A股期指交割日按什么规律来排定?_百度知道
A股期指交割日按什么规律来排定?
股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。金融期货合约的规定都是通过金融期货交易所制定的。没有什么特别规律。根据《沪深300股指期货合约》（征求意见稿）中规定，最后交易日与交割日为“合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延”。根据计算，每月的第三个周五基本都在当月中旬，有时甚至会在当月的14号、15号就进行交割。这与国外股指期货通常在月末交割有所不同。
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新华富时A50指数
新华富时中国A50指数由全球四大指数公司之一的有限公司，为满足中国国内投资者以及(QFII)需求所推出的实时可交易指数，将通过电子交易平台“SGXQUEST”进行，以美元标价进行交易结算。新华富时中国A50指数包含了中国A股市场市值最大的50家公司，其占A股总市值的33%，是最能代表中国A股市场的指数，许多国际投资者把这一指数看作是衡量中国市场的精确指标。 新华富时A50指数于9月由新华富时指数有限公司编制，该公司为新华财经公司与英国富时公司合资设立，而富时公司是全球四大指数公司之一。
(SGX FTSE CHINA A50 INDEX FUTURES CONTRACT)于9月5日在（SGX）上市。新加坡交易所（SGX）成立于日，由(SIMEX)和(SES)合并而成，重点开发他国。国际化的产品结构使SGX吸引了一大批境外交易者。据统计，其交易约有80%以上来自美国、欧洲、日本等新加坡本土以外的投资者。
由于A50推出前，中国乃至世界上均不存在这样一种A股市场风险的工具，故其准备推出时，即引发了业内的高度关注，也在客观上满足了QFII对冲A股市场风险的需求。
富时对指数使用透明的计算方法及管理，确保所有指数具有可投资性以及直接可追踪性。富时指数的指导性原则如下：所有都经过调整；所有成份股都经过流动性筛选；为交易及投资决策提供最为相关及方便使用的行业分类系统；所有指数都有清晰而公开的编制规则，可以在所有可预见的情况下进行指数管理。
A50指数是根据新华富时A股指数编制规则，从A股市场选择合格的最大50家公司组成的指数。其各项指标，包括业绩表现、、波动性、行业分布和市场代表性均处于市场领先水平。该指数是以沪深两市按调整后最大的50家A股公司为样本，以日为，以5000点为基点，每年1月、4月、7月和10月对进行定期调整。目前A50指数占有合格A股市场的33.2%，包括了中国联通、招商银行、中石化、宝钢、、长江电力、等。
代码 名称[1]
1 SH601318 中国平安
2 SH601166 兴业银行
3 SH600036 招商银行
4 SH600016 民生银行
5 SH600000 浦发银行
6 SZ000002 万 科A
7 SH600030 中信证券
8 SH601328 交通银行
9 SH600837 海通证券
10 SH600519 贵州茅台
11 SH600048 保利地产
12 SH601398 工商银行
13 SZ000651 格力电器
14 SH601288 农业银行
15 SZ000001 平安银行
16 SH600104 上汽集团
17 SH601601 中国太保
18 SH601668 中国建筑
19 SH601006 大秦铁路
20 SZ000858 五 粮 液
21 SH601939 建设银行
22 SH600031 三一重工
23 SZ000157 中联重科
24 SH601088 中国神华
25 SH600111 包钢稀土
26 SH601857 中国石油
27 SH600900 长江电力
28 SH600028 中国石化
29 SH600585 海螺水泥
30 SH600015 华夏银行
31 SH600050 中国联通
32 SH601899 紫金矿业
33 SZ000776 广发证券
