中国股市暴跌真正原因：外资空头疯狂做空美国上市A股ETF|A股|ETF_凤凰财经
中国股市暴跌真正原因：外资空头疯狂做空美国上市A股ETF
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彭博新闻社的数据显示，美国最大的跟踪人民币计价股票的ETF的做空意愿已经升至流通股数的16%，创下历史记录。摩根士丹利在对39名投资者进行调查后发现，超过一半的受访者认为中国内地股市处于泡沫之中，他们预计在接下来的12个月，股市将有10%的修正。
凤凰财经讯 据外媒报道，美国投资者从未如此坚信，中国A股的反弹已经结束，外资空头疯狂做空美国上市的A股ETF。 彭博新闻社的数据显示，美国最大的跟踪计价股票的ETF的做空意愿已经升至流通股数的16%，创下历史记录。做空赌注较上月翻番。交易员上周从追踪中国A股的ETF Deutsche X-trackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF中撤出了2.58亿的资金，创下2013年该基金开创以来的记录。 对上证综指的悲观情绪已经恶化。A股本周可能连跌5个交易日，跌幅或创下2009年2月来最大。看多者表示，中国的货币政策将推动股市进一步上涨，而看空者则认为，市场已经脱离了经济的基本面。 Fiduciary Trust Co.的首席投资官Michael Millaney向彭博新闻社表示：&抛售还将继续，直到股市从目前流动性催生的泡沫回归至更为理性的交易模式。所有一切都将回到中国宏观经济的背景下。目前，中国经济还在放缓。& 周一至周四，德意志银行的A股ETF下跌7.4％，至51.10美元。这与上证综指的情况大致相同。香港上市的iShares FTSE A50 China Index ETF同期下跌7.9%，至14.92港元。该ETF是全球规模最大的A股基金。去年，A股表现抢眼，涨幅超过100%。 本周新股的上市冻结了大量资金，导致股市下跌，这在一些分析师的预料之内。 士丹利在对39名投资者进行调查后，超过一半的受访者认为中国内地股市处于泡沫之中，他们预计在接下来的12个月，股市将有10%的修正。摩根士丹利分析师Brian Kelleher表示，全球投资者对A股的看空情绪创下2013年3月摩根士丹利开始该调查时的新高。 Thornburg Investment Management Inc的Charlie Wilson表示，股市的抛售是长期牛市中健康的暂停，而不是市场崩盘。他表示，他或将利用此次股市下跌的机会买入更多高质量公司的股票。 在Thronburg Developing world Fund管理者20亿美元资金的Wilson表示：&股市回调的部分原因是监管层希望抑制股市过热。政府最不想看到的是股市崩溃。他们希望管理股市的热情，但不想彻底浇灭股市的人气。& Wilson的基金在过去的5年平均每年上涨7.4％，打败了内96%的基金。 延伸阅读： 世界命悬中国股市 上证综指成全球交易员必看指标 美银美林：中国股市满是泡沫 一旦破裂将暴跌30% 瑞信：A股泡沫严重或暴跌50%& 世界命悬中国股市 上证综指成全球交易员必看指标 汇通网6月18日讯&&忘了美国国债和吧。如果美国银行所言不虚，那么眼下全球债市和汇市的一个必看指标便是纽约、伦敦的交易员们很少会正眼关注的中国股指：上证。 &通常我一进办公室，首先要看的就是美国10年期国债收益率和欧元兑美元的走势，&美国银行全球利率和外汇研究主管David Woo在纽约接受彭博电台采访时说。&可最近这段时间，我每次打开彭博终端机，首先要看的就是上证综合指数表现如何。& Woo说，中国股市的涨幅实在太大了，一旦崩盘必然会使全球市场都受到影响。他将中国股市当前的状况称为1990年代末期美国互联网热潮以来的最大泡沫。 