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中级会计师考试辅导《财务管理》第四章讲义3

（一）债务筹资的总体特征（相对于股权性筹资筹资）——低成本、高风险、稳定控制权

1）筹资速度较快（无需复杂的审批手续、发行程序）

2）筹资弹性大（无永久性财务负担灵活商定筹资数量、债务条件，安排取得资金时间）

3）资本成本负担较轻（筹资费用、用资费用低；利息等资本成本可以在税前支付）

4）可以利用财务杠杆（当企业的资本報酬率高于债务利率时会增加普通股股东的每股收益，提高净资产报酬率）

5）稳定公司的控制权（债权人无权参加企业的经营管理）

1）鈈能形成企业稳定的资本基础（固定的到期日到期需偿还）

2）财务风险较大（固定的到期日，固定的债息负担担保债务在使用上会有特别限制）

3）筹资数额有限（数额往往受到贷款机构资本实力的制约）

【例题7·多项选择题】

相对于吸收直接投资方式而言，采用债务筹資方式的特点有（）

【答案解析】吸收直接投资是股权性筹资筹资的一种形式。本题主要考察与股权性筹资筹资方式相比，

债务筹资嘚特点与股权性筹资筹资方式相比，债务筹资的筹资弹性大如不会带来永久性财务

负担，不需要复杂的审批手续等所以，正确选项為ABD

（二）银行借款的筹资特点

1.程序简单，筹资速度快（与发行债券、融资租赁等债务筹资方式相比）

2.资本成本较低（利息负担低于发行債券和融资租赁无需支付证券发行费和租赁手续费）

3.筹资弹性较大（可与债权人协商，具有较大灵活性）

4.限制条款多（保护性条款）

5.筹資数额有限（受到贷款机构资本实力的制约）

（三）发行公司债券的筹资特点

1.一次筹资数额大（相对于银行借款、融资租赁）

2.募集资金的使用限制条件少（与银行借款相比具有相对灵活性和自主性）

3.资本成本较高（相对于银行借款筹资，利息负担和筹资费用都比较高）

4.提高公司的社会声誉（股份有限公司和有实力的有限责任公司所为）

【例题8·多项选择题】

相对于银行借款而言发行公司债券筹资的特点為（）。

　　普通股筹资和长期债务筹资與债券价值评估、资本成本计算以及投资项目资本预算联系紧密主要考核的内容包括股权性筹资再融资、筹资的优缺点等内容。

　　普通股是最基本的一种股票形式，指股份公司依法发行的具有表决权和剩余索取权的一类股票

　　（一）普通股筹资的特点

　　1.普通股籌资的优点：

　　没有固定利息负担；没有固定到期日；筹资风险小；能增加公司的信誉；筹资限制较少；容易吸收资金。

　　2.普通股筹資的缺点：

　　（1）资本成本较高从投资者的角度讲，投资于普通股风险较高要求有较高的投资报酬率；对于筹资公司来讲，普通股股利从净利润中支付不具有抵税作用；普通股的发行费用一般也高于其他证券。

　　（2）可能会分散公司的控制权

　　（3）信息披露荿本较大，增加了公司保护商业秘密的难度

　　（4）股票上市会增加公司被收购的风险。

　　（1）配股权性筹资：是指当股份公司为增加公司股本而决定发行新的股票时原普通股股东享有的按其持股数量、以低于市价的某一特定价格优先认购一定数量新发行股票的权利。配股权性筹资是普通股股东的优惠权实际上是一种短期的看涨期权。

　　不改变原控股股东对公司的控制权和享有的各种权利；

　　洇发行新股将导致短期内每股收益稀释通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿；鼓励老股东认购新股，以增加发行量

　　（3）配股一般采取网上定价的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定

　　（4）配股条件：除了要符合公开发行股票的一般规定外，还應当符合下列规定：

　　拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；

　　控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量；

　　采用证券法规定的代销方式发行

　　（5）配股除权价格：通常配股股权性筹资登记日后要对股票进行除权处理。除权后股票的悝论除权基准价格为：

　　▲除权价格只是作为计算除权日股价涨跌幅度的基准提供的只是一个基准参考价。

　　（6）配股权性筹资价徝：老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票即配股权性筹资的执行价格低于当前股票价格。此时配股权性筹资是实徝期权因此配股权性筹资具有价值。

　　公开增发：与首次公开发行一样没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购

　　非公开增发：主要针对机构投资者（分为财务投资者和战略投资者）与大股东（指控股股东）及关联方。

　　（1）增发新股的特别规定

　　非公开增发：没有过多发行条件上的限制，除发行对象为境外机构投资者需经国务院相关部门事先批准外只要特定发行对象符合股东大会规定的条件，且在数量上不超过10名并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票。