34 SH601818 光大银行
35 SH601628 中国人寿
36 SH600019 宝钢股份
37 SH601989 中国重工
38 SH601988 中国银行
39 SH601998 中信银行
40 SH600362 江西铜业
41 SH601600 中国铝业
42 SH601336 新华保险
43 SH601186 中国铁建
44 SH601898 中煤能源
45 SZ002304 洋河股份
46 SH601808 中海油服
47 SH600011 华能国际
48 SH601111 中国国航
49 SH600188 兖州煤业
50 SH601800 中国交建
对FTSE/Xinhua中国A50指数期货的初步设计参见下表。
FTSE/Xinhua中国A50指数
1指数点=1美元
2个最近的连续月和两个季月
分两种时段：
T时段： 9：00--15：55；
　T+1时段：16：40-2:00
　最小变动价位
2.5指数点（2.5美元）
涨跌停板与熔断机制
初始停板为±10%。一旦打板，随后的10分钟内将只允许在±10%范围内交易。10分钟结束后，涨跌停板扩大到±15%。如果再次打板，将再有10分钟的冷却期，期间只允许在±15%范围内交易。10分钟冷却期之后当日剩余的交易时间内，取消涨跌停板。
最后交易日
合约到期月份的倒数第2个交易日
最终结算价
最终结算价将是FTSE/Xinhua中国A50指数的官方收盘价，精确到两位小数点。
所有月份合约净持仓头寸不得超过15000张；经交易所批准可例外。
议价大宗交易
交易单位是1美元乘 FTSE/Xinhua中国A50 指数(大约9000美元)。
报价与出价需依据FTSE/Xinhua中国A50指数。合约最小波动在一个指数点，即每手合约1美元。
个人所有月份合约净持仓头寸不得超过5000手，经交易所批准可例外
保证金(]日开始b])
初始保证金: USD 413, 维持保证金: USD 330
依据此规则，个人直接或间接拥有或控制的所有帐户的头寸，依照明确或隐形协议个人代理的所有帐户的头寸，以及个人拥有所有权或受益的所有帐户的头寸，都将累积，并被认为是此人所持头寸，被视为个人单独拥有或控制所有的所有累积头寸。
期货交易将在合约到期月倒数第二个中国结束。期货交易结束当天应当是合约到期月的最后交易日。如果最后交易日并非中国交易日，那最后交易日则是开市交易的前一日。
如果在合约月正常交易日倒数第二个交易日前一日（简称NPTD）的交易过程中或交易结束后，合约月此被预计在正常交易日中的两天即最后和倒数第二个中国交易日，如果这两日非中国交易日，那将是紧随NPTD的下一中国交易日。
如果在NPTD前一日的交易过程中或交易结束后，那此前两天即倒数第二和最后中国交易日，若这两天不是合约月的中国交易日，那最后交易日将是紧随NPTD的下一中国交易日。
交易所有权规定修订或更新，合约细则需在合同交易第一天确定。所有需服从政府条例，如果任何国家的或国际的机构或团体发布一项命令，裁决，指示或法令，除非交易所另行决定（在法律允许的范围内），都将拥有优先权，并成为现有规则的一部分，所有的现有合约和新合约都将服从此命令，裁决，指示或法令。
每日价格限制
初始为±10%。一旦打板，随后的10分钟内将只允许在±10%范围内交易。10分钟结束后，扩大到±15%。如果再次打板，将再有10分钟的冷却期，期间只允许在±15%范围内交易。10分钟冷却期之后当日剩余的交易时间内，取消涨跌停板。
a.“冷却期”指10分钟，或者，交易所在合约仅持续交易或价格限制生效时规定的其它时段。
b.“最初上限”是指价格的10%，或者，交易所规定的其它高于上场交易的量。
c.“最初下限”是指价格的10%，或者，交易所规定的其它低于上场 交易结算价的量。
d.“最终上限”是指价格的15%，或者，交易所规定的其它高于上场交易结算价的量。
e.“最终下限”是指价格的15%，或者，交易所规定的其它低于上场交易结算价的量
2）在开盘交易某合约的任何一天，只要此触及其最初上限或最初下限，那么交易所将宣布冷却期。
