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新股破发现象较严重 如何应对频繁破发？
破发现象较严重最近上市的新股破发频繁，持续出现“上三破二”甚至破“上四破三”的现象，需要密切关注和深入思考。2009年6月重启的新股发行体制改革，紧紧围绕新股定价和新股承销两个环节，持续借鉴国际经验，不断淡出行政监管，逐步强化市场约束，新股定价的市场化程度显著提升。在看到巨大改革成绩的同时，应该清醒地看到还存在新股定价市场失灵的不足，尤其是首日上市就跌破发发行价的现象最为典型。因为就在前几天以发行价争相认购的部分网上投资者，上市首日就以较大幅度低于发行价割肉出局；而且目前在这种现象还呈现了占比高、程度深和愈演愈烈的趋势。一是破发比例较高。自2009年新股发行工作重启至日共发行A股565只，首日破发73只、占比12.92%。2011年以来IPO的沪市A股13只、58只、48只股票中，上市首日破发比例分别为53%、36%、39%。二是破发程度加深。4月28日上市的某沪市A股上市首日跌破发行价23.16%，创下了2009年新股发行工作重启以来最高首日破发纪录，同时还刷新了近五年以来新股首日破发纪录，导致投资者的损失程度较大。三是破发速度加快。从日上市首日破发开始，2010年上市347只新股中首日破发26只、占比7.49%；截至日，2011年上市的119只A股中首日破发47只、占比39%。因此，有人断言，新股首日破发已经是一种“随机现象”，甚至是一种常态，上市首日发行价随时、随地以随意的上涨或下跌方式与二级市场价格接轨。如何应对频繁破发目前新股破发频繁，冲击着已有的市场预期、制度安排、投融资行为以及背后的理论方法体系。其中，突出表现在以下方面：一是如何看待这种现象。如何认识目前的新股破发需要一个客观评价标准。从时间维度需要解决的问题是，这是一种暂时现象还是一种长期现象，从空间维度需要解决的问题是，这是一种合理的破发幅度还是一种异常破发程度。从时间维度来看，如果是一种暂时的市场失灵，是价格围绕价值上下波动，那是价值规律发生作用的客观表现；如果是一种长期的市场失灵，是IPO涨价发行，那就说明新股发行存在垄断收益，发行人存在市场势力，IPO市场是一个卖方市场。从空间维度来看，目前既有2/3的新股上市首日破发，也有1/3的新股上市首日表现良好。4月6日上市的首日上涨62.86%，3月10日上市的首日上涨37.14%；新股发行价格既可能以2/3概率破发与二级市场对接，又可能以1/3概率涨价与二级市场对接。但据统计，境外相对成熟的市场，1/3的新股上市首日破发，上市首日涨幅超过30%的新股也只有大约1/3；新股发行价格是以1/3概率破发与二级市场对接，以2/3概率以涨价与二级市场对接。从理论角度看，境外成熟市场一级市场通常是系统性地以折扣价发行，是因为在竞争市场上发行人需要补偿投资者因持有新股期间的流动性缺失成本和各种不确定性；境内新兴加转轨的市场反其道而行之，出现系统性溢价（涨价）发行，投资者既要承担持有新股期间的流动性缺失成本，又要承担因首日破发出现的资本损失，这成为市场之谜。 二是如何认定这种现象。自从保荐制和询价制实施以来，我国新股发行已经走上了市场化取向明确、有序解决问题、机制日益完善的良性发展轨道，这就需要认定产生系统性破发这种市场失灵现象的主要环节及其影响程度、协调好以下三种归因分析逻辑。从整个发行过程看，保荐机构全程参与项目筛选、上市辅导、新股询价、新股承销和后续环节的持续督导，但始终是中介机构，最多存在委托代理问题和关联的Pre-IPO持股利益最大化；但是面临承担保荐责任和争取市场份额的约束。从最大收益人来看，新股破发直观原因是发行人涨价发行，产生高发行价、高市盈率和高超募资金，最大化发行人利益。从首要定价因子看，行政监管淡出新股定价后，发行人只是路演投资亮点、影响定价预期，保荐机构也只提供投价报告、确定询价区间和薄记新股报价，所有常规类询价对象参与和推荐参与新股报价、集体决定新股定价、但面临同业竞争和配售数量约束。三是如何应对这种现象。应对系统性破发这种市场失灵现象，需要权衡好治标之举与治本之策，兼顾发行规模、发行速度和市场的可承受能力，平衡好各相关市场主体的利益诉求。如果是治标，需要进一步改善询价对象定价能力不强、经验不足的问题，进一步改善保荐机构定价基准能力、发行市场激励约束的微观结构，推进发行窗口市场化、发行制度注册制、严格退市制度，管理好通货膨胀预期、投资者的风险偏好等等。如果是治本，需要加强基础性制度机制建设，构建归位尽责、激励相容、约束到位的发行机制，实行投资者适当、上市公司适当、证券化资产适当的发行制度。（王晓国系中国证券业协会发展战略工作委员会副主任；李然系对外经贸大学金融学院硕士生）
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Copyright & 1998 - 2015 Tencent. All Rights Reserved自日招商证券破发以来，已有多只新股前赴后继加入破发阵营。日，中国西电上市首日破发，为逾三年来最快破发新股。同是在这一天，徘徊多日的创业板也出现破发，这一天有4只股破发...
