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[转贴]暴风雨即将来临，08年中国股市崩盘
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以下是经济学家谢国忠在08年2月5日的博客文章《暴风雨即将来临》：美国已经开始了衰退期，日本看来也这样。中国也在很进取的紧缩。油价已经过了一百美元。当2008刚刚开始，闪烁的星星看来已经为一场完美的暴风雨做好了准备。恒生指数可能会在未来三个月下跌百分之二十。市场可能在奥运效应的刺激下，在第二季度出现复苏。但是在投资者尝到甜头之前，他们必须先吃到苦头。　　2008 是全球经济的拐点。现在的牛市是从2003年中开始的：美国从911，中国从非典的震惊中醒来。两者都经历了死亡的感觉，于是决定，不管怎样，需要好好活着。于是，美国开始了借贷消费，最典型的画面，就是刚刚开门的沃尔玛门口的长龙。而中国人则把钱投入了房地产，然后是股市，看着它们上升。典型的画面就是股价牌前的人龙。两者花钱的方式不同，但是却有相同的结局。　　好了，晚会总有结束的时候。美国的已经结束了，中国的可能还有一点点时间,但是也可能很快会经历倒退。因为美国的影响，加上政策制定者对于通胀的恐惧，使得他们提前把风球挂上，即使只是暂时的。而这些的混合，可能会导致香港市场的暴风雨的到来。　　牛市依靠增加的利润和便宜的资本。之前大家受益于中国过去三年超过百分之十五的经济增长，以及快速的资产折旧带来的利润分享。但是宏观调控会影响这一切。紧缩政策会让快速增长减慢大约百分之二十。这会让经济利润分享的上升趋势出现逆转，特别是在房地产以及金融业的影响。中国的企业盈利在2008年可能会减少一半，房地产和银行会成为最大的受害者。　　尽管联储局减息，美国经济依然走向衰退。次案危机显示出了购买华尔街复杂金融产品的风险。这阻止了国际资本流向美国。而外资是美国的信贷消费的支撑。除非华尔街的信心恢复，不然美国没有足够的资金被消费。要恢复外资对于华尔街的信心需要时间。联储局的政策是没有用的。它的减息政策只会导致美元更加弱势以及通胀加大。而结果，美国会出现好几年的通缩。　　美国的衰退会让国际投资者增加风险意识。由于国际资本仍然主导香港股市，因此会看到明显的流出。另外，美国的很多金融机构出现资金短缺，因此他们会从香港抽出资金。在1998年，日本银行因为缺乏资金，而从香港抽回大批资金，在2008年，美国的金融机构可能会这样做。　　那末内地的资金会来拯救香港吗？可能时间不够快。中国内地的资金可能会在最近回到A股市场。尽管A股的价格远远比香港的H股要贵，但是乐观的市场气氛对他们很吸引。中国内地的投资者可能是非理性的。但是他们有足够的非理性的投资者来推进市场在非理性中上升。而香港市场对于那些中国内地投资者来说过于理性，而中国内地股市成为国际市场调整中的一个天堂。　　联储局的减息的效果可能没有从前那样有效，香港房地产市场的需求，依靠的是股市而不是工资收入。工资的增长没有比通胀多多少。美国的减息并不能够像以前那样刺激香港的打工仔去购买房地产。人口老龄化也是房地产的影响因素，就好像日本，即使是零利率，也没有造成房价上升。对于乐观者来说，香港房价的顶峰可能已经抵达了。　　到了第二季度，国际金融市场可能会冷静下来，在经历了美国衰退之后。内地的资金可能再回到香港，在底位进行投资。国际投资者可能已经克服了对于美国拖累中国经济的担心，香港股市可能复苏，但是同时，美国市场还是石头一块。　　奥运效应可能不会持续长久。夏天之后，投资者会面对现实。很多中国的公司只是在玩概念，不是长久性的。很多可能只是一个空壳，除非真的被投资银行放入了市场。记得这样一句话：名声大不再意味着什末。中国的紧缩政策会让那些资金流不足的公司显现出来。而这些情况的暴露可能会影响信心。　　香港和上海的空气在奥运后可能会紧张起来。通缩的过程可能会很痛苦。但是会让中国的资本市场发展得更加健康。很多“股神“已经淹没在香港和上海的股市中。他们的15分钟的操盘造成的损害远远要比PARIS HILTON严重的多：他们把那些家庭主妇的钱，吸引到了那些高估价的股票里面。更糟糕的事，在牛市的时候把这些钱占为己有。　　泡沫总是用同样的方式发生。投资银行先把那些所谓的公司上市来赚回手续费。于是在一些财富杂志上就会出现一些新的面孔。当这样的表演停止，于是这些面孔就消失了。一些人就会逃到泰国的森林里面，带着不法得来的现金。小人物总是输的。我们必须避免同样的错误再次发生。　
