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华北电力大学（北京）
硕士学位论文
中国上市公司股票回购财务问题研究
姓名：杨鸣宇
申请学位级别：硕士
专业：会计学
指导教师：任静
座机电话号码
华北电力大学硕士学位论文
股票回购 Stock
发行在外的股票购回的行为。近几年，随着相关政策的出台，股票回购正越来越受
到人们的重视。本文通过对我国早期发生的股票回购案例的总结和对近期实施的几
起回购社会公众股案例的数据分析，总结我国内地A股市场上市公司股票回购的特
点，并针对回购操作中的具体财务问题提出建议。为我国上市公司更好地利用股票
回购这一财务手段提供理论上的支持和实践上的指导，有助于上市公司提高资本运
作水平和完善股权结构、资本结构及法人治理结构，最终实现股东财富最大化的目
关键词：股票回购，股权结构，资本结构
theirownsharebackonthe
repurchase
companybuy
market．Inrecent
theissueofrelevant
years，with
policies，Stockrepurchase
moreandmore
attention．Inthis
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placeearlydays
countrypositive
several stock
public prediction
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股票回购(stock repurchase)
　　股票回购是指利用等方式，从上购回本公司发行在外的一定数额的的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的。但在绝大多数情况下，公司将回购的股票作为“”保留，仍属于发行在外的股票，但不参与的计算和。库藏股日后可移作他用，如发行、雇员福利计划等，或在需要资金时将其出售。
　　概括起来讲，主要有下述五个方面：
　　1、防止国内外其他公司的。
　　以美国为例，进入80年代后，特别是1984年以来，由于敌意盛行，因此，许多上市公司大举进军股市，回购本公司股票，以维持控制权。比较典型的有：1985年菲利普石油公司动用81亿回购8100万股本公司股票；1989年和1994年，分别动用150亿美元和170亿美元回购本公司股票。再如日本，60年代末至80年代初，为了防止本国企业被外国资本吞并，企业界进行了著名的“稳定股东工作”——职工持股制度和认股制度。前者是指企业对职工购买、持有本企业股票给予某种优惠或经济援助，奖励职工持股的；后者是指企业给予优惠认购本企业股票权利的制度。其目的是提高管理人员的责任感，确保企业的优秀人才。而允许企业在一定条件下回购本公司股票，则是建立职工持股制度和管理人员认股制度，维持的前提条件。正因为此，所以，进入80年代，在欧美国家修改的同时，日本亦相应修改了《公司法》，并相应放宽了企业回购本公司股票的限制。
　　2、振兴股市。
　　日的出现股价暴跌，股市处于动荡之中。从此，美国上市公司回购本公司股票的主要动机是稳定和提高本公司，防止因股价暴跌而出现的经营危机。据统计，当时在两周之内就有650家公司发布大量回购本公司股票计划，其目的就是抑制股价暴跌，刺激股价回升。
　　3、维持或提高每股收益水平（即给股东以比较高的回报）和公司股票价格，以减少经营压力。
　　例如，经历了五六十年代快速增长时期的，70年代中期出现大量的现金盈余，1976年末现金盈余为61亿美元，1977年末为54亿美元。由于缺乏有吸引力的机会，IBM公司在增加现金（1978年的红利支付率为54%，而五六十年代红利支付率仅为1%至2%）的同时，于1977年和1978年共斥资14亿美元回购本公司股票。据统计，1985——1989年期间，IBM公司用于回购本公司股票的资金达到56.6亿美元，共回购4700万股股票，平均红利支付率为56%。另据了解，美国联合电信器材公司1975——1986年期间，一直采用股票回购政策，使公司股票价格从每股4美元上涨到每股35.5美元。无独有偶，步入80年代中期，日本的许多企业亦步入成熟期，按照企业发展理论，一旦企业步入成熟期以后，不再片面追求增加设备投资，扩大，而日益重视剩余资金的高效率运作。然而，如何高效率地运用剩余资金，成为当时日本企业面临的重要课题。恰在此时，美国的HBO&CO．公司利用剩余资金回购了26%的发行在外的股票。受此影响，许多日本上市公司也开始利用剩余资金回购本公司股票。