他认为，中国股市此轮狂飙过后回调幅度可能高达30%，进而使作为中国经济增长重要推动力的消费者受到冲击。他预计，一旦中国股市重挫，将是美元和美国国债的利好。 &那将对全球经济产生连锁冲击效应，&Woo说。&消费者是眼下中国经济增长的唯一支柱，而这些支柱们目前全都在股市奋力打拼呢。& A股有无泡沫已不值一辩 围绕中国股市的问题已经不再是究竟有没有泡沫，而是泡沫何时会破灭。这从越来越多分析师发出的警告中可见一斑，而中国股市根据一些指标衡量的估值水平更是已经超过了2007年的狂热。 交银国际周二指出，对800年来全球历次泡沫进行分析后发现，未来6个月将是中国市场泡沫破灭的关键时间窗口。麦格理投资管理公司管理的亚洲股票基金2015年跑赢了97%的同行，该公司在七年来首次转为看空之后已经清仓了内地股票。里昂证券有限公司则表示，如果估值进一步大幅攀升，政府可能引导大盘回调。 &市场可能会经历一段非常震荡的时期，随后大跌终将会到来，&交银国际首席策略师洪灏接受彭博电视采访时表示，&中国股市明显是一个泡沫。& 在创纪录融资资金和史无前例数量的新投资者入场的推动下，中国股市市值在过去一年已经上涨了两倍，达到9.8万亿美元。内地股票的平均预期本益比更是上证综指2007年10月见顶时的几乎两倍。 上证综指6月12日收于七年高点，但过去两天就跌掉了5.4%，由此可见投资者情绪变化之快。尽管中国经济增速料将创下1990年来最低纪录，但上证综指过去12个月仍大涨了134%，在全球主要股指中傲视群雄。 更大的傻瓜 洪灏表示，成交量大增加上股价暴涨显示A股见顶在即，投资者也在继续等待&更大的傻瓜&进场充当&接盘侠&。他估计上证综指在泡沫破裂前最高能升至6,100点；该指数周二收盘报4,887.43点。 彭博汇总数据显示，内地股市的20天日均成交值已经飙升到约3140亿美元，高于美股的2440亿美元，而后者的市值是前者的两倍以上。 麦格理的Sam Le Cornu接受彭博电视专访时表示，A股市场已经变得非常具有投机性了，这也是市场出现泡沫后让人担忧的根本原因。 太悲观 Espirito Santo Investment Bank中国主题研究主管Miranda Carr则表示，尽管中国股市中一部分股票已经涨过头了，但整体估值还未高到足以促发崩盘的水平。 里昂证券策略师Francis Cheung在6月12日的报告中表示，中国决策者将20倍预期本益比作为整个股市估值过高的标准，如果股市继续上涨，政府可能会对买入股票征收印花税。& 美银美林：中国股市满是泡沫 一旦破裂将暴跌30% FX168讯&美银美林(BofA)全球利率和外汇部门主管David Woo周三(6月17日)表示，中国的股票和房地产是&2000年互联网泡沫以来的最大泡沫&，这也意味着一旦泡沫破裂，这两项资产将发生雪崩式的暴跌。 Woo指出，泡沫破裂时，中国股市将下跌20%-30%。 不过，美银美林指出，目前更加青睐美元，美债收益率或重新反映美联储加息预期。 瑞信：A股泡沫严重或暴跌50% 瑞信中国证券研究主管陈昌华在18日的记者会上表示，中国A股市场目前面临较大的泡沫风险，尤其是中小型企业股估值存在很大问题，风险很高。 陈昌华指出，对比2007年的股市，当下的深股及其中小企业板的市盈率已达到61.4与76.1，和2007年的情况已经非常相似，而企业的盈利并不理想，而且A股周转率过于活跃，泡沫已现，但泡沫最高点尚未可知。相比之下，他认为蓝筹股大型企业股的泡沫不大。 他称，泡沫一旦爆破，股市将有可能暴跌50%以上，而受A股影响较大的港股也会出现跌落。 他认为，外国投资者对A股仍处于学习阶段，对于消费类股票相对熟悉，但短期内还是会进行选择性投资。&& 【相关推荐】
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首批中国股票实物ETF在美国上市
