股价与房价波动对居民消费影响的动态研究
尽管中国股票市场和房地产市场的发展还存在不同程度的缺陷和不足,但是,股票和房地产作为消费者的资产的重要性却在不断上升。从理论上的争论看,究竟房地产和股票价格的波动是否能够影响到消费支出乃至现实经济运行,经济学界的分歧一直是见仁见智、众说纷纭的。有的认为股票和房地产价格与消费支出之间存在显著的相关关系,而且资产价格还反映出未来经济增长的走势,因而对于消费的影响力还在上升。与此形成对照的是,有的学者则认为,股票和房地产价格的波动除了有限的影响到消费者的财富水平外,对于实质的消费支出和实质经济运行并没有什么明显直接的关系。股市和楼市的财富效应,对居民消费行为的影响,在国内讨论得还不多,原因可能有:我们的房地产市场和股票市场刚刚兴起,还不是很成熟,有关金融配套也不是很完善,与西方发达国家存在一定的差距。但随着经济进步、居民个人资产的迅速累积和金融市场的成熟健全,其在宏观经济运行全局中的重要性会越来越大,很有必要给予高度重视。1股票价格波...&
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一、引言随着股票市场股权分置改革和住房制度的改革,房地产价格和股票价格波动加剧。近年来,我国房价节节攀升,过高的房价已大大超出了普通居民的支付能力,房地产泡沫逐渐显现。而中国股票市场起步较晚,市场不规范问题始终是一个挥之不去的阴影。尤其是最近几年,中国股市行情极度低迷,广大投资者损失惨重,已经严重影响到股市应有功能的发挥。由于投资渠道的稀少,中国居民的投资主要集中在房市与股市,而我国股市的动荡和房价的快速上涨,导致以房地产财富为代表的非金融资产迅速积累,在整体资产财富中所占的比重逐年递增。鉴于股票和房地产在居民生活中的重要性,研究资产价格波动和居民消费行为成为理论界日益关注的焦点。Minsky和Hyman(1986)认为各经济主体的行为是持有实物资产、金融资产与金融债务的资产组合。金融市场交易是面向未来的交易,未来是不确定的。因此,各经济主体均选择了不确定条件下的资产组合。从预期的不稳定性对金融市场和实体经济中存在的正反馈机制解...&
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居民消费需求不足，房价过高是目前我国宏观经济的核心问题，就如何扩大国内居民有效需求、抑制房价的快速上涨显然已成为我国政府宏观调控工作的重点。房地产市场的快速发展，使得房地产业与经济增长和宏观经济稳定之间关系越来越紧密，其中一个重要渠道就是房价对居民消费的影响。但是，我国很多城市房价收入比过高、波动幅度较大，这不仅可能会抑制住房消费，而且可能已经出现了房地产泡沫。房地产泡沫的产生，会加大我国经济平稳发展的隐患，风险隐患可能从房地产领域传导至金融领域，引发金融危险，使银行的房地产信贷违约率提高和信用风险加大。一直以来，我国货币政策当局与经济学家对房地产价格波动表现出极大地关注与兴趣，关于房价波动对消费的影响由此成为大家纷纷研究的热点。目前为止，大多数研究基本上都认可了房价波动对居民消费具有显著的财富效应，而且这种财富效应比股市等其余金融资产的财富效应要大。不过也有一些学者对此提出质疑，他们认为住房本身就具有特殊性，它具有消费和投资的...&
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(一)问题的提出资产价格,特别是股票价格和房地产价格总会受到多种因素的影响产生波动,影响国家和地区经济的平稳运行,也可以对居民消费产生一定的影响。中国股票市场和房地产市场尚处于成长建设期,存在不同程度的缺陷和不足,但是投资于股票和房地产的居民人数却在急剧增加,由于投资与消费的约束关系,股票和房地产投资势必会影响居民消费。本文利用动态冲击理论建立基于VAR模型脉冲响应函数,探讨房地产市场和股票市场的波动是否影响居民消费以及对居民消费的影响程度如何。(二)计量模型设计及数据说明人们总是想把收入作最佳分配,以获消费最大满足。人们储蓄主要是为了老年消费之用,人们的消费变化与一生的不同阶段相关,消费与财产之间存在着密切联系。一个家庭或个人虽然没有现期收入,但只要有财产,消费就可以照常进行,其结果是使消费与财产水平存在着稳定的关系。消费者是理性的,他只是根据效用最大化原则来使用一生的收入,安排其一生的消费,使一生中的收入等于一生的消费。消费...&