　　4、重新资本化。
　　即大规模借债用于回购股票或支付特殊红利，从而迅速和显著提高比例和，。重新资本化往往出现在相当强、经营进入稳定增长阶段，但长期负债比例过低的公司。由于这类公司具有可观的未充分使用的债务储备，按照资产预期能够产生的的风险与匹配的准则，提高财务杠杆，可以优化公司资本结构，降低公司总体，增加，从而为股东创造价值。同时，也有助于防止袭击。因为在有效的环境中，具有大量未使用的债务的公司，往往容易受到敌意并购者的青睐和袭击。
　　5、其他考虑。
　　根据德国《股票法》第71条的规定，准许企业在特定情况下回购资本金10%以内的本公司股票。所谓特定情况是指：1）避免重大损失时；2）向提供时；3）基于决议注销股票时；4）股票继承时。1981年英国《公司法》规定，企业回购本公司股票的动机主要有：1）将剩余资金返回股东；2）增加股票的价值；3）抑制股价下跌；4）实现资本构成的目标；5）防止企业被吞并；6）灵活运用剩余资金或作为企业的重要手段。就法国而言，在如下几种特定情况下允许企业回购本公司股票：1）以市场调整为目的；2）向提供；3）继承；4）根据法院判决；5）实行减资。在日本，在下述几种情况下，企业亦可以回购本公司股票：1）为使的股票顺利地被投资者所吸收；2）在接受等情况下，为行使公司权利而必需时；3）在单位未满股票请求权和反对股东的股票购买请求权行使时。
　　关于股票回购的方式，主要有下述五种划分方法：
　　1、按照股票回购的地点不同，可分为场内和场外两种。
　　场内公开收购是指上市公司把自己等同于任何潜在的投资者，委托在有正式的，代自己按照公司股票当前市场价格回购。在国外较为成熟的股票市场上，这一种方式较为流行。据不完全统计，整个80年代，美国公司采用这一种方式回购的股票总金额为2300亿美元左右，占整个回购金额的85%以上。虽然这一种方式的透明度比较高，但很难防止价格操纵和，因而，对实施的时间、价格和数量等均有严格的监管规则。场外协议收购是指公司与某一类（如）或某几类（如、）投资者直接见面，通过在店头市场协商来回购股票的一种方式。的内容包括价格和数量的确定，以及执行时间等。很显然，这一种方式的缺陷就在于透明度比较低，有违于股市“三公”原则。
　　2、按照，可分为举债回购、现金回购和混合回购。
　　举债回购是指企业通过向银行等的办法来回购本公司股票。其目的无非是防御其他公司的敌意兼并与收购。现金回购是指企业利用剩余资金来回购本公司的股票。如果企业既动用剩余资金，又向银行等举债来回购本公司股票，称之为混合回购。
　　3、按照范围，划分为出售资产回购股票、利用手持和交换（回购）公司、。
　　债务股权置换是指公司使用同等市场价值的债券换回本公司股票。例如1986年，Owenc
Corning公司使用52美元的现金和35美元的债券交换其发行在外的每股股票，以提高公司的。
　　4、按照回购价格的确定方式，可分为和。
　　前者是指企业在特定时间发出的以某一高出股票当前市场价格的，回购既定数量股票的。为了在短时间内回购数量相对较多的股票，公司可以宣布固定价格回购要约。它的优点是赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会，而且通常情况下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的。与相比，通常被认为是更积极的信号，其原因可能是要约价格存在高出市场当前价格的。但是，溢价的存在也使得固定价格回购要约的执行成本较高。
