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　　搜狐财经讯 “2015搜狐财经变革力峰会：新风口新引擎”在京举行。在“爱比死更冷酷，我们该怎样面对股市？”的主题讨论中，著名资深职业操盘手花荣、光大证券首席经济学家徐高、 明星私募经理叶飞、星石投资总经理杨玲众多业内资深人士发表了他们的看法。
　　小心：12月股市行 情已经结束了 1月或大跌？
　　星石投资总经理杨玲认为，从9月2日到现在，市场经历了快速的恢复性的上涨，其实恢复了市场情绪，修复的上行之后，这一阶段是盘整期，因为现在整个精力可能还在寻底的过程中，这个阶段市场其实矛盾的声音相对比较大，各种分歧相对比较大，所以这个阶段盘整。
　　明星基金经理叶飞对于当前行情这样认为，12月份行情已经结束了，趋势性行情大涨比如可能性不大。12月15日到1月份下跌行情都可能大。另外明年1月8日，很多上市公司大股东要解禁了，到时候5%有没有人卖不好说，扩容的压力是很大的。资金现在还没有跟上来，银行资金还没有入市，所以说从12月15日到1月20之间是一个空档期，可能新股越发越多，资金跟不上，可能会有暴跌，很可能会跌破3400点，跌破3350，甚至往下跌的更深一点，所以大家要注意，从现在开始操作思路要保险一点，区域行情已经没有了。
　　著名资深职业操盘手花荣则表示，这个月的市场与明年的市场有类似的情况，一方面，市场的资金、信心和机会，相对来说比过去的一年要平淡一些。但是在这个时间段又是机构，特别是强势机构它冲击市值的一个关键期。每年的11月、12月都是一些强势的金融机构重仓的股票出现较好走势的时间段，比如像去年，就是11月、12月，金融股走势比较强，今年在这一周当中也体现了这样的一个征兆。在2013年、2012年，包括之前的时间段，在每年的年末都是一些大型机构重仓持有的股票比其它小股票或者一般的股票走势要强。
　　2016年中国股市怎么走？ 可能会冲到6000点
　　2016年中国股市会怎么走？ 星石杨玲在论坛上表示，目前股票市场处于盘整时期，在经历七八月份的市场调整以及去除杠杆化因素之后，市场底部就形成了，到明年，整个市场明确，并且有温和复苏的先行指标出来后，市场应更进一步的上行。总的来说，市场还是相对比较乐观。
　　光大证券徐高表示，金融市场归根结底就是一场流动性推起来的盛筵。如果明年经济好，比如出台强的需求面刺激政策，把经济增长下滑势头稳住，货币
　　政策放松的必要性空间有没有那么大，明年的市场就不好，股票市场两年的流动性，泡沫带来的金融资产价格的牛市可能就结束了。
　　叶飞表示2016年股市向下2800破的概率有，但是并不是很大，向上并不一定是头步，有可能达到5000点以上，甚至明年会冲到6000点。
　　为什么？钱从哪里来？钱从银行来。现在是很多合规资金不能入市，证监会在查私募、查公募、查第三方接口，到现在第三方接口方案还没有出来，很多配资还是不能配的。明年市场好起来配资公司就会活跃，银行的钱就会入市，只要银行的钱不断涌入股市，股市的点位不是问题。国家希望明年股市是慢牛，明年股市我们觉得高处可以看得更高，低位不要看得太低，可能，甚至点，甚至到6000定都有可能。
　　花荣认为，明年的股市是一个宽幅振荡的箱体平稳期，大多数时间应该在3000多点的样子。偶尔跌破3000点这个可能性，跌破一两次、两三次也有可能。但是跌破3000点的时候，那个时候机会就就更大一些、更明显一些，“投机性”很重要。
　　2016年股市投资什么最赚？ 一板块被多人看好
　　股市权益类资产！杨玲提到，股市权益类资产刚刚启动，从现在来看，股权类资产带来的机会类似于十几年前房地产带来的机会，现在是股权类机会的投资元年。最后，对于比较看好的行业方向，杨玲认为是成长类的消费股，可以关注二级市场的股票。
　　成长类消费股！光大证券徐高也表示，看好成长类的消费股，因为现在人均GDP在8000美元左右，实际上整个消费迁移是相对比较明显的，由原来传统的消费，就是衣食住行到现在的新型消费，就是精神消费，这个方向迁移是相对比较明显的，因此在这个方向上，比如说像有些传媒，有些旅游、食品饮料，这些方向我们发现这些企业的增速根本不会受到宏观经济下行的影响，反而出来的季报或者是未来的年报会比大家想象的更好，所以这个方向我们是推荐重点关注，也是我们持仓重仓的这些方向。
　　看好特斯拉和虚拟现实！叶飞表示，个股行情看好特斯拉和虚拟现实，次新股的高送转可以关注一下，医药股可以关注一下，1月份的时候再关注一下农业和环保。如果对科技股有研究，明年虚拟现实这个题材应该是很大
　　的题材。明年虚拟现实很重要，明年的特斯拉也很重要，而且明年的特斯拉概念，从充电桩到锂电池、新能源车形成完整的产业链，而且大家去调研的时候都发现，他们业绩是真实的在增长。