　　中国A股实物ETF首次在美国推出。　　嘉实基金管理有限公*香港子公*――嘉实国际资产管理有限公*(简称“嘉实国际”)11月7日宣布，db X-trackers嘉实沪深300中国A股基金(db X-trackers Harvest China Fund，简称ASHR)于当地时间11月6日在美国纽约证券交易所上市，成为首只在美国上市的直接投资于中国A股的实物ETF。这也是第一只在美国市场推出的RQFII(合格的人民币境外机构投资者)产品。　　此外，博时基金管理有限公*与Krane Funds Advisors合作的同类产品Krane Shares Bosera MSCI China A Share ETF(简称KBA)也将很快在纽约证券交易所上市。　　所谓实物ETF是相对合成ETF而言，实物ETF通过投资真实的证券来复制它所追踪的指数；合成ETF则使用金融衍生工具(比如交易对手发行的掉期和与表现相链接构产品)来追踪指数的表现。目前中国市场上发行上市的ETF均为实物ETF.　　管理费1.1%　　据嘉实基金公*方面介绍，ASHR由嘉实国际与德意志资产及财富管理合作发行，嘉实国际负责该基金在中国的全部投资运作，包括投资、交易、券款交收等。德意志资产及财富管理则负责该基金在美国的募集销售以及日常后台运作。　　德意志资产及财富管理发布的公告称，这只ETF规模为1.08亿美元，为2007年以来初始资本投资规模最大的股票交易所交易基金。　　根据美国证券交易委员会(Securities and Exchange Commission，SEC)公示的法律文件，ASHR的年管理费为0.8%，并收取0.32%的“其他费用”，在豁免0.02%的费用后，年度费用为1.1%。　　文件并显示，ASHR将会将基金总资产的80%投资于标的指数内的证券。ASHR主要直接投资A股，但同样会投资不包含在标的指数内的有价证券、掉期合同和其他品种的金融衍生品等。　　尽管ASHR是目前惟一已经在纽交所上市的A股实物ETF，但另一家专注于中国市场的基金公*Krane Funds Advisors已经联手博时基金申请发行MSCI中国A股基金，该基金的全称为Krane Shares Bosera MSCI China A Share ETF，而该基金的初始资本投资规模尚未可知。　　SEC的法律文件显示，KBA的管理费为1.1%，无其他费用。　　据SEC文件，KBA同样会将基金资产的80%投资于标的指数里的证券和存托凭证，另外20%则会投资到不在标的指数里，但有助于追踪标的指数的股票中。这些投资包括在上证所和深交所上市的B股，在中国内地注册而在香港证交所上市的H股，以及在中国境外注册而后赴港上市的中国股东控股红筹股等。　　从SEC披露的文件显示，ASHR和KBA都是跟踪沪深300指数，包括在上证所或深交所交易的流通市值最大的300只股票。统计显示，今年以来，沪深300指数累计跌幅达7.23%，同期上证指数跌幅为6.16%，深证成指跌9.61%。　　使用RQFII额度　　据悉，这是中国首次允许美国投资者间接投资沪深两市的股票，也是中国进一步开放国内资本市场并推动人民币国际化的重要举措。　　“对ASHR的初始投资表明该ETF的破土之势，也是被积压的中国大陆股市得到外放的积极信号。”德意志资产财富管理美国分公*的被动资产管理部部长Martin Kremenstein称。他并指出，ASHR将直接给美国投资者初次投资国际重要市场的机会，其他谋求涉足中国A股市场的ETF则必须间接通过金融衍生品或金融工具。这一里程碑式的ETF标志着引入创新产品来填补投资者巨大的需求缺口。　　据了解，目前外国投资者只能通过合格境外机构投资者机制(QFII)和RQFII投资国内A股市场。直接投资于中国境内A股的ETF，其前提条件是需拥有RQFII投资额度。RQFII自2012年初开始在香港展开试点业务，试点之初中国证监会仅允许在香港境内发行产品。