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谢国忠：全球股市崩盘，滞胀将至　　（2月4日谢国忠博客文章）眼下，全球股票市场已经崩盘，许多人将此归咎于美国的衰退。不错，这确实是原因之一，但更重要的是全球银行资本损失引起的流动性萎缩。当商业银行向央行借贷，货币就被“创造”出来。过去几年，全世界的银行在信贷扩张中获得了巨大的利润，它们劲头十足地扩张资产负债表上的项目，从而向全球金融系统注入了数量巨大的流动性。　　现在我们知道，这些利润只是会计上的幻觉。银行一直靠一些废纸来博取收益，所以，现在的损失不过是抵消昨日高估的利润。虚假的利润导致了流动性过剩和资产价格的高估。当资本金减少，银行就不得不卖掉资产，付给央行现金以还债。当虚假的货币消失，全球资产价格也就恢复到了正常水平。央行再怎么降低利率，也无法让这个过程逆转。　　沪市仍高估100％　　从香港说起。面对全球流动性波动，香港市场总是比较脆弱。香港的希望基于13 亿中国人来购物的梦想，但事实上却依赖于国际资金。当全球银行紧缩资金，香港市场就会受到重创。投资者通过对冲基金两面下注，导致了市场波动，却不能根本改变市场价格。当银行抽出资金，资产价格会发生调整，以适应更低的流动性水平。1998 年香港市场曾经崩溃，当时很多人怪罪对冲基金，但最重要的原因，其实是日本银行机构因为本土损失而撤回资金。现在，历史又重演了。我想强调的是，目前发生的一切都是正常的。2007 年8 月，恒生指数还在2万点以下，随着散户追随那些突然出现的“股神”而涌进市场，这一指数猛冲到了3 万点。相对于一年前的情况，现在的指数水平是相当合理的。从市净率来看，港股一点也不便宜。香港市场还有一个风险，那就是保证金交易。许多散户投资者都是在2007 年10 月保证金借入最多的时候涌入市场的，而当市场衰退，追缴保证金就会带来卖出的压力。正是同一批投资者，还是用借来的钱，推动了香港高昂的楼市。我担心，未来几个月香港经济会因为股市和楼市的衰退而受到重创。　　由于A 股和H 股价差拉大，A 股市场也已经开始调整。以中国石油为例，1月22 日其在香港以9.61 港元收市，在上海则是26.18 元人民币，也就是说上海的价格比香港高出193％。这个巨大且越来越宽的价格鸿沟，正在损害上海投机者的信心。我相信，虽然已经有所调整，上海市场还是被高估了100％。不过，经历上一轮调整后，中国的股评家们将会抛出其他理由来鼓励投机者。其最主要的论点是，中国与众不同。他们会要求投资者对价差抱着 “一直朝前走，不要朝两边看”的态度。中国有13 亿人，其中大概有数千万是易于轻信的，只要股评家们能让这些人相信他们，这个泡沫就能持续到北京奥运会以后。现在的调整只是屋顶上的风波，真正着陆还要等到奥运会开完。　　美国不必救市　　现在，全球金融市场已经如此庞大，其变化足以影响到真实经济。因此，各国政府和央行必须对市场风暴做出回应。某种意义上，它们已经成了市场的人质。为了应对亚洲股市崩溃，美联储1 月22 日将基准利率削减了75 个基点。美国政府也提出1450 亿美元的一揽子财政方案，其中主要是对家庭和企业的退税。这些动作不可谓不大，但不足以阻止经济衰退或熊市的到来。相反，美国的这些政策将导致其经济进入两到三年的滞胀（经济增长停滞与通货膨胀并存）――比方说，2％的GDP 增长，伴随着4％的通货膨胀。通过货币市场，滞胀还将扩散到欧洲。新兴经济体的增长可能更高一些，大概是6％－ 6.5％的增长率（过去三年是7.5％），但一样会有高通货膨胀。总而言之，未来两年最大的投资决策就是如何应对通货膨胀上升和经济增长放缓。米尔顿&S226; 弗里德曼曾论证，通货膨胀总是货币现象，价格最终总是等于货币供给除以商品服务销售额和货币流通速度的乘积。