　　叶飞还表示，12月份还有军工板块要关注，为什么？你买了军工股不要害怕被套了，大部分可以重组停牌。中国股市这么多年，每一只都是高价股他们共同的特点是小盘高成长，所以希望大家明年多挖掘小盘股。
　　看好迪斯尼！花荣透露，明年投资机会基本上还孕育在一些重大题材、新兴概念热点上，从板块上来看我们就看好明年重大的社会事件，如上海迪斯尼的建成，从过去上海自贸区、广州自贸区，奥运这些历史习惯来看，我们对迪斯尼这个板块寄予希望，也在做一些准备。从第二个方面来看，一些新兴行业，他的机会更加明显一些，包括新能源，比如说新能源汽车，关联的行业板块，充电桩等，可能受到机构重视。
　　高手揭秘股市投资谚语：这四个节很重要
　　论坛上，叶飞支招股民，有四个节谚语：春节炒股票，清明节卖股票，然后休息空仓，等到中秋节买股票，光棍节11月11日卖
　　股票，并表示，如果你只做这几个月一定是挣钱的，不挣钱来找我。
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客服邮箱：为啥07年股市能上6000多点，而这次只有5000多点？之间有何差异?
按时间排序
大小非解禁导致流通盘大量增加，并使得抛压过大，俗称原始股东套现有兴趣去查下07和15年的总市值流通市值流通比三个指标（上证）
因为创业板稀释了？原来是6k+19k，现在是5k+18k+4k，嗯，还不算b股，h股，港股通，黄金……再算上gpd增长率，通胀率。我不是专业的，哪个专业的用这个思路来算一下？
谁说这波到不了前高的。涨多了本来就要跌。没看见牛市继续么。
因为上证先天缺陷，其实掩盖了股市的真实走势；要科学地观察股市，还是用中证全流通更好。因为上证先天缺陷，其实掩盖了股市的真实走势；要科学地观察股市，还是用中证全流通更好。中证流通指数（ 000902）：中证流通指数指数是综合反映沪深两市全流通A股的跨市场指数。中证全流通和上证指数主要区别一是成分股覆盖范围不一样：中证全流通覆盖了两市所有股票，上证只包括上交所的股票；二是指数计算公式不一样，中证全流通采用调整市值，而上证指数采用总市值，这里面的区别对指数编制方法稍有了解的人都会懂，现在新推出的指数一律都是采用调整市值，避免了个别市值很大实际流通市值却不大的“僵尸股”（如中石油）对指数的影响过大。
上次我发了一个类似的帖子 结果没多久就被删了 祝好运
你去看中小板指数已经超越10000点了
因为大权重的没涨多少。其实排除权重，按照等权重计算涨幅，现在市场价格已经是07年的1.5倍了
我就没觉得5000点是顶…
当年总市值20多万亿，现在总市值60多万亿，你说怎么比？
现在主要是大盘股扯着蛋，比如中石油，当年48，现在12。之前5000点的小票比07年6000的时候还高。
07年的中国经济比现在好得多，那时候GDP增长率10%以上，现在呢已经到6了，实际更糟糕
下周再涨一周，就没人觉得5178是地球顶了。换而言之，做先知风险太大…谁能预计未来呢？不变的只是人的贪婪
嗯，预期和现实的差距。.18当券商说4500不抛的时候，你应该在=3810跑掉当报上说4000再起步时，应该是3389再起步。简单吧，别再上当了。
因为大家都想着到6000点就跑，所以这次只能5000点收割了。收割完觉得怕是只能收割一次了不过瘾，出救市政策一次性割狠一点。
历史不是简单的重复
这次基本面不好，而且股民经过上一波的涨跌，有了一定的投机素养。这次大家就没那心气能涨过上次的高点。浅显意见，多多指教。
求别再复制琢磨先生的图了
这次5000点的总市值大致相当于当时的3倍，没细算
这一次本来7000点都不是问题。gdp虽然只有60万亿，可是我们M2高啊！估值偏高才是正常的常态，不过我们资金成本也高，说明流通性太弱了，需要激活，7000点以上是个我认为合适的位置，而且这一次的多头拥有了07年没有的力量，大量、大量、大量的场外配资及杠杆，可是牛到了一半，国家查配资了，相当于打牌，国家把王炸从多头手里抢过来交到了空头手上，你说可怕不。现在国家又把空头的王炸抢了回来，自己握住，可是空头已经占优了，因为王炸已经炸了，接下来就是一堆长顺子来回的跑，多头接不住啊！多头和空头在较量，而散户 只能占队，“谁赢散户帮谁”——张麻子。现在已经多翻空了，所以很难赢了。如果多头要赢，需要国家支持，其实国家很支持，只是最近的手法太垃圾了，需要高明的手法，就可以翻多了，国家忘了，股市不是一个人的游戏和较量，而且股市里，信心比黄金更贵！
图片摘至微博。。。我为何坚定的看多好中国股市的大牛做一个死多头
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我为何坚定的看多好中国股市的大牛做一个死多头
