股票/基金&
在焦虑中等待：2012年黄金价格中期形势分析
作者：周智诚
第2页:美国的QE到底是什么？
第3页:中长期内对各种看空金价理由的反驳
第4页:金价在下半年还有可能冲高吗？
　　2、美国的QE到底是什么？
　　只要一有美联储QE的消息，包括黄金在内的各类资产就有上涨的冲动，但这是为什么？
　　说到美联储的量化宽松政策，很多人也把它和“印钱”这件事画上了等号。但当我们打开美联储的资产负债表，告诉我们的却是另外一回事。
　　美联储只是“相当于”美国的中央银行。
　　它的资产部分是美联储购入的各类资产，负债反映的则是美联储的资金来源。QE1和QE2前后，负债部分最大的变化发生在美国账户和金融机构在美联储的储备余额这两个部分。前者由美国财政部通过增发国债筹集资金注入联储，QE1前后这个账户从49亿美元猛增到2359亿美元，而QE2后到今年5月中旬该账户规模是1010亿美元。后者则是以提高法定存款准备金率与超额储备金，支付较高的利息向银行借用资金。QE1前后该账户从72亿美元狂涨至8386亿美元，今年5月中旬则达到15137亿美元。QE的资金来源就是由这两部分组成。
　　前两次量化宽松的手法也有所不同。QE1是美联储用这两笔资金买入银行难以变现的各类资产如MBS(抵押贷款债券)等，以缓解市场流动性紧张并压低市场利率。但所购入的各类抵押品存在一定的风险，如果有所损失那就是由联储承担。QE2则是利用从银行募集到的资金用于购买长期债券、压低长债利率，从银行借入资金的利息也由联储承担。通过发行国债来募集资金是预支未来财富的行为，国家以未来的税收等财政收入为抵押向市场借入资金，逐步偿还并支付相应的利息。但国债发行并不是无限的，市场这个无形之手会根据一个国家的实际经济状况来判断其未来能否偿还债务，这就是为什么日本国债占GDP的230%，依然能保持经济稳定，而希腊在160%左右就面临崩溃。尽管美国国债已经达到GDP的100%左右，但并不代表已到市场所认为的极限。
　　QE1所起到的主要目的是缓解市场流动性的紧张，而QE2则是以降低利率为目标，尽管美联储在货币政策使用上几乎极尽所能，但经济复苏依然缓慢。问题的关键已经不是货币政策，而是消费者担忧经济前景导致信心不足，实施新的QE的结果除了再次炒高资产价格，对于实际经济的复苏帮助并不大。如果执行QE3，资金从何而来？受美国国债上限的限制，财政部暂时无法募集更多资金注入联储，继续扩大向银行借款反而会导致市场流动性下降。被认为是QE3手法的扭转操作的确没有向市场借入资金，只是美联储自己抛售手上持有的短债，买入长债，推低利率。但美联储还持有多少短期国债可以继续这样的操作，是一个问号。
　　这也正是美联储的纠结之处。
　　不搞QE3，失业率高企，经济复苏缓慢，面对欧债危机对美国造成压力时更加无力，黄金等大宗商品市场和股市脸色难看，也不能支持总统连任；执行QE3，资金来源受到国会债务上限的掣肘，美元贬值令美元的信誉下降，到最后或许就是推高资产价格，让黄金、大宗商品和股市交易员们高兴一把，因为他们本来也不在乎货币政策的长远效果。这也就是为什么美联储数次会议都没有明言不搞QE3，但也不敢在市场的QE3预期如此之高的情况下暗示真的会推出QE3，而金价就是在这么矛盾的政策预期之中剧烈震荡，市场中弥漫着“在焦虑中等待”的气氛导致投资者们经常犯下严重错误。
06/13 16:1306/18 11:2906/18 11:2806/18 11:2406/18 11:1706/18 11:15
黄金精品推荐
特色数据：
每日要闻推荐
社区精华推荐
精彩策划推荐
　　【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。外媒：美联储把握市场时机水平全球最牛
订阅将本文转发至
| 字号大小