　　首次出现于1981年Todd造船公司的股票回购。此种方式的股票回购在回购价格确定方面给予公司更大的灵活性。在的股票回购中，首先公司指定回购价格的范围（通常较宽）和计划回购的股票数量（可以上下限的形式表示）；而后股东进行投标，说明愿意以某一特定价格水平（股东在公司指定的回购价格范围内任选）出售股票的数量；公司汇总所有股东提交的价格和数量，确定此次股票回购的“价格——数量曲线”，并根据实际回购数量确定最终的回购价格。
　　5、可转让出售权回购方式。
　　所谓可转让出售权，是实施股票回购的公司赋予股东在一定期限内以特定价格向公司出售其持有股票的权利。之所以称为“可转让”是因为此权利一旦形成，就可以同依附的股票分离，而且分离后可在市场上自由买卖。执行股票回购的公司向其股东发行可转让出售权，那些不愿意出售股票的股东可以单独出售该权利，从而满足了各类股东的需求。此外，因为可转让出售权的发行了股东向公司出售股票的数量，所以这种方式还可以避免股东过度接受回购要约的情况。
　　有时也被称为或“”，当公司从单个股东或一组股东手中购回其持有的相当数量的公司普通股时才会发生，这样的股票回购经常是溢价成交，而且回购并不适用于其他股东。特定目标的股票回购可以作为反兼并的一种手段，它可以促使收购者把股票出售给并赚取一定的，放弃进一步收购的计划。
　　股票回购是指上市公司从股票市场上购回一定数额的发行在外的股票。公司在股票回购完成后可以将所回购股票注销，但在太多数情况下，公司将回购的作为“库藏股份”保留，仍属于发行在外的股份，但不参与每般收益的计算和。库藏股票日后可移作他用，或在需要资金时将其出售。
　　1．对于公司回购并加以注销的股票的会计处理
　　公司回购本公司的股票，实际上是减少。但由于股票回购价格往往大于股票的面值，当该股票按溢价发行时，会计上在减少股本时，应同时减少资本公积中的股票溢价。若股票回购价格高于发行时的价格，则差额部分应同时减少即，把它看成是出让股份股东应得的一部分权益。
　　例如，某公司为达到减资的目的，将已发行在外的面值为每股1元，当时的发行价格为6元的普通股100万股收回．回购价格为每股8元。则收回会计分录为：
　　借： 1000000
　　　　——股本溢价 50000O0
　　　　—— 未分配利润 2000000
　　　　贷：
　　2．对于公司回购但未注销的股票(库藏股票)的会计处理
　　公司已经发行、又因各种原因回到公司手中，但尚未注销的本公司股票，在中称为“库藏股票”。公司取得库藏股票，实际上也是减少股东权益，但由于尚未注销，在会计处理上并不直接减少“股本”，而是通过增设 库藏股票 帐户单独反映。该帐户为“股本”帐户的，库藏股本作为股东权益的减项列示在上。
　　库藏股票的会计处理方法，可分为和面值法两种。
　　(1)面值法。在面值法下，取得库藏股票时按面值借记“库藏股票”帐户，原发行时的溢价一并冲镑，即借记“资本公积”帐户。若股票回购价格高于发行时的价格，则差额部分应同时减少留存收益即未分配利润，也把它看成是出让股份股东应得的一部分权益。
　　资料如上例，股票回购后未注销形成库藏股票，则收回时为：
　　借：库藏股票 1000000
　　　　资本公积——股本溢价 5000000
　　　　利润分配——未分配利润 2000000
　　　　贷：银行存款8000000
　　由于库藏股票可以再发行，也可以注销。当库藏股票再发行时，仍应按其面值贷记“库藏股票”帐户，如果再发行价格高于面值，则差额可以贷记“资本公积”帐户，与新发行股票的处理相同。例如：根据公司需要，将已收回的库藏股票按溢价即每股7元价格再发行，则作会计分录为：
　　借：银行存款 7000000
　　　　贷：库藏股票 1000000
　　　　　　资本公积6O00000
　　如果公司决定减资，在办妥减资手续后，应将已收回的本公司股票予以注销，其会计分录为：
　　借：股本 1000000
　　　　贷：库藏股票1000000
　　(2)成本法。在成本法下，取得库藏股票时按成本借记“库藏股票”帐户 仍以上例说明，收回的会计分录为：
　　借：库藏股票8000000
　　　　贷：银行存款80000O0