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面对上两周的剧烈调整我们这个市场一时间到处都是喊空到处都是悲观和不理性的声音，包括媒体和一大部分所谓的专家，技术流更是欣喜若狂感觉自己的技术判断是多么的准确？真的准确吗？让市场来验证吧，呵呵。
今天即便在央行降息将准的情况下很多人还在盲目看空，对于很多帖子我也是实在忍无可忍特写此帖来阐明自己的观点与大家讨论和分享
一，谈谈技术面：多朋友喜欢谈技术分析，好吧我也和大家讨论一下技术面，试问一下技术流的朋友们你们哪一次选股能真正选到一个刚刚从底部慢慢起来的股票呢？任何一次的大盘牛市的底部或者又是通过技术分析能提前预判的呢？我可以负责任的说，没有！所有底部和顶部基本都是技术分析在她们形成和确立之后才确认的。而针对个股买卖来说也只能去抓住一些涨到半山腰的股票，甚至在我看来技术分析其实在市场中则是推动市场追涨杀跌的最大的情绪推手！试问一下技术高手哪一次技术分析事后判断确立的顶部是一波急跌和陡峭的斜坡下行的呢？我这些话大家可以回头用心去感受一下。
二，历史回顾：历史很有借鉴意义，历史也是客观事实存在的！但是不同的人看待同一个的历史阶段他们眼光盯着的关注点不同而导致最终的结论却大相径庭截然相反，为啥呢？殊不知不同的人他的下意识里已经有了自己的基本看法所以看待同一个历史的时候他们所抓取的信息是不同的故而结论就不同啦。很多朋友都喜欢拿历史上的牛熊来支持自己的观点，以下我来就自己的观点谈一下本人的认识和看法。
& & 我就从最近的上一轮牛市的演进的历史回顾来来谈吧。
& & 首先，我看待的上轮牛市是从2005年六月的998点到2007年十一月的6124点，如果从最低低点算基础的话大盘在历时接近两年半的时间里上涨了六倍有余，而指数从又从六千点历时两年左右的时间下跌了接近75%（由于我是手机写贴不方便去贴走势图给大家看，大家可以打开行情去看看）。而大部分媒体或者所谓的专家真正开始发现这轮牛市的时候是2006年六月份以后而那是指数已近上涨了接近百分之七八十了。
& & 这轮牛市所依托的是什么背景呢？是全流通的股改！从2004年开始到2007年牛市结束历时三年多的时间中国股市从仅有一两只股票的全流通到接近95%的上市公司的国有股法人股以及内部职工股都可以上市流通的形势，其性质其实发生了根本性的颠覆，那就是真正做到了同股同权，如果说用市场扩容来比较股改和股票发行的话可以说新股发行的扩容量简直就是弱爆了！当时股改前几乎所有人都看空，市场也在这个过程的初始从1700多点历时半年多回调到998点，尽管在这个中间管理层还曾经推出下调印花税的政策！
& &&&我们这轮牛市呢（是我看待的牛市可能不是大家认同的）依托的是什么大背景呢？那就是注册制的推出，在我看来他和股改一样都是我们股市一次内深式的转轨与发展的重要环节，可以说也是一场颠覆吧。同样的，现在我们的市场里又有多少人不是在断言注册制将导致股市完全跌到深底呢？其实呢，任何一个颠覆性的改变相配套的各项政策红利也会逐一释放的，但是太多人没有这个眼光和预见性而已！我早就说过我们看待历史也好看到市场发展也好必须要站在一个相对的宽度和广度去看否则就是短视！我看待注册制的推行和演进将是把我国股市最终推升为大牛市的最重要的基石，时间跨度可能超过股改所带来的牛市，如果把上轮牛市从998算到6124的话，这一轮应该可以从1800点算起吧，接近万点我觉得也不是没有可能的！这也是我坚定看牛的出发点！
& &&&其次，我们再来谈谈相近两轮牛市的货币政策环境，年牛市进程中没有降息反而是加息，从什么时候开始加息的呢？是从2006年七八月份以后一直到2007年九月，一共加了八次，而此前的利率水平从2001年到2006年都一直在低位持续了很久。而我们这次牛市呢？有心的朋友可以去研究和比较一下两轮牛市的广义货币量供给情况，可以说基本都可以定性为流动性相对宽裕的时间段。
& &&&再其次我们来看看掌舵人，国家层面的习李我想不用我多说大家都能和往届的去比较，那种治理经济和国内政经环境的的宏观手段是往届`、！3，`！E9C所不可比拟的，而李本身就是学经济出身的行家；再来看`8BC1`7、D1`4，1A`4E3B`！E2D`809、`94A2，大家可以去百度一下他的简历，可以说历届`8BC1`7、D1`4，1A的掌舵人里他算是在金融领域最专业学历见识和控管水平，理论水平，执行力和眼界最强大的一位了，所以我没有理由去看空后市，是所谓天时地利人和基本都具备！
& &&&上述观点仅是本人截取部分历史所做的判断供大家参考而不作为大家买卖股票的依据，欢迎有心的朋友回帖来讨论股票论坛
死多死空都不对 自己的判断结合市场是对的才 ...
