投资参考(日)
今&日&头&条
赚了指数不赚钱&今年仅三成五股民盈利。中国证券投资者保护基金公司“2009年投资者综合调查”显示，今年前10个月，我国占比三成五的个人投资者实现了整体盈利；多数股民对未来3个月、6个月大盘向上表示了信心，但近期买入意愿有所下降。
明年保障性住房建设目标明确。住建部全国建设工作会议传出消息，明年继续大规模发展保障性住房建设的目标已明确，计划建180万套廉租房和130万套经适房。经适房面积将严格执行60平方米的标准。
千万吨库存渐成钢市“堰塞湖”。&截至12月11日，全国主要城市钢材社会库存量达1157万吨，与去年同期相比增加109%。淡季本应下行的库存量不降反升，连涨四周。
金融业要关注工业结构转型问题。中国人民银行行长周小川18日在山西省晋商银行调研时指出，金融业要培养超前意识，不仅要关心企业还款能力，更加要关注企业的发展方向，特别要注意研究工业结构转型、绿色发展和中小企业发展等问题。
上交所“监管行动季”重拳出击市场违规。上海证券交易所从今年4月1日起开展的“监管行动季”系列活动至今已持续三个季度。期间，上交所切实开展了一系列成效显著的监管行动，取得阶段性成果，彰显监管权威，也为进一步深化交易所监管工作、提升监管有效性和针对性提供了不少成功经验和有益借鉴。
保监会强化股票池制度管理。保监会20日消息，今年以来，保监会围绕“防风险、调结构、稳增长”主线，从六大方面积极稳妥推进保险业改革创新。其中包括，规范保险机构股票投资业务，强化股票池制度管理。
节能环保产业发展规划正在编制。　国家发改委有关负责人表示，发改委正在编制节能环保产业的发展规划。到2015年，环保产业要占到GDP的产值大概7%左右。
资源税改革明年或推出有望从价计征。记者近日从权威渠道获悉，为加大经济结构调整力度，提高经济发展质量和效益，主管部门正在酝酿一系列税制改革，其中就包括加快推进资源税改革。
全球主要股市评述&&&&&&&&&&
美国股市：纽约股市全线上扬。由于多种主要期货与期权合约当日到期，１８日美国股市成交活跃，截至收盘，三大股指全线上扬。&
当天，由于多种期货与期权合约同时到期，市场成交量明显大于一般交易日，主要股指波动明显。因黑莓手机制造商ＲＩＭ、著名软件开发商甲骨文以及耐克公司发布的财报好于市场预期，增强了投资者对上市公司明年业绩的信心，美股开盘后一度强劲攀升。&之后，由于美元走强及技术性卖盘压力增大，道指和标普受到打压，而纳斯达克则因权重科技股表现靓丽保持了升势。午后，金融板块走强，与科技股一起引领三大股指回升。&
到纽约股市收盘时，道琼斯３０种工业股票平均价格指数比前一个交易日涨２０．６３点，收于１０３２８．８９点，涨幅为０．２％。标准普尔５００种股票指数涨６．３９点，收于１１０２．４７点，涨幅为０．５８％。纳斯达克综合指数涨３１．６４点，收于２２１１．６９点，涨幅为１．４５％。
香港股市：恒生指数收盘跌0.81%&,银行股及内房股遭抛售。港股恒生指数周五低开后持续弱势，大市受到银行股拖累连续第四日下跌。有消息指巴塞尔银行监管委员会正在制定一套更为严格的金融业监管规则，可能要求银行上调资本充足率等，令银行股遭到抛售。同时，内地收紧拿地政策沉重打击中资地产股。
恒生指数全日收报21175.88点，下跌171.75点或0.81%，主板成交697.51亿港元;国企指数收报12334.82点，下跌166.38点或1.33%;红筹指数收报3932.14点，下跌29.74点或0.75%。
内地规定开发商拿地首付款交纳比例不得低于全部土地出让价款的50%，打击中资地产股全线下跌。中国海外发展跌1.92%，世茂房地产跌5.2%，华润置地跌4.08%。
而银行股受到市场忧虑银行资本充足率或将上调的影响遭到抛售，汇丰控股跌0.85%，渣打集团跌1.85%，民生银行跌2.29%。