经济学家通常假设，货币流通速度不会改变，因为人们的行为模式在一两年内是稳定的。对发达经济而言，这个假设正确，但在发展中经济就不一定是那么回事。例如在中国，货币流通速度可能发生显著改变，即使政策没有变化，单单心理变化就能引起通货膨胀或通货紧缩。　　让事情更复杂的是资产市场和真实经济对货币的争夺。因为政府不把资产价格计算进CPI 中，货币增加首先会抬升资产价格，由此带来的结果是高资产价格、低通货膨胀。但“天下没有免费午餐”，最终高资产价格将引发高需求，从而导致通货膨胀。当通胀预期增加，人们不再愿意持有货币，使得货币流通速度增加，进而更推动通货膨胀。在纳斯达克兴起和“9&S226;11”之后，美联储将利率降到1％并保持了很长时间，这是全球资产泡沫及目前信贷危机的根源。华尔街发明了越来越多的产品，努力把资产膨胀变成消费者可用的钞票，这增加了通货膨胀的压力，迫使美联储提高利率。而高利率让资产泡沫破灭，然后就是所有这些滑稽的信贷产品的崩盘。对于这个过程，降低利率也无力回天，美联储的低政策利率再不能像以前那样增加需求。全球银行的资本在流失，它们必须保留相当于资产规模8％的资本金，每失去1 美元的资本金，就得缩减12 美元的资产。次贷危机中，所有银行累计损失了1000 亿美元，照此计算其资产规模减少了1.2 万亿美元。　　未来，次贷、信用卡、车贷可能还会带来1000 亿美元损失。全球银行系统资产负债表的缩水是无法避免的，也不应该避免。银行在不真实的利润中扩张得太大，我们看到的这一切只是回归正常。当银行系统的资产负债表变得正常，世界各地的资产价格也将回归。美联储正在进行的是一场伪战争，因为根本没有必要去战斗，这是市场力量在起作用。　　尽管很多人在谈论恐慌性抛售，但资产价格仅仅是在接近其真实水平而已。当然，经验证明，只要给美国人钱，他们就会花掉，这次也不能指望相反的情况。政府刺激经济的资金将在 2008 年春季释放，到三季度经济将稳定下来。财政刺激能在短期内支撑经济，但从长期看，它只会让问题更复杂。美国不是花得太少，而是花得太多。　　对美国经济而言，衰退正是在解决问题而不是问题本身，与之作战从长期来看只会适得其反。美国总是期待经济增长。一般来说这是好事，因为对增长的信心能刺激人们成为企业家，而企业家的生产行为促进经济增长。但这种增长文化的负面效果是容易导致刺激过度。现在的衰退说白了是在为过去“借来的增长”还债，在这个意义上，市场是公正无私的。但是，决策者们却将衰退视为不能接受，一定要采取刺激措施去抗拒它。市场总是会对不现实的行为进行惩罚，美国货币和财政刺激的结果就是高通货膨胀和疲软的美元。　　更多的刺激措施还会出台。美国政府会在2008 年末启动一个更大的一揽子刺激计划。这些刺激措施可能通过拉长调整过程而减少短期的痛苦，但其成本是高通货膨胀。有些人说经济疲软将压低通货膨胀，我对此表示怀疑。现在，通货膨胀已经是全球性现象了。由于食品和能源价格上涨以及美元的疲软，美国正在进口通货膨胀。进一步说，需求疲软对通货膨胀的负面影响将被生产率下降部分抵消。而美联储和联邦政府的刺激措施将令局面更加恶化。上世纪80 年代初，美国就曾经采取紧缩的货币政策和宽松的财政政策，其后果即是贸易赤字缩小、美元贬值，二者都会推动通货膨胀。　　全球通胀路径　　美国的滞胀将会影响到其他经济体，欧元区尤其危险。由于商品价格上升和高速货币增长带来了日益严峻的通货膨胀压力，欧洲央行保持着紧缩的货币政策。欧元成了美元之外备选的储备货币。当全球央行都把部分储备转换为欧元，它们就引入了美联储向欧元区释放的流动性。　　面对当前的金融乱局，欧洲央行仍然坚持不变，因为其经济基本面仍然是坚实的。但到2008 年中，人们就会清楚地看到，欧元区也面临一场衰退。作为欧洲增长发动机的那些国家――比如德国――都是出口导向的，欧元的强势正对它们造成伤害。2008 年上半年，欧元还将继续走高，最终将导致欧元区增长动力丧失。2008年欧洲央行会被迫降低利率，然后欧元就会变弱。这会打开欧元区阻止通货膨胀的最后一道闸门，该地区也将经历两年左右通货膨胀高于增长率的情形。