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我也是多头
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实战区班长(菠菜七段)
谢谢分享，我是局部波段多头。。。
高手、哈哈
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引用:原帖由 红k线111 于
10:58 发表
谢谢分享，我是局部波段多头。。。&&&& 这个可以有~~~~~
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能有好股介绍吗？
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牛市是在的&&就是不知道 还能涨回去不
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理想初一级同学
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市场就是应该要有大量的追涨杀跌的人，因为没有他们在所谓的波段里追涨杀跌就不会提高他的持仓持仓成本，如果所有人都不去做波段股市的轿子怎么能提高呢？
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理想博士后同学(菠菜一段)
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谢谢分享精彩观点，，，，，，，，，，，
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谢谢分享 周末愉快！
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股市，是阅人的最好场所，是人性优点弱点最准的检阅场，平常一时难以辨识甚至洞察的性格、知识面、决断力、金钱观、智慧等一切的高下，只要一入股市，立即清晰可见。
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世界观决定了方法论，高度决定了眼界，眼界决定了眼光，眼光又决定了你的决断力，这一切都是自然法则
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支持`！D29`7、D8......这样会叫中国股市彻底变革..不是改革.要变革...股市变革了其他也就都变了...包括政治经济军事.....
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可能性非常的大
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当投资者努力在股市发掘牛股时，牛市亦在过滤投资者，看看其是否拥有罕见的内在品质，能够把外部的机遇，通过深邃广阔的内部世界完整地沉淀下来，从而迎来属于他的大牛股。
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谢谢老师整理分享！
我也坚信这届领导！
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大家可以把我的帖子细细品味一下，我希望自己的帖子能成为股市和这个论坛心灵鸡汤，受伤的朋友可以来疗伤，新进的朋友可以内功猛补
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确实需要一个大牛市来推动改革，否则一切都是空。
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把政治口号当成炒股依据，可笑，去查查6000点时温`！BB、`！B9D喊的是什么口号，2000点为什么没有这些，5000点了就剩这些了口号了。连汇金都减持卖股票了，一个小散还在这扯着脖子喊“牛市、牛市”。。。。。。。。。。。。。。。。
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谢谢楼主分享,祝大家投资顺利！！
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东西南北aa兄弟，我还真不是小瞧你就你只会大涨时含涨大跌时喊跌的坑货，我写的这些是口号吗？用心去理解一下吧，不要简单极端的看问题，股市真正赚到大钱或者亏损小的都是看长远的的人而非短视者！