英国股市：伦敦股市继续走低。伦敦股市在前一个交易日大幅下挫后１８日继续走低，《金融时报》１００种股票平均价格指数收于５１９６.８１点，比前一交易日下跌了２0.８0点，跌幅为0．４0％。&
当天，伦敦股市银行股继续全线大幅下跌。其中，罗斯银行股价大跌了４．７0％，居银行股下跌幅度之首。巴克莱银行的股票价格也下跌了３．５１％。皇家苏格兰银行和渣打银行的股票价格则分别下跌了２．９６％和２.６７％。当天伦敦市场金融服务公司的股价也大部分下跌，而能源公司股票则多数上扬。旅行和娱乐休闲公司股价有涨有跌。其中，尽管英国高等法院１７日判决英国航空公司空中服务人员计划举行的圣诞节期间的罢工违法，但该公司工会是否仍将按计划举行罢工尚未决定。因此该公司的股价当天下跌了１．９３％。
日本股市：日经股指收于１０１４２．０５点。在日元汇率走软及一系列利好消息带动下，上周东京股市日经２２５种股票平均价格指数小幅上涨０．３４％，５个交易日皆站稳万点大关，并在周三创下７周以来最高收盘纪录。&
上周最后一个交易日，日经股指收于１０１４２．０５点，比上周上涨３４．１８点，涨幅为０．３４％。东京证券交易所股票价格指数收于８９３．５９点，比上周上涨５．０２点，涨幅为０．５６％。&
&东京股市本周表现最抢眼的当属银行类股。周三由于有消息说巴塞尔银行监管委员会同意为新的银行业资本金规定设定１０年至２０年的过渡期，从而推迟监管新规的实施，日本银行股当天全面拉升，瑞穗金融集团股价蹿升１５．８％，三井住友银行股价劲扬１４％，并带动当天日经股指上涨近１％。&
但上周最后一个交易日，巴塞尔银行监管委员会公布的新规则显示，有关资本金的新规定将更加严格。这使瑞穗金融集团及其他银行部分回吐本周涨幅，但银行类股价一周来总体仍小幅上扬。
外汇市场人民币对美元汇率中间价连续3个交易日下行。来自中国外汇交易中心的最新数据显示，１２月１８日人民币对美元汇率中间价报６．８２８４，较前一交易日小幅走低３个基点。&
中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，２００９年１２月１８日银行间外汇市场美元等货币对人民币汇率的中间价为１美元兑人民币６．８２８４元，１欧元兑人民币９．７９８４元，１００日元兑人民币７．６５５６元，１港元兑人民币０．８８０３５元，１英镑兑人民币１１．０４４６元。&
前一交易日，人民币对美元汇率中间价报６．８２８１。&
周四美国公布的１２月１２日当周初次申请失业救济人数高于预期。美国股市低开低走，现货金价格跌至１个月来的新低。在风险厌恶情绪上升的背景下，美元保持上涨格局，人民币对美元汇率中间价则连续第三个交易日维持下行走势。
大宗商品期货
NYMEX原油：国际油价全面走高。由于世界两大产油国伊朗和伊拉克关系紧张，国际油价１８日全面走高，纽约市场油价涨至每桶７４美元之上。&
据媒体报道，伊拉克官员指责伊朗出兵包围了位于伊拉克境内的一处有争议的油井。虽然到１８日，媒体称伊朗士兵已从伊拉克境内撤出，但由此引发的伊拉克和伊朗间的紧张关系还是引发市场担忧。&
作为世界取暖油的主要消费地，北美地区近日低于常年的低温天气也让市场投资者预期能源消费有望增加。&
受上述因素影响，国际油价当天全面走高。到收盘时，纽约商品交易所明年１月份交货的轻质原油期货价格上涨了３４美分，收于每桶７４.４２美元。伦敦市场明年２月份交货的北海布伦特原油期货价格上涨３８美分，收于每桶７３.７５美元。
纽约金市：纽约黄金期货小幅反弹。１８日，纽约商品交易所黄金期货２月合约每盎司上涨４．１０美元，收于１１１１．５０美元，涨幅为０．４％。
标准普尔评级公司下调希腊的主权评级继续令投资者忧虑全球经济复苏前景，而且市场预期欧元区国家主权评级或可能再次被降低，这些都强化了投资者买入美元避险的需求。受此影响，美元汇率当天继续上涨至新的３个月高点，打压黄金一度有所下跌。不过，随着黄金收盘前美元汇率回落，加之原油期货较大幅度的上涨，黄金快速回升并最终以小幅上涨报收。