　　当库藏股票再次发行时，若发行价格高于原取得成本 其差额部分贷记“资本公积”帐户；若发行价格低于原取得成本，其差额部分冲销该类产生的资本公积，再不足时，则借记“利润分配——未分配利润”帐户，视同公司对股东所分配的。
　　库藏股票如果不拟再发行，应将其注销，注销时，除原取得成本应予以冲销外，原发行溢价也应一并冲销。当库藏股票的成本高于原发行价格，其差额可冲销因该类股票交易而产生的资本公积，不足时再借记“利润分配——未分配利润帐户。反之，当库藏股票的取得成本低于原发行价格．则差额可贷记“资本公积 帐户。
熊哲玲,余新建.股票回购：方式与会计处理.财经理论与实践(双月刊)2001年3月.第22卷 第110期
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发表评论请文明上网，理性发言并遵守有关规定。股票回购 -
股票回购是公司出资购回其自身发行在外的。公司以多余现金购回股东所持，使流通在外的股份减少，每股股利增加，从而会使股价上升，能因此获得资本利得，相当于公司支付给股东现金股利。所以，可以将股票回购看做是一种现金股利的替代方式。 股票回购可改变公司的资本结构，增加负债比率，发挥财务杠杆的作用。
股票回购 -
网络公司几乎不约而同地回购股份概括起来讲，主要有下述五个方面： 1、防止国内外其他公司的兼并与收购。由于，许多上市公司大举进军股市，回购本公司股票，以维持控制权。 2、振兴股市。回购本公司股票提高本公司股票价格，防止因股价暴跌而出现的经营危机。 3、维持或提高每股收益水平（即给股东以比较高的回报）和公司股票价格，以减少经营压力。按照企业发展理论，一旦企业步入成熟期以后，不再片面追求增加设备投资，扩大企业规模，而日益重视剩余资金的高效率运作，利用剩余资金回购本公司股票。 4、重新资本化。规模借债用于回购股票或支付特殊，从而迅速和显著提高长期负债比例和财务杠杆，优化资本结构。重新资本化往往出现在竞争地位相当强、经营进入稳定增长阶段，但长期负债比例过低的公司。由于这类公司具有可观的未充分使用的债务融资能力储备，按照资产预期能够产生的现金流入的风险与资本结构匹配的融资决策，提高财务杠杆，可以优化公司资本结构，降低公司总体资本成本，增加公司价值，从而为股东创造价值。同时，也有助于防止敌意并购袭击。因为在有效的金融市场环境中，具有大量未使用的债务融资能力的公司，往往容易受到敌意并购者的青睐和袭击。 5、其他考虑。根据《股票法》第71条的规定，准许企业在特定情况下回购资本金10%以内的本公司股票。所谓特定情况是指：1）避免重大损失时；2）向从业人员提供时；3）基于减资决议注销股票时；4）股票继承时。1981年英国《公司法》规定，企业回购本公司股票的动机主要有：1）将剩余资金返回股东；2）增加股票的价值；3）抑制股价下跌；4）实现资本构成的目标；5）防止企业被吞并；6）灵活运用剩余资金或作为企业证券发行战略的重要手段。就法国而言，在如下几种特定情况下允许企业回购本公司股票：1）以市场调整为目的；2）向从业人员提供；3）继承；4）根据法院判决；5）实行减资。在日本，在下述几种情况下，企业亦可以回购本公司股票：1）为使的股票顺利地被投资者所吸收；2）在接受以物抵债等情况下，为行使公司权利而必需时；3）在单位未满股票请求权和反对股东的股票购买请求权行使时。
股票回购 -
实施股票回购计划关于股票回购的方式，主要有下述五种划分方法： (1)按照股票回购的地点不同，可分为场内公开收购和场外协议收购两种。(2)按照股票回购面向的对象不同，可分为在资本市场上进行随机回购，向全体股东招标回购，向个别股东协商回购。(3)按照筹资方式，可分为举债回购、现金回购和混合回购。(4)按照回购价格的确定方式，可分为（赋予所有股东向公司出售其所持股票的均等机会，而且通常情况下公司享有在回购数量不足时取消回购计划或延长要约有效期的权力）和荷兰式拍卖回购（在回购价格确定方面给予了公司更大的灵活性）。(5)、可转让出售权回购方式。
股票回购 -