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柳絮啊 你的出发点就错了 人不可以走极端 尤其是在股市 我们一定要记住求人不如求己 否则能不好就真的连短裤都没了
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手机版本，改版说明来源：姜超宏观债券研究、新浪财经在不少外资撤出中国市场之际，ECU集团技术策略主管、前汇丰投行部首席技术策略师Robin Griffiths在出席东京举行的国际技术分析师年会间隙接受新浪财经专访时表示，他认为这次A股的泡沫不过是“婴儿泡沫”，并不会造成长期问题，上证综指再跌也不会超过1000点，而下一波升势会突破北京奥运会前期的高点6000点。Robin Griffiths在上世纪驻港工作逾二十年，长期观察中国经济的轨迹，在中英交接香港时期更曾担任政府顾问。他对新浪财经表示，中国发展的长期趋势并没有大的改变，从90年代至今都保持长期稳定，未来虽然经济增长速度放缓，但依然会在很多年内保持在年增长4－5%以上，“未来依然是中国的世纪，也会是印度的世纪，中国的经济需要一定修正，但在经济转型后会迎来新的上升。”他认为，在一个长期发展的趋势中来看，上证综指近期的泡沫爆破只能说是“婴儿泡沫”(babybubble)，最主要的原因是增长得太快和杠杆过高，但是股市“两融”参与的投资者并不是太多，调整一段时间后会恢复稳定。“底部已经在1000点内”，Griffiths对上证综指的判断相当乐观，而且下一波升势会超过北京奥运会时的6000点水平。对于内地股市调整的时间，他则认为要看调整的幅度，如果调整过程很剧烈，则短时间内就会完成，但如果调整缓和，则有可能拖得相当久。对于中国经济，Griffiths毫不犹豫地判断中国会软着陆，他认为目前中国正在经历低端出口制造业走向没落的转型期，未来从整体经济来看，低端制造业不会再有翻身机会，而服务业则会取代其在国民经济中的地位。仅以制造业来说，中国未来会如日本、欧洲一样集中发展高端的出口制造业，这部分的发展应当更快。在他对亚洲区的多年研究来看，2007年出现了一个重要的交叉点，西方发达国家对全球经济的影响力开始低于中国等新兴国家，中国目前经济体量已经很庞大，未来即便能保持4－5%的增速也是不错的数字。而印度崛起的关键则在于其出生率一直很高，人口红利仍在上升状态，而中国则要面对人口红利的逐渐萎缩。对于恢复势头不错的美国，Robin Griffiths则认为能保持2.5%左右的增幅是不太需要忧虑的，但是就业则并不像大家看起来那么好，因为有些失业过久的人根本就不打算再找工作了。虽然美国经济复苏并不太差，但与此相比股市的估值还是太高了，目前甚至高于雷曼事件前的高位，因此很有出现大调整的可能。他认为美国会逐渐一波波下滑直到2017年见底。至于他最为熟悉的香港市场，Robin Griffiths则认为会跟随内地的表现，“香港作为金融中心一段会慢慢整合入中国市场，并不是说其表现会变差，但是重要性显然会降低”。考虑到香港股市目前处于低位，他预测港股在一个季度后有机会见底，然后会进入一个较为稳定的状态。无独有偶，海通宏观债券首席分析师姜超、顾潇啸等在最新的电话会议中，也表达了对A股未来前景的认可。姜超在问答最后说，全球央行持续放水，利率起不来，拿着现金长期看没有意义，还是要在各类资产中寻找机会。可以乐观的理由文：海通宏观姜超、顾潇啸等7月份的时候，曾经担心经济下滑下央行放水带来（资产）通胀，当时询问身边朋友的看法，几乎都认为不会而是通缩。那么，这么多货币将往哪里去呢，这是一个未解的疑问。10月3日，转载了一篇外媒的文章，全球通缩，央行放水，然后泡沫破灭。全球似乎都在担心这个。先不管泡沫，如果流动性泛滥，即使拿着现金也无法回避危机吧。（电话会议记录可以直接跳到最后）海外宏观：美国史上最弱加息周期美9月非农大跌，加息预期延后。美国9月新增非农业就业人口仅为14.2万，大幅低于预期，8月数据也惨遭下修，强势美元和海外需求疲软对美国经济造成冲击凸显，就业疲弱的一些行业均与国际贸易相关。而美联储今年十月加息的可能基本消失，十二月初加息的概率也开始下降。不过联储很少因为一个数据点而改变整个政策轨迹，所以未来仍需要一连串弱数据来影响联储政策的基本思路。不论是出于什么样的原因，9月份非农就业进一步回落并大幅低于市场预期毕竟是事实。因此，这一数据最直接的意义便是基本上完全消除了10月FOMC会议（10月27～28日）加息的可能性。国际油价大幅反弹。由于流动性依然很充裕，所以大家试图在其他资产当中寻找一个相对便宜的资产，然后去买。