但相对美国，欧元区滞胀不会那么严重。日本早已进入衰退，不过其通货膨胀不大可能再上升。日本就像全球化进程中的超导体，每当别的地方发生情况，立刻就传到日本。其重要之处在于，它是利差交易的资金来源。如果投机者对全球经济看好，他们就以 0.5％的利率借入日元，然后买进像欧元、澳元这样利率更高的货币，在看空的时候则进行相反的交易。日元价值和人们对世界经济的感觉同步波动，这种风险偏好的最佳指标就是欧元－日元比率。这个比率从四年前的大概100升到了2007 年将近170 的峰值，现在则是155――这显示，全球金融市场上的风险偏好仍相当高。　　新兴经济体早已经历了颇高且上升的通货膨胀。中国和印度的通货膨胀率已经胶着于5％到10％之间。新兴经济体的增长仍然是强劲的，与之前惊人的速度相比是慢了一点，但放在历史上看还是相当高的。造成新兴经济体和发达经济这种“脱钩”的主要原因，是前者的高额外汇储备。虽然它们的出口增长在2008 年将放缓，但还是有足够的货币来支撑投资。要预测它们的通货膨胀率是否会超过GDP增长率，现在为时尚早。但是，等美元在2009 年探底之后，这些经济体也会进入温和的滞胀期。经济脱钩并不会延伸到金融领域，因为这些经济体的股票市场中有大量的国际资金，它们也将面临萎缩的全球流动性。　　上面的分析让全球通货膨胀问题生动起来。其大致是说，各国央行在低通货膨胀时期放出了太多货币，这些货币进入资产市场并导致通货膨胀，但央行不接受它们的政策带来的通货膨胀后果，继续宽松的货币政策；强劲的资产市场引起强劲的需求增长和超长的通货膨胀，当央行为了对付通胀而紧缩货币，资产价格就会下跌；而由于资产紧缩引发需求疲软，央行不愿减少货币供给以控制通胀，从而它们过去放出的货币将变成通货膨胀；最终，昨日的资产膨胀变成了今天的CPI 通胀。　　虽然通货膨胀率很高，世界各地的债券收益率还是相当低，因为投资者相信需求疲软会拉低通货膨胀。他们很可能是错的。等滞胀景象变得明显，债券收益率会急剧上升，那时债券就值得买了。为应对低且还在下降的短期利率，人们应该持有现金。而那些愿意承担风险购买债券的人，将会赚到大钱。
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19:46:08 &&
谢国忠：中国没有巴菲特,茅台神话终会破灭　　（2月2日博客）巴菲特对中国人来说毫不陌生。最近，他的名字出现得更频繁了。因为很多人把他们在中国股市的成功，归因于运用了巴菲特的智慧。　　中国真的出现了越来越多的巴菲特式的投资者吗？是不是这样的原因使市场创出新高？我思索许久，却得到相反的答案。很多自以为模仿巴菲特的人，其实是在投机。中国的股市正处在泡沫和过度的狂热之中，这是巴菲特最不愿投资的市场。　　香港之鉴　　很多人都在目前这轮牛市中大发其财。当然，这也是一种成就。不过，赚钱就意味着接近巴菲特了吗？我表示怀疑。　　伟大的投资者需要经历时间的考验。巴菲特在他一生中创造了年均28％的收益水平，这相当于10年中增长11.8倍或30年中增长1645倍。我认识的一些投资者从2005年中开始的牛市里已经取得了6倍至10倍的收益。在这么短的时间内取得这样的回报是很不容易的，但这并不能把他们变成巴菲特。他们的成就可能来自技巧，也可能来自运气。事实上，一些强有力的证据表明，他们的成功完全得益于市场趋势，即运气，而不是个人的投资技巧。这样赚到的钱来得快，去得也快。　　1997年，香港股市楼市飘红，投资气氛炽热。似乎每个人都投身股市或楼市，很少有人能在白天专心工作。有人不无嫉妒地跟我说， “起台风的时候，连猪都会飞。”的确，很多人都变得非常富有，至少当时是如此。但务实的香港人把他们挣的钱花在名牌服装之类的东西上，而不在意把自己标榜为巴菲特。尽管每个人都明白在这样的市场投资是走钢丝，但没有人相信泡沫破裂就在眼前。　　当时，很少有人能想到，泰铢这样一种次要货币的崩溃会摧垮整个牛市。泰铢崩盘造成了“多米诺骨牌”效应。日本的银行是东南亚重要的债权人，他们在这场经济危机中损失惨重，资产负债表大幅缩水。他们也是香港的债主，在危机爆发五个月后，他们开始从香港市场撤资。　　