股票回购对股市应能产生两方面的积极影响： 首先，股票回购能够有效维护上市公司的投资价值不被过分低估。国外的经验表明，当公司股价相对于公司净资产甚至现金资产被严重低估时，它向市场传递的是不利于公司发展的错误信号，公司就有必要采取必要的措施。股票回购向市场传递公司对股价严重低迷不满的信息，能够扭转股价过分低迷的现状。一旦实施回购，公司每股净资产和盈利能力等财务指标都将得到提高，能够提升公司的投资价值。 将这种意义放大，股票回购对整个股票市场的意义就在于，它能够避免市场出现上市公司投资价值被普遍低估的现象长期存在，在现阶段对稳定股市有极为重要的意义。 其次，在解决问题的大背景下，允许回购股票对上市公司非流通股东来说较大的现实意义，会促使上市公司在情况允许的前提下积极尝试。比如，在股价严重低估的情况下部分回购股票能够促使股价回升，能够稳定并提高其持有股份的市场流通价值。而且，在需要给予流通股东补偿的情况下，适当减少社会公众股的数量就等于说可能降低获得上市流通权利需要支付的对价。 因此，认为允许上市公司回购股票的政策出台能够在引导极端悲观的投资者重新树立价值投资理念和投资信心方面起到一定的积极作用，是在当前情况下能够稳定股市的重要措施之一。当然，二级市场和投资者可能仍然不太认同，期待更为实质性的稳定措施出台，那是另一回事。 稳定股价的实例：中石油集团回购上市公司6000万股。从2007年10月至2008年9月，A股跌幅巨大，上证综指自6124点跌至1802点，跌幅达到70.6%，而以16.7元高价发行的中国石油2007年11月上市，首日最高涨至48.62元，之后随大盘一路下行，最低跌至9.75元。为稳定公司股价，重振投资者信心，中石油集团通过上海证券交易所交易系统买入方式增持公司股份6000万股。&
股票回购 -
苹果公司启动股息和股票回购计划日，微软、和公司宣布大规模股票回购计划& 日，谋筹资回购股票&& 日，IBM斥资150亿美元回购股票& 日，回购2亿美元股票& 日，国美22亿港元回购股票日，苹果宣布于本财政年度第四季度开始启动一项股息和股票回购计划。自日起，苹果将派发每股2.65美元的季度股息，并于日开始执行一项长达三年、总价值100亿美元的公司股票回购计划。在未来的三年，苹果将支付450亿美元来回报投资者
股票回购 -
股票回购情况
根据德国《股票法》第71条的规定，准许企业在特定情况下回购资本金10%以内的本公司股票。所谓特定情况是指：
（1）避免重大损失时；
（2）向从业人员提供时；
（3）基于减资注销股票时；
（4）股票继承时。英国企业
1981年英国《公司法》，企业回购本公司股票的动机主要有：
（1）将剩余资金返回股东；
（2）增加股票的价值；
（3）抑制股价下跌；
（4）实现资本构成的目标；
（5）防止企业被吞并；
（6）灵活运用剩余资金或作为企业证券发行战略的重要手段。法国企业
就而言，在如下几种特定情况下允许企业回购本公司股票：
（1）以市场调整为目的；
（2）向从业人员提供；
（3）继承；
（4）根据法院判决；
（5）实行减资。日本企业
在日本，在下述几种情况下，企业亦可以回购本公司股票：
（1）为使时价发行的股票顺利地被投资者所吸收；
（2）在接受以物抵债等情况下，为行使公司权利而必需时；
（3）在单位未满股票请求权和反对股东的股票购买请求权行使时。
股票回购 -
回购主要目的
反收购措施
股票回购在国外经常是作为一种重要的反收购措施而被运用。回购将提高本公司的，减少在外流通的股份，给收购方造成更大的收购难度；股票回购后，公司在外流通的股份少了，可以防止浮动股票落入进攻企业手中。改善资本结构
股票回购是改善公司资本结构的一个较好途径。利用企业闲置的资金回购一部分股份，虽然降低了公司的实收资本，但是资金得到了充分利用，每股收益也提高了。稳定公司股价