&&北京时间10月23日凌晨消息，外媒近日刊文称，美联储是世界上最好的“市场时机把握者”，这是因为每当美国股市出现回调时，美联储就会及时介入，利用各种言论或行动来为市场提供支持。文章指出，尽管当下的美股牛市确实反映了一场真正的、但却低于正常水平的经济复苏，但如果这种模式继续下去，那么美国经济和市场将永远都无法再依靠自身的力量站立起来。
&&以下是这篇文章的全文：
&&上周美国股市的情况看起来十分糟糕，尤其是在上周三，当时道琼斯工业平均指数的跌幅一度达到了460点。
&&芝加哥期权交易所(CBOE)的波动性指数(VIX)大幅上升至20到30点区间的中段，这是该指数两年以来首次触及这一水平。市场上出现了明显的恐慌情绪，投资者患上了典型的“急性焦虑症”。
&&但在那时，正如约翰·福特(John&Ford)执导的经典西部片中的骑士那样，美联储一骑而来，对市场伸出了援手。
&&圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德(James&Bullard)当时表示，美国的通胀率仍旧保持在远低于美联储2%目标的水平，这可能会促使美联储“暂停缩减量化宽松的步伐……暂时采取等待态度，直到我们看到12月份的数据如何发展时为止”。而在此以前，美联储在9月份货币政策会议声明中表示，将在定于下周召开的下一次政策会议上终结其债券购买计划。
&&布拉德同时补充道：“如果市场是正确的，并预示着美国经济面临着某些更严重的问题，那么联邦公开市场委员会将有另一种选择，那就是(在12月份)提高量化宽松的规模”。
&&波士顿联储主席埃里克·罗森格伦(Eric&Rosengren)则随后表示，第三轮量化宽松计划应该会在下周终结，但他可“轻易想象”美联储要到2016年才会加息的前景。
&&这两位地方联储主席上述言论的潜台词就是：我们会支持你们，别把美联储当成攻击对象。
&&投资者并未错过这个信息。标普500指数连续上涨三个交易日，而芝加哥期权交易所的波动性指数也再度下降至20点下方。
&&布拉德并非唯一，他只是通过自己的言论或行动“恰好”在股市下跌时提振了市场信心的美联储高官之一。
&&芝加哥比安科研究公司(Bianco&Research)的总裁、长期以来的美联储批评人士詹姆斯·比安科(James&Bianco)说道：“他们绝对是在操纵市场，这一点从来都没变过。”
&&从所谓的“格林斯潘看跌期权”(Greenspan&Put)到后来的“伯南克看跌期权”(Bernanke&Put)，美联储在股市下跌时介入市场的意愿可以回溯至四分之一个世纪以前。“那种‘看跌期权’又回来了。如果市场遭遇足够沉重的卖盘，那么他们会给我们带来第四轮‘量化宽松’。”比安科说道。
&&阴谋论者认为，美国政府内部存在一支“跌市救火队”(Plunge&Protection&Team)，这支团队存在的目的是不惜一切代价保护股市免遭崩盘厄运。
&&先不管是不是阴谋论，不妨先看看美联储曾采取过的以下这些行动：
&&——日：在美联储杰克森豪尔年会上发表年度讲话时，时任该行主席的本·伯南克(Ben&S.&Bernanke)只差没有正式宣布推出第三轮“量化宽松”而已，这是一项特别的债券购买计划，将以每个月850亿美元的规模购买债券。在他发表这一讲话后，此前已下跌近10%的标普500指数开始反弹，从1399点一路上扬，直到今天都没有出现过任何重大的回调。
&&——日：在美国股市由于欧元区和美国的债务危机而遭遇了19.4%的沉重卖盘以后，美联储推出了所谓的“扭曲操作”(Operation&Twist)措施。根据这项计划，美联储一方面出售短期债券，另一方面则买进长期债券，藉此来推低长期利率。这项计划推出以后，标普500指数先是经历了最初的下滑走势，随后就重新开始了此前持续多年的上扬走势，最终的涨幅达到了80%。