伦敦金属：期铜价格尾盘上涨收高,尽管美元走强。期铜周五尾盘守住涨幅,因外围市场提振支撑,令期铜有能力扳回稍早因美元而造成的跌势,且智利罢工威胁及需求可能上升也加强市场正面人气.&伦敦金属交易所(LME)三个月期铜MCU3收盘时没有成交,但在电子交易平台中上涨,成交在大约每吨6,900美元水准,周四收报每吨6,870美元.&LME铝库存触及460万吨以上的纪录高位,但期铝价格不受影响,因大约70%铝库存至明年5月之前都将是金融交易的质押品.LME三个月期铝MAL3收升22美元,收报2,242美元,接近周一触及的14个高位2,305美元.LME三个月期锡MSN3盘中升至14个月高位16,000美元,因分析师说,担心全球最大的锡出口国印尼减产.期锡今日收报15,800美元,周四收报15,775美元.三个月期锌MZN3收报每吨2,405美元,周四收报2,391美元.三个月期铅MPB3收报每吨2,320美元,昨日收报2,359美元.三个月期镍MNI3收报17,130美元,周四收报17,100美元。
芝加哥期市：
CBOT大豆期货收低,因美元大幅走强。美国芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五收跌,因美元走强,南美天气状况良好以及一项民间预估显示美国今年大豆产量将达创记录水平.1月大豆期货SF0收低10美分,报每蒲式耳10.12美元.&美国大豆现货价格基本持平,农户销售放缓.1月豆粕合约SMF0收低2.00美元,报每短吨305.40美元.1月豆油合约BOF0收低0.31美分,报每磅38.33美分.基金沽出3,000口大豆合约和1,000口豆油合约,豆粕合约买卖相抵。
CBOT小麦期货上涨,受空头回补带动。国芝加哥期货交易所(CBOT)小麦期货周五收高,因交易商回补空头,小麦期货从大跌中反弹.交易商称,一些出脱玉米/小麦价差头寸的交易也给此间市场提供了支撑.美元走强,以及全球库存充裕继续对市场不利.指标CBOT-3月软红冬小麦期货WH0收高9-1/2美分,或1.8%,报每蒲式耳5.28美元.基金买入2,000口.交易商称,分析公司Informa&Economics预计明年美国冬麦种植面积为3,944.6万英亩,为周五小麦期货的升势助力.澳大利亚10月小麦出口减少20%,至76.41万吨。
CBOT玉米期货收高,呈现空头回补反弹。美国芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五收高,在周四大跌後,今日出现空头回补,但因美元走强和美国中西部农户结束收割而令涨幅受限.CBOT-3月玉米期货CH0收高3/4美分,报每蒲式耳3.97-3/4美元.基金买入1,000口玉米期货。
业&内&观&点
宏源证券：明年沪指中枢3500点。宏源证券上周末在京召开2010年投资策略会，预期明年经济将形成增速较快、通胀较低的平稳运行局面，流动性结构性充裕是A股市场主基调，沪指以3500点为中枢在2800点到4350点间运行是大概率事件，在超预期事件刺激下，则可能冲击4500点甚至更高。
宏源证券认为，2010年内需强劲与外需回暖将支持经济持续复苏，宏观经济将启动新一轮增长周期，预计全年GDP增长9.2%左右，CPI全年涨幅约为3.0%，PPI涨幅4.0%左右。货币政策方面，从“繁荣宽松”到“适度宽松”的动态微调将在某一特定阶段影响市场流动性，但海外热钱涌入和第三次居民储蓄搬家将成为流动性接力棒。
基于此，宏源证券判断，流动性的结构性充裕是2010年A股市场的主基调，这将推动A股，特别在上半年，产生结构化泡沫行情。
“A股市场2010年估值中枢是20倍，全年业绩增速在15%到30%。预计3500点是上证综指的运行中枢，2800点到4350点是大概率运行区间；在业绩或流动性超预期或者类似股指期货等重大事件刺激之下，市场可能冲击4500点甚至更高空间。”
