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对当前企业融资成本及构成的调查报告
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&&&&&一、目前企业融资成本类型及主要成本构成
企业融资一般分为信贷融资、票据贴现融资、小额贷款公司贷款、民间借贷、过桥融资、直接融资、设备租赁融资等七种主要形式。据对2014年5月份各类融资形式的综合分析，融资成本(指综合成本占贷款本金的比例)综合折算区间为11.53-18%(均以一年期加权利率计算，下同)，平均为12.48%，较2013年四季度提高1.5-2.5个百分点，呈增长趋势。
(一)各类融资方式综合成本概况
1.信贷融资成本。包括银行贷款利息支出和该项融资所需支付的相关费用，综合成本区间在6.12%-17.02%，平均为9.72%。企业信贷融资主要有抵(质)押贷款和担保贷款两种。
(1)其中贷款利息成本(即，银行利息)成本区间在6%-13.82%左右，平均为9.33%，较2013年四季度提高1.1-1.5个百分点。
(2)抵(质)押贷款融资总成本。主要支付资产评估登记相关费用，其费用按资产评估值收取，而实际贷款额大多低于评估值，也就是抵押率，以土地和房屋为抵押品的贷款抵押率一般在50-60%左右。换算抵(质)押费用成本区间一般为0.09%-0.4%，平均为0.12%，加上贷款利息，其成本区间为6.1%-14.22%，平均为9.45%，与2013年四季度基本持平。
(3)担保贷款融资总成本。一般由担保公司收取担保费，担保费率最低1.2%，最高3.24%，平均为2.7%，加上贷款利息，其成本区间为7.2%-17.04%，平均为12.03%，与2013年四季度基本持平。
2.银行票据贴现融资票面成本区间为6%-8%，平均为6.5%。
3.小额贷款公司融资，其成本区间为20%-30%，平均为24%，有的甚至更高。
4.民间融资成本为12%-20%，平均为14.36%，较同期提高2.42个百分点，但较2013年四季度下降1.05个百分点左右。其中：向企业股东和内部职工融资平均成本为16.93%，较同期高出5.51个百分点，向其他个人借款平均成本为9.88%，下降2.46个百分点，向正规机构(企业、融资中介机构)借款平均成本为11.81%，上升1.89个百分点，向非正规中介机构(指小贷公司、典当行之外的机构)融资成本20%，基本持平。
5.过桥融资。用于企业贷款&借新还旧&，时间较短，一般只有两周至一个月以内，但融资成本相对高昂，其区间在20%-40%，平均水平为24%，有的年化利率甚至高达60%。与2013年四季度相比，过桥融资成本上升约0.6-0.8个百分点。
6.直接融资。主要是债券融资成本呈走高趋势。2012年城投债，票面利率7.5%，加上承销费用、会计、审计、评级、评估费用，综合成本8%；2013年公司债为例，票面利率为5.8%，综合成本6.2%，2014年票面利率上升到8.5%，综合成本达到8.8%，较2013年上升2.6个百分点。目前正在申报的中小企业集合债票面利率为7.2%，综合成本约为7.8%-8%，较2013年上升0.2-0.4个百分点。
7.设备租赁融资。以某企业与上海永通租赁公司办理的3000万元设备租赁融资为例，年化利率5.7%，年手续费1.2%，综合成本为6.9%。
(二)企业融资成本构成及主要特点
1.所涉部门多。据调查，企业办理信贷融资过程中，涉及收费部门多，特别是首次融资、项目融资、信用等级较低的中小微企业融资中，所涉及的间接或直接收费部门有：金融机构、会计师事务所、国土、房管、国土评估机构、房产评估机构、保险公司、担保公司、环保部门、信用评级部门、质监部门等多个部门。
2.所涉名目广。主要有以下几个方面：
(1)行政部门收费。包括抵押资产(土地、房产为主)登记费、公证费、环评费、产品设备质检费等。
(2)中介机构收费。包括抵(质)物评估费、动产资产评估费、财务报告审计费、担保费、保险费等。
(3)金融机构收费。主要分为利息和其他费用两种。利息一般按基准利率基础上浮加点，加点幅度大多在20-40%之间。其他费用中财务顾问费、咨询费等费用，经银监部门清理后，大多数银行未收取，但仍有部分银行按0.07%-0.2%的比例收取一定的费用；其他费用还包括开具承兑汇票缴纳保证金、贷款部分开具承兑汇票等利息占用和手续费支出等。
3.企业融资负担偏重。调查显示，全市中小微企业融资成本处于相对较高水平，且有成本继续走高趋势。据经信局规模以上工业企业报表数据，2013年企业财务费用占到利润总额的12%左右，较2012年虽然下降1.7个百分点，但较2011年上升了1个百分点。小微企业年财务费用占企业利润的比重分别为20%、35%、27%，2013年虽同比略有下降，但较2011年上升了7个百分点，处于较高水平，一旦企业生产经营出现反复，企业利润空间必将受到挤压。