&&——日：在另一次广为人知的杰克森豪尔年会演讲中，伯南克承诺美联储将“想尽一切办法”来“在必要情况下通过非传统措施提供额外的货币融通性”。据比安科研究公司提供的数据显示，在标普500指数出现16%的回调以后，美联储通过第二轮“量化宽松”计划购买了价值6000亿美元的债券，从而帮助将该指数推升了22.8%。
&&——日：在金融危机的高峰时期，伯南克宣布美联储将推出第一轮“量化宽松”计划，该行最终根据这项计划购买了价值1.7万亿美元的债券。在该计划的帮助下，美国股市进入了新的牛市，标普500%指数一路上涨50%。、
&&“他们曾三次暗示将终结‘量化宽松’计划。”比安科说道。“但三次都逆转了态度，原因是当时的股市分别下跌了20%、17%和10%。”
&&根据比安科研究公司作出的估测，在所有这三轮“量化宽松”期间，美国股市总共上涨了147.5%。与此相比，在没有“量化宽松”计划推行的时间段里，美国股市的累计跌幅则达到了27.5%。
&&回望1998年秋，时任美联储主席的艾伦·格林斯潘(Alan&Greenspan)曾在亚洲/俄罗斯金融危机时期三次降息，而在此以前美联储还推出了“长期资本管理”(Long-Term&Capital&Management)援助计划。这些措施为二十世纪九十年代的牛市奠定了基础。
&&而在1987年的股灾(当时道琼斯工业平均指数曾在一个交易日内重挫22.6%)发生以后，格林斯潘领导下的美联储购买了价值170亿美元的债券，这一金额在当时是十分庞大的。并且，他还宣称美联储将“作为流动性的来源，为经济和金融体系提供支持”。市场恐慌情绪因此而得到缓解，牛市得以在随后的多年时间里继续下去。
&&跟1987年时一样，1929年的“梦魇”也仍旧萦绕在美联储心头。“他们害怕市场下跌，因为他们将因此而遭到指责。”比安科解释道。如果想要避免受到指责就意味着需要“指导”股市，那么就指导好了。
&&问题在于，美联储赋予美联储的使命是“促进最大就业、生产和物价稳定性”，但从未明确授权美联储可设法为股市提供支持。然后，从广为人知的“财富效应”(注：现代社会发展过程中提出的一种新理念，是指某种财富的累积存量达到一定规模后，必然产生对相关领域的传导效应或者是控制效应)理论来看，美联储正是这样做的。
&&不要误会我的意思：当下的牛市确实反映了一场真正的、但却低于正常水平的经济复苏，而且与全球其他国家相比，美国经济确实也要强大得多。在美联储的帮助下，美国经济获得了宝贵的喘息时间。
&&但是，随着一场危机的结束，另一场危机再次开始积累酝酿，而这种积累的力量却不那么容易摆脱。如果这种模式继续下去，那么美国经济和市场将永远都无法再依靠自身的力量站立起来。
&&或许这正是珍妮特·耶伦(Janet&Yellen)所面临的一场“终极考验”，将最终决定她将作为一位伟大的美联储主席而被世人铭记，还是只不过是一条死胡同的又一个看门人而已。
热销基金产品十天内免登录
美第三轮量化宽松政策退场 原油黄金价应声下跌
当地时间10月29日，也就是北京时间10月30日凌晨2点，美联储没有召开新闻发布会，仅用一份声明就不动声色地终止一项创造了历史的资产购买计划，一项帮助推动美国经济重回正轨、并将美联储资产负债表增加了数万亿美元的计划。
当地时间10月29日，也就是北京时间10月30日凌晨2点，美联储没有召开新闻发布会，仅用一份声明就不动声色地终止一项创造了历史的资产购买计划，一项帮助推动美国经济重回正轨、并将美联储资产负债表增加了数万亿美元的计划。美联储宣布将于10月底结束资产购买计划，并重申将在相当长的时间内将联邦基金利率维持在接近于零的水平。这标志着时隔两年零一个月，曾经令市场爱恨交加的美联储第三轮量化宽松政策(QE3)正式退出历史舞台。美联储决策机构联邦公开市场委员会（FOMC）29日在结束了两天的货币政策会议后发表声明，宣布美联储将于10月底结束资产购买计划，每月的购债规模将从目前的150亿美元削减至零，这意味着美国第三轮量化宽松政策的结束，这一决定也符合外界预期。从去年12月以来，美联储一直在逐步削减原来每月850亿美元的购债规模。