3）在冷却期告知后，如果此合约价格触及其最初上限或最终下限，那交易所将通知进一步冷却期。此次冷却期后，此中国余下的时间将没有价格限制。
4）到期合约没有价格限制。
5）最初价格限制应当是部分或全部触及最初上限的第一次未成交报价，或者是部分或全部触及最初下限的第一次未成交出价。这些未成交报价/出价需由规定并发送通知。
6）规定的限制应当是部分或全部触及最终上限的第一次未成交报价，或者是部分或全部触及最终下限的第一次未成交出价。这些未成交报价/出价需由交易所规定并发送通知。
合约交割按现金。
a.最终：最终结算价格需是FTSE/Xinhua中国A50指数的官方，精确到两个小数点。但交易所可能无法满足以上定义的最终，为了解决这一问题，最终结算价将通过其它方式决定。依据此规则，交易所上述决定和由其它方式决定的价格对合约方有效。
B.最终结算：合约交易终止时，依据正常的手续，持有未的结算会员会按照最终结算价向结算所支付或领取相应费用。
突发事件，不可抗力及政府行为
如果或交付，或者交割或交付的前提或必要条件，受到罢工，火灾，意外事件，政府行为，不可抗力或其它突发事件，进行交割或交付的结算会员需立即通知交易所。不管交易所是否接受结算会员的通知，如果交易所认为需要采取突发事件行动，那它将在此情况下采取行动，而且其决定将对合约方起束缚作用。
如果承担义务的结算会员未能履行此章中要求的所有事项，那此结算会员将被认为是执行失败，那其将作为主要违规方受到相应惩罚。此结算会员有义务承担与其相匹配的结算会员所蒙受的损失。交易所需结合，先前的利息以及其认为适当的因素，决定并评估损失。除评估损失外，交易所还需估定其认为适当的罚款。
（以下介绍摘自东方证券报告，《新加坡新华富时中国A50指数期货上市对境内资本市场的影响》，日，作者：高子剑、）
2006年9月12日
新加坡在过去已经多次推出境外，其中又以日经225最为成功。对中国而言，这也已经不是第一次了。在此之前，香港交易所已经上市了H股和新华富时中国25指数期货(H股+红筹股)，（CBOE Futures Exchange，CFE）也推出了中国指数期货（美国上市的中国股票）。然而，这些股指期货虽然与中国相关，但并没有引起内地资本市场的高度关注，因为它们都不是以A股为标的发行的股指期货。
中国开放，特别是和，一直是各方热烈讨论的话题。随着的正式成立，也预示着中国股指期货即将推出，这自然也会受到全球的关注。我们注意到，（Singapore Exchange，SGX）抢先一步上市中国A股股指期货，于9月5日正式上市以新华富时公司编制的中国A50指数为标的股指期货。那么，以A股计算的中国A50会不会影响随后上市的中国国内股指期货？是否会影响其他金融的发展？
我们认为，FTSE/Xinhua中国A50指数期货的初步期货的早一步推出，或多或少会对产生影响，但是这种影响程度有多大？我们不妨从这两个的投资者结构、合约设计和市场配套环境来分别分析。
首先，就投资者结构而言，沪深300与新华富时A50期指的最大不同在于各自投资者结构的差异。新加坡市场的参与者主要是海外机构投资者，包括投资于中国国内市场的QFII，中国国内市场参与者将是各路机构和个人投资者，而且初期预计个人投资者会更多。另外，海外机构投资者一般投资理念和操作经验都比较成熟，而中国国内投资者普遍不具备相关的投资经验，中国国内市场无形中将会受到新加坡市场的影响。但是，由于的不可，尽管海外机构有成熟的投资经验和庞大的资金实力，但是它们无法大量投资于中国国内股市，也就无法掌握足够多的现货。其结果是新华富时A50只能跟随A股市场，难以通过先期指再拉，或者先期指再压股指，前述的不易实现。也就是说，新加坡市场对中国国内市场不会存在实质上的引导机制。当然，随着QFII额度的增加，的逐步放开，情况也许会发生变化
第二点关于合约设计，在设计方面有成熟的经验，其所推的新华富时A50设计目的在于与中国国内的期货进行竞争。因此，在合约设计上力求体现其差异性，主要区别在于以下几点：