我们于是在最近看大许多过去的拥挤交易预期遭到负向反馈的例子，比如印尼盾暴涨3.5%，马来西亚林吉特创1998年来最大涨幅，香港恒生指数大涨3.1%，创8月20日以来新高，国庆期间累计涨近8%等。包括油价WTI油价升创5周新高，可能原因有：1）EIA（美国能源信息署）最新公布的美国9月份原油产出大幅减少12万桶；2）中东叙利亚局势再度紧张（俄罗斯在叙利亚发动空袭）等。对核心物价冲击有限。能源价格的反弹，让许多投资者开始担心通胀的上行风险。但是从长期来看，引发美国核心通胀上升的因素还是居民收入（主要是工资）的上涨。虽然美国历史上在70-80年代经历过接近10%的核心通胀上升，但是从1994年以来核心通胀就一直稳定在2%及以下。回顾历史不难发现，过去十年油价经历过几轮大涨大跌，但是我们发现无论油价是在十几美元还是在一百四十美元，核心物价水平受其冲击都非常有限。在年的油价暴涨阶段，核心通胀仅仅略微高于2%的目标水平，的油价成倍反弹都尚不足以推动核心通胀达到2%。而嘉能可股价近期大起大落，可能与潜在买家浮现有关。媒体报道称来自新加坡的主权基金等三家机构可能购买嘉能可农业业务一部分股份。如此股价波动既反映个别公司债务杠杆的问题，也反映长期来看，整个大宗商品与石油产业经历价格暴跌后，企业现金流的窘境。IMF下调全球经济增长预期。10月6日，国际货币基金组织公布了其最新的全球经济增长展望报告。报告中最新的预测数据显示，由于新兴市场增长放缓的拖累，今年全球经济增长将是金融危机以来最疲弱的一年。IMF将年全球经济增速下调分别0.2个百分点至3.1%和3.6%，同时将今年整体新兴市场的增长下调0.2个百分点之4%。此外，IMF对中国今明两年的增长预测维持在6.8%和6.3%不变，也反映出全球经济低迷的现状，进而即使未来美联储加息，这轮也将是史上最弱加息周期。国内宏观：经济走势分化，宽松周期延续1传统经济低迷制造业仍低迷。9月全国制造业PMI微幅回升至49.8，仍低于荣枯线，处历史同期最低值，指向制造业景气仍偏弱，下行压力仍大。下游9月以来地产销量增速跌势延续，地产投资仍难指望；乘用车销量仍然低迷，指向下游需求依然疲软。中游去产能化拖累工业增长，粗钢产量增速再度回落，电力耗煤增速跌幅扩大，指向工业生产势头再度转差。我们预测9月份工业增加值增幅降至6.0%，下调3季度GDP增速至6.6%。传统消费式微。截至10月7日晚，国家旅游局尚未公布《国庆黄金周旅游统计报告》，但国家旅游局披露的数据显示，现实情况低于预期。国家旅游局数据显示，10月1日至4日，全国纳入国家旅游局监测的125个直报景区累计共接待游客1964.4万人次，同比下降0.79 %；累计门票收入10.9亿元，同比仅增长3.1%。省级数据也较疲弱。从国家旅游局已披露的旅游数据看，15年“十一”黄金周，7省市接待游客总数同比增速在1.5%-21.6%之间，6省市旅游总收入同比增速在9.9%至27.4%之间。部分传统景区接待游客数量和收入同比增速低迷，甚至录得负增长。2新兴消费走俏零售餐饮、境内旅游等传统节假日消费高增长的时代已告终结，而跨境游、电影、网购等新兴节假日消费增长却是如火如荼。跨境游异军突起。居民旅游消费中，机票费用往往占比较高。9月26日至10月2日期间，航空客运周转量同比增长10.0%，增速低于13年同期的18.5%，但高于14年同期的5.1%。其中，国内、国际线增速分别为4.9%和31.6%。国庆假期期间国际航线旅客周转量高增长绝非偶然，国内、国际航线客运周转增速分化始于今年4月。在此之前，国内、国际线增速相差无几，普遍位于20%左右。而4月以来，国内线增速逐渐由20%回落至10%左右。相比之下，国际线增速始终保持高增长，增速基本维持在30%以上。国内、国际线增速分化反映伴随居民收入水平提高，旅游消费的目的地正在不断外移，而跨境出游也逐步替代境内旅游。电影票房增速激增。根据艺恩咨询的数据，2015年国庆黄金周期间，前6天票房总收入已达16.3亿元，7天票房总收入有望达到19.0亿元，较14年同期增长81.4%，较去年的70.2%再上台阶。09年以来，全国国庆黄金周电影票房收入便持续高增长，并持续走高。这意味着文化娱乐消费正在成为居民节假日消费中的新亮点。3通缩风险升温，宽松仍需加码9月物价回落。前期猪价上涨导致通胀短期反弹，但成本端的粮价、油价等重要生产要素成本均持续下跌，而央行3季度调查报告显示，居民对收入和就业的感受和预期指数都处于4年以来的低位水平，企业家产品和原材料价格指数也均处多年低位，这意味着成本和收入两方面的萎缩在加大通缩压力。我们预测9月CPI降至1.8%，PPI降幅仍在-5.9%。宽松仍需加码，降息降准可期：上周离岸人民币兑美元汇率（CNH）出现1%左右显著升值，目前和在岸人民币汇率(CNY)之间的贴水已经完全消失，意味着短期热钱投机贬值的动力下降，而9月以来的外汇成交量已经显著萎缩，预示热钱流出放缓。