2013年，RQFII政策放宽， 开始允许RQFII资格持有人在除香港以外的地区发行产品、募集资金。嘉实国际作为首批RQFII资格持有人及首批RQFII-ETF的管理人，除负责基金在中国的全部投资运作，更为db X-trackers嘉实沪深300中国A股基金申请相关额度提供支持。国家外汇管理局网站显示，截至10月底，嘉实国际共获批112.50亿元RQFII额度。　　虽然博时基金公*尚未披露更多该只ETF细节，但是作为博时基金公*的香港子公*，拥有46亿元RQFII额度的博时基金(国际)有限公*料为这只名为KBA的ETF申请额度提供支持。
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&&& &&正文
阿里巴巴美国上市――典型的市场现象
　　阿里巴巴美国上市――典型的市场现象 & & & & & & & &&
　　■ 吴嫒丽 蓝裕平
　　阿里巴巴的迅速崛起和发展以及成功上市，是一种市场现象。它为中国企业以及投资者提供的启示是多方面的，其所涉及的诸多问题，对于中国市场化建设，尤其是资本市场的进一步发展都具有深远的意义
　　日，全球最大的电子商务企业阿里巴巴在美国上市，刷新了史上最大的IPO交易记录。按照第一天收盘价计算，阿里巴巴的市值超出2300亿美元(约合1.4万亿人民币)，甚至超过了中国最大的银行――中国的总市值(约1.3万亿人民币)。马云在记者会上说：“今天如果是成功的话，那么，它是小企业的成功，是中国经济的成功，是互联网的成功，是那些小客户们的成功。”可是，围绕阿里巴巴和马云却因此有很多争议。有人埋怨阿里巴巴没有在中国国内A股上市，让中国国内投资者失去一个投资的机会。甚至有人把马云说成“汉奸”，帮助孙正义等等外国人赚了中国人的钱。笔者认为，阿里巴巴在美国股市上市，是一个很典型的市场现象，其成功给各方投资者、数以千万计算的中小企业、数以亿计的投资者带来了好处。本文尝试从金融市场运作的特点以及金融理论出发，对围绕阿里巴巴上市的一些问题进行分析，希望从各种现象中总结出市场逻辑。
　　阿里巴巴的崛起
　　1999年，阿里巴巴由马云与17位合伙人在中国杭州创立，是一家企业对企业(B2B)在线进行商品贸易交易的平台公司。创立仅三年，其国际交易市场业务(B2B)就实现盈利。2003年，马云投资1亿元人民币，成立个人网上贸易市场平台――淘宝网；次年发布为交易安全作保障的在线支付系统――支付宝。2005年，集团与雅虎美国建立战略合作伙伴关系，同时收购雅虎中国。2008年9月，阿里巴巴与淘宝合并。2011年6月，为更精准有效的服务客户，阿里巴巴集团将淘宝网分拆为三个独立公司：淘宝网()，淘宝商城()和一淘()。2013年1月，阿里巴巴集团对现有业务架构组织进行相应调整，重组为25个事业部。
　　以“让天下没有难做的生意”为目标，秉持“客户第一、团队合作、拥抱变化、激情、诚信、敬业”的企业文化，阿里巴巴集团不断发展壮大，于日向美国证券交易委员会提交了IPO招股说明书。根据披露的招股书，阿里巴巴集团上市范围内的主要业务如下：淘宝和天猫及聚划算(中国国内网上零售平台)、 和(国内外贸易B2B的网上交易平台)、Aliexpress(国际零售业务)、阿里云计算(以数据为中心的云计算服务)，其它(主要为小卖家提供的微金融服务)等。月，各项业务主要数据见下表。而最引人注目的，仅在日一天，淘宝网和天猫销售总额就达到350.18亿元，其全年销售额更高达1.1万亿人民币。
　　阿里巴巴为何选择赴美上市