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道琼斯10236.160.41%
纳斯达克2221.410.80%
日经指数10414.291.58%
德国DAX5708.711.16%
伦敦富时5262.870.87%
2.您认为新股破发后具有投资机会吗？
目前新股发行市盈率太高，破发折价低的话还不具有投资机会。
新股破发后折价率高的话还是具有一定的投资机会的。
3.从目前新股走势情况来看，您还会参与新股申购吗？
会，如果中签了，首日即抛出
不会了，收益率太低
四大威胁致新股全面破发将至
分析人士认为大盘股下跌其实都面临一个共同的利空，即流动性紧缩预期。“大盘股盘子大，需要更多的资金来推动其上涨，而目前管理层收缩流动性的举动，让大盘股上行乏力，涨不动自然就只有跌下来。”有消息称，目前国内至少有六家银行暂停发放新贷款，加上传闻称，数家被中国央行实施差别存款准备金率使得市场对于流动性收紧的忧虑愈演愈烈。
新股对于市场心理的影响却不可小视，一方面新股发行节奏明显加速，29日证监会一日之内将对8家公司的IPO申请进行审核。如此前所未见的发行密度，大大超出了市场的预期；另一方面，新股首日涨幅极低，对市场人气也是一个打击。
继央行上调存款准备金率之后，政策利空预期便愈演愈烈。“1月剩余时间商业银行将停贷”、“周末央行将加息0.27个百分点”以及“印花税将改为双边征收”等重磅利空接踵而至，市场在流动性紧缩及加息预期这两大政策利空的阴云下，开始接连下跌。而除了这两大利空以外，其他消息面的利空更是满天飞。
国金证券分析师认为，目前大盘半年线的得失显得尤为重要。半年线恰好位于三角形整理的下边缘，目前上升通道暂保持完好，如果半年线被有效跌破，会引发短中期均线向下呈喇叭口发散，后市调整幅度将加大。如果半年线形成有效支撑，大盘将会在点之间形成新的平衡，形成“以空间换时间”的最佳格局。
基金参与新股网下配售要锁定3个月，一旦次新股跌破发行价，债券、保本型基金要面临亏损的风险，那么基金公司在这些产品上不但赚不到钱，还要贴钱。
新股破发一方面昭示着大盘的低迷程度，同时也意味着机会的来临。近期大盘的泥沙俱下和新股的萎靡不振为一些机构投资者提供了宝贵的建仓机会，特别对于部分估值合理、成长性高、产品创新、行业独特或处于垄断地位的龙头企业是不乏机构追捧的。
新股破发有第一个就会有第二个第三个，哪只股票破发具有一定偶然性，这取决于新股上市后市场环境。
创业板炒作退潮 新股濒临批量破发
财富证券分析师谌谆表示，从市盈率、PEG、市销率等指标考察，对比中小板和纳斯达克的历史表现，目前创业板市价已透支了未来数年的成长，实现价值回归在所难免。“在我所接触到的公募和私募基金中，绝大多数也是明确表示不会参与创业板二级市场投资的。”有分析师表示。
如果以日均成交3000万股来计算，1.22亿股同时上市，需要超过4个交易日才能全部消化。这批巨量的解禁股或将成为近期创业板的一枚“定时炸弹”。相比近期发行的几批创业板公司而言，首批28家公司的发行价较高，这使得首批上市公司的战略投资者和二级市场投资形成很大压力。”中原证券分析师刘峰表示。
针对目前创业板个股距离破发只差“临门一脚”，业内人士认为，创业板新股破发未必是一件坏事，创业板出现破发的现象将有利于扭转创业板高价发行的现象。
要防范新股破发，最重要的是新股发行价格回归合理。
中国创业板的高市盈率有两方面原因，一方面是来自投资人对中国公司成长的高预期。
1目前，创业板股票的炒作是有违理性的。它不仅得不到投资者的响应，也为监管部门所不容。
09年IPO重启后破发个股一览(数据截止日)
上市交易所
发行市盈率
网上中签率
首日涨跌幅
破发期（交易日）
濒临破发个股一览(数据截止日)
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两公司冲破新股破发“魔咒” 上市首日收红
信息时报讯（记者 徐岚）随着大盘近两日反弹，一个多月来的破发“魔咒”似乎也被打破。昨日，、2只中小板新股上市交易均以红盘报收，新子更是大涨37.28%。新股的保发成功似乎给市场注入了。不过，有分析人士认为，尽管大面积新股破发不会持续出现，但兔年新股收益率预计将比之前大幅下降，“打新股”不再是暴利的代名词。两新股上市首日收红在持续的破发潮下，本轮新股的发行市盈率备受关注，东方铁塔发行价为39.49元/股，对应市盈率50.50倍；新联电子发行价为33.8元/股，对应市盈率57.29倍。两只新股在昨日开盘时均小幅高开，东方铁塔上涨0.03%，新联电子上涨24.26%。开盘后，两股表现不一，东方铁塔窄幅振荡，而新联电子一路走高，盘中最高摸高46.50元，在新联电子走强的刺激下，东方铁塔也开始上扬，截至收盘，东方铁塔上涨4.25%收于41.17元，新联电子上涨37.20%收于46.40元。