二、当前企业融资成本呈现的结构性矛盾
当前，企业融资面临的矛盾尽管受经济周期有一定影响，但其主要表现仍然是来自于&新常态&时期、融资可获得性、融资主体差异化与融资单一性等方面的结构性矛盾。
(一)经济发展&新常态&时期引发市场流动性结构性收紧。自2008年全球经济危机以后，世界经济步入&大调整&与&大过渡&的时期，这种大时代背景与中国阶段性因素的叠加决定了中国经济进入增速阶段性回落的&新常态&时期。一是经济发展结构转型期下其固有的&投资软约束&典型特征，一定程度上催生高利率。经济增长过度依赖于投资拉动，导致投资需求相对无限，而实物资本供给有限，从根本上导致市场高利率与高货币余额并存。以咸宁市为例，2012年一季度固定资产投资首次与GDP出现倒挂，2013年倒挂金额达到100亿元，2014年一季度倒挂金额更是冲高到56.7亿元。1-6月，市县两级城投公司及土地储备中心等&大平台&公司贷款净增量达到6亿元，占全部贷款新增额的12%左右。二是经济快速增长期下，市场主体发展迅猛，带来的货币需求相对无限与货币供给有限的结构性矛盾，倒逼利率上升。&十一五&期间，全市年均新增各类经济主体1.7万户，&十二五&期间，年均新增各类经济主体2.4万户。三是经济发展高成本期，原材料、能源及劳动力成本普遍上升，再加之名义通胀率与实际通胀率之间的感受差异，企业资金需求压力加大，资金紧张程度明显扩大。
(二)利率市场化改革进程加快，推动利率中枢整体上行。在利率市场化加速推进过程中，适度控制货币扩张速度，使得流动性紧张也成为普遍现象。金融体系流动性&量&的收紧，必然带来&价&的上升。2013年6月的银行&钱荒&，银行间隔夜头寸拆借利率一下子飙升578个基点，一度高达13.44%，而目前银行流动性收紧的状况并未得到根本改观，以咸宁为例，1-5月存款净增65亿元，同比少增25.8亿元，贷款净增49.2亿元，同比少增1.3亿元，企业融资成本因此&水涨船高&，如，工行主推的小微型企业&政银保&贷款，2014年2月份以前上报到省分行只需要上浮10%就可获得资金配置，3月份开始，则需要上浮到20%才能获得资金配置，企业贷款利率则必须上浮30%，达到7.8%。
(三)融资成本高低与融资可获得性高度相关。按前文所列不同类型融资方式的平均成本排序结果为，小贷公司或过桥融资(24%)、民间融资(12.98%)、贷款融资(9.72%)、债券融资(7.8-8.8%)、设备租赁融资(6.9%)、票据融资(6.5%)、资本市场融资(3%)，简单来讲，满足率越高，在很大程度上表明融资风险程度越高，其风险成本，也就是融资成本越高，反之，融资成本较低的，满足率不一定就高。如，调查中反映&银行贷款门槛较高、手续复杂、时间长&的占比达到90.2%，而反映&(含小贷公司和过桥融资等)民间融资简单、便利、时间快&的占到100%。而据调查，企业融资的主要渠道主要集中于信贷融资，金额占比达到87%左右，在当前可获得性有所收紧的情况下，其融资成本有可能还会进一步催高。
(四)融资主体差异化导致融资成本结构性偏高。具体表现为，小微型企业、县域企业及农业企业、宏观调控企业的贷款成本结构性偏高。一是重点企业贷款利息成本高于一般企业。以经信局调查2014年一季度对289家重点中小企业发放贷款清单来分析，其综合加权平均利率为7.23%，低于全市平均水平2.1个百分点，其中，200万元以下小微企业贷款上浮平均程度超过30%，33.13%，1000万元以下贷款上浮程度在30%左右，万元贷款上浮程度则为22%，5000万元以上贷款基本执行基准利率。二是县域企业和农业企业融资成本高。抽样调查中贷款利率上浮程度超过40%的8笔贷款均为县域企业贷款，农林牧渔业内企业贷款利率上浮均在50%以上。三是产能过剩和房地产等受控企业融资成本较高。在各商业银行调整信贷结构的过程中，产能过剩、房地产等行业企业融资受到较大影响，部分企业获得贷款的期限拉长，部分企业融资成本也大幅提升。如，工程机械、水泥等产能过剩行业企业贷款利率上浮程度在35%以上，房地产开发贷款利率上浮程度达到60%。