香港股市在1997年秋天开始暴跌，至1998年夏天到达底部，此时的恒生指数已较高点时跌去三分之二。而不动产的价格在一年中下跌了一半，在2000年高科技泡沫时经历短暂复苏后，又持续下跌，直到2003年的SARS时期才触底，累计跌幅达75％。　　泡沫破灭给社会带来了巨大的痛苦。整整一代香港人在熊市中长大，未来在他们眼中一片暗淡。他们在自己思维定型走向成熟的年纪里，经历着资产价格不断的缩水。这令他们在一生中都不敢冒大的风险。这就是为什么现在的香港楼市在种种狂热之中仍然表现温和，价格仅相当于1997年危机前水平的一半。　　市场的反转非常迟缓。开发商不得不暗地里打折销售。只有在金融业集中的地段，地产价格才出现了明显的上涨。这其实是全球流动性泡沫的一部分，因为泡沫使得对冲基金和私募股权投资基金迅速壮大。这些基金在为他们的投资人赚取第一块钱之前，先要收取2％的管理费，这笔收入使他们居住的街区的房价猛涨。　　中国故事　　类似的故事可能正在中国的一些城市发生。飞涨的股市和十年前的香港市场惊人的相似。城市里不断流传着投资某只股票暴富的神话。其中，被谈论最多的一只股票是贵州茅台。传说的一个典型版本是：一个退休者把他所有的储蓄都买了茅台股票，现在成了亿万富翁。茅台股票的估值水平之高令人咋舌，其业务量也因为股市的繁荣而扩大――股市上涨带来的财富效应加大了对50年陈酿茅台的需求。　　但我有点疑惑的是，究竟有多少50年陈酿的茅台酒？难道它们在“文革”时没有被红卫兵毁掉吗？不过，只要有大量资金竞相追逐，茅台的神话就会延续下去。　　巴菲特也成为茅台故事的一部分。故事是这样讲的：第一，茅台是中国的名牌；第二，中国人喜欢茅台；第三，随着经济发展和财富增长，人们会消费越来越多的茅台。所以，根据巴菲特的原则，应当长期持有这只股票。　　但是，这个故事缺少了巴菲特价值投资中的两个重要元素，一个是估值，另一个是盈利模式的可持续性。巴菲特的根本原则是在合适的价格买入一家好公司。但当一家好公司的股票以100倍市盈率交易时，这通常是一笔坏的投资。好公司和好股票并不能画等号。　　对茅台酒的需求也存在疑问。茅台需求的一大部分是来自招待官员。当一种商品被政府官员相中之后，其价格就会飙升，因为商人会不惜代价地购买它。不过，茅台属于高度酒。全球范围内，考虑到健康的原因，高度酒的消费已连续20年下降。中国也会面临这一趋势。到医生告诫官员们不要再喝茅台酒的时候，再看看茅台的价格吧。尽管茅台有一个好的品牌，它的价值仍取决于公司未来能否不断调整自身以适应市场口味的变化。它的未来并不像多数投资者现在想的那么安全可靠。　　金钱会改变人。我注意到，新的暴富阶层有一些独特的地方。他们最新养成的两个生活习惯是饮茶和谈佛。　　关于前者，我指的不是普通的喝茶，而是像法国人谈论葡萄酒那样谈论茶。这并没有什么不好，但这确实给市场带来了真实影响，陈年普洱茶的价格暴涨。你也许不会把某种茶叶的价格上涨和股市联系在一起。但是你会看到，当股市泡沫破裂时，普洱茶价会走向何方。　　佛教是另一个热门话题。富人的精神需求本身并无任何坏处，但它造成了佛像等商品的价格上升。当看到如此众多的人都拥有罕见的佛教物品时，我免不了会想：这些东西以前都在哪儿呢？　　巴菲特法则难有效　　除了茶和佛，谈论巴菲特是最为时髦的。在发财以前，人们不会介意财富是来自遗产还是彩票。但发财以后，人们希望其他人相信，他们的富有是因为自己特殊的能力。自然地，那些在股市里淘到金的人们就把自己的故事描绘得像沃伦巴菲特那样。　　有些人的确是因为聪明才智而发财，但大多数人只是运气好――碰巧在正确的时间入市。但我不能确信，有人已经做到巴菲特那样。中国股市还没有成熟到让巴菲特的法则有效地发挥作用。　　首先，让我们来看看投资表现。在股权分置改革后，上证综指大约在2005年中到达800至900点的底部。从那以后，这一指数已经上涨了350％。这样的表现，部分原因是新股上市首日就被纳入指数计算。去年下半年，政府改变了这种做法。另外，由于新发行的大型国企的股份在指数中占有很大权重，目前的指数和两年前有较大的不可比性。所以，你手中的股票可能没有上涨350％那么多，我估计收益水平大约在200％。　　