　　阿里巴巴放弃在境内A股市场上市，很大原因在于其主要架构为VIE模式。VIE模式，即通常所说协议控制模式，主要涉及两个实体：相分离的境外离岸控股公司与境内的业务运营实体，境外控股公司通过协议来对境内实体进行控制，成为境内实体公司的资产控制人和实际收益人。现在上市的阿里巴巴就是这样一家在开曼群岛注册的离岸公司，并不是设立在中国的本体公司。根据招股书披露的阿里巴巴集团VIE架构非常复杂，大量业务的VIE结构都多达四层。如图1，以淘宝为例，在开曼群岛注册的离岸公司阿里巴巴集团，100%控股同在开曼群岛注册的淘宝控股有限公司，后者又100%控股在香港注册的淘宝中国控股有限公司，香港淘宝100%控股在中国境内注册的淘宝(中国)软件有限公司，以上都是股东为纯外资的控股公司。而在中国境内，真正负责淘宝业务运营的实体公司为浙江淘宝网络有限公司，这是由马云、谢世煌持股的内资公司，和淘宝(中国)软件有限公司签订了协议控制合同。在这样的VIE架构下，如果要在A股上市，阿里巴巴就必须将境外权益转到境内，涉及到一系列协议的终止、废除等诸多法律问题，对持有离岸公司大量股份的软银、雅虎也需要付出相应的对价，成本极高，且手续复杂以至于几乎没有操作可能。
　　此外，阿里巴巴早在2012年就与雅虎达成协议，它必须在2015年12月前上市，才有权回购雅虎所持部分剩余股份。但A股市场上市手续繁琐，审核进程缓慢，很可能会减慢阿里巴巴上市的速度使其不能在2015年前上市。加之A股市场仍不是一个完全国际化的市场，对外资交易有诸多限制，不利于阿里巴巴向国际公司发展的未来趋势。另外，中国股市从2007年底以来就持续低迷，整体市场的估值水平偏低；与之相对的，美国股市走出次贷危机后一直维持强势表现，而且从互联网业务上市公司的整体估值水平来看，美国市场也比较高，这反映出在对于新经济的理解方面，美国投资者与内地投资者之间的差异。正是由于这些因素，A股市场才没有留住阿里巴巴等优秀企业。
　　那么，阿里巴巴为什么放弃在香港上市呢？这和阿里巴巴特殊的合伙人制度有关。通常意义上的合伙人是指以其资产进行合伙投资，参与合伙经营，共享企业经营所得，并对企业债务承担无限或有限责任的自然人或法人。而阿里巴巴的合伙人制度，本质是大股东为防止控制权旁落而设置的有关董事提名权的特殊条款，即成为阿里巴巴集团董事必须经过合伙人的提名前置程序，这保证了合伙人可以控制董事会，集团的董事必须是合伙人所认可的人，同时也使得普通持股人对公司的影响力非常微弱。如下页图2，在阿里巴巴披露的招股说明书中，软银持股比例达34.4%，雅虎持股比例22.6%，马云持股比例仅为8.9%，董事局执行副主席蔡崇信持股比例为3.6%，其余阿里高管个人持股均未超过1%。正是其特有的合伙人制度，使得马云及其合伙人在持股比例有限的情况下，仍然能保证公司的控制权。因此，虽然日本和美国两家公司拥有阿里巴巴大部分股权，但它们并没有享有与其股份相称的权益，阿里巴巴的决策权还是被马云所控制。而香港联交所坚持现有规定，不允许同股不同权，在前期咨询中两次拒绝批准这样由少数股东保留公司控制权的股权结构，使得阿里巴巴最终只好放弃香港，选择在没有这个限制的纽约上市。关于这个问题，有人批评香港联交所缺乏灵活性，失去了一个重要企业在港挂牌的机会。不过，香港联交所强调的是坚持原则，并且对于所有上市企业一视同仁的要求。因此，对于香港股市来说，现在来判断其得失未免太早了。
　　阿里巴巴选择到美国而不是在中国上市，让一些所谓爱国人士颇为不快。他们认为肥水流入外人田，国人就此少了一个投资的机会，况且中国国内现在已经“不缺钱”。对于中国企业来说，选择上市地点是资本市场融资的重大决策之一。从我们以上对于阿里巴巴上市地点选择的考量看，实际上在经济国际一体化的情况下，阿里巴巴是在进行一种市场化的选择。资产和资产在国内外市场的自由流动，可以推动中国经济和金融市场的市场化程度。