过低的股价，无疑将对公司经营造成严重影响，股价过低，使人们对公司的信心下降，使消费者对公司产品产生怀疑，削弱公司出售产品、开拓市场的能力。在这种情况下，公司回购本公司股票以支撑公司股价，有利于改善公司，股价在上升过程中，投资者又重新关注公司的运营情况，消费者对公司产品的信任增加，公司也有了进一步配股融资的可能。因此，在股价过低时回购股票，是维护公司形象的有力途径。建立企业职工持股制度的需要。公司以回购的股票作为奖励优秀经营管理人员、以优惠的价格转让给职工的股票储备。股票对公司利润的影响。当一个公司实行股票回购时，股价将发生变化，这种变化是两方面的叠加：首先，股票回购后公司股票的每股净资产值将发生变化。在假设净资产收益率和都不变的情况下，股票的净资产值和股价存在一个不变的常数关系，也就是净资产倍数。因此，股价将随着每股净资产值的变化而发生相应的变化，而股票回购中净资产值的变化可能是向上的，也可能是向下的；其次，由于公司回购行为的影响，及投资者对此的心理预期，将促使市场看好该股而使该股股价上升，这种影响一般总是向上的。假设某公司股本为10&000万股，全部为可流通股，每股净资产值为2.00元，让我们来看看在下列三种情况下进行股票回购，会对公司产生什么样的影响。股票价格低于净资产值。假设股票价格为1.50元，在这种情况下，假设回购30%即3&000万股流通股，回购后公司净资产值为15&500万元(-)，回购后总股本为7&000万股，则每股净资产值上升为2.21元（），将引起股价上升。高于净资产值，但股权融资成本仍高于银行利率，在这种情况下，公司进行回购仍是有利可图的，可以降低融资成本，提高每股税后利润。假设前面那家公司每年利润为3&000万元，全部派发为，银行一年期贷款利率为10%，股价为2.50元。公司股权融资成本为12%，高于银行利率10%。若公司用银行贷款来回购30%的公司股票，则公司利润变为2&250万元（3000万元-3000万股*2.5*10%，未考虑税收因素），公司股本变为7&000万股，每股利润上升为0.321元（），较回购前的0.3元（）上升0.021元。其他情况下，在非上述情况下回购股票，无疑将使每股税后利润下降，损害公司股东（指回购后的剩余股东）的利益。因此，这时股票回购只能作为股市大跌时稳定股价、增强投资者信心的手段，抑或是反收购战中消耗公司剩余资金的“焦土战术”，这种措施并不是任何情况下都适用。因为短期内股价也许会上升，但从长期来看，由于每股税后的下降，公司股价的上升只是暂时现象，因此若非为了应付非常状况，一般无须采用股票回购。
股票回购 -
回购情形及规定
情形我国《》规定，公司只有在以下四种情形下才能回购本公司的股份：
1.减少公司注册资本；
2.与持有本公司股份的其他公司合并；
3.将股份奖励给本公司职工；
4.股东因对股东大会作出的合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份。回购规定
发布单位及时间等
《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》
中国证券监督管理委员会
二○○八年九月二十一日
为适应资本市场发展实践的需要,现对《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（证监发[2005]51号）中有关上市公司以集中竞价交易方式回购股份行为补充规定如下：
股票回购 -
股票回购规定征文及走势
征文一、上市公司以集中竞价交易方式回购股份（以下简称上市公司回购股份），应当由董事会依法作出决议，并提交批准。
上市公司独立董事应当在充分了解相关信息的基础上，就回购股份事宜发表独立意见。
二、上市公司应当在股东大会召开前3日，将董事会公告回购股份决议的前一个交易日及召开股东大会的股权登记日登记在册的前10名股东的名称及持股数量、比例，在证券交易所网站予以公布。
三、上市公司股东大会就回购股份作出的决议，应当包括下列事项：
（一）回购股份的价格区间；
（二）拟回购股份的种类、数量和比例；
（三）拟用于回购的资金总额以及资金来源；
（四）回购股份的；
（五）决议的有效期；
（六）对董事会办理本次回购股份事宜的具体授权；
（七）其他相关事项。
四、上市公司股东大会对回购股份作出决议，必须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过。
五、上市公司应当在股东大会作出回购股份决议后的次一工作日公告该决议，依法通知债权人，并将相关材料报送中国证监会和证券交易所备案，同时公告回购报告书。
六、上市公司应当在下列情形履行报告、公告义务：