宏源证券报告表示，明年市场很可能表现为前高后低，上半年高点出现在3到5月之间，下半年的高点在10月到11月之间。
在2010“调结构”之年，宏源证券建议关注经济结构调整、并购整合两大投资主线，认为消费结构、产业结构和区域结构的调整将蕴藏重大主题投资机遇；央企整合加速、区域振兴方兴未艾、大集团小公司的民营企业重组也值得期待。
宏源证券按照“稳健增长行业龙头”标准推荐股票“蓝筹十佳”，包括张裕A、泸州老窖、海信电器、一汽轿车、中兴通讯、苏宁电器、冠农股份、中粮屯河、兴业银行、中联重科。按照“快速成长中小市值股”标准推荐“成长十佳”，包括黑牡丹、嘉宝集团、江淮汽车、华域汽车、太极集团、科陆电子、杉杉股份、亿阳信通、山西三维、威海广泰。
吴晓求：融资压力是明年资本市场最大影响因素。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求19日在“中国资本市场的变革与国际化”论坛上表示，影响明年资本市场变化的因素有很多，其中最大因素是融资压力，尤其是银行为补充资本充足率所要进行的再融资行为。
“经济增长能否加速、货币政策会否向中性发展、美元贬值引起大宗商品价格上涨都将成为不确定因素，信贷规模更是大家关心的话题。”吴晓求说，“预计明年的信贷规模是7万亿左右，这将消耗3500亿元的核心资本，其中上市银行占70%左右，而现在上市银行的资本充足率已接近监管要求，明年上市银行增发规模预计将在3000亿元左右，再加上其他行业的增发融资，对资本市场来说确实是一个大压力。”
吴晓求称，明年经济增长或将保持在9%以上的速度。今年“扩内需、促增长”的目标决定了只能采取积极的财政政策和适度宽松的货币政策，而明年“调结构，防通胀”则意味着财政政策或依然积极，但货币政策将向中性发展。
吴晓求同时指出，房地产价格与股票市场的价格对整个经济的影响不同。房地产价格的上涨会挤压内部需求，应适当控制房地产价格；而股票市场价格的适当上涨则有利于内部需求的扩张。
龚方雄：明年房地产价格难以大涨。“我仍然坚持A股未来6个月会上3600点的判断，但现在对市场的自信已没有年初那么强了。”摩根大通中国投资银行副主席龚方雄日前口风首现谨慎，原因是“明年影响资本市场的不确定性因素太多”。他认为，美元反弹带来的套息盘撤出引发了近期大宗商品和许多新兴国家股市的大跌，股市能否重拾升势要看市场何时完成由纯流动性支撑到经济基本面支撑的切换。此外，明年的房地产价格很难出现今年这样的大涨。
19日在深圳举行的中国证券市场2010年度投资论坛暨财富天下频道观众答谢会上，龚方雄指出，目前市场看好声一片，机构普遍预期2010年A股市场将达到4000点，他之前对于A股明年上半年将站上3600点的判断已显得“保守”，但他并不打算调高预期，因为明年影响市场的不确定性因素太多。他提醒说，具有高度共识的市场往往蕴藏着非常高的系统性风险，在普遍乐观的情绪之下，大家应该多关注风险。
龚方雄认为，此前新兴市场的上涨主要是由美元下跌引发资本流动来推动的，近期美元反弹引发套息资金大量撤出，所以新兴市场都出现了大跌。因为所有人预期美国不会加息，三大经济体系不会加息，现金不值钱，投资者就通过借美元、欧元、日元来购买有形资产，因此股市涨、黄金涨、资源涨。而美元一涨，则股市跌、黄金跌、资源跌。所有市场的走势都过度依赖于美元走势，这本身就是很大的系统性风险。目前市场正处于重要的转换阶段，上涨推动力正在由美元波动引发的纯流动性切换为经济基本面。若能及早完成切换，美元上涨市场依然上涨，这样的市场才更加健康。
但他预计这种切换不会很顺利，因为美国的经济数据会反复波动，明年1月和2月的经济数据可能不如今年11月那么乐观。全球股市很可能在明年二三月份完成切换，此后的市场走势将独立于美元走势，与经济基本面一致。