最新的声明也透露出美联储对美国经济复苏的信心。声明表示，联邦公开市场委员会认为，美国就业市场正在改善，而且委员会认为未来美国经济在物价稳定的同时支持就业最大化的经济前景更为广阔。对于利率政策,美联储声明延续了近期的说法，重申将在资产购买结束后相当长的时间里将联邦基金利率继续维持在接近于零的水平。加息的时间取决于未来美国经济数据的表现。在通胀方面，美联储声明承认较低的能源价格和其他因素导致的美国目前的通胀率较低，但自从今年年初以来，通胀成绩保留在2%以下的可能性已经减小，总体来说应该能达到美联储2%的通胀目标。在目前全球经济前景疲软，金融市场波动不安的背景下，美联储宣告结束债券购买刺激经济计划，释放出对美国经济稳步增长的乐观预期。美联储前首席经济学家斯托克顿表示，不断向好的经济指标，为美联储退出量化宽松提供了支撑，而在此之后，美国经济可以保持正常的复苏。虽然美联储宣布结束购债计划符合市场广泛预期，但在美联储发表声明后，美国股市承压应声下跌，当天纽约股市三大股指全线下跌报收。此外，由于投资者加息预期增强，美元对其他主要货币汇率当天上涨。而当天黄金期货窄幅波动，成交量明显萎缩，黄金期价最终以下跌收盘。周三，黄金价格在联储10月决策会议的声明发布之前小跌，在确认量化宽松(QE)措施将会于这个月正式结束之后，金价在盘后交易中大跌超过1.5%。原油价格也下跌。漫漫QE路回顾量化宽松货币政策是一种非常规货币政策，即货币当局通过回购国债等中长期债券，从而增加基础货币供给，收窄短长期债券利差，抬高债券价格。第一轮QE也为美联储前主席伯南克挣得了“直升机本”的绰号。2008年金融海啸席卷华尔街后，伯南克决心开动印钞机，驱使美元滚滚流入市场，这就如同伯南克坐在直升机上漫天撒钱。2008年的QE1旨在铲除美国经济危机恶果：由次贷危机爆发，美国经济面临困境。美联储购买了1.25万亿美元的抵押贷款支持证券、3000亿美元的美国国债和1750亿美元的机构证券，以挽救美国金融机构和金融体系。2010年4月的QE2旨在优化美国经济结构：当时美国一系列促就业、兴楼市、振出口等措施未见显著成效，且赤字高企、传统货币政策工具“才尽”。QE2启动后，国债收益率下降的预期升温，促使很多投资者进入股市，通过股市增加美国人的财富，以促进消费。2012年9月的QE3也在就业等一系列经济数据失色的背景下正式启动，美联储决定每月购买400亿美元抵押贷款支持证券，并将继续执行卖出短期国债、买入长期国债的“扭转操作”，并继续把到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资。随着扭转操作到期，日美联储又扩大购债规模，宣布每月采购450亿美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每月400亿美元的的宽松额度，美联储每月资产采购额达到850亿美元。对中国影响几何？1.对人民币汇率影响有限麦格理集团大中华区首席经济学家胡伟俊表示，美联储因素对于人民币汇率影响有限。他指出，目前在全球范围看，中国和美国经济表现尚好，欧洲和日本经济则存在较大问题；在此情况下，美联储结束QE甚至从明年开始加息导致强势美元，影响更大的是对美元兑欧元等主要货币汇率。胡伟俊认为，美元强势会促使中国放缓人民币兑美元升值的速度，以避免人民币兑一篮子货币升值太多；对于中国出口影响最大的是全球经济环境，汇率影响相对较小。中国出口近年表现平稳，不会导致经济明显加速或减速。从长期看，人民币仍然处于升值轨道，主要因素是中国仍会保持对美国的正利差。对外经济贸易大学兼职教授赵庆明表示，到今年底以及未来三到五年，人民币兑美元都将保持强势；最根本的因素是人民币汇率仍有一定程度的低估，仍在走向均衡汇率过程中，这决定了汇率的大方向；此外，中国经济基本面通过“巴萨效应”也支持人民币走强。