（一）上市公司应当在首次回购股份事实发生的次日予以；股票走势图（二）上市公司回购股份占上市公司总股本的比例每增加1%的，应当自该事实发生之日起3日内予以公告；
（三）上市公司在回购期间应当在定期报告中公告回购进展情况，包括已回购股份的数量和比例、购买的最高价和最低价、支付的总金额；
（四）回购期届满或者回购已实施完毕的，上市公司应当公告已回购股份总额、购买的最高价和最低价以及支付的总金额。
七、上市公司回购股份的价格不得为公司股票当日交易涨幅限制的价格。
八、上市公司不得在以下交易时间进行股份回购：
（一）开盘集合竞价；
（二）收盘前半小时内。
九、上市公司在下列期间不得回购股份：
（一）上市公司定期报告、业绩预告、业绩快报公告前10日内；
（二）自可能对本公司股票交易价格产生重大影响的重大事项发生之日或者在决策过程中，至依法披露后2个交易日内；
（三）中国证监会规定的其他情形。
回购期届满或者回购方案已实施完毕的，公司应当停止回购行为，并在2个工作日内公告回购股份情况以及公司股份变动报告。
十、上市公司在公布回购股份方案之日起至回购股份完成之日后的30日内不得公布或者实施现金分红方案。
上市公司回购股份期间不得发行股份资金。
十一、本补充规定自发布之&年&　月&日起施行。《上市公司回购社会公众股份管理办法（试行）》（证监发[2005]51号）中有关以集中竞价交易方式回购股份的规定同时废止。
股票回购 -
股票回购在高科技企业如IT业中采用较多。“上海贝岭”（600171）、“银河科技”（000806）等公司均采取了虚拟股票激励。
股票回购 -
股票回购对上市公司的影响主要表现在以下几个方面：
(1)股票回购需要大量资金支付回购，容易造成资金紧张，降低资产流动性，影响公司的后续发展。
(2)股票回购无异于股东退股和公司资本的减少，从而不仅在一定程度上削弱了对债权人利益的保护，而且忽视了公司的长远发展，损害了公司的根本利益。
(3)股票回购容易导致公司操纵股价。[1]
据传，证监会有意允许券商开展股票回购业务，3家券商可能成为首批试点。本栏以为，这对于投资者是一柄双刃剑，虽然能够获得短期，但是却有可能放大风险。
股票回购业务，举个简单的例子，假定投资者张三持有1万股中国石油（601857）股票，当时市价9.8元，此时张三需要临时用钱，但张三看好中国石油的后市，不愿意卖出持股，此时张三便可以将中国石油股票按照7.8元的价格卖给券商，并约定一个月之后按照8元的价格买回，券商赚了0.2元的差价，张三获得了临时的周转资金，大家都合适。
应该说，股票回购业务还是有一定价值的，但是它又与融资、股票质押有雷同的一面。比如说，张三需要现金时，除了将股票卖给券商外，还可以用持有的股票作为抵押向券商融资，或者卖出一半股票，取出现金后，然后用融资融券的方式再买回一半股票，也能达到类似的目的，股票回购并不是惟一获得的办法。
其实，张三用股票换得现金后，还是面临着比较大的，一是遇到股价下跌需要追加保证金的风险，二是到期无法筹得资金买回股票的风险。这些风险都是张三无法回避的，当然，融资融券、股票质押也需要面对这些问题。
本栏以为，A股市场并不适合全面开展股票回购业务，小范围的试点还是可以的，但是其进入门槛不应太低，至少应与股指期货、融资融券持平，过小的投资者或许并没有应对保证金交易的经验，如果强行参与，可能会有意想不到的麻烦。
如果估计不错的话，能够进行股票回购的股票池极有可能参照融资融券的股票池，并非所有的股票都能参与，同时仍在禁售期的有限售条件股不知道能否卖给券商，如果可以，或许相当多的限售股可能会成为“死当”，说不定一不小心就成了大股东。
应该说，试点券商完全有必要按照经营当铺的思路去经营股票回购，随时做好投资者不再买回股票的准备，对于投资者来说，也完全可以使用股票回购将自己的风险转嫁给券商。例如前期包钢稀土（600111）因稀土价格保持高位而股价坚挺，此时看好包钢稀土又不愿意承担过高风险的投资者，就可以将卖给券商，到需要回购时如果股价继续上涨，那么就买回股票，如果股价不断走低，干脆也就不要了，这也可以算是一种止损。
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