谈及近期领跌市场的房地产板块，龚方雄认为最大的风险在于政府调控的不确定性，房价上涨的源头是土地价格上涨，政府能否有效抑制地价过快上升是解决房价上涨的关键。如果土地价格被抑制住了，房价就不会过快上涨，但这牵涉到很多体制问题。
龚方雄认为，长期来看中国的房地产价格还会上涨，但明年的房地产价格很难出现今年这样的大涨。“能上涨5%-10%已经不错了，因为明年楼市的供应量太大，明年地产公司的盈利情况关键要看成交量是否上得去。”
广发证券：美联储声明与美元走势。美联储于&12&月15~16&日召开了为期两天的货币政策会议并发布了利率政策声明，宣布维持利率不变。
联邦公开市场委员会（FOMC）重申“在较长的时间内将联邦基金利率维持0&到0.25%的目标区间不变，并且预计低资源利用率，温和的通胀趋势和稳定的通胀预期将会持续，这些都将使联邦基准利率在未来一个更长的时期里维持在非常低的水平”。
与&11&月4&日的声明相比，本次声明有四个主要变化：
（1）&首次认为劳动力市场出现乐观迹象（“劳动力市场的恶化正在缓和”）；
（2）&对金融市场的看法更为乐观（“金融市场的状况更有利于支持经济增长”）；
（3）&首次删去“美联储将继续采用各种工具促进经济复苏并保持物价稳定”；
（4）&对各种“特别流动性工具”（Special&Liquidity&Facilities）的退出时间进行了说明，大多数工具将于2010&年2&月到期。
而声明对于通胀前景的看法和利率政策的阐述没有发生任何变化。
FOMC&认为，闲置产能和稳定的长期通胀预期将是通胀在一段时间中保持较低的水平。
特别流动性工具的退出，是金融市场功能逐步恢复的必然结果，也说明美联储工作的重点逐渐由维持市场流动性、防止通货紧缩，过渡到防止通货膨胀。
维持利率水平不变符合市场预期，我们认为，美联储短期中不可能加息。
美联储的政策目标是充分就业并稳定物价，这两方面尚未产生加息压力；作为此次危机关键的金融体系也仍未摆脱紧缩状态；利率被用以打压资产价格泡沫的可能性也较低。
长江证券：退出步伐渐行渐近。上周三，美联储决定将利率维持在接近零的水平，以支撑经济复苏，同时美众议院也通过了就业增长法案以继续刺激经济复苏：
1、美国联邦公开市场委员会将联邦基金利率目标维持在0-0.25%区间不变，并表示在较长时期内都维持在纪录低点水平；
2、美联储维持了在2010&年3&月底前完成1.25&万亿美元抵押贷款支持证券购买计划以及1750&亿的机构债购买规模，但声明中特别强调了许多明年将到期的非传统货币政策；
3、美国众议院通过了一项规模1540&亿的就业增长法案，内容包括：投资多类基础设施工程，增加对各州的补贴以及向几项联邦社会福利保障计划提供资金。
我们认为美联储本次维持利率的决议符合我们的预期，高位浮动的失业率与较低的通货膨胀水平是其做出这一决策的主动因。但非传统货币政策规模的逐渐减弱，表明退出政策离我们渐行渐近：1、周三通过的就业增长法案短期对美国在年内甚至明年上半年的就业将产生进一步的刺激作用，也将拉动居民收入出现一定程度的改观，从而对美国消费起到进一步的提振效果。但是从中期来看，会继续扩大美国政府已有的财政赤字。这是因为，上述就业增长法案中涉及的资金有一半来源于之前接受美国财政部问题救助计划TARP&的金融企业偿还的资金，根据法律规定，该部分偿还的资金应用于弥补不断扩大的财政赤字，而如今将该笔资金继续用于新的就业刺激计划，中期来看必将会对美国政府的财政赤字产生不利的影响。