　　从阿里巴巴公司目前的股权结构看，境外的投资者确实占绝大多数的比例。挂牌价高高在上，获得好处的主要是外国人。这个问题需要从一个国家的角度来考虑得失。首先软银和雅虎在阿里巴巴创业初期投入资金，进行了风险投资。当初的决策是需要眼光和承担巨大风险的。可以说他们作为初始投资者获得的巨额回报是对其超人眼光和冒险精神的补偿。事实上，按照美国风险投资协会的统计数据，风险投资的总体平均回报率虽然比较高，但是单个投资项目的失败率却很高：成功项目通常只有20%，完全失败的项目高达50%以上，其它是业绩平平的项目。其次，如果没有软银和雅虎的支持，中国是否还能有阿里巴巴这么成功的电商企业呢？中国电商行业能够在这么短时间内迅速发展吗？那么多的中小企业和消费者能够像今天这样获得互联网带来的各种好处吗？当然，肯定有声音反驳说阿里巴巴冲击了传统的商业模式，砸烂了许多传统企业的饭碗，因此，阿里巴巴的成功也是有社会代价的。不过我相信，互联网在商务活动的广泛使用是一个趋势，代表着一种进步的经营方式和生活方式。因此，阿里巴巴的成功给中国经济带来的好处远超其负面的代价。另外，在中国的经济发展中，让国外投资者赚到钱，本身是一件极具正面意义的事情。中国经济过去30多年的高速发展得益于与国际社会的合作，共利共赢是一个良性的循环。如果国外投资者到中国来没机会赚到大钱，那才是中国的悲哀。
　　赴美上市对阿里巴巴的意义
　　成功赴美上市对于阿里巴巴而言，既是机遇，也是挑战。
　　通过上市，阿里巴巴实现了企业资产的证券化，其资产流动性大大增强，不仅为公司股东提供出售股权获得巨额收益的渠道，未来还可以利用股票期权作为对人才的中长期激励手段，保证企业人力资本的相对稳定。此外，在美国纽交所实现有史以来规模最大的IPO，市值超越Facebook成为仅次于Google的第二大互联网公司，这将给阿里巴巴带来极大的关注效应，提高其在海外的声誉，提升品牌价值，积累无形资产，给其进一步开拓国际市场创造了有利条件。
　　与机遇相伴随，是成功上市后阿里巴巴将面临的诸多挑战。首先，阿里巴巴的主要业务淘宝、天猫和聚划算，都存在严重的出售假货的问题。据凤凰网消息，直到2012年底，美国政府才宣布淘宝网从年度“恶名市场”名单中删除。该名单一年发布一次，汇集了全世界最严重的侵权和假冒伪劣产品销售渠道。在注重知识产权保护的美国，售假这样的负面新闻会严重影响阿里巴巴的市场形象，进而造成股价下跌。所以，解决网络商城存在的假货问题是阿里巴巴的当务之急。
　　此外，阿里巴巴的VIE模式也暗藏风险。2011年，因为中国人民银行对于第三方支付企业外资设限，为使支付宝以100%内资申请并顺利获得牌照，马云于递交申请的前一日，未经软银和雅虎董事代表许可，单方面终止浙江阿里巴巴与雅虎、软银控股的阿里巴巴(中国)的控制协议，第二天才将此事通知软银和雅虎等股东。软银和雅虎就这样失去支付宝这样重要的一项资产，之后雅虎更是因此股价大跌在美国被股东集体诉讼。虽然最后三方达成协议，支付宝的控股公司承诺在上市时给予阿里巴巴集团合理回报，但这轰动一时的支付宝事件还是暴露出VIE模式相当脆弱，境外投资者在投资中国公司时，应有的股东权益很难得到保证。因为中国目前没有专门针对VIE模式的法律，所以支付宝事件马云在国内不会受到诉讼，受影响的反而是遭到集体诉讼，股价暴跌的雅虎。随着越来越多的中国企业采取VIE模式在境外上市，其安全性和稳定性必将受到当地监管机构和投资者更严格的审视。如果支付宝事件重演，对于阿里巴巴的声誉将造成严重打击，也会损害投资者的利益。所以，当未来出现与支付宝事件相似的情况，马云将如何应对，国际投资者又将作何反应，对双方都是考验。阿里巴巴如何在现有VIE模式不变的前提下，防范政策风险，对其也是一大挑战。
　　美国在十几年前出台《萨班斯法》案以后，业界普遍认为对于上市公司的监管过严，导致上市公司的运作成本过高，出现了较多上市公司私有化(即撤牌)的案例，监管过严也导致美国作为上市地点的吸引力降低，一些企业选择到其它国家的市场挂牌上市。在美国挂牌的中国企业，所面对的监管很严格，各类型的投资者一旦发现公司有不规矩的行为，往往采取集体诉讼的办法。而上市公司因此需要承担额外的监管风险，因此在每天的经营和管理中照样面临很大的压力。因此，阿里巴巴务必要做好上市后的各方面管理工作，以应对严格监管。