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一、引言近年来,房价与消费之间的关系成为国内外经济学研究者和政策制定者密切关注的一个重要问题。2007年美国的次贷危机及随后引发的全球经济危机更让人们看到了房价波动对消费的重要性。与此同时,随着我国住房体制市场化改革的不断推进,住房的商品属性、资产属性日益凸显,城镇居民的住房私有率也不断提高?,房价更是在2003年后表现出持续上涨的趋势,在这样一个背景下,深入地研究房价波动与城镇居民消费间的动态相关性,对政府宏观经济政策的制定和从建立促进居民消费增长长效机制的角度对房地产市场进行合理的调控,都具有重要的理论和现实意义。由于住房既是资产又是消费品,因此很难从理论上就房价波动对消费的影响给出一个明确的答案,于是国外学者纷纷利用不同国家和地区的数据展开了大量的实证研究。从研究数据看大致可以分成两类,一类是利用宏观总量数据即时间序列数据和面板数据,一类是利用微观数据,而对住房资产与消费间动态关系的研究大多是利用的宏观总量数据。早期的学者...&
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一、引言如何扩大国内居民有效需求、抑制房价的快速上涨显然已成为我国政府宏观调控工作的重点。这两个问题的内在联系,一直以来也是学术界和经济工作者关注的焦点。据资料显示,2008年35个大中城市房价收入比高达7.43,远大于根据世界银行(1992)房价收入比4～6倍的经验数据[1]。温家宝总理也曾指出,相比收入增长,房价远远没有回归到合理水平。房价上涨与收入增长的不相匹配,将给居民住房消费带来很大影响,这势必也将引起其他非住房消费的变化。关于房价对消费的影响,国外学者已有大量研究。到目前为此,房价上涨对居民消费的影响大体上有三种结论。有些学者研究发现房价上涨将产生财富效应,促进消费增长。Engelhardt(1996)运用收入动态平行调查数据,探讨房价上涨与消费之间的关系,得出房地产财富效应的边际消费倾向在0.03左右[2]。Ludwig等(2001)对英美等发达国家的实证研究表明,房价上涨对居民非房产消费产生显著的财富效应,而且这...&
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宏观经济与股市波动的相关性研究[1]
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作者：于泳
[摘要] 反映国民经济总量指标的国民生产总值与上证综指的年相关系数为0.08，月相关系为-0.245。国民生产总值的构成中居民消费、投资与上证综指呈反向关系；外贸呈相关关系，年相关系数为0.72，外贸进出口总额滞后一年的相关系数为0.81。　　金融机构各项贷款、M2指标与上证指数呈完全同步的变化。　　　　外贸进出口的三分之二来自美国、日本，美日经济的衰退直接影响我国外贸总值，从这一指标考察，上证指数将是悲观的预期。　　　　随着股市运作的逐步规范，上证综指必将反映国民经济的总量变化，2001 年下半年股市变化已经有了反映国民经济变化的端倪，即国民经济处于一个大的下降通道中。　　　　国有股减持、违规资金的查处、股指期货的推出以及机构投资者的发展，对股市的变化会起到一定的作用，但作为一种政策或是一种工具，不可能起到决定性的作用，根本在于国民经济的好转，上市公司投资价值的提高。　　　　股市是反映国民经济状况的一个窗口，股市的兴衰直接反映国民经济发展的好坏与快慢，同时，也在一定程度上影响国民经济的发展。但是，从根本上来说，国民经济的发展决定着股市的发展，而不是相反。因此，国家宏观经济状况以及对国民经济发展有重要影响的一些因素都将对股市及股市中存在着的各种股票发生显著作用。　　　　本报告从宏观经济的大背景出发，考察国民生产总值的变化对股市的影响程度，分析GDP构成中投资、消费、外贸对股市的作用力，同时对股市波动中的货币政策的影响因素及传导机制加以描述，以期能从宏观经济的大背景中揭示股票市场的周期变化规律。 　　　　