2、值得注意的是，本月美联储对经济状况的评估较一个月前更加乐观，一定程度上暗示在11&月份就业数据强于预期以及其他强劲数据的推动下，美联储即将结束部分经济支持措施，并且美联储在此次声明中强调了在明年1月份即将到期的许多非常规流动性工具。这些工具包括，资产支持商业票据货币市场共同基金流动性工具、商业票据基金工具、一级交易商信贷、定期证券借贷工具以及暂时性流动性互换协议。我们认为随着这些流动性工具的逐步退出，也必然带动美联储刺激政策在其他方面的微调。随着金融危机的逐渐平息，市场功能已逐步恢复，金融机构的资产负债状况在会计准则修订以及资产价格止跌企稳的背景下也已得到较大改善，因此此类政策的逐步退出将是必然。由于其资产期限的原因，随着时间的流逝，流动性工具事实上会自然消失。图1&显示，自今年3月份开始流动性工具的使用已经大量下滑，存量回落至雷曼兄弟破产前的水平。我们预期未来这些资产仍将进一步缩减，缩减的空间在4000&亿美元左右，但持续时间可能较长，必须等到AIG&等金融机构资产状况完全转好、商业票据及ABS&市场更加稳定通畅以及海外美元需求减弱等因素逐一兑现。
国元证券：钢铁&等候春天的来临。近期宝钢上调2010年1月钢材出厂价格300-600元/吨,其中热轧上调500元/吨(含取消优惠部分),冷轧上调550元/吨。宝钢上调价格主要出于需求旺盛及原料成本上升双重考虑,也表明了宝钢对于后市的乐观看法,预计国内钢厂后续将随之涨价。
钢铁股的投资机会仍将主要表现为交易性机会。目前钢铁行业的盈利能力正处于上升通道中,但盈利能力好转的幅度以及持续的时间将会是比较有限的,国际经济的恢复迟滞则是造成这种现象的主要原因。08年二季度以来,钢铁股表现持续的弱于沪深300指数,显示市场对该行业盈利能力系统性下降的确认,钢铁股的投资仍将主要表现为波段机会的把握。操作策略可以概括成以下两条主线:1、库存补充,可以继续期待一波由国际补充库存引发钢价上扬促成的钢铁股的反弹行情;2、事件机会,可以逐步关注诸如工业与信息化部拟出台的关于钢铁行业淘汰落后与兼并重组等有关政策带来的事件型的交易性机会。
国联证券：创业板再添新丁&收益仍可期待。近期IPO发行节奏不断加快，除16日创业班新股发行外，18日有2只中小板新古发行；21日发行规模30亿的中国北车网上申购；23日则又有3只中小板新股发行。24日第五批创业板新股发行。在16日申购创业板的投资者可以选择在21日申购中国北车，并在24日再度申购创业板新股，选择较多，我们更看重创业板市场初期高溢价效应带来的更高收益，建议投资者更多关注创业板的新股申购。
预计总的冻结资金量在亿间。综合来看中签率在0.6%，将低于前期创业板申购情况。本次8只创业板新股从创新性和成长速度方面来看，相比之前新股略有不足，但其基本均为各自细分子行业的龙头企业，具有一定的市场地位，盈利能力和发展前景也有一定保证，仍有诸多亮点可圈可点。&
综合来看，我们首先建议投资者参与16日创业板的申购，一方面博取创业板市场更高的收益率，另一方面也是提高资金利用效率。通过对实际中签率（考虑到申购上限、每中一签需要资金量等情况）我们建议投资者更关注其中的天龙光电、金龙机电、钢研高纳、同花顺等个股。
从资金分配的角度讲，我们建议：首先全部申购8只创业板新股需动用资金350万左右，我们建议优先考虑的四只新股需资金207万；其次，对于百万级打新资金的投资者来说，建议选择高低价格搭配的申购方案，即同花顺搭配其他推荐的个股；再次，对于50万元级别的投资者来说，可以单打推荐的四只新股中任意一个，或选择阳普医疗+超图软件；最后，对于不申购创业板的投资者来说，优先申购富安娜。
陶冬：通胀已至&资产泡沫堪忧。昨天瑞信亚洲区首席经济分析师陶冬表示，仍然看好明年中国的经济增长，但担心明年通胀会是一个大问题。
瑞信将2010年的中国经济从9.3%上调至9.6%。陶冬指出，原因是近期中国政府有可能将经济刺激政策的退出时机推后，因此估计中国2010年上半年仍然会维持相当强劲增长。"2010年下半年还看不清楚，要看房地产何去何从，但总的来看上半年会快过下半年。"他说。
值得关注的是，瑞信同时上调了中国的通胀预期。陶冬认为，这一轮的食品和工业品价格上涨，可能令通胀进一步扩大。"中国的CPI下半年可能达到5.1%。"他说。