如果市场涨到原来的三倍，很多高风险股票可能涨得更多。例如，细价股（small cap stocks）通常在牛市中涨幅更大，同时在熊市中跌幅更大。这种股票被称为高β值股票。　　β系数是一只股票相对于整个市场的相对波动幅度。成熟市场细价股的β系数大约在1.5左右，也就是说，它们的波动比市场要大三分之一。我粗略估计的结果是，中国细价股的β值已经超过2。因此市场上涨2倍，它们会上涨5倍。　　很多中国的投资者喜欢吹嘘他们的收益率。因为他们通常持有细价股，如果他们自2005年中以来收益超过500％，他们就跑赢了市场。如果持有风险更高的股票，他们的收益甚至可能更高。因此，高收益率并不意味着投资表现好。获得相对于市场整体更高的收益，也就承担着相对市场整体更大的风险。　　与 β值相对应的是α值。α是通过好的选股策略而非增加风险水平所带来的超过市场平均水平的收益。例如，如果两只钢铁股在同样的估值水平上交易，聪明的投资者会选取质量较好的那一家。假以时日，这只股票的表现会优于大势。这种超额回报就是α。很多对冲基金都宣称自己是α的创造者，从而收取更高的管理费（例如 2％，而平均水平为0.5％）和利润分成（投资收益的20％）。　　事实与此相去甚远。最近的学术研究表明，对冲基金的良好表现主要是β 而非α的作用。例如，很多对冲基金都集中投资于热门大宗商品、细价股或新兴市场，这些部门在宏观趋势下表现强劲，这都属于β一类。不过，有人认为，基金经理选择了正确的行业，因此他们的表现不仅来自运气。这方面的辩论还会继续下去，但无论如何，他们的表现与选择了好公司关系不大，而这才是α的本质。　　中国的投资者借用巴菲特来解释他们的成功，我想现在还为时过早。巴菲特的方法，是选择好的公司并在低价或合理价格时买入。这种方法通常排斥那些快速上涨的热门股，因为热门股的定义就是高估值。例如，巴菲特的方法在高科技行业就不大有用。苹果公司在五年前被乔布斯收购后，其股票上涨了10倍。这完全是因为他创造非凡新产品的能力。巴菲特的方法会忽略这一方面。这就是为什么巴菲特错过了20世纪90年代的科技股繁荣。　　巴菲特方法选出的股票一般上涨得更稳健，而不是更快。相反，中国的投资者着迷于热门股。人们推荐股票时给出的目标价格通常是在一年内有数倍的涨幅，这很难成为一个巴菲特式的目标。　　中国的股票经常是不论质地好坏，齐涨齐跌。市场中的股票总是不停地在变，巴菲特的方法少有用武之地。招商银行和万科是能够持续为股东带来回报的少有例子。占据市场的国有企业更多地凭政府政策实现盈利。从长期看，这种政府保护行业的风险是很高的。民营企业则通常依赖于某个创始人，如果这个人因某种原因离开，公司很快会陷入困境。这些特点使巴菲特方法在中国的市场上很难适用。这就是为什么很多投资者像巴菲特那样侃侃而谈，同时进行的却是短线操作。　　巴菲特的方法只在于实现α。这需要有一个上市公司众多的成熟市场。美国股市有近万家上市公司。“二战”以后，美国经济还从未经历过萧条（即GDP负增长超过 5％）。相反，美国经济在19世纪几乎每十年就经历一次萧条。那时，就算是巴菲特，也难以成功。经济的巨大稳定性给了巴菲特法则发挥作用的机会。在这个意义上说，他也是交了好运。　　总之，我怀疑眼下对巴菲特的热议只是牛市的产物。当泡沫破灭时，不会再有多少人提起他。当上海A股超过 2500 点时，中国股市就进入了泡沫状态。泡沫也有它的自然寿命，它是由人的心理驱动的。一场股市泡沫持续三年也是可能的，并能让市盈率超过60倍，也就是正常估值水平的4倍。　　中国投资者经常把泡沫破裂与政府干预联系起来，认为只要政府不干预，泡沫就可以永远存在下去。这是错误的。泡沫会自己破裂。美国在1929年、日本在1989年就是如此。香港的崩盘是由外部干扰引起的，科技股泡沫则因产能过剩在2000年破裂。你永远都不知道泡沫会怎样破，但它们总是会破的。
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20:03:01 &&