外管局公布9月外储下降432亿美元，较之8月的下降940亿美元显著下降。央行3季度调查报告显示，企业家对宏观经济的热度以及自身信心指数均处低位，银行家感受的贷款需求指数也创出新低，叠加通缩风险的再度升温，意味着也意味着宽松货币政策仍有加码空间，4季度再度降息降准仍可期。TPP点评：是挑战也是机遇，不是崩溃1Tpp出现的原因：发达国家提高贸易竞争力区域自贸区崛起，贸易格局多足鼎立。与TPP类似的还有RCEP（区域全面伙伴关系）以及TTIP（跨大西洋贸易和投资伙伴关系协议）等，代表着区域自由贸易正在成为新潮流，与陷入停滞的世界贸易组织WTO形成多足鼎立的格局。开放服务业贸易，冲击货物贸易体系。服务业是美国的核心竞争力，美国更倾向于发展服务业贸易，但WTO对货物贸易有利，对服务贸易有心无力；TPP采用负面清单，追求服务业全面开放，比正面清单要求高很多；服务业开放重点在于金融和电信服务，但对中国而言，两个领域开放都会使国家安全置于风险之下。如果中国不加入TPP，则货物贸易将面临贸易壁垒，对出口乃至经济形成冲击。竞争中性规则，保护环境和劳工。TPP的另一大创新在于严格的竞争中立政策，也就是通常所说的“国有企业条款”，要求对国有企业的优势地位进行限制，而中国以国有经济为主体，在TPP的规则下其生存将面临着重大考验。此外，TPP力图将环境和劳工要素纳入贸易成本，发展中国家的廉价劳动力和低环保成本优势将不复存在。2对中国的影响：冲击有限TPP正式生效尚需时日，中国仍有喘息之机。TPP目前只是达成基本协议，而正式生效尚需等待各国议会批准。但由于TPP争议众多，在缔约国内部就充满了争议。比如美国民主党就担心TPP消除贸易壁垒后会导致美国就业机会的流失，同时也担心在ISDS（投资者-国家争端解决机制）下美国主权会受损。而日本对于农产品的保护也是绝对的禁区。中国贸易比较优势仍在，TPP对中国冲击有限。在WTO体系下，发达国家关税税率普遍较低、发展中国家较高。我国外贸以发达国家为主，货物贸易受TPP冲击有限。而中国的对外贸易以发达经济体为主，意味着即便中国不加入TPP，其对美国、日本等发达国家的货物贸易出口也仅是比加入TPP多了5%左右的关税税率。学界已有定量测算，负面影响存在但有限。学界运用CGE模型，测算出不加入TPP，将对中国的实际GDP仅带来-0.14%的影响。3中国的应对方式构建以“中国+X”的FTA网络，积极加入区域自贸区，突破TPP的壁垒。各类双边或者多边自贸协定并非非此即彼的关系。中国已签署14个自贸协定，仍在进行多个自贸谈判，其中与TPP中的12国有着高度的重合。因而我们可以以自己为中心，建立多重双边自贸区的辐条。TPP并非要全面封锁中国，而是增加美国的竞争优势，中美自贸区非不可能。在国际政治中，没有永恒的敌人，只有永恒的利益。美国建立各种贸易规则的目的是增加其自身的优势，但并非是要彻底打击中国的经济。近期美国就业低迷，明显受到了全球经济走弱的影响。中美合作才能共赢，长远看中美自贸区也非不可能。从WTO到TPP，从制造业立国到服务业开放、国企改革！当年在加入WTO之前，由于在工业领域面临持续的关税减免，对国内制造业的发展也一度产生了极大的担心。但我国的制造业在全球竞争中胜出，成为全球货物贸易的老大。如果我们能够按照TPP的游戏规则来积极改变，加入TPP也并非不可能。借加入TPP之机，“啃掉”国企改革和服务业开放的硬骨头，中国经济的增长潜力有望显著提升。所以说TPP既是挑战、也是机遇，但绝非崩溃！问答环节：1，如何看美国加息预期，美国经济数据时好时坏，如果下个月数据好了怎么办？姜超：这一轮应该是美国史上最弱的加息周期。今年加息狼来了讲了好多次，从3月，6月到9月再到12月，下次可能就明年了。原因在于，目前全球经济普遍低迷，因而美国很难独善其身，美国苹果的手机很多都卖到中国，如果中国经济不好，全球都要吃药，所以美国9月就业数据的低迷并非偶然，与国际贸易有关的就业就受到明显冲击。所以我们的结论是全球经济乏力，因而美国加息也没那么容易。2，如何看待TPP对中国推行亚投行的影响？姜超：TPP并非各国的唯一选择，而是并行选择，而各国选择各类贸易规则的核心在于利益。对于发展中国家而言，加入TPP可以享受到零关税的好处，但也会牺牲掉开放服务业等的损失，而且在环境保护和劳工成本上也有较大压力，因此目前TPP的推行在各国有着比较大的争议，甚至在美国也有争议。而中国的亚投行主要目的是帮助亚洲发展中国家发展基础设施，我们提供资金，因而和这些国家的利益不矛盾，属于共赢的政策，所以TPP对亚投行应该没啥影响。3，如何看待利率下降对股市估值的提升？