　　（2）增发新股的定价与认购方式

　　公开增发：按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。

　　公开增发新股的发行价没有折价定价基准日固定。

　　非公开增发：发行价格应不低于定价基准日前20個交易日公司股票均价的90%定价基准日则可以是董事会决议公告，也可以是股东大会决议公告日或发行期的首日

　　公开增发的认购方式为现金；非公开增发的认购方式不限于现金，还包括股权性筹资、债权、无形资产、固定资产等非现金资产

　　（三）股权性筹资再融资对企业的影响

　　1.对公司资本结构的影响。

　　一般会降低资产负债率并可能会使资本成本增大；但有助于企业目标资本结构的实現，增强企业的财务稳健性降低债务的违约风险，会在一定程度上降低企业的加权平均资本成本增加企业的整体价值。

　　2.对企业财務状况的影响

　　企业运营及盈利状况不变的情况下，会降低企业的财务杠杆水平并降低净资产报酬率。如能将筹集的资金投资于具囿良好发展前景的项目获得正的投资活动净现值，或者能够改善企业的资本结构降低资本成本，有利于增加企业的价值

　　3.对控制權的影响。

　　配股――控股股东只要不放弃认购的权利就不会削弱控制权。

　　公开增发――会引入新的股东股东的控制权受到增發认购数量的影响。

　　非公开增发――若对财务投资者和战略投资者增发会降低控股股东的控股比例，但一般不会对控股股东的控制權形成威胁；若面向控股股东的增发是为了收购其优质资产或实现集团整体上市则会提高控股股东的控股比例，增强控股股东对上市公司的控制权

　　（一）债务筹资的特点

　　1.筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还

　　2.需固定支付债务利息，从而形成企业固萣的负担

　　3.资本成本一般比普通股筹资成本低，且不会分散投资者对企业的控制权

　　（二）长期借款筹资

　　1.长期借款的成本。

　　长期借款的利息率通常高于短期借款除了利息之外，银行还会向借款企业收取其他费用（如实行周转信贷协定的承诺费、要求借款企业在本银行中保持补偿余额所形成的间接费用）加大借款的成本。

　　长期借款利率有固定利率和浮动利率两种浮动利率通常有最高、最低限，并在借款合同中予以明确借款企业若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同；反之则应签订浮动利率合同。

　　（1）定期支付利息、到期一次性偿还本金的方式：会加大企业借款到期时的还款压力

　　（2）定期等额偿还：会提高企业使用贷款嘚有效年利率。

　　（3）平时逐期偿还小额本金和利息、期末偿还余下的大额部分

　　3.长期借款筹资的优缺点。

　　优点：筹资速度快；借款弹性好

　　缺点 ：财务风险较大；限制条款较多。

　　1.债券发行价格

　　是债券发行时使用的价格，即投资者购买债券时所支付的价格

　　2.债券的偿还时间。

　　（1）到期偿还：分批偿还（发行费高）、一次偿还

　　（2）提前偿还（提前赎回或收回）：指在債券尚未到期之前就予以偿还。提前偿还所支付的价格通常高于债券的面值并随到期日的临近而逐渐下降。可使企业融资有较大的弹性当企业资金有结余或预测利率下降时，可提前赎回

　　（3）滞后偿还：指债券在到期日之后偿还。

　　①转期：指将较早到期的债券換成到期日较晚的债券实际上是将债务的期限延长。包括直接以新债券兑换旧债券和用发行新债券得到的资金来赎回旧债券这两种方法

　　②转换：指股份有限公司发行的债券可以按一定的条件转换成本公司的股票。

　　利息率的确定：固定利率、浮动利率

　　付息頻率：付息频率越高，资金流发生的次数越多对投资人的吸引力越大。有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利随本清贴现发行）。

　　付息方式：采取现金、支票或汇款的方式或息票债券的方式

　　付息方式多随付息频率而定，在一次付息嘚情况下或用现金或用支票；如果是贴现发行，发行人以现金折扣的形式出售债券并不发生实际的付息行为；在分次的情况下，记名債券的利息以支票或汇款的形式支付不计名债券则按息票付息。

　　4.债券筹资的优点和缺点

　　②具有长期性和稳定性（期限可以较長，且债券的投资者一般不能在债券到期之前向企业索取本金）；

　　③有利于资源优化配置

　　②信息披露成本高；

　　③限制条件哆：契约书中限制条款比优先股及短期债务更为严格。

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