我赞同目前点位被高估100%的分析，但是我不太赞同崩盘的结论。就如同房价过高一样，两种解决办法：通胀或者暴跌。股市也一样，可以选择等待经济发展100%，不是就变成合理的了吗？尤其是政策市，在这样一个敏感时期，起码在2008年，是不可能放任股市跌到2000多点的。
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3:09:28 &&
不会的。看看前段时间的抗冰行动吧，政治不出问题，经济就不会。
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7:08:36 &&
暴风雨即将来临，2011年中国股市崩盘
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7:44:48 &&
开个期货帐户，买点棉花和糖去哦我看中国银行可以弄点
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8:51:27 &&
美国从911，中国从非典的震惊中醒来。两者都经历了死亡的感觉，于是决定，不管怎样，需要好好活着。于是，美国开始了借贷消费，最典型的画面，就是刚刚开门的沃尔玛门口的长龙。而中国人则把钱投入了房地产，然后是股市，看着它们上升。~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~~谢国忠是浪漫主义的傻逼吗？哪个中国人开始炒股是因为非典？扯淡也不是这么扯的吧？依俺看，谢国忠的气质太适合去当忧郁派诗人了，呵呵。
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8:58:51 &&
谢傻每天唱空也不累吗？图的啥呀？主子是谁呀？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？
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11:38:56 &&
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11:57:00 &&
国外有一个草庵居士，说得比你还悲观，说了好多年，结果中国越来越好。谢，你２００５年以来关于房价、股价的几次公开预言，有一次正确吗？中国的市场的微观情况比你所能够想像的要特殊，这是你一错再错的根本原因。这一次也不例外。国内仅仅只是震荡而已。０８年末Ａ股收盘应该至少在４０００点以上。小ＣＡＳＥ。
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17:52:33 &&
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21:56:42 &&
以前不觉得，现在真的觉得是要崩盘了！！
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1:12:41 &&
文章提交者：变形金刚007 国外有一个草庵居士，说得比你还悲观，说了好多年，结果中国越来越好。谢，你２００５年以来关于房价、股价的几次公开预言，有一次正确吗？中国的市场的微观情况比你所能够想像的要特殊，这是你一错再错的根本原因。这一次也不例外。国内仅仅只是震荡而已。０８年末Ａ股收盘应该至少在４０００点以上。小ＣＡＳＥ。=====================================问题是,迟来并非就不来~~~~如果诱因没有得到缓解,反而在加重的话
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17:51:22 &&
什么时候能有几个有良心又有远见的人出来讲讲就好了……
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快速回复：[转贴]暴风雨即将来临，08年中国股市崩盘
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