与内地同样面临价格问题的是香港。今年以来，香港的房价居高不下，令特区政府"坐卧不安"，不过金管局发现第三季热钱流入减少，且美元突然回升，又引发对热钱突然退出的担忧。陶冬强调，香港如今自己吹大泡沫的能力不大，但发展下去形势却不容乐观。
"许多香港人正等着房价下跌后再买，因此实际上本地人炒房的并不多，杠杆率也不高，我不认为香港（房地产）泡沫大。问题是在于外来资金炒作多，有美国利率政策带来的资金，也有内地资金，这些外部资金对香港的影响比1997年更大，但这是全球大环境所决定的，特区政府影响力有限。"他说。
遗憾的是，受制于联系汇率政策，香港特区政府的调节能力受到制约，当美国"放水"时，香港流动性泛滥将不可避免。"香港可以在土地供应、银行政策方面做些努力，但这种一己之力很难避免问题的发生。如果资产价格变动，一定会对香港有影响。"陶冬说。
面临通胀风险，中国是否需要在美国之前加息？陶冬估计，中国可能会想在美之后才加息，但问题是，中国的物价上涨已经开始启动了。
陶冬说："这不是基于11月份的CPI转正作出的判断，我的判断是因为真正看到蔬菜、粮食、油价都在涨，水电也在涨，这一轮的涨价速度可能比我们想象的更快，明年年底通胀估计会达到5.1%，足以令货币当局非常担心。所以2010年中国的通胀会是大问题。"
为了照顾就业，中国可能会持续释放流动性--虽然目前中国的大国企已经接受不了这么强大的流动性。"（政府）可能是缓慢收紧，真正产生影响要一年，所以未来一年中国可能还是流动性泛滥。这个我很担心，我们在某种程度上正重复格林斯潘在本世纪初用一个泡沫代替另一个泡沫的情况。好的方面是我们还有时间纠正，但若再持续，会给中国长期经济发展带来不稳定的因素。"
中国"缓慢"操作的一个信号是针对房地产进行控制。陶冬表示，政府有意降低房地产在国民经济中的地位。
如果说中国的问题在于资产价格的话，那么发达国家或经济体的主权评级将是明年全球市场的焦点。在迪拜世界危机之后，一些欧盟国家的主权评级被调降，国际评级机构警告说，美英这样的发达国家主权评级也可能被调整。
陶冬接受CBN记者采访时强调，欧美的主权信用问题，将是大问题。
"央行放'水'灭'火'，但问题却留下来。主权评级问题将是未来的问题，可能有更大的国家会被曝光。"他说。
金岩石：梦幻迪拜&新版一千零一夜的故事。在孩提时的记忆中，有安徒生的童话，阿凡提的故事，还有一千零一夜的神话。阿拉伯人会说故事的传统源远流长，现在又有了新的故事：梦幻迪拜。在不到30年间，迪拜从只有1万多人的沙漠小镇，崛起为140多万人口的明星城市，这个城市化的速度丝毫不逊于美国的拉斯维加斯赌城。不到5％的本地人忽悠了95％的外来人，明星荟萃，人杰地灵，导演是一个迪拜酋长：马克图姆家族的谢赫。&
迪拜有永久的世界第一高楼——迪拜塔，奇妙的设计使迪拜塔能开锁“拉高”，就像拉杆箱一样，所以将永远保持世界第一；迪拜有世界速度最快的电梯，时速高达64公里；迪拜有全球首家“七星级”的酒店，要提前半年预订，价格昂贵且永不打折；迪拜有世界最大的人工海港，地处伦敦和新加波之间，是连接两大洋的海路交通枢纽；迪拜有世界最大的人工岛，围海造地的朱美拉棕榈岛海滨，户户临水，碧海蓝天，且永远风平浪静；此外还有全球排名第二的室内滑雪场和最顶级的赛马场……迪拜这一切的极致奢华，仿佛是阿拉丁的神灯，可以满足任何不可思议的愿望。&
1966年迪拜发现了海底石油，滚滚而来的石油财富使马克图姆家族登上了财富的巅峰。为了探索在石油资源枯竭后的发展道路，“穷得只剩下钱”的迪拜酋长，以“再造纽约”的雄心，通过梦幻迪拜的建设向世人证明了他们的聪明才智，讲述了这个新版一千零一夜的故事。&
行为金融学大师希勒教授在新著《动物精神》一书中，再次演绎了他在2000年提出的非理性繁荣的经济学。值得一提的是，在非理性繁荣的成因中，希勒教授首次定义了“故事”的经济学含义。在他看来，故事性的幻觉也是人类的动物精神之一，似是而非的“故事”会强化市场的乐观预期，所以也在非理性繁荣的形成中扮演着不可或缺的角色。&