为何香港和美国利率比我们更低，但是股市估值也比我们更便宜，是不是我们有泡沫？对金融资产而言，影响定价的核心是流动性。首先由于存在资本管制，A股是相对封闭的市场，因而很难与港股和美股直接比较，尤其不能拿港股来说A股。因为港股和A股的公司虽然基本相同，都基本是中国的公司，因而都受到中国经济下行的拖累，但港股的利率与美国联动，前期受美国加息预期的冲击也最大，因而近期美国加息预期减弱也就出现了显著的反弹。而A股利率独立，而国内利率下行预期更加明确，因而对估值的支撑也更大。而由于资本管制的存在，各个资本市场的定价更多要和历史比。因此美股和港股虽然估值比A股低，但是其利率没有下行空间，因而估值提升受制。而大陆的利率依然存在着很大的下行空间，对估值的提升就有支持。此外，还要看各个市场可以选择投资的品种。目前在大陆市场，老百姓可以选择的投资品种无非房地产、存款、股票、理财（主为债券）等，但目前房地产的租金回报率普遍不到2%，而1年期存款利率也不到2%，此外债券市场的回购利率也就在2%左右，而货币基金收益率也降到了3%以下，说明目前国内居民可以选择的主要投资品种年化回报率都降到了2%左右水平，这个时候要求股市按照大熊市估值是不合理的，也是不可能的。所以我们在8月底就旗帜鲜明提出，从今天起不再悲观，原因是利率下行的逻辑一直都在。在居民可以选择的各类资产中，房子一直在涨，债券也一直在涨，金融资产价格的上涨意味着其潜在回报率的下降，相比之下股市已经跌过了，因此股市肯定不是最差的那个资产选择。4，如何看待9月份物价，包括后续降息降准的空间？姜超：我们注意到9月份的猪价下跌，但是玉米价格也大跌，结果猪粮比还在8左右，远超6的盈亏平衡线，说明前期推升CPI的唯一因素也消停了。我们可能会下调4季度CPI到2%以下。而这也意味着为央行降息打开了空间。此外央行在9月公开市场净回笼了5000亿，说明央行一直比较节制地投放货币，因为9月份有一次降准对冲。从9月的外储看还在下降，说明还需要投放流动性，因此降准也还有必要。按照上半年的节奏，基本上每月一次。我们判断4季度有可能还有1次降息，一次降准。5，如何看待发电量增速与GDP增速的脱节？姜超：这个问题比较敏感，只能说按照发电量、粗钢、水泥等增速全部都零增长，真实的GDP数据只能靠自己用心体会了。我们也是在政府表态6.5%以上的增速视同与7%以后，就把3季度GDP增速下调到6.6%，来试图尽可能接近真实的经济增长水平。而一个可以参考的视角是看企业的融资成本，以前一般企业发债利率都在8%甚至以上，对应的GDP名义增速在8%以上，但目前很多企业融资成本都降到了6%甚至5%以下，说明企业已经承受不了更高的融资成本了。但从另一个方面讲，经济下行也是好事，因为既然已经大幅下行了，也就意味着未来再下行的空间有限了。6，如何看待中国开展环保对经济的影响，是否意味着企业成本更高，经济下行压力更大？姜超：其实这个问题有点自相矛盾。大家一直期待着中国经济去产能，而增加环保投资意味着很多传统无效的产能将被迫淘汰，其实对经济的长远发展是好事。目前，资本市场对经济增速的态度是值得讨论的。一方面觉得经济下行不好，一方面又说不该刺激。但在我们看来，新政府其实做的非常不错，因为从来没有过强刺激，也就意味着去产能真的开始了。而对中国的工业而言，我们认为人口老龄化以后工业化基本结束，因而未来靠需求扩张出路不大，而压缩供给是唯一的出路。而今年工业品产量出现负增长，其实意味着供给收缩出现了，因而企业盈利有望和经济增速脱节。如果仔细看下2季度数据就可以发现，虽然企业营收低于预期，但是盈利降幅也低预期，原因在于中国进口的大量原油、铁矿石价格的下跌是实实在在的，这是原材料成本的节约。还有一块是财务费用的节约。比如万科最近发的5年期公司债利率只有3.5%，而以前可能要发到7%到8%，这些都是切实的成本节约。可以算笔大帐，中国的贷款规模接近90万亿，企业的各类融资余额大数在100万亿，这意味着贷款利率每节约1%，给企业可以节约1万亿的财务费用，这些都是利润的增加。与此同时，我们在上个月请的各个债券大佬都表示中国利率市场化到了尾声阶段，因此银行开始转嫁利率下行的成本，体现为存款和理财收益率的同步下降，这意味着在利率下行过程中银行基本没有大的损失。因而结论是居民和企业的100多万亿存款在承受着巨大的利息损失，这也就意味着从资产配置出发，大家应该把存款拿出来，去配置那些相对受益的资产。因此，我们非常认同的一个观点是，现金为王是不对的，因为这一轮货币牛市是假的，和13年货币利率高企完全不同，全球央行都在持续放水，利率始终起不来，因此拿现金长期看是没啥意义的，还是要在各类资产中积极寻找机会。
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