（1）交易时间不同。从目前讨论稿看，沪深300的交易时间为上午9:15.15:15，而新华富时A50时间上午为9:15.15:05，而且它还有15:40-19:00的额外交易时段，早市晚收盘以及增加额外交易时段，目的都在于增加新华富时A50期指对沪深300期指的引导和影响。在市场发生重大事件的时候（中国国内经常在闭市后发布重大消息），如果中国国内市场闭市而新加坡市场仍在交易，那么资金就会被吸引到新加坡市场。
（2）不同。沪深300期指涨跌幅限制初定为上一个的正负10%；新华富时A50期指实行的是分段涨跌幅限制，而如果市场持续上涨则事实上没有涨跌幅限制，因此更加宽松的涨跌幅机制有利于市场价格发现，特别是在市场发生重大事件的时候，一旦中国国内市场由于涨跌幅限制而丧失了流动性，投资者只能转而寻求于新加坡市场。
（3）最后结算价确定方法不同。沪深300是取到期日最后1小时所有指数点作为最后结算价，而新华富时A50期指是取新华富时中国A50指数的作为最后结算价。以的标的指数一段期间的平均价格作为最后能够有效地提高的操纵成本，抑制投机者操纵的想法。但是，这种方式所产生的结算价格可能会偏离现货市场的最后成交价格，尤其是现货市场在计算结算价格的时间段内出现巨幅波动的情况。由于新华富时A50期指取最后收盘价作为结算价，中国国内投资者也应该对最后的判断中考虑该期指的影响。
（4）其它诸如水平、合约品种、合约价值大小等方面，沪深300期指与新华富时A50期指也存在差异。新华富时A50期指保证金水平要小很多，其杠杆效应更强，有助于增强其吸引力和。新华富时A50品种为两个连续近月份，另加上三月、六月、九月和十二月中四个连续的季月，总共有6个合约同时交易，比沪深300期指多两个远期月合约，尽管交易一般不活跃。
另外，新华富时A50期指为10美金，一张合约价值约5万美元（约合40万人民币），目前中国股指期货合约乘数为300元人民币，由于A50指数与沪深300指数的较大差异，如果以美元兑人民币6.28计算的话，A50期指大约相当于沪深期指标的的70%。
第三，除了以外，其它市场配套机制比如税费政策，机制等也会对交易活跃度和定价效率产生影响。新加坡作为亚洲第一个设立的金融中心，拥有先进的金融期货市场和宽松的，其较低的交易成本和税负是抢推日经225指数期货得以成功的原因之一，从沪深300期指看，（交易所收取万分之0.25），以期指2400计算的话，约合每手18元，值得注意的是这是双向收费，也即开仓平仓总成本为36元。
从定价效率来说，拥有顺畅的机制的市场必定定价效率更高。目前中国国内即将推出，但是融券事实上受到诸多约束和限制，融券业务的成长需要经历一个发展过程，短期主要是以融资为主。在缺乏融券卖空的情况下，会出现低估的情况，这对于新加坡A50和沪深300期指都是一样的。但是，如果机构手中持有大量股票，那么即使市场缺乏，机构仍然可以通过买入期指、卖出股票来套利，从而使得期指不会显著低估。从这一点来说，掌握了更多现货的市场定价效率更高，中国国内市场更具有优势。
综合上述分析可见，刚开始新华富时A50期指的主要投资者受制于与现货市场的隔离，短期内该产品不会对中国国内市场及即将推出的造成较大的影响，因而该股指期货对中国国内市场的影响也不会太大。但是最近A50的发展，可能已经通过资金运做,对中国国内资本市场产生了重大负面影响。
．FTSE．&#91;引用日期&#93;您还未登陆，请登录后操作！
3.28是海外开通中国A股股指期货的结算日,具体是什么意思啊
回答：门虫
级别：天外飞仙
3月26日 8:15 你怎么一点都不关注市场内外的消息变化?现在的市场是各方力量角逐的场所,而散户则是最为弱势的一个群体,一定要学会自我保护啊!
3.28是海外开通中国A股股指期货的结算日,可能发生的做空或许会传导到国内的A股市场上来,所以要小心一些;其实,国内A股在&#034;拿回&#034;定价权之后,已经惊讶地发现人家顺水推舟地把高价筹码&#034;移交&#034;给了自己,惊恐之下,急急杀跌转移风险,中小散户就不幸地成为了接盘者,所以,我才一再告诫要谨慎+稳健,控制好自己的仓位,其实道理也就在这里了.