赵庆明坦言，从全球主要央行政策——包括美联储、欧洲央行(ECB)和日本央行(BOJ)等——和经济基本面看，确实有利于美元走强；但美元兑主要货币最近数月已有较大幅度上涨，进一步上涨空间变小；如果美元过度上涨不利于美国利益，美联储和政府不会坐视不管。2.促使央行货币政策倾向宽松2015年，中国货币政策调控中一大潜在的外部冲击就是美联储可能的加息。从历次美联储加息周期来看，新兴市场难免遭受一定程度的金融动荡，很多国家货币政策独立性也大受影响。中粮期货研究院副总监柳瑾认为，QE退出后对中国货币政策形成一定压力，由于资本回流可能造成的短期、局部缺血现象可能会降低市场流动性。同时美元上涨带来的大宗商品下跌，带动的输入型通胀会进一步降低国内通胀预期，从而给央行带来更大的降息降准空间。两者综合，会促使央行的货币政策更加实质上倾向宽松，甚至如同某些大机构的预测未来会有降息降准发生。
本文来源：东南快报
文明上网，登录发贴
网友评论仅供其表达个人看法，并不表明网易立场。
一周楼盘热点
1仓山 9900
2晋安 17000
3台江 待定
4台江 待定
5晋安 待定
6闽侯 10300
7连江 7300
8闽侯 85002014年 11月 19日 星期三 00:56
〔美国FED〕若处理不当,大量购买长期债券有可能从刺激通胀--布拉德
以上为即时重要消息提示,路透中文快讯将暂不做进一步报导.欲浏览英文报导全文,请点选[ID:nL2E8D63BI]
多家企业高管和金融业内人士出席2014路透中国峰会，围绕人民币国际化和近期热度持续升温的沪港通等话题各抒己见。
&路透一周全球财经新闻荟萃
路透全球财经新闻荟萃，依托路透全球新闻平台，专业视角甄选一周精彩，为您奉上详细报导与深度分析。
点击邮件名称可预览样本。
* 您输入的两个货币是相同的, 请重新输入
* 您的输入不是一个有效的数字
人民币元(CNY)
阿联酋迪拉姆(AED)
阿尔巴尼亚列克(ALL)
安哥拉宽扎(AOA)
阿根廷比索(ARS)
阿塞拜彊马特納(AZM)
孟加拉塔卡(BDT)
保加利亚列弗(BGN)
巴林第纳尔(BHD)
文莱元(BND)
玻利维亚诺(BOB)
巴西雷亚尔(BRL)
白俄罗斯卢布(BYR)
刚果法郎(CDF)
智利比索(CLP)
人民币元(CNY)
哥伦比亚比索(COP)
哥斯达黎加科朗(CRC)
捷克克朗(CZK)
丹麦克朗(DKK)
埃及镑(EGP)
斐济元(FJD)
匈牙利福林(HUF)
印度尼西亚盾(IDR)
以色列谢克尔(ILS)
印度卢比(INR)
冰岛克朗(ISK)
科威特第纳尔(KWD)
立陶宛立特(LTL)
马耳他里拉(MTL)
墨西哥比索(MXN)
挪威克朗(NOK)
新西兰元(NZD)
菲律宾比索(PHP)
巴基斯坦卢比(PKR)
俄罗斯卢布(新)(RUB)
沙特里亚尔(SAR)
瑞典克朗(SEK)
南非兰特(ZAR)
人民币元(CNY)
阿联酋迪拉姆(AED)
阿尔巴尼亚列克(ALL)
安哥拉宽扎(AOA)
阿根廷比索(ARS)
阿塞拜彊马特納(AZM)
孟加拉塔卡(BDT)
保加利亚列弗(BGN)
巴林第纳尔(BHD)
文莱元(BND)
玻利维亚诺(BOB)
巴西雷亚尔(BRL)
白俄罗斯卢布(BYR)
刚果法郎(CDF)
智利比索(CLP)
人民币元(CNY)
哥伦比亚比索(COP)
哥斯达黎加科朗(CRC)
捷克克朗(CZK)
丹麦克朗(DKK)
埃及镑(EGP)
斐济元(FJD)
匈牙利福林(HUF)
印度尼西亚盾(IDR)
以色列谢克尔(ILS)
印度卢比(INR)
冰岛克朗(ISK)
科威特第纳尔(KWD)
立陶宛立特(LTL)
马耳他里拉(MTL)
墨西哥比索(MXN)
挪威克朗(NOK)
新西兰元(NZD)
菲律宾比索(PHP)
巴基斯坦卢比(PKR)
俄罗斯卢布(新)(RUB)
沙特里亚尔(SAR)
瑞典克朗(SEK)
南非兰特(ZAR)
布伦特原油
100盎司黄金
热门文章点击排行}