资本市场交易的价值并非来自于实体经济中的劳动或效用，而是预期的价值，当预期成为可交易的商品之时，“故事”就通过市场的预期产生了交易的属性。因此，可信的故事就像可卖的商品一样，具有了资本市场的投融资功能。投资要有题材，融资要有故事，阿拉伯人会说故事的传统就因此转化为现代金融市场的创造力。迪拜是一个超级都市的房地产融资案例，在石油财富的支持下，一个雄心勃勃的计划悄然启动，酋长谢赫只要不在国外，就驾驶着私人飞机在迪拜上空盘旋，构思了若干个世界之“最”。当众多世界一流的设计师们完成了从创意到方案的设计之后，酋长谢赫把一个梦幻迪拜的整体方案推向世界。于是，迪拜的故事开始在各国上流社会流传，本来就富有传奇色彩的谢赫以他极具个人魅力的游说，向全世界推销了一个超级泡沫。迪拜是第一个允许外国人购买房地产的阿拉伯城市，在外来人口的推动下，迪拜的股市楼市相互激励，各路资金继续涌入迪拜，就连素有“中国犹太人”之称的温州富豪们也被忽悠到了迪拜，投入巨额资金在迪拜的“上海岛”上盖起了“海上皇宫”。&
梦幻迪拜的建设在内部和外部资金的互动中渐具雏形之后，房地产价格的上涨不断推高市场的预期，大规模的举债投资方案进入了全球债券市场，迪拜建设从此升级为举债扩张和股权融资，迪拜股市一路长阳，异军突起。酋长谢赫一个又一个“大手笔”的拍板，逐渐使原来将信将疑的人们改变了看法，许多人带着怀疑而去，带着合同而归，特别是在迪拜投资购房的名人们口口相传，营造了一个世界级的神话故事，仿佛不在迪拜投资买房的人就不是聪明的富人！迪拜：有钱人不可错过的机会！&
故事就是故事，现实和故事之间的距离往往是差之毫厘，失之千里。酋长谢赫有一句名言：“纽约可以，为什么我们不能？”但是，要在沙漠复制像纽约一样的国际金融中心，必须面对伊斯兰教排斥金融业的文化；要让迪拜的沙漠变成绿洲，必须面对在迪拜养活一棵树每年要花2000多美元的现实；要在迪拜再造拉斯维加斯赌城，只能依靠源源不断的国外赌客……因此，城市建设的高速增长得不到预期收入增长的支持，债务增长的速度就超过了收入增长的速度，一个沙上建塔的计划因此演变为债务积累的泡沫。在全球金融海啸的冲击下，承建商的资金链相继断裂，迪拜机场被逃债者遗弃的豪华轿车越来越多，昔日的高速扩张酿成今日的负债苦果。迪拜房地产的价格在泡沫中升腾，在泡沫中暴跌，不到10年间经历了一次“过山车”式的轮回，许多房产的价格在暴涨4-5倍之后被打回到原点。&
在债务危机爆发之后，酋长谢赫又像当初推销资产泡沫一样，四处推销债务危机，被套牢的投资人和债权人只能在认赔和减债之间选择，而选择了减债（或延期）的人就要继续投入，从此与迪拜经济同舟共济，至此，梦幻迪拜的故事终于梦想成真了。为什么呢？第一，迪拜已经扬名天下，无论是成功还是失败，都积累了巨大的无形资产；第二，迪拜已经不再是迪拜酋长的迪拜了，它变成了国际投资人的迪拜和阿拉伯世界的象征，所以其他酋长也必须为了阿拉伯的信誉而施以援手；第三，迪拜的资产和负债共同构成了今日迪拜的总资产，其存量资产和预期价值已经远远超过当年的沙漠小镇，变成了阿拉伯世界最开放的富人区；第四，迪拜的债务危机一旦化解，梦幻迪拜将再度生辉，今天消逝的辉煌还将在下一次泡沫升腾之际再次点燃新的梦想。&
梦幻迪拜，是一个现代版的古老神话，也是一次周期性的经济危机。从当初推销资产泡沫，到今日推销债务危机，迪拜完成了一个经济周期。换句话说，一个注定失败的狂野计划，却在失败中奠定了未来的成功。今天人们会说：不在泡沫中疯狂，就在泡沫中死亡！但是有朝一日，当新一轮资产泡沫在迪拜升腾之际，人们就会说：曾经在泡沫中疯狂，却没在泡沫中死亡，如今我振翅飞翔，与泡沫共同成长。
已投稿到：
以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。}