(五)企业风险差异导致企业融资成本结构性偏差。近年来，随着利率市场化的推进，存款利率上浮空间扩大，金融机构吸收存款成本增加；金融机构效益考核加剧，更加注重贷款客户的综合效益；中小企业风险较高，经济资本占用较高，商业银行对中小企业贷款的风险溢价要求也相对较高。如，目前国有商业银行一般根据企业信用评级的结构来确定贷款利率水平，信用等级较高，一般上浮10%左右；信用等级较低，则需要上浮30%&40%。而农信社、农商行企业贷款利率定价机制较为粗糙，一般直接在上浮30%的基础上根据进行调整，部分企业贷款利率上浮程度达到60%。此外，银行与企业之间的融资成本很大程度是由于银企信息不对称所产生的。不少企业尤其是小微型企业内部管理不规范，财务管理和会计制度不健全，报表不完整。银行为防范风险，在企业申请贷款时，一般要求贷款企业提供抵质押物或者贷款担保，从而导致企业在承担除利息之外，还需要担保、评估、抵押登记等费用。尤其是担保费率较高，大幅大增加了企业融资成本。据金融机构反映，咸宁市企业的抵押资产基本上已经抵押给金融机构，新进入机构要开展业务很多必须走担保的途径，而担保费率一般达到贷款利率的3%&12%，占总成本的1-10%。如，崇阳昌华公司2014年4月在某行办理一笔金额为1000万元贷款，需偿还利息费用75.6万元，年支付担保费用24.3万元和其它反担保抵押登记费用2.5万元，年支付担保费用占到利率的40%，占到融资总成本的19%。
(六)融资中介服务市场不健全导致企业融资成本下降难。一是部分抵押评估机构为行政部门下设机构，未严格执行国家发改委和省物价局出台的关于规范房屋、土地的抵押登记、评估的资费标准，收费存在一定的不规范性行为，存在较大的弹性。如，通城某企业办理一笔1000万元的抵押贷款土地评估费用达到3万元，而另一家企业办理一笔1200万元抵押贷款土地评估费用仅0.2万元。二是融资中介机构资质难获得银行普遍认可导致重复评估。各家行均指定自己认可的评估公司，企业在一家银行办理贷款不成功，转往另一家行申请贷款时，需要到新制定评估公司进行抵押资产评估。三是融资中介服务机构增加抵押评估收费次数。融资中介服务机构除向以抵押方式融资的企业收取费用外，还对其办理抵押评估报告实施&一贷一评、限期使用&规定，即对同一企业的同一抵押物权，评估报告只能申办一次贷款，超过报告认定期限的抵押物权需要重新评估。
三、降低企业融资成本的对策建议
降低企业融资成本的首要之策，在于降低企业融资风险系数，提高其融资可获得性，在此基础上，需多方合力，多措并举，多路共进，多手压降。
(一)加强政策引导，能动地贯彻执行国家帮扶政策。在抓住贯彻落实国务院关于对稳增长促改革调结构惠民生政策措施落实情况的有利契机，切实落实好支持&三农&、小微企业和民生金融的融资扶持及优惠政策，引导金融机构制定中小企业贷款利率优惠政策，平衡商业银行向中小企业发放贷款的风险与收益；强化窗口指导，及时了解银行信贷工作动向，引导金融部门与中小企业加强合作，并积极向上争取授信，提高企业信贷融资的总量配置率，促进中小企业健康发展。
(二)提高信贷管理水平，大力拓宽金融服务。一是建立约束与激励相统一的信贷管理机制，适当下放贷款审批权限，建立适合中小企业的信贷审批机制，确定对中小企业贷款的合理比例，提高对中小企业贷款的积极性。二是要不断创新信贷产品，创新金融产品、服务和机制，大力推行存货质押贷款，应收账款质押贷款、土地储备贷款等方式，加强与融资性担保公司平等合作，创新信贷产品和融资模式，拓宽中小企业信贷准入渠道。三是简化贷款审批手续，降低或尽量消除中小企业除利率外的其他成本，缩短中小企业融资时间，降低融资的额外成本。
(三)加强和完善相关政策措施。一是规范企业融资中的各类行政收费，审批部门应简化工作流程。二是制订和落实相关财政支持政策。分类建立各种类型的财政贴息基金，扶持重点企业和项目上市、发债及贷款融资；建立成长型科技企业风险补偿基金，为企业贷款进行贴息和代付；研究产业发展基金与信贷的结合，综合利用产业发展基金为产业链融资提供担保和放大；尽快建立担保风险补偿及奖励基金，纳入本级财政预算。三是规范中介机构行为。组织制定统一的抵押品登记、保险、评估操作程序，减少收费项目、统一收费标准、规范收费行为。
(四)企业应提升素质，切实增强融资能力。一是鼓励中小企业通过股份制改造、出售、兼并、合资等有效途径，真正建立适应市场经济体制发展的现代企业产权制度，增强核心竞争力。二是强化信用意识，树立诚信形象。密切与金融机构沟通，消除金融机构的信贷投入顾虑，确保贷款按时归还。三是加快建立有效的财务制度，提高信用水平和资信质量，提高企业财务管理水平，加强财务信息的真实性，提高自身资信状况，树立良好的信用形象。四是开阔融资思路，拓宽融资渠道。在抓好内源融资的同时，鼓励企业积极进入资本市场，注重外源融资，通过抵押、质押、租赁、吸纳创业投资、风险投资等多种渠道进行融资。
作者：&中国人民银行咸宁市中心支行 张肇智&&
来源：&《金融参考》
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