　　阿里巴巴赴美上市对中国企业的启示
　　首先，企业务必要做好充分准备再谋求境外上市。很多企业谋求境外上市时还处于起步阶段，对资金的需求非常强烈，这时境外资本市场相对较低的门槛使得这些企业能够更快地实现上市融资，所以很多企业把境外上市等同于企业快速融资的渠道，忽略了境外资本市场同时有着更为严格的监管和信息披露制度。此外，美国资本市场还存在大量做空机构，它们致力于寻找上市企业信息披露欠规范或财务指标存在瑕疵的上市公司，借此发布看空企业股价的报告，以实现打压企业股票的目的。如果企业只看重上市前的准备工作，忽略了上市后的信息披露义务，会造成股价大跌甚至被迫退市的严重后果。所以，企业在谋求海外上市之前一定要做好充分准备，不要仓促地为了上市而上市；上市后务必避免财务造假及虚假披露，一定要维持企业在资本市场的信誉。
　　其次，必须选择合适的上市时机。资本市场行情依赖于宏观经济形势，逆势IPO会严重影响企业股票的发行价格及后续表现。同是互联网视频企业，且主要财务数据非常相似的优酷和土豆，因为选择的上市背景时间不同，股票发行当日表现差异极大。优酷于日在纽交所挂牌上市，当日股票大涨187.34%；而土豆日在纳斯达克上市，时值中概股危机爆发，土豆上市当日开盘即破发，收盘时较发行价下跌了 11.86%。可见宏观经济和资本市场整体行情对个股发行的影响之大。日阿里巴巴在纽交所挂牌上市，发行价每股68美元，开盘及上涨为92.7美元，较发行价上涨36.3%。这完美开局和美股近期整体的强势表现也密不可分，美股市场已经连续34个月都没有出现10%或者以上的盘整，持续着1929年大萧条之后时间最长的牛市，而在阿里巴巴IPO当日，纳斯达克综合指数更是达到了14年来的最高点。因此，对于企业来说，选择一个合适的上市时机非常重要，在市场整体表现良好的时候，企业在股票发行价格的确定上能掌握更多主动权，股票的后市表现也更加优异。
　　最后，也是最重要的，企业必须确立自身持续稳定且长久的盈利模式。阿里巴巴在美国成功上市最重要的原因，是其亮眼的财务业绩。在截至3月31日的上一财年当中，阿里巴巴的营业收入总额增长52%，达到525.04亿元人民币。更重要的是其利润增长速度更快，上一财年的运营利润总额达到248.01亿元，增速高达136%，是销售额增长率的2.6倍。根据财经撰稿人穆兰尼的研究，在美国，消费支出的82%是通过互联网完成的，而在中国，这一比例现在只有46%。此外，中国消费支出占GDP比重为41%，而在美国这一比例长年接近70%。这说明未来中国的电子商务市场仍有很大发展空间，而阿里巴巴的主要业务淘宝、天猫及聚划算必将随之持续稳定发展。正是这优异的业绩和未来的发展潜力吸引了投资者。与此对照，阿里巴巴集团的子公司阿里巴巴B2B曾于2007年在香港联交所上市，发行价为13.5港元，曾一度超过40港元，之后一路下滑，在2012年宣布拟私有化退市公告的前一天，其股价只有9.25港元。其股价差强人意的表现和公司业绩关系密切。阿里巴巴B2B2010年同比营业收入增长率为43%，2011年就下降到15.5%，也显著低于2011年国内B2B电子商务市场总营业收入同比增长率35.1%。这显示其B2B盈利模式的发展遭遇瓶颈，最终阿里巴巴选择退市以进行集团的重构整合。从阿里巴巴前后两次上市的表现不难看出，对于成功上市，确立企业自身持续稳定的盈利模式非常重要。特别是在有着更严格监管的境外资本市场，唯有良好的业绩才能支撑上市公司的股票。
　　阿里巴巴的迅速崛起和发展以及成功上市，是一种市场现象。其为中国企业以及投资者提供的启示是多方面的，其所涉及的诸多问题，对于中国市场化建设，尤其是资本市场的进一步发展都具有深远的意义。
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