一、宏观经济周期与股票市场变化 　　　　1.1宏观经济与股票市场　　　　为了尽可能全面的反映宏观经济与股票市场的变化，我们截取了十年的GDP季度资料和股市的月度资料以观察其相关的变化，这里股市的波动以上海证券交易所的上证综指作为观察样本。　　　　从观察的情况看，自94年开始，国民经济处于一个大的下降通道中。从经济周期的角度出发，机关年纪处于衰退阶段。一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种变动的具体原因是，当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，从而导致股息、红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量，企业又能开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。　　　　从我国的情况看，93年实施宏观调控政策以来，国民经济的总量指标在11.2-7%之间波动，没有出现大起大落的现象，经过三次统计平滑处理的资料显示，国民生产总值的增长速度处在一个缓慢下降的通道中。而同期上证综合指数仅在92、93年同国民生产总值有趋同的趋势外，其它年份与国民生产总值的趋势完全背离，以月份考察的上证综指常常出现大幅震荡的现象。但总体而言，上证综指处于于大的上升通道中。我们以十年的年动态数据计算的国民生产总值与上证指数的相关关系表明，其相关系数仅为0.08。以季度动态数据测算的相关系数竟然为-0.245。经济周期理论所阐述的观点与现实情况完全不同。　　　　二、GDP相关指标与股市变化　　　　2.1固定资产投资　　　　固定资产投资一直是拉动经济增长的主要动力。从“六五”到“八五”时期，除两个特殊年份之外，其余年份投资和GDP均保持了高速增长态势，而且投资增长速度在很多年份均高于甚至是大大高于同期GDP的增长速度。“六五”时期，投资增幅高出GDP增幅8.7个百分点；“七五”时期为8.6个百分点;“八五”时期为24.9个百分点。进入“九五”以来，这种状况发生了很大变化。与固定资产投资增速持续下滑相对应，同期GDP可比增长速度也呈逐年下滑趋势；另外，投资高出GDP的幅度也明显缩小，1996年为5.2个百分点,1997年二者持平,1998年为6.1个百分点,1
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A．居民消费水平决定着居民投资方式
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下列函数图象描述的是消费与股票资产增长的关系走势。根据该图下列理解正确的是（　　）消费与股票资产增长
A．居民消费水平决定着居民投资方式
B．居民持有的股票资产数
下列函数图象描述的是消费与股票资产增长的关系走势。根据该图下列理解正确的是（　　）消费与股票资产增长
A．居民消费水平决定着居民投资方式
B．居民持有的股票资产数量决定着消费水平
C．财产性收入成为居民的主要收入方式
D．股市投资价值的波动对居民消费影响不大
从图表中信息可分析出，财产性收入还未成为居民的主要收入方式。故排除C项。A、B两项表述不正确，居民收入状况决定着居民投资方式和消费水平。&&&&■金融市场&&&&国务院新闻办公室于7月15日上午10时举行新闻发布会，请国家统计局新闻发言人盛来运介绍2015年上半年国民经济运行情况。国家统计局中国经济景气监测中心副主任潘建成答记者问。&&&&记者：PPI已连续40个月负增长，您认为通缩压力有多大？&&&&潘建成：首先，我不认为当前经济已出现通货紧缩。通货紧缩有多种定义，但都包括物价普遍的持续的下降。目前PPI确实出现了罕见的持续40个月下跌的情况，但CPI（居民消费价格指数）仍保持上涨，今年上半年涨幅稳定在1.4%左右。亚洲金融危机期间，我国确实一度出现通货紧缩，1997年6月开始PPI持续31个月为负，此后半年多CPI出现连续22个月为负；2001年4月开始PPI连续20个月为负，半年后CPI连续12个月为负。