一直有,只不过是个模拟盘,这次出是指推出实盘交易
大家还关注股指期货新规：还是A股下跌的罪魁祸首吗
作者：万和证券
　　按照中金所监管要求，自今日起，三大交易、手续费、异常交易行为认定标准大幅提升，对过度投机者进行“海陆空”多方位立体化精准打击。今日，沪指暴跌逾2%失守3100，三大期指成交骤降9成，名存实亡。
　　中金所抑制期指投机的新规，似乎并未能抑制股市下跌。此前，很多知名人士呼吁暂停，称只有这样才能拯救A股。称，现在中国股市的股指交易，就好比精英们手持“尖端武器”屠杀身无寸铁的散户。证监会应该暂停股指期货交易。
　　期指自废武功，股指却依然跌不停。股指期货还是下跌的罪魁祸首吗？
　　分析师张品认为，中金所的重磅炸弹，将导致众多投机者和跨期套利者暂离股指期货市场，“皮之不存，毛将焉附？”，没有众多投机者和套利者的参与，股指期货的交易规模大幅下降，流动性大大降低，迫使套保者支付更大的风险溢价给对手方。如果套保成本过高，在股票市场上持有较高仓位的投资者将不得不大幅减仓，而手持现金伺机进入股市的投资者也会选择等待更长时间或是跌的更多些再入市，这将导致股票现货市场更大的调整压力。
　　张品指出，尽管对股指期货过度投机的限制有利好成分，但是也会迫使持有股票的套保者为了降低风险在现货市场上卖出股票，而手持资金的投资者因为股指期货风险管理职能的弱化，建仓更为谨慎，考虑到上周银行股已经有了较大的涨幅，存在回调的可能。操作策略建议如下：
　　手头握有现金的投资者，不急于入市，观望为主；所持股票在上周有大幅上涨者，建议减仓；手里股票市值较大的投资者，建议降低股票仓位；因股指期货流动性风险增加，不建议投资者大规模参与股指期货的交易。
　　以下为全文：
　　中国股票市场自六月中旬以来大幅下挫，众多投资者被套其中，心急火燎，郁郁寡欢，作为证券从业人士，对投资者被套后的心情感同身受。面对A股的下挫，市场上有声音开始指责是股指期货做空者的“过度投机”导致了股市大跌，中金所顺势而为，9月2日推出了限制过度投机的重磅炸弹。作为从业人士，有必要对股指期货的误解做出澄清，以便投资者做出合理判断，免得受到误导。本报告将深入分析股指期货的本质，股指期货的存在价值，股指期货对股市的影响，中金所限制投机的政策对股指期货和股票市场的影响，并对投资者的操作策略提出建议。
　　一、 股指期货的本质
　　股指期货是衍生品的一种，它衍生自股票指数，在中国这些股票指数是、上证50和。衍生意味着股指期货合约的价格和走向是与股票指数的数值和变动密切相关的，以沪深300期货合约为例，每个指数点值300元，如果沪深300股票指数是3000，对应的一份期货合约的价值为300X元，且每增减一个指数点，合约价值增减300元。
　　没必要一提到衍生品，就谈虎色变，几乎每个人每天都要和衍生品打交道，这个衍生品就是货币。没有货币，只能进行物物交换，这种交易方式还存在，比如印尼拉马莱拉的村民用鲸肉到市场上与其他人交换香蕉等其他产品，而那里的经济发展水平极低。国民党败退台湾前曾大肆发行金圆券，货币急速贬值，“走过马路两三条，物价也要跳三跳”，但金圆券仍然被广泛使用，这是因为货币这种衍生品可以极大地降低交易费用。
　　货币作为一种衍生品产生的价值毋庸置疑，股指期货作为一种衍生品的价值体现在哪儿呢？两个方面：一是低成本的风险管理工具；二是协助价格发现。
　　二、 赌博VS风险管理利器
　　股指期货市场被某些人士称为“中国最大的赌场”，这样带有情绪性夸张的说法，不但是对股指期货市场的误读，而且其对赌场的存在基础也模糊不清。
　　为了要透彻理解股指期货市场，我们不妨拿它跟澳门的赌场做个比较分析。