从交易情况看，资金介入活跃，新联电子和东方铁塔的换手率分别高达85.87%和65.93%。然而值得一提的是，盘后交易信息表明，机构资金却并未对这两只新股表现出兴趣，买卖龙虎榜上均为券商席位。发行酝酿改革打新收益或大降 新股不再破发，发行市盈率也持续大降，是否意味着打新时代再次来临？有分析人士认为，从近期新股的表现来看，即使是在大盘连续反弹的最近两日，表现依然涨跌不一。因此，即使破发现象不会一直出现，兔年新股收益率相比以往或大幅下降，“打新股”很有可能将不再成为暴利的代名词。而第一创业证券研究所策略分析师周海峰也表示，前期新股频频破发对市场产生的影响仍然非常明显，打新收益在近期不会立即回升，加之当前二级市场依然处于弱势，建议投资者还是谨慎打新，整体性的机会暂时不会出现。 据某接近监管层的业内人士透露，最近出现的新股连续破发也引起了监管层的注意，他们目前正在修订首发及相关配套规则，预计将在年内推出。他表示，继续完善询价机构，通过制度性规范来推动询价机构更加尽责，将成为今年监管层改革的重要内容之一。
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今年新股六成破发和沪深两市1元股名单
10:59:25 证券日报――资本证券网(北京)
　　今年IPO融资缩减八成 上市新股六成破发（附股）
　　今年以来，IPO的审核已经随着市场调整而有所放缓，自9月16日审核通过湖南博云新材料至今，中国证监会对IPO的审核也已暂停一个月。相关数据显示，今年IPO融资额与去年相比缩减78.06%，二级市场中，77家今年上市新股中，股价已经跌破发行价的就有44家，占比57.14%。
　　据《证券日报》数据中心统计，截至10月15日，今年以来发行的新股有74只，合计融资总额1040.05亿元，与.63的融资额相比，大幅缩减了近八成。近几年相关数据显示，2005年新股融资115.26亿元，2006年则增长15倍至1837.21亿元，2007年融资额继续大增1.58倍。而今年的融资规模显然是自“新老划断”以来首次出现大幅下滑。
　　就今年各月度融资情况看，这种缩减趋势更为明显。今年1月份新股融资额311.66亿元，2月份缩减至234.48亿元，3月份则只有3.7亿元的融资额度。第二季度三个月的融资额分别为215.75亿元、90.52亿元、53.44亿元，时至9月份更是低至12.35亿元，仅高过今年3月份的水平。有市场人士认为，二级市场持续调整，资本市场的环境不明朗，投资者对于IPO活动十分谨慎，这使得今年的融资活动比较低迷。
　　从已经上市的新股表现来看，首日平均溢价率大幅减小，并且“破发”范围日益扩大。按首日收盘价计算，77只新股上市首日相对发行价的平均溢价率为112.54%；若按首日平均价计算，其平均溢价率为107.22%。与去年的平均水平相比，两种方法计算的平均溢价率都已经大幅度降低。2007年上市的129只新股按首日收盘价计算的平均溢价率为194.64%，按首日平均价计算的平均溢价率为189.01%。
　　更值得关注的是，今年上市的新股已有44只破发，已接近上市新股量的六成。包括紫金矿业、中煤能源、金钼股份、在内的三家沪市大盘股也已均破发，这三只股票目前的价格分别为3.85元、7.79元、8.38元，现价相对于发行价折价比例分别高达46%、53.71%、49.43%。在折价率排行榜上看，滨江集团、大洋电机、合肥城建、威华股份、四家中小板ETF居前，折价率均远远超过60%。据西南证券统计，目前创出历史新低的180余家上市公司的股票中，170余只为2006年6月以后首发上市的，主要因为上市初期正值牛市阶段，市场定位水平偏高。
　　其实，新股破发在国际成熟市场屡见不鲜，其中美国即便是在大牛市中，总有1/3左右的新股上市首日收盘价是跌破发行价的。同时约有1/3的新股上市首日收盘价略高于发行价，但溢价不超过20%。此外，也有1/3的新股上市首日收盘价属高溢价的，但与发行价相比，最高溢价一般不会超过50%至70%。可见，首发上市定位偏高已成为全球性的特征。
　　有意思的是，随着新股上会及发行节奏明显放缓，多家公司推迟或撤销IPO。可以说，不断涌动的新股破发潮，也间接拖累了新股发行的步伐。市场不佳，使得企业询价的时候，投资者会将其发行价格压低，市盈率也会跟着压低，这将直接导致融资额的下降。不过，目前希望上市融资的企业积极性仍然很高，只是在选择最佳上市时机。所以，辩证地看待推迟或撤销IPO的问题是十分重要的。
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　　(本文来源：证券日报――资本证券网 )
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