前的投资策略是“三条路”：第一是一线蓝筹，比如长电、中国联通等；第二是二线蓝筹，比如上海机场、茅台、烟台万华等；第三是类，比如歌华有线、新大陆等。
　　而一些其他的品种，即在上述两大偏好之外的，则呈无人问津之势。比如金宇车城(000803.SZ)，1月4日到6日的成交金额分别是3万、2万和0。
　　“金宇车城是某券商的重仓股，过去是对倒产生交易，现在证监会查处，要求只能卖出不能买进，现在就没有交易量了。”知情人士称。
17楼： 发表于：[ 14:51:36]
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传：T+0将春节后推出
　据悉，春节后上证50及100指数样本股将实行差别交收制度下的股票T+0回转交收，同期也将实施差别交易制度下的涨跌停板放开至20%。
18楼： 发表于：[ 08:38:32]
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T+0试点推广条件具备
时间：日10:14
【来源：四川金融报】 【作者：顾铭德】
　　近期为配合股改，证监会等部门的股市新政不断推出，其中最大胆的政策和措施，是融资融券办法开始征求意见，很可能于今年１１月份推出。融资融券信用交易加上传闻中的T
0交易方法如果被试点和推广，将从根本上改变沪深股市供求关系，扭转上对全流通大扩容的恐惧，将把股价推向目前不敢想的高度交易的本质是银行资金进入股市的渠道，不仅合法，而且方便成规模。证券(相关:理财
财经)商对客户进行融资融券必须自己具有相应的资金量和流通筹码。在国外，证券商一般通过专业性机构作中介或直接向银行贷款。无论何种方式，最终提供给市场的资金实际上是银行的。在信用交易制度下，对客户的监管和对券商的监管当然更严格。在行情看好的情况下，又有Ｔ＋０交易提供的方便条件，有资格信用交易的客户会大规模融资融券，用足融资比例上限。可以想象，到时沪深交易量比现在扩大几倍完全有可能。特别是发新股，在可以融资的情况下，其市场消化能力大为增加。只要去香市实地调研就可知道，香港股市为何能够在大盘股发行创纪录的情况下，照样大盘指数创新高，其原因在于信用交易扩大了资金供给量。信用交易当然有风险。其风险表现在两方面，其一，透支比例过大，一旦股价下跌，其损失会加倍；其二，当大盘指数走熊市时，信用交易有助跌作用。
　　对沪深股市来讲，大盘指数经过近五年的下跌，其投资价值已得到中外市场大多数人认可。市场缺乏的是信心和场内资金。在这种情况下，如果恢复信用交易和Ｔ＋０交易对于解决场内资金不足和由熊转牛是有好处的，利大于弊。当然，对于由此引发的新风险，证监会需要制定一系列管理办法加以控制。目前，社会资金总量充沛，市场和拆借市场利率低位徘徊，货币收益率又不可能大幅高于债券市场利率。至于市场，在宏观调控政策抑制下，不可能近期内大幅上涨。和文物市场虽然也能吸收部分社会游资，但很难吸收大批量社会资金。所以说，进行信用交易和Ｔ＋０交易的试点推广条件是具备的。
　　本周沪深股市创下了去年４月以来的新高，市场成交量有所放大。但还没有达到市场信心完全恢复的程度。有趣的是，境外资金空前看好沪深股市，正在千方百计通过各种途径冲进沪深股市。B股价格涨幅超过A股价格，而且还配有大额境外交易。对此，沪深投资者应当迅速转变观念，以免再次落后市场半拍，失去投资机会。
(责任编辑：陈晓芬)
19楼： 发表于：[ 17:01:38]
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T+0交易复出酝酿中
经济观察报
　　恢复T+0交易，已经被热炒了好一段时间。
　　虽然一些经理都表示，还没有得到证券交易所的通知，但是他们也承认，已经在着手研究T+0交易对基金产品的影响了。
　　而权证的复出和新《证券法》的修订，更为恢复T+0交易提供了合理想象的余地。
　　机构备战
　　T+0与现行的T+1交易规则，当然不仅仅是交易周期上有所不同。
　　2005年11月，证券交易所总经理张育军表示：“交易所将积极推进交易制度和方式的创新，可能会在一两个板块(领域)引入T＋0交易方式。”这再次激起热烈的反应。
　　真正让市场感到T+0渐近的则是《证券法》的修订。
　　据了解，新《证券法》赋予了交易所更大的权限，如新股审核权、制止证券账户异常交易的权限等，并允许交易所推出“T+0”交易制度。
　　和张育军的表态一样，上海证券交易所理事长耿亮也认为，新《证券法》既有较好的适用性，又具有一定的前瞻性，为证券交易所业务的创新提供了法律支持。
　　而2005年权证“复出”，更让市场对T+0交易制度的恢复抱有更大的信心。
　　有准备的市场专业人士则很早就开始研究T+0交易恢复后的应对之策。
　　“不少机构正在为可能重新开启的T+0交易做准备，包括技术上的和资金上的。”某基金公司研究主管说，“普遍的看法是认为T+0不会一下子全面铺开，很有可能会选择一些板块来做试点，其中G股和蓝筹股比较有可能被选中。”
　　目前沪深两市的蓝筹股主要集中在上证50和深证100的指数样本股里，因此有分析人士指出，如果T+0开始实施，那么就有可能在这两个指数的样本股里进行试点。
　　管理上证50ETF基金的华夏基金管理公司的人士表示：“目前我们还未得到通知是否会在上证50里进行T+0试点，不过也不排除有这种可能，因此我们在这段时间研究了恢复T+0交易对我们基金产品的影响。”
　　这位人士还指出，事实上恢复T+0的交易制度在技术上不存在太大的障碍，只要一些配套措施及时跟上，包括基金招募书里的内容及时修改，就不会出现太大的问题。
　　ETF权证有望先行
　　市场人士指出，目前ETF权证可能先行，这也符合监管层加大交易制度创新的思路。
　　“T+0交易正在权证上试验，这也是在逐步酝酿中国股票市场的做空机制。”证券研究所所长袁绪亚说，“上证50ETF权证的推出，更加有利于稳定该指数样本股的交易，也有利于50ETF交易的平稳，这一创新品种近期启动的可能性比较大。”
　　不过知情人士表示，由于前段时间宝钢权证交易的异常，目前监管层对于50ETF权证的启动还是十分谨慎，并且已经否决了某项ETF权证的创设申请。
　　更何况，巨大的投机风险曾令管理层一度叫停T+0交易。1992年5月，上海证券交易所在取消涨跌幅限制后实行了T+0交易规则。次年11月，深圳证券交易所也开始实施T+0。1995年，基于防范股市风险的考虑，沪深两市的A股和基金交易又由“T+0”回转交易方式改回了“T+1”交收制度，并沿用至今。
　　其实，2004年积极推动T+0交易制度恢复的是券商，因为这种交易制度无疑将为券商带来更大的经纪业务收入。不过有分析人士指出，如果是以增加券商收入为动机恢复T+0，这显然是不合适的，而即使恢复T+0，也不能简单重复以前的交易制度。
　　上海证券交易所研究中心的相关人士认为，真正成熟的市场中，交易活跃程度与是否采用T+0交易并无直接关系。“现在一些发达国家的主要市场采用的是‘T+0’及无涨跌停板的制度，但这些市场的平均市盈率却比数年大跌后的沪深两市还要低，这就能够说明T+0制度与过度投机之间的关联关系不高。”
　　光大证券人士则表示，交易制度的创新才是最重要的，因此恢复T+0应该让这种交易方式回避过去的一些失误。
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