　　必须承认，股指期货市场上有赌的成分，但是赌无处不在。例如，人过马路时发生车祸的概率不是零，但人并没有待在家里不出门，赌的就是发生车祸的概率很低很低，其他的例子不胜枚举。
　　股指期货市场上的资金和澳门赌场上的筹码一样，本身并不直接进入生产领域，只不过在不同的人之间进行倒手，不像股票市场，购买新股和增发股票的资金直接进入了实际生产领域，这个特征容易给投资者产生误导，以为股指期货市场和赌场不事生产。
　　在澳门赌场上，长期看，庄家永远都不会亏钱的。经常出入澳门赌场的人士不是不知道，在赌场中长赌肯定是要输钱的，长期来说肯定会让人输钱的赌场为何能够长期存在呢？主要是因为赌场提供了娱乐功能，这是赌场能够长期存在的原因，而赌场的存在并没有让绝大多数澳门人变得嗜赌如命、倾家荡产，反而是过上了富足的生活。
　　在股指期货市场中，长期看，输赢方比澳门赌场复杂：交易所和从事经纪业务的期货公司共同承担了提供交易场所、保障交易正常进行的功能，类似澳门赌场中庄家的角色，不会在期货交易中亏钱，经营不善、破产倒闭是另外一回事；投机者和跨期套利者两个群体，整体上也不会亏钱，个别当然会存在有输有赢的情况；期现套利者无论作为整体还是个体都不会亏钱，区别在于赢多少；股指期货交易中肯定会亏钱的是套期保值者。
　　在股指期货市场上，肯定会亏钱的套期保值者为何要参与交易呢？这是因为套期保值者可以降低股票现货市场风险。如果你持有多只中小板或是的股票，市值一亿元，在市场急速下跌时，你根本来不及出货，而利用股指期货的做空机制，通过多个参数的计算，直接卖出相应份数的合约，一分钟之内就可以实现控制风险的目的。在提高保证金之前，交易所和期货公司合计的套期保值的保证金比例是13%，粗略计算只需要1300万资金就可以利用股指期货实现管理现货风险的目的，比起直接卖出一亿元股票，成本节省很多。本质上，套期保值者在股指期货上亏的钱相当于保费，一旦市场发生不利于股票持仓的波动，套期保值者就可以获取对手方的赔偿。
　　三、 大跌元凶VS价格发现
　　不可否认，股指期货和作为现货市场的A股是相互影响的，由于股指期货往往领先于A股指数变化，且指数下跌空方获利，看似股指期货上的做空者导致了A股的大幅下跌，这是高抬股指期货的空方了。
　　从逻辑上讲，如果是股指期货的空方导致了A股的大幅下跌，那如何解释上证综指在07-08年中从6124点下跌到1664点呢？那时中国还不存在股指期货市场的。假设A股下跌是由股指期货的做空者造成的，中国完全关闭股指期货市场，但是新加坡还存在新华富时中国A50指数期货，还存在做空者，怎可高枕无忧呢？
　　我们认为，A股下跌的主要原因是估值较高且实体经济未见改善迹象，按照彭博统计的截止8月底的月度数据，两地上市股票的A\H股溢价幅度为115%，而中国7月份PPI同比下降了5.4%，降幅扩大。
　　把A股的下跌归因于股指期货市场的做空者，那是高看了股指期货，更是高看了股指期货的做空者。但是，股指期货的确对A股的下跌有影响，这种影响也引出了股指期货的另一个重要功能――价格发现。股指期货的价格发现功能是与A股现货市场互动实现的。
　　如果股票价格太低，套保者和看多的投机者会选择在期货市场买入股指期货，为了吸引对手方空方参与期货交易，套保者和看多的投机者必须给予做空者一定的风险溢价，这种风险溢价就体现在负基差（基差=现货价格-期货价格）的扩大，一旦负基差扩大到一定范围，足够弥补交易费用和资金成本时，套利者就会出现，买入现货，卖出期货。
　　如果股票市场的价格太高，套保者和空方投机者会选择在期货市场上卖出股指期货，为了吸引对手方多方参与期货交易，套保者和空方投机者必须给予做多者一定的风险溢价，这种风险溢价就体现在正基差的扩大，一旦正基差扩大到一定范围，足够弥补交易费用和资金成本时，套利者就会出现，卖空现货，买入期货。