目前的情况与那时有很大区别，特别是工业生产领域价格持续在跌，而消费领域的价格则仍保持温和上涨。从影响CPI的因素分析，未来一两年CPI也不大可能出现负值。&&&&其次，我认为讨论通货紧缩的目的主要还是判断经济是否出现全面衰退，或者出现全面衰退的前兆。为此，有学者将通货紧缩定义为物价的全面持续下跌、货币供应量的持续下降以及相伴随的经济衰退。这里不仅物价的全面下跌不成立，而且上半年我国广义货币供应量M2仍保持10%以上的增长，增速明显高于GDP增速与CPI之和，上半年新增人民币贷款6.56万亿元，同比多增5371亿元，这些根本不符合货币供应量持续下降、流动性全面紧缩的定义。更重要的是，当前的经济形势与经济全面衰退相去甚远。国际上讨论的经济衰退往往指经济负增长，而我国上半年经济增速为7%，仍处于中高速水平，在当前各国的经济增速排名中依然名列前茅。&&&&看经济运行是否正常，关键要看就业是否正常，居民收入是否稳定，社会保障是否在完善之中。据统计，上半年大中城市调查失业率基本稳定在5%左右，全国居民收入实际增长7.6%，快于GDP增速，城乡居民的医保、养老保险的受益人群不断增加。回顾亚洲金融危机期间，通缩发生时，我国城乡居民收入一度出现相当低的增长，比如1996年和1997年，城镇居民实际收入增长低于4%，1999年和2000年，农村居民收入增长低于4%。这些数据表明，目前我国经济运行依然保持在合理区间。&&&&记者：在上半年收官之际，中国股市出现了剧烈波动，您怎样看待其对宏观经济的影响？&&&&潘建成：这次股市剧烈波动暴露了我国证券市场发展中存在诸多亟待完善的课题，包括证券交易和风险监管的机制设计、危机防范和应对、关联市场包括场外配资市场的监管以及投资者的风险教育等等。事件发生后，政府采取果断措施遏制了历史罕见的持续暴跌，避免了可能爆发的系统性风险，有效缓解了股市的剧烈波动可能对整个经济产生的影响。可以说，从目前的形势来看，股市的波动对宏观经济的影响不大，金融系统有序运行，投资者的信心在逐渐恢复，影响下半年宏观经济运行的外部环境没有因为股市波动而发生大的变化。（据中国政府网）&当前位置：&>&&>&
　　□杨秀萍　王新　报道　　本报聊城讯　今年6月份以来,我国股市大幅波动,这对聊城的实体经济,尤其是下半年的经济发展会不会产生不良影响呢?8月6日,聊城市政府新闻办召开新闻发布会,市发改委主任葛敬方介绍,聊城所受的影响不大。　　从融资方面来看,股市财富缩水确实可能会降低企业利用股权质押获取融资的能力。但聊城股权质押融资规模很小,占社会融资总量的比重应当不超过1%。股价缩水对实体企业整体融资能力的影响非常微小。在社会融资总量中,银行信贷是绝对的主体,上半年,聊城市各项贷款余额1835.1亿元,比年初增加了135.6亿元；股权融资只有2.95亿元,还不到贷款的3%。股市对实体经济融资影响也不会太大。　　从上市企业看,目前,聊城市上市企业有6家,其中境内上市企业4家,分别是东阿阿胶(深交所主板)、中通客车(深交所主板)、鲁西化工(深交所主板)、华泰机械(深交所创业板)；境外上市2家,分别是纷美包装(香港主板)和天泰集团(伦敦证交所创业板),其中天泰集团为2014年新增的境外上市企业,同时也是2014年全省首家英国上市企业。“新三板”挂牌企业12家,分别是:昌润钻石、五岳钻具、创新科技、广源精密、天海科技、信和造纸、创通信息、首信材料、金新股份、天元小贷、金正印务、鸿源印铁制罐等,共18家。而聊城市规上工业企业总数达到2815家,单从数量来看,占比仅达到0.6%,即便股市有大的波动,对实体经济的直接影响也有限。　　今年上半年,东阿阿胶、鲁西化工主要经济指标均保持较高增速。其中,东阿阿胶,6月份主营业务收入环比增长26.3%,5月份环比增长10.7%,6月份环比增速提高了15.6个百分点；6月份增长23.1%；鲁西化工,6月份主营业务收入环比增长40%,5月份环比增长28.3%,6月份环比增速提高了11.7个百分点；6月份利润增长63.3%。由此可见,尽管股市有波动,企业基本没受大的影响。
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