　　从上面的分析可以看出，股指期货市场的存在使得股票的价格逼近股票的公允价值，一定程度上避免了股市的暴涨暴跌。
　　在这轮下跌行情中，股指期货市场上存在这样一个现象：正基差持续存在，且正基差特别大，有时超过了300个点。这个现象存在的主要原因是股票现货市场的卖空受到了限制，套利者在现货市场融不到券，或者卖出现货的交易被禁止。对现货市场做空的限制，导致股票调整到位的时间被拖后。
　　从另一个角度看，由于股票现货市场卖出受限，大的正基差于是存在，恰恰是股指期货价格发现功能的体现。当股指期货的空方和多方都觉得现货市场未调整到位时，为吸引多方参与交易，空方愿意给予多方一定的风险溢价，这个风险溢价就是以大的正基差的形式表现出来。大的正基差存在的事实也说明，对市场的干预并不能完全改变市场规律的作用，只不过改变了表现形式。
　　而大的正基差的存在，也间接说明了在股指期货市场中，做空者要想获利，并不容易。如果基差是200点，这意味着在结算日前现货指数的跌幅必须超过200点以上，做空者作为一个整体才有可能盈利。指责股指期货做空者在本次股灾中轻松获利的人士，多数属于事后诸葛、纸上谈兵，不拿真金白银，不伤身入肉，说永远比做容易。
　　四、 限制股指期货投机对股票现货市场的影响
　　9月2日，中金所公布了一系列自9月7日起实施的股指期货严格管控措施。共四点：
　　1.单个产品、单日开仓交易量超过10手即属于异常交易，套期保值不受限制。
　　2.提高交易保证金，非套期保值提高至40%，套期保值持由10%提高至20%。
　　3.将股指期货当日开仓又平仓的平仓交易手续费由平仓成交金额的万分之一点一五提高至万分之二十三。
　　4.不得出借、转让账户或将账户委托他人操作。
　　上述措施的实施，对股指期货中的投机者的确是重大打击，但股指期货的流动性同步受到重击，流动性的消失将导致股指期货风险管理和价格发现的职能大打折扣，股指期货将沦为鸡肋，弃之可惜，食之无味。
　　我们已经分析过，对股票现货市场卖空的限制导致了目前大的正基差的存在，实际上，对股票现货市场的卖空限制还导致了期现套利者无利可套，暂离期货市场。
而中金所的重磅炸弹，将导致众多投机者和跨期套利者暂离股指期货市场，“皮之不存，毛将焉附？”，没有众多投机者和套利者的参与，股指期货的交易规模大幅下降，流动性大大降低，迫使套保者支付更大的风险溢价给对手方。如果套保成本过高，在股票现货市场上持有较高仓位的投资者将不得不大幅减仓，而手持现金伺机进入股市的投资者也会选择等待更长时间或是跌的更多些再入市，这将导致股票现货市场更大的调整压力。
　　之前，我曾与一位在公募基金专门从事股票阿尔法策略的朋友交流。我问，在股指期货基差变化如此之大时，你们是如何实施阿尔法策略的？他回答，该策略已经停掉了，股票也已经清空了。
　　如果中国金融业发展的目标是要成为世界金融业的鳌头，上海要取代纽约成为世界的金融中心，像期货之类的衍生品注定是要大力发展的，想起冰心先生的诗句“墙角的花，你孤芳自赏时，天地便小了”。
　　五、 操作策略
　　尽管对股指期货过度投机的限制有利好成分，但是也会迫使持有股票的套保者为了降低风险在现货市场上卖出股票，而手持资金的投资者因为股指期货风险管理职能的弱化，建仓更为谨慎，考虑到上周银行股已经有了较大的涨幅，存在回调的可能。操作策略建议如下：
　　手头握有现金的投资者，不急于入市，观望为主；所持股票在上周有大幅上涨者，建议减仓；手里股票市值较大的投资者，建议降低股票仓位；因股指期货流动性风险增